저평가된 홍콩 암호화폐 ETF: 데이터의 겉모습과 그 이면의 저류

해시키 캐피탈 세컨더리 펀드 파트너 주피터 정

5월 24일, 미국 증권거래위원회(SEC)가 이더 현물 ETF 8개를 공식적으로 승인했습니다.

규제 당국의 입장이 강경 일변도에서 온건 일변도로 완화되었다는 신호로 미국 현물 이더리움 ETF의 출시가 한 걸음 앞으로 다가온 것으로 보이며, 최근 세컨더리 시장이 불붙는 등 시장 분위기가 활기를 띠고 있습니다.

반면, 지난 4월 30일에 출시된 비트코인과 이더리움을 다루는 6개의 홍콩 암호화폐 ETF는 지난 한 달 동안 다소 조용했으며, 시장 데이터 성과가 좋지 않아 비판의 대상이 되기도 했습니다.

시장은 항상 새로운 것의 단기적 효과를 과대평가하고 장기적 영향을 과소평가하는 경향이 있으므로 이 기사에서는 지난 한 달 동안 홍콩의 암호화폐 ETF가 어떻게 진행되었는지 명확히 하고자 합니다. 그 배경에는 어떤 요인이 있으며, 시장이 간과한 변수는 무엇이고, 앞으로 어떤 경로를 따를 가능성이 있을까요?

데이터 속 '하락세'와 변수

4월 30일, 보세라 해시키 비트코인 ETF(3008.HK), 보세라 해시키 이더리움 ETF(3009.HK), 중국 비트코인 ETF(3009.HK), 중국 비트코인 ETF(3009.HK) 모두 강한 성과를 보였습니다. 4월 30일에는 보세라 해시키 비트코인 ETF(3008.HK), 보세라 해시키 이더넷 ETF(3009.HK), 보세라 해시키 비트코인 ETF(3042.HK), 보세라 해시키 이더넷 ETF(3046.HK), 보세라 해시키 비트코인 ETF(3439.HK), 보세라 해시키 이더넷 ETF(3179.HK), 보세라 해시키 이더넷 ETF(3179.HK 등 6개 가상자산 현물 ETF가 HKEx에 정식 상장되어 거래가 시작됩니다.

개장 수치를 살펴보면, 4월 30일 비트코인 현물 ETF 3종의 첫날 거래 규모는 2억 4,800만 달러(이더 현물 ETF의 경우 4,500만 달러)로 1월 10일 미국 비트코인 현물 ETF의 개장 규모인 약 1억 2,500만 달러보다 훨씬 큰 금액입니다.

6개 홍콩 암호화폐 ETF에 대한 시장의 비판은 미국 암호화폐 ETF에 비해 '낮은' 거래량에도 집중되어 있는데, 상장 첫날 홍콩 암호화폐 ETF 6개 종목의 총 거래량은 8758만 홍콩달러(약 1120만 달러)였고, 이 중 비트코인 ETF 3개 종목의 거래량은 6750만 홍콩달러로 미국 암호화폐 ETF의 거래량보다 적었다. 홍콩의 6개 암호화폐 ETF의 상장 첫날 총 거래량은 8,758만 홍콩달러(약 1,120만 달러)였으며, 이 중 비트코인 ETF 3종의 거래량은 6,750만 홍콩달러로 미국 비트코인 현물 ETF의 상장 첫날 총 거래량(46억 달러)의 1%에도 미치지 못하는 수준입니다.

5월 23일에는 거래량이 더 낮아져 100만 달러 이하로 떨어졌습니다.

하지만 홍콩 가상자산 ETF의 거래량은 운용 자금 규모와 뚜렷한 반비례 추세를 보이고 있다는 점에 주목할 필요가 있습니다: 2024년 5월 23일 기준 홍콩 가상자산 현물 ETF 6개가 총 3억 달러 이상의 자금을 운용하고 있으며, 비트코인 현물 ETF가 보유한 BTC는 총 3,660개, 순자산은 2억 5,400만 달러에 달합니다. 이 중 비트코인 현물 ETF는 총 3660 BTC, 총 순자산 2억 5400만 달러, 이더리움 현물 ETF는 총 1338만 ETH, 총 순자산 5083만 달러를 보유하고 있으며, 둘 다 첫날에 비해 소폭 증가했습니다.

2억 5천만 달러의 절대적인 거래량은 여전히 미국 비트코인 현물 ETF의 거래량 573억 달러보다 훨씬 적지만, 이는 실제로 홍콩과 미국 ETF 시장 간의 "풀 규모 차이"를 무시한 것입니다 - 홍콩 ETF 시장의 전체 거래량은 500억 달러에 불과하지만 홍콩 ETF 시장은 미국 비트코인 현물 ETF만큼 크지 않습니다. 그러나 이는 실제로 홍콩 ETF 시장과 미국 ETF 시장 간의 객관적인 '풀 규모 차이'를 무시한 것으로, 홍콩 ETF 시장의 전체 규모는 500억 달러에 불과하지만 미국 ETF 시장은 8조 5천억 달러로 약 170배의 차이가 납니다.

따라서 상대적인 점유율로 보면 2억 5천만 달러의 비트코인 현물 ETF는 홍콩 ETF 시장의 0.5%, 573억 달러는 미국 ETF 시장의 0.67%로 큰 차이가 아니며, 출시 후 한 달도 채 되지 않았음에도 불구하고 큰 차이를 보이고 있는 것입니다. 출시 한 달도 안 된 홍콩 암호화폐 ETF의 성과는 홍콩 암호화폐 ETF가 홍콩 현지 금융 시장에 미치는 영향력 또한 상당하다는 것을 보여줍니다.

지난 한 달간 홍콩 암호화폐 ETF의 내부 데이터를 살펴보면, 차이나AMC, 하베스트, 보세라 해시키도 상승세를 보이고 있습니다.

하베스트와 하베스트는 BTC와 ETH 보유량이 모두 크게 감소했고, 보세라는 BTC와 ETH 보유량이 크게 감소한 것으로 나타났습니다. 화샤와 하베스트의 BTC 및 ETH 보유량은 모두 크게 감소한 반면, 보세라 해시키는 출시 이후 탄력을 받아 총 자본 관리 규모가 1억 달러를 넘어 전체의 33% 이상이며 첫날보다 3천만 달러가 증가해 보세라 해시키의 ETH 보유량이 가장 많고 BTC 보유량은 화샤의 바로 뒤. 두 순위 간 격차는 초기 수천 ETH에서 500 ETH 이하로 좁혀져 격차가 빠르게 좁혀지고 있다. 격차가 수천에서 500이하로 빠르게 좁혀졌습니다.

예상을 뛰어넘는 '달콤한 문제'

데이터는 거짓말을 하지 않으며 홍콩 암호화폐 ETF의 거래량과 규모의 상승 추세 뒤에는 실제로 "구조적" 저류, 즉 "구조적" 저류가 존재합니다.

홍콩 규제 당국이 6개의 암호화폐 ETF를 한꺼번에 승인하고 출시하는 과정을 돌아보면, 시장 피드백의 가장 중요한 부분 중 하나가 "합리적이지만 예상치 못한 결정"이라는 것을 알 수 있습니다. class=" list-paddingleft-2">

요컨대, 이로 인해 이해 관계자들은 신청서 제출 작업을 선행하는 반면, 운영, 채널, 제품 및 기타 차원의 문제에 대한 미세 연마에 대한 원래 준비는 아직 완전히 해결되지 않았으며 "교정 교육"이 시작된 후에야 ETF에 배치 할 수 있습니다.". ", 명백한 "달콤한 문제"가 발생합니다.

여기서는 홍콩의 암호화폐 ETF가 개척한 실물 상환 모드(즉, 코인 상환)에 대해서도 언급하지 않을 수 없는데, 투자자는 비트코인 및 이더리움을 사용하여 ETF 주식을 직접 청약할 수 있으며, BTC, ETH 및 기타 암호화폐 상품을 지원하여 투자자는 BTC, ETH, ETH, ETH, ETH를 보유함으로써 직접 ETF 주식에 청약할 수 있습니다. 투자자는 BTC와 이더리움으로 직접 ETF 주식을 청약할 수 있으며, 현금 상환이 지원되며, BTC와 이더리움으로 ETF 주식의 현금 상환도 지원됩니다. 보세라 해시키가 발행한 3008.HK와 3009.HK를 예로 들면, 3008의 각 주식은 1/10,000 BTC, 3009의 각 주식은 1/1,000 ETH에 해당합니다.

참여 증권사: 중신증권, 미래에셋증권. 빅토리 증권, 에델바이스 증권

시장 조성자: 이클립스 옵션 (홍콩) 유한회사, 제인 스트리트 아시아 트레이딩 유한회사, 옵티버 트레이딩 홍콩 유한회사.

이 혁신적인 메커니즘의 장점은 투자자가 가상 자산과 전통 자산의 양방향 흐름을 실현하는 데 도움이 되는 동시에 여러 플레이어가 지분을 가지고 있다는 것입니다.

• 참여 딜러(PD)는 ETF 발행사(보세라 해시키, 화샤, 하베스트)가 1차 시장에서 새로운 ETF 유닛을 추가하는 책임을 맡기 위해 선택한 기관으로 현재 빅토리 증권, 중국 상인 증권 국제, 빅토리 증권, 화인 증권 등이 있습니다;

• 투자자들이 ETF 2차 시장에서 거래할 수 있는 주요 채널인 증권사, 투자자들은 증권사 계좌를 통해 주식 거래처럼 ETF 주식을 사고 팔 수 있습니다.

• ETF 유닛의 보관을 책임지는 수탁사(Custodian)가 있습니다. ETF에 해당하는 암호화폐 자산을 보관하고 자산의 안전성을 보장하는 커스터디언;

• ETF 시장 조성 서비스를 제공하고 시장의 유동성 확보를 위해 유통시장에서 ETF 주식을 매매하는 역할을 하는 마켓 메이커;

따라서 전체 거래 체인에서 막힌 부분을 연결하기 위해 참여딜러(PD), 증권사, 수탁기관/거래소, 마켓메이커 등 여러 기관 간 마찰이 발생할 수 있어 협력할 필요가 있습니다.

즉, 각 링크의 도킹 효율성은 ETF가 가동된 후 모든 당사자가 해결해야 할 큰 문제가되었습니다. 위 차트에서 보세라 해시키 암호화폐 ETF의 코인 구독을 예로 들어보겠습니다.

2. 투자자는 먼저 PD에게 계좌를 개설해야 합니다;

3. 그다음 정해진 기간 내에 ETF 주식 생성 주문서를 제출해야 합니다;<

4. 그런 다음 코인이 PD에게 입금되고 코인은 해시키 커스터디 서비스에 보관됩니다;

5. 그 다음 홍콩 중앙청산소(HKCCH)가 ETF 주식을 생성하는 데 사용됩니다; 홍콩 중앙청산소(HKCCH)가 ETF 주식 생성에 사용됩니다. strong>HKCC가 ETF 주식을 생성하고 이를 PD에게 보내면 PD는 이를 증권사에 전달합니다

6. 그리고 일반 투자자가 증권사로부터 ETF 주식을 매수해야 합니다

7. 그리고 증권사에서 ETF를 매수할 필요가 있습니다

   . strong>일반투자자가 증권사에서 거래하려면;

PD/중개사의 계좌 개설 과정에서의 투자자 KYC 정보 도킹, 1차 시장에서의 청약에 의한 주식 생성, PD와 수탁사 간 도킹, PD와 증권사 간 도킹 등이 필요한데, 이는 현재 PD/중개사의 상황이기도 합니다. 도킹 등이 주요 골자인데, 많은 펀드, 특히 1차 시장 펀드가 여전히 부업에 머물러 있어 거래량이 적고 → 차익거래 기관의 진입이 더디고 → 거래량이 계속 적다는 부정적인 피드백 악순환이 발생하기 쉽다.

그러나 지난 한 달 동안의 커스터디 규모 추이에서 알 수 있듯이 모든 것이 서서히 해결되고 있습니다.

암호화폐 ETF는 여전히 발효에 2개월이 필요할 수 있다

이런 관점에서 홍콩 암호화폐 ETF의 실제 성과는 여전히 발효에 시간이 필요할 것이며, 현재 현실에 근거해 추산해 보면 관련 운영 프로세스, 채널 및 기술 인터페이스의 세부 사항을 다듬고 합리화하는 데 최소 1~2개월이 소요될 것으로 예상됩니다.

그렇다면 2개월 후 홍콩 암호화폐 ETF 시장에서 무엇을 기대할 수 있는지 살펴봅시다.

우선, 운영 프로세스와 기술 인터페이스 최적화를 통해 점점 더 많은 PD, 브로커리지 및 기타 플레이어가 시장에 진입함에 따라 기존 고객 기반은 자연스럽게 점진적인 사용자의 시드 풀이 될 것이며, 사용자 규모와 도달 가능한 자금이 급증하여 홍콩 암호화폐 ETF의 미래 상상력이 의심할 여지없이 확장 될 것입니다. 이는 의심할 여지없이 향후 홍콩 암호화폐 ETF의 상상력을 크게 확장할 것입니다.

동시에 두 달 후, 현재 상황을 평가할 시간이 더 필요한 전통 금융 기관들도 레버리지, 대출, 관리 등 ETF 상품을 기반으로 더 많은 파생 상품을 출시하여 이전에는 비트코인의 물리적 자산을 사용하여 달성하기 어려웠던 금융 혁신을 실현하여 다양한 유형의 투자자들의 암호화 자산 배치 요구를 충족시킬 수 있습니다. .

이 둘은 또한 서로를 촉진하여 긍정적인 피드백 경로를 형성할 수 있습니다. 더 많은 PD, 중개 회사 및 더 많은 사용자의 접근은 암호화폐 ETF에서 더 많은 금융 혁신을 촉진하고 현물 ETF를 기반으로 한 다양한 구조화 상품 및 파생상품도 홍콩 시장에 더 많은 금융 혁신을 가져올 것입니다. 현물 ETF를 기반으로 한 파생상품 또한 홍콩 시장에 더 많은 가능성을 가져와 선순환을 실현할 것입니다.

동시에 주목해야 할 새로운 가장 큰 변수가 있습니다. 기관의 경우 홍콩의 이더리움 현물 ETF는 이미 미국 ETF를 '점프 스타트'할 수 있는 시간이 되었다는 점입니다.

그 이유는 미국 증권거래위원회(SEC)가 이더리움 현물 ETF에 대한 양식 19b-4 8건을 승인했지만, 아직 '시작 단계'에 있으며 정식 출시까지는 최소 1~2개월이 걸릴 것으로 시장에서는 일반적으로 예상하고 있기 때문입니다.

이 기간 동안 이더 현물 ETF에 관심이 있는 기관 자금, 특히 향후 점진적인 자금 유입과 대규모 이더 상승을 미리 매복하고 싶은 기관 자금은 규제를 준수하고 저렴한 채널인 홍콩 ETF를 이용해 다른 플레이어들과 달리 "총을 먼저 쏘고" 현물 ETF에 손을 얹는 것이 가능합니다.

요약

고도를 기다리는 것은 희망과 더 나은 미래의 상징이며, 오늘날 홍콩 암호화폐 ETF의 경우 고도는 여러 기관 간의 전체 거래 프로세스를 최적화하는 것입니다.

거래량과 규모가 역전되는 추세 뒤에서 많은 이해관계자들이 프로세스를 개선하고 막힌 부분을 뚫고 있으며, 2개월 후 홍콩 ETF는 거래량을 회복하고 정상 궤도에 오를 수 있는 중요한 시점에 도달할 수 있습니다.