Cụm Quyền riêng tư Ethereum: Quỹ Ethereum đã thành lập một nhóm "Cụm Quyền riêng tư" để tập trung nguồn lực vào một loạt các sáng kiến về quyền riêng tư, cho thấy quyền riêng tư đang chuyển từ một lĩnh vực ngách sang cơ sở hạ tầng cốt lõi, tạo ra hiệu ứng lan tỏa tích cực cho các tài sản không cần kiến thức như ZEC. Đường dẫn vào tổ chức: Việc Grayscale mở rộng các công cụ ZEC được quản lý dành cho các nhà đầu tư được công nhận cung cấp một kênh rõ ràng hơn để vốn thể hiện các lập luận về quyền riêng tư, giúp chuyển câu chuyện này thành thanh khoản thực tế. Quan điểm của chúng tôi: Những chất xúc tác này cùng nhau tạo ra một bối cảnh thống nhất cho một thị trường ZEC đang phát triển: động lực mạnh mẽ hơn cho các giao dịch riêng tư trong thế giới thực, khả năng tiếp cận và trải nghiệm người dùng được cải thiện cho các giao dịch như vậy, và dự kiến áp lực bán ra mang tính cấu trúc sẽ giảm. Trong những điều kiện này, tiện ích bảo mật của ZEC có thể chuyển đổi từ giao dịch hoàn toàn theo đà sang nhu cầu bền vững. Ngoài các chất xúc tác tin tức, áp lực cung dự kiến sẽ giảm dần theo thời gian, có nghĩa là các cú sốc nhu cầu tích cực sẽ gặp phải khi phát hành mới khan hiếm hơn. Lịch trình phát hành của ZEC giảm sau mỗi lần halving, đẩy lạm phát ngụ ý xuống từ hai chữ số vào đầu những năm 2020 xuống mức một chữ số thấp vào cuối những năm 2020. Khi nhu cầu tăng lên - cho dù từ câu chuyện bảo mật vĩ mô hay tích hợp ví/nhà giao dịch mới - nguồn cung máy đào sẽ giảm dần để hấp thụ nhu cầu này. Với việc halving vào tháng 11 năm 2025 đang đến gần, chúng tôi tin rằng nhu cầu thị trường có thể sẽ vẫn kiên cường cho đến cuối năm. Hình 1: Việc phát hành Zcash dự kiến sẽ giảm đáng kể sau halving vào tháng 11 năm 2025. Theo quan điểm kỹ thuật, sự đột phá ban đầu xảy ra theo hai giai đoạn: 1) một đợt ép bán ban đầu và 2) sự xuất hiện liên tục của những người đầu cơ giá lên theo đà. Làn sóng đầu tiên được đặc trưng bởi sự gia tăng đột biến trong thanh lý và chi phí tài trợ âm, cho thấy các lệnh bán khống bị ép thoát ra thay vì chốt lời ngay lập tức đối với các lệnh mua. Sau đợt thanh lý ban đầu, số lượng hợp đồng mở tăng và chi phí tài trợ chuyển sang dương, cho thấy các nhà giao dịch theo đà sau đó đã theo đuổi các vị thế mua, biến sự siết chặt thành một động thái bền vững. Quan điểm của chúng tôi: Mặc dù số lượng hợp đồng mở vẫn ở mức cao, chúng tôi tin rằng việc thiếu sự gia tăng đột biến trong dòng vốn vào cho thấy một phần đáng kể các vị thế là trung lập delta thay vì chỉ đơn thuần là các lệnh mua đòn bẩy. Chúng tôi tin rằng cấu trúc này mang lại cho ZEC nhiều không gian để mở rộng hơn miễn là câu chuyện về quyền riêng tư vẫn được giữ nguyên.
Hình 2 Thanh lý ZEC và Lãi suất mở

Hình 3 Tỷ lệ tài trợ và giá ZEC

Việc sử dụng quyền riêng tư trên chuỗi đang thay đổi, bổ sung thêm hỗ trợ cơ bản cho xu hướng giá. Nguồn cung riêng tư tiếp tục tăng và khối lượng giao dịch riêng tư tiếp tục đạt mức cao mới, cho thấy không chỉ có nhiều giá trị hơn đang chảy vào các nhóm riêng tư mà còn được giao dịch tại đó - chứng minh rằng chức năng cốt lõi của ZEC đang thực sự được sử dụng, chứ không chỉ được giao dịch dựa trên câu chuyện. Hình 4: Giao dịch được bảo vệ và nguồn cung tăng vọt vào năm 2025 Quan điểm của chúng tôi: Với việc phát hành giảm và hoạt động được bảo vệ gia tăng, bối cảnh cấu trúc và chức năng của Zcash có vẻ thuận lợi hơn so với những năm trước. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng hướng đi trong tương lai sẽ phụ thuộc chủ yếu vào giao dịch BTC: việc thanh lý chéo thị trường vào thứ Sáu tuần trước và sự gia tăng sau đó trong sự thống trị của Bitcoin cho thấy hành động giá của Bitcoin vẫn quyết định tính thanh khoản của tất cả các tài sản khác. Mặc dù Zcash cho thấy sức mạnh tương đối trong đợt tăng giá, nhưng động lực của nó đã suy yếu kể từ đó, tương tự như Bitcoin. Nếu BTC đảo chiều, chúng tôi tin rằng ZEC có khả năng sẽ đi theo xu hướng đó.