Tối ưu hóa tốc độ tăng trưởng trong giai đoạn đầu của các công ty khởi nghiệp hiện là tiêu chuẩn để đạt được tốc độ tăng trưởng.
Họ quên đi lợi nhuận và tập trung hoàn toàn vào việc đạt được sản phẩm phù hợp với thị trường.
Đó là một chiến lược đã được thử nghiệm và đã giúp xây dựng một số công ty web2 lớn nhất trên thế giới.
Đây là alpha. Điều này cũng đúng với các giao thức DeFi.
Ngày nay, một giao thức DeFi tập trung vào việc thu hút người dùng, tính thanh khoản và bất kỳ thứ gì khác mà nó cần. Và bởi vì các dự án DeFi kiểm soát "tiền" của chính họ, nên họ có thể dựa vào các thủ thuật thông minh như phát hành mã thông báo để tạo ra sức hấp dẫn ngắn hạn.
Nhưng liệu mô hình này có bền vững?
Việc sử dụng này có bị lu mờ bởi các ưu đãi mã thông báo không?
Người dùng có thực sự sẵn sàng trả tiền cho các dịch vụ do giao thức cung cấp không?
Giao thức DeFi có thể mang lại lợi nhuận không?
Trong bài đăng này, nhà phân tích Ben Giove của Bankless đã trả lời câu hỏi đó bằng cách tìm hiểu sâu về sáu trong số các giao thức DeFi hàng đầu (Uniswap, Aave, Compound, Maker, Lido và Maple) và đánh giá con đường dẫn đến lợi nhuận của chúng.
Giao thức DeFi nào đã đạt được lợi nhuận trong thị trường giá xuống này?
Chủ đề xác định của thị trường gấu năm 2022 là sự tập trung ngày càng tăng vào các nguyên tắc cơ bản theo mọi hướng của tiền điện tử, đặc biệt là DeFi.
Thói quen chi tiêu liều lĩnh và thiếu các mô hình kinh doanh bền vững đã trở thành tiêu điểm khi giá cả giảm. Mặc dù nhiều giao thức DeFi blue-chip đã được ca ngợi về khả năng tạo doanh thu, nhưng người ta ít chú ý đến việc liệu chúng có thực sự sinh lãi hay không.
Chúng ta hãy xem khả năng sinh lời của sáu giao thức DeFi blue-chip dẫn đầu thị trường Uniswap, Aave, Compound, Maker, Maple và Lido trong sáu tháng qua và đi sâu vào các hàm ý rộng hơn.
Trước khi bắt đầu phân tích của chúng tôi, điều quan trọng là phải xác định ý nghĩa của việc một giao thức mang lại lợi nhuận, nhưng vẫn chưa có sự đồng thuận rõ ràng về định nghĩa này.
Mặc dù tất cả các giao thức DeFi đều tạo ra doanh thu để bù đắp cho những người tham gia (chẳng hạn như người cho vay hoặc nhà cung cấp thanh khoản) đối với rủi ro mà họ gặp phải, nhưng không phải tất cả các giao thức đều thu được một số giá trị đó cho chính họ.
Hơn nữa, các chi phí chính để tạo ra doanh thu như vậy thường hiếm khi được thảo luận. Giống như nhiều doanh nghiệp, giao thức "tốn tiền để kiếm tiền". Họ có các khoản thanh toán, khoản thanh toán lớn nhất và phổ biến nhất là phát hành mã thông báo.
Mã thông báo là một công cụ rất mạnh có thể được sử dụng để khuyến khích tất cả các loại hành vi và được sử dụng phổ biến nhất trong DeFi để khuyến khích việc áp dụng dưới hình thức khai thác thanh khoản.
Với những khái niệm này, trong phân tích của mình, chúng tôi sẽ sử dụng định nghĩa về lợi nhuận được nêu trong bài viết Talking About Fight Club "So sánh khả năng sinh lời của DEX".
Trong bài báo, các tác giả định nghĩa lợi nhuận (thu nhập ròng) là:
Thu nhập ròng = Thu nhập giao thức - Phát hành mã thông báo
Mặc dù các tác giả đề cập đến doanh thu giao thức trong đó phí được tính cho chủ sở hữu mã thông báo, chúng tôi sẽ mở rộng định nghĩa này để bao gồm tất cả doanh thu DAO, cho dù chúng được hướng tới chủ sở hữu mã thông báo, tích lũy vào kho tiền cục bộ hay được sử dụng cho bất kỳ mục đích nào khác.
Phát hành mã thông báo đề cập đến mã thông báo được phân bổ cho những người tham gia trong giao thức, chẳng hạn như thông qua các chương trình giới thiệu hoặc khai thác thanh khoản. Định nghĩa này không bao gồm mở khóa nhóm hoặc nhà đầu tư.
Mặc dù nó không bao gồm tất cả các chi phí hoạt động, chẳng hạn như bồi thường, nhưng nó cung cấp một dấu hiệu tốt về khả năng sinh lời của giao thức đối với các hoạt động của DAO.
Ngoài việc xem xét thu nhập ròng, chúng ta cũng sẽ thảo luận về lợi nhuận. Khả năng sinh lời là một số liệu có giá trị cho phép chúng tôi hiểu mức độ hiệu quả của mỗi giao thức nắm bắt một phần tổng doanh thu mà nó tạo ra và sẽ cho phép so sánh nhiều sắc thái hơn về khả năng sinh lời.
Hai tỷ lệ chúng tôi sẽ sử dụng là "Ký quỹ thỏa thuận" và "Biên lợi nhuận".
Trái phiếu giao thức là thước đo tỷ lệ nhận của giao thức hoặc tỷ lệ phần trăm của tổng doanh thu được tạo ra sẽ thuộc về DAO. Nó được tính bằng cách chia doanh thu thỏa thuận cho tổng doanh thu.
Số liệu từ sáu tháng qua (27 tháng 1 - 27 tháng 7)
Doanh thu giao thức Maker - Nguồn: Token Terminal
Maker tạo thu nhập bằng cách tính lãi cho người vay (được gọi là phí ổn định) và bằng cách cắt thanh lý giao thức.
Trong khoảng thời gian sáu tháng, giao thức đã tạo ra tổng doanh thu 28,61 triệu đô la, tất cả đều thuộc về DAO. Vì Maker không phát hành Mã thông báo nên thỏa thuận và tỷ lệ lợi nhuận của nó đều là 100%. Tuy nhiên, điều đáng nói là Maker là một trong những DAO cung cấp thông tin chi tiết về chi phí hoạt động của nó và giao thức đã quản lý để duy trì lợi nhuận.
Doanh thu giao thức Aave - Nguồn: Token Terminal
Aave tạo doanh thu bằng cách cắt giảm tiền lãi trả cho người cho vay trên nền tảng.
Trong sáu tháng qua, tổng doanh thu của Aave là 101,41 triệu đô la, trong đó 90,48 triệu đô la được trả cho người cho vay (doanh thu từ phía cung) và 10,92 triệu đô la được trả cho các giao thức. Điều này đặt biên độ thỏa thuận của họ ở mức 10,8%.
Tuy nhiên, Aave đã trả 74,89 triệu đô la tiền thưởng để phát hành dưới dạng mã thông báo trong giai đoạn này, khiến giao thức lỗ 63,96 triệu đô la.
Doanh thu giao thức hợp chất - Nguồn: Token Terminal
Hợp chất tạo ra thu nhập bằng cách giảm các khoản thanh toán lãi cho người cho vay (mặc dù điều này hiện được sử dụng để dự trữ giao thức đệm).
Hợp chất đã tạo ra doanh thu 42,31 triệu đô la, trong đó 4,8 triệu đô la được tích lũy cho giao thức. Điều này mang lại cho họ tỷ suất lợi nhuận giao thức là 11,3%, cao hơn 0,5% so với đối thủ cạnh tranh chính của Aave.
Mặc dù có tỷ suất lợi nhuận cao hơn, Compound vẫn báo lỗ 21,36 triệu đô la trong sáu tháng (mặc dù nhỏ hơn Aave).
Thu nhập từ giao thức Maple Finance - Nguồn: Token Terminal
Maple tạo doanh thu từ phí ban đầu thu được từ các khoản vay được thực hiện bởi các đại biểu nhóm, các thực thể quản lý nhóm thanh khoản trên nền tảng. Hiện tại, phí là 0,99%, với 0,66% tích lũy cho giao thức (được phân phối giữa kho bạc DAO và người đặt cược xMPL) và 0,33% còn lại dành cho đại diện nhóm.
Maple đã tạo ra 2,15 triệu đô la doanh thu giao thức trong sáu tháng qua trong khi trả 25,74 triệu đô la tiền khuyến khích MPL để khuyến khích tiền gửi vào các nhóm khác nhau, khiến họ tiêu tốn 23,58 triệu đô la trong khoảng thời gian đó.
Doanh thu giao thức Lido - Nguồn: Token Terminal
Lido tạo doanh thu bằng cách lấy 10% phần thưởng đặt cược mà người xác thực kiếm được trên Beacon Chain.
Về vấn đề này, Lido đã tạo ra 15,64 triệu đô la doanh thu giao thức, đồng thời tạo ra 48,98 triệu đô la LDO thông qua tính thanh khoản được khuyến khích trên các nền tảng giao dịch như Curve và Balancer, cũng như thông qua chương trình giới thiệu giao thức và hối lộ Voitum.
Điều này có nghĩa là LDO đã lỗ 33,34 triệu USD trong kỳ.
Thu nhập từ phía cung của Uniswap - Nguồn: Token Terminal
Uniswap đã tạo ra doanh thu 458,5 triệu đô la cho các nhà cung cấp thanh khoản trong sáu tháng qua. Tuy nhiên, không điều nào trong số này được đưa vào giao thức, vì Uniswap vẫn chưa bật "công tắc phí", trong đó DAO có thể kiếm được 10-25% phí LP cho các nhóm mở nó.
Không rõ việc chuyển đổi phí sẽ có tác động gì đối với tính thanh khoản của Uniswap, vì việc cắt giảm phí cho các nhà cung cấp thanh khoản có thể khiến họ chuyển sang các nền tảng khác. Điều này có thể làm trầm trọng thêm việc thực hiện giao dịch, làm giảm khối lượng giao dịch trong ngành DEX có tính cạnh tranh cao.
Mục tiêu của Uniswap là họ trả 0 đô la cho các lần phát hành mã thông báo trong sáu tháng qua, khiến giao thức này rất có khả năng sinh lời nếu họ chọn chuyển đổi công tắc phí.
Như chúng ta có thể thấy, MakerDAO là giao thức duy nhất trong số sáu giao thức có lợi nhuận theo định nghĩa của chúng tôi.
Một mặt, điều này là dễ hiểu. Phần lớn các công ty khởi nghiệp ở giai đoạn đầu — giao thức DeFi chắc chắn đủ điều kiện — đều không có lãi.
Trên thực tế, các giao thức được liệt kê ở trên và nhiều giao thức khác chỉ đơn giản tuân theo mô hình hoạt động của Web2 mà không thúc đẩy tăng trưởng, một chiến lược đã được chứng minh là rất thành công đối với nhiều công ty khởi nghiệp và tập đoàn khác nhau.
Tuy nhiên, việc phát hành mã thông báo tất nhiên là một chiến lược không bền vững. Tiền không phải là vô hạn và các kế hoạch khai thác lợi nhuận có tính phản xạ cao, mất đi hiệu lực và hiệu lực của chúng khi chúng tồn tại lâu hơn do áp lực bán liên tục mà chúng gây ra đối với các mã thông báo được phát hành. Ngoài ra, áp lực bán từ việc phát hành mã thông báo thường làm mất khả năng tự vốn hóa của giao thức, vì kho bạc DAO thường được mệnh giá bằng mã thông báo gốc của giao thức.
Có lẽ điều đáng lo ngại hơn cả việc thiếu khả năng sinh lời của các giao dịch blue-chip này là tỷ suất lợi nhuận mỏng của chúng.
Ví dụ: những người cho vay như Aave, Compound và Maple có tỷ suất lợi nhuận giao thức lần lượt chỉ là 10,8%, 11,3% và 6,7%, nghĩa là họ chỉ nhận được một phần nhỏ trong tổng doanh thu do nền tảng của họ tạo ra. Lido chiếm 89,9% thị phần trong không gian đặt cược thanh khoản và tỷ suất lợi nhuận giao thức của nó chỉ là 10%.
Do động lực cạnh tranh khốc liệt trong DeFi, các giao thức này khó có thể tăng đáng kể lợi nhuận của chúng hoặc chúng sẽ tự đặt mình vào nguy cơ mất thị phần vào tay các đối thủ cạnh tranh hoặc bị phân nhánh.
Để làm cho các giao thức này có lợi nhuận, giải pháp thực sự có thể là suy nghĩ vượt trội và tạo ra các luồng doanh thu có tỷ suất lợi nhuận cao hơn.
Mặc dù điều này chắc chắn là một thách thức, nhưng chúng tôi đã thấy những dấu hiệu sớm nhất của các DAO thực hiện điều này, chẳng hạn như Aave tung ra GHO Stablecoin của họ, sẽ có mô hình kinh doanh tương tự như Maker (với tỷ suất lợi nhuận cao hơn và không phải dựa vào các ưu đãi mã thông báo) .
Sự chấp thuận của Hồng Kông đối với các quỹ ETF bitcoin và ether báo hiệu vai trò ngày càng tăng của nước này trong đổi mới tiền điện tử, trái ngược với lập trường chặt chẽ hơn của Trung Quốc. Mặc dù động thái này hứa hẹn các cơ hội đầu tư và tăng trưởng tài chính nhưng nó cũng gây ra rủi ro do sự biến động của tiền điện tử và những bất ổn về quy định.
AnaisHSBC có kế hoạch mở rộng tài sản mã hóa, ưu tiên sự ổn định so với tiền điện tử dễ biến động. Hồng Kông dẫn đầu trong việc áp dụng token hóa với các đợt phát hành trái phiếu kỹ thuật số thành công.
WeiliangChính quyền Nigeria đang truy đuổi giám đốc điều hành Binance Nadeem Anjarwalla, người đã bỏ trốn khỏi nơi giam giữ, phải đối mặt với cáo buộc nghiêm trọng lên tới 35,4 triệu USD, bao gồm trốn thuế và rửa tiền, nêu bật những thách thức trong việc quản lý tiền điện tử và hợp tác quốc tế trong truy tố tội phạm tài chính.
JoyNhóm chuyên gia kỹ thuật của Bitrace đã thực hiện một buổi đào tạo về tiền điện tử cho Cục tội phạm công nghệ và an ninh mạng (CSTCB) và Cục tội phạm thương mại (CCB) của Hồng Kông.
CatherineX đã đưa ra chính sách sửa đổi nhằm hạn chế thư rác, theo đó người dùng mới hiện phải trả một khoản phí nhỏ hàng năm trước khi có quyền truy cập vào các tính năng đăng bài, thích, đánh dấu trang và trả lời.
CatherineBinance Launchpool ban đầu cho thấy 6 tỷ FDUSD được ký gửi, vượt quá tổng nguồn cung. Đã điều chỉnh thành 3,19 tỷ FDUSD sau khi xem xét nguồn cung cấp Chuỗi Ethereum và BNB.
AlexMạng lớp 2 mới của OKX, X Layer, cung cấp mức phí thấp hơn và khả năng tương tác nâng cao cho các DApp dựa trên Ethereum, thúc đẩy hệ sinh thái Web3.
MiyukiSau nhiều tuần giao dịch thất bại, Solana dường như đang trên đà đột phá với việc triển khai bản cập nhật đầu tiên dành cho người xác thực mạng chính.
KikyoCZ (cựu CEO của Binance) phải đối mặt với hình phạt vào ngày 30 tháng 4. Điểm khác biệt giữa vụ việc và vụ của SBF là CZ đã tích cực hợp tác với chính quyền Hoa Kỳ.
WeiliangSlothana, một đồng meme mới trên Solana, đã huy động được hơn 10 triệu đô la trong đợt bán trước và đặt mục tiêu đạt mức vốn hóa thị trường là 420 triệu đô la, gợi nhớ đến thành công của BONK. Với linh vật con lười hài hước và sự hiện diện mạnh mẽ trên mạng xã hội, Slothana tìm cách thúc đẩy làn sóng cuồng meme coin, có khả năng tái tạo sự trỗi dậy bùng nổ của BONK trên thị trường tiền điện tử.
Joy