유니체인: 유니스왑이 업계의 부흥을 다시 이끌 수 있을까요?

기사 작성자: Heechang, Dan Elitzer

2022년, Dan 엘리처는 (댄은 IDEO 퓨처스의 창립자이자 오래된 업계 OG입니다.) 유니체인(유니스왑이 출시한 L2 체인)은 불가피하며, 기존 유니스왑 시스템의 비효율성과 가치 손실에서 비롯될 것이라고 믿는다며 글을 썼습니다. 그는 현재 유니스왑 거래자들은 유동성 공급자에게 지불하는 교환 수수료, 이더 검증자에게 지불하는 거래 수수료, MEV(채굴자 추출 가능 가치) 비용 등 세 가지 비용을 부담하고 있다고 지적했습니다.

오늘, 가장 널리 사용되는 탈중앙화 암호화폐 거래 프로토콜인 유니스왑이 독자적인 레이어 2 솔루션인 유니체인의 출시를 발표하면서 이러한 예측이 현실이 되었습니다. 이 OP 스택 기반 롤업은 이러한 문제를 해결하기 위해 설계되었습니다. OP 스택 기반 롤업은 디파이 생태계의 주요 과제를 해결하기 위해 설계되었으며, 디파이의 거래 실행 환경 개선, 사용자 경험 향상, 유동성 파편화 해결에 중점을 두고 있습니다.

1. 배경 - 유니체인의 논리

1.1 댄 엘리처의 예측

1.1 댄 엘리처의 예측

Dan Elitzer 의 연구에 따르면 이더리움 검증자와 시장 메이커에게 지불하는 거래 수수료와 MEV 비용이 유동성 공급자가 받는 거래소 수수료보다 더 큰 것으로 나타났습니다. 즉, 유니스왑 사용자, 유동성 공급자 또는 $UNI 토큰 보유자에게 귀속되어야 할 가치가 외부로 유출되고 있다는 뜻입니다.

블록 유니콘 참고: MEV는 채굴자의 최대 추출 가능 가치를 의미하며, 이는 온체인 거래 시 채굴자가 추출할 수 있는 가치의 양이며, 투기성 거래자들이 채굴자에게 뇌물을 주어 거래 우선권을 부여하고 거래에서 앞서서 차익 거래 기회를 얻어 온체인 거래 비용을 증가시킴으로써 채굴자를 매수하여 추출할 수 있는 가치의 양을 의미합니다.

유니체인의 필요성에 대한 논거 요약: 유니체인은 거래 수수료와 MEV 비용으로 인한 가치 포착의 비효율성을 줄이고 $UNI 보유자의 가치를 높이는 데 도움이 될 수 있습니다. 유니스왑은 자체 체인을 운영함으로써 특히 소액 거래의 경우 거래 비용을 크게 절감할 수 있습니다. 또한, 구간 암호화나 대량 스와핑과 같은 솔루션은 트레이더의 MEV 비용을 줄일 수 있습니다.

유니체인의 가장 큰 장점은 유니스왑 참여자들 사이에서 더 나은 인센티브를 제공할 수 있다는 것입니다. 현재 $UNI 토큰 보유자는 가치 포착을 위한 옵션이 제한되어 있으며, 대부분 거래소 수수료 조정과 같은 거버넌스 결정에 국한되어 있습니다. 전용 체인을 통해 $UNI 보유자는 거래소 수수료와 내재화된 MEV의 혜택을 누릴 수 있으며, 토큰의 가치 제안을 강화할 수 있습니다. 이러한 접근 방식은 $UNI 보유자에게 보상을 제공할 뿐만 아니라 사용자를 위한 보다 효율적인 거래 플랫폼을 만들어 잠재적으로 선도적인 탈중앙화 거래소(DEX)로서 유니스왑의 입지를 공고히 할 수 있습니다.

1.2 유니체인 - 더 많은 가치 창출과 통합 달성

운영 스택을 기반으로 하는 슈퍼체인으로 구축된 유니체인은 L2 블록체인 전반의 효율성, 사용자 경험, 유동성 관리를 개선하기 위해 설계된 두 가지 혁신을 제공합니다.

첫 번째 핵심 기능은 플래시봇과 협력하여 개발된 검증 가능한 블록 빌딩으로, 플래시블록이라는 메커니즘이 포함되어 있습니다. 이는 각 블록을 4개의 하위 블록으로 나누어 200-250밀리초의 유효 블록 시간을 달성합니다. 이 시스템을 통해 유니체인은 훨씬 더 빠르게 상태를 업데이트할 수 있습니다. 또한, 유니체인은 신뢰 실행 환경(TEE)을 사용하여 주문자와 블록 빌더를 분리하고 우선순위 주문 기능을 구현하여 MEV 기회에 과세하고 애플리케이션이 직접 MEV를 추출하고 내재화할 수 있도록 합니다.

style="text-align: left;">두 번째 주요 기능은 블록체인 상태를 독립적으로 검증하는 노드 운영자의 탈중앙화 네트워크인 유니체인 검증 네트워크(UVN)다. UVN을 통해 유니체인은 빠른 최종성을 제공하고 경제적 보안을 갖춘 크로스체인 거래를 정산할 수 있다. 유니체인에서 새로운 블록이 생성되면 검증자는 해당 블록이 권위 있는 체인의 일부임을 증명해야 하므로 단일 시퀀서에 의한 보안 위험을 줄일 수 있습니다. 검증자가 되려면 $UNI를 서약해야 하며, 서약의 가중치에 따라 활성 노드 집합의 일부로 선택되면 검증을 수행하고 그에 따른 보상을 받게 됩니다. 런타임 모델을 통해 $UNI 보유자는 자신의 서약을 검증 노드에 위임하고 할당된 보상을 받을 수 있습니다.

2. 주요 내용 - 유니체인이 제안하는 탈중앙 금융의 방향

탈중앙 금융(DeFi)은 더 이상 단일한 디파이 애플리케이션은 자체 애플리케이션 체인 또는 L2를 운영하며 지갑 서비스를 개발하는 등 적극적으로 가치를 내재화하고 있습니다. 애플리케이션이 직접 MEV를 추출할 수 있는 애플리케이션별 시퀀싱(ASS)도 주목받고 있습니다. 이러한 흐름 속에서 유니체인의 출시는 충분한 사용자와 규모를 갖춘 디파이가 자체 인프라의 독립성을 확보하게 될 것이라는 향후 디파이의 방향성을 명확히 보여주고 있습니다.

2.1 DeFi는 "더 뚱뚱해지고 있다"

DeFi는 더 복잡해야 할 개발 과정을 더 복잡하게 만들어 내재화하는 것을 선택하고 있습니다. 디파이는 더 복잡한 개발 프로세스를 통해 외부에서 추출해야 할 가치를 내부화하고, 사용자 경험을 개선하거나, 자체 금융 상품의 상호운용성을 통해 독립적인 '머니 레고'를 제공하는 방법을 선택하고 있습니다.

이러한 경향은 ASS 설계를 통해 트랜잭션을 시퀀싱하는 동안 MEV 추출에 노출되지 않도록 L2 또는 L3 실행을 사용하지 않는 앱에서 나타납니다. 예를 들어, 외부 예후 예측자 데이터에 의존하는 트랜잭션의 순서를 제어하면 애플리케이션이 MEV(즉, 예후 예측자 추출 가능 값, OEV)를 직접 캡처하거나 솔버 네트워크를 사용하는 인텐트 기반 일괄 경매를 통해 MEV 노출을 피할 수 있습니다. 또는 최적화된 앱 지갑 인프라나 모바일 인터페이스와 같은 보조 인프라를 개발하여 사용자 경험을 개선하고 외부 써드파티 인프라로의 가치 유출을 방지하고 있습니다.

2.1.1 ASS(애플리케이션별 정렬): CoW AMM

CoW AMM은 거래를 오프라인 배치로 패키징하고 차익거래를 경매함으로써 유동성 공급자(유동성 공급자)가 MEV에 노출되지 않도록 보호합니다. 부분을 경매하여 유동성 공급자(LP)를 MEV로부터 보호합니다. CoW AMM에서 솔버는 차익거래 기회가 있을 때마다 CoW AMM 풀의 리밸런싱 권리를 놓고 경쟁합니다. 가장 유리한 거래 조건을 제시하고 유동성 풀에서 가장 많은 수익(잉여)을 유지하는 솔버가 풀의 리밸런싱 권한을 갖게 됩니다. 이 대량 경매를 통해 CoW AMM은 차익거래 로봇이 유동성 풀의 가격 차이를 리밸런싱할 때 추출할 수 있는 MEV 가치를 포착하고 LP가 직면하는 LVR(리밸런싱 대비 손실) 리스크를 제거합니다.

2.1.2 모바일/지갑: 주피터/유니스왑 지갑

사용자들이 사용하는 기기의 현재 시장 점유율을 보면, 모바일 기기가 다음을 차지합니다. 63%, 데스크톱 기기는 37%로 모바일 기기 사용 환경이 크게 성장하고 있습니다. 이에 따라 암호화 애플리케이션 개발에서 모바일 환경 구축이 더욱 중요해졌습니다.

최근 주피터는 모바일 환경에서 거래소, 슬리피지 조정, 우선순위 수수료 조정부터 법정화폐 채널까지 모든 것을 처리할 수 있는 모바일 버전 앱을 출시했습니다. 사용자는 주피터 라우팅을 통해 수수료 없이 최적의 가격으로 거래할 수 있어 더 나은 디파이 경험을 누릴 수 있습니다.

또한 유니스왑은 자체 지갑 서비스를 개발하여 배포했습니다. 이 지갑을 통해 사용자는 유니스왑의 유동성 풀에서 라우팅된 거래 가격으로 쉽게 교환할 수 있으며, 유니스왑 랩스는 지속 가능한 현금 흐름을 창출하기 위해 지갑을 통한 교환에 대해 프런트엔드 수수료를 부과합니다.

그 결과, 탈중앙화 금융은 더 이상 탈중앙화 거래소(DEX), 머니 마켓 또는 옵션 탈중앙화 금융 계약의 구현에 국한되지 않고 ASS의 도입이나 추가 인프라 개발을 통해 점점 더 정교한 탈중앙화 금융을 가능하게 하고 있습니다. 이러한 방식으로 앱은 창출 가능한 가치를 극대화하고 있으며, 이를 통해 앱이 창출하는 가치를 극대화하고 있습니다. 이를 통해 애플리케이션은 가치를 내재화하여 참여자에게 재분배하거나 향상된 애플리케이션 경험을 제공합니다. 그러나 유니체인이 "디파이와 크로스체인 모빌리티의 본거지"로 설계된 자체 L2를 선택한 것은 디파이가 L2로 확장하는 것이 더 큰 잠재력을 창출하기 위해 단일 애플리케이션에 대한 중요한 대안이라는 것을 보여줍니다.

2.2 Dapp에서 L2로

유니체인의 도입으로 앱을 L2로 확장하는 로드맵이 더욱 명확해졌습니다. 이미 많은 앱이 스테이블코인이나 유동성 담보와 같은 단일 디파이 상품으로 시작하여 시간이 지남에 따라 비전을 확장하는 방식으로 L2로 확장하여 인프라와 사용자 경험을 개선하는 방법을 선택하고 있습니다. 이러한 L2 전환은 두 가지 주요 방식으로 앱에 상당한 가치를 창출할 수 있습니다.

첫째, L2 인프라를 기반으로 앱은 고유한 메커니즘을 통해 다양한 가치를 창출할 수 있습니다. 예를 들어, 블록 수요에 기반한 블록 공간 판매는 오랫동안 암호화폐 업계에서 수익성이 높은 사업으로 입증되었으며, 시퀀서 수익과 MEV 인출은 L2 운영자에게 상당한 현금 흐름을 창출합니다.유니체인의 L2 아키텍처는 우선순위가 지정된 시퀀싱을 통해 차별화된 방식으로 MEV를 운영할 수 있는 새로운 가능성을 제시합니다.유니체인은 TEE를 통해 블록 빌더와 시퀀서를 분리하여 애플리케이션이 MEV를 직접 제어할 수 있도록 합니다. 유니체인은 TEE를 통해 블록 빌더와 시퀀서를 분리하여 애플리케이션이 직접 MEV를 제어하고 획득한 MEV를 사용자와 합의하여 운영할 수 있도록 합니다. 즉, 유니체인은 시퀀서가 아닌 애플리케이션과 사용자가 MEV를 제어하고 일관된 규칙 하에 운영할 수 있는 플랫폼 환경을 제공합니다. 이는 애플리케이션별 L2가 MEV를 제어하기 위해 이러한 메커니즘을 채택할 수 있는 의미 있는 방법론을 제공합니다.

앱을 L2로 전환함으로써 향상될 수 있는 또 다른 가치는 토큰 경제학 관점에서 볼 때입니다.

Uniswap의 $UNI 토큰은 오랫동안 수요가 제한되어 거버넌스 기능 외에는 거의 사용되지 못했습니다. 유니스왑의 $UNI 토큰은 오랫동안 수요가 제한적이었으며 거버넌스 기능 외에는 거의 사용되지 않았습니다. 그 결과, 유니스왑의 수익을 $UNI 보유자에게 분배하기 위해 초기에 제안되었던 수수료 전환 이니셔티브는 규제 문제로 인해 적극적으로 추진되지 못했습니다.

이런 맥락에서 유니체인의 도입으로 $UNI는 실질적인 사용처를 갖게 되었습니다. UVN의 검증자가 되려면 $UNI를 서약하여 일종의 암호경제적 보안을 구축해야 하며, $UNI 보유자는 서약을 검증 노드에 위임하여 할당된 보상을 받을 수 있습니다. 따라서 앱이 L2로 전환하면 네이티브 토큰이 시퀀서 수익부터 MEV 및 서약 보상까지 다양한 방식으로 가치를 축적할 수 있는 가능성이 생깁니다.

L2 전환은 두 가지 측면에서 가치를 크게 높일 수 있지만, 이것이 이더 생태계를 위한 이상적인 방법일까요? 모든 솔루션이 그렇듯 양면성을 가지고 있습니다. 전체 이더 생태계의 관점에서 볼 때, 현재 이더 체인에는 100개가 넘는 다양한 L2가 존재하여 유동성을 분열시키고 있습니다. 또한, L2 활동에 비해 메인 이더 체인에 축적된 가치는 상대적으로 적기 때문에 이더의 L2에 대한 경제적 '기생' 문제가 발생하고 있습니다.

2.3 이더 가치 축적의 문제

이더넷의 현재 L2 솔루션에서 가치를 도출하는 시스템에는 문제가 있습니다. 점점 더 많은 애플리케이션이 자체 L2를 구축함에 따라 이러한 문제는 더욱 분명해집니다. 현재 L2는 이더리움 전체 가스 비용의 약 0.9%만 사용하며, L2의 성장과 메인 네트워크의 부가가치 사이에 단절이 나타나고 있습니다. EIP-4844와 같은 최근 업데이트는 L2의 이더 지불을 더욱 줄여 잠재적으로 가스비로서 이더의 필요성을 감소시켰습니다.

이러한 상황은 L2가 이더에 경제적으로 '기생'할 수 있다는 우려를 불러일으킵니다. 이더리움은 대규모 생태계와 강력한 개발자 커뮤니티를 보유하고 있지만, 그 경제 모델에 의문이 제기되고 있습니다. L2가 더 적은 수수료를 지불할수록 이더 네트워크의 수익이 줄어들어 잠재적으로 이더의 가치가 약화될 수 있습니다. 저는 L2 솔루션이 이더의 기존 시스템으로부터 혜택을 받으면서도 메인 티어의 경제적 건전성을 충분히 뒷받침하지 못할 수 있다고 생각합니다.

그러나 L2 생태계가 확장됨에 따라 더 많은 유동성을 끌어들여 이더리움 내 경제 활동의 기축 통화로 자리매김할 수 있습니다. 이는 자산으로서 이더의 사용을 지속시킬 수 있지만, 이더가 이러한 시스템 내에서 계속 성장하고 더 가치 있는 자산이 될 수 있을지는 의문으로 남습니다.

3. 기타 주장

3.1 존 샤르보노의 견해: "L2. 가 이더리움이라는 것은 테슬라가 캘리포니아라고 말하는 것과 같습니다."

3.2 판테라의 메이슨 니스트롬

유니체인에 대한 주요 인사이트와 그 중요성:

토큰 가치 축적: $UNI는 거버넌스 토큰에서 수수료 축적 토큰으로 진화했습니다. 가장 높은 $UNI 서약을 한 검증자는 네트워크를 검증하고 수수료를 부과하여 보상을 받습니다.

유니체인은 자체 체인을 생성하여 경제적 통제와 블록 공간 관리를 가능하게 하는 앱인 "팻 앱"의 이론을 지원합니다. 유니스왑의 체인은 기존의 탈중앙 거래소 활동을 넘어 거래소, 대출 및 차용, 무기한 계약을 포함한 다양한 거래에서 수수료를 받을 수 있습니다.

MEV 내재화: 유니체인의 검증 가능한 블록 구축과 '플래시 블록' 정렬은 잠재력을 보여줍니다. 앱들은 MEV를 내재화하거나 사용자와 이해관계자에게 재분배하는 방법을 모색하고 있습니다.

유니체인과 이더: 유니체인은 메인 이더 네트워크에 상당한 영향을 미칠 수 있으며, $UNI 서약과 관련된 시퀀서 수수료와 더 나은 사용자 가격 책정에 이끌려 디파이 활동이 유니체인으로 옮겨갈 가능성이 있습니다.

수직 통합: 규모가 큰 앱은 앱(유니스왑 지갑, 프론트엔드 + 유니스왑 X) 및 프로토콜(유니스왑 V4, V3, V2)에서 블록 체인(유니스체인)에 이르기까지 전체 기술 스택을 제어할 인센티브가 있습니다. 체인(유니체인).

이 인사이트는 특히 토큰 이코노미, MEV의 내재화, 앱이 체인을 제어하는 경향 측면에서 유니체인이 탈중앙 금융 생태계에 미칠 잠재적 영향을 강조합니다.

3.3 신크래시 캐피털의 라이언 왓킨스

라이언 왓킨스는 이 글에서 비트코인과 스테이블코인만이 가치 있는 블록체인 애플리케이션이라는 생각에 의문을 제기합니다. 그는 우리가 다양한 블록체인 애플리케이션의 시대에 접어들었다고 주장합니다. 이더와 솔라나 같은 플랫폼은 이제 상당한 수익을 창출하고 빠르게 성장하는 수많은 애플리케이션을 호스팅하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 이러한 애플리케이션은 여전히 기본 블록체인 인프라에 비해 낮은 가치를 인정받고 있습니다. 추세에 따르면 애플리케이션이 점점 더 많은 블록체인 수수료를 벌어들이고 있으며, 이는 종종 인프라 자산을 초과하는 수준입니다. 이러한 변화는 블록체인 개발의 전환점이 될 수 있습니다.

블록체인에서 '뚱뚱한 앱'의 부상은 애플리케이션의 자율성이 증가한다는 것을 의미합니다. 팻 앱의 동인에는 더 나은 확장성, 향상된 사용자 경험, 기본 인프라에 대한 더 큰 경제적 통제에 대한 필요성이 포함됩니다. 이러한 앱 중심의 접근 방식은 체인 추상화와 스마트 지갑 기술이 발전함에 따라 더욱 유동적으로 변화할 것이며, 잠재적으로 블록체인 생태계에서 가치가 분배되고 통제되는 방식을 재편할 것으로 예상됩니다.

라이언 왓킨스의 관점은 블록체인 생태계에서 앱의 중요성이 커지고 있으며 이러한 트렌드가 인프라와 앱의 가치 분배에 미치는 영향에 대해 강조합니다.