Bitcoin: “Phong vũ biểu” của thanh khoản toàn cầu

Nguồn: Plain Language Blockchain

Tính thanh khoản của thị trường tiền điện tử gần đây đã rơi vào khủng hoảng. Sau nhiều tháng dao động ngang, Bitcoin đã giảm trở lại, chạm mức thấp nhất là 86.000 đô la, điều chỉnh gần 20% so với mức cao nhất. Là loại tiền điện tử hàng đầu, sự suy giảm của Bitcoin đã dẫn đến sự sụp đổ của một số altcoin và tâm lý thị trường cũng chuyển từ lòng tham của thời kỳ MeMe sang sự hoảng loạn.

Thị trường tiền điện tử tăng giá vẫn còn chứ? Liệu Bitcoin có đột phá lần nữa không? Tôi tin rằng đây là chủ đề mà nhiều người quan tâm. Tuy nhiên, xu hướng hiện tại của Bitcoin có liên quan chặt chẽ đến thị trường tài chính toàn cầu. Bài viết của nhà phân tích nghiên cứu Bitcoin Sam Callahan của Swan về mối quan hệ giữa giá Bitcoin và tính thanh khoản toàn cầu rất đáng đọc.

Sau đây là nội dung chính:

Bitcoin di chuyển theo thanh khoản toàn cầu 83% thời gian trong bất kỳ 12 tháng nào, tỷ lệ cao hơn bất kỳ loại tài sản lớn nào khác, khiến nó trở thành chỉ báo mạnh mẽ về tình trạng thanh khoản.

Mặc dù có mối tương quan cao giữa Bitcoin và tính thanh khoản toàn cầu,nó không hoàn toàn miễn nhiễm với những biến động ngắn hạn, đặc biệt là trong giai đoạn định giá cực đoan, bị gián đoạn bởi các sự kiện cụ thể hoặc động lực thị trường nội bộ.

Việc kết hợp các điều kiện thanh khoản toàn cầu và các chỉ số định giá Bitcoin trên chuỗi có thể cung cấp hiểu biết sâu sắc hơn về những thay đổi theo chu kỳ của Bitcoin và giúp các nhà đầu tư xác định thời điểm động lực thị trường nội bộ có thể tạm thời đi chệch khỏi xu hướng thanh khoản của Bitcoin.

Hiểu được cách giá tài sản biến động theo những thay đổi trong thanh khoản toàn cầu đã trở thành chìa khóa để các nhà đầu tư cải thiện lợi nhuận và quản lý rủi ro hiệu quả. Trên thị trường ngày nay, giá tài sản ngày càng bị ảnh hưởng trực tiếp bởi các chính sách của ngân hàng trung ương. Điều kiện thanh khoản đã trở thành yếu tố chính thúc đẩy giá tài sản và các yếu tố cơ bản không còn đóng vai trò quyết định nữa.

Điều này đặc biệt rõ ràng kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (2007-2008). Kể từ đó, các chính sách tiền tệ ngày càng phi truyền thống đã trở thành động lực chi phối giá tài sản. Bằng cách thao túng đòn bẩy thanh khoản, ngân hàng trung ương đã biến thị trường thành một vấn đề lớn. Như nhà kinh tế học Mohamed El-Erian đã nói, ngân hàng trung ương đã trở thành "nhân vật chính duy nhất".

Stanley Druckenmiller đồng ý và lưu ý rằng, “Thu nhập không chi phối toàn bộ thị trường; mà là Fed… hãy theo dõi ngân hàng trung ương, theo dõi những gì đang diễn ra với thanh khoản…Hầu hết mọi người trên thị trường đang tìm kiếm thu nhập và các số liệu truyền thống, nhưng chính thanh khoản mới là thứ chi phối thị trường.”

Điều này đặc biệt đúng khi xem xét mối tương quan chặt chẽ giữa S&P 500 và thanh khoản toàn cầu.

Giải thích về biểu đồ trên có thể được tóm gọn lại thành cung và cầu đơn giản. Nếu có nhiều tiền hơn để mua tài sản, dù là cổ phiếu, trái phiếu, vàng hay Bitcoin, giá của những tài sản đó thường tăng. Từ năm 2008, các ngân hàng trung ương đã bơm tiền pháp định vào hệ thống và giá tài sản cũng tăng theo. Nói cách khác, lạm phát tiền tệ thúc đẩy lạm phát giá tài sản.

Trong bối cảnh này, việc hiểu cách đo lường tính thanh khoản toàn cầu và cách các tài sản khác nhau phản ứng với những thay đổi về tính thanh khoản đã trở thành chìa khóa để các nhà đầu tư điều hướng các thị trường do thanh khoản thúc đẩy.

01Cách đo lường thanh khoản toàn cầu

Có nhiều cách để đo lường thanh khoản toàn cầu, nhưng trong phân tích này, chúng ta sẽ sử dụng M2 toàn cầu, một chỉ số cung tiền rộng bao gồm tiền tệ vật chất, tiền gửi không kỳ hạn, tiền gửi tiết kiệm, chứng khoán thị trường tiền tệ và các hình thức tiền mặt dễ tiếp cận khác.

Bitcoin Magazine Pro cung cấp thước đo M2 toàn cầu, tổng hợp dữ liệu từ tám nền kinh tế lớn: Hoa Kỳ, Trung Quốc, Khu vực đồng tiền chung châu Âu, Vương quốc Anh, Nhật Bản, Canada, Nga và Úc. Chỉ số này là thước đo tốt cho tính thanh khoản toàn cầu vì nó phản ánh tổng số tiền có sẵn trên toàn thế giới để chi tiêu, đầu tư và vay mượn. Nói cách khác, nó có thể được xem như thước đo tổng lượng tín dụng toàn cầu được tạo ra và lượng tiền được in của ngân hàng trung ương.

Cần lưu ý rằng M2 toàn cầu được tính bằng đô la Mỹ. Lyn Alden giải thích lý do tại sao điều này lại quan trọng trong một bài viết:

Là đồng tiền dự trữ của thế giới, đồng đô la là đơn vị hạch toán chính cho thương mại, hợp đồng và nợ toàn cầu, do đó sức mạnh của đồng đô la là rất quan trọng. Khi đồng đô la mạnh lên, gánh nặng nợ của các quốc gia tăng lên; khi đồng đô la yếu đi, gánh nặng nợ giảm xuống. Nguồn cung tiền toàn cầu, được tính bằng đô la Mỹ, là thước đo quan trọng về tính thanh khoản toàn cầu. Tiền tệ fiat được tạo ra nhanh như thế nào? Đồng đô la Mỹ mạnh như thế nào trên thị trường tiền tệ toàn cầu?

Khi M2 toàn cầu được tính bằng đô la Mỹ, nó không chỉ phản ánh sức mạnh tương đối của đô la Mỹ mà còn phản ánh tốc độ tạo ra tín dụng, khiến nó trở thành một chỉ báo đáng tin cậy để đánh giá tình trạng thanh khoản toàn cầu.

Mặc dù có nhiều cách khác để đo lường tính thanh khoản toàn cầu, chẳng hạn như xem xét thị trường nợ chính phủ ngắn hạn hoặc thị trường hoán đổi ngoại hối toàn cầu,trong bài viết sau, khi đề cập đến “tính thanh khoản toàn cầu”, chúng tôi sẽ gọi là “M2 toàn cầu”.

02Tại sao Bitcoin có thể là thước đo thanh khoản tinh khiết nhất

Trong nhiều năm qua, một trong những tài sản cho thấy mối tương quan mạnh mẽ với tính thanh khoản toàn cầu là Bitcoin. Bitcoin thường hoạt động mạnh mẽ khi thanh khoản toàn cầu tăng lên và có xu hướng hoạt động kém khi thanh khoản giảm. Động thái này đã khiến một số người gọi Bitcoin là “phong vũ biểu thanh khoản”.

Biểu đồ bên dưới cho thấy rõ giá Bitcoin biến động như thế nào theo sự thay đổi của thanh khoản toàn cầu.

Tương tự như vậy, việc so sánh Bitcoin với những thay đổi theo năm trong thanh khoản toàn cầu càng làm nổi bật thêm mối tương quan chặt chẽ giữa hai đồng tiền này. Khi tính thanh khoản tăng, giá Bitcoin tăng; khi tính thanh khoản giảm, giá Bitcoin giảm.

Từ biểu đồ trên, chúng ta có thể thấy rằng giá Bitcoin rất nhạy cảm với những thay đổi về thanh khoản toàn cầu. Nhưng liệu đây có thực sự là tài sản nhạy cảm với thanh khoản nhất trên thị trường hiện nay không?

Nhìn chung, mối tương quan giữa tài sản rủi ro và điều kiện thanh khoản có ý nghĩa hơn. Trong môi trường thanh khoản dồi dào, các nhà đầu tư có xu hướng thích các chiến lược đầu tư rủi ro cao/lợi nhuận cao, chuyển tiền vào các tài sản được coi là rủi ro hơn; ngược lại, khi thanh khoản thắt chặt, các nhà đầu tư thường chuyển sang các tài sản mà họ cho là an toàn hơn. Điều này giải thích tại sao các tài sản như cổ phiếu thường hoạt động tốt khi tính thanh khoản tăng.

Tuy nhiên, giá cổ phiếu cũng bị ảnh hưởng bởi các yếu tố khác không liên quan đến thanh khoản. Ví dụ, hiệu suất của cổ phiếu một phần được thúc đẩy bởi thu nhập và cổ tức, do đó giá của chúng có xu hướng tương quan với hiệu suất kinh tế. Điều này có thể làm suy yếu mối tương quan thuần túy giữa cổ phiếu và thanh khoản toàn cầu. Ngoài ra, cổ phiếu Hoa Kỳ còn bị ảnh hưởng bởi dòng tiền thụ động đổ vào các tài khoản hưu trí, chẳng hạn như 401(k), có thể ảnh hưởng đến hiệu suất bất kể điều kiện thanh khoản. Dòng tiền thụ động này có thể tạo ra vùng đệm cho cổ phiếu Hoa Kỳ trong thời kỳ biến động thanh khoản, khiến chúng ít nhạy cảm hơn với tình hình thanh khoản toàn cầu.

Mối quan hệ giữa vàng và tính thanh khoản phức tạp hơn. Một mặt, vàng được hưởng lợi từ tính thanh khoản tăng lên và đồng đô la yếu đi; mặt khác, vàng cũng được coi là tài sản trú ẩn an toàn. Khi tính thanh khoản giảm và thị trường chuyển sang hành vi tránh rủi ro, các nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn, điều này có thể làm tăng nhu cầu về vàng. Do đó, ngay cả khi thanh khoản bị rút khỏi hệ thống, giá vàng vẫn có khả năng tăng trưởng tốt. Điều này có nghĩa là hiệu suất của vàng không nhất thiết phải gắn chặt với điều kiện thanh khoản. Tương tự như vậy, trái phiếu cũng được coi là tài sản trú ẩn an toàn, do đó mối tương quan của chúng với điều kiện thanh khoản có thể thấp.

Quay lại với Bitcoin, không giống như cổ phiếu, Bitcoin không có thu nhập hoặc cổ tức, và không có hoạt động mua mang tính cấu trúc nào ảnh hưởng đến hiệu suất của nó. So với vàng và trái phiếu, hầu hết các nhóm vốn vẫn coi Bitcoin là tài sản rủi ro trong chu kỳ áp dụng của nó. Điều này có thể giúp Bitcoin duy trì tính thanh khoản toàn cầu ở mức tương đối thuần túy.

Nếu điều này đúng thì đây là thông tin hữu ích cho các nhà đầu tư và giao dịch Bitcoin. Đối với những người nắm giữ lâu dài, việc hiểu được mối tương quan giữa Bitcoin và tính thanh khoản có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về các động lực thúc đẩy biến động giá. Đối với các nhà giao dịch, Bitcoin là một công cụ hiệu quả để thể hiện quan điểm của họ về hướng đi tương lai của thanh khoản toàn cầu.

Bài viết này nhằm mục đích đi sâu hơn vào mối tương quan của Bitcoin với tính thanh khoản toàn cầu, so sánh mối quan hệ của nó với các loại tài sản khác, xác định các giai đoạn gián đoạn tương quan và chia sẻ hiểu biết về cách các nhà đầu tư có thể sử dụng thông tin này để giành được lợi thế trong tương lai.

03Định lượng mối tương quan giữa Bitcoin và tính thanh khoản toàn cầu

Khi phân tích mối tương quan giữa Bitcoin và tính thanh khoản toàn cầu, cả cường độ và hướng của mối tương quan đều phải được xem xét. Độ mạnh của mối tương quan cho thấy mức độ đồng bộ giữa hai biến. Mối tương quan mạnh hơn có nghĩa là những thay đổi trong M2 toàn cầu có tác động dễ dự đoán hơn đến giá Bitcoin, cho dù theo cùng hướng hay ngược hướng. Hiểu được cường độ này là chìa khóa để đánh giá mức độ nhạy cảm của Bitcoin với những biến động về thanh khoản toàn cầu.

Bằng cách phân tích dữ liệu từ tháng 5 năm 2013 đến tháng 7 năm 2024, có thể thấy rõ Bitcoin rất nhạy cảm với tính thanh khoản. Trong giai đoạn này, mối tương quan giữa giá Bitcoin và thanh khoản toàn cầu đạt 0,94, cho thấy mối tương quan tích cực cực kỳ mạnh mẽ. Điều này cho thấy giá Bitcoin rất nhạy cảm với những thay đổi về thanh khoản toàn cầu trong khoảng thời gian này.

Tuy nhiên, nếu chúng ta xem xét mối tương quan lăn trong 12 tháng, mối tương quan trung bình giữa Bitcoin và thanh khoản toàn cầu giảm xuống còn 0,51. Đây vẫn là mối tương quan khá tích cực nhưng thấp hơn đáng kể so với mối tương quan chung.

Điều này cho thấy giá Bitcoin không còn gắn chặt với tính thanh khoản theo từng năm nữa. Hơn nữa, khi xem xét mối tương quan lăn trong 6 tháng, mối tương quan giảm xuống còn 0,36. Điều này có nghĩa là khi khung thời gian ngắn lại, độ lệch giữa giá Bitcoin và xu hướng thanh khoản dài hạn của nó tăng lên, cho thấy rằng biến động giá ngắn hạn có nhiều khả năng bị ảnh hưởng bởi các yếu tố cụ thể của chính Bitcoin hơn là các điều kiện thanh khoản.

Để hiểu rõ hơn về mối tương quan giữa Bitcoin với tính thanh khoản toàn cầu, chúng tôi đã so sánh nó với các tài sản khác, bao gồm SPDR S&P 500 ETF (SPX), Vanguard Total Global Equity Index ETF (VT), iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM), iShares 20+ Year U.S. Treasury Bond ETF (TLT), Vanguard Total Bond Market ETF (BND) và vàng.

Trong khung thời gian 12 tháng liên tục, Bitcoin có mối tương quan trung bình cao nhất với tính thanh khoản toàn cầu, tiếp theo là vàng. Chỉ số cổ phiếu có mối tương quan yếu hơn một chút, trong khi chỉ số trái phiếu có mối tương quan thấp nhất với thanh khoản, đúng như dự kiến.

Khi phân tích mối tương quan giữa tài sản và thanh khoản toàn cầu theo những thay đổi theo năm, chỉ số chứng khoán có mối tương quan mạnh hơn một chút so với Bitcoin, tiếp theo là vàng và trái phiếu.

Một lý do khiến cổ phiếu có thể có mối tương quan chặt chẽ hơn với tính thanh khoản toàn cầu trong những thay đổi theo từng năm so với Bitcoin là do tính biến động cao của Bitcoin. Bitcoin thường có những biến động giá lớn trong vòng một năm, điều này có thể làm sai lệch mối tương quan của nó với tính thanh khoản toàn cầu. Ngược lại, các chỉ số chứng khoán thường có biến động giá nhỏ hơn, khiến chúng phù hợp hơn với những thay đổi theo năm của M2 toàn cầu. Tuy nhiên, khi phân tích theo từng năm, Bitcoin vẫn cho thấy mối tương quan khá mạnh với tính thanh khoản toàn cầu.

Dữ liệu trên làm nổi bật ba điểm chính:

1) Hiệu suất của cổ phiếu, vàng và Bitcoin có liên quan chặt chẽ đến tính thanh khoản toàn cầu;

2) Bitcoin có mối tương quan tổng thể mạnh mẽ so với các loại tài sản khác và có mối tương quan cao nhất trong khoảng thời gian lăn 12 tháng;

3) Mối tương quan của Bitcoin với tính thanh khoản toàn cầu yếu đi khi khung thời gian bị rút ngắn.

Sự liên kết theo hướng thanh khoản của Bitcoin làm cho nó trở nên độc đáo. Như đã đề cập trước đó, mối tương quan dương mạnh không đảm bảo rằng hai biến sẽ luôn di chuyển theo cùng một hướng. Điều này đặc biệt đúng đối với các tài sản biến động như Bitcoin, có thể tạm thời đi chệch khỏi mối quan hệ dài hạn của chúng với các chỉ số tương đối ổn định như M2 toàn cầu. Do đó, việc kết hợp hai khía cạnh này, sức mạnh và hướng đi, sẽ mang lại sự hiểu biết đầy đủ hơn về sự tương tác giữa Bitcoin và M2 toàn cầu.

Bằng cách kiểm tra tính nhất quán theo hướng của mối quan hệ này, chúng ta có thể hiểu rõ hơn về độ tin cậy của mối tương quan của nó, điều này đặc biệt quan trọng đối với các nhà đầu tư tập trung vào xu hướng dài hạn. Nếu bạn biết rằng Bitcoin có xu hướng đi theo hướng thanh khoản toàn cầu trong hầu hết thời gian, bạn có thể tự tin hơn khi dự đoán biến động giá trong tương lai của nó dựa trên những thay đổi về điều kiện thanh khoản.

Xét về tính ổn định của tính nhất quán theo hướng, Bitcoin có tính nhất quán theo hướng cao nhất với tính thanh khoản toàn cầu trong số tất cả các tài sản được phân tích. Trong khoảng thời gian 12 tháng, Bitcoin di chuyển theo cùng hướng với thanh khoản toàn cầu 83% thời gian và 74% trong khoảng thời gian 6 tháng, làm nổi bật tính nhất quán của mối quan hệ định hướng.

Biểu đồ bên dưới minh họa thêm tính nhất quán theo hướng của Bitcoin và tính thanh khoản toàn cầu trong khoảng thời gian 12 tháng so với các loại tài sản khác.

Những phát hiện này rất quan trọng vì chúng cho thấy rằng, mặc dù cường độ tương quan có thể thay đổi theo khung thời gian, nhưng hướng giá Bitcoin nhìn chung lại phù hợp với hướng thanh khoản toàn cầu. Ngoài ra, xu hướng giá của Bitcoin gần với tính thanh khoản toàn cầu hơn bất kỳ tài sản truyền thống nào khác.

Phân tích này cho thấy mối quan hệ giữa Bitcoin và tính thanh khoản toàn cầu không chỉ có ý nghĩa về sức mạnh mà còn rất ổn định về tính nhất quán theo hướng. Dữ liệu cho thấy Bitcoin nhạy cảm hơn với điều kiện thanh khoản so với các tài sản truyền thống khác, đặc biệt là trong khung thời gian dài hơn.

Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là tính thanh khoản toàn cầu có thể là động lực chính thúc đẩy hiệu suất giá dài hạn của Bitcoin và do đó cần được xem xét nghiêm túc khi đánh giá chu kỳ thị trường Bitcoin và dự đoán biến động giá trong tương lai. Đối với các nhà giao dịch, điều này có nghĩa là Bitcoin trở thành một công cụ đầu tư cực kỳ nhạy cảm, thể hiện quan điểm về tính thanh khoản toàn cầu, phù hợp với các nhà đầu tư có niềm tin mạnh mẽ vào tính thanh khoản.

04Xác định sự gián đoạn trong mối quan hệ thanh khoản dài hạn của Bitcoin

Mặc dù Bitcoin có mối tương quan tổng thể mạnh mẽ với tính thanh khoản toàn cầu,nghiên cứu phát hiện ra rằng giá Bitcoin có xu hướng đi chệch khỏi xu hướng thanh khoản trong các chu kỳ lăn ngắn hơn. Những sai lệch này có thể là do động lực thị trường nội bộ tác động lớn hơn vào một số thời điểm nhất định trong chu kỳ thị trường Bitcoin hoặc được kích hoạt bởi các sự kiện cụ thể của ngành công nghiệp Bitcoin.

Những sự kiện riêng lẻ này đề cập đến những sự cố xảy ra trong ngành tiền điện tử rộng lớn hơn và thường dẫn đến những thay đổi nhanh chóng trong tâm lý thị trường hoặc gây ra tình trạng thanh lý trên diện rộng. Ví dụ, các vụ phá sản lớn, vụ hack sàn giao dịch, diễn biến pháp lý hoặc sự sụp đổ của một mô hình Ponzi là những ví dụ điển hình cho các sự kiện như vậy.

Quan sát các trường hợp lịch sử về mối tương quan liên tục 12 tháng giữa Bitcoin và tính thanh khoản toàn cầu đang suy yếu, rõ ràng là giá Bitcoin có xu hướng tách khỏi xu hướng tính thanh khoản khi các sự kiện lớn trong ngành xảy ra. Biểu đồ bên dưới cho thấy mối tương quan giữa Bitcoin và tính thanh khoản bị phá vỡ như thế nào trong những sự kiện lớn này.

Các sự kiện quan trọng như sự sụp đổ của Mt. Gox, sự tan rã của chương trình Ponzi PlusToken và sự sụp đổ của tín dụng tiền điện tử do sự sụp đổ của Terra/Luna và sự phá sản của nhiều công ty cho vay tiền điện tử đều dẫn đến sự hoảng loạn và áp lực bán phần lớn không liên quan đến xu hướng thanh khoản toàn cầu.

Cuộc khủng hoảng thị trường do COVID-19 năm 2020 là một ví dụ khác. Bitcoin ban đầu đã trải qua đợt giảm mạnh do tình trạng bán tháo hoảng loạn và tâm lý tránh rủi ro lan rộng. Tuy nhiên, khi các ngân hàng trung ương thực hiện các bước chưa từng có để bơm thanh khoản, Bitcoin đã nhanh chóng phục hồi, cho thấy tính nhạy cảm của đồng tiền này với những thay đổi về thanh khoản. Sự phá vỡ mối tương quan vào thời điểm đó chủ yếu là do sự thay đổi đột ngột trong tâm lý thị trường hơn là sự thay đổi trong điều kiện thanh khoản.

Mặc dù điều quan trọng là phải hiểu tác động của những sự kiện riêng lẻ này đối với mối tương quan của Bitcoin với tính thanh khoản toàn cầu, nhưng tính khó lường của chúng khiến chúng ít có khả năng tác động đến các nhà đầu tư. Tuy nhiên, khi hệ sinh thái Bitcoin trưởng thành hơn, cơ sở hạ tầng được cải thiện và tính rõ ràng của quy định tăng lên, tôi hy vọng tần suất của những sự kiện "thiên nga đen" này sẽ giảm dần theo thời gian.

05Động lực cung ứng ảnh hưởng đến mối tương quan thanh khoản của Bitcoin như thế nào

Ngoài các sự kiện riêng lẻ, một mô hình đáng chú ý khác trong mối tương quan yếu đi của Bitcoin với tính thanh khoản là điều này thường trùng với các giai đoạn giá Bitcoin đạt đến mức định giá cực đoan và sau đó giảm mạnh. Điều này đặc biệt rõ ràng trong các đợt thị trường tăng giá vào năm 2013, 2017 và 2021, những giai đoạn mà mối tương quan thanh khoản của Bitcoin trở nên mất kết nối khi giá giảm đáng kể so với mức cao nhất.

Mặc dù tính thanh khoản chủ yếu ảnh hưởng đến nhu cầu, nhưng việc hiểu các mô hình phân phối về phía cung cũng có thể giúp xác định các giai đoạn khi Bitcoin có thể đi chệch khỏi mối tương quan dài hạn với tính thanh khoản toàn cầu. Nguồn cung cấp doanh số chính là những người nắm giữ lâu năm kiếm lời khi giá Bitcoin tăng. Ngoài ra, sẽ có đợt phát hành mới từ phần thưởng khối trên thị trường, nhưng phần này tương đối nhỏ và tiếp tục giảm sau mỗi sự kiện halving. Trong thị trường tăng giá, những người nắm giữ lâu năm có xu hướng giảm lượng nắm giữ và bán cho người mua mới cho đến khi nhu cầu mới bão hòa. Tại điểm bão hòa này, đỉnh điểm của thị trường tăng giá thường xảy ra.

Chỉ số chính để đánh giá hành vi này là Bitcoin HODL Wave trong một năm trở lên, đo lường tỷ lệ Bitcoin do các nhà đầu tư dài hạn nắm giữ trong ít nhất một năm dưới dạng phần trăm so với tổng nguồn cung lưu hành. Nói một cách đơn giản, nó phản ánh tỷ lệ nguồn cung sẵn có do các nhà đầu tư dài hạn nắm giữ tại bất kỳ thời điểm nào.

Theo lịch sử, chỉ báo này có xu hướng giảm trong thị trường tăng giá khi những người nắm giữ dài hạn quyết định bán, và tăng trong thị trường giảm giá khi họ tích lũy. Biểu đồ bên dưới làm nổi bật hành vi này, với các vòng tròn màu đỏ đánh dấu đỉnh chu kỳ và các vòng tròn màu xanh lá cây chỉ ra đáy.

Điều này minh họa cho hành vi của những người nắm giữ dài hạn trong các chu kỳ Bitcoin. Những người nắm giữ lâu dài có xu hướng chốt lời khi Bitcoin được coi là định giá quá cao và có xu hướng tích lũy khi Bitcoin được coi là định giá thấp.

Câu hỏi đặt ra là… "Làm sao để biết Bitcoin bị định giá thấp hay định giá cao để có thể dự đoán tốt hơn thời điểm nguồn cung sẽ tràn vào hoặc thoát khỏi thị trường?"

Mặc dù tập dữ liệu vẫn còn tương đối nhỏ, nhưng Điểm Z Giá trị thị trường trên Giá trị thực tế (Điểm Z MVRV) đã chứng minh là một công cụ hiệu quả để xác định thời điểm Bitcoin đạt đến mức định giá cực đoan. Điểm Z MVRV bao gồm ba thành phần: 1) Giá trị thị trường – Vốn hóa thị trường hiện tại, được tính bằng cách nhân giá Bitcoin với tổng số đồng tiền đang lưu hành.

2) Giá trị thực tế – Giá trung bình mà mỗi Bitcoin hoặc giao dịch đầu ra chưa chi (UTXO) được giao dịch lần cuối trên chuỗi, nhân với tổng nguồn cung lưu hành, về cơ bản là cơ sở chi phí trên chuỗi cho những người nắm giữ Bitcoin.

3) Điểm Z – Điểm này đo lường mức độ sai lệch giữa giá trị thị trường và giá trị thực tế, được thể hiện dưới dạng độ lệch chuẩn và làm nổi bật các giai đoạn định giá quá cao hoặc quá thấp.

Khi điểm Z MVRV cao, điều đó có nghĩa là có một khoảng cách lớn giữa giá thị trường và giá thực tế, và nhiều người nắm giữ đang hưởng lợi nhuận chưa thực tế. Mặc dù đây trực quan là một dấu hiệu tốt, nhưng nó cũng có thể là dấu hiệu cho thấy Bitcoin đang được định giá quá cao hoặc mua quá mức - nghĩa là những người nắm giữ lâu dài có thể bắt đầu phân phối Bitcoin của họ và thu lợi nhuận.

Ngược lại, khi điểm Z MVRV thấp, giá thị trường gần hoặc thấp hơn giá thực tế, điều này cho thấy Bitcoin đang bị định giá thấp hoặc bán quá mức - đây là cơ hội tốt để các nhà đầu tư bắt đầu tích lũy. Khi chồng điểm số Z MVRV với mối tương quan lăn trong 12 tháng giữa Bitcoin và tính thanh khoản toàn cầu, một mô hình rõ ràng có thể bắt đầu được xác định. Khi điểm Z MVRV giảm mạnh so với mức cao nhất mọi thời đại, mối tương quan lăn trong 12 tháng dường như cũng giảm theo. Các hình chữ nhật màu đỏ bên dưới làm nổi bật các khoảng thời gian này.

Hiện tượng này cho thấy khi giá Bitcoin đạt đến mức định giá cực cao và bắt đầu điều chỉnh, mối tương quan của chúng với tính thanh khoản toàn cầu có thể yếu đi. Mối tương quan yếu này phản ánh ảnh hưởng của động lực cung và sự chi phối của tâm lý thị trường đối với hành động giá. Trong những khoảng thời gian này, những người nắm giữ dài hạn thường chọn bán để kiếm lời, trong khi những người giao dịch ngắn hạn có thể phản ứng thái quá với những biến động giá, dẫn đến sự mất kết nối giữa xu hướng giá Bitcoin ngắn hạn và những thay đổi trong điều kiện thanh khoản toàn cầu.

Phân tích này cung cấp cho các nhà đầu tư những thông tin quan trọng giúp họ xác định những thay đổi tiềm ẩn trong mối quan hệ giữa Bitcoin và tính thanh khoản, cũng như khả năng điều chỉnh thị trường ở mức định giá cao.

Điều này cho thấy động lực thị trường nội bộ, chẳng hạn như chốt lời và bán tháo hoảng loạn, có thể có tác động lớn hơn đến giá Bitcoin so với điều kiện thanh khoản toàn cầu khi điểm số Z MVRV của Bitcoin giảm từ mức cao và mối tương quan của nó với thanh khoản yếu đi. Ở mức định giá cực đoan, biến động giá Bitcoin có xu hướng chịu sự chi phối nhiều hơn của tâm lý thị trường và động lực cung hơn là xu hướng thanh khoản toàn cầu.

Thông tin chi tiết này rất quan trọng đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư vì nó giúp xác định những thời điểm hiếm hoi mà Bitcoin đi chệch khỏi mối tương quan thanh khoản dài hạn của nó. Ví dụ, giả sử một nhà giao dịch tin chắc rằng đồng đô la Mỹ sẽ mất giá và tính thanh khoản toàn cầu sẽ tăng trong năm tới. Theo phân tích này, Bitcoin sẽ là phương tiện tốt nhất để thể hiện quan điểm này vì nó đóng vai trò là thước đo thanh khoản tinh khiết nhất trên thị trường.

Tuy nhiên, những phát hiện này cho thấy rằng các nhà giao dịch trước tiên nên đánh giá điểm số Z MVRV của Bitcoin hoặc các số liệu định giá tương tự khác trước khi thực hiện giao dịch. Nếu điểm số Z MVRV của Bitcoin cho thấy giá trị bị định giá quá cao, các nhà giao dịch vẫn nên thận trọng bất chấp môi trường thanh khoản tích cực vì động lực thị trường nội bộ có thể lấn át các điều kiện thanh khoản và gây ra sự điều chỉnh giá.

Bằng cách đồng thời theo dõi mối tương quan dài hạn của Bitcoin với tính thanh khoản toàn cầu và điểm số Z MVRV của nó, các nhà đầu tư và nhà giao dịch có thể dự đoán tốt hơn cách giá Bitcoin sẽ phản ứng với những thay đổi về điều kiện thanh khoản. Cách tiếp cận này cho phép những người tham gia thị trường đưa ra quyết định sáng suốt hơn và có khả năng cải thiện cơ hội thành công khi đầu tư hoặc giao dịch Bitcoin.

06 Kết luận

Mối tương quan chặt chẽ giữa Bitcoin và tính thanh khoản toàn cầu khiến nó trở thành thước đo kinh tế vĩ mô quan trọng đối với các nhà đầu tư và nhà giao dịch. Mối tương quan này không chỉ mạnh mà còn thể hiện mức độ nhất quán theo hướng cao khi so sánh với các loại tài sản khác. Bitcoin có thể được coi như một tấm gương phản ánh tốc độ tạo ra tiền toàn cầu và sức mạnh tương đối của đồng đô la Mỹ. Và không giống như các tài sản truyền thống như cổ phiếu, vàng hoặc trái phiếu, mối tương quan giữa Bitcoin và tính thanh khoản vẫn tương đối thuần túy.

Tuy nhiên, mối tương quan của Bitcoin không hoàn hảo. Nghiên cứu phát hiện ra rằng sức mạnh tương quan của Bitcoin giảm dần theo khung thời gian ngắn hơn, làm nổi bật tầm quan trọng của việc xác định thời điểm tương quan giữa Bitcoin và tính thanh khoản có thể bị phá vỡ. Các biến động nội bộ của thị trường, chẳng hạn như những cú sốc đặc hữu hoặc mức định giá cực đoan, có thể khiến Bitcoin tạm thời đi chệch khỏi các điều kiện thanh khoản toàn cầu. Những thời điểm này rất quan trọng đối với các nhà đầu tư vì chúng thường đánh dấu giai đoạn điều chỉnh giá hoặc tích lũy.

Việc kết hợp phân tích thanh khoản toàn cầu với các số liệu trên chuỗi như điểm Z MVRV có thể giúp hiểu rõ hơn về chu kỳ giá của Bitcoin và giúp xác định thời điểm giá có nhiều khả năng bị chi phối bởi tâm lý thị trường hơn là xu hướng thanh khoản chung.

Michael Saylor đã từng nói: "Tất cả các mô hình của bạn đều bị phá hủy." Bitcoin đại diện cho sự thay đổi mô hình trong chính loại tiền tệ này. Do đó, không có mô hình thống kê nào có thể nắm bắt hoàn hảo sự phức tạp của hiện tượng Bitcoin, nhưng một số mô hình có thể đóng vai trò là công cụ hữu ích để hướng dẫn việc ra quyết định, bất chấp những khiếm khuyết của chúng. Như câu nói cũ: "Không có gì là tuyệt đối, nhưng một số mô hình lại hữu ích".

Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (2007-2008), các ngân hàng trung ương đã làm méo mó thị trường tài chính thông qua các chính sách phi truyền thống, khiến thanh khoản trở thành động lực chính của giá tài sản. Do đó, việc hiểu được cách thanh khoản toàn cầu thay đổi là rất quan trọng đối với bất kỳ nhà đầu tư nào hy vọng thành công trên thị trường ngày nay. Trước đây, nhà phân tích vĩ mô Luke Gromen đã mô tả Bitcoin là “chuông báo khói cuối cùng đang hoạt động” do khả năng báo hiệu những thay đổi về điều kiện thanh khoản, một phân tích cũng đã được ủng hộ.

Khi tiếng chuông cảnh báo về Bitcoin vang lên, các nhà đầu tư nên lắng nghe cẩn thận để quản lý rủi ro hiệu quả và định vị bản thân một cách phù hợp để nắm bắt các cơ hội thị trường trong tương lai.