Phân tích: Điều gì quyết định hệ số thế chấp của nền tảng cho vay nhiều khoản nợ

Thị trường cho vay DeFi thiết lập các khả năng cho vay khác nhau cho các tài sản thế chấp khác nhau. Mỗi tài sản thế chấp đều có hệ số thế chấp (còn gọi là LTV), xác định số đô la nợ có thể được vay cho mỗi 1 đô la tài sản thế chấp.

Hệ số thế chấp luôn nhỏ hơn 1 để bù đắp cho sự chậm trễ trong quá trình thanh lý và giá giảm thêm. Ví dụ, với hệ số tài sản thế chấp là 0,7, nợ xấu sẽ chỉ được tạo ra nếu giá tài sản thế chấp giảm 30% trước khi việc thanh lý kết thúc.

Trong quá trình thanh lý, khoản nợ được thanh toán bởi người thanh lý, người này đổi lại sẽ nhận được tài sản thế chấp đã thanh lý với giá chiết khấu. Hầu như tất cả những người thanh lý DeFi sẽ bán tài sản thế chấp bị tịch thu ngay sau khi thanh lý (trong cùng một giao dịch chuỗi khối), vì vậy nếu không có đủ thanh khoản DEX để bán kiếm lời, thì có thể có sự chậm trễ trong việc thanh lý. Hơn nữa, khi tài sản thế chấp được bán, giá tài sản có thể giảm hơn nữa.

Trong một hệ thống có một khoản nợ D và một tài sản thế chấp C duy nhất, hệ số thế chấp có thể được tính dựa trên tính thanh khoản DEX có sẵn của cặp giao dịch C/D và bằng cách mô phỏng các quỹ đạo giá khác nhau của cặp giao dịch C/D. Trong trường hợp này, tài sản thế chấp C sẽ "tốt hơn" nếu nó có tính thanh khoản DEX cao hơn và tương quan giá cao hơn so với tài sản D, do đó, nó có thể được chỉ định hệ số tài sản thế chấp cao hơn.

Đánh giá rủi ro nhiều khoản nợ

Trong một hệ thống tương thích với Compound (v2) và Aave (v2), nhiều tài sản nợ có thể được vay đối với một tài sản thế chấp duy nhất. Tuy nhiên, mỗi tài sản được chỉ định một yếu tố thế chấp áp dụng cho tất cả các khoản thanh lý của tài sản đó bất kể tài sản nợ là gì.

Do đó, một loại tài sản thế chấp có thể "tốt hơn" so với loại khác đối với một tài sản nợ cụ thể, nhưng lại tệ hơn đối với một khoản nợ khác.

Ví dụ: tài sản thế chấp USDC dễ thanh lý hơn khi khoản nợ là USDT hoặc jEUR, trong khi tài sản thế chấp ETH dễ thanh lý hơn khi khoản nợ là stETH hoặc thậm chí là WBTC. Nhìn chung, một số giá tài sản ERC20 có thể ít biến động hơn khi tính bằng ETH và ít biến động hơn khi tính bằng USD.

Do đó, các tham số rủi ro tài sản thế chấp phải được thiết lập theo tài sản nợ xấu nhất có thể vay được. Do đó, việc giới thiệu một tài sản nợ “có vấn đề” duy nhất có thể làm trầm trọng thêm các thông số rủi ro và do đó làm giảm hiệu quả sử dụng vốn của toàn bộ nền tảng cho vay.

May mắn thay, các yếu tố khác có thể được xem xét. Ví dụ. Các tài sản như BAT và ZRX trước đây hiếm khi vay mượn lẫn nhau, đặc biệt là với Hợp chất mong đợi ít thanh lý BAT/ZRX xảy ra hơn.

Ngoài danh mục người dùng lịch sử, khối lượng thanh lý dự kiến của cặp giao dịch token0/token1 cũng được kiểm soát bởi các yếu tố sau:

Giới hạn khai thác cho mã thông báo0. Điều này có nghĩa là tổng số lượng tài sản thế chấp token0 có thể lớn đến mức nào. Giới hạn đúc thấp hơn làm giảm khối lượng thanh lý dự kiến cho tất cả các tài sản nợ.

Giới hạn vay của token1. Cho biết số lượng token1 có thể được mượn. Hạn mức vay thấp hơn làm giảm khối lượng thanh lý dự kiến cho tất cả các tài sản thế chấp.

kết quả thế giới thực

Aurigami Finance là một trong những thị trường cho vay hàng đầu trên chuỗi khối Aurora. Một trong những tài sản thế chấp mà họ hỗ trợ là stNEAR, đây là cầu nối thế chấp cho NEAR. Nó ít thanh khoản hơn trên Aurora, nhưng nó có mối tương quan cao với NEAR và do đó có mối tương quan với ETH nhiều hơn so với USD.

Chúng tôi áp dụng môi trường mô phỏng của mình để suy luận về các giá trị được đề xuất cho các yếu tố thế chấp tài sản khác nhau.

Theo thiết lập ban đầu, ETH được đánh dấu là tài sản "tốt hơn" so với USDC, với hệ số thế chấp cao hơn.

Tuy nhiên, khi con trỏ được đặt trên USDC, hệ thống cho thấy rằng nếu giới hạn vay của stNEAR được hạ xuống, thì hệ số thế chấp của USDC có thể tăng lên.

Trên thực tế, sau khi chúng tôi hạ giới hạn vay của stNEAR, yếu tố tài sản thế chấp được đề xuất của USDC đã tăng lên và USDC hiện là tài sản “tốt nhất”.

Chỉ khi chúng tôi hạ thấp cả giới hạn đúc ETH và giới hạn vay USDC thì ETH mới trở thành tài sản tốt nhất một lần nữa.

Tóm lại là

Yếu tố tài sản thế chấp trong các nền tảng cho vay đa khoản nợ bắt nguồn từ sự phụ thuộc phức tạp giữa giới hạn đúc và giới hạn cho vay, đồng thời việc tối ưu hóa thủ công không phải là một nhiệm vụ dễ dàng.

Cần lưu ý rằng trong các kiến trúc hiện đại hơn, chẳng hạn như Aave v3 và Eular, có thể có cấu hình chi tiết hơn. Trong Hợp chất v3, một lựa chọn thiết kế đã được thực hiện để chỉ hỗ trợ một thị trường cho vay tài sản nợ duy nhất. Tuy nhiên, cho đến nay, hầu hết các nền tảng cho vay DeFi vẫn quy định rằng mỗi tài sản chỉ có một yếu tố thế chấp.