연준이 모든 달러를 통제할 수 없는 이유는 무엇인가요?

1950년대의 미국 달러 블록체인

제프: 제가 "유로달러"라는 용어를 사용하는 이유를 알 수 있을 겁니다. "유로달러"라는 용어는 구분이 되기 때문입니다. 우리는 실제로 미국 달러라는 은행 중심의 통화 시스템에 대해 이야기하고 있습니다.

달러로 표시되어 있지만 실제 달러는 존재하지 않습니다. 따라서 본질적으로 은행 통화입니다. 따라서 유로달러 시스템을 통제하는 것은 미국 정부가 아니며, 전 세계에 달러 지배력을 강요하는 것도 미국도 아닙니다. 사실 유로달러 시스템은 가장 유용하고 널리 사용되는 통화 시스템입니다. 유용하고 널리 사용 가능하기 때문에 오늘날에도 여전히 사용되고 있습니다.

유로달러를 유용하게 만드는 것은 미국 정부가 아니라 유로달러가 유용하다는 사실입니다. 적어도 준비 통화 시스템으로서의 최소한의 기능 범위 내에서 필요한 일을 하고 있습니다. 따라서 미국 정부는 자신이 달러를 통제한다고 믿기를 원합니다. 그러나 러시아의 사례는 유로달러가 존재하고 미국 정부가 말하는 것이 아니라 유로달러가 중요한 것이기 때문에 큰 문제가 있다는 것을 보여줍니다.

제프가 방금 말씀하신 것처럼 각국 은행의 장부 시스템이 연계되어 실제로 달러 거래 네트워크에 기여하고, 달러가 은행 간에 이동하고 기록될 때 미국 정부가 특정 지역에서 달러 사용을 거부하는 강력한 정치적 전술을 사용하지 않는 한, 유로화 시스템에 대한 포괄적인 통제력을 갖기는 매우 어렵습니다. 모든 전선에서 달러 시스템.

헤이는 여기서 각 은행의 장부를 하나의 단위로 삼고, 각 은행과 서로의 달러 장부 처리 방식에 따라 시스템이 어떻게 점점 더 블록체인처럼 보일지 전혀 모른다고 말했습니다. 하지만 제가 생각할 수 있는 것은 그것뿐이며 블록체인은 이 이슈의 초점이 아닙니다.

하나의 시스템은 하나의 통일된 의식과 같지 않습니다

그래서 저는 시청자들과 일대일 화상 약속을 제한적으로 공개했습니다. 저와 대화를 나눈 시청자 중 한 분이 개인적으로 동의하고 여러분과 공유하고 싶은 관점을 말씀해주셨습니다. 즉, 우리는 흔히 시스템이나 제도를 단순히 거대한 주관적인 개인으로만 생각하는데, 사실 모든 시스템은 수많은 내부 게임으로 이루어져 있고, 규모가 큰 시스템일수록 더욱 그러하며, 수십 년 동안 발전해 온 시스템 역시 큰 우연의 일치라는 것이죠.

이 생각에 동의하는 이유는 모든 사람이 큰 뉴스 기사를 만들고 시스템을 개별 이미지로 단순화하여 적 또는 친구의 역할이 특별한 비유 단어가되어 대중의 정서적 공감을 일으키기 매우 쉽기 때문에 의도적이든 의도하지 않든 미디어에서 종종 은폐되기 때문입니다. 대중의 감정적 공감을 불러일으키기 쉽습니다. 하지만 반대로 극단적인 여론을 불러일으키는 촉매제가 되기도 합니다.

따라서 어떤 시스템도 복잡하고 다양하며 절대적인 단일 의식이 존재하지 않는다는 점을 항상 상기하고 정보를 받아들여야 음모론에 쉽게 휩쓸리지 않고 보다 객관적으로 상황을 바라볼 수 있을 것 같습니다.

이번 호의 텍스트 버전은 제 설명 섹션에도 있으므로 아이디어나 용어에 대해 궁금한 점이 있으면 제 대본을 학습 자료로 활용할 수 있습니다. 제 메일링 리스트에 가입하시면 채널에 새로운 아이디어나 새로운 개발 사항이 있을 때 알림을 받으실 수 있습니다. 영화를 만드는 데 시간이 좀 걸리므로 이메일로 새 소식을 받아보는 것이 훨씬 빠릅니다.

예비비의 기능과 의미는 무엇인가요?

제프와 나눈 대화에서 제프가 흥미로운 이야기를 했는데, 바로 이 예비금에 관한 것이었습니다. 우리 모두 미국 달러라는 것은 알고 있지만, 준비금이 왜 존재하는지, 준비금의 더 깊은 의미와 역할이 무엇인지에 대해서는 거의 생각하지 않는 사람들이 대부분입니다.

제프: 저는 대부분의 사람들이 준비 통화가 무엇인지 잘 이해하지 못한다고 생각합니다. 왜 그래야 하느냐고 생각할 수도 있겠죠. 일상 생활에 영향을 미치는 것도 아니니까요. 많은 사람들이 준비 통화란 석유와 같은 상품의 가격을 자국 통화로 책정할 수 있다는 의미로 알고 있습니다.

실제로 이는 준비 통화의 부산물입니다. 하지만 준비 통화는 매개체이자 중개자입니다. 따라서 지구 반대편에 독자적인 통화 시스템, 통화 계약, 별도의 경제를 가질 수 있습니다. 어떻게 거래하게 하나요? 어떻게 하면 원활하고 효율적인 방식으로 거래할 수 있을까요? 세계의 한 지역에서 다른 지역으로 투자금이 이동하도록 하려면 어떻게 해야 할까요?

유로달러는 중개 통화, 즉 '도구적 통화'이기 때문에 작동합니다. 예를 들어 스위스 프랑으로 시작할 수 있습니다. 스위스 은행에 프랑 예금을 보유한 부유한 고객이 있습니다. 그들은 태국과 같이 성장하는 아시아 경제에 투자하기를 원합니다.

준비 통화가 없는 다른 계약에서는 스위스 프랑을 사용할 수 없는 태국에 스위스 프랑을 제공하는 것이므로 매우 어려우며 변환하는 유일한 방법은 중개 통화를 보유하는 것입니다. 이 통화는 시작과 끝에서 모두 사용할 수 있고 사용할 수 있습니다.

따라서 스위스 은행이 프랑을 달러로 환전한 다음 그 달러를 사용하여 태국에 투자할 수 있습니다. 스위스에서는 달러를 사용할 수 있고 태국에서는 달러가 유용하기 때문입니다. 따라서 달러가 중개자 역할을 하면서 전 세계로 돈이 유통될 수 있습니다. 갑자기 스위스에서 현금을 보유한 사람이 태국에 아무런 문제없이 투자할 수 있게 된 것입니다.

이 모든 것이 작동하는 유일한 이유는 유로달러 형태와 마찬가지로 미국 달러가 전 세계 여러 지역에서 사용 가능하고 유용하다는 전제입니다. 전 세계 많은 지역에서 달러가 사용 가능하고 유용하기 때문에 달러가 지속되는 것입니다. 정치적인 이유 때문이 아니라 경제는 세계화되었지만 국제 통화가 없다는 큰 문제를 해결하기 때문입니다.

유로 달러가 실제로 국제 통화가 되면서 전 세계의 다양한 시스템이 원활하게 또는 거의 원활하게 통합될 수 있게 되었습니다. 완벽한 것은 없습니다. 그리고 2007년 이후 점점 더 어려워지고 있습니다. 하지만 지구의 한쪽 끝에서 다른 쪽 끝으로 돈을 이동시키고 신용을 주고받는 데 이만큼 효과적인 통화 시스템은 아직까지 존재하지 않습니다. 연결될 수 없다고 생각했던 곳들을 이렇게 쉽게 연결할 수 있습니다. 이것이 바로 유로달러가 작동하는 이유입니다.

즉, 수천 년 전 인류가 조개를 교환 수단으로 사용했던 것처럼, 또는 조금 더 가깝게는 지난 세기 초인플레이션을 겪던 독일이 돈을 창문과 담배에 사용했던 것처럼 인류 경제 활동의 발전 과정과 연결된 교환 수단이라는 관점에서 준비금을 살펴볼 수 있다는 뜻입니다. 창문과 담배를 교환 수단으로 사용했습니다.

연준의 금리 조정은 통화 정책으로 간주되지 않습니다

우리는 유럽 달러에 대한 미국의 영향에 대해 이야기하고 있습니다 하하, 그러면 지금 저를 포함하여 영화를 보는 친구들이 질문을 제기 할 것이라고 믿습니다. 연방 준비 은행 금리 인상, 달러 가격에 대한 금리 인하 및 경제 활동은 분명히 아에 의해 영향을받습니다. 그렇다면 유럽 달러 시스템에 대한 미국의 통제력이 그렇게 강하지 않다면 해외 경제의 변동성에 대한 연준의 금리 변화를 어떻게 볼 수 있을까요?

제프: 그들은 강력한 테크노크라시 이미지를 만들려고 노력하고 있습니다. 하지만 연준이 실제로 어떤 일을 하는지는 아무도 생각하지 않습니다. 사람들은 연준이 돈을 찍어내는 기계를 가지고 있기 때문에 연준이 달러화를 책임진다고만 생각합니다. 실제로 유로달러 시스템은 미국 달러가 전혀 필요하지 않습니다. 따라서 연준의 유로달러에 대한 영향력은 매우 제한적입니다.

영향이 전혀 없는 것은 아니지만 사람들이 생각하는 것만큼 크지는 않습니다. 사실 매우 제한적이었습니다. 50년대에 유로달러가 등장하고 60년대에 들어서면서 화폐 시스템이 변화하기 시작했습니다. 준비금이 없고 은행 간의 거래에 의해 대부분 통제되는 시스템이었기 때문에 이는 큰 의미가 있었습니다. 은행들이 파생상품과 같은 전례 없는 모든 종류의 화폐를 거래할 수 있는 빈 캔버스와도 같았습니다.

사람들은 파생상품이 무엇인지, 어떤 용도로 사용되는지 잘 몰랐지만 여러 가지 면에서 파생상품은 다른 형태의 화폐였습니다. 따라서 60년대와 70년대에 연방준비제도에서는 실물 경제에서 실제로 사용되는 화폐를 어떻게 정의해야 할지조차 몰랐습니다. 그래서 1970년대 내내 연방준비제도는 통화 시스템에서 실제로 무슨 일이 일어나고 있는지 파악하기 위해 고군분투했습니다.

또한, 이 모든 일이 해외에서 벌어지고 있습니다. 미국 밖에서 미국 달러로 표시되며 전 세계 상업 은행의 대차대조표에 표시되는 유로달러가 바로 그것입니다. 연준은 본질적으로 통화 시스템에 대한 통제력을 잃었습니다. 그래서 폴 볼커가 집권했을 때 그는 대인플레이션에 맞서 싸우지 않았습니다. 사실 그는 글로벌 시스템에서 유통되는 달러를 규제하는 것은 고사하고 모니터링하는 방법조차 몰랐다고 인정했습니다.

그래서 우리는 금리를 올리거나 내리는 방식으로 은행과 경제 주체들의 행동에 영향을 미치려고 했습니다. 그들은 결국 연방기금 금리를 목표로 삼게 됩니다. 연방기금금리 자체가 금리의 중요성이 크지 않은 상황에서 연방기금금리를 높이거나 낮춰서 전체 통화 시스템을 통제할 수 있다고 생각하는 것이 얼마나 터무니없는 일인지 생각해 보세요.

연방기금금리가 해마다 변동하는 경우, 그것이 여러분의 결정에 얼마나 영향을 미친다고 생각하십니까? 관성 할인율은 일반적으로 추가 금리 조정보다 높기 때문에 현재 연방 기금 금리에 대한 견해가 중요합니다. 기본적으로 연준이 80년대 초부터 해온 방식입니다.

한 가지 더 말씀드리자면, 연준이 조정하는 이 연방기금금리, 우리가 보통 연준의 기준금리라고 부르는 이 금리는 사실 1970년대 미국의 마지막 큰 인플레이션 이후에 사용되기 시작했죠. 그 이전에 가장 중요한 이자율은 할인 이자율이었습니다.

이 부분은 이전 영상에서 언급했던 역사의 일부입니다.

제프:실제로 70년대 후반부터 그들은 통화 시스템에 대한 통제권이 없다는 것을 깨달았습니다. 돈의 정의를 어디서부터 정의해야 할지는 말할 것도 없고 돈의 정의조차 몰랐죠. 그래서 적어도 통화 시스템과 미국 경제에 영향력을 행사하는 척하기 위해 수년 동안 연방기금 금리를 목표로 삼고 통화 정책이라고 불렀지만 실제로는 통화 정책이 아니라 금리 정책일 뿐입니다.

연준은 연방기금 금리를 인상하면 신용이 감소하여 경제 성장이 둔화되기를 바랐지만, 실제로는 그렇지 않았습니다. 연방기금금리가 통제되고 있다고 믿는 한, 아무도 연준이 실제로 무엇을 하고 있는지 묻지 않을 것입니다.

그리고 2007년과 2008년에 시스템이 붕괴되었을 때, 애초에 2007년과 2008년에 위기가 있었다는 사실 자체가 연준의 능력에 대해 큰 의문을 제기했어야 했습니다. 왜냐하면 연준이 그렇게 강력한 기관이었다면 2007년과 2008년에 그런 일이 있을 수 없었을 테니까요. 연준이 그렇게 강력한 기관이었다면 2007년과 2008년에 그렇게 심각한 달러 부족이 발생할 수 없었을 것입니다.

그러나 어쨌든 연준은 2008년 위기에 대응하기 위해 모두가 돈 찍어내기라고 생각했던 양적 완화로 대응했고, 무에서 유를 창조했습니다. 엄청난 양의 돈을 찍어낸 것이죠. 그래서 연준이 양적 완화를 계속해서 반복했을 때 모두가 연준이 돈을 찍어내기 때문에 인플레이션이 일어날 것이라고 말했습니다. 그리고 우리 모두는 정부가 돈을 찍어내면 인플레이션으로 이어진다는 것을 알고 있습니다.

그러나 인플레이션으로 이어지지는 않았습니다.2020년은 다른 이야기지만 2010년대 내내 사람들은 모든 양적 완화가 인플레이션 폭주로 이어질 것이라는 말을 계속 들었지만, 그런 일은 일어나지 않았습니다. 아무도 그 이유를 묻지 않았습니다. 왜 그런 일이 일어나지 않았을까요? 연준과 연준의 은행 준비금은 화폐가 아니기 때문에 연준은 돈을 찍어내지 않으며, 연준은 통화 시스템 자체에 대한 영향력이 매우 제한적입니다.

인지 편향/확신 편향

영상이 이쯤 되면 많은 분들이 평소 미디어에서 듣던 것과는 매우 다른 관점과 시각을 갖게 될 것이라고 확신합니다. 많은 분들이 평소 미디어에서 듣던 관점이나 관찰과는 매우 다르다고 느끼실 거라고 생각합니다. 이렇게 느끼신다면 제 콘텐츠의 목적은 달성된 것입니다. 왜 그렇게 말씀하시나요? 이것이 바로 제가 여러분과 공유하고 싶은 개념입니다. 우리 모두는 확증 편향 상태에 빠지기 매우 쉽습니다.

확증 편향이란 우리가 이미 옳다고 생각하는 것을 찾거나 귀 기울이는 경향을 의미합니다. 더욱이 소셜 미디어 플랫폼은 이러한 우리의 인지적 특성, 아니 단점이라고 표현하고 싶을 정도로 우리가 이미 무의식적으로 동의하는 것을 끊임없이 밀어붙이고, 그 결과 상대방이 진정성 있게 문제를 논의하더라도 자신의 견해를 계속 강화하고, 상대방을 이해하지 못한 채 적대적이고 공격적이고 저항적인 태도로 나아가는 것이죠. 문제는 상대방이 선의로 문제를 논의하더라도 우리 말로는 일종의 위협이 될 수 있다는 것입니다.

우리의 주장이 무의미하다는 것을 깨달은 후에는 문제를 논의할 때 항상 주도적으로 자신의 견해에 의문을 제기하고 도전할 수 있도록 해야 합니다. 서너 가지 관점에서 문제를 관찰하고 자신의 견해를 끊임없이 다듬어 나감으로써 다른 사람의 견해에 대한 저항에 빠지지 않고 보다 완벽한 사고 구조를 구축할 수 있기 때문입니다.

그러다 보면 우리는 매우 편향되고 극단적인 생각을 하게 될 가능성이 높기 때문입니다. 그렇기 때문에 댓글 섹션에서 사람들이 저에게 의문을 제기하더라도 제가 종종 답글을 다는 것을 볼 수 있습니다. 그래야만 제 영화를 보고 있지만 댓글을 남기지 않는 친구들이 제 메시지 영역에서 다른 사람들의 반응을 보고 문제에 대해 더 많은 관점에서 생각할 수 있는 일종의 사고의 상호작용을 만들 수 있기 때문입니다.

그렇게 하면 저와 제 시청자 전체가 계속 발전할 수 있고, 일이나 삶, 투자 결정에서 현실적 또는 심리적 장애에 직면한 제 채널 시청자들도 이러한 다각적인 관점에서 당면한 문제를 바라볼 수 있게 되기를 바랍니다. 이 채널의 제작자로서 저는 사람들에게 제 가치를 공유하도록 강요할 수는 없지만, 제가 옳다고 믿는 것을 실천하려고 노력합니다.

환매계약은 미국이 달러를 장악하기 위한 수단이 아닌가요?

통화 시스템으로 돌아가서, 제가 조셉과 이야기했던 문제에서 연방준비제도이사회에서 일할 때 담당했던 분야인 역환매조건부채권(역환매계약)에 대해 이야기했는데, 연방준비제도이사회는 다른 나라나 금융기관의 문제를 해결하기 위해 역환매조건부채권이나 역환매조건부를 통해 도와주고 있었습니다. 유동성 문제가 있는 다른 국가나 금융기관을 돕고 있었죠. 그리고 실제로 연준은 많은 스왑 계약을 체결하고 많은 일을 해왔습니다. 그래서 다른 국가들의 유동성 부족에 어느 정도 도움이 되었습니다. 이것이 다른 국가들이 필요할 때 필요한 추가 공급을 어떤 식으로든 제공했나요?

제프: 그게 그들의 의도였습니다. 저는 스왑 계획의 실제 실행이 더 나빴다고 주장하고 싶습니다. 보세요, 그들은 2007년 12월부터 달러 스왑에 개방적이었습니다. 그래서 2007년부터 주요 중앙은행과 해외 달러 스왑을 해왔습니다. 그럼에도 불구하고 우리는 여전히 글로벌 달러 위기를 겪고 있습니다. 이러한 달러 스왑이 얼마나 효과적일까요?

위기가 최악으로 치닫던 2008년 여름에 달러 스왑을 사실상 무제한으로 체결했습니다. 그 결과 2008년 9월과 10월, 심지어 2008년 11월까지 해외 달러 스왑에서 대규모 인출이 발생했습니다. 그럼에도 불구하고 우리는 위기를 극복했습니다. 우리는 대공황 이후 최악의 6개월 동안의 글로벌 경제 상황을 경험했는데, 이는 극심한 달러 부족과 수급 불균형 때문이었습니다.

이 때문에 전 세계 시장에 유동성 문제가 발생했습니다. 그렇다면 문제는 이러한 달러 스왑이 얼마나 효과적일 수 있는가 하는 것입니다. 다시 한 번 말하지만, 이는 연준이 글로벌 중앙은행이라는 신화에 부합하기 때문에 액면 그대로 받아들이고 깊이 생각하지 않아야 하는 것 중 하나입니다.

연준은 매우 정교하고 매우 효과적인 다양한 달러 상품을 통해 전 세계에 달러를 공급하는 주요 공급자입니다. 하지만 실제로는 그렇지 않습니다. 예를 들어 2019년과 2018년에 전 세계 중앙은행들은 해당 지역의 달러 부족에 대해 불만을 토로했습니다.

인도 중앙은행 총재 우르짓 파텔은 2018년 6월 파이낸셜 타임즈에서 전 세계적으로 달러가 부족하다고 말했습니다. 연준의 달러 스와프가 전 세계에 일종의 유동성 지원 또는 최소한의 유동성 지원을 제공하고 있다는 인식은 우리가 시스템 전반에서 관찰하고 있는 것과 일치하지 않습니다.

이것은 유로달러 시스템의 문제점에 대한 보다 광범위한 문제로 다시 돌아가게 합니다. 연준은 이 문제를 고칠 의지가 있다고 가정하더라도 어떻게 고쳐야 할지도 모릅니다.

지역 준비금의 가능성

제프: 다음과 같은 가능성이 있습니다. 특정 국가 통화가 지역 준비 통화가 될 수 있으며, 역사적으로 통화 시스템은 일반적으로 국제적이거나 완전히 세계화되기보다는 지역적인 경우가 많았습니다. 따라서 주로 하나 또는 다른 국가 통화로 거래하는 다양한 그룹이 있을 수 있습니다. 하지만 저는 그것만으로는 충분하지 않다고 생각합니다. 우리는 글로벌화된 시스템에 진입했다고 생각합니다.

그래서 우리는 세계화된 통화 시스템이 필요하며, 어떤 국가 통화도 그 역할을 할 수 없습니다. 대부분의 사람들이 가장 먼저 떠올리는 것은 중국 위안화이지만, 중국인들조차 위안화의 국제화를 원하지 않습니다. 그들은 약 10년 전에 역외 시장을 만들거나 적어도 역외 시장과 역외 위안화를 만들기 위해 반쯤 시도한 적이 있습니다.

그러나 그들은 그다지 번창하지 못했습니다. 저는 회의적이지만 적어도 그들은 이 실험을 시작하고는 포기했습니다. 중국 당국이 유로달러의 국제적 대안으로 IMF의 특별인출권(SDR)을 사용하는 것을 옹호하고 있는 이유도 바로 이 때문입니다.

그러나 이는 다른 어떤 프레임워크보다 비현실적인데, SDR은 관료주의가 만들어낸 또 다른 프레임워크에 불과하기 때문입니다.

이 SDR의 정식 명칭은 무엇인가요? 국제통화기금(IMF)에서 만든 국제 통화인 특별인출권입니다. 이 국제통화의 가격은 현재 달러, 유로, 엔, 파운드, 위안화에 대한 주요 5개국 통화의 가격에 비례하여 결정되며, 이 중 달러가 가장 큰 비중을 차지하고 엔이 가장 작은 비중을 차지합니다. SDR의 가격은 이러한 통화의 국제 환율이 변동하기 때문에 영업일 기준으로 매일 업데이트됩니다.

그러나 SDR의 구성 비율은 5년에 한 번만 변경되며, 구체적으로 말씀하신 위안화에 대해서도 말씀 드렸으니 검토해 보시면 되겠습니다.

유로달러 체제에서 일본의 어색한 위치

관점을 좁혀서 유로달러 체제에서 일본의 역할을 보면 -

유로달러 체제에서 일본의 역할은 변하지 않았다는 것을 볼 수 있습니다.

Jeff: 만약 당신이 일본 은행이고 달러가 부족하다면, 그런데 일본 은행은 하루에 수조 달러가 부족합니다. 달러가 부족한 일본 은행이라면 시장에서 자금을 갱신하지 않는다면 어떻게 해야 할까요? 일본은행이나 일본 정부가 달러 준비 자산을 비축하고 있기 때문에 일본은행이 대출해 줄 수 있는 여분의 달러가 있다는 것 외에는 할 수 있는 일이 거의 없는데, 이는 또 다른 경고 신호입니다.

일본 정부는 아시아 금융위기 이후 달러화 표시 자산의 형태로 준비금을 비축해왔는데, 이 역시 달러 부족 때문이었습니다. 따라서 일본 정부가 달러를 제공할 수 있을지도 모릅니다. 미국 국채를 팔아서 유동성 있는 달러 자산을 만들어서 점점 더 어려워지고 있는 시장에서 조달하지 못하는 갱신 자금을 대체할 수 있도록 빌려주는 것이죠.

연준이 하는 일은 본질적으로 일본은행이 이러한 해외 달러 스와프를 통해 연준의 할인 창구를 확장하는 것입니다. 따라서 유로달러 시장이 더 이상 필요한 달러를 공급하지 않아 자금 조달에 어려움을 겪고 있는 일본 은행이라면 BOJ를 이용할 수 있습니다. BOJ는 국채를 팔 필요가 없습니다.

달러 스왑을 통해 뉴욕 연방준비은행에서 달러 대출을 받을 수 있도록 대신 신청할 수도 있습니다.

미국의 재정적자 수준이 실제로 너무 낮은 이유는 무엇인가요?

2020년 3월과 4월에는 전 세계적으로 달러 부족이 매우 심각했습니다. 당시 미국 정부는 재정 정책을 통해 시중에 돈을 푸는 방식으로 미국 부채를 크게 늘렸습니다. 하지만 모두가 달러가 분명히 평가 절하될 것이라고 생각했을 때 달러 가격은 오히려 역사상 최고 수준으로 매우 강세를 유지했고, 그 뒤에는 유럽 달러 시스템에 엄청난 담보 부족이 있었습니다.

Jeff: 과거 초창기에는 당신과 저는 달러로 거래할 수 있었어요. 당신을 알았으니까요. 우리는 평판이 있었죠. 당신도 평판이 있었죠. 나도 평판이 있었죠. 우린 서로를 알고 있었죠. 서로를 알고 있었죠. 그래서 여러분과 저는 이러한 평판과 정보 우위를 바탕으로 담보 없이 서로 달러를 빌려줄 수 있었습니다. 하지만 유로달러 시스템이 확장되면서 이제는 지구 반대편에 있는 사람들과 더 큰 규모의 달러 거래를 하게 되었습니다.

그렇게 할 때 어떻게 위험을 조정하나요? 글쎄요, 한 가지 방법은 "조이, 난 당신을 잘 모르지만 당신은 달러가 필요해요. 나한테 달러가 있어요. 담보로 사용할 수 있는 금융 자산이 있다면 서로를 알 필요가 없습니다.

담보가 무엇인지만 알면 됩니다. 미국 국채처럼 담보가 표준화되어 있고 널리 이용 가능한 것이라면 미국 국채 사본을 담보로 가지고 있다는 것만 알면 되기 때문에 대규모로 거래할 수 있습니다. 제가 달러를 빌려드렸습니다. 만약 채무 불이행이 발생하면 저는 내일 그 국채를 압류하고 팔 수 있는 권리를 가지고 있기 때문에 그 국채를 팔 수 있다는 것을 알고 있습니다.

이렇게 담보 덕분에 유로달러 시스템은 이전에는 상상할 수 없었던 규모와 범위를 갖게 되었습니다. 1990년대에 연방 정부는 실제로 흑자에 가까운 재정 흑자를 기록했고, 이는 담보로 사용할 수 있는 국채가 부족했다는 것을 의미했습니다. 담보로 사용할 국채가 충분하지 않았기 때문에 다른 방법을 찾아야 했습니다.

그렇지 않으면 서로를 알지 못하기 때문에 사업을 할 수 없으니 일종의 안전장치가 필요했습니다. 그래서 통화 시스템, 유로달러 시스템, 이 모든 은행들은 새로운 형태의 현금을 만들었을 뿐만 아니라 새로운 형태의 담보를 만들었습니다. 이것이 바로 증권화가 증가하는 이유 중 하나입니다. 2020년 3월에 일어날 일에 대한 저의 견해는 사실 2020년 4월입니다. 시장이 이러한 유형의 담보를 절실히 필요로 할 때 연방 정부가 수조 달러의 국채를 발행했기 때문에 위기에서 벗어날 수 있었다고 생각합니다.

Joy: 미국 정부는 국채를 계속 발행하기 위해 적자를 유지해야 했고, 그렇지 않으면 모기지 채권과 온갖 종류의 더 위험한 채권(담보로 사용)으로 가야 했을 것 같네요

Jeff:예, 연방정부가 더 많은 채권을 발행할수록 시스템이 더 잘 작동하기 때문에 그 반대입니다. 따라서 기본적으로 정부의 모든 최악의 행동에 대해 보상하는 셈이죠.

이 부분은 지난 20년 동안 금융 파생상품이 시장에서 특히 많이 등장한 이유도 설명해줍니다. 이러한 상품의 출현은 유로달러 시스템에서 달러 담보 부족과 직접적으로 관련이 있습니다

유로달러 시스템에서의 CRE CLO 위험

그 전 영화는 우리가 유로달러 시스템에서 보았던 위험의 종류를 잘 보여주는 좋은 예입니다. ">이전 영상에서는 많은 대출 기관들이 현재 자체 상업용 부동산 부채 계약인 CRE CLO(상업용 부동산 담보 대출 의무)를 많이 재매입하고 있다고 언급했는데, 이 부분은 실제로 미국에서만 거래되는 것이 아니라 유럽에서 거래되는 상품입니다. 이 부분은 실제로 미국뿐만 아니라 유럽 달러 시장에서도 거래되고 있으며, 시장 내에서 유통되는 매우 중요한 금융 파생상품이 되었습니다.

제프: 여기에는 몇 가지 일이 일어나고 있습니다. 한편으로는 아직 충분한 정보가 없는 상업용 부동산 구조에 투명하지 않은 상황이 있는 것은 사실입니다. 그러나 우리는 특히 CLO(담보부 대출채권) 발행자들로부터 그들이 감수하고 있는 손실을 제한하려고 노력하고 있다는 보고를 계속 받고 있으며, 그들이 손실을 기록하기 시작하면 시장이 불안해질 것이라는 우려가 점점 커지고 있으며, 이는 담보 부족의 주요 원인이었던 서브프라임 모기지가 점점 더 유동화되고 있다는 사실이 2007년에 발생했던 것으로 거슬러 올라갑니다.

유동성이 떨어지면서 담보로 인정받지 못하게 되었습니다. 현금을 빌려주고 담보를 받는다면 담보가 무엇이든 상관없고, 내일 당장 팔아서 돈을 돌려받을 수 있는지만 확실하면 되기 때문입니다. 그래서 조금이라도 의심스러운 점이 있다면, 여러분이 제공하는 담보가 아무리 최고의 신용도를 가지고 있다고 하더라도 그 담보의 배후 시장이 불안정하고 신뢰할 수 없다면, 제가 제때 필요한 가격에 팔 수 있을지 모르기 때문에 여러분의 담보를 받지 않을 것입니다. 따라서 CLO 시장이 유동성이 떨어질 수 있다는 것은 현금 담보를 포함한 다양한 형태의 담보, 특히 상업용 부동산 담보의 활용도가 떨어진다는 것을 의미합니다.

전에도 말씀드렸듯이 위험 자산을 미국 국채로 거래하고 미국 부채를 담보로 돈을 빌리는 것이 복잡해질 것입니다. 유로화 시스템 자체는 수많은 요소들을 이어 붙인 프랑켄슈타인의 괴물과 같기 때문입니다. 수년 동안 믿을 수 없을 정도로 복잡하고 이해하기 어려웠기 때문에 관련된 모든 사람들을 포함하여 이 시스템이 어떻게 작동하고 어떻게 서로 맞물려 있는지 이해하는 사람은 거의 없습니다.

그래서 항상 이런 패턴이 있습니다. 정보에 대한 비대칭성의 위험이 실제보다 더 커질 수 있다는 것입니다. 저는 '필요'라는 단어를 사용하고 싶지 않습니다. 하지만 기본적으로 우리가 이야기하는 것은 바로 그겁니다.

그래서 상업용 부동산 거품이 꺼지면서 우리는 많은 정보를 얻지 못할 것이고, 가격에 대한 논리를 얻지 못할 것입니다. 점점 더 많은 사람들이 '언제 빠져나갈 수 있을까'라는 걱정을 하고 있습니다. 아마도 더 많은 사람들이 판매할 가능성이 높지만, 다시 말하지만 신뢰할 수 있는 정보가 없습니다.

이 때문에 시장은 더욱 유동적이고 신뢰성이 떨어집니다. 이는 담보의 가용성과 유용성을 떨어뜨립니다. 그리고 담보 경색과 그 밖의 모든 나쁜 상황이 발생하게 됩니다.

그러나 다른 한편으로는 지난 몇 년 동안 특히 CLO가 매우 높은 입찰가를 받아왔으며, 입찰자들은 다양한 출처에서 왔지만 주로 일본에서 왔다는 사실도 기억해야 합니다.

일본은 달러화 기준 자금 조달 비용 상승으로 인해 압박을 받고 있습니다. 그들은 더 위험한 상품을 매입하고 있습니다. 특히 더 위험한 CLO는 수익률을 추구하기 위해 포지티브 차익거래를 시도하고 있습니다.

따라서 실제보다 덜 위험한 것처럼 보이게 하기 위해 금리 수익을 낮추고 있는 것입니다. 하지만 이는 훨씬 더 위험할 수 있으며, 이는 정말 정말 나쁜 가능성으로 이어질 수 있습니다.

일본인들이 CLO 시장에서 가장 큰 비중을 차지하는 바이어라면 CLO를 매입하기로 결정한 모든 가정이 실제로는 틀렸다고 느끼기 시작할 것입니다. 따라서 입찰을 중단하고 CLO 가격 하락을 가속화하여 유동성 문제를 더욱 악화시키고 있습니다.

요약

이번 호의 내용을 요약하면, 영상 서두에서 유로달러는 실제로 미국 밖에서 미국 달러를 의미하며 미국 달러는 지난 세기 이후 미국의 주요 경제 통화일 뿐만 아니라 세계에서 가장 거래가 많이 되는 통화라는 점을 언급했습니다. 미국이 지난 세기 초부터 선도적인 경제 강국이었다는 사실 외에도 세계화의 추세로 인해 미국 달러가 가장 널리 사용되고 가장 가치 있는 측정 매체가 되었다는 점도 준비금 개념의 더 깊은 의미입니다. 현재의 시점에서 시간을 거슬러 올라가면 소련은 매우 우연하게도 전체 유로달러 시스템 형성의 원동력이었습니다.

연준이 은행 간 대출 이자율을 통제하여 달러 가격을 통제하는 것은 사실 1970년대 미국의 마지막 대인플레이션 시기부터 시작되었습니다. 연준이 글로벌 달러 부족 문제를 해결하기 위해 다양한 스왑 계약을 체결하는 데 매우 적극적이지만 그 결과에서 여전히 금융 시장과 실물 경제의 변동성을 피할 수는 없습니다.

유로 달러 시스템은 사실상 달러의 모든 실체 내부에 존재하지 않지만 금융 관점에서 볼 때 세계 경제의 세계화가 계속 진행될 수 있도록하기 위해 현재 세계 경제의 엔진 인 미국, 그의 국가 부채가 가장 인정 받고 가장 가치 있고 가장 안정적인 담보로 바뀌 었습니다. 안정적인 담보. 그래서 우리 모두는 미국 정부의 부채가 많으면 미국 달러의 신용이 떨어질 것이라고 생각하지만, 반대로 유럽 달러 시스템이 원활하게 작동하기 위해서는 미국이 계속해서 부채를 계속 늘려야한다는 매우 모순적인 장면이 발생했습니다. 그렇지 않으면 유로달러 시스템 참여자들은 차선책으로 미국 달러 부채를 담보로 한 파생상품을 찾아 차입과 대출을 해야 하는데, 여기에는 실제로 매우 큰 위험이 숨겨져 있고, 마지막에 이야기한 상업용 부동산 부채에 대한 파생상품인 CRE CLO가 이에 대한 좋은 예시라고 할 수 있습니다.

우리는 여기서 흥미로운 현상을 볼 수 있습니다. 즉, 미국 달러화와 미국 달러화 이외의 달러화는 두 세트가 교차하지만 시스템의 작동과는 상대적으로 독립적입니다. 우리는 달러의 움직임이 세계에 영향을 미칠 것이라는 현상을 보지만,이 문제는 실제로 기꺼이 싸우려는 의지보다는 세계를 통제하기 위해 달러를 가진 미국이 있습니다. 예를 들어, 중국, 중국은 위안화를 사용하여 달러를 대체하려는 시도가없는 것은 아니지만 현재 위안화를 신뢰의 가치 측정 매체로 받아들이는이 일은 여전히 미국 달러보다 훨씬 낮습니다.

달러나 유로달러 시스템이 그렇게 좋은 시스템은 아니며 많은 문제가 있고 물론 영원히 지속될 수는 없지만, 상황이 진행되는 방식대로라면 무역과 금융의 세계에서 달러를 대체할 수 있는 것은 없다는 것을 인정해야 합니다.

유로달러의 원리를 이해하고 거시경제학 전체를 이해하는 것은 이론적 수준에서 멈추는 것이 아닙니다. 거시경제학은 사회 시스템, 인간 행동, 정치학, 심리학 및 더 많은 학문의 집합체입니다. 거시경제학을 이해하면 우리가 살고 있는 세계가 어떻게 작동하는지 더 잘 이해할 수 있고, 세계화된 경제에서 우리가 어디에 있는지, 세계의 흐름이 무엇인지, 돈이 어떻게 흘러가는지 깨닫게 되며, 이 모든 것은 라이프스타일, 직업 선택, 투자 목표 등 우리가 선택해야 할 모든 것에서 더 명확한 방향을 잡는 데 도움이 될 수 있습니다.

결국, 우리는 게임의 규칙을 알아야 무엇이든 할 수 있습니다.