CoinShares: Kinh tế khai thác BTC trong kỷ nguyên hậu halving

Tiêu đề gốc: Nhu cầu sắp tới về không gian khối Bitcoin và tác động của nó đối với doanh thu khai thác, tác giả: Matthew Kimmell

Lưu ý của người dịch: Có lẽ điều khác biệt so với tất cả các chu kỳ halving trước đó là sự thay đổi trong cấu trúc thu nhập của những người vắng mặt, được xác định bởi không gian giá trong tương lai của BTC và tình trạng phát triển hiện tại của hệ sinh thái Bitcoin do sự kết hợp của nhiều yếu tố.

Nguồn hình ảnh: được tạo bằng DALL-E 3

Key Những điểm chính

Halving Bitcoin sẽ làm giảm nguồn thu nhập chính của các thợ mỏ. Điều này khiến các thợ mỏ phải đầu tư vào máy móc hiệu quả hơn và chuẩn bị cho những tổn thất trong sản xuất.

Phí giao dịch dự kiến ​​cũng sẽ tăng đáng kể do việc sử dụng không gian khối Bitcoin không điển hình. Các khoản phí này đang trở thành một phần quan trọng hơn trong doanh thu khai thác và thậm chí có thể bù đắp cho việc giảm doanh thu do việc giảm một nửa phần thưởng khối gây ra.

Nhu cầu giao dịch đã tăng lên gần đây do sự trỗi dậy của các dự án dựa trên mạng Bitcoin, chẳng hạn như các trường hợp sử dụng phi tiền tệ, chẳng hạn như thị trường trên chuỗi, đồ sưu tầm, và nền tảng nhiều lớp.

Những dự án này cũng đang mở đường cho các chiến lược doanh thu mới khác, chẳng hạn như giá trị có thể trích xuất của thợ mỏ (MEV) và công cụ tăng tốc giao dịch, thúc đẩy các giao dịch Bitcoin. chợ.

Trong giai đoạn halving tiếp theo, phí giao dịch có thể sẽ trở thành nguồn thu nhập chính của thợ mỏ.

Rất có khả năng và hợp lý rằng nhu cầu giao dịch gia tăng sắp tới có thể chiếm gần một nửa (~43%) tác động của halving đối với doanh thu phí.

Giới thiệu

Mọi người đang chờ đợi Khối Bitcoin việc giảm một nửa phần thưởng đang đến. Trong khi nhiều người trong cộng đồng đang ăn mừng thì các thợ mỏ thậm chí còn lo ngại hơn khi họ phải đối mặt với việc doanh thu khai thác giảm đáng kể. Vì vậy, như câu chuyện thường diễn ra, các thợ mỏ đã tích cực chuẩn bị cho việc giảm sản lượng. Cài đặt các máy hiệu quả hơn, giảm nợ và hy vọng lạc quan (cầu xin?) rằng giá thị trường của Bitcoin sẽ tăng vọt.

Nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu tôi nói với bạn rằng các yếu tố khác trong doanh thu khai thác có thể bù đắp đáng kể hoặc thậm chí hoàn toàn tác động của việc giảm một nửa lần này? Phí giao dịch không đáng kể trong lịch sử có khả năng tăng lên. Và thật trùng hợp, nó bắt đầu tăng vào đúng thời điểm, đúng khối, khi việc giảm một nửa có hiệu lực.

Dự đoán của tôi về việc tăng phí đáng kể dựa trên động lực đằng sau nhiều thay đổi trong giao dịch Bitcoin. Với những cách mới để sử dụng không gian khối Bitcoin, một lĩnh vực hoàn toàn mới dành cho người dùng, nhà phát triển và doanh nghiệp đang hình thành và các trường hợp sử dụng phi tiền tệ của họ đang mang lại sự khác biệt cao hơn cho thị trường phí. Như chúng ta đã biết, các hệ thống tiền điện tử ngang hàng đơn giản đang có những hình thức thanh toán phức tạp hơn. Đây không phải là lần đầu tiên, nhưng nó đang diễn ra với tốc độ chưa từng có, đến mức các trường hợp sử dụng phụ trợ này đang trở thành những tác nhân thực sự trên thị trường tính phí.

Người dùng đang chọn sử dụng phần mềm bên ngoài cho phép họ xem Bitcoin từ một góc nhìn khác. Một cách giống như đeo kính vạn hoa, cho phép người dùng nhìn thấy nguồn cung Bitcoin phân tán thành từng mảnh duy nhất thay vì đại dương chảy của các đơn vị đồng nhất mà chúng thực sự là. Một ví dụ khác là đọc các tệp dữ liệu có thể được đính kèm vào các giao dịch, cho phép người dùng xác nhận quyền sở hữu các phương tiện khác nhau gắn liền với số tiền họ nhận được (hãy nghĩ đến NFT để hiểu ý tưởng). Ngoài ra, một số diễn giải một số thông điệp được tiêu chuẩn hóa nhất định trên nhiều giao dịch là việc phát hành hoặc chi tiêu một tài sản bên ngoài, quan sát mọi giao dịch như vậy trên chuỗi và tạo dấu vết quyền sở hữu cho một hệ thống hồ sơ hoàn toàn độc lập (nghĩ đến L2 dựa trên sidechain hoặc mainchain, L3...).

Điều này thật khác thường. Điều này cũng gây khá nhiều tranh cãi. Nhưng đó không phải là nội dung bài viết này nói đến. Chúng ta sẽ không thảo luận xem Bitcoin đúng hay sai, tốt hay xấu. Bài viết này sẽ tập trung vào một phần ít được thảo luận về doanh thu khai thác: phí giao dịch và các vectơ nhu cầu bất thường đối với giao dịch Bitcoin có thể bù đắp tổn thất doanh thu trước và sau halving.

Vectơ bất thường về nhu cầu giao dịch Bitcoin

< strong> Tiêu chuẩn mã thông báo Fungible

Những nỗ lực ban đầu nhằm đưa tài sản mới vào Bitcoin rất sáng tạo nhưng còn thô sơ. Các thử nghiệm ban đầu thực sự đã đặt nền móng cho các ứng dụng Ethereum phổ biến (và chính Ethereum) đồng thời nêu bật một số thách thức cuối cùng đã giết chết việc áp dụng Bitcoin.

Các dự án như Counterparty, Colored Coins và Mastercoin (sau đổi tên thành Omni) là những đổi mới lớn trong không gian tiền điện tử rộng hơn và dẫn đến các dịch vụ tiền xu ban đầu (ICO) và phi tập trung sàn giao dịch (DEX), cũng như sự ra đời và phổ biến của một số công nghệ tiên phong khác. Tuy nhiên, chúng đã không đạt được sự chấp nhận và chấp nhận rộng rãi trong cộng đồng Bitcoin. Sự kết hợp giữa sự không phổ biến về văn hóa, khả năng mở rộng và các vấn đề kỹ thuật khác, cộng với môi trường cạnh tranh được tạo ra bởi sự phát triển nhanh chóng của các trường hợp sử dụng này bên ngoài Bitcoin, đã hạn chế thành công của họ. Việc áp dụng các chương trình này chưa bao giờ thực sự thành công và thậm chí còn chìm vào quên lãng.

Tuy nhiên, nhu cầu về tài sản bên ngoài đang tăng trở lại. Những nỗ lực mới không giải quyết được những thách thức đã cản trở các dự án trong quá khứ, nhưng thời điểm thị trường ngày nay khiến điều đó trở nên khác biệt. Ngày nay, nhận thức về Bitcoin đã tăng lên rất nhiều, đầu tư vốn mạo hiểm cũng tăng lên và nghe có vẻ ngớ ngẩn nhưng cơn sốt đầu cơ meme coin chắc chắn là một yếu tố góp phần đáng kể vào xu hướng này.

Dù lý do là gì hay liệu nó có bền vững hay không, chúng tôi đang thấy nhu cầu giao dịch tăng trưởng đáng kể từ một số dự án mã thông báo Bitcoin mới. Ví dụ: tài sản BRC-20 đã chi hơn 180 triệu đô la (4,8 nghìn btc) phí phát hành và chuyển nhượng kể từ khi ra mắt vào tháng 3 năm 2023. Các giao dịch này chiếm gần một phần ba (30%) tổng số giao dịch Bitcoin và đã tạo ra 17% tổng phí trên mạng Bitcoin kể từ khi ra mắt.

Điều này đặc biệt phù hợp với thị trường phí tại thời điểm halving, vì một tiêu chuẩn mới có tên Runes đang được tung ra với nhu cầu trả trước đáng kể và ngày càng tập trung vào.

Nhu cầu về token Runes trong tương lai có vốn hóa thị trường hơn 1,2 tỷ USD, chiếm một nửa tổng số tài sản BRC-20 và thị trường chỉ mới mở cửa kể từ khoảng tháng 11 . Lưu ý rằng việc phát hành mã thông báo Runes phải được giao dịch bằng Bitcoin và khi tài sản BRC-20 được phát hành lần đầu tiên, mức phí đã tăng vọt lên hơn 16 USD cho mỗi giao dịch và hơn 300 BTC mỗi ngày.

Tác động tiềm tàng là khi mã thông báo Runes được phát hành, sẽ có nhu cầu giao dịch lớn đối với Bitcoin để phát hành tài sản bên ngoài, điều này xảy ra ở cùng độ cao khối với sự kiện halving. Trong khi đó, các tiêu chuẩn khác vẫn chưa từ bỏ Runes, với các bản cập nhật cho BRC-20, Taproot Assets và RGB vẫn đang được thực hiện.

Nếu các yêu cầu giao dịch này tương tự như khi BRC-20 được phát hành lần đầu tiên thì phí có thể sẽ lên tới 150 Bitcoin mỗi ngày, do đó bù đắp được tác động của việc giảm một nửa Doanh thu khai thác giảm 1/3.

Tuy nhiên, rune sẽ không phải là chất xúc tác duy nhất thúc đẩy nhu cầu giao dịch.

Sưu tập

Giao thức Ordinals thông báo một phương thức , cho phép người dùng tự nguyện đồng ý với hệ thống theo dõi để theo dõi đơn vị nhỏ nhất của Bitcoin, được gọi là satoshi (bằng 0,00000001 hoặc 10^-8 btc). Theo giao thức Ordinals, mỗi đơn vị được gán một số thứ tự. Bằng cách áp dụng tiêu chuẩn như vậy, mỗi phân mục Bitcoin sẽ được gắn nhãn và xác định dọc theo một đường số liên tục, từ satoshi đầu tiên được đúc cho đến satoshi cuối cùng được đúc. Nói cách khác, khi xem xét các đơn vị Bitcoin theo cách này, mỗi Satoshi sẽ trở thành một đơn vị riêng lẻ không thể thay thế được.

Bằng cách chọn tham gia, người dùng cũng có thể chọn nhúng tính duy nhất bổ sung cho satoshi có thể nhận dạng của mình bằng cách đính kèm tệp dữ liệu tùy ý vào bất kỳ ô nào. Những tài liệu này được gọi là chữ khắc. Người dùng có thể kết hợp Dòng chữ với bất kỳ Satoshi nào họ sở hữu trong khi vẫn có khả năng chuyển và lưu trữ các Satoshi đã sửa đổi đó trên mạng Bitcoin, tương tự như BTC thông thường.

Do đó, nhiều đơn vị Bitcoin nhỏ hiện đã được chỉ định là hình ảnh, văn bản và thậm chí là các tệp trò chơi điện tử hoàn chỉnh, khiến chúng trở nên độc đáo và khác biệt với nhau. cung cấp cho các nhà đầu tư lý do để định giá các đơn vị Bitcoin có thể thay thế được theo cách khác.

Giá trị sưu tập của một số satoshi nhất định đã được thị trường đại chúng xác minh do ý nghĩa số học hoặc các dòng chữ liên quan.

Theo những gì chúng tôi biết, giá đấu giá cao nhất cho một satoshi cho đến nay là 240.000 USD và dòng chữ trên nó có tên là "Genesis Cat", hay còn gọi là " Genesis Cat". Một tác phẩm nghệ thuật có tỷ lệ 1/1 có ý nghĩa văn hóa và chính trị, nó là một phần của một loạt các dòng chữ tương tự nhằm tượng trưng và hỗ trợ việc khôi phục chức năng đã bị loại bỏ trước đó khỏi giao thức Bitcoin. Một Satoshi khác không có dòng chữ đính kèm được bán với giá 165.100 USD và được quảng cáo là đơn vị cung cấp hiếm do nguồn gốc của nó có từ thời kỳ khó khăn đầu tiên của Bitcoin.

Bằng chứng về những đợt bán hàng này rất đáng khích lệ đối với những người đang tìm kiếm satoshi đắt tiền. Mục đích của việc các đơn vị Bitcoin đổi chủ trên thị trường thứ cấp với mức giá cao hơn nhiều so với giá thị trường thông thường của chúng là để thay đổi xu hướng trả phí giao dịch của một số người dùng. Có thể nói rằng sức mua của việc thu thập satoshi có thể lên tới hàng trăm nghìn đô la, khiến phí đặt thầu cao hơn nhiều so với hầu hết các giao dịch ngang hàng.

Vì halving là một sự kiện hoàn toàn có thể dự đoán được và khan hiếm trong lịch sử Bitcoin nên việc thu thập satoshi và tạo khối đầu tiên là điều tất yếu. . Nhu cầu về lô satoshi đầu tiên sau halving dự kiến ​​sẽ có giá trị đến mức nhóm khai thác Foundry USA thậm chí còn có kế hoạch chia sẻ số tiền thu được với các thợ mỏ nếu họ đủ may mắn giành được một khối. Nó có thể chỉ tồn tại trong thời gian ngắn, nhưng sự cạnh tranh khốc liệt này gần như chắc chắn sẽ khiến phí tăng vọt.

Giao dịch quyền riêng tư

Một giải pháp thay thế khác cho các nhu cầu thông thường Khả năng là máy gia tốc thỏa thuận. Marathon đã ra mắt một sản phẩm có tên Slipstream vào cuối tháng 2, tạo ra một cách để vượt qua mempool (phòng chờ giao dịch gốc) của Bitcoin bằng cách cung cấp cho người dùng tùy chọn liên lạc và thanh toán các giao dịch trực tiếp với MARA Pool. Sản phẩm này không mang lại lợi thế bền vững về mặt thu phí so với các nhóm khai thác khác, nhưng có một số ví dụ thành công.

Mặc dù các máy gia tốc như Slipstream không phổ biến rộng rãi, như miễn là có đủ nhu cầu, họ có thể tăng phí một cách gián tiếp. Nếu một giao dịch được gửi trực tiếp đến nhóm khai thác, bất kỳ người dùng Bitcoin nào khác sẽ không biết trước về giao dịch đó. Do đó, người dùng có thể thấy rằng giao dịch của họ, giao dịch tiếp theo được xử lý, thực sự phải tiếp tục chờ vì những giao dịch được gửi trực tiếp tới nhóm đó được bao gồm một cách bí mật. Điều này có thể khiến người tiêu dùng bối rối về việc nên đính kèm phí xử lý chính xác bao nhiêu để khuyến khích xử lý giao dịch nhanh chóng. Khi có đủ số lượng giao dịch chảy vào các máy gia tốc này, một thị trường phí đa chiều sẽ xuất hiện, một thị trường công khai là một phần của giao thức Bitcoin và một thị trường riêng tư.

Trong trường hợp cực kỳ khẩn cấp, người dùng có thể chọn trả nhiều hơn số tiền thực sự được mong đợi trên thị trường mở. Thị trường phí bối rối này có thể dẫn đến tăng phí. Chúng tôi không thấy điều này thực sự xảy ra ở bất kỳ quy mô có ý nghĩa nào, nhưng nó chắc chắn đáng xem.

Giá trị có thể trích xuất của công cụ khai thác (MEV)

MEV là một loại khác khía cạnh mới nổi của các yêu cầu về không gian khối của Bitcoin. MEV đề cập đến tình huống mà người khai thác có cơ hội kiếm thêm lợi nhuận bằng cách thao túng thứ tự giao dịch trong một khối. Trước đây, MEV chủ yếu là một tính năng tiềm năng của Bitcoin thường bị hạn chế do tính chất cứng nhắc hơn và mô hình giao dịch đơn giản hơn. Tuy nhiên, do những thay đổi trong phần mềm Bitcoin và những thay đổi trong cách một số người dùng thực hiện giao dịch Bitcoin, các vectơ có thể có đối với MEV sẽ trở nên rõ ràng hơn, như chúng tôi đã đề cập trong bài viết này. Dưới đây là mô tả ngắn gọn:

1. Bộ sưu tập: Một số dòng chữ nhất định thẻ satoshi có giá trị cao và sự kém hiệu quả của công nghệ thị trường, dẫn đến việc kiếm thêm phí bằng cách mua hoặc "bắn tỉa" và bán lại các mặt hàng trên thị trường bị định giá sai và hy sinh phí để theo đuổi satoshi có giá trị cao hơn

< li>

**Tài sản được mã hóa (Runes, BRC-20, RBG, Tài sản Taproot và có thể cả các tài sản khác)**: Thỏa thuận trên Cung cấp một tài sản đồng nhất sẽ mở ra cơ hội cho thợ mỏ tham gia vào giao dịch tải trước và chênh lệch giá để kiếm thêm phần thưởng.

2. Plugin Bitcoin: Với số lượng nền tảng bên ngoài ngày càng tăng, hay còn gọi là "Layer2" Với Với sự nổi lên của Bitcoin và việc sử dụng Bitcoin để giải quyết giá trị, các thợ mỏ có thể khai thác các lỗ hổng trong các thiết kế ban đầu và các biện pháp khuyến khích bổ sung để đạt được doanh thu cao hơn.

Một đợt giảm giá nữa đồng nghĩa với việc giảm phần thưởng khối và tăng tương đối tầm quan trọng của phí giao dịch đối với người khai thác. Điều này có thể cung cấp thêm động lực cho những người khai thác để thu hút sự quan tâm liên quan đến các lựa chọn giao dịch và tìm cách đa dạng hóa các phương thức thu nhập của họ. Là lính đánh thuê trong một ngành có tính cạnh tranh cao, chúng tôi tin rằng chiến lược MEV ít nhất sẽ được thử nghiệm.

Mối quan hệ giữa thị trường phí giao dịch và thợ đào ngày càng gần gũi hơn

Sự đa dạng hóa nhu cầu giao dịch Bitcoin có thể đóng một vai trò quan trọng trong nền kinh tế khai thác mỏ. Vì sự kiện halving làm giảm phần thưởng khối nên việc sử dụng không gian khối Bitcoin mới này có thể làm tăng đáng kể phí giao dịch. Điều này rất quan trọng đối với các thợ mỏ vì những khoản phí này bù đắp cho việc mất phần thưởng khối và duy trì lợi nhuận của họ.

Như đã đề cập trước đó, việc tăng phí trong thời gian ngắn sẽ được thúc đẩy bởi sự cạnh tranh gia tăng ở các phân khúc thị trường mới, bao gồm cả việc phát hành tài sản bên ngoài và tìm kiếm những món đồ sưu tầm độc đáo. Các ứng dụng này không chỉ phải chịu thêm phí giao dịch mà còn có thể khuyến khích cách tiếp cận chiến lược hơn để xử lý giao dịch.

Cuối cùng, việc chuyển sang mô hình kinh tế phụ thuộc vào phí giao dịch và phức tạp hơn làm nổi bật tầm quan trọng của việc hiểu và tận dụng các vectơ nhu cầu mới để duy trì tính cạnh tranh.

Trong tương lai, mức phí giao dịch hiện tại dự kiến ​​sẽ chiếm khoảng 14% doanh thu khai thác sau halving, vốn đã cao hơn vài lần so với vài lần trước đây năm. Tuy nhiên, tôi kỳ vọng tỷ lệ này sẽ cao hơn nhiều, hơn 50% ở một số khối. Nhìn lại khoảng thời gian hai tháng tính đến cuối năm 2023, điều này phần lớn được thúc đẩy bởi nhu cầu cao về Inscription, với mức phí trung bình chiếm 30% doanh thu khai thác sau halving. Nếu chúng ta chỉ lặp lại mức trung bình này (193 BTC mỗi ngày), chúng ta sẽ có thể giải quyết được 43% tác động của việc giảm một nửa.

Với quỹ đạo phát triển hiện tại, việc phí giao dịch có thể trở thành nguồn thu nhập chính cho các thợ mỏ trong giai đoạn halving này là hoàn toàn hợp lý. Tuy nhiên, tính bền vững của những động lực thúc đẩy nhu cầu phi tiền tệ này vẫn là một câu hỏi mở. Liệu chúng có đang dẫn đầu một sự thay đổi dài hạn trong thị trường giao dịch Bitcoin hay chúng chỉ là triệu chứng tạm thời của một thị trường tăng giá? Chỉ có thể chờ thời gian kiểm chứng.