Điều hướng các đỉnh và đáy của tiền điện tử: Chúng ta có thể có chỉ báo tâm lý cho NFT không?

Chúng tôi đã đánh giá giai đoạn của chu kỳ đối với tài sản tiền điện tử và cũng khám phá hành động giá cụ thể của NFT dựa trên tâm lý của những người tham gia thị trường.

TLDR:
Chu kỳ mã thông báo có thể thay thế: Nansen đã phân tích tâm lý nhà đầu tư và các chỉ số kinh tế vĩ mô với những điểm sau:

• Tâm lý nhà đầu tư chuyển sang trạng thái “hoảng sợ” vào tháng 5 năm 2022, đánh dấu sự khởi đầu của một giai đoạn hợp nhất giá tiền điện tử trong thời gian dài (xem Hình 1)
• Để giá tiền điện tử thoát khỏi giai đoạn hợp nhất và chạm đáy, sự không chắc chắn cơ bản phải giảm
• Kịch bản chính cho điều này sẽ là Fed Hoa Kỳ bận tâm hơn đến thất nghiệp, lạm phát.
• Tăng trưởng thực tế đang chậm lại, nghĩa là viễn cảnh này đang đến gần hơn
• Các phân tích lịch sử chỉ ra khả năng Fed tạm dừng thắt chặt tiền tệ vào quý 1 năm 2023 cao hơn (xem Hình 6)

chu kỳ NFT : Mối tương quan giữa NFT và mã thông báo có thể thay thế yếu hơn so với tương quan giữa các mã thông báo có thể thay thế, Nansen đã phát triển một chỉ báo tâm lý của nhà đầu tư dành riêng cho thị trường NFT, dựa trên hai số liệu trên chuỗi:

• Kéo theo biến động thực tế của giá NFT: biến động thực tế cao hơn -> lợi tức hàng tuần kỳ hạn cao hơn
• Khối lượng Blue Chip NFT so với tất cả doanh số bán NFT: tỷ lệ cao hơn -> lợi nhuận hàng tuần thấp hơn (xem Hình 21 để kiểm tra lại)

trừu tượng
Phân tích gần đây của chúng tôi về thị trường tài sản tiền điện tử đã tiết lộ bốn thông tin chuyên sâu:
1) Tâm lý của các nhà đầu tư chuyển sang trạng thái hoảng loạn cực độ vào tháng 5, dẫn đến việc phân bổ nhanh chóng cho các đồng tiền ổn định (đặc biệt là USDC) và chuyển sang các “nơi trú ẩn an toàn” kỹ thuật số (và phi kỹ thuật số) khác. Điều này dẫn đến một giai đoạn hợp nhất giá trong giá mã thông báo có thể thay thế được, theo quan điểm của chúng tôi.
2) Chu kỳ kinh tế vĩ mô hiện tại đang chuyển từ lạm phát đình đốn, v.d. tăng trưởng thực tế chậm lại và lạm phát cao hơn, dẫn đến tăng trưởng thực tế giảm sút nghiêm trọng và lạm phát thặng dư cao. Tăng trưởng thực tế càng suy yếu thì khả năng Fed ngừng thắt chặt hơn nữa (“Fed put”) càng cao. Khi xác suất này đạt đến một ngưỡng đủ, nó có thể sẽ hỗ trợ cho thị trường tiền điện tử.
3) Theo các chỉ số vĩ mô được xem xét trong tài liệu làm việc của chúng tôi, chúng ta đang ở gần (ước tính vào Q4 2022 - Q1 2023) nhưng chưa hoàn toàn ở giai đoạn hỗ trợ này.
4) Thời gian tạm dừng thắt chặt tiền tệ mang tính hỗ trợ này có thể sẽ ngắn hơn so với các chu kỳ trước vì chúng tôi cho rằng lạm phát có khả năng tăng tốc trở lại sau suy thoái, do các yếu tố địa chính trị toàn cầu, sự tan rã của chuỗi cung ứng toàn cầu và sự suy thoái đa dạng. chi tiêu hàng năm “bùng nổ bởi những người bùng nổ” đang tận hưởng thời gian nghỉ hưu (thế hệ giàu có nhất về quyền sở hữu tài sản).
Mở rộng phân tích của chúng tôi sang thị trường Mã thông báo không thể thay thế (NFT), phân tích của chúng tôi chứng minh rằng các số liệu sau có xu hướng dẫn đến giá NFT: 1) Biến động giá kéo dài của NFT và 2) Tỷ lệ khối lượng bán của các bộ sưu tập lâu đời hơn so với tất cả khối lượng bán. Cuối cùng, chúng tôi lưu ý rằng, với một mẫu dữ liệu nhỏ có sẵn (dữ liệu hàng tuần chưa đầy một năm), có những hạn chế đối với việc giải thích các mối quan hệ thống kê quan sát được xung quanh NFT. Việc kết hợp nhiều dữ liệu trực tiếp ngoài mẫu trong các ấn phẩm trong tương lai sẽ giúp xác thực tính vững chắc của những phát hiện của chúng tôi.
1. Triển vọng vĩ mô cho tài sản tiền điện tử
1.1 Cập nhật về chỉ báo khẩu vị rủi ro stablecoin
Nansen Stablecoin Risk Appetite Indicator đo lường tâm lý của các nhà đầu tư tiền điện tử bằng cách đo lường sự phân bổ tương đối cho các đồng tiền ổn định trong số dư USD tổng hợp của các ví tiền thông minh (xem Hình 1). Vào tháng 5 năm 2022, tỷ lệ này tăng mạnh và tại thời điểm viết bài này, tỷ lệ này ở mức ~16%, cao hơn “ngưỡng hoảng loạn” 11% của chúng tôi (xemSử dụng Nansen Smart Money và dữ liệu cầu để mô phỏng đầu tư chiến thuật ). Theo dõi các sự kiện hủy chốt tương ứng của UST và sETH (xem báo cáo của Nansen về việc hủy chốtđây Vàđây ) và việc làm sáng tỏ các kế hoạch đầu tư có đòn bẩy trên các nhóm thanh khoản và các giao thức DeFi khác, có thể hiểu được tình cảm và giá cả.
Theo Chỉ báo khẩu vị rủi ro của Stablecoin, các nhà đầu tư đang leo lên bức tường lo lắng, khi giá tiền điện tử củng cố. Việc Chỉ báo giảm xuống dưới ngưỡng 11% sẽ kích hoạt tín hiệu chấp nhận rủi ro, đồng nghĩa với tâm lý giảm giá từ các nhà đầu tư Smart Money sẽ ít hơn.
Hình 1: Chỉ báo khẩu vị rủi ro tiền xu ổn định

Nguồn:Truy vấn Nansen 1.2 Chuyển sang giai đoạn tăng trưởng thực đang suy giảm mạnh và lạm phát cao
Chỉ dựa vào tình cảm là không đủ để gọi giá tài sản tiền điện tử là “đáy” trái ngược. Tâm lý có thể vẫn còn chán nản chừng nào các động lực cơ bản đằng sau giá tài sản vẫn còn tiêu cực. Đây là sự khác biệt giữa nhận thức về rủi ro của nhà đầu tư và sự không chắc chắn cơ bản tiềm ẩn thực tế (thêm về điều này trong phần 3.1).
Môi trường vĩ mô với lạm phát cao và không ổn định trong lịch sử là xu hướng giảm giá đối với tài sản rủi ro (và tài sản tiền điện tử cũng không ngoại lệ) vì nó buộc tỷ lệ chiết khấu cao hơn ngay cả khi nhu cầu thực giảm (dòng trên cùng thấp hơn).
Trong vài tuần qua, động lượng vĩ mô đã được phát triển. Rõ ràng là tăng trưởng đang chậm lại và đà dữ liệu là âm (ví dụ: số lượng bất ngờ tiêu cực tăng lên so với kỳ vọng của thị trường). Điều này đặc biệt dễ thấy trong các cuộc khảo sát về người tiêu dùng và doanh nghiệp đang sa sút trên toàn cầu. Người quản lý mua hàng' Các cuộc khảo sát chỉ số (PMI), các chỉ báo dẫn dắt các chu kỳ công nghiệp và cuối cùng là chu kỳ vĩ mô, đang chuyển sang giai đoạn thu hẹp (xem Hình 2). Trong khi đó, các công ty trên khắp thế giới đang báo cáo a) hàng tồn kho được bổ sung, b) số lượng đơn đặt hàng mới giảm, c) áp lực ổn định giá (đối với một số lĩnh vực chỉ tính đến tháng 6). Khi người tiêu dùng chọn giảm chi tiêu để đối phó với giá cả cao hơn và khi chuỗi cung ứng sản xuất bình thường hóa, lạm phát do nhu cầu có thể sẽ bình thường hóa. Tuy nhiên, lạm phát còn cách xa mục tiêu 2% của Fed Hoa Kỳ và các yếu tố thúc đẩy không liên quan đến nhu cầu, chẳng hạn như địa chính trị và độ trễ kỹ thuật trong thành phần cho thuê trong rổ CPI của Hoa Kỳ có nghĩa là lạm phát, ngay cả khi nó chậm lại, khó có thể quay trở lại mức bình thường. Mục tiêu của Fed
Hình 2: G4 (Mỹ, Eurozone, Nhật Bản, Vương quốc Anh) Flash đơn hàng mới PMI sản xuất, tháng 6 năm 2022

Nguồn: Markit, S&PGlobalSau đó, chúng tôi chuyển sang thành phần thứ hai trong nhiệm vụ của Fed Hoa Kỳ ngoài “giá cả ổn định”, đó là “việc làm tối đa”. Thị trường lao động Hoa Kỳ rất chặt chẽ theo nhiều số liệu khác nhau, nhưng ở đây cũng vậy, động lực là tiêu cực. Ví dụ: chỉ báo động lượng của Thị trường Lao động Thành phố Kansas, có xu hướng co lại trước khi suy thoái vĩ mô tiến gần đến 0 (xem Hình 3).
Hình 3: Chỉ báo động lượng thị trường lao động của Fed tại thành phố Kansas so với các cuộc suy thoái lịch sử

Nguồn: St-Louis Fed và Kansas City Fed Hiện tại, Fed Hoa Kỳ ưu tiên nhiệm vụ lạm phát của mình và Chủ tịch Fed thậm chí đã ngầm thừa nhận khả năng cao xảy ra suy thoái kinh tế trong phiên điều trần gần đây của ông trước Thượng viện: “[hạ cánh mềm] đó là quyết định của chúng tôi mục tiêu, nó sẽ rất khó khăn… câu hỏi liệu chúng ta có thể hoàn thành mục tiêu đó hay không sẽ phụ thuộc ở một mức độ nào đó vào các yếu tố mà chúng ta không kiểm soát được”.
1.3 Chờ lệnh “Fed put”
Chúng tôi cho rằng thị trường lao động Hoa Kỳ sẽ xấu đi nghiêm trọng trong quý 3 năm 2022 - quý 2 năm 2023 và từ một khu vực không chắc chắn sẽ chuyển sang nguồn gây lo ngại chính cho Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (xem Hình 4).
Hình 4: Cuộc họp tóm tắt các dự báo kinh tế của Fed Hoa Kỳ vào tháng 6 năm 2022

Nguồn: Dự báo kinh tế của Fed tháng 6 năm 2022Chúng tôi cố gắng đo lường ước tính phạm vi thời gian để Fed bắt đầu thực hiện, sử dụng công cụ dự đoán suy thoái kinh tế đáng tin cậy nhất, đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ (xem Hình 5). Theo phân tích lịch sử của chúng tôi, thời gian chuẩn bị giữa đảo ngược đường cong lợi suất (chúng tôi sử dụng kỳ hạn 10 năm - 2 năm của Hoa Kỳ ở đây) và lần cắt giảm lãi suất chính sách đầu tiên là ~7 tháng (trung bình). Điều này sẽ dẫn đến xác suất cắt giảm lãi suất cao hơn hoặc nhiều khả năng là tạm dừng thắt chặt tiền tệ vào quý 1 năm 2023, trước khi xảy ra suy thoái vào quý 3 năm 2023 (dẫn đầu trung bình 16 tháng). Chúng tôi lưu ý rằng phân phối thời gian giao hàng rộng với ngày tối đa hoặc ngày muộn nhất để Fed tạm dừng ước tính vào quý 1 năm 2024 (22 tháng). Các tài sản rủi ro nhạy cảm với lãi suất nhất, chẳng hạn như tài sản tiền điện tử, có khả năng chiếm ưu thế trước “lệnh của Fed”.
Điều đó nói rằng, chúng tôi muốn phóng to phần của Hình 5 vào những năm 1970 - đầu những năm 1980, nơi Hoa Kỳ trải qua nhiều đợt đảo ngược đường cong lợi suất xen kẽ và các giai đoạn dốc trở lại. Tình cờ đây lại là thời kỳ lạm phát cao và không ổn định. Chúng tôi nghi ngờ rằng năm 2023 và những năm tiếp theo sẽ có một số điểm tương đồng với những năm 1970 theo nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ sẽ phải tập trung luân phiên vào lạm phát và thất nghiệp trong một khoảng thời gian rất ngắn.
Hình 5: Lợi suất 10-2 năm của Kho bạc Hoa Kỳ so với lãi suất dự trữ của quỹ Fed

Nguồn: St-Louis Fed, phân tích NansenHình 6: Lịch sử phân phối thời gian dẫn giữa đường cong lợi suất đảo ngược và lần cắt giảm/suy thoái chính sách đầu tiên của Fed

Nguồn: St-Louis Fed, phân tích Nansen1.4 Các chỉ số chu kỳ tiền điện tử
Chúng tôi tóm tắt các yếu tố đầu vào vĩ mô, cụ thể là độ dốc của đường cong lợi suất có chủ quyền của Hoa Kỳ, nhưng cũng là tốc độ tăng trưởng của bảng cân đối kế toán của các ngân hàng trung ương G4, cùng với việc định giá on-chain của vốn hóa thực tế của tiền điện tử so với vốn hóa thị trường trong chỉ báo chu kỳ được trình bày trong Hình 7. Lần cuối cùng chỉ báo chuyển sang trạng thái chấp nhận rủi ro là vào tháng 2 năm 2021 và vẫn chưa chuyển sang chấp nhận rủi ro. Chúng tôi kiểm tra lại chỉ báo (có từ tháng 12 năm 2021) và trình bày kết quả trong Hình 8. Hình này cho thấy chỉ số lợi nhuận của một chiến lược tuân theo chu kỳ chấp nhận rủi ro (đầu tư 100% vào BTC) và giảm rủi ro (đầu tư 100% vào USDC) tín hiệu.
Hình 7: Chỉ báo chu kỳ tiền điện tử Nansen (1=có rủi ro, 0=không có rủi ro)

Nguồn: Phân tích NansenHình 8: Backtest Chỉ báo chu kỳ tiền điện tử Nansen với chiến lược 100%/0% cho BTC/USDC

Nguồn: Phân tích Nansen1.5 Chu kỳ thị trường NFT
Chuyển sang thị trường NFT, chúng tôi đã quan sát thấy rủi ro tương tự đối với tâm lý trên thị trường. Khối lượng giao dịch NFT hàng tháng và số lượng giao dịch đều giảm kể từ mức đỉnh tháng 1 (xem Hình 9 và 10).
Hình 9: Khối lượng giao dịch hàng tháng của NFT trên Ethereum (hàng tháng)

Nguồn:bảng điều khiển Nansen Hình 10: Số lượng giao dịch hàng tháng của NFT trên Ethereum

Nguồn:bảng điều khiển Nansen Tuy nhiên, trong tháng 6,Nansen NFT-500 chỉ mục, cùng vớiChip xanh-10 ,xã hội-100 ,Nghệ thuật-20 VàMetaverse-20 chỉ số, tất cả đều cho thấy xu hướng đảo ngược nhẹ (Xem Hình 11). Đáng chú ý, chỉ số Art-20 phục hồi mạnh nhất +32,6%; đi từ 739 điểm vào đầu tháng 6 và đóng cửa với 980 điểm vào cuối tháng.
Phân tích chi tiết về Xu hướng người mua NFT cho thấy rằng trong tháng 6, chúng tôi thấy cả người mua lần đầu và người dùng cũ đang dần tham gia trở lại thị trường (xem Hình 12). Dựa trên phân tích tương quan trước đây đã gợi ý về mối tương quan giữa NFT và tài sản tiền điện tử chính thống thấp hơn so với giữa các tài sản có thể thay thế được, phát hiện này đã thôi thúc chúng tôi khám phá các số liệu thống kê cụ thể về NFT và đánh giá xem liệu chúng có trước sự phát triển của giá NFT hay không.
Hình 11:Chỉ số Nansen NFT

Hình 12: Người mua NFT mỗi ngày trên Ethereum

Nguồn:bảng điều khiển Nansen 2. Khoảng cách trong Chỉ báo Tâm lý Nhà đầu tư cho Thị trường NFT
Mặc dù một số chỉ số tài chính vi mô và vĩ mô được dựa vào khi định giá các tài sản tài chính truyền thống, nhưng bản chất non trẻ của NFT và thị trường tiền điện tử rộng lớn có nghĩa là có rất ít hoặc chỉ có một số chỉ số thị trường đáng tin cậy giúp xác định định giá của tài sản và tâm lý thị trường. Cùng với sự vắng mặt của các số liệu đáng tin cậy này, tâm lý thị trường NFT cũng được thúc đẩy bởi sự đầu cơ của nhà đầu tư (xemGunay & Mohammed, 2022 ).
Không giống như các tài sản tiền điện tử như Bitcoin hoặc Ethereum, NFT không thể thay thế được, nghĩa là mỗi mã thông báo có thể nhận dạng duy nhất, chứa các giá trị khác nhau và đại diện cho một công cụ duy nhất. Các đặc điểm không thể thay thế độc đáo của NFT đã giới thiệu những cách mới để áp dụng và triển khai công nghệ chuỗi khối cho các ứng dụng khác nhau.
Mặc dù có một cuộc tranh luận đang diễn ra về khía cạnh khan hiếm của NFT (Chohan, 2021 ), các cách sáng tạo để tận dụng các thuộc tính của NFT đang xuất hiện. Ví dụ: NFT được sử dụng để ghi lại và trình bày các bộ sưu tập nghệ thuật (Kugler, 2021 ). Các ứng dụng đáng chú ý khác bao gồm gán quyền cho các tài sản (kỹ thuật số) khác (Wilson, Karg & Ghaderi, 2021 ), quyền sở hữu đất đai và tài sản trong quá trình triển khai Metaverse, Internet vạn vật (IoT) (Arcenegui, Arjona & Baturone, 2021 ), giao dịch năng lượng ngang hàng (Karandikar, Chakravorty, & Rồng, 2021 ), và thậm chí cả bảo tồn động vật hoang dã (Mofokeng, & Fatima, 2018 ). Ngoài ra, trước đây của chúng tôiTài liệu về phương pháp chỉ số NFT , nơi chúng tôi đã phân tích hơn 500 bộ sưu tập NFT, giúp chúng tôi xác định bốn loại NFT chính – Nghệ thuật, Xã hội, Trò chơi và Metaverse. Một quan sát quan trọng từ phân tích này là tài sản NFT có nhiều trường hợp sử dụng và có thể được phân loại thành nhiều loại NFT.
Do các mô hình định giá truyền thống không nhất thiết phải hoạt động đối với tài sản tiền điện tử, nên đã có sự chuyển hướng tập trung vào việc khám phá tâm lý nhà đầu tư để điều hướng thị trường này. Ngoài ra, các tài liệu hiện có đã chứng minh rằng thị trường tài sản tiền điện tử không hiệu quả và không hoạt động theo giả thuyết thị trường hiệu quả(Anamika, Chakraborty, & Subramaniam, 2021 ). Do đó, tài liệu làm việc này là một nỗ lực ban đầu để điều tra vai trò của tâm lý nhà đầu tư khi xác định hành động giá của NFT.
Bài viết này tập trung vào NFT với tư cách là một loại tài sản (sau này sẽ được gọi là “thị trường NFT”) hơn là tập hợp NFT của các tài sản riêng lẻ. Mục tiêu chính của chúng tôi là xác định các đại diện tâm lý của nhà đầu tư có thể giải thích cho hành động giá của NFT. Các đại diện tâm lý của nhà đầu tư được chọn cho phân tích này bao gồm các mô hình như hồi quy giá đối với sự biến động đã nhận ra trong quá khứ và các chỉ số định lượng để đánh giá khối lượng, tốc độ bán hàng và thậm chí cả các lần xuất hiện trên mạng xã hội đối với các tìm kiếm “NFT”.
Phần ba dưới đây phác thảo phương pháp của chúng tôi trong khi phần bốn báo cáo về kết quả phân tích thực nghiệm của chúng tôi. Các nghiên cứu thực nghiệm được thực hiện chủ yếu thông qua phân tích quan hệ nhân quả phụ thuộc vào ngữ cảnh, trong đó chúng tôi ước tính mô hình Hồi quy bình phương nhỏ nhất chung để đánh giá mức độ phụ thuộc của lợi nhuận NFT đối với các biến "cảm tính" cụ thể của NFT trong khoảng thời gian được quan sát. Chúng tôi đã sử dụng chỉ số thị trường NFT cơ bản bao gồm tám bộ sưu tập NFT. Chỉ số này được xây dựng để thể hiện hành vi chung của thị trường và có lợi thế về tính sẵn có của dữ liệu kể từ đầu năm 2021. Sau khi xác định được hành động giá của rổ NFT, chúng tôi đã thử nghiệm chỉ số này với tác động của các đại diện tâm lý nhà đầu tư NFT. Cuối cùng, phần năm trình bày chi tiết ý nghĩa của chỉ báo tâm lý nhà đầu tư NFT của chúng tôi.
Phương pháp và dữ liệu
3.1 Tài chính truyền thống: định nghĩa các chỉ số khẩu vị rủi ro
Trong tài chính truyền thống, các chỉ số “khẩu vị rủi ro” đã giúp đánh giá khả năng đạt đỉnh và đáy của thị trường (Bệnh & Mayer, 2004 ). Khẩu vị rủi ro bao gồm rủi ro của nhà đầu tưsự nhận thức về sự không chắc chắn của giá tài sản và cả mức độ không chắc chắn xung quanh các yếu tố cơ bản làm cơ sở cho giá tài sản. Không có thành phần nào trong số này có thể quan sát trực tiếp được, nhưng thành phần thứ hai thường ít khó ước tính hơn.
Hình 13 cung cấp một bản tóm tắt ngắn gọn về các mô hình và các yếu tố định lượng phi mô hình hóa được khái niệm hóa để ước tính khẩu vị rủi ro đối với các tài sản tài chính truyền thống. Các mô hình thường liên quan đến hồi quy lợi nhuận đối với sự biến động trong quá khứ của một số loại tài sản. Các yếu tố không được mô hình hóa đánh giá mức độ ưa thích của nhà đầu tư đối với tài sản an toàn hơn rủi ro, chi phí “bảo vệ” thông qua các công cụ phái sinh, thanh khoản và tăng trưởng khối lượng cũng như các chỉ số tâm lý trên mạng xã hội.
Hình 13: Tổng quan về các yếu tố và mô hình được sử dụng để ước tính khẩu vị rủi ro trên các tài sản tài chính truyền thống

Chúng tôi đã sử dụng khung ở trên để tạo các số liệu trên chuỗi nhằm mục đích ước lượng mức độ chấp nhận rủi ro của các nhà đầu tư NFT.
3.2 Số liệu ứng cử viên khẩu vị rủi ro cho NFT: chọn các biến “độc lập”
Hình 14: Tổng quan về các yếu tố và mô hình được thử nghiệm để đo khẩu vị rủi ro NFT

Các chỉ số NFT được liệt kê ở trên được tạo chủ yếu bằng cách sử dụng thống kê về giá, khối lượng, từ/đến địa chỉ ví từ doanh số NFT trên chuỗi, ngoại trừ chỉ số tìm kiếm của Google:

• Giá của Blue Chip NFT so với tất cả/NFT-500 NFT và Khối lượng Blue Chip NFT so với tất cả/NFT-500 NFT: các số liệu này đánh giá sở thích của nhà đầu tư đối với các tài sản được cho là “an toàn hơn”, ví dụ: Sự thống trị của Blue Chip NFT trên thị trường NFT
• Ví đang hoạt động: Có một lập luận về việc xem xét các hiệu ứng mạng của tài sản tiền điện tử khi định giá NFT (Đại học Cornell, 2021 ). Chúng tôi tin rằng thông qua thước đo hoạt động của ví, chúng tôi có thể hiểu được sự quan tâm của các tác nhân mạng trong thị trường NFT
• Tỷ lệ mua-bán của các ví đang hoạt động: Số liệu này đánh giá nhu cầu của ví đối với NFT
• Tỷ lệ các bộ sưu tập có giá hoặc khối lượng hoặc số lượng ví cao mới trong bốn tuần so với mức thấp mới / Tỷ lệ các bộ sưu tập có giá hoặc khối lượng hoặc số lượng ví cao hơn mức trung bình trong bốn tuần so với mức trung bình dưới mức: chỉ số động lượng đo lường cường độ giá hoặc khối lượng

Tất cả các số liệu được tổng hợp trên ba tập hợp con:

• Tất cả doanh số bán hàng trên Ethereum
• Doanh số được lọc cho các bộ sưu tập thuộc chỉ số Nansen NFT-500 (xem định nghĩa trong phần 3.3 bên dưới)
• Doanh số được lọc cho các bộ sưu tập thuộc Chỉ số rổ NFT cơ bản (xem định nghĩa trong phần 3.3 bên dưới)

3.3 Lựa chọn biến “phụ thuộc” giá NFT
TÔI.Chỉ số Nansen NFT-500
NFT-500 là một chỉ số thị trường rộng lớn theo dõi hoạt động thị trường của NFT được phát hành trên chuỗi khối Ethereum (ERC-721 và ERC-1155). Chỉ số này được giới thiệu vào ngày 1 tháng 1 năm 2022. Chỉ số chuẩn bao gồm không quá 500 bộ sưu tập NFT, được tính trọng số theo vốn hóa thị trường. Chỉ số này nhằm theo dõi hoạt động và chuyển động của thị trường NFT. Chỉ số chuẩn được tính toán hàng ngày và được cân bằng lại sau mỗi 30 ngày, trong đó các thành phần của chỉ số được đánh giá lại và cân bằng lại cho phù hợp. Để NFT được đưa vào chỉ mục, các bộ sưu tập cần phải:

1. được bảo mật trên một chuỗi khối dựa trên nền tảng bằng cách sử dụng hợp đồng thông minh (ở giai đoạn này, chỉ số Nansen chỉ theo dõi các NFT được phát hành trên Ethereum);
2. đã hoàn thành ít nhất 100 giao dịch trong 90 ngày qua trong đó một nửa số địa chỉ ví là duy nhất và
3. đã đạt được tối thiểu 1000 ETH khối lượng giao dịch trong 90 ngày qua khi bộ sưu tập được giao dịch tự do và bộ sưu tập không có rủi ro quá thấp về các cú sốc thanh khoản có thể lường trước được

Cho rằng Chỉ số NFT-500 tái cân bằng cứ sau 30 ngày, không phải dữ liệu giá của tất cả các thành phần cấu thành đều có thể được điền lại trong khoảng thời gian được quan sát của nghiên cứu này. Do đó, chúng tôi đã xây dựng chỉ số thị trường NFT cơ bản cho mục đích của nghiên cứu này.
II. Chỉ số rổ NFT cơ sở
Không giống như các nghiên cứu trước đây xem xét tâm lý của nhà đầu tư NFT, chúng tôi đã sử dụng dữ liệu bán hàng trên chuỗi của các NFT thực tế để xác định giá trị của một rổ NFT. Chúng tôi đã chọn một rổ gồm tám NFT đại diện cho thị trường NFT với điểm nhấn là bộ sưu tập NFT đã được chứng minh là có tuổi thọ hơn 12 tháng. Những NFT này là: Bored Ape Yacht Club, Crypto Punks, Chrome Squiggle, VeeFriends, Meebits, Autoglyths, Cool Cates và CyberKongz Genesis. Sau đó, chúng tôi đã sử dụng giá chế độ bảy ngày của mỗi bộ sưu tập và lấy "Chỉ số rổ NFT cơ sở" bằng cách chia tỷ trọng phân bổ cho từng rổ bằng nhau vào đầu giai đoạn thử nghiệm của chúng tôi (tháng 7 năm 2021). Hình 15 minh họa chỉ số giá rổ NFT Cơ sở được xây dựng thể hiện bằng ETH và USD.
Hình 15: Chỉ số giá rổ NFT cơ bản

Nguồn: Nansen Query, phân tích NansenHình 16: Mối tương quan giữa ETH/USD, BTC/USD, chỉ số giá rổ NFT cơ bản tính bằng USD và ETH (tháng 7 năm 2021 đến tháng 6 năm 2022)

Nguồn: Truy vấn Nansen, phân tích Nansen Chúng tôi đã quan sát thấy một số mối tương quan giữa chỉ số giá rổ NFT Cơ sở và giá mã thông báo có thể thay thế, mặc dù yếu hơn so với các mã thông báo có thể thay thế ở giữa (xem Hình 16).
4. Kết quả và diễn giải
Sử dụng lợi tức giá USD trong 7 ngày của Chỉ số rổ NFT cơ sở được xây dựng của chúng tôi làm biến phụ thuộc, chúng tôi đã tiến hành Hồi quy bình phương nhỏ nhất tổng quát đa biến trên các chỉ số NFT được trình bày trong phần 3.2.
Đối với mỗi số liệu, chúng tôi đã tạo một chuỗi thời gian bị trễ dưới dạng một biến độc lập. Chúng tôi đảm bảo rằng tất cả các biến đều đứng yên và các mẫu trực quan được kiểm tra trực quan bằng biểu đồ của biến phụ thuộc của chúng tôi (xem Hình 17).
Hình 17: Lợi nhuận giá rổ NFT cơ sở so với mẫu của các biến phụ thuộc được kiểm tra

Nguồn: Truy vấn Nansen, phân tích Nansen Sau khi kiểm soát độ lệch thống kê, chúng tôi đã tìm thấy hai biến có khả năng dự đoán tương đối cao trong mẫu (xem Hình 18 để biết kết quả hồi quy):

• Kéo theo mức độ biến động thực tế của giá rổ NFT Cơ bản: hệ số dương có nghĩa là mức độ biến động thực tế cao hơn dự đoán lợi nhuận hàng tuần kỳ hạn cao hơn
• Khối lượng Blue Chip NFT so với tất cả doanh số NFT: hệ số âm, có nghĩa là khối lượng tương đối của Blue Chip NFT bán càng cao thì lợi tức kỳ hạn hàng tuần càng thấp. Điều này có ý nghĩa trực quan khi các nhà đầu tư có xu hướng “bay đến nơi an toàn”

Hình 18: Lợi tức giá rổ NFT cơ sở Kết quả hồi quy GLS so với biến động giá thực tế và tỷ lệ doanh số Bluechip trên tất cả khối lượng bán (“trong mẫu” từ tháng 8 năm 2021 đến tháng 1 năm 2022)

Nguồn: Phân tích NansenĐể kiểm tra kết quả hồi quy ngoài mẫu của chúng tôi (tháng 1 năm 2022 đến tháng 6 năm 2022), chúng tôi đã mô phỏng một chiến lược đầu tư vào giá rổ NFT Cơ sở khi tín hiệu đầu tư của chúng tôi là tích cực và chuyển sang trung tính (đối với tiền mặt) khi tín hiệu đầu tư là tiêu cực. Chúng tôi đã chọn đánh giá tín hiệu hàng tuần. Chúng tôi đã sử dụng các hệ số được tìm thấy trong mẫu, áp dụng cho hai chuỗi thời gian biến động thực tế và khối lượng bán Blue Chip-to-all để tạo tín hiệu đầu tư.
Các kết quả được minh họa trực quan trong Hình 19 và 21 và được thống kê trong Hình 20 và 22. Việc tuân theo tín hiệu đầu tư đã tạo ra tổng lợi nhuận vượt trội so với việc chỉ đầu tư vào chỉ số giá NFT, cùng với các khoản rút vốn ít nghiêm trọng hơn.
Hình 19: Chỉ số giá rổ NFT cơ bản không có hoặc có lớp phủ tín hiệu đầu tư (“ngoài mẫu” từ tháng 1 đến tháng 6 năm 2022)

Nguồn: Phân tích NansenHình 20: Chỉ số giá rổ NFT cơ bản không có hoặc có lớp phủ tín hiệu đầu tư (“ngoài mẫu” từ tháng 1 đến tháng 6 năm 2022): Rủi ro và lợi nhuận

Nguồn: Phân tích NansenHình 21: Chỉ số giá rổ NFT cơ sở không có hoặc có lớp phủ tín hiệu đầu tư (“toàn bộ mẫu” từ tháng 7 năm 2021 đến tháng 6 năm 2022)

Nguồn: Phân tích Nansen‍
Hình 22: Chỉ số giá rổ NFT cơ bản không có hoặc có lớp phủ tín hiệu đầu tư (“toàn bộ mẫu” từ tháng 7 năm 2021 đến tháng 6 năm 2022): Rủi ro và lợi nhuận

Nguồn: Phân tích Nansen5. Hạn chế và kết luận
Mặc dù vẫn còn rất phát triển, nhưng bắt buộc phải hiểu hành động giá của NFT với tư cách là một loại tài sản và tâm lý thị trường của nó có thể khác với các tài sản tiền điện tử có thể thay thế được. Trong bài báo này, chúng tôi đã khám phá tiềm năng của NFT để mang đến một cơ hội duy nhất trong thị trường tài sản tiền điện tử rộng lớn và kiểm tra hành động giá của nó dựa trên tâm lý của những người tham gia thị trường.
Chúng tôi đã tìm thấy các giá trị dự đoán tương đối cao về giá NFT đối với hai chỉ số trên chuỗi: mức độ biến động thực tế kéo dài của giá rổ NFT Cơ sở và khối lượng NFT chip xanh so với tất cả các NFT. Theo truyền thống, sự biến động là một thước đo tốt về mức độ chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư và sự dịch chuyển từ các NFT Blue Chip sang các NFT vốn hóa nhỏ có thể báo hiệu sự sẵn sàng chấp nhận rủi ro của các nhà đầu tư để thu được nhiều lợi nhuận hơn (tức là, được cho là một chỉ báo cho lòng tham của nhà đầu tư và ngược lại). ngược lại vì sợ hãi). Dựa trên hai số liệu này và các hệ số hồi quy của chúng tôi, chúng tôi đã tạo ra một 'Sợ hãi & amp; Greed’ để theo dõi thị trường NFT.
Khi chúng ta trải qua ít nhất một “chu kỳ” NFT hoàn chỉnh, nhiều điểm dữ liệu trực tiếp hơn sẽ giúp xác thực tính mạnh mẽ của chỉ báo này. Thật vậy, dữ liệu ngoài mẫu được sử dụng chỉ thu thập được trong vài tháng. Thời hạn chuyển tiếp của chúng tôi cũng bị giới hạn ở lợi nhuận giá NFT được dự đoán trong một tuần và với nhiều dữ liệu hơn, chúng tôi đặt mục tiêu tăng thời hạn này để giúp định thời gian cho các “đỉnh và đáy” lớn hơn.
Các chỉ số tâm lý cũng có giá trị đối với các token có thể thay thế: Chỉ số thèm ăn tiền xu ổn định của Nansen đã đánh dấu sự hợp nhất giá bắt đầu vào tháng Năm.
Tâm lý phải được bổ sung bằng các chỉ số cơ bản để hiểu rõ hơn về chu kỳ tài sản. Bài học vĩ mô quan trọng của chúng tôi là chúng ta đang bước vào giai đoạn tăng trưởng thực tế toàn cầu giảm mạnh, điều này có thể sẽ thúc đẩy các nhà hoạch định chính sách tạm dừng thắt chặt chính sách tiền tệ vào Q1 năm tới, điều này có thể sẽ bị chặn trước bởi giá tiền điện tử.
‍
Tiết lộ :Các tác giả của nội dung này và các thành viên của Nansen có thể tham gia hoặc đầu tư vào một số giao thức hoặc mã thông báo được đề cập ở đây. Tuyên bố trên đóng vai trò tiết lộ các xung đột lợi ích tiềm ẩn và không phải là khuyến nghị mua hoặc đầu tư vào bất kỳ mã thông báo nào hoặc tham gia vào bất kỳ giao thức nào. Nansen không đề xuất bất kỳ hành động cụ thể nào liên quan đến bất kỳ mã thông báo hoặc giao thức nào. Nội dung ở đây hoàn toàn chỉ dành cho mục đích giáo dục và thông tin và không nên dựa vào đó làm tư vấn tài chính, đầu tư, pháp lý, thuế hoặc bất kỳ lời khuyên chuyên nghiệp hoặc lời khuyên nào khác. Không có nội dung và thông tin nào ở đây được trình bày để xúi giục hoặc cố gắng xúi giục bất kỳ người đọc hoặc người nào khác mua, bán hoặc giữ bất kỳ mã thông báo nào hoặc tham gia vào bất kỳ giao thức nào hoặc tham gia hoặc đề nghị tham gia vào bất kỳ thỏa thuận nào cho hoặc với một xem để mua hoặc bán bất kỳ mã thông báo nào hoặc tham gia vào bất kỳ giao thức nào. Các tuyên bố được đưa ra ở đây (bao gồm cả các tuyên bố về quan điểm, nếu có) là hoàn toàn chung chung và không được điều chỉnh để tính đến các nhu cầu cá nhân và hoàn cảnh đặc biệt của bất kỳ độc giả nào hoặc bất kỳ người nào khác. Người đọc được khuyến khích thực hiện thận trọng và xem xét các nhu cầu và hoàn cảnh cá nhân của họ trước khi đưa ra bất kỳ quyết định mua hoặc bán bất kỳ mã thông báo nào hoặc tham gia vào bất kỳ giao thức nào. Các quan sát và quan điểm thể hiện ở đây có thể được Nansen thay đổi bất cứ lúc nào mà không cần thông báo trước. Nansen không chịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳ tổn thất hoặc trách nhiệm pháp lý nào phát sinh từ việc sử dụng hoặc phụ thuộc vào bất kỳ nội dung nào trong số này.
‍

từ chối trách nhiệm
Các tác giả của nội dung này và các thành viên của Nansen có thể tham gia hoặc đầu tư vào một số giao thức hoặc mã thông báo được đề cập ở đây. Tuyên bố trên đóng vai trò tiết lộ các xung đột lợi ích tiềm ẩn và không phải là khuyến nghị mua hoặc đầu tư vào bất kỳ mã thông báo nào hoặc tham gia vào bất kỳ giao thức nào. Nansen không đề xuất bất kỳ hành động cụ thể nào liên quan đến bất kỳ mã thông báo hoặc giao thức nào. Nội dung ở đây hoàn toàn chỉ dành cho mục đích giáo dục và thông tin và không nên dựa vào đó làm tư vấn tài chính, đầu tư, pháp lý, thuế hoặc bất kỳ lời khuyên chuyên nghiệp hoặc lời khuyên nào khác. Không có nội dung và thông tin nào ở đây được trình bày để xúi giục hoặc cố gắng xúi giục bất kỳ người đọc hoặc người nào khác mua, bán hoặc giữ bất kỳ mã thông báo nào hoặc tham gia vào bất kỳ giao thức nào hoặc tham gia hoặc đề nghị tham gia vào bất kỳ thỏa thuận nào cho hoặc với một xem để mua hoặc bán bất kỳ mã thông báo nào hoặc tham gia vào bất kỳ giao thức nào. Các tuyên bố được đưa ra ở đây (bao gồm cả các tuyên bố về quan điểm, nếu có) là hoàn toàn chung chung và không được điều chỉnh để tính đến các nhu cầu cá nhân và hoàn cảnh đặc biệt của bất kỳ độc giả nào hoặc bất kỳ người nào khác. Người đọc được khuyến khích thực hiện thận trọng và xem xét các nhu cầu và hoàn cảnh cá nhân của họ trước khi đưa ra bất kỳ quyết định mua hoặc bán bất kỳ mã thông báo nào hoặc tham gia vào bất kỳ giao thức nào. Các quan sát và quan điểm thể hiện ở đây có thể được Nansen thay đổi bất cứ lúc nào mà không cần thông báo trước. Nansen không chịu bất kỳ trách nhiệm pháp lý nào đối với bất kỳ tổn thất hoặc trách nhiệm pháp lý nào phát sinh từ việc sử dụng hoặc phụ thuộc vào bất kỳ nội dung nào trong số này.