누가 암호화폐 시장을 지배하고 있을까요? 어떤 그룹이 시장 변동성에 가장 취약할까요?

유쿠리아OC, 크립토비즈아트, 글래스노드 제공, 덩통, 골든 파이낸스 편집

• 대형 기관들은 현재 약 490억 유통 공급량의 25%에 해당하는 4억 9천만 BTC를 보유하고 있습니다. 이 중 중앙화된 거래소와 ETF 수탁기관이 가장 큰 비중을 차지하고 있습니다.

• 독일 정부가 BTC 매도자 시장을 완전히 고갈시킨 후 단기적으로 매도자 시장이 완화되고 수요가 다시 유입되어 시장을 지지하는 것으로 보입니다.

• 시장 수익성은 여전히 매우 강하며, 토큰 공급량의 대부분이 현재 현물 가격보다 낮은 유리한 원가 기반에 머물러 있습니다.

대기업 평가

비트코인 보유자의 환경은 항상 진화하고 있으며, 시간이 지남에 따라 진화하는 분석 프레임워크가 필요합니다. 역사적으로 채굴자와 거래소는 가장 크고 지배적인 비트코인 보유자였습니다.

역사를 통틀어 많은 수의 토큰이 마운트곡스 거래소의 붕괴와 파산 이후 회수된 토큰을 보관하는 임무를 맡은 마운트곡스 수탁기관과 같은 시장 중립적인 기관에 보관되어 왔습니다. 마찬가지로 정부 법 집행 기관은 대량의 토큰을 압수하여 정기적으로 일괄적으로 매각했습니다.

최근 기관 수준의 커스터디와 ETF도 시장에 진입했습니다. 11개의 새로운 미국 현물 ETF가 현재 누적 총 +887K BTC를 보유하고 있으며, 이들의 총 잔액은 저희가 모니터링하는 비트코인 풀 중 두 번째로 큰 규모입니다.

아래 차트는 이러한 대형 기관이 보유한 BTC의 양을 보여줍니다.

• 중앙화된 거래소: 3백만 BTC(노란색)

• 미국 ETF 잔고: 887,000 BTC(회색)

• 파토시를 포함한 채굴자: 705,000 BTC(파란색)

• 정부 기관: 207,000 BTC(녹색)

• Mt Gox 수탁자: 139,000 BTC (빨간색)

마이너는 역사적으로 매도 압력의 주요 원천이었지만 반감기 이벤트마다 공급 관련성이 떨어집니다. . 지난 12개월 동안 채굴자의 순 흐름을 보면 총 잔액의 주간 변화는 일반적으로 약 ±500 BTC입니다.

아래 차트에서는 채굴자의 순 흐름(파란색)과 중앙화된 거래소의 순 입출금(빨간색) 및 ETF 체인에 있는 지갑의 순 흐름(녹색). 후자의 두 기관은 일반적으로 ±4K BTC 변동성이 더 크다는 것을 알 수 있으며, 이는 이 기관을 통한 트래픽이 채굴자의 시장 영향력보다 4~8배 더 클 수 있음을 시사합니다.

이 순 유동성 역학을 벤치마크로 사용하면 순 유출만 분리하여 대형 기업에 대한 매도 측 압력의 예상 강도를 측정할 수 있습니다. 이를 통해 세 가지 주요 관찰 결과를 얻을 수 있습니다.

• 가격 변동성이 큰 기간에는 채굴자에 대한 매도 압력이 증가하는 경향이 있습니다.

• 3월에 시장이 최고치를 기록한 후 ETF 유출이 두드러졌는데, 이는 주로 GBTC 상품이 주도했습니다.

• 지난 몇 주 동안 독일 정부로부터의 매도 자금이 엄청나게 유입되었습니다. 그러나 대부분의 자금 유출은 가격이 54,000달러로 하락한 이후에 발생했다는 점에서 시장이 실제로 뉴스보다 앞서 나갔다는 것을 알 수 있습니다.

아래 차트는 사상 최고치인 73,000달러 이후 이들 대형 종목의 누적 순유출 활동을 보여줍니다. 여기서 볼 수 있듯이 채굴자의 매도 압력은 정부 매도, ETF 유출, 거래소 예치금 규모에 비해 상대적으로 낮았습니다.

중앙화된 거래소 예치금은 여전히 가장 크고 지속적인 매도 압력의 원천입니다. 그러나 이러한 주요 거래소를 제한하더라도 최근 독일 정부로부터의 매도세가 얼마나 큰 규모인지 알 수 있습니다.

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독일 정부의 매도 압력이 계속 증가함에 따라, 불과 몇 주 만에 48.8k BTC 잔고가 고갈된 것을 확인할 수 있습니다. 대부분의 자금은 7월 7일과 7월 10일 사이에 매우 짧은 기간에 빠져나갔으며, 39.8천 BTC 이상이 표시된 지갑에서 빠져나갔습니다.

흥미롭게도 이러한 매도세는 시장이 약 54,000달러에서 바닥을 친 후에 발생했으며, 이는 시장이 뉴스보다 앞서서 움직였음을 시사합니다.

안정화 및 투기

장기간의 박스권 거래 이후, 모든 ETF의 총 순유입액은 지속적인 유출을 경험했습니다. 가격이 최저 $54,000까지 하락하면서 ETF 보유자의 평균 유입 비용 기준은 하락하여 현재 $58,200을 기록하고 있습니다.

이에 따라 6월 초 이후 처음으로 ETF는 지난주에만 총 10억 달러 이상의 자금이 유입되며 큰 폭의 플러스 상승세를 보였습니다.

거래소 입출금은 종종 투자자의 관심과 시장 유동성을 나타내는 강력한 지표입니다. 거래소 트래픽은 3월에 사상 최고치를 기록한 후 크게 감소했으며, BTC 거래량(빨간색)은 이후 하루 약 15억 달러의 꾸준한 수준을 유지하고 있습니다.

이더리움(파란색)의 유입과 유출 구조를 비교해보면, 2021년 상승 사이클에 비해 이더리움에 대한 관심이 훨씬 더 높다는 것을 알 수 있습니다. 에 비해 이더리움에 대한 관심이 크게 감소했습니다. 2021년 상승 사이클이 정점에 달했을 때, 이더리움의 일일 거래소 트래픽은 비트코인만큼 많았습니다.

이것은 2024년에 상대적으로 낮은 수준의 투기적 관심을 시사하며, 2022년 사이클 저점 이후 BTC에 비해 ETH가 일반적으로 약세를 보인 것과 일치합니다.

투자자들이 실현한 이익과 손실의 규모도 수요의 대리물로 사용할 수 있습니다. 이 지표를 사용하면 많은 양의 수요가 랠리를 지지한 후 압축 및 통합 기간이 이어지는 유사한 시나리오를 볼 수 있습니다.

이것은 지난 3개월 동안 공급과 수요 사이에 균형이 이루어지고 있음을 강조합니다. 또한 시장이 고점 대비 -25% 이상 하락했음에도 불구하고 현재까지 실현 손실이 크게 증가하지 않은 것을 볼 때 패닉이 제한적임을 알 수 있습니다.

순 매도자

거래소의 BTC와 ETH 유입을 매도 측 압력으로 간주하면, 이를 수요의 대리인인 스테이블코인 유입과 비교해 볼 수 있습니다. 이 지표를 통해 시장의 매수 또는 매도 편향 사이의 전반적인 균형을 평가할 수 있습니다.

다음 프레임워크를 통해 이를 고려할 수 있습니다.

0에 가까운 값은 매수자 유입과 두 주요 자산의 매도자 압력이 동일한 규모의 중립적인 메커니즘이 존재함을 나타냅니다.

• 양수 값은 스테이블코인 구매자가 주요 자산의 순 구매자보다 많은 순 구매자 메커니즘이 존재한다는 것을 나타냅니다. 판매자. (녹색)

• 음수 값은 순 판매자 메커니즘이 존재함을 나타내며, 판매자가 흡수할 수 있는 신규 스테이블코인 자본보다 더 많이 거래합니다. (빨간색)

2023년 중반부터 시장이 순매도 체제를 유지하고 있지만 지난 몇 달 동안 감소하고 있음을 알 수 있습니다.

현물 누적 거래량 증분(CVD) 메트릭을 사용하면 비슷한 역학 관계를 확인할 수 있습니다. 이 도구는 중앙화된 거래소에서 매수 거래량과 매도 거래량 간의 순 차이를 측정합니다.

이 관점에서 볼 때, 3월에 사상 최고치를 기록한 이후 매도 쪽이 크게 우세한 것을 알 수 있습니다. 그러나 지난주 기준 CVD는 7월 이후 처음으로 순매수 지표를 기록해 현물 시장에서의 매도 압력이 완화되었음을 시사하고 있습니다.

투자자 수익성 여전히 강세

비트코인 가격이 53만 5천 달러까지 떨어지면서 미실현 손실이 있는 자금 공급 비율이 전체 자금 공급의 약 25%로 급등했습니다. 이로 인해 수익 공급 비율 지표는 장기 평균인 75%로 다시 하락했으며, 이는 이전 강세장 조정기의 역사적 수준입니다.

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장기 보유자와 단기 보유자의 토큰 공급량 비율을 구분하여 가격 하락이 두 그룹에 미치는 영향을 평가할 수 있습니다.

지난 30일 동안 단기 보유자(STH) 그룹의 수익성은 급락했으며, 공급량의 -66% 이상이 미실현 손실로 전환되었습니다. 이는 기록상 가장 큰 폭의 STH 수익성 하락 중 하나입니다.

이것은 다수의 '톱 바이어'가 최근 몇 주 동안 포트폴리오 수익성에 어려움을 겪었음을 시사합니다.

그러나 반대 그룹인 장기 보유자의 경우, 수익으로 보유하는 비중은 거의 변동이 없었습니다. 이는 2021년 강세장이 절정에 달했을 때 상대적으로 적은 수의 투자자가 여전히 토큰을 보유하고 있었음을 시사합니다.

전반적으로 이는 STH 커뮤니티가 계속해서 시장 변동에 가장 민감하게 반응하는 주요 그룹임을 시사하며, 현재 이들의 평균 코스트 기준은 약 64.3k.

요약

주요 매도 세력의 규모를 살펴보면, 채굴자들은 역사적으로 매도 압력의 주요 원천이었지만, 반감기마다 시장에 미치는 영향력이 줄어들고 있는 것으로 나타났습니다. 대신, ETF 흐름과 중앙화된 거래소의 가격 움직임 사이의 상관관계가 설득력 있게 증가하고 있습니다.

지난달 독일 정부가 대차대조표를 완전히 배포하면서 비트코인 시장은 48,000 BTC를 흡수했습니다.독일 정부의 매도 압력이 완전히 사라지면서 시장에 충분한 안도감을 제공했습니다. 안도감을 주었고, 수요 측면의 활동 재개 조짐은 긍정적인 가격 움직임에 박차를 가했습니다.

단기 보유자들은 최근 조정으로 인해 토큰 공급량의 상당 부분이 적자로 전환되는 등 힘든 한 달을 보냈습니다. 반면, 정교한 투자자들은 수익성이 거의 하락하지 않고 견고하게 유지되어 그들의 인상적인 신념과 견고한 시장 포지셔닝을 강조했습니다.