Tác giả: Matt Hougan, Giám đốc đầu tư của Bitwise; Người dịch: 0xjs@Golden Finance
Tôi đã dành phần lớn thời gian trong tuần qua để suy nghĩ về chu kỳ bốn năm của Bitcoin.
Cụ thể, tôi đang tự hỏi liệu sự thay đổi gần đây trong thái độ của Washington đối với tiền điện tử có đủ sức là chất xúc tác quan trọng để "phá vỡ" chu kỳ bốn năm và kéo dài đợt tăng giá hiện tại của tiền điện tử cho đến năm 2026 và lâu hơn nữa hay không .
Đây là một câu hỏi mà tôi thường xuyên được hỏi gần đây. Chúng ta hãy xem xét kỹ hơn vấn đề này.
Chu kỳ bốn năm là gì?
Theo lịch sử, Bitcoin dao động trong chu kỳ bốn năm, đầu tiên là tăng mạnh trong ba năm, sau đó là giảm.
Nguồn: Bitwise Asset Management. Phạm vi dữ liệu từ ngày 31 tháng 12 năm 2010 đến ngày 31 tháng 12 năm 2024.
Thông tin về hiệu suất chỉ mang tính chất tham khảo. Lợi nhuận phản ánh lợi nhuận từ chính Bitcoin, không phải lợi nhuận của bất kỳ quỹ hoặc tài khoản nào và không bao gồm bất kỳ khoản phí nào. Hiệu suất trong quá khứ không dự đoán được hiệu suất trong tương lai của bất kỳ chiến lược đầu tư nào. Các chu kỳ tiền điện tử trong tương lai có thể không kéo dài bốn năm; mức tăng bốn năm được sử dụng ở đây dựa trên dữ liệu lịch sử nhằm mục đích minh họa và không phải là dự đoán về kết quả trong tương lai. Tài liệu này thể hiện đánh giá về điều kiện thị trường tại một thời điểm cụ thể và không phải là dự báo về các sự kiện trong tương lai hoặc đảm bảo về kết quả trong tương lai.
Những độc giả theo dõi bản ghi nhớ này biết rằng tôi đã nói về chu kỳ bốn năm kể từ giữa năm 2022, khi Bitcoin đang trong thời kỳ suy thoái sâu và quan điểm của tôi là "chờ đợi".
Quả thực, Bitcoin đã hoạt động tốt vào năm 2023 và 2024. Theo mô hình này, năm 2025 cũng sẽ hoạt động tốt, đúng như tôi mong đợi. Nhưng các nhà đầu tư sẽ tự nhiên bắt đầu tự hỏi liệu thị trường có thiết lập lại vào năm 2026 hay không.
Nguyên nhân nào gây ra chu kỳ bốn năm?
Chu kỳ bốn năm của tiền điện tử chính là động lực thúc đẩy các chu kỳ tăng trưởng và suy thoái rộng hơn trong nền kinh tế vĩ mô.
Chu kỳ bắt đầu bằng chất xúc tác – một đột phá công nghệ hoặc sự kiện thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư và mang lại nguồn tiền mới cho thị trường. Ví dụ, vào năm 2011, các công ty đầu tiên cho phép cá nhân mua Bitcoin (như Coinbase, Mt. Gox, v.v.) đã được thành lập, mang lại nguồn tiền mới từ các nhà đầu tư bán lẻ vào không gian tiền điện tử. Trước đó, chỉ có các nhà khoa học máy tính mới biết cách mua Bitcoin. Đúng như dự đoán, giá Bitcoin cũng tăng theo.
Khi thị trường tăng giá bắt đầu, nó sẽ tự phát triển động lực riêng của mình. Giá cả tăng cao thu hút sự chú ý và có nhiều tiền đổ vào hơn. Khi thị trường tăng giá tăng tốc, các nhà đầu tư trở nên tham lam và đòn bẩy bắt đầu tích lũy. Đôi khi xảy ra gian lận. Trong những trường hợp khác, cơ sở hạ tầng truyền thống sẽ quá tải do nhu cầu. Trong cả hai trường hợp, cuối cùng vấn đề vẫn sẽ phát sinh. Vào năm 2014, Mt. Gox, công ty lưu ký lớn nhất vào thời điểm đó, đã sụp đổ; vào năm 2018, SEC Hoa Kỳ đã đàn áp các đợt chào bán tiền xu lần đầu (ICO).
Sự thoái lui rất đau đớn, và việc giảm đòn bẩy mang lại sự tuyệt vọng. Nhưng sau đó, chắc chắn sẽ có một bước đột phá mới, khởi động lại chu kỳ.
Tôi muốn nhấn mạnh lại một lần nữa: chu kỳ này không chỉ xảy ra với tiền điện tử. Một số người đã cố gắng liên kết điều này với sự kiện "chia đôi" của Bitcoin sau mỗi bốn năm, nhưng các sự kiện chia đôi này không trùng với chu kỳ, với các lần chia đôi diễn ra vào năm 2016, 2020 và 2024.
Đây là chu kỳ kinh tế lâu đời, chỉ khác là nó được khuếch đại bởi tính biến động cao của tiền điện tử.
Chu kỳ hiện tại
Chu kỳ hiện tại bắt nguồn từ việc hủy niêm yết hàng loạt diễn ra vào năm 2022 sau một loạt các vụ bê bối và phá sản lớn (như FTX, Three Arrows Capital, Genesis, BlockFi, Celsius , v.v.). Đòn bẩy.
Tại Bitwise, chúng tôi gọi chu kỳ này là “chu kỳ chính thống” và chúng tôi tin rằng đặc điểm nổi bật của nó là sự tham gia của các nhà đầu tư chính thống vào không gian tiền điện tử.
Chất xúc tác cho việc khởi động chu kỳ hiện tại xuất hiện vào ngày 10 tháng 3 năm 2023, khi Grayscale đệ đơn kiện lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) liên quan đến quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin (ETF). Trong vòng tranh luận đầu tiên, ông đã giành được chiến thắng to lớn. Grayscale đã kiện SEC vì hành vi "tùy tiện và thất thường" khi từ chối đơn xin cấp ETF Bitcoin giao ngay của mình và yêu cầu tòa án ra lệnh cho SEC xem xét lại.
Chiến thắng của Grayscale đã hoàn toàn. Mặc dù phán quyết chưa được đưa ra trong nhiều tháng, nhưng đến lúc đó, rõ ràng là một ETF Bitcoin sẽ được ra mắt, điều này sẽ đưa tiền điện tử đến với công chúng. Quả thực, Bitcoin ETF đã được ra mắt vào tháng 1 năm 2024 và lập kỷ lục về dòng vốn chảy vào.
Khi Grayscale đệ đơn kiện, giá Bitcoin là 22.218 đô la. Ngày nay, giá của nó là 102.674 đô la. Thời đại chính thống đã đến.
Sự thay đổi thái độ của Washington và khả năng phá vỡ chu kỳ bốn năm
Nếu tuân theo chu kỳ bốn năm cổ điển, năm 2025 sẽ là một năm tốt cho tiền điện tử. Tôi cũng nghĩ vậy: chúng tôi đã công khai dự đoán rằng giá Bitcoin sẽ tăng gấp đôi trong năm nay lên hơn 200.000 đô la, nhờ dòng tiền ETF và hoạt động mua vào của chính phủ và doanh nghiệp. Dự báo này có thể khá thận trọng.
Mặc dù vậy, tôi vẫn thấy những dấu hiệu ban đầu của tình trạng quá nhiệt trong hệ thống. Ngày nay, rất nhiều công ty đang huy động vốn và nợ để mua Bitcoin, và đã có sự gia tăng đáng kể các "dự án cho vay Bitcoin", cho phép những người nắm giữ nhiều Bitcoin khai thác tài sản của họ mà không cần phải bán tài sản Bitcoin của mình. Những hành động này tự thân không sai, nhưng chúng chỉ là những hình thức đòn bẩy và chỉ là phần nổi của tảng băng chìm. Sự tăng trưởng của các hợp đồng phái sinh, ETF đòn bẩy và các công cụ khác đều chỉ ra với tôi rằng thị trường đang thực sự nóng lên.
Tất cả những điều này khiến tôi nghĩ rằng chu kỳ bốn năm vẫn đang tiếp diễn.
Nhưng sau đó Tổng thống Trump đã ban hành một sắc lệnh hành pháp.
Tuần trước, Tổng thống Trump đã ban hành một sắc lệnh hành pháp cực kỳ có lợi cho lĩnh vực tiền điện tử, điều này khiến tôi bắt đầu suy nghĩ lại. Sắc lệnh hành pháp liệt kê việc phát triển hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số của Hoa Kỳ là “ưu tiên quốc gia”. Nó chỉ ra con đường hướng tới một khuôn khổ quản lý rõ ràng cho tiền điện tử và cũng xem xét việc thành lập một “quỹ dự trữ tiền điện tử quốc gia”. Điều đó, kết hợp với các hành động của SEC, hiện đang hỗ trợ tiền điện tử, đã mở đường cho các ngân hàng lớn và các nhà đầu tư Phố Wall bước vào lĩnh vực này một cách mạnh mẽ.
Theo quan điểm của tôi, việc ra mắt ETF là một sự kiện lớn đã mang lại hàng trăm tỷ đô la cho hệ sinh thái tiền điện tử từ các nhà đầu tư mới, đây chính là động lực thúc đẩy chu kỳ hiện tại. Nhưng việc đưa tiền điện tử vào dòng chính hoàn toàn — loại được hình dung bởi lệnh hành pháp của Trump, nơi các ngân hàng nắm giữ tiền điện tử cùng với các tài sản khác, tiền điện tử ổn định được tích hợp rộng rãi vào hệ sinh thái thanh toán toàn cầu và các tổ chức lớn nắm giữ vị thế trong tiền điện tử — có khả năng sẽ tiếp tục. Tôi kiên quyết tin rằng điều này sẽ mang lại hàng nghìn tỷ đô la.
Quan điểm của tôi về tương lai
Tôi đang suy nghĩ về việc liệu tác động tích cực của sắc lệnh hành pháp này và những thay đổi khác ở Washington sẽ được cảm nhận trong nhiều năm hay nhiều tháng. Xuất hiện trong tháng. Trong trường hợp tốt nhất, sẽ mất một năm để phát triển và triển khai khuôn khổ quản lý mới cho tiền điện tử. Sẽ mất nhiều thời gian hơn nữa để những gã khổng lồ Phố Wall có thể thích nghi hoàn toàn với những khả năng mà tiền điện tử mang lại.
Nếu những tác động này không xuất hiện cho đến năm sau, liệu chúng ta có thực sự phải đối mặt với một "Mùa đông tiền điện tử" mới vào năm 2026 không? Ngay cả khi các nhà đầu tư biết rằng chúng ta đã bước vào thế giới mới về việc áp dụng tiền điện tử, liệu họ có còn im lặng không? Nếu CEO của BlackRock, Larry Fink, dự đoán giá Bitcoin sẽ đạt 700.000 đô la, liệu chúng ta có thực sự thấy mức điều chỉnh 70% không?
Tôi đoán là chúng ta vẫn chưa thoát khỏi chu kỳ bốn năm hoàn toàn. Khi thị trường tăng giá tiếp diễn, đòn bẩy sẽ tiếp tục tích lũy, thị trường sẽ quá nóng và những kẻ xấu sẽ xuất hiện. Đến một thời điểm nào đó, khi thị trường trở nên quá mức, khả năng xảy ra sự điều chỉnh mạnh là rất cao.
Nhưng tôi đoán rằng bất kỳ đợt thoái lui nào cũng sẽ ngắn hơn và nông hơn so với trước đây. Tại sao? Không gian tiền điện tử đã trưởng thành hơn, với nhiều loại người mua hơn và nhiều nhà đầu tư tập trung vào giá trị hơn bao giờ hết. Tôi dự đoán sẽ có sự biến động, nhưng không chắc tôi sẽ bi quan về tiền điện tử vào năm 2026.
Hiện tại, mọi thứ đang diễn ra với tốc độ tối đa. Chuyến tàu tiền điện tử đã khởi hành.
Anais
