Tác giả: insights4vc Nguồn: substack Biên dịch: Shan Ouba, Golden Finance
Coinbase đã công bố kết quả tài chính khả quan cho năm 2024, với doanh thu cả năm đạt 6,6 tỷ đô la Mỹ (tăng 111% so với cùng kỳ năm ngoái) và thu nhập ròng đạt 2,6 tỷ đô la Mỹ. Công ty cũng báo cáo EBITDA điều chỉnh đạt 3,3 tỷ đô la, chứng tỏ khả năng sinh lời vững chắc bất chấp sự biến động của thị trường tiền điện tử.
Doanh thu quý IV đạt 2,3 tỷ đô la, tăng 88% so với quý trước, nhờ khối lượng giao dịch cao hơn và sự tham gia mạnh mẽ vào doanh thu đăng ký và dịch vụ.
Hiệu suất tài chính chủ yếu được thúc đẩy bởi các yếu tố sau:
Doanh thu giao dịch tăng 172% so với quý trước lên 1,6 tỷ đô la trong quý 4.
Doanh thu đăng ký và dịch vụ tăng 15% so với cùng kỳ lên 641 triệu đô la.
Đến cuối năm 2024, giá tài sản tiền điện tử sẽ tăng, đặc biệt là Bitcoin và Ethereum.
Mở rộng chiến lược giao dịch phái sinh, sự áp dụng của các tổ chức và sự rõ ràng về quy định tại Hoa Kỳ
Coinbase cũng đã củng cố bảng cân đối kế toán của mình, kết thúc quý 4 với tài sản bằng đô la Mỹ là 9,3 tỷ đô la, tăng 1,1 tỷ đô la so với quý trước. Một phần lớn lợi nhuận của công ty đến từ các khoản lãi chưa thực hiện từ đầu tư tiền điện tử (687 triệu đô la cho cả năm), làm nổi bật sự biến động của thị trường mà Coinbase phải đối mặt.
Nhóm cốt lõi của Coinbase:
Đồng sáng lập và Tổng giám đốc điều hành: Brian Armstrong
Đồng sáng lập và Giám đốc điều hành: Fred Ehrsam
Chủ tịch kiêm Tổng giám đốc điều hành: Emilie Choi
Giám đốc tài chính: Alesia Haas
Giám đốc nhân sự: L.J. Brock
Giám đốc pháp lý: Paul Grewal
Môi trường quản lý
Môi trường quản lý của Hoa Kỳ đang thay đổi khi chính quyền Trump ưu tiên lãnh đạo tiền điện tử và từ bỏ các chính sách "quản lý thực thi" hạn chế. Điều này mở ra cánh cửa cho luật về cấu trúc thị trường và tiền điện tử ổn định, cải thiện môi trường hoạt động cho các sàn giao dịch tập trung (CEX) và giảm bớt sự không chắc chắn xung quanh việc tuân thủ của tổ chức. Coinbase cũng đã nhận được sự chấp thuận quan trọng của quốc tế, bao gồm đăng ký VASP tại Vương quốc Anh và Argentina, và tiến tới xin giấy phép MiCA tại EU, cho phép mở rộng hoạt động tại châu Âu. Ngoài ra, Coinbase đã thắng trong đơn kháng cáo tạm thời trong vụ kiện chống lại SEC, một bước quan trọng trong việc định hình quy định về tiền điện tử của Hoa Kỳ.
Chiến lược tăng trưởng
Coinbase đặt mục tiêu tăng khối lượng giao dịch và mở rộng thị phần, đặc biệt là trong:
Giao dịch của tổ chức, tăng 139% so với cùng kỳ năm 2024.
Trên thị trường phái sinh, Coinbase đã thêm 92 tài sản mới vào sàn giao dịch quốc tế của mình.
Các dịch vụ dựa trên đăng ký, chẳng hạn như Coinbase One, có hơn 600.000 người dùng trong quý 4.
Việc áp dụng stablecoin, USDC vẫn là trọng tâm, tạo điều kiện cho hơn 12 tỷ đô la thanh toán USDC trên chuỗi vào năm 2024.
Sự phụ thuộc vào thị trường và tính cạnh tranh: Là một trong 3 sàn giao dịch tiền điện tử hàng đầu, doanh thu của Coinbase phụ thuộc rất nhiều vào tâm lý thị trường, trong khi sự cạnh tranh ngày càng khốc liệt trên DEX buộc các CEX phải đổi mới.
Sự bất ổn về quy định: Mặc dù có những tiến triển về mặt quy định tại Hoa Kỳ, Coinbase vẫn phải đối mặt với những rủi ro toàn cầu, đặc biệt là ở Châu Á và Châu Âu, nơi các chính sách vẫn còn khó lường.
Sự áp dụng của các tổ chức và ETF tiền điện tử
Coinbase đang xây dựng thành công một bánh đà của các tổ chức, được hưởng lợi từ:
ETF thúc đẩy dòng tiền chảy vào kỷ lục, đưa tài sản được lưu ký (AUC) của Coinbase từ ETF lên 93,2 tỷ đô la.
7% RIA hiện đang đầu tư vào ETF tiền điện tử, tăng 41% kể từ quý 1 năm 2024.
Khối lượng giao dịch sản phẩm phái sinh tiếp tục tăng, đặc biệt là các hợp đồng vĩnh viễn và sản phẩm có cấu trúc.
Động lực này cho thấy nhu cầu đối với các sản phẩm tiền điện tử cấp độ tổ chức sẽ mạnh hơn, điều này có thể thúc đẩy việc áp dụng các dịch vụ môi giới chính và phái sinh.
Base và vai trò của việc mở rộng quy mô theo chuỗi
Giải pháp mở rộng quy mô lớp 2 của Coinbase, Base, tiếp tục đạt được thành công vượt trội:
Tài sản cơ sở tăng vọt 89% trong quý 4 lên 14 tỷ đô la.
Khối lượng giao dịch của Stablecoin vượt quá 25 tỷ đô la Mỹ.
Ngày càng có nhiều nhà phát triển xây dựng trên Base, củng cố vai trò của nó như là lớp nền tảng của tài chính chuỗi khối.
Chương trình cho vay được bảo đảm bằng BTC của Coinbase là một sáng kiến lớn khác cho phép người dùng vay USDC bằng số BTC họ nắm giữ mà không cần phải bán tài sản của mình. Điều này có thể tạo ra một mô hình cho vay DeFi gốc mới tích hợp trực tiếp với hệ sinh thái Coinbase. Coinbase (COIN) so với Robinhood (HOOD) Coinbase đã ứng phó với thị trường tiền điện tử giảm giá và những thách thức về mặt quản lý bằng cách củng cố vị thế là sàn giao dịch được quản lý hàng đầu thông qua việc tiếp tục đầu tư vào cơ sở hạ tầng, tuân thủ và mở rộng toàn cầu. Robinhood đã cân bằng vai trò là một công ty môi giới với cách tiếp cận thận trọng hơn — tập trung vào hiệu quả chi phí, đạt được lợi nhuận và hủy niêm yết một số tài sản như Solana và Polygon để ứng phó với các lo ngại về quy định. Bất chấp những chiến lược khác nhau này, Robinhood đã củng cố vị thế của mình trong giao dịch tiền điện tử. Robinhood đang ở vị thế tốt khi cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ năm 2024 khơi dậy lại sự quan tâm của nhà đầu tư bán lẻ. Chỉ riêng trong quý 4 năm 2024, khách hàng của công ty đã giao dịch 71 tỷ đô la tiền điện tử, gần bằng tổng khối lượng của ba quý đầu tiên. Không giống như Coinbase, Robinhood đang tận dụng cơ sở khách hàng môi giới đã có sẵn của mình để tích hợp tiền điện tử vào hệ sinh thái giao dịch rộng lớn hơn của mình.
Khối lượng giao dịch
Năm 2024, khối lượng giao dịch tiền điện tử của Robinhood tăng vọt lên 143 tỷ đô la Mỹ (tăng 259% so với cùng kỳ năm ngoái), trong khi khối lượng giao dịch bán lẻ của Coinbase là 221 tỷ đô la Mỹ (tăng 195% so với cùng kỳ năm ngoái). Theo truyền thống, khối lượng giao dịch của Robinhood đôi khi vượt qua Coinbase, chẳng hạn như trong quý 2 năm 2021, khi khối lượng giao dịch DOGE tăng đột biến đã thúc đẩy hoạt động của sàn này. Vào thời điểm đó, Robinhood chỉ hỗ trợ bảy loại tiền điện tử, nhưng giao dịch DOGE chiếm tới 62% doanh thu tiền điện tử của công ty. Điểm khác biệt chính của Robinhood là khả năng bán chéo giao dịch tiền điện tử cho các khách hàng môi giới, trong đó gần một nửa (12 triệu trong số 25 triệu) tham gia vào thị trường tiền điện tử.
So sánh doanh thu
Mặc dù khối lượng giao dịch tiền điện tử của Robinhood đã tăng, nhưng doanh thu liên quan đến tiền điện tử của công ty này sẽ đạt 626 triệu đô la Mỹ vào năm 2024 (tăng 363% so với cùng kỳ năm ngoái), thấp hơn đáng kể so với 3,43 tỷ đô la Mỹ của Coinbase (tăng 157% so với cùng kỳ năm ngoái).
Sự khác biệt chủ yếu là do mức phí thấp hơn - mức phí của Robinhood là 0,50% trong quý 4 năm 2024, tăng so với mức 0,23% trong quý 1 năm 2022, trong khi cơ cấu phí của Coinbase cao hơn. Robinhood có thể điều chỉnh mô hình định giá mà không làm tổn hại đến lợi thế cạnh tranh về giá cả phải chăng.
Mua lại Bitstamp
Robinhood có kế hoạch mua lại Bitstamp, dự kiến hoàn tất vào nửa đầu năm 2025, thể hiện chiến lược mở rộng của Robinhood vào thị trường quốc tế và thị trường tổ chức. Tổng khối lượng giao dịch của họ vào năm 2024 (252 tỷ đô la) rất gần với khối lượng giao dịch bán lẻ của Coinbase. Sự hiện diện của Bitstamp trong giao dịch tổ chức mang đến cho Robinhood một hướng phát triển mới, bổ sung cho cách tiếp cận hiện tại tập trung vào bán lẻ. Tuy nhiên, Coinbase vẫn là nền tảng thống trị dành cho các tổ chức, với khối lượng giao dịch của tổ chức là 941 tỷ đô la vào năm 2024 (tăng 140% so với cùng kỳ năm trước).
Việc mua lại Robinhood cho thấy công ty đang nỗ lực chuyển đổi từ một công ty môi giới bán lẻ tập trung vào Hoa Kỳ thành một sàn giao dịch tiền điện tử toàn cầu đa dạng hơn. Sự thành công của việc mở rộng này sẽ phụ thuộc vào các điều kiện pháp lý và khả năng tích hợp hiệu quả hoạt động kinh doanh của Bitstamp của Robinhood.
Giao dịch theo tổ chức vẫn là thế mạnh của Coinbase, mặc dù hoạt động với mức hoa hồng thấp hơn so với bán lẻ, với doanh thu của tổ chức là 346 triệu đô la vào năm 2024. Các tổ chức ưu tiên tính thanh khoản, tuân thủ quy định và chiều sâu thị trường, và Coinbase có lợi thế trong những lĩnh vực này. Trong khi Bitstamp củng cố vị thế của Robinhood trên phương diện tổ chức, sẽ mất thời gian để Robinhood giành được thị phần đáng kể trong lĩnh vực này.
Chiến lược Blockchain: Phương pháp tiếp cận của Base so với Robinhood
Coinbase đã đầu tư vào cơ sở hạ tầng blockchain thông qua Base (blockchain lớp 2 của công ty được ra mắt vào quý 3 năm 2023). Mặc dù Base hiện chỉ đóng góp một phần nhỏ vào doanh thu, Coinbase coi đây là động lực lợi nhuận dài hạn và là con đường dẫn đến sự tích hợp sâu hơn với tài chính phi tập trung (DeFi). Robinhood vẫn chưa triển khai sáng kiến blockchain nào, điều này có thể hạn chế khả năng cạnh tranh của công ty trong các lĩnh vực tài chính chuỗi khối và DeFi mới nổi.
Ngoài giao dịch: Đăng ký và dịch vụ là động lực tăng trưởng
Coinbase đã đa dạng hóa thành công các nguồn doanh thu của mình ngoài giao dịch. Mảng "Đăng ký và Dịch vụ" của công ty mở rộng từ 45 triệu đô la vào năm 2020 lên 2,31 tỷ đô la vào năm 2024, bao gồm thu nhập từ staking, doanh thu từ stablecoin (USDC), lưu ký và lãi suất. Chỉ riêng hoạt động staking đã tạo ra doanh thu 706 triệu đô la vào năm 2024. Mặc dù Robinhood cung cấp dịch vụ staking tại Liên minh Châu Âu, nhưng công ty này phải đối mặt với các hạn chế về quy định của Hoa Kỳ hạn chế khả năng mở rộng nguồn doanh thu này. Việc mua lại Bitstamp có thể mang đến thêm nhiều cơ hội thị trường quốc tế cho lĩnh vực này, nhưng các cân nhắc về mặt pháp lý vẫn là yếu tố quan trọng.
Stablecoin: Robinhood gia nhập thị trường đô la kỹ thuật số
Quan hệ đối tác giữa Coinbase với Circle đã mang lại doanh thu liên quan đến stablecoin là 910 triệu đô la vào năm 2024. Ngược lại, Robinhood hợp tác với Galaxy Digital, Kraken, Nuvei và Paxos để ra mắt USDG theo Mạng lưới đô la toàn cầu. Cấu trúc chia sẻ doanh thu cho USDG vẫn chưa rõ ràng, nhưng nó cho thấy tham vọng của Robinhood trong việc giành được chỗ đứng trong lĩnh vực stablecoin. Nếu thành công, stablecoin có thể trở thành nguồn doanh thu bổ sung cho Robinhood.
Chứng khoán được mã hóa
Cả hai công ty đều đang tìm hiểu cơ hội mã hóa tài sản thực tế. Nền tảng của Robinhood trong lĩnh vực tài chính và môi giới truyền thống mang lại cho công ty này lợi thế tiềm năng trong lĩnh vực này, trong khi chuyên môn của Coinbase về cơ sở hạ tầng tiền điện tử có thể cho phép công ty này thâm nhập thị trường thông qua phương pháp tiếp cận dựa trên blockchain. Trong khi Coinbase không mấy quan tâm đến hoạt động môi giới truyền thống, việc mở rộng sang chứng khoán mã hóa có thể thay đổi lập trường đó. Môi trường pháp lý sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc định hình quỹ đạo của thị trường này.
Coinbase: Triển vọng quý 1 năm 2025
Coinbase đã đưa ra hướng dẫn cho quý đầu tiên của năm 2025, dự kiến:
doanh thu giao dịch sẽ đạt khoảng 750 triệu đô la tính đến ngày 11 tháng 2 năm 2025.
Doanh thu từ đăng ký và dịch vụ dự kiến đạt từ 685 triệu đến 765 triệu đô la.
Phí giao dịch cao, ước tính ở mức 15% đến 20% thu nhập ròng.
Chi phí công nghệ và phát triển cũng như chi phí hành chính và chung nằm trong khoảng 750 triệu đô la đến 800 triệu đô la, phản ánh sự gia tăng trong hoạt động tiếp thị và chi phí tiền lương.
Chi phí bán hàng và tiếp thị dự kiến sẽ nằm trong khoảng từ 235 triệu đô la đến 375 triệu đô la, chịu ảnh hưởng bởi chương trình tiếp thị hiệu suất và việc mở rộng phần thưởng của USDC.
Những dự báo này nêu bật sự tự tin của Coinbase vào hiệu suất thị trường mạnh mẽ liên tục, đồng thời phản ánh tiềm năng chi tiêu tăng lên để nắm bắt thêm sự tăng trưởng trong cả lĩnh vực tổ chức và bán lẻ.
Ba mục tiêu chính của Coinbase cho năm 2025 bao gồm:
Tăng doanh thu: mở rộng thị phần giao dịch, tăng giá trị thị trường USDC và tăng doanh thu từ đăng ký và dịch vụ.
Mở rộng tiện ích tiền điện tử: Tăng cường áp dụng các đồng tiền ổn định và mở rộng các sản phẩm trên chuỗi như Base, SmartWallet và Coinbase Developer Platform.
Mở rộng nền tảng: Tăng cường sự tham gia của cơ quan quản lý và đảm bảo Coinbase vẫn là nền tảng tiền điện tử đáng tin cậy và có khả năng mở rộng nhất.
Robinhood: Triển vọng năm 2025
Mở rộng tiền điện tử và tổ chức
Trong quý 4 năm 2024, khối lượng giao dịch tiền điện tử của Robinhood đã tăng 400% so với cùng kỳ năm ngoái lên 71 tỷ đô la Mỹ và công ty này có kế hoạch mua lại Bitstamp vào nửa đầu năm 2025 để thu hút dòng vốn từ các tổ chức. Trong khi rủi ro về quy định toàn cầu vẫn còn, việc Ethereum staking tại EU và niêm yết mới tại Hoa Kỳ đã củng cố vị thế của nó.
Giao dịch chủ động và tăng trưởng phái sinh
Robinhood đang mở rộng sang giao dịch nâng cao với các quyền chọn chỉ số, hợp đồng tương lai và Robinhood Legend, cạnh tranh với Interactive Brokers và Fidelity. Với 477 triệu hợp đồng quyền chọn được giao dịch trong quý IV (tăng 61% so với cùng kỳ năm ngoái), công ty này thống trị thị trường phái sinh bán lẻ, nhưng việc tham gia và quản lý rủi ro là những thách thức chính.
Mở rộng và kiếm tiền toàn cầu
Công ty đang phát triển ở khu vực Châu Á - Thái Bình Dương, chọn Singapore làm trụ sở khu vực và mở rộng hoạt động kinh doanh tại Vương quốc Anh thông qua giao dịch quyền chọn. Robinhood Gold hiện có 2,6 triệu người dùng (tỷ lệ thâm nhập 10%), trong khi mảng kinh doanh thẻ tín dụng của công ty có hơn 100.000 chủ thẻ và cần cải thiện hiệu quả thực hiện trong bối cảnh các quy định phức tạp.
Tư vấn đầu tư và quản lý tài sản
Việc mua lại TradePMR (nửa đầu năm 2025) đánh dấu sự gia nhập của Robinhood vào lĩnh vực tư vấn đầu tư và dịch vụ RIA, nhắm mục tiêu đến những khách hàng có giá trị tài sản ròng cao. AUC nghỉ hưu tăng vọt 600% so với cùng kỳ năm trước lên 13,1 tỷ đô la, định vị Robinhood là nền tảng quản lý tài sản đa dạng, mặc dù việc duy trì và bán chéo vẫn là những rủi ro chính.
Triển vọng tài chính và rủi ro
Robinhood dự kiến chi phí điều chỉnh từ 2 tỷ đến 2,1 tỷ đô la, không bao gồm các khoản lỗ tín dụng, chi phí quản lý và mua lại. Tăng trưởng mạnh mẽ về vốn chủ sở hữu (tăng 154% so với cùng kỳ năm trước), cho vay ký quỹ (tăng 126% so với cùng kỳ năm trước) và dòng tiền (tăng 59% so với cùng kỳ năm trước) làm nổi bật sức mạnh tài chính, nhưng tính chu kỳ của thị trường và rủi ro thực hiện vẫn còn.
Catherine
