Tiêu đề gốc: Boom Times... Delayed
Tác giả: Arthur Hayes, người sáng lập BitMEX; Người biên dịch: Deng Tong, Golden Finance
Giống như con chó của Pavlov Tương tự như vậy, tất cả chúng ta đều tin tưởng rằng phản ứng chính xác đối với việc cắt giảm lãi suất là BTFD. Phản ứng hành vi này bắt nguồn từ những ký ức gần đây về lạm phát thấp trong thời bình ở Hoa Kỳ. Bất cứ khi nào có nguy cơ giảm phát, điều đáng sợ đối với những người nắm giữ tài sản tài chính (hay còn gọi là người giàu), Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ phản ứng mạnh mẽ bằng cách nhấn nút Brrr trên máy in tiền. Đồng đô la Mỹ là đồng tiền dự trữ toàn cầu và tạo ra các điều kiện tiền tệ dễ dàng cho thế giới.
Hiệu quả của các chính sách tài khóa toàn cầu nhằm chống lại đại dịch đã chấm dứt kỷ nguyên giảm phát và mở ra kỷ nguyên lạm phát. Các ngân hàng trung ương đã thừa nhận một cách muộn màng về tác động lạm phát của COVID-19, bảo vệ các chính sách tài chính và tiền tệ cũng như tăng lãi suất. Thị trường trái phiếu toàn cầu, và quan trọng nhất là thị trường trái phiếu Hoa Kỳ, tin tưởng vào mức độ nghiêm túc của họ trong việc đánh bại lạm phát. Tuy nhiên, giả định là các ngân hàng trung ương nắm quyền sẽ tiếp tục tăng giá tiền tệ và giảm nguồn cung tiền để xoa dịu thị trường trái phiếu. Với môi trường chính trị hiện tại, đây là một giả định rất đáng ngờ.
Tôi sẽ tập trung vào thị trường Kho bạc Hoa Kỳ vì đây là thị trường nợ quan trọng nhất trên toàn cầu do đồng đô la Mỹ có vai trò là đồng tiền dự trữ toàn cầu. Bất kể loại tiền tệ nào được phát hành, tất cả các công cụ nợ khác đều phản ứng với lãi suất Kho bạc theo một cách nào đó. Lợi suất trái phiếu kết hợp kỳ vọng của thị trường về tăng trưởng và lạm phát. Kịch bản kinh tế của Goldilocks là tăng trưởng với ít hoặc không có lạm phát. Kịch bản kinh tế của Big Bad Wolf là tăng trưởng với lạm phát cao.
Cục Dự trữ Liên bang đang tăng lãi suất chính sách với tốc độ nhanh nhất kể từ đầu những năm 1980, thuyết phục thị trường Kho bạc rằng họ nghiêm túc trong việc chống lạm phát. Fed sẽ tăng lãi suất ít nhất 0,25% tại mỗi cuộc họp từ tháng 3 năm 2022 đến tháng 7 năm 2023. Trong thời gian đó, lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm chưa bao giờ tăng trên 4%, ngay cả khi chỉ số lạm phát do chính phủ thao túng đạt mức cao nhất trong 40 năm. Thị trường hài lòng rằng Fed sẽ tiếp tục tăng lãi suất để loại bỏ lạm phát, do đó lợi suất dài hạn sẽ không giảm dần.
Chỉ số giá tiêu dùng của Hoa Kỳ (màu trắng), lãi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm (vàng), trần quỹ liên bang (màu xanh lá cây)< / p>
Tất cả đã thay đổi vào tháng 8 năm 2023 tại Hội nghị Khốn nạn Trung tâm Jackson Hole. Powell cho biết Fed sẽ tạm dừng việc tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 9 sắp tới. Nhưng bóng ma lạm phát vẫn ám ảnh thị trường. Điều này phần lớn là do lạm phát chủ yếu được thúc đẩy bởi chi tiêu chính phủ tăng lên và không có dấu hiệu giảm bớt.
Chi tiêu chính phủ là thủ phạm chính gây ra lạm phát, các nhà kinh tế của MIT đã phát hiện.
Một mặt, các chính trị gia biết rằng lạm phát cao làm giảm cơ hội của họ tái tranh cử. Nhưng mặt khác, việc cung cấp cho cử tri những thứ miễn phí thông qua việc phá giá tiền tệ sẽ làm tăng cơ hội tái đắc cử của họ. Nếu bạn chỉ trao những món quà cho vòng trong của mình, nhưng những món quà đó được trả bằng số tiền tiết kiệm khó khăn lắm mới kiếm được của những người phản đối và những người ủng hộ bạn, thì các phép tính chính trị có xu hướng làm tăng chi tiêu của chính phủ. Kết quả là bạn sẽ không bao giờ bị bỏ phiếu bãi nhiệm. Đây chính xác là chính sách mà chính quyền Tổng thống Mỹ Joe Biden theo đuổi.
Tổng chi tiêu của chính phủ đạt mức cao nhất trong thời bình. Tất nhiên tôi dùng từ “hòa bình” theo nghĩa tương đối, chỉ nói đến cảm xúc của người dân Đế quốc; đối với những tâm hồn tội nghiệp đã chết và tiếp tục chết vì vũ khí do Mỹ sản xuất rơi vào tay những kẻ tiến lên. Dân chủ mấy năm nay rất khó có thể nói là hoà bình.
Nếu thuế được tăng lên để chi trả cho những khoản chi tiêu hào phóng thì chi tiêu sẽ không thành vấn đề. Tuy nhiên, việc tăng thuế là một điều không được lòng các chính trị gia hiện nay. Vì vậy, nó đã không xảy ra.
Trong tình hình tài chính như vậy Về bối cảnh, Chủ tịch Fed Powell đã ám chỉ tại cuộc họp Jackson Hole vào ngày 23 tháng 8 năm 2023 rằng họ sẽ tạm dừng tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 9 sắp tới. Fed càng tăng lãi suất thì chính phủ càng phải trả giá đắt hơn để tài trợ cho thâm hụt. Fed có thể hạn chế việc chi tiêu bừa bãi này bằng cách tăng chi phí tài trợ cho thâm hụt. Chi tiêu là động lực chính trong nỗ lực dập tắt lạm phát của Fed, nhưng cơ quan này đã từ chối tiếp tục tăng lãi suất để đạt được thành công. Vì vậy, thị trường sẽ có công việc dành cho Fed.
Sau bài phát biểu, lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm bắt đầu tăng nhanh từ khoảng 4,4% lên 5%. Điều đó khá sốc khi ngay cả với lạm phát 9% vào năm 2022, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm chỉ dao động quanh mức 2%; 18 tháng sau, sau khi lạm phát đã giảm xuống khoảng 3%, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đang hướng tới mức 5%. Lãi suất tăng đã khiến cổ phiếu phải điều chỉnh 10% và quan trọng hơn là làm dấy lên lo ngại rằng các ngân hàng khu vực của Hoa Kỳ sẽ lại phá sản do danh mục đầu tư Kho bạc của họ thua lỗ. Đối mặt với chi phí tài trợ cho thâm hụt ngân sách của chính phủ ngày càng tăng, doanh thu từ thuế lãi vốn giảm do thị trường chứng khoán sụt giảm và nguy cơ khủng hoảng ngân hàng, cô nàng xấu xa Yellen đã vào cuộc để cung cấp thanh khoản bằng đô la và chấm dứt tình trạng hỗn loạn.
Như tôi đã viết trong bài viết của mình "Bad Girls", Yellen đã đưa ra hướng dẫn trước rằng Bộ Tài chính Hoa Kỳ sẽ phát hành thêm tín phiếu Kho bạc (T-bill). Hiệu quả thực sự của việc này là chuyển tiền ra khỏi chương trình mua lại ngược (RRP) của Fed và chuyển vào chứng khoán Kho bạc, có thể được tái sử dụng trong toàn bộ hệ thống tài chính. Thông báo được đưa ra vào ngày 1 tháng 11 năm 2024 đã bắt đầu một đợt tăng giá của cổ phiếu, trái phiếu và quan trọng nhất là tiền điện tử.
Bitcoin đã biến động mạnh từ cuối tháng 8 đến cuối tháng 10 năm 2023, nhưng sau khi Yellen bơm thanh khoản, Bitcoin bắt đầu cất cánh và đạt mức cao kỷ lục vào tháng 3 năm nay.
Lịch sử không bao giờ lặp lại nhưng nó luôn có vần điệu. Trong bài viết cuối cùng của tôi "Sugar High" (bạn có thể nhấp vào bài viết tài chính vàng "Arthur Hayes: Người Mỹ Newton Điều này đã không được nhận ra trong Vật lý chính trị có ý nghĩa gì đối với BTC"), trong đó tôi đã nói về tác động của việc điều chỉnh lương của Powell. Tôi hơi lo lắng vì tôi có cùng quan điểm về tác động tích cực của việc cắt giảm lãi suất sắp tới đối với thị trường rủi ro. Trên đường đến Seoul, tôi tình cờ xem qua Danh sách theo dõi Bloomberg của mình, nơi tôi theo dõi những thay đổi hàng ngày về RRP. Tôi nhận thấy nó cao hơn lần cuối cùng tôi kiểm tra, điều này thật khó hiểu vì tôi dự đoán nó sẽ tiếp tục giảm vì Kho bạc Hoa Kỳ đang phát hành tín phiếu Kho bạc ròng (T-bill). Tôi tìm hiểu sâu hơn một chút và phát hiện ra rằng sự gia tăng bắt đầu vào ngày 23 tháng 8, ngày Powell điều chỉnh chính sách tiền lương của mình. Tiếp theo, tôi xem xét liệu sự gia tăng RRP có thể được giải thích bằng cách thay đổi cửa sổ hay không. Các tổ chức tài chính thường trình bày sai vị trí của bảng cân đối kế toán vào cuối quý. Về RRP, các tổ chức tài chính thường gửi tiền vào cơ sở vào cuối quý và rút tiền vào tuần sau. Quý 3 kết thúc vào ngày 30 tháng 9, vì vậy việc trang hoàng cửa sổ không giải thích được sự gia tăng đột biến.
Sau đó, tôi tự hỏi, liệu các quỹ thị trường tiền tệ (MMF), đang tìm kiếm lợi suất USD ngắn hạn cao nhất và an toàn nhất, có bán tín phiếu kho bạc và gửi tiền mặt vào RRP khi lãi suất tín phiếu kho bạc giảm không? Tôi đã vẽ biểu đồ tín phiếu kho bạc kỳ hạn 1 tháng (màu trắng), 3 tháng (màu vàng) và 6 tháng (màu xanh lá cây) bên dưới. Các đường thẳng đứng đánh dấu các ngày sau: Đường màu đỏ - thời điểm Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất, Đường màu xanh - thời điểm Ngân hàng Nhật Bản nhượng bộ và thông báo sẽ không xem xét tăng lãi suất trong tương lai nếu họ nghĩ rằng thị trường sẽ phản ứng kém, Đường màu tím - đã đến lúc diễn ra bài phát biểu của Jackson Hole ngày hôm đó.
Nhà quản lý quỹ thị trường tiền tệ phải quyết định cách tối đa hóa lợi nhuận từ các khoản tiền gửi mới và tín phiếu kho bạc đáo hạn. Lợi suất RRP là 5,3% và nếu lợi suất cao hơn một chút, tiền sẽ được đầu tư vào Tín phiếu Kho bạc. Bắt đầu từ giữa tháng 7, lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 3 tháng và 6 tháng đã giảm xuống dưới lãi suất RRP. Tuy nhiên, điều này phần lớn là do kỳ vọng rằng Fed sẽ nới lỏng chính sách một cách đáng kể do đồng yên mạnh đã khiến hoạt động giao dịch chênh lệch lãi suất bị thu hẹp. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 1 tháng vẫn cao hơn một chút so với lợi suất RRP, điều này hợp lý vì Fed vẫn chưa đưa ra hướng dẫn về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Để xác nhận những nghi ngờ của mình, tôi đã lập biểu đồ số dư RRP.
Số dư RRP nhìn chung giảm , cho đến khi Powell có bài phát biểu tại Jackson Hole vào ngày 23 tháng 8, thông báo về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 (được biểu thị bằng đường thẳng đứng màu trắng trong biểu đồ trên). Cục Dự trữ Liên bang sẽ họp vào ngày 18 tháng 9 và sẽ cắt giảm lãi suất quỹ liên bang ít nhất 5,00% xuống còn 5,25%. Điều này xác nhận những động thái dự kiến đối với trái phiếu kho bạc kỳ hạn 3 tháng và 6 tháng, với lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 1 tháng bắt đầu thu hẹp khoảng cách. Lợi suất RRP chỉ giảm vào ngày sau khi cắt giảm lãi suất. Do đó, từ nay đến ngày 18 tháng 9, công cụ này mang lại lợi suất cao nhất so với bất kỳ công cụ lợi nhuận phù hợp nào. Có thể dự đoán được, số dư RRP bắt đầu tăng ngay sau bài phát biểu của Powell khi các nhà quản lý quỹ thị trường tiền tệ tối đa hóa thu nhập lãi hiện tại và tương lai.
Mặc dù Bitcoin ban đầu tăng lên 64.000 USD vào ngày Powell có tin điều chỉnh lương, nhưng nó đã phục hồi trong tuần qua Đã nôn ra 10% giá đô la pháp định. Tôi tin rằng Bitcoin là công cụ nhạy cảm nhất để theo dõi các điều kiện thanh khoản tiền pháp định của USD. Khi RRP bắt đầu tăng lên khoảng 120 tỷ USD, Bitcoin đã giảm mạnh. RRP tăng sẽ loại bỏ các loại tiền tệ khi chúng nằm im trên bảng cân đối kế toán của Fed và không thể tái sử dụng trong hệ thống tài chính toàn cầu.
Bitcoin cực kỳ biến động, vì vậy tôi chấp nhận những lời chỉ trích rằng tôi có thể đang suy đoán quá nhiều về hành động giá trong một tuần. Nhưng cách giải thích của tôi về các sự kiện này phù hợp với những chuyển động giá được quan sát đủ tốt để không bị giải thích bằng tiếng ồn ngẫu nhiên. Kiểm tra lý thuyết của tôi là dễ dàng. Giả sử Fed không cắt giảm lãi suất trước cuộc họp tháng 9, tôi kỳ vọng lãi suất trái phiếu kho bạc sẽ duy trì ở mức thấp hơn RRP. Do đó, RRP sẽ tiếp tục tăng, tốt nhất là giao dịch Bitcoin quanh các mức này và tệ nhất là giảm chậm về mức 50.000 đô la. Hãy xem nó diễn ra như thế nào.
Sự thay đổi quan điểm của tôi khiến tôi phải đặt tay lên nút mua. Tôi sẽ không bán tiền điện tử vì tôi là người theo xu hướng giảm giá ngắn hạn. Như tôi sẽ giải thích, sự bi quan của tôi chỉ là tạm thời.
Fed đã không làm gì để kiểm soát yếu tố quan trọng nhất gây ra lạm phát: chi tiêu của chính phủ. Chỉ khi chính phủ không đủ khả năng trang trải chi phí tài trợ cho thâm hụt ngân sách thì chính phủ mới giảm chi tiêu hoặc tăng thuế. Cái gọi là chính sách hạn chế của Fed chỉ là lời nói suông, và tính độc lập của nó là một câu chuyện dễ thương được dạy cho những người theo đuổi các nhà kinh tế cả tin.
Nếu Fed không thắt chặt các điều kiện, thị trường trái phiếu sẽ thắt chặt. Giống như lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm bất ngờ tăng sau khi Fed tạm dừng tăng lãi suất vào năm 2023, việc cắt giảm lãi suất của Fed vào năm 2024 sẽ đẩy lãi suất lên mức nguy hiểm 5%.
Tại sao trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm lãi suất 5% lại nguy hiểm đến sức khỏe của hệ thống tài chính do Hoa Kỳ quản lý? Để trả lời câu hỏi, đó là vì đây là mức độ mà cô nàng xấu xa Yellen cảm thấy cần phải bước vào và bơm thanh khoản vào năm ngoái. Cô ấy hiểu rõ hơn tôi rằng hệ thống ngân hàng tệ đến mức nào khi lãi suất trái phiếu tăng lên; dựa trên hành động của cô ấy, tôi chỉ có thể đoán được mức độ của vấn đề.
Giống như một con chó, cô ấy tạo điều kiện cho tôi mong đợi phản hồi khi được kích thích nhất định. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm 5% sẽ ngăn chặn đợt tăng giá mạnh. Nó cũng sẽ khơi dậy những lo ngại về tình trạng bảng cân đối kế toán của các ngân hàng không “quá lớn để sụp đổ”. Tỷ lệ thế chấp sẽ tăng, làm giảm khả năng chi trả nhà ở, một vấn đề lớn đối với cử tri Mỹ trong chu kỳ bầu cử này. Tất cả những điều này có thể xảy ra trước khi Fed cắt giảm lãi suất. Với những hoàn cảnh này và lòng trung thành không lay chuyển của Yellen với ứng cử viên Đảng Dân chủ Kamala Harris, những chiếc đáy đỏ này sẽ quét qua thị trường "tự do".
Rõ ràng, gái hư Yellen sẽ chỉ dừng lại sau khi làm mọi cách có thể để đảm bảo Kamala Harris được bầu làm Tổng thống Hoa Kỳ. Đầu tiên, cô ấy sẽ bắt đầu cắt Tài khoản chung của Kho bạc (TGA). Yellen thậm chí có thể đưa ra hướng dẫn trước về mong muốn làm cạn kiệt TGA để thị trường nhanh chóng phản ứng như cô mong muốn... thêm lực lượng! Cô ấySau đó sẽ hướng dẫn Powell ngừng thắt chặt định lượng (QT) và có thể bắt đầu lại việc nới lỏng định lượng (QE). Tất cả chính sách tiền tệ này đều có tác dụng tích cực đối với các tài sản rủi ro, đặc biệt là Bitcoin. Giả sử Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất, lượng cung tiền bơm vào phải đủ lớn để bù đắp cho RRP đang tăng lên.
Yellen phải hành động nhanh chóng nếu không tình hình có thể trở thành một cuộc khủng hoảng lan rộng niềm tin của cử tri vào nền kinh tế Mỹ. Điều này có nghĩa là Harris sẽ chết ngay tại thùng phiếu...trừ khi một số lá phiếu gửi qua thư được phát hiện một cách kỳ diệu. Như Stalin có thể đã nói, "Không phải người dân bỏ phiếu mà là người kiểm phiếu." Tôi đùa thôi...Tôi đùa thôi ;).
Nếu điều này xảy ra, tôi dự kiến sự can thiệp sẽ bắt đầu vào cuối tháng 9. Từ nay đến lúc đó, Bitcoin sẽ tiếp tục giảm ở mức tốt nhất, trong khi các altcoin có thể sẽ rơi sâu hơn vào vùng đáy.
Tôi đã công khai tuyên bố rằng thị trường giá lên sẽ bắt đầu trở lại vào tháng Chín. Tôi đã thay đổi ý định, nhưng nó không ảnh hưởng gì đến vị trí của tôi cả. Tôi vẫn tiếp tục mua mà không cần đòn bẩy. Sự bổ sung duy nhất cho danh mục đầu tư của tôi là tăng quy mô vị thế trong các dự án shitcoin vững chắc đang ngày càng được giao dịch với mức chiết khấu theo nhận thức của tôi về giá trị hợp lý. Khi mức thanh khoản tiền pháp định tăng lên theo dự đoán, token từ các dự án mà người dùng trả tiền thật để sử dụng sản phẩm của họ sẽ tăng vọt.
Đối với những nhà giao dịch chuyên nghiệp có mục tiêu PNL hàng tháng hoặc những chiến binh cuối tuần sử dụng đòn bẩy, soz, dự đoán thị trường ngắn hạn của tôi không tốt hơn việc bán tiền điện tử. Tôi có thành kiến từ lâu rằng những kẻ ngu ngốc đang vận hành hệ thống sẽ dùng đến việc in tiền để giải quyết mọi vấn đề. Tôi viết những bài viết này để đặt các sự kiện tài chính và chính trị hiện tại vào bối cảnh và để xem liệu những giả định dài hạn của tôi có còn đúng hay không. Nhưng tôi hứa một ngày nào đó những dự đoán ngắn hạn của tôi sẽ chính xác hơn...có lẽ...tôi hy vọng;).
Chỉ số S&P 500 của Hoa Kỳ, chỉ số giá cổ phiếu của 500 công ty hàng đầu của Hoa Kỳ, vẫn ở dưới mức đỉnh vào giữa tháng 7 và mức mà “sự sụp đổ” bắt đầu vào cuối tháng 7. Điều gì gây ra xu hướng giảm này? Phải chăng điều này cho thấy nền kinh tế Mỹ sẽ phải đối mặt với những vấn đề nghiêm trọng hơn?
JinseFinanceVào ngày 8 tháng 8, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ đã thực hiện hành động cưỡng chế lớn đối với Ngân hàng Khách hàng có trụ sở tại Pennsylvania, đánh dấu việc chính phủ Hoa Kỳ tăng dần giám sát các doanh nghiệp liên quan đến tiền điện tử.
JinseFinanceGolden Finance ra mắt số thứ 2190 của báo cáo buổi sáng ngành tiền điện tử và blockchain "Golden Morning 8:00" để cung cấp cho bạn những tin tức mới nhất và nhanh nhất về ngành tiền tệ kỹ thuật số và blockchain.
JinseFinanceJinseFinanceJinseFinanceCông ty không có dấu hiệu bán cổ phần nắm giữ của mình, tin rằng Bitcoin là tài sản ưu việt hơn tiền mặt hoặc vàng.
BeincryptoDanny Ryan của Ethereum Foundation thảo luận về cách Hợp nhất sẽ tăng cường bảo mật và giải thích bằng chứng cổ phần tác động đến các nhà phát triển như thế nào.
FutureVào ngày 22 tháng 6, VYGVF đã giảm tới 60% trong giờ giao dịch thông thường và cuối cùng đóng cửa ở mức 0,5998 USD, giảm 50,84% trong ngày.
CointelegraphNigel Dobson, người đứng đầu bộ phận dịch vụ ngân hàng danh mục đầu tư tại ANZ, cho biết: "Khi chúng tôi xem xét vấn đề này một cách sâu sắc, chúng tôi đã đi đến kết luận rằng đây là một sự thay đổi giao thức quan trọng trong cơ sở hạ tầng thị trường tài chính."
CointelegraphBất chấp các lệnh trừng phạt kinh tế gia tăng đối với Nga, số lượng tiền điện tử được mua bằng đồng rúp trên các sàn giao dịch lớn vẫn tiếp tục giảm.
Cointelegraph