Tác giả: Atis E Nguồn: Medium Dịch: Shan Oppa, Golden Finance
< p style="text-align: left;">Bài viết này xem xét cơ chế giao dịch chênh lệch giá CEX/DEX, tập trung vào các khía cạnh thực thi AMM, nhằm hiển thị thời gian khối, phí cơ sở khối và những người tham gia vào các giao dịch này ( đối tác hạn chế, người tìm kiếm, v.v.). Nó bao gồm các kết quả mô phỏng với mã nguồn có sẵn.
p>
Người ta tin rằng giao dịch chênh lệch giá CEX/DEX tạo ra một phần đáng kể khối lượng giao dịch DEX, thậm chí có thể là phần lớn khối lượng giao dịch đó. Mô hình Tổn thất và Tái cân bằng (LVR) 1 là một phương pháp định lượng và mô hình hóa mức độ chênh lệch giá từ góc độ lý thuyết.
Có thể cho rằng, phần lớn sự khác biệt xuất phát từ giả định rằng kinh doanh chênh lệch giá là một trò chơi có tổng bằng 0 giữa hai người chơi, như thường được mô hình hóa trong các nghiên cứu LVR. Tuy nhiên, giả định này không hợp lệ trong thế giới hậu EIP-1559, vì các giao dịch ở đó không thể miễn phí. Mỗi giao dịch chênh lệch giá không chỉ phân phối lợi nhuận giữa Người tìm kiếm, Người xây dựng và Người đề xuất (SBP, như được đề cập ở phần sau của bài viết này), mà còn đốt một số ETH dựa trên yêu cầu về không gian khối tại thời điểm chênh lệch giá. Mượn một thuật ngữ vật lý, phí cơ bản sẽ đưa ma sát vào quá trình. Sự xích mích này loại bỏ phần lớn các giao dịch tiềm năng và làm giảm doanh thu cho các đối tác hữu hạn.
1 — Cá nhân tôi thích gọi nó là CVR (Cost Versus Rebalancing), bởi vì trong các DEX trong thế giới thực, nó không tồn tại. Định lượng chính xác thực thể thực sự mất mát thông qua LVR. Thay vào đó, câu hỏi quan trọng mà các nhà thiết kế DEX và LP có thể xem xét là họ tiếp xúc với bao nhiêu phần trăm LRV lý thuyết, tức là phần nào của LVR thực sự là khoản lỗ dự kiến đối với LP trong mô hình mà DEX chỉ được sử dụng bởi các nhà giao dịch chênh lệch giá. Điều đó có nghĩa là tôi sẽ tập trung vào LVR trong bài viết này để tránh nhầm lẫn thêm.
Ví dụ về hành động giá
Hãy cùng xem xét chi tiết cơ chế chênh lệch giá. Biểu đồ bên dưới hiển thị trạng thái hoạt động điển hình trong nhóm DEX sau khi giá trên CEX thay đổi đủ để thu hút chênh lệch giá.
p>
Hình bên dưới mô tả trạng thái sau giao dịch chênh lệch giá. Giá DEX đã chuyển từ P_Old sang P_DEX và LP bán tài sản của mình ở mức giá P_Sale, đại diện cho giá trị trung bình hình học giữa hai giá giá trị. Giá DEX mới vẫn chênh lệch một chút so với giá CEX, nhưng vẫn nằm trong vùng không chênh lệch giá. Do đó, sẽ không có giao dịch nào xảy ra nữa trừ khi giá CEX tăng nhẹ hoặc giảm đáng kể để vượt qua hoàn toàn ngưỡng không chênh lệch giá và sau đó là một số ngưỡng khác.
p>
Điều gì sẽ xảy ra nếu giá CEX tăng 0,001% bây giờ? Giao dịch sẽ không xảy ra. Điều này là do, ở cả hai phía của khoảng cách không chênh lệch giá do phí trao đổi nhóm khai thác gây ra, có một khu vực xung đột do phí cơ sở của blockchain và các yếu tố khác gây ra, bao gồm phí CEX (nếu có), phí ưu tiên và hối lộ. của những người đề xuất khối, độ chính xác của dự đoán và khả năng chấp nhận rủi ro của những người kinh doanh chênh lệch giá, v.v.
Đối với mục đích của bài viết này, người ta giả định rằng phí cơ sở khối tạo ra hầu hết ma sát và các yếu tố khác bị bỏ qua. Rào cản do phí cơ bản tạo ra là điều mà các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể dự đoán và họ không có khả năng tạo ra bất kỳ giao dịch hoán đổi nào mà lợi nhuận dự kiến sau khi trừ đi phí cơ bản dự kiến cho khối tiếp theo là âm.
p>
Phân tích LVR giao dịch đơn lẻ
Khi chênh lệch giữa báo giá CEX và DEX đủ lớn để vượt quá của nhóm Khi tỷ lệ hoán đổi tăng lên, các giao dịch chênh lệch giá sẽ được kích hoạt. Tuy nhiên, LVR đạt được từ một giao dịch chênh lệch giá không tỷ lệ thuận với chênh lệch giá. Thay vào đó, LVR tỷ lệ thuận với chênh lệch giữa giá thực hiện giao dịch trên CEX và DEX. Giả sử rằng giá thực hiện giao dịch CEX bằng với báo giá nhưng giá thực hiện giao dịch DEX là P_Sale, là giá trị trung bình hình học của báo giá trước và sau giao dịch.
Ngoài ra, LVR giao dịch đơn lẻ được phân phối giữa ba thực thể:
Nhà cung cấp thanh khoản
Người tìm kiếm, chặn Người xây dựng và chặn người đề xuất (SBP) hoạt động như một thực thể tập thể
Người nắm giữ ETH, tùy thuộc vào việc ETH bị phá hủy trong giao dịch Tác động
< /li>
Không có gì ngạc nhiên khi những người xây dựng công cụ tìm kiếm tích hợp thống trị thị trường chênh lệch giá khi họ giải quyết một phiên bản đơn giản của đại lý chính trong câu hỏi phân phối lợi nhuận .
Người nắm giữ ETH không nhận được tiền bồi thường trực tiếp, nhưng do áp lực giảm phát, giá trị ETH của họ sẽ tăng nhẹ về lâu dài.
Sự biến động cao làm tăng khả năng tăng giá, do đó làm tăng giao dịch chênh lệch giá. Ngoài ra, nó làm cho bước nhảy dự kiến lớn hơn. Phí đối tác hữu hạn thường không tương quan với sự biến động, dẫn đến việc phân bổ không công bằng cho các đối tác hạn chế khi biến động tăng lên.
Bằng cách so sánh LVR của một giao dịch và phí LP của giao dịch đó, chúng tôi có thể đánh giá tính công bằng của giao dịch đối với LP. Khi diễn biến giá diễn ra suôn sẻ và không có bước nhảy vọt, phí LP gần như có thể phục hồi LVR và tổn thất LP là rất nhỏ. Tuy nhiên, nếu chênh lệch DEX đến CEX dao động do độ chi tiết của khối thời gian hoặc sự gián đoạn giá thực tế trên CEX thì phí LP sẽ nhỏ hơn LVR, dẫn đến một số tổn thất cho LP cho chiến lược tái cân bằng (lý thuyết) này.
Kịch bản ví dụ
Chúng ta hãy xem nhóm Uniswap v3 ETH/USDC 0,05% Tính thanh khoản được mô hình hóa. Tính đến tháng 4 năm 2024, nó nắm giữ tài sản ảo trị giá khoảng 1 tỷ USD, tương đương với khoảng 150 triệu USD tài sản thực, với tỷ lệ tập trung thanh khoản là 6. Việc có tính thanh khoản sâu là rất quan trọng nếu chúng ta hy vọng có thể thực hiện các giao dịch hoán đổi chênh lệch giá ngay cả ở quy mô tương đối nhỏ. Thay đổi giá.
Như vậy, chúng ta có thể chia bài toán thiết kế khối thời gian thành hai phần:
Quan điểm L1: Thiết kế phi tập trung, trung lập về độ tin cậy là hoàn toàn cần thiết đối với Ethereum và các chuỗi khối L1 khác nhằm cạnh tranh với Ethereum. Cho dù chúng quan trọng đến đâu, chúng cũng không nên được tối ưu hóa quá mức cho hiệu suất của một ứng dụng.
Phối cảnh L2/Chuỗi ứng dụng: Ngược lại, L2 hoặc Chuỗi ứng dụng không cần tùy chỉnh thiết kế của nó cho các ứng dụng có mục đích chung. Phí L2 có thể đủ thấp để giảm ma sát do phí cơ sở gây ra xuống mức không đáng kể. Nếu trường hợp này không xảy ra thì việc loại bỏ các giao dịch hoán đổi chênh lệch giá CEX/DEX khỏi phí cơ bản EIP-1559 một cách nghịch lý sẽ mang lại lợi ích cho người dùng DEX.
Tóm tắt
Tóm tắt:
< ul class=" list-paddingleft-2">
Do phí cơ bản EIP-1559 và các yếu tố khác, giao dịch chênh lệch giá không phải là dễ dàng.
Do đó, LVR lý thuyết trong DEX trong thế giới thực được chia thành ba thực thể: LP, người đặt cược ETH và như một thực thể tập thể SBP.
Việc thay đổi giá dần dần sẽ dẫn đến việc phân phối LVR công bằng hơn giữa ba thực thể.
Trên một chuỗi có chi phí giao dịch cao hơn, việc thay đổi thời gian tạo khối sẽ chỉ làm tăng nhẹ lợi nhuận của các đối tác bị giới hạn.
Preview
Có được sự hiểu biết rộng hơn về ngành công nghiệp tiền điện tử thông qua các báo cáo thông tin và tham gia vào các cuộc thảo luận chuyên sâu với các tác giả và độc giả cùng chí hướng khác. Chúng tôi hoan nghênh bạn tham gia vào cộng đồng Coinlive đang phát triển của chúng tôi:https://t.me/CoinliveSG