Báo cáo của Coinbase: Hoạt động giao dịch tiền điện tử từ góc nhìn của Hoa Kỳ

Nguồn: Coinbase; Được biên soạn bởi: Deng Tong, Golden Finance

Tóm tắt

• Sau sự chấp thuận của Bitcoin ETF giao ngay tại Hoa Kỳ, tác động đáng kể đến sự biến động giá và khối lượng giao dịch trong giờ giao dịch ở New York càng trở nên rõ ràng hơn.

• Mặc dù việc sử dụng stablecoin dường như được phân bổ đồng đều hơn giữa các giờ ban ngày ở Châu Âu và Hoa Kỳ, nhưng khối lượng và phí giao dịch trực tuyến cũng bị lệch theo giờ của Hoa Kỳ.

• Chúng tôi tin rằng hoạt động xuyên tạc này làm nổi bật nhu cầu đáng kể về tiền điện tử ở Hoa Kỳ cũng như tiềm năng phát triển hơn nữa của ngành và dòng vốn vào.

Mặc dù tiền điện tử là một ngành toàn cầu, nhưng giờ giao dịch trên thị trường Hoa Kỳ (và sau đó) trong phiên giao dịch châu Âu) có tác động rõ ràng rất lớn đến tính thanh khoản và biến động giá cả của thị trường. Đây là trường hợp xảy ra trước khi Bitcoin ETF giao ngay của Hoa Kỳ được phê duyệt và kể từ đó thậm chí còn trở nên rõ ràng hơn, đặc biệt là trên nền tảng sàn giao dịch tập trung (CEX). Khối lượng tăng cũng có nghĩa là biến động giá lớn hơn trong các phiên giao dịch ở Hoa Kỳ và Châu Âu, cũng như phạm vi lợi nhuận tổng thể của thị trường lớn hơn trong suốt cả ngày .

Các số liệu trên chuỗi phản ánh một mô hình tương tự. Cả khối lượng giao dịch Bitcoin và Ethereum đều đạt đỉnh trong phiên giao dịch tại Hoa Kỳ, với chi phí giao dịch tăng 50% giữa các khoảng thời gian lưu lượng truy cập cao và thấp. Khối lượng giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung (DEX) cũng tương đương với khối lượng giao dịch trên CEX, mặc dù rõ ràng là Hoa Kỳ không chiếm ưu thế trên chuỗi. Trong giờ ở Hoa Kỳ và Châu Âu, việc sử dụng stablecoin dường như được phân bổ đồng đều về khối lượng chuyển và số lượng người dùng hoạt động.

Nói chung, chúng tôi tin rằng dữ liệu này cho thấy rõ ràng tầm ảnh hưởng đáng kể của Hoa Kỳ đối với các giao dịch và hoạt động trên chuỗi, bất chấp những thách thức về quy định. Sự thành công của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Hoa Kỳ và tác động đáng kể của chúng đối với thị trường Bitcoin rộng lớn hơn là bằng chứng rõ ràng hơn cho thấysự rõ ràng về quy định ở Hoa Kỳ Nó đóng một vai trò quan trọng trong việc giải phóng dòng vốn mới vào thị trường tiền điện tử.

Trao đổi tập trung

Ngoài khả năng tiếp cận các nhóm vốn tổ chức mới, tác động thứ hai của Bitcoin ETF giao ngay tại Hoa Kỳ là sự tập trung ngày càng tăng của khối lượng giao dịch CEX trong giờ giao dịch tại Hoa Kỳ. Trước khi ETF được phê duyệt, khối lượng giao dịch cao nhất xảy ra trong giờ mở cửa của thị trường Hoa Kỳ từ 9 đến 10 giờ sáng theo giờ ET, gần gấp đôi giờ mở cửa của thị trường châu Á và châu Âu (xem Hình 1). Tuy nhiên, sau khi ra mắt ETF giao ngay, khối lượng giao dịch của Hoa Kỳ trên tất cả các sản phẩm giao ngay, hợp đồng tương lai không kỳ hạn và hợp đồng tương lai không vĩnh viễn đã tăng gần gấp ba lần so với các phiên thị trường khác.

Kể từ ngày 11 tháng 1, khối lượng giao dịch giao ngay CEX trong phiên Mỹ đã tăng 130-200%. Tăng trưởng 80-120% về khối lượng giao dịch ở Châu Á và Châu Âu. Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn vào giờ cao điểm của Hoa Kỳ cũng tăng gần 70% (2,3 tỷ lên 3,8 tỷ), trong khi khối lượng giao dịch vào giờ cao điểm ở châu Á và châu Âu lần lượt tăng 20% ​​và 50% (tương ứng 1 tỷ đến 1,2 tỷ và 1,5 tỷ). Sự tăng trưởng về khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn đặc biệt đáng chú ý vì các công cụ này hầu như chỉ được giao dịch bên ngoài Hoa Kỳ. Theo quan điểm của chúng tôi, điều này có thể cho thấy rằng những người tham gia ở nước ngoài có thể đang tận dụng tính thanh khoản giao ngay mạnh hơn trong giờ ở Hoa Kỳ hoặc rằng các nhà giao dịch Hoa Kỳ đang sử dụng ở nước ngoài các đơn vị tiếp cận các thị trường này.

Việc ra mắt ETF giao ngay cũng dẫn đến sự gia tăng mới về khối lượng giao dịch trên tất cả các danh mục sản phẩm vào lúc 3 giờ chiều theo giờ New York. Điều này phần lớn là do các tổ chức phát hành ETF muốn giữ giá quỹ của họ phù hợp với tiêu chuẩn của họ và 6 trong số 10 quỹ ETF giao ngay theo dõi Tỷ giá tham chiếu Bitcoin CME CF- Biến thể New York  (BRRNY), lúc 1:00 chiều New York Giờ York Ảnh chụp nhanh được chụp trong khoảng thời gian từ 3 giờ đến 4 giờ. Do đó, tại thời điểm này, những người tham gia được ủy quyền đặt mục tiêu mua Bitcoin cơ bản như một phần của mô hình tạo tiền mặt (và mua lại), thường bảo vệ vị thế của họ thông qua các sản phẩm được quản lý như hợp đồng tương lai Bitcoin CME (dành cho những người không có quyền truy cập vào thị trường cố định nước ngoài). Trên thực tế, khoảng thời gian từ 3 giờ chiều đến 4 giờ chiều theo giờ New York là thời gian hoạt động tích cực nhất đối với giao dịch hợp đồng tương lai Bitcoin CME, với khối lượng giao dịch vượt quá 60% .

Những thay đổi về lợi nhuận

Sự thống trị của dòng Bitcoin ở Hoa Kỳ cũng được phản ánh qua hiệu suất giá của nó. Hình 2 mô tả một biểu đồ dạng dải về lợi nhuận theo giờ (hiển thị phân bổ mật độ lợi nhuận) bằng màu xanh lam, với một đường màu đen phân định ranh giới giữa phân vị thứ 10 và 90. Các khoảng thời gian có phạm vi lợi nhuận rộng hơn tương ứng với các khoảng thời gian trên biểu đồ khối lượng trước đó, cho thấy khối lượng lớn trong những giờ đầu của thị trường Hoa Kỳ thường thành hiện thực trong bối cảnh biến động giá lớn hơn. Điều này cho thấy rằngnhững giờ đầu của thị trường Hoa Kỳ mang đến cho các nhà giao dịch trong ngày những cơ hội tốt nhất về tính thanh khoản và biến động.

Việc đo lường lợi nhuận trong toàn bộ ngày thị trường (từ 8 giờ sáng đến 5 giờ chiều) ở các múi giờ khác nhau của trung tâm tài chính cũng có thể tiết lộ sự khác biệt theo khu vực một cách rộng rãi hơn. Biểu đồ đàn vĩ cầm trong Hình 3 cho thấy rằngcó sự phân bổ rộng rãi lợi nhuận cho giờ mở cửa ở New York và London. (Hình hiển thị xác suất phần thưởng được ước tính bằng mật độ hạt nhân, trong đó chiều rộng của "vĩ cầm" biểu thị xác suất nhận được phần thưởng đó.) Ngược lại, Lợi nhuận trong phiên Hồng Kông tập trung hơn nhiều. Chúng tôi tin rằng điều này càng nhấn mạnh tầm quan trọng của các nhà giao dịch Hoa Kỳ (và ở một mức độ nào đó là châu Âu) trong việc thúc đẩy giá Bitcoin.

Mạng phân phối toàn cầu

Mặc dù có khả năng tiếp cận toàn cầu và tính chất phi tập trung, hoạt động của Bitcoin và Ethereum cũng đạt đỉnh điểm trong giờ ở Hoa Kỳ. Điều này được chứng minh bằng việc chi phí giao dịch trong phiên Mỹ đã tăng hơn 50% so với mức thấp nhất (xem Biểu đồ 4). Một mặt, chúng tôi tin rằng việc sử dụng thời gian trong ngày ở Hoa Kỳ tăng lên là do dân số đông, hiểu biết về công nghệ và giàu vốn so với phần còn lại của thế giới. Đồng thời, chúng tôi cũng tin rằng hoạt động này có thể được thúc đẩy một phần bởi các nhà giao dịch Hoa Kỳ quản lý vị thế trên các ví và sàn giao dịch (phù hợp với sự gia tăng khối lượng giao dịch CEX trong thời gian này).

DEX trên chuỗi giao dịch Khối lượng tiếp tục xác nhận mô hình hoạt động cao điểm trong giờ thị trường Hoa Kỳ, mặc dù sự khác biệt ít rõ ràng hơn so với chênh lệch CEX. Khối lượng giao dịch DEX tăng đáng kể trong giờ mở cửa thị trường châu Á (UTC 0), đạt khoảng 70% số giờ cao điểm của Hoa Kỳ, trong khi khối lượng giao dịch CEX thấp hơn 30% số giờ cao điểm của Hoa Kỳ (xem Hình 5). Tỷ lệ khối lượng này không thay đổi đáng kể trước và sau khi ETF được phê duyệt.

Chúng tôi tin rằng Do tính mới tương đối của DEX và cấu trúc thị trường hoàn toàn khác hỗ trợ nó (chẳng hạn như giới hạn giá trung tâm truyền thống) Sổ lệnh và các nhà tạo lập thị trường tự động), sự khác biệt về khối lượng giao dịch DEX không rõ ràng như CEX. Điều này tạo ra một sân chơi mới hơn và bình đẳng hơn đã được nêu bật trong bài đăng Flash Boys 2.0 năm 2019 về các chiến lược giao dịch trên chuỗi có lợi nhuận (và rộng hơn là giá trị có thể trích xuất tối đa).

Ngoài ra, chúng tôi tin rằng số lượng địa chỉ giao dịch duy nhất không thể hiện rõ ràng việc sử dụng theo khu vực. Các con số bị sai lệch do khai thác airdrop, đặc biệt là trên Solana nơi phí giao dịch thấp. Airdrop của Solana từ công ty tổng hợp DEX hàng đầu Jupiter chỉ mới phát hành vòng đầu tiên trong bốn vòng. Nó vẫn chưa cam kết về ngày cụ thể cho các vòng tiếp theo, vì vậy chúng tôi cho rằng số liệu này có thể tiếp tục sai lệch một chút trong một thời gian.

Ngoài DEX, chúng tôi tin rằng chuyển khoản stablecoin là một chỉ báo quan trọng khác về việc sử dụng tiền điện tử theo múi giờ. Điều quan trọng là số liệu thống kê về việc sử dụng chuyển khoản stablecoin thường không bị bóp méo bởi các ưu đãi airdrop ngắn hạn giống như hoạt động của DEX. Cũng rất thú vị khi lưu ý rằng đây là trường hợp đầu tiên không có sự thiên vị nghiêm trọng về hoạt động đối với giờ thị trường Hoa Kỳ.

Mặc dù khối lượng giao dịch dựa trên Ethereum thiên về phiên Mỹ, nhưng chuyển khoản Solana USDC chiếm phần lớn về khối lượng giao dịch, là Đỉnh đạt được trong phiên châu Âu (xem Hình 6). Điều đó cho thấy, tổng số người gửi duy nhất đã chứng kiến ​​mức tăng đột biến sớm hơn theo giờ Hoa Kỳ, mặc dù không nhiều (số người gửi hoạt động mỗi giờ đạt mức cao nhất là 17.000, trong khi số người gửi hoạt động mỗi giờ đạt mức thấp là 1,3 Mười nghìn). Khối lượng giao dịch USDT cũng đạt đỉnh trong giờ thị trường châu Âu và số lượng người gửi duy nhất đạt mức cao nhất quán trong giờ ban ngày ở châu Âu. Điều này cho chúng ta thấy rằng việc áp dụng stablecoin định giá bằng USD đã đạt mức độ thâm nhập toàn cầu cao hơn, đặc biệt là khi tài sản USD không phải là một khu vực tích hợp liền mạch với quỹ đạo tài chính địa phương.

Kết luận

Sự thống trị tổng thể của Hoa Kỳ (và ở mức độ thấp hơn là Châu Âu) trong thị trường tiền điện tử có thể hơi đáng ngạc nhiên do môi trường pháp lý nhìn chung đầy thách thức của Hoa Kỳ trong vài năm qua. . Điều đó nói lên rằng, chúng tôi tin rằng ảnh hưởng to lớn của Hoa Kỳ trong không gian tiền điện tử có ý nghĩa rộng lớn hơn do nền tảng vốn mạnh mẽ, văn hóa đầu tư thị trường và dân số am hiểu công nghệ.

Việc phê duyệt mang tính bước ngoặt đối với Bitcoin ETF giao ngay tại Hoa Kỳ sẽ mở ra một nguồn vốn mới đáng kể và dẫn đến lợi nhuận thị trường hơn nữa Hoạt động của Mỹ ở trung tâm. Chúng tôi tin rằng điều này nhấn mạnh tầm quan trọng to lớn của các quy định và chính sách của Hoa Kỳ trong việc định hình thị trường tiền điện tử. Chúng tôi cũng tin rằng những phát hiện này nhấn mạnh sự liên quan của tâm lý nhà đầu tư Hoa Kỳ so với các khu vực khác như là động lực chính thúc đẩy biến động thị trường. Như được thể hiện qua sự chấp thuận của ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ, chúng tôi tin rằng sự rõ ràng hơn nữa về quy định ở Hoa Kỳ và khả năng truy cập dễ dàng hơn vào tiền điện tử của Hoa Kỳ Có thể tiếp tục củng cố sự thống trị của Hoa Kỳ trong thị trường tiền điện tử.