저자: 애런 브로건 출처: 코인텔레그래프 번역: 굿오바, 골든파이낸스

최근 몇 달 동안 우리는 도널드 트럼프 대통령이 객관적으로 미국 경제에 해로운 특정 조치를 취하면 미국 경제에 객관적으로 해로운 조치를 취한 후 시장 폭락이 뒤따릅니다. 이를 본 트럼프 대통령은 제롬 파월 연방준비제도 의장에게 연방기금 금리(즉, 연준이 은행에 돈을 빌려주는 금리)를 낮추라고 압력을 가합니다. 그리고 강철 같은 눈빛의 파월 의장은 "절대 안 된다"고 대답했습니다.

트럼프는 금리 인하가 미국 경제에 사실상 현금을 투입하는 것과 같기 때문에 경제 활동을 촉진하고 시장 실적을 끌어올릴 수 있다는 점에서 금리 인하를 원합니다. 이를 통해 대중에게 자신이 경제적으로 성공한 대통령으로 비춰질 수 있다고 믿습니다. 반면에 파월은 엄격한 경제 기준에 따라 금리 정책을 설정하고 "최대 고용 촉진과 물가 안정 유지"라는 연준의 두 가지 사명 사이에서 정확한 균형을 유지하고자 합니다.

더 중요한 것은 파월 의장은 정치적 간섭으로부터 연준의 독립성과 연준의 독립성에 대한 대중의 신뢰를 지키기 위해 최선을 다하고 있다는 점입니다. 미국 중앙은행의 독립성이 떨어졌다는 믿음이 시장에 널리 퍼져 있다면 미국 국채(즉, 미국 국채)의 매각은 더욱 어려워질 것입니다. 이는 근본적으로 미국의 차입 비용을 높이고 국가를 더욱 가난하게 만들 뿐만 아니라, 미국은 이미 최대 30조 달러에 달하는 막대한 부채를 지속적으로 이월하고 재융자해야 하는 현재 상황에서 특히 위험할 수 있습니다.

시장에서의 신뢰 상실로 인해 더 높은 금리로 재융자를 해야 한다면, 미국 GDP의 점점 더 많은 부분이 이자 지급으로 인해 잠식될 것입니다. 젊은 세대는 농담처럼 "미국, 게임 오버"라고 말합니다.

이러한 정치 및 금융 '춤'은 이제 정점에 도달했습니다. 지난주 트럼프는 파월을 해고하고 싶다고 여러 차례 암시했고 시장은 극도로 부정적으로 반응했습니다. 월요일, 트럼프는 트루스 소셜에서 파월을 공개적으로 "루저 넘버원"이라고 부르며 시장이 다시 급락했습니다. 스콧 베산트 재무장관은 트럼프 대통령에게 파월 해임의 심각한 위험성을 사적으로 언급한 것으로 알려졌습니다. 트럼프는 화요일에 현 연준 의장을 해고하지 않겠다고 밝히며 일단은 그 조언을 받아들인 것으로 보입니다.

그럼에도 불구하고 이 과정은 진정한 안정화보다는 하향 조정에 가까웠습니다. 많은 시장 관찰자들은 다음 충격파가 도래할 때를 기다리며 면밀히 주시하고 있습니다. 또한 트럼프가 결국 본능에 따라 파월 의장을 해임하면 어떻게 될까요? 특히, 암호화폐 업계에는 어떤 영향을 미칠까요?

연준 흔들기

먼저, 대통령이 연준 의장을 마음대로 해임할 수 없다는 점을 지적하는 것이 중요합니다. 1913년 연방준비제도법 X조에 따르면 "이사회의 각 위원은 정당한 사유로 대통령이 조기에 해임하지 않는 한 전임자의 임기가 만료된 후 14년 동안 재임한다"고 규정하고 있습니다.

이 법 조항은 모호해 보일 수 있지만, 미국 대법원은 1935년 Humphrey's Executors 대 미국 판결에서 헌법이 대통령에게 무제한의 해임 권한을 부여하지 않으며 대통령의 해임 권한은 법률로 제한되어야 한다고 명시적으로 판결한 바 있습니다. 미국 연방대법원은 헌법이 대통령에게 무제한적인 해임 권한을 부여하지 않으며 대통령의 해임 권한은 법률에 의해 제한되어야 한다고 분명히 판결했습니다.

이 법리는 '독립 기관', 즉 명목상 행정부의 일부이지만 의사 결정에 있어 운영적으로 독립적인 기관의 개념을 확립합니다. 증권거래위원회, 상품선물거래위원회, 공정거래위원회도 이러한 독립 기관이지만, 가장 중요한 기관은 의심할 여지없이 연방준비제도이사회입니다.

경제학자들은 종종 중앙은행에 대한 정치적 간섭에 대해 걱정할 필요가 거의 없습니다. 결국 정치인들은 인센티브 주기가 짧고, 선거철을 기준으로 사고하는 경향이 있기 때문입니다. 이러한 단기주의는 "즉각적인 부양" 정책, 가장 일반적으로 핫머니 투입을 선호하는 자연스러운 경향을 가지고 있습니다. 그러나 재정 및 통화 정책은 본질적으로 어렵고 종종 고통스러운 선택이 필요한 미세 조정 예술입니다.

1972년 대선을 앞두고 재선 가능성을 높이기 위해 당시 아서 번스 연준 의장에게 확장적 통화 정책을 채택하도록 압력을 가한 리처드 닉슨을 대표적인 예로 들 수 있습니다. 닉슨은 압도적인 표차로 재선에 성공했지만, 이후 재앙적인 '스태그플레이션' 상황이 닥쳐 미국 경제 전체가 10년간 침체에 빠졌고, 이 기간 동안 산업이 공동화되어 일부 지역에 여전히 깊은 영향을 남겼습니다.

그런 반면, 폴 볼커는 1979년부터 1987년까지 '볼커 쇼크'로 알려진 일련의 공격적인 금리 인상을 추진했습니다. 이러한 정책은 연속적인 경기 침체를 촉발했지만 궁극적으로 인플레이션을 억제하는 데 성공하여 1990년대 미국 경제 호황의 토대를 마련하고 빌 클린턴이 우수한 재정 정책을 시행할 수 있는 여건을 조성했습니다.

이것이 바로 문제의 핵심입니다. 경제학자들, 그리고 더 중요한 것은 시장이 연준이 독립성을 유지하지 않으면 미국 사회의 전체 경제 시스템이 붕괴할 위험에 처한다고 확신하고 있다는 것입니다. 이는 결코 과장이 아닙니다. 역사적으로 바이마르 독일, 페론 시대의 아르헨티나, 베네수엘라 같은 국가들은 중앙은행이 정치적으로 조작된 후 엄청난 초인플레이션을 경험했고, 여러 세대에 걸친 지정학적 퇴행, 굶주림과 생존을 위해 쥐를 먹는 국민, 심지어 히틀러의 등장으로까지 이어졌습니다. 이것은 매우 심각한 문제입니다.

트럼프가 파월을 해임하려면 먼저 험프리스 집행인 사건의 법리를 뒤집어야 합니다. 현재 대법원의 구성을 고려할 때, 많은 법학자들은 그러한 판결을 뒤집는 것이 불가능하지 않다고 생각합니다. 이 루비콘 강을 건너면 돌이킬 수 없는 지점에 도달하게 됩니다. 그때부터는 트럼프뿐만 아니라 앞으로의 모든 대통령이 연방준비제도이사회 의장을 포함한 모든 연방 기관장들을 마음대로 지휘할 수 있는 합법적인 권한을 갖게 됩니다. 압도적으로 이것은 재앙으로 향하고 있습니다.

그러나 재앙이든 아니든, 이 사건은 암호화폐에 대한 리트머스 시험지가 될 것입니다. 비트코인 백서는 "신뢰할 수 있는 제3자로서의 금융 기관"에 의존하는 금융 거래를 중개하지 않겠다는 사명을 가지고 만들어졌습니다. 연방준비제도가 무너지고 미국의 통화정책이 더 이상 건전성 판단에 기반하지 않는다면, 암호화폐의 탄생 배경이 명확하게 검증될 것입니다.

최근 몇 주 동안 트럼프가 자본 도피를 촉발하면서 투자자들은 안전한 피난처를 찾기 시작했습니다. 전통적으로 위기가 닥칠 때마다 스마트 머니는 위험 자산에서 빠져나와 미국 국채로 유입됩니다. 그 이유는 간단합니다. 미국 국채는 한때 무위험 자산으로 여겨졌기 때문입니다.

트럼프, 파월에게 '너무 늦었다'며 경고

그러나 그 시대는 끝났을지도 모릅니다. 관세 위기 동안 10년 만기 미국 국채 수익률은 한때 5%에 육박했지만 아직 완전히 내려오지 않았습니다. 트럼프가 연준의 독립성을 무너뜨린다면 현재의 자본 유출은 하류에 불과하며, 자금이 암호화폐로 빠르게 유입될 수 있습니다.

역사적으로 비트코인의 가격 움직임은 나스닥과 높은 상관관계(그리고 종종 증폭)를 보였습니다. 그러나 관세 위기 이후 미국 증시가 전반적으로 하락하는 와중에도 비트코인은 예기치 않게 상승세로 돌아섰습니다. 이로 인해 이른바 '디커플링' 현상, 즉 암호화폐 자산이 기존 중앙화된 자산에 대한 의존에서 벗어나 독립적인 시장을 형성하기 시작할 것이라는 논의가 시작되었습니다.

이런 디커플링이 실제로 일어날지는 불확실합니다. 하지만 확실한 것은 트럼프가 파월을 해임한다면 곧 그 해답을 보게 될 것입니다.

프라이팬에서 벗어나 불 속으로

물론 역사적인 비율의 글로벌 폭락이 암호화폐에 좋은 소식만 있는 것은 아닙니다. 사실 이번 위기는 여러 측면에서 큰 타격을 줄 것입니다.

가장 먼저 타격을 입는 것은 스테이블코인일 가능성이 높습니다.

지난 10년 동안 미국 달러에 고정된 두 개의 스테이블코인, 즉 USDC $0.9997과 테더의 USDT $1.00이 거의 시장을 지배했습니다. 발행사인 서클과 테더는 제도적으로 중요한 기관이 되었을 뿐만 아니라 스테이블코인의 준비 자산을 뒷받침하는 미국 국채의 주요 구매자가 되었습니다.

연준에 위기가 발생하면 미국 국채의 디폴트로 이어질 수 있습니다. 경제학자 노아 스미스는 트럼프가 과거 재계에서 그랬던 것처럼 값싼 구제금융을 받거나 실패하면 단순히 "파산"하는 방식으로 부실채권을 처리할 수 있다고 추측했습니다.

사실 트럼프 자신도 올해 2월에 이 아이디어를 암시한 바 있습니다.

"국가 부채가 문제가 될 수 있습니다..... -최근에 이에 대한 몇 가지 보고서를 보셨을 것입니다. 흥미로운 내용일 수 있습니다. [...] 많은 부분이 위조되었다는 사실이 밝혀지면 실제 부채가 생각보다 적을 수도 있습니다."

국가의 디폴트가 발생하면 서클과 테더가 보유한 미국 국채는 자산 상각을 겪게 되고, 이는 곧 스테이블코인 보유량 부족으로 이어질 것입니다. 이는 스테이블코인에 대한 투매를 촉발하고 시장 신뢰를 흔들며 연쇄 붕괴를 유발할 수도 있습니다.

스테이블코인을 담보로 사용하는 수많은 스마트 콘트랙트가 강제 청산되고, 시장 폭락과 시스템 전염이 연쇄적으로 발생하는 끔찍한 2차 재앙이 뒤따를 수 있습니다.

그러나 스테이블코인 위기의 즉각적인 결과는 정치적인 것만큼 광범위하지 않을 수 있습니다. 결국, 암호화폐 세계에서 중요한 것은 국채뿐만 아니라달러 자체가 더 중요하기 때문입니다.

달러는 오랫동안 글로벌 기축 통화로서 국가 간 무역부터 금융 청산까지 모든 것을 뒷받침하는 역할을 해왔습니다. 달러의 신용을 뒷받침하는 미국 정부 자체가 더 이상 안정적이지 않다면 이 시스템은 흔들릴 것입니다.

글로벌 무역이 유로화나 위안화로 더 많이 표시되는 방향으로 바뀌면 유럽연합과 중국의 규제 당국은 암호화폐 시스템에서 법정화폐의 흐름을 더 잘 통제할 수 있게 될 것입니다. 익명을 원한 한 저명한 암호화폐 변호사는 이에 대해 다음과 같이 언급했습니다."중국이 대부분의 공백을 메우고 나머지 대부분을 EU가 차지할 것이라고 생각합니다."

"저는 중국이 나머지 대부분을 차지할 것이라고 생각합니다. 하지만 중국과 EU는 규제 방향이 다르지만 둘 다 암호화폐에 좋은 소식은 아닙니다."

이런 상황은 안전하지 않은 네이티브 암호화폐 자산(예: BTC, ETH 등)으로의 도피를 유발할 수 있지만, 이러한 자산이 실제 거래에서 대규모로 성공적으로 적용된 역사적 선례는 없습니다. 따라서 스테이블코인 위기는 암호화폐 산업 전체가 가속도가 붙기보다는 수년간의 소강상태에 빠졌다는 것을 의미할 수도 있습니다.

결론

끝으로, 트럼프가 실제로 파월을 해임할지, 아니면 그렇게 할 권한이 있는지는 누구도 확신할 수 없습니다. 마찬가지로, 그러한 사건이 발생했을 때 어떤 파급 효과가 있을지도 아무도 정확하게 예측할 수 없습니다.

좋든 싫든, 우리는 이미 이 여정을 시작하고 있습니다.