Bitcoin đang tách rời — nó không quan tâm đến thuế quan hay báo cáo thu nhập

Nguồn: Tạp chí Bitcoin; Biên soạn bởi Wuzhu, Golden Finance

Khi áp lực vốn toàn cầu ngày càng gia tăng, việc tách Bitcoin khỏi các thị trường truyền thống ngày càng trở nên rõ ràng hơn. Việc tăng thuế quan, lãi suất tăng và lợi nhuận doanh nghiệp yếu đã dẫn đến sự biến động mới trên thị trường chứng khoán và tín dụng. Nhiều công ty vốn hóa lớn có hiệu suất hoạt động kém, không chỉ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố cơ bản mà còn bởi địa chính trị, chính sách thương mại và sự bất ổn về chính sách.

Tuy nhiên, giá Bitcoin đang tăng.

Không có gì bất thường về chuyển động của nó. Nó không tách biệt khỏi thực tế. Nó ngày càng độc lập hơn—không chỉ về mặt hiệu suất tài sản mà còn về mặt các động lực thúc đẩy hiệu suất tài sản. Bitcoin đang bắt đầu hoạt động ít giống một công cụ vốn chủ sở hữu có beta cao hơn và giống một tài sản có cấu trúc khác biệt hơn.

Như Giám đốc vĩ mô toàn cầu của Fidelity Jurrien Timmer đã nói gần đây, vàng vẫn là kho lưu trữ giá trị ổn định, trong khi tính biến động của Bitcoin là lý do chính đáng để nắm giữ cả vàng và Bitcoin, như được thể hiện qua tỷ lệ Sharpe của chúng:

Đối với các nhà lãnh đạo tài chính doanh nghiệp, hồ sơ rủi ro/phần thưởng đang thay đổi và sự khác biệt ngày càng tăng của nó so với các tài sản truyền thống cần được chú ý nghiêm túc.

Các giá trị ngoại lệ có độ tương quan vừa phải, rất sắc nét

Bitcoin vẫn không ổn định — nhưng sự bất ổn đó đã tạo ra kết quả. Tỷ lệ Sharpe hiện nay vượt quá hầu hết các loại tài sản truyền thống, bao gồm cổ phiếu Hoa Kỳ, trái phiếu toàn cầu và tài sản thực. Điều này cho thấy rằng, xét trên cơ sở điều chỉnh rủi ro, Bitcoin sẽ tiếp tục hoạt động tốt ngay cả trong các chu kỳ căng thẳng và phục hồi.

Đồng thời, mối tương quan của Bitcoin với S&P 500 đã giảm xuống mức vừa phải. Trên thực tế, điều này có nghĩa là trong khi nó vẫn có thể phản ứng với những thay đổi về thanh khoản toàn cầu hoặc tâm lý nhà đầu tư, thì nó ngày càng bị ảnh hưởng bởi các yếu tố khác nhau về mặt cấu trúc:

• Tích lũy ở cấp độ quốc gia

• Dòng tiền ETF giao ngay

• Các sự kiện nén nguồn cung (ví dụ: chu kỳ halving)

• Nhu cầu toàn cầu đối với một tài sản dự trữ trung lập

Sự thay đổi về đặc điểm hành vi này — từ tương quan rủi ro sang hiệu suất khác biệt về mặt cấu trúc — làm nổi bật lý do tại sao Bitcoin có thể đang phát triển thành một tài sản dự trữ chiến lược thay vì chỉ là một tài sản đầu cơ.

Cấu trúc cốt lõi của Bitcoin được tách biệt theo thiết kế

Mặc dù Bitcoin đã giao dịch đồng bộ với các cổ phiếu công nghệ trong các chu kỳ trước, nhưng các đặc điểm cơ bản của nó vẫn khác biệt. Nó không tạo ra doanh thu. Định giá của công ty không dựa trên dự báo dòng tiền, chu kỳ sản phẩm hoặc hướng dẫn của cơ quan quản lý. Không bị ảnh hưởng bởi thuế quan, chi phí lao động hay hạn chế về chuỗi cung ứng.

Ngày nay, trong khi cổ phiếu Hoa Kỳ phải đối mặt với áp lực từ chủ nghĩa bảo hộ gia tăng và tăng trưởng thu nhập mong manh, Bitcoin vẫn giữ nguyên về mặt cấu trúc. Không bị ảnh hưởng bởi xung đột thương mại giữa các nước lớn. Nó không phụ thuộc vào kết quả hàng quý. Không bị ảnh hưởng bởi việc thắt chặt tiền tệ, đánh thuế doanh nghiệp hoặc thay đổi ngành nghề.

Khả năng miễn nhiễm của Bitcoin trước những tác động này không phải là tạm thời. Đây là kết quả của cách xây dựng tài sản.

Đồng tiền này có tính thanh khoản toàn cầu, chống kiểm duyệt và trung lập về mặt chính trị. Những đặc điểm này làm cho nó ngày càng hấp dẫn – không chỉ là một tài sản tăng trưởng mà còn là một nguồn dự trữ vốn chiến lược.

Rủi ro của Bitcoin không liên quan gì đến mô hình hoạt động của doanh nghiệp

Sự khác biệt này thường bị bỏ qua trong các cuộc thảo luận về tài chính. Hầu hết các khoản tiếp xúc của công ty đều tập trung trong cùng một hệ thống:

• Doanh thu được tính theo đồng nội tệ

• Dự trữ được nắm giữ dưới dạng nợ chính phủ ngắn hạn hoặc các khoản tương đương tiền mặt

• Các hạn mức tín dụng được định giá theo lãi suất trong nước

• Định giá vốn chủ sở hữu dựa trên chu kỳ kinh doanh và định hướng của ngân hàng trung ương

Các khoản tiếp xúc này tạo ra nhiều lớp liên kết giữa doanh thu, dự trữ và chi phí vốn của công ty—tất cả đều được thúc đẩy bởi cùng một tập hợp các điều kiện vĩ mô.

Bitcoin hoạt động bên ngoài vòng lặp này. Sự biến động của nó là có thật – nhưng rủi ro của nó không xuất phát từ thu nhập doanh nghiệp, xu hướng GDP hay chu kỳ chính sách của bất kỳ quốc gia nào. Giá trị của nó sẽ không bị ảnh hưởng bởi bất ngờ về thu nhập tiêu cực hoặc sự sụt giảm niềm tin của người tiêu dùng. Hiệu quả hoạt động của nó sẽ không bị ảnh hưởng bởi sự mở rộng tiền tệ hay chính sách tiền tệ mang tính chính trị.

Do đó, Bitcoin tạo ra mức độ rủi ro về vốn không phụ thuộc vào khuôn khổ tài chính thông thường. Đó là lý do tại sao nó hữu ích - không chỉ là một tài sản có khả năng tăng giá không đối xứng mà còn là một công cụ đa dạng hóa thực sự trong bảng cân đối kế toán của công ty.

Kết luận: Độc lập là một tính năng, không phải là lỗi

Việc tách biệt Bitcoin khỏi các thị trường truyền thống không phải là hoàn hảo cũng không phải là vĩnh viễn. Nó vẫn sẽ ứng phó với những cú sốc thanh khoản lớn và các sự kiện căng thẳng vĩ mô. Sự độc lập ngày càng tăng đối với chính sách thương mại, mùa báo cáo thu nhập và kỳ vọng chính sách mang tính cấu trúc chứ không phải đầu cơ.

Trên thực tế, đây là một công cụ tiền tệ không phải chịu nhiều áp lực mang tính hệ thống như các công ty niêm yết.

Đối với các nhà lãnh đạo doanh nghiệp tập trung vào chiến lược vốn dài hạn, sự độc lập này không phải là một khiếm khuyết mà là một tính năng. Khi vốn ngày càng trở nên chính trị hóa, lạm phát ngày càng gia tăng và dự trữ truyền thống ngày càng quan trọng hơn, các tính năng khác biệt của Bitcoin không chỉ có thể bảo vệ được mà còn cần thiết về mặt chiến lược.