Đằng sau sự đột biến của MicroStrategy: “2X MSTR ETF” chưa được biết đến

Tiêu đề gốc: Sự hưng phấn của Bitcoin đang đe dọa để phá vỡ những quỹ ETF này

Tác giả: Jack Pitcher, The Wall Street Tạp chí; Được biên soạn bởi: 0xjs@jinsecaijignore

Các nhà đầu tư đã đổ xô vào một cặp quỹ ETF tăng áp để tận dụng đà tăng trưởng của Bitcoin, nhưng chúng tiềm ẩn những rủi ro chưa được hiểu rõ rộng rãi.

Các quỹ ETF này được thiết kế để tăng lợi nhuận hàng ngày của MicroStrategy, một công ty phần mềm đã biến mình thành một cỗ máy mua Bitcoin. Họ sử dụng các khoản đặt cược phái sinh phức tạp được thiết kế để mang lại gấp đôi lợi nhuận hàng ngày của cổ phiếu - cho dù chúng tăng hay giảm.

Các quỹ ETF này được quản lý bởi các công ty quản lý tài sản Tuttle Capital Management và Defiance ETF và vốn có rủi ro. Bản thân MicroStrategy là một khoản đặt cược có đòn bẩy vào Bitcoin, nắm giữ khoảng 35 tỷ USD tiền điện tử. Nhưng các nhà đầu tư lạc quan đã đẩy vốn hóa thị trường của nó lên gần 90 tỷ USD, cao hơn gấp đôi giá trị nắm giữ Bitcoin của nó. Những người hoài nghi cho rằng điều này không bền vững.

Quỹ ETF Defiance Daily Target 2X Long MSTR và ETF T-Rex 2X Long MSTR Daily Target được thiết kế dành cho những nhà đầu tư muốn đặt cược mạnh mẽ hơn vào cổ phiếu. Kể từ khi ra mắt lần lượt vào tháng 8 và tháng 9, tổng tài sản của hai quỹ đã tăng lên khoảng 5 tỷ USD.

Một số nhà phân tích cho rằngCác quỹ ETF này đã khiến giá cổ phiếu của MicroStrategy tăng mạnh. Họ cảnh báo rằng các quỹ ETF có thể bị xóa sổ nếu cổ phiếu giảm 51% trong một ngày, một vụ sụp đổ tương tự như sự kiện thị trường năm 2018 được gọi là Volmageddon) là điều đã xảy ra với một số quỹ ETF có liên quan đến biến động.

Điều quan trọng là hai quỹ ETF có đòn bẩy kép (2X ETF) này đã không hoạt động như mong đợi trong những ngày gần đây. Vào thứ Tư, cổ phiếu MicroStrategy đã tăng 9,9%, nhưng quỹ T-Rex chỉ tăng 13,9%, thay vì mức tăng mục tiêu 19,8% như dự kiến. Khi cổ phiếu giảm giá, hoạt động của quỹ cũng đáng thất vọng tương tự. Vào thứ Hai, khi cổ phiếu MicroStrategy giảm 1,9%, quỹ này đã giảm 6,2%.

Màn trình diễn đã gây ra làn sóng phản đối kịch liệt trên mạng xã hội từ các nhà đầu tư đặt câu hỏi về sự khác biệt và cho biết họ cảm thấy bị lừa.

Jesse Schwartz, một nhà sản xuất rượu vang và nhà giao dịch ban ngày 36 tuổi ở bang Washington, đã sử dụng số tiền này như một phương tiện để mở rộng khả năng tiếp cận cổ phiếu của mình.

Schwartz ngạc nhiên khi thấy cổ phiếu không hoạt động như quảng cáo. Schwartz đã gọi cho người đại diện của mình, Charles Schwab, để hỏi lý do dẫn đến sự khác biệt, nhưng không hài lòng với lời giải thích của người đại diện. Anh ấy đã bán hết hàng vào cuối tuần.

"Ít nhất phải nói là thật đáng thất vọng," Schwartz nói. "Tôi đã gặp nhiều rủi ro hơn và không nhận được phần thưởng tăng giá nào."

Kể từ năm 2022, các nhà quản lý quỹ Niche đã tung ra hàng chục quỹ ETF cổ phiếu đơn lẻ kể từ lần đầu tiên chúng nhận được sự chấp thuận theo quy định. Cho đến nay, các quỹ đã hoạt động phần lớn như quảng cáo. Các quỹ phổ biến nhằm tăng gấp đôi lợi nhuận hàng ngày từ Nvidia và Tesla có xu hướng theo dõi mục tiêu của họ một cách chặt chẽ, nhờ sử dụng các hợp đồng tài chính được gọi là hoán đổi tổng lợi nhuận.

Những người ủng hộ các quỹ này cho biết họ cung cấp cho các nhà đầu tư bình thường khả năng tiếp cận các chiến lược đã được Phố Wall sử dụng từ lâu. Các nhà phê bình cho rằng những quỹ này có thể nguy hiểm vì chúng không mang lại sự đa dạng hóa. Trong trường hợp của MicroStrategy ETF, họ đã tăng mức độ tiếp xúc đòn bẩy với các cổ phiếu dễ bay hơi gắn liền với tiền điện tử không thể đoán trước. Họ cảnh báo rằng sự cường điệu này là một phần của cơn sốt ngày càng lan rộng của các nhà đầu tư đối với các tài sản đầu cơ mà cuối cùng sẽ sụp đổ.

Các nhà quản lý quỹ ETF MicroStrategy nói rằng họ có thể đấu tranh để đạt được 2 lần mục tiêu vì các nhà môi giới hàng đầu của họ (các công ty cung cấp dịch vụ cho vay chứng khoán và các dịch vụ khác cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp) đã đạt đến giới hạn rủi ro hoán đổi mà họ sẵn sàng đưa ra.

Các quỹ ETF có đòn bẩy thường đạt được hiệu quả mong muốn thông qua việc sử dụng các hợp đồng hoán đổi, được sử dụng rộng rãi trên các cổ phiếu lớn nhất và có tính thanh khoản cao nhất. Các khoản thanh toán hợp đồng hoán đổi được gắn trực tiếp với hiệu suất của tài sản cơ bản, cho phép quỹ tăng gấp đôi chính xác hiệu suất hàng ngày của một cổ phiếu hoặc chỉ số.

Matt Tuttle, người quản lý các quỹ MicroStrategy dài gấp 2 lần Tuttle Capital và Rex Shares, cho biết ông đơn giản là không thể nhận được số tiền hoán đổi cần thiết cho quỹ đang bùng nổ của mình. Anh ấy cho biết người môi giới chính của anh ấy đã đề nghị trao đổi cho anh ấy từ 20 triệu đến 50 triệu đô la, trong khi lẽ ra anh ấy có thể sử dụng 1,3 tỷ đô la vào tuần trước.

Cả Tuttle và Sylvia Jablonski, Giám đốc điều hành của đối thủ Defiance ETF, cho biết họ đang chuyển sang thị trường quyền chọn để có được lợi nhuận đòn bẩy của Quỹ MicroStrategy ETF. Các nhà giao dịch có thể sử dụng các quyền chọn một cách hiệu quả để tăng gấp đôi lợi nhuận hàng ngày của một tài sản, nhưng các nhà phân tích cho rằng đó là một môn khoa học không chính xác. Giá quyền chọn biến động và những người mua lớn như quỹ ETF có thể làm biến động thị trường.

Việc sử dụng các tùy chọn là nguyên nhân chính khiến việc theo dõi bị suy giảm, Tuttle cho biết.

Vào ngày 25 tháng 11, Defiance ETF đã giảm gần gấp ba lần so với cổ phiếu cơ bản. Vào thứ Sáu, ETF đã giảm 1,76%, trong khi MicroStrategy chỉ giảm 0,35%.

Các nhà phân tích cho rằng Việc ra mắt quỹ ETF MicroStrategy có đòn bẩy đã đẩy nhanh xu hướng giá cổ phiếu của MicroStrategy. Để đạt được kết quả có đòn bẩy, quỹ ETF phải tăng hoặc giảm mức độ tiếp xúc hàng ngày. Mạng lưới các nhà tạo lập thị trường cung cấp hợp đồng hoán đổi và quyền chọn thường mua hoặc bán cổ phiếu MicroStrategy thực tế để phòng ngừa rủi ro của họ.

“Nó giống như đặt một vật nặng bằng chì lên chân khi lái xe, bạn vẫn có thể điều khiển chân ga, nhưng chế độ mặc định sẽ bị giảm tốc độ,” cựu chiến binh trong ngành ETF trước đây của VettaFi và FactSet Dave cho biết. Nadig nói.