Phân tích chuyên sâu về sự thăng trầm và tương lai của Pendle

Tác giả: charlotte_zhao Nguồn: X, @charlotte_zqh

1 Pendle 101: Cách tách tiền gốc và thu nhập < /h2>

1.1 Tách tài sản sinh lãi

Pendle là một giao thức tài chính phi tập trung cho phép người dùng Thu nhập trong tương lai được token hóa và bán. Về quy trình kinh doanh cụ thể, trước tiên, thỏa thuận sẽ đóng gói các mã thông báo kiếm lãi thành mã thông báo SY (Mã thông báo lợi nhuận tiêu chuẩn), là mã thông báo theo tiêu chuẩn ERC-5115 và có thể gói gọn hầu hết các tài sản thu lãi sau đó, SY Mã thông báo là; được chia thành hai phần, đó là PT (Mã thông báo gốc) và YT (Mã thông báo lợi nhuận), tương ứng đại diện cho phần gốc và phần thu nhập của tài sản sinh lãi.

Trong số đó, PT tương tự như trái phiếu không trả lãi, cho phép người dùng mua nó với mức chiết khấu nhất định và mua lại theo mệnh giá khi đáo hạn ngày và thu nhập của nó được ẩn trong giá mua và giá mua lại. Do đó, nếu bạn giữ PT cho đến ngày đáo hạn, người dùng sẽ nhận được thu nhập cố định. Ví dụ: nếu bạn mua PT-cDAI ở mức giá 0,9 US. đô la, bạn sẽ nhận được 1DAI khi đáo hạn và tỷ lệ hoàn vốn là (1-0,9)/0,9=11,1%. Hành vi mua PT là hành vi lợi nhuận ngắn hạn, tức là người ta tin rằng tỷ suất lợi nhuận trong tương lai của tài sản sẽ giảm và thấp hơn tỷ suất lợi nhuận hiện tại của việc mua PT. phù hợp cho người dùng có khẩu vị rủi ro thấp. Nhưng có sự khác biệt giữa hành vi này và hành vi bán khống thực sự. Đó là hành vi bảo toàn giá trị.

Người nắm giữ YT có thể nhận được tất cả thu nhập từ tài sản sinh lãi trong thời gian nắm giữ, tương ứng với quyền thu nhập của tiền gốc. Nếu thu nhập được thanh toán theo thời gian thực thì chủ sở hữu YT có thể nhận thu nhập đã thanh toán bất kỳ lúc nào. Nếu thu nhập được thanh toán sau khi đáo hạn, người dùng chỉ có thể nhận thu nhập bằng YT sau khi thu nhập tương ứng với YT. , nội dung YT sẽ không hợp lệ. Hành vi mua YT là hành vi lợi nhuận lâu dài, tức là người ta tin rằng lợi suất trong tương lai của tài sản sinh lời sẽ tăng lên và tổng thu nhập thu được sẽ cao hơn giá mua YT hiện tại. YT cung cấp cho người dùng đòn bẩy thu nhập. Họ có thể trực tiếp mua quyền thu nhập mà không cần mua toàn bộ tài sản sinh lãi. Tuy nhiên, nếu lợi suất giảm mạnh, tài sản YT sẽ phải đối mặt với vấn đề thua lỗ. Do đó, so với tài sản PT, YT cao. rủi ro, tài sản sinh lời cao.

Pendle cung cấp các công cụ về tỷ lệ lợi nhuận dài và ngắn. Người dùng chọn chiến lược đầu tư tương ứng dựa trên dự đoán và đánh giá về tỷ lệ lợi nhuận. Do đó, tỷ lệ lợi nhuận là chìa khóa để xác định. tham gia vào chiến lược đầu tư Là một chỉ báo quan trọng của giao thức, Pendle cũng cung cấp nhiều APY khác nhau để phản ánh các điều kiện thị trường hiện tại:

• APY cơ bản: Đây là tỷ suất lợi nhuận thực tế của nội dung, lấy tỷ suất lợi nhuận trung bình động trong 7 ngày để giúp người dùng ước tính xu hướng tỷ suất lợi nhuận trong tương lai của nội dung.

• APY ngụ ý: Đó là sự đồng thuận của thị trường về APY trong tương lai của tài sản, được phản ánh qua giá của YT và PT assets. Công thức tính toán của nó Dành cho:

• Đã sửa lỗi APY: đặc biệt đối với tài sản PT, Tỷ suất lợi nhuận cố định có thể đạt được bằng cách nắm giữ PT bằng với giá trị của APY ngụ ý

• Long Lợi suất APY: Chuyên dùng cho tài sản YT, tỷ suất lợi nhuận hàng năm của việc mua YT ở mức giá hiện tại, nhưng tỷ suất lợi nhuận này liên tục thay đổi do tỷ suất lợi nhuận của chính tài sản sinh lãi đang thay đổi (giá trị này có thể là một số âm, tức là giá YT hiện tại quá cao dẫn đến vượt quá lợi ích tương lai của dự án). Điều đáng chú ý là lợi nhuận tiềm năng hiện tại của nhiều tài sản YT trong Pendle là airdrop và điểm, đồng thời không thể ước tính giá trị, vì vậy APY lợi nhuận dài hạn của nhiều tài sản YT là -100%.

Bốn sản lượng này sẽ được đưa ra cùng lúc trên giao diện Pendle Market Khi làm cơ sở cho APY>APY ngụ ý, điều đó có nghĩa là. rằng Thu nhập từ việc sở hữu tài sản này sẽ lớn hơn thu nhập từ việc nắm giữ PT. Tại thời điểm này, bạn có thể áp dụng chiến lược lợi nhuận dài hạn, nghĩa là mua YT và bán PT. áp dụng chiến lược ngược lại, nhưng bạn cần lặp lại nó. Khi lưu ý, các phép đo lợi suất này không tính đến những kỳ vọng về đợt giảm giá trong tương lai, vì vậy chiến lược trên chỉ áp dụng cho các tài sản hoán đổi lãi suất thuần túy.

1.2 Pendle AMM: Thực hiện các loại giao dịch tài sản khác nhau

Pendle AMM được sử dụng để triển khai SY, Giao dịch giữa mã thông báo PT và YT. Theo sách trắng của Pendle, ở phiên bản V2, Pendle đã cải tiến cơ chế AMM và mượn mô hình AMM của Notonial Finance để nâng cao hiệu quả sử dụng vốn và giảm trượt giá. Sơ đồ của ba mô hình thỏa thuận thu nhập cố định AMM trên thị trường như sau. Trục X đề cập đến tỷ lệ tài sản PT trong nhóm và trục tung là Lãi suất ngụ ý. Hiện tại, Pendle sử dụng mô hình AMM tương ứng. đường cong màu đỏ và đường cong màu đen là mô hình V1 và đường cong màu xanh lam là mô hình AMM của các giao thức thu nhập cố định khác.

Trong các nhóm cụ thể, Pendle V2 sử dụng các cặp giao dịch PT-SY, chẳng hạn như PT-stETH và SY-stETH, điều này có thể làm giảm đáng kể việc mất LP tạm thời ( Phân tích chi tiết sẽ được tiến hành sau). Vì SY=PT+YT nên YT có thể được trao đổi thông qua Hoán đổi Flash. Quy trình cụ thể như sau. Nếu người dùng cần mua YT-stETH trị giá 1ETH, họ cần chuyển đổi ETH thành YT-stETH. Giả sử 1ETH=N YT-stETH, hợp đồng sẽ cho vay N-1 SY-stETH từ nhóm và chuyển đổi ETH của người dùng thành SY-stETH (quy trình cụ thể trước tiên là đổi ETH thành stETH thông qua Kyberswap, sau đó được đóng gói dưới dạng SY- stETH trong giao thức), sau đó chia tất cả SY-stETH (N phần) thành PT và YT, đưa ra số thích hợp (N trong trường hợp này) YT cho người dùng, sau đó chia PT (N phần) Trở về nhóm, những gì thực sự được hoàn thành trong nhóm là việc trao đổi SY-PT (N-1 SY được chuyển đổi thành N PT).

Quy trình bán YT thì ngược lại. Nếu người dùng muốn bán N YT (giả sử giá trị của N YT tại thời điểm này là 1 SY), hợp đồng sẽ cho N PT vay từ nhóm, hợp nhất chúng thành N SY và đưa cho người dùng một SY, N- 1 SY được trả lại cho nhóm Tại thời điểm này, những gì thực sự được hoàn thành trong nhóm là trao đổi PT-SY (N PT được đổi thành N-1 SY).

Giống như các AMM khác, Pendle AMM cũng yêu cầu LP để cung cấp thanh khoản cho nhóm, nhưng vì vào ngày hết hạn, một PT phải bằng một SY, vì vậy vào ngày đáo hạn, LP không bị lỗ tạm thời. Khi người dùng cung cấp tính thanh khoản, tài sản được cung cấp là tài sản SY và PT, do đó, thu nhập gốc của những tài sản này sẽ tự động được tính. Ngoài ra, phí giao dịch và phần thưởng khai thác thanh khoản của PENDLE cũng được bao gồm, bao gồm bốn nguồn thu nhập:

• Sản lượng cố định PT: thu nhập từ việc mua chính PT

• < p style="text-align: left;">Lợi suất cơ bản: thu nhập từ tài sản SY

• Phí hoán đổi: phí giao dịch 20 % của

• Ưu đãi mã thông báo PENDLE

2 Kinh tế học mã thông báo: Thu nhập kinh doanh thúc đẩy giá tiền tệ tăng như thế nào?

2.1 Cơ chế kinh tế token: Làm thế nào để hiện thực hóa bánh đà kinh tế?

Cơ chế kinh tế mã thông báo của PENDLE chủ yếu nằm ở việc chia sẻ giao thức và quản trị ra quyết định mà bạn có thể tham gia sau khi khóa vePENDLE. Tương tự như mô hình veCRV của Curve, người dùng có thể khóa PENDLE để đổi lấy vePENDLE. Thời gian khóa càng lâu thì số lượng vePENDLE thu được càng nhiều. Thời gian khóa dao động từ 1 tuần đến 2 năm.

Lợi ích của việc nắm giữ vePENDLE bao gồm:

• Tăng thu nhập: Bạn có thể tăng thu nhập của chính mình dưới dạng LP, số tiền tối đa là 2,5 lần

• Bỏ phiếu quyền : Bỏ phiếu về việc phân phối các ưu đãi PENDLE trong các nhóm khác nhau

• Chia sẻ doanh thu: chủ sở hữu vePENDLE có thể nhận được các lợi ích sau:

• 80% phí giao dịch trong nhóm bỏ phiếu: chủ sở hữu vePENDLE có thể bỏ phiếu theo luồng khuyến khích PENDLE Chỉ bằng cách hoàn thành cuộc bỏ phiếu mới có thể. Nhận phần thưởng từ nhóm giao dịch đã chọn

• 3% tổng thu nhập YT

• Một phần thu nhập PT: Phần này đến từ PT chưa được sử dụng. Ví dụ: người dùng mua tài sản PT và không đổi chúng khi chúng hết hạn. tài sản mà giao thức thu được

Trong tính toán tỷ lệ hoàn vốn, Tổng APY của việc nắm giữ vePENDLE=APY cơ bản+APY của cử tri , trong đó APY cơ sở đến từ thu nhập của YT và PT, và APY của cử tri đến từ phần phí giao dịch của nhóm được chỉ định, đây cũng là phần chính của APY - APY cơ sở hiện tại chỉ khoảng 2%, trong khi APY của cử tri có thể cao từ 30% trở lên.

Mô hình của Pendle cũng thúc đẩy sự ra đời của nền tảng mua phiếu bầu. Penpie và Equilibria đều tham gia vào các hoạt động kinh doanh liên quan, tương tự như quy trình kinh doanh giữa Convex và Curve. . Tuy nhiên, so với Curve, các bên tham gia dự án cốt lõi về tài sản được giao dịch trên Pendle không cần hối lộ phiếu bầu của họ. Vì nền tảng giao dịch chính cho stablecoin và các tài sản cố định khác, Curve đảm bảo độ sâu của nhóm có ý nghĩa rất lớn trong việc duy trì. neo giá tiền tệ, điều này đã thúc đẩy các bên tham gia dự án có nhu cầu rất lớn tham gia mua phiếu bầu để hướng dẫn thanh khoản, nhưng việc duy trì độ sâu giao dịch của Pendle AMM dường như không có nhiều ý nghĩa đối với các bên dự án liên quan như LSD và LRT. Vì vậy, động lực chính để tham gia mua phiếu bầu sẽ đến từ Pendle LP trở đi. Việc thiết lập nền tảng hối lộ chủ yếu tối ưu hóa hai khía cạnh của vấn đề: 1) Pendle LP có thể thu được lợi nhuận cao hơn mà không cần mua và khóa PENDLE; 2) Người nắm giữ PENDLE có thể lấy ePEDNLE/mPENDLE lỏng để nhận được kích thích vePENDLE. Vì bài viết này chỉ phân tích Pendle nên chúng tôi sẽ không trình bày quá nhiều về hệ sinh thái mua phiếu bầu ở đây.

2.2 Phân phối và cung cấp mã thông báo: Sẽ không có sự kiện mở khóa lớn nào trong tương lai

Mã thông báo PENDLE được ra mắt vào tháng 4 năm 2021, nó áp dụng mô hình lạm phát kết hợp không có giới hạn trên đối với việc cung cấp mã thông báo. Nó cung cấp mức khuyến khích ổn định là 1,2 triệu PENDLE mỗi tuần trong 26 tuần đầu tiên. Sau đó (tuần 27-260), tính thanh khoản. ưu đãi sẽ giảm 1% mỗi tuần cho đến tuần 260 và sau đó (sau 261 tuần), tỷ lệ lạm phát là 2% mỗi năm đối với ưu đãi.

Theo dữ liệu Mở khóa mã thông báo, mã thông báo ban đầu được phân bổ cho các nhóm, hệ sinh thái, nhà đầu tư, nhà tư vấn, v.v. Hiện tại, tất cả mã thông báo đã được mở khóa Nếu OTC được mở khóa. không được xem xét Đối với các giao dịch, chỉ phân bổ ban đầu được xem xét và PENDLE sẽ không phải đối mặt với việc mở khóa tập trung lớn trong tương lai. Hiện tại, lạm phát hàng ngày chỉ đến từ các ưu đãi khai thác thanh khoản. Lượng phát thải hàng ngày là khoảng 34,1k PEDNLE. Theo giá tiền tệ ($2) vào ngày 5 tháng 8, áp lực bán mở khóa hàng ngày là $68,2k, tương đối nhỏ.

3 Phát triển kịch bản ứng dụng: Quản lý tài chính ổn định, giao dịch lãi suất và đòn bẩy điểm

The Sự phát triển của Pendle Có thể tạm chia thành ba giai đoạn:

• Pendle được thành lập vào năm 2021. Mặc dù đang là Mùa hè DeFi nhưng DeFi đang trong giai đoạn xây dựng cơ sở hạ tầng. Các dự án chính xoay quanh ba hạng mục chính là DEX, stablecoin và Lending. Là một sản phẩm trao đổi lãi suất nên nó chưa nhận được nhiều sự chú ý.

• Cho đến cuối năm 2022, khi Ethereum hoàn tất quá trình chuyển đổi sang PoS, lãi suất cam kết Ethereum đã trở thành lãi suất gốc trong Vòng tròn tiền tệ Một số tài sản LSD nổi lên nhanh chóng, dẫn đến: (1) lãi suất trở thành một trong những trọng tâm của vòng tròn tiền tệ; (2) một số lượng lớn tài sản chịu lãi suất ra đời và Pendle đã thành lập PMF của riêng mình. (3) Pendle trở thành một công ty nhỏ đang đầu tư vào mục tiêu vốn hóa thị trường và có rất ít sản phẩm cạnh tranh trong phân khúc này. Việc niêm yết trên Binance trong thời gian này càng làm tăng thêm mức trần định giá của Pendle.

• Từ cuối năm 2023 đến đầu năm 2024, Eigenlayer đã mở ra câu chuyện tái cam kết về Ethereum và một số Thanh khoản Các dự án cam kết lại (LRT) bắt đầu ra đời, cả dự án Eigenlayer và LRT đều công bố kế hoạch điểm và airdrop, và cuộc chiến điểm sắp bắt đầu: (1) Nhiều tài sản sinh lãi hơn ra đời, mở rộng con đường của Pendle một cách hiệu quả. để cải thiện TVL; (2) Quan trọng nhất là Pendle đã nắm bắt được Sự giao thoa giữa giao dịch gốc, lãi và đòn bẩy điểm đã tìm ra một PMF mới Phần sau đây sẽ giới thiệu thêm về cách Pendle đóng vai trò trong cuộc chiến điểm và cách trao quyền cho mã thông báo PENDLE. .

Tóm lại, ngoài việc trở thành LP và trở thành chủ sở hữu vePENDLE, hiện tại có ba kịch bản sử dụng chính cho Pendle : Quản lý tài chính ổn định, giao dịch lãi suất và đòn bẩy điểm.

3.1 Quản lý tài chính ổn định

Chủ yếu là chức năng tương ứng với tài sản PT, bằng cách nắm giữ tài sản PT , bạn có thể nhận được một số lượng tài sản tương ứng cố định khi đáo hạn. Lãi suất cố định này đã được xác định vào ngày mua và người dùng không cần phải chú ý đến những thay đổi trong APR. Tính năng này có lợi nhuận ổn định và rủi ro và lợi nhuận thấp. Chức năng này đã cải thiện tỷ lệ hoàn vốn của người dùng sau khi kích hoạt giao dịch điểm: lấy eETH làm ví dụ, người dùng đã chọn từ bỏ thu nhập từ việc nắm giữ eETH để đổi lấy tỷ lệ hoàn vốn cố định cao hơn. lợi nhuận của tài sản PT (7,189%) cao hơn nhiều so với (2,597%), cung cấp công cụ quản lý tài chính cho người dùng muốn có thu nhập cố định dựa trên Ethereum cao hơn. Một số người dùng không lạc quan về hiệu suất mã thông báo tiếp theo của dự án LRT và. có thể đẩy giá YT lên cao khi thị trường FOMO, mua tài sản PT ở mức giá thấp thực chất là một giao dịch bán khống trên mã thông báo LRT.

3.2 Giao dịch kỳ vọng lãi suất/thu nhập

Thực hiện thao túng lãi suất thông qua giao dịch swing tài sản YT Dài hạn và ngắn hạn, khi bạn cho rằng lợi suất trong tương lai sẽ tăng đáng kể, hãy mua tài sản YT và bán khi giá tài sản YT tăng. Chiến lược này phù hợp để giao dịch các tài sản có lợi nhuận biến động cao hơn, chẳng hạn như sUSDe, là chứng chỉ cầm cố cho loại tiền tệ ổn định do Ethena phát hành. Thu nhập cầm cố chủ yếu đến từ tỷ lệ cấp vốn của ETH càng cao. lợi suất đặt cược càng cao, tỷ lệ cấp vốn phụ thuộc vào những thay đổi trong tâm lý thị trường, do đó, lợi suất đặt cược cũng có mức độ biến động nhất định với tỷ lệ cấp vốn bằng cách giao dịch YT-sUSDe, bạn có thể nhanh chóng kiếm được lợi nhuận trong giao dịch xoay vòng. Ngoài ra, sau khi giới thiệu quyền thu nhập từ điểm, giao dịch tài sản YT cũng bao gồm những thay đổi về giá dự kiến ​​của đợt airdrop. Ví dụ: bằng cách mua YT-USDe sớm trước khi tiền ENA được phát hành và bán mã thông báo sau khi thị trường bắt đầu. FOMO về đợt airdrop ENA, bạn có thể nhận được lợi nhuận cao hơn. Loại giao dịch xoay vòng này phải đối mặt với lợi nhuận và rủi ro cao hơn. Ví dụ: giá của YT-sUSDE gần đây đã liên tục giảm. Một mặt, khi thời gian nắm giữ ngắn lại, mặt khác số điểm mang lại khi nắm giữ tài sản YT đang giảm. Mặt khác, nó có thể Khi giá ENA tiếp tục giảm, kỳ vọng của thị trường về giá trị của airdrop đang giảm dần và những người mua sớm có thể phải đối mặt với khoản lỗ lớn hơn.

Đòn bẩy và giao dịch 3,3 điểm

Tác động lớn nhất đến Pendle trong chu kỳ này đến từ The Chức năng giao dịch điểm cung cấp cho người dùng đòn bẩy cao đối với điểm và airdrop. Bài viết này sẽ tập trung vào tính năng này và hy vọng trả lời các câu hỏi sau:

(1) Giao dịch điểm của Pendle phù hợp với những dự án nào?

Điểm đã trở thành hình thức phát hành airdrop chính trong chu kỳ này. Các cách để nhận điểm bao gồm các loại tương tác, đánh răng và gửi tiền, trong đó có gửi tiền. Các lớp học đã trở thành phương pháp quan trọng nhất. Với sự xuất hiện của nhiều giao thức LRT khác nhau, giao thức đặt cược và lớp thứ hai của BTC, cuộc chiến TVL đã trở thành chủ đề chính trong năm nay. Trong số đó, một số giao thức khóa trực tiếp các tài sản liên quan, chẳng hạn như lớp BTC thứ hai khóa trực tiếp BTC và tài sản ghi, Blast gửi trực tiếp ETH, v.v. Một số giao thức trả lại tài sản lưu động tương ứng dưới dạng chứng chỉ tiền gửi sau khi gửi và kiếm điểm thông qua việc nắm giữ. Cơ chế phân tách thu nhập gốc của Pendle phù hợp hơn với loại thứ hai, đòi hỏi tài sản cơ bản làm phương tiện tích lũy điểm.

(2) Giao dịch điểm của Pendle triển khai PMF ở những khía cạnh nào?

Pendle chủ yếu triển khai PMF ở hai khía cạnh. Một là nhận ra đòn bẩy của điểm, hai là nhận ra việc định giá sớm và triển khai PMF. giao dịch dự kiến. Cuộc chiến TVL là một trò chơi dành cho những con cá voi khổng lồ. Các nhà đầu tư bán lẻ thông thường không thể có đủ ETH để gửi tiền. Pendle hỗ trợ mua trực tiếp tài sản YT để có được quyền kiếm điểm tương ứng mà không cần tiền gốc. được triển khai trong các dự án như LRT và ETH với đòn bẩy hàng chục lần. Thứ hai, Pendle về cơ bản cung cấp giá thị trường sớm nhất cho các điểm và giao dịch tài sản YT cũng là giao dịch của các đợt airdrop dự án và kỳ vọng về giá tiền tệ. Nó có thể được chia thành hai tình huống: ① Đối với các mã thông báo chưa được TGE, hầu hết các quy tắc airdrop đều không rõ ràng, do đó, chúng không chỉ bao gồm kỳ vọng của thị trường về các mã thông báo có thể nhận được mà còn bao gồm cả việc định giá ban đầu của các mã thông báo này; ② Đối với các mã thông báo đã là TGE, giá tiền tệ đã được thị trường xác định rõ ràng. Thông tin chưa biết có thể là có bao nhiêu mã thông báo được phát hành cho một điểm. Nếu các quy tắc phát sóng tương đối rõ ràng thì người ta đã biết rằng tài sản cơ bản. có thể nhận được khi hết hạn. Có bao nhiêu mã thông báo, khi đó nội dung YT này tương đương với một tùy chọn và giá hiện tại chứa kỳ vọng về giá của giá mã thông báo vào ngày hết hạn.

(3) Giao dịch điểm ảnh hưởng như thế nào đến thu nhập kinh doanh và giá tiền tệ của Pendle?

Theo phân tích trước đó, sự ra đời của giao dịch điểm đã mang lại những giao dịch với kỳ vọng về các đợt airdrop trong tương lai. So với tỷ lệ lợi nhuận, điều này. kỳ vọng thay đổi nhanh chóng và biến động, dẫn đến nhu cầu đầu cơ và giao dịch cao hơn. Trực tiếp nhất, điều này nhanh chóng mở rộng khối lượng giao dịch và thu nhập từ phí giao dịch của Pendle. Ngoài ra, việc làm phong phú các loại tài sản cũng làm tăng TVL của Pendle.

Việc trao quyền cho PENDLE rõ ràng hơn. Thu nhập của người nắm giữ vePENDLE chủ yếu đến từ phần phí giao dịch. Nếu không có đủ biến động và nhu cầu đầu cơ thì sẽ không có đủ giao dịch. Vào tháng 7 năm 2023, tổng APY của vePENDLE. chỉ khoảng 2%, nên mặc dù Pendle đi theo con đường LSD và được thổi phồng rất cao vào thời điểm đó nhưng giá tiền tệ vẫn không thể hưởng lợi từ hoạt động kinh doanh. Việc giới thiệu giao dịch điểm đã thay đổi tình thế khó xử này. Hiện tại, APY của vePENDLE trong nhiều nhóm vượt quá 15% và nhóm tài sản liên quan của nhiều tài sản LST cao tới hơn 30%.

(4) Hiệu suất của các dự án liên quan ảnh hưởng đến Pendle như thế nào?

Hai tác động tiêu cực cốt lõi xung quanh Pendle bao gồm: sự sụt giảm của các tài sản chính (LRT và Ethena); và sự sụt giảm liên tục về giá tiền tệ của các dự án chính; đi thấp hơn. Việc triển khai airdrop đã làm giảm nhu cầu đầu cơ. Mặc dù kế hoạch điểm sẽ tiếp tục trong nhiều giai đoạn, nhưng giá tiền tệ chồng chất đã giảm, niềm tin và kỳ vọng của thị trường đối với dự án đã giảm đáng kể, ít người dùng tiếp tục chọn gửi tiền hơn và khối lượng giao dịch liên quan. cũng đã bị thu hẹp đáng kể. Hiện tại, TVL và khối lượng giao dịch của Pendle đã giảm đáng kể và tình trạng khó khăn tương tự cũng được phản ánh qua giá tiền tệ.

4 Phân tích dữ liệu: TVL và khối lượng giao dịch là KPI của Pendle

Bài viết này tin rằng xung quanh Dữ liệu kinh doanh của Pendle chủ yếu được chia thành hai phần: chứng khoán và dòng chảy. Cổ phiếu chủ yếu được đại diện bởi TVL. Ngoài ra, cần chú ý đến cấu trúc thành phần TVL, thời gian hết hạn của nhóm tài sản và tỷ lệ tái đầu tư cũng như các chỉ số khác ảnh hưởng đến sức khỏe và tính bền vững của dòng tiền chủ yếu được thể hiện bằng giao dịch; khối lượng, bao gồm khối lượng giao dịch và phí giao dịch, thành phần khối lượng giao dịch, v.v., những thay đổi về khối lượng giao dịch sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến việc trao quyền cho mã thông báo.

4.1 TVL và các chỉ số liên quan

TVL tính bằng ETH vào giữa tháng 1 năm 2024 Sau đó , nó tăng trưởng nhanh chóng và duy trì mối tương quan cao với giá của đồng tiền PENDLE, vượt quá 1,8 triệu ETH ở mức cao nhất. không có đủ nhu cầu cho một vòng đầu tư mới sau khi hết hạn, dẫn đến TVL bị mất nhanh chóng. TVL hiện tại của Pendle là khoảng 1 triệu ETH, giảm gần 50% so với mức đỉnh và xu hướng giảm vẫn chưa được giảm bớt một cách hiệu quả.

Cụ thể là ngày 27 tháng 6 năm 2024, bao gồm eETH của Ether.Fi, ezETH của Renzo, pufETH của Puffer, rsETH của Kelp và rswETH của Swell. Nhiều nhóm tài sản LRT đã hết hạn và người dùng mua lại các khoản đầu tư gốc của họ. Mặc dù vẫn còn các nhóm tài sản có ngày đáo hạn khác cho các tài sản liên quan, tỷ lệ tái đầu tư của người dùng thấp và TVL cho đến nay vẫn chưa phục hồi, điều này cũng xác nhận bài viết Phân tích trước đó cho thấy điều đó khi phát hành tiền tệ và tiền tệ. hiệu suất giá của dự án LRT suy giảm, nhu cầu tham gia thêm vào quản lý tài sản và đầu tư liên quan của người dùng cũng giảm. Trong chu kỳ này, Ethereum không có đủ sự đổi mới về mặt sinh thái và thị trường không lạc quan về giá ETH. Nếu nhu cầu đầu tư vào ETH của thị trường suy yếu, điều đó sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến mức thu nhập kinh doanh của Pendle. Do đó, Pendle và Ethereum bị ràng buộc chặt chẽ. .

Xét về thành phần TVL của Pendle, tổng TVL hiện tại của Pendle là 2,43 tỷ USD, trong đó có 11 nhóm tài sản có TVL vượt quá 10 triệu USD và quỹ này với TVL cao nhất là SolvBTC.BBN chiếm khoảng 3,51% tổng TVL. Thành phần của TVL tương đối lành mạnh và không có trường hợp một số lượng nhỏ nhóm tài sản lại chiếm một lượng lớn TVL. Đánh giá về tình hình đáo hạn của nhóm tài sản, ngày đáo hạn lớn tiếp theo sẽ là ngày 26 tháng 12 năm 2024. TVL của Pendle có thể cho thấy xu hướng tương đối ổn định trong thời gian tới.

Sau khi làn sóng đặt lại Ethereum kết thúc, Pendle đã chuyển sang các tài sản ổn định như BTCfi và USDe/USD0 một cách suôn sẻ. tốt như hồi tháng 4, nhưng dữ liệu TVL về cơ bản vẫn được duy trì mà không bị sụt giảm mạnh. Tuy nhiên, với việc phát hành một số giao thức Ethereum LRT và việc EIGEN tham gia vào các giao dịch, sức tưởng tượng của việc đặt cược lại đang giảm dần. và ở một mức độ nhất định Điều này đã làm giảm sự nhiệt tình đầu cơ đối với đường đua đặt cược BTC, điều này được thể hiện qua sự sụt giảm trong dữ liệu khối lượng giao dịch của Pendle. Sự kiện tiếp theo có thể ảnh hưởng đến Pendle sẽ là việc phát hành đường đua đặt cược Babylon và BTC. . Sau khi quá trình đặt lại BTC kết thúc, Pendle vẫn có thể tìm thấy các kịch bản ứng dụng mới chứ?

4.2 Khối lượng và thành phần giao dịch

Khối lượng giao dịch của Pendle AMM sau tháng 1 năm 2024 cũng tăng nhanh chóng và đạt đỉnh điểm vào khoảng tháng 4. Sau khi Eigenlayer công bố phát hành tiền tệ vào cuối tháng 4 và với đợt airdrop dự kiến ​​của các dự án LRT như Ether.fi, khối lượng giao dịch đã giảm đáng kể. Khối lượng giao dịch hiện tại đã giảm hơn nữa và ở mức thấp nhất kể từ năm 2024.

Từ góc độ thành phần khối lượng giao dịch, trong nửa đầu năm 2024, khối lượng giao dịch chủ yếu bao gồm các giao dịch của các tài sản liên quan đến Renzo và Ether.fi Hiện tại, Khối lượng giao dịch của Pendle AMM chủ yếu đến từ hai giao thức Ethena và USD0. Khối lượng giao dịch do tài sản BTCfi mang lại tương đối hạn chế. , nó là một yếu tố truyền tải trực tiếp hơn.

4.3 Tỷ lệ khóa mã thông báo

Tỷ lệ khóa mã thông báo ảnh hưởng trực tiếp đến mối quan hệ cung cầu của mã thông báo , khi số lượng token được phát hành mỗi ngày tương đối ổn định thì càng nhiều PENDLE bị khóa vào vePENDLE thì tác động kích thích tích cực lên giá tiền tệ càng nhiều. Những thay đổi về số lượng PENDLE bị khóa cho thấy xu hướng tương tự như những thay đổi trong dữ liệu kinh doanh và giá tiền tệ. Bắt đầu từ tháng 11 năm 2023, số lượng PENDLE bị khóa bắt đầu tăng nhanh chóng, tăng từ 38 triệu lên mức cao nhất là 55 triệu và sau khi đạt 54 triệu vào năm 2023. Vào tháng 4 năm 2024, tốc độ tăng trưởng của khối lượng bị khóa PENDLE bắt đầu chậm lại và thậm chí còn có một dòng vốn vePENDLE chảy ra ròng. Điều này phù hợp với phân tích trước đây của doanh nghiệp - khi TVL và khối lượng giao dịch giảm, lợi nhuận của vePENDLE bắt đầu giảm, do đó sức hấp dẫn của việc khóa PENDLE bắt đầu giảm. Chúng tôi vẫn chưa thấy sự sụt giảm đáng kể của vePENDLE Một mặt, do hạn chế về thời gian khóa, chỉ báo này tụt hậu so với TVL, khối lượng giao dịch và giá tiền tệ và không thể thấy những thay đổi lớn trong ngắn hạn. mặt khác, nhóm tài sản hàng đầu vẫn có lợi suất tốt, điều này đã làm chậm dòng chảy ra của vePENDLE. Tuy nhiên, vẫn cần phải chỉ ra rằng cả dữ liệu kinh doanh lẫn số liệu tăng trưởng của vePENDLE đều phản ánh Pendle đang phải đối mặt với những cơn đau kinh doanh ngắn hạn. Pendle chưa tìm được điểm tăng trưởng mới sau khi Restering và điểm đã hạ nhiệt để tiếp tục huyền thoại trước đó. .

5 Kết luận: Pendle cần khẩn trương tìm ra các kịch bản mới sau khi tái cam kết

Tóm lại , Thành công của Pendle nằm ở việc tìm ra chính xác PMF. Điều hiếm hơn nữa làthu nhập kinh doanh trực tiếp trao quyền cho token và tìm ra yếu tố trực tiếp chuyển giá tiền tệ-đóng gói các sản phẩm YT thành điểm. Mục tiêu giao dịch làm tăng khối lượng giao dịch của AMM và tăng thu nhập của vePENDLE.

Sau khi rơi từ mức 7,50 USD, Pendle vẫn chưa quay đầu lại. Không thể phủ nhận rằng Pendle là một sản phẩm DeFi tốt, có cả thuộc tính quản lý tài chính và đầu cơ, đồng thời đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư với các sở thích rủi ro khác nhau. Tuy nhiên, không có dấu hiệu phục hồi sau sự sụt giảm của TVL dựa trên Ethereum Hiệu suất kém của dự án đặt cược lại và Ethena đã làm giảm kỳ vọng của thị trường đối với các đợt airdrop tiếp theo. Do đó, giá của PENDLE đang giảm. cũng đang tìm kiếm một mức giá mới. Pendle cần tìm bao bì sản phẩm mới hoặc mở rộng sang các hệ sinh thái mới như Solana, đồng thời tăng TVL và khối lượng giao dịch trước khi có thể tìm thấy một không gian tăng trưởng mới.

Pendle cũng được định vị là Ethereum Beta, nhưng gần đây nó đang thay đổi: Trong kỷ nguyên đặt cược lại Ethereum, Pendle là Ethereum Các sản phẩm tài chính và tài sản phái sinh quan trọng, thậm chí cả ETH, mặc dù đây là loại tiền tệ ổn định nhưng lợi suất cam kết USDe có liên quan trực tiếp đến tỷ lệ cấp vốn của ETH. Nếu thị trường tạm thời mất đi thông tin về hệ sinh thái Ethereum và đà tăng của ETH yếu thì Pendle sẽ không thể phục hồi. Điều cần chỉ ra thêm là Pendle khác với MEME Ethereum Betas như PEPE. Giá của ETH có tác động truyền tải trực tiếp đến giá của đồng tiền PENDLE: ETH tăng yếu → Nhu cầu quản lý tài chính dựa trên ETH giảm/tái. hiệu suất theo dõi đặt cược giảm dần → nhu cầu sử dụng Pendle Giảm → Thu nhập kinh doanh của Pendle giảm → Giá tiền tệ PENDLE giảm. Tuy nhiên, tài sản cầm cố bằng Bitcoin đã thay thế Ethereum trên Pendle và hiệu ứng truyền tải của lớp này có thể bị suy yếu.

Cuối cùng, bài viết này đưa ra những điểm chính cần quan tâm về mặt nguyên tắc cơ bản:

• Hãy chú ý đến tiến độ kế hoạch điểm của dự án LRT và các dự án tiền tệ ổn định như Ethena và USD0. Sự kết thúc của mùa điểm có thể một lần nữa làm giảm thu nhập kinh doanh của Pendle. .

• Hãy chú ý đến những thay đổi của Pendle về TVL và khối lượng giao dịch. Nếu nhiều nhóm tài sản lại hết hạn, điều đó có thể khiến TVL tăng mạnh. Nếu giá giảm, bạn có thể bán trước một phần vị thế PENDLE của mình để tránh rủi ro.

• Tiếp tục chú ý đến tiến độ sản phẩm của Pendle, bao gồm nhưng không giới hạn: ra mắt Pendle V3; nhóm và chiến lược giao dịch; Khả năng mở rộng sang hệ sinh thái chuỗi công cộng mới.