Giải mã triết lý tài chính cơ bản của Bybit và Bitget

Là những sàn giao dịch phái sinh đi theo Binance, Bybit và Bitget sẽ cạnh tranh như thế nào trong cuộc chiến hợp đồng vĩnh viễn đầy biến động và cạnh tranh khốc liệt?

Bybit đã chọn một lộ trình kiến trúc cực kỳ hiệu quả về vốn, nỗ lực xây dựng một "công cụ tài chính" phục vụ các chiến lược cấp tổ chức; trong khi Bitget nắm bắt được độ nhạy biến động cao và cạnh tranh để thu hút sự chú ý của các nhà giao dịch chủ quan và các nhóm định lượng chênh lệch giá với một cơ chế cởi mở, minh bạch và phản hồi nhanh hơn.

Các thuật toán cấp cao có vẻ giống nhau có thể phát triển các hành vi đường K hoàn toàn khác nhau - sự khác biệt thực sự ẩn giấu trong từng chi tiết.

Theo "trật tự thuật toán" của Binance, người dẫn đầu ngành, Bybit và Bitget không bắt chước một cách mù quáng, nhưng trong các vùng xám về cấu trúc của tổ chức như tỷ lệ tài trợ, giá tham chiếu và quy trình thanh lý bắt buộc, họ đã khám phá các con đường sinh tồn và không gian chiến lược khác nhau với triết lý giao dịch và cơ chế tài chính độc đáo của riêng mình.

I. Thuật toán giá chỉ số: giá của ai "thực" hơn?

Bybit và Bitget đều tuân thủ các thông lệ tốt nhất của ngành, sử dụng báo giá từ nhiều sàn giao dịch giao ngay chính thống và sử dụng phương pháp trung bình khối lượng có trọng số (VWAP) để tính giá chỉ số, nhằm mục đích xây dựng một mức giá hợp lý phản ánh giá trị thị trường chung của tài sản, từ đó chống lại hiệu quả các bất thường về giá do thanh khoản không đủ hoặc thao túng ác ý của một sàn giao dịch duy nhất.

Cơ chế Bybit

Bybit lấy giá giao ngay từ nhiều sàn giao dịch chính thống và tính toán chỉ số theo trọng số khối lượng. Tuy nhiên, nguồn dữ liệu cụ thể của nó không được tiết lộ đầy đủ, và nền tảng cũng có quyền điều chỉnh nguồn dữ liệu và trọng số của nó mà không cần thông báo trước trong điều kiện thị trường khắc nghiệt. Mặc dù cơ chế này mang lại sự linh hoạt trong vận hành, nhưng nó cũng tạo thành một "hộp đen thông tin" nhất định cho các nhà giao dịch.

Cơ chế Bitget

Bitget cũng sử dụng phương pháp VWAP, nhưng ưu điểm đáng kể của nó là công khai đầy đủ tất cả các sàn giao dịch thành phần chỉ số (như Binance, Coinbase, OKX, v.v.), cung cấp cho các nhà giao dịch, đặc biệt là các nhóm định lượng, một nguồn dữ liệu rất minh bạch, giúp xác minh mô hình và đánh giá rủi ro dễ dàng hơn.

Những điểm khác biệt cốt lõi

• Tính minh bạch: Bitget cung cấp đầy đủ nguồn dữ liệu để công khai, giảm thiểu rủi ro "hộp đen" và giúp các nhà giao dịch dễ dàng thực hiện mô hình hóa và kiểm thử ngược; Bybit hy sinh một mức độ minh bạch nhất định trong khi vẫn duy trì tính linh hoạt của nền tảng, dẫn đến "chi phí niềm tin".

• Cơ chế xử lý dữ liệu bất thường: Bitget nghiêm ngặt hơn trong việc xử lý các nguồn dữ liệu bất thường. Chỉ khi giá của một nguồn dữ liệu trở về phạm vi trung vị ±2% thì mới có thể được đưa lại vào tính toán chỉ số; ngược lại, Bybit đặt mức dung sai là ±5%, một mức dung sai thoải mái hơn.

• Cơ chế làm mịn giá (đặc thù của Bitget): Khi việc điều chỉnh các thành phần chỉ số có thể khiến giá tăng vọt hơn 0,1%, Bitget sẽ kích hoạt "cơ chế chuyển đổi mượt mà" để dần dần thay thế các thành phần nhằm tránh giá tăng vọt do thay đổi kỹ thuật, từ đó giảm thiểu rủi ro thanh lý bắt buộc do các yếu tố phi thị trường gây ra. (Nhưng đây là vấn đề khi altcoin biến động mạnh)

2. Thuật toán giá tham chiếu: Làm thế nào để chống lại thao túng thị trường?

Bybit và Bitget đều sử dụng phương pháp "Trung vị của Ba" được công nhận rộng rãi trong ngành để tính giá tham chiếu hợp đồng. Phương pháp này hiệu quả trong việc chống lại sự bóp méo của một nguồn dữ liệu duy nhất bằng cách lấy trung vị của ba nguồn giá độc lập, về cơ bản giảm thiểu rủi ro thao túng "kéo/đập để kích hoạt thanh lý cưỡng bức".

Cơ chế Bybit

Bybit chọn ba mức giá:

• Giá 1 và Giá 2: được tính dựa trên giá chỉ số, tỷ lệ tài trợ và cơ sở ngắn hạn;

• Giá 3: giá giao dịch mới nhất trên nền tảng.

Hệ thống sử dụng giá trị trung vị của ba mức giá làm giá tham chiếu để lọc hiệu quả các biến động giá cực đoan.

Cơ chế Bitget

Tương tự như Bybit, Bitget cũng áp dụng phương pháp trung vị ba mức giá và đưa ra ba mức giá với cấu trúc cơ bản giống nhau. Mặc dù tên gọi và cách sắp xếp có đôi chút khác biệt, nhưng logic cơ bản là giống nhau.

Sự khác biệt thực sự không nằm ở thuật toán, mà nằm ở chất lượng dữ liệu cơ bản

Mặc dù cả hai đều có cấu trúc công thức rất nhất quán, nhưng chìa khóa cho hiệu suất giá tham chiếu cuối cùng không nằm ở thiết kế thuật toán cấp cao nhất, mà nằm ở cách các tham số đầu vào được tạo ra, đặc biệt là việc nguồn giá chỉ số có minh bạch hay không, tần suất tính toán và logic của tỷ lệ tài trợ, và liệu cơ chế cập nhật dữ liệu cơ bản có bị chậm trễ hay không.

Những yếu tố cơ bản này là cốt lõi để xác định liệu nền tảng có "dễ bị thao túng" hay "tính hợp lý của việc thanh lý bắt buộc" có mạnh mẽ hay không.

Một điều nữa: hiện tượng "Lãi lỗ ảo" xảy ra sau độ lệch giá tham chiếu của sàn giao dịch

Trong một thị trường biến động, đặc biệt là đối với các altcoin vốn hóa nhỏ, các nhà giao dịch thường gặp phải một hiện tượng khó hiểu:

Ngay sau khi mở một vị thế ở mức giá thị trường, hệ thống ngay lập tức hiển thị "lỗ chưa thực hiện" hoặc "sắp thanh lý".

Đây không phải là lỗ hổng hệ thống, mà là kết quả của các đặc điểm cấu trúc của hệ thống giá kép:

• Giá mở cửa được tính toán dựa trên giá giao dịch gần nhất;

• Lợi nhuận và lỗ chưa thực hiện được tính toán dựa trên giá tham chiếu.

Nếu giá tham chiếu thấp hơn giá giao dịch gần nhất khi mở vị thế, vị thế mua sẽ ngay lập tức hiển thị khoản lỗ;

Ngược lại, vị thế bán cũng có thể ngay lập tức rơi vào trạng thái "lợi nhuận giả".

Loại "lợi nhuận và lỗ ảo" này đặc biệt rõ ràng khi thị trường biến động mạnh, sổ lệnh sàn giao dịch nông và có độ lệch ngắn hạn giữa chỉ số và giá giao ngay, khiến các nhà giao dịch mới không quen với cơ chế này lầm tưởng rằng hệ thống đang gặp "vụ nổ ác ý".

III. Thuật toán tỷ lệ tài trợ: ổn định tĩnh so với phản hồi động

Tỷ lệ tài trợ là cơ chế cốt lõi để neo giá hợp đồng vĩnh cửu và giá giao ngay. Mặc dù Bybit và Bitget sử dụng cùng một công thức tính toán tỷ lệ tài trợ cấp cao nhất, nhưng định nghĩa của một trong những tham số chính lại hoàn toàn khác nhau, điều này cho thấy sự khác biệt cơ bản về triết lý của họ trong các cơ chế điều tiết thị trường.

Cơ chế Bybit:

Bybit sử dụng công thức chuẩn "chỉ số cao cấp + lãi suất". Trong số đó, tham số chính "Số tiền ký quỹ tác động" (IMN) được sử dụng để đo độ sâu thị trường là một giá trị USDT cố định được cấu hình tĩnh cho mỗi hợp đồng. Giá trị này không thay đổi trong bất kỳ môi trường thị trường nào.

Cơ chế Bitget:

Bitget sử dụng cùng một công thức cấp cao nhất như Bybit, nhưng phương pháp tính toán số tiền ký quỹ tác động (IMN) hoàn toàn khác với Bybit.

Điểm Khác biệt Cốt lõi:

Phương pháp tính Số Biên độ Tác động (IMN) là điểm khác biệt cơ bản giữa hai loại hợp đồng này trong cơ chế tỷ lệ tài trợ. IMN của Bitget được tính toán động, và công thức của nó được liên kết trực tiếp với tham số rủi ro của hợp đồng - Tỷ lệ Ký quỹ Duy trì Tối thiểu (MMR). Điều này có nghĩa là đồng tiền càng rủi ro thì IMN càng nhỏ và tỷ lệ tài trợ càng nhạy cảm với sự mất cân bằng sổ lệnh ngắn hạn.

• Bybit: Sử dụng các thiết lập IMN tĩnh, cung cấp một tiêu chuẩn đo lường độ sâu thị trường thống nhất và có thể dự đoán được cho tất cả các hợp đồng. Bất kể biến động thị trường thay đổi như thế nào, độ sâu sổ lệnh được sử dụng để tính toán chỉ số phí bảo hiểm vẫn luôn nhất quán. Ưu điểm lớn nhất của thiết kế này là khả năng tái tạo mô hình và tính ổn định của hành vi. Đặc biệt là trong số các loại tiền tệ chính thống, hiệu suất tỷ lệ tài trợ của Bybit tương đối mượt mà và dễ mô hình hóa, và có thể được coi là một kiến trúc "ổn định nhưng chậm chạp" nhìn chung.

• Bitget: Áp dụng cơ chế IMN động để tích hợp rõ ràng rủi ro thị trường vào logic tính toán tỷ lệ tài trợ. Giá trị IMN của nó được liên kết trực tiếp với tỷ lệ ký quỹ duy trì tối thiểu (MMR) của hợp đồng. Theo công thức của nó, các tài sản có rủi ro cao hơn và biến động lớn hơn thường có MMR cao hơn, và MMR cao hơn sẽ được ánh xạ ngược lại thành IMN nhỏ hơn.

Ví dụ: MMR của các loại tiền tệ chính thống thường là 0,5%, trong khi MMR của các altcoin biến động mạnh có thể đạt tới 2%. Điều này có nghĩa là trên Bitget, tài sản càng rủi ro thì giá trị IMN càng nhỏ và việc tính toán chỉ số phí bảo hiểm sẽ dựa trên dữ liệu sổ lệnh nông hơn, khiến Bitget nhạy cảm hơn với sự mất cân bằng thanh khoản ngắn hạn.

Do đó, trong các giao dịch altcoin rủi ro cao, tỷ lệ tài trợ của Bitget cực kỳ nhạy cảm với những mất cân bằng nhỏ ở đầu sổ lệnh (chẳng hạn như áp lực mua hoặc bán ngắn hạn). Thiết kế "nhạy cảm nhưng phản ứng nhanh hơn" này khiến biến động tỷ lệ tài trợ của Bitget trên các hợp đồng biến động cao trở nên mạnh mẽ hơn.

Điều này cũng tạo nên một cơ chế phản hồi điều chỉnh rủi ro mạnh mẽ và thích ứng:

Khi tâm lý thị trường của một altcoin nào đó bị ảnh hưởng một cách đơn phương (chẳng hạn như sự thống trị của vị thế mua hoặc bán), tỷ lệ tài trợ của Bitget sẽ tăng hoặc giảm nhanh hơn và mạnh hơn Bybit. Sự thay đổi mạnh mẽ này sẽ nhanh chóng tạo ra động lực chênh lệch giá mạnh, khiến các nhà giao dịch đảo ngược tham gia thị trường, từ đó kéo giá hợp đồng trở lại mức giá chỉ số một cách hiệu quả hơn.

Thứ tư, cơ chế thanh lý bắt buộc: trí tuệ hộp đen so với trao quyền cho hộp trắng

Bybit và Bitget nhìn chung tương tự nhau về mô hình cơ bản của thanh lý bắt buộc. Cả hai đều áp dụng "Mô hình Thanh lý Hấp thụ Hệ thống", nghĩa là khi vị thế của người dùng kích hoạt điều kiện thanh lý bắt buộc, "công cụ thanh lý" của sàn giao dịch sẽ tiếp quản và xử lý. Tuy nhiên, xét về quy trình thực hiện, kiểm soát người dùng và các công cụ quản lý rủi ro liên quan, hai nền tảng này thể hiện triết lý kiểm soát rủi ro hoàn toàn khác nhau.

Logic cơ bản của loại cơ chế thanh lý này như sau:

Khi giá thanh lý bắt buộc được kích hoạt, vị thế của người dùng sẽ được hệ thống tiếp quản và được thanh toán nội bộ theo "giá phá sản" (tức là giá thanh lý). Điều này có nghĩa là về mặt lý thuyết, mức lỗ tối đa của người dùng đã được khóa và không cần phải chịu rủi ro trượt giá sau đó.

Cần lưu ý rằng giá phá sản thường thấp hơn giá thanh lý bắt buộc: hệ thống luôn kích hoạt thanh lý ở mức giá thanh lý bắt buộc, nhưng giá thực hiện là giá phá sản. Ví dụ: nếu giá thanh lý bắt buộc là 1000 và giá phá sản là 980, thì khi vị thế bị thanh lý bắt buộc, nó sẽ được thanh toán ở mức giá 980.

Mẹo chính: Vì thanh lý bắt buộc dựa trên giá phá sản, cần đặt điểm dừng lỗ hợp lý khi mở vị thế để tránh điều này.

Công cụ thanh lý sẽ giữ vị thế "nội bộ hóa" và đảm nhận nghĩa vụ đóng vị thế đó trên thị trường. Nếu giá giao dịch thanh lý thấp hơn giá phá sản, phần chênh lệch sẽ được bù đắp bởi quỹ bảo hiểm; nếu giao dịch tốt hơn giá phá sản, phần thặng dư sẽ được đưa vào quỹ bảo hiểm.

Cơ chế Bybit:

Hệ thống Tài khoản Giao dịch Thống nhất (UTA) của Bybit, đặc biệt là ở chế độ Ký quỹ Danh mục Đầu tư, cho thấy sự phức tạp và tiến bộ công nghệ cực kỳ cao. Hệ thống có thể tự động xác định và đánh giá mức độ rủi ro ròng đa tài sản trong toàn bộ tài khoản, chẳng hạn như xác định cấu trúc phòng ngừa rủi ro giữa lệnh mua BTC giao ngay và lệnh bán khống vĩnh viễn, do đó giảm yêu cầu ký quỹ và giải phóng vốn khả dụng. Thiết kế này cải thiện đáng kể hiệu quả sử dụng vốn, đặc biệt phù hợp với yêu cầu hiệu quả vốn cao của các nhà giao dịch sử dụng nhiều vị thế và nhiều chiến lược.

Tuy nhiên, sự phức tạp này cũng có nghĩa là khi tài khoản gần đến bờ vực thanh lý bắt buộc, hệ thống sẽ thực hiện chiến lược xử lý "giải pháp tối ưu" dựa trên mô hình thuật toán nội bộ. Logic hệ thống của Bybit phản ánh khái niệm quản lý rủi ro "mang tính gia trưởng".

Cơ chế Bitget:

Cơ chế thanh lý bắt buộc của Bitget dựa trên nguyên tắc cốt lõi là "khả năng dự đoán và kiểm soát". Hệ thống cũng sử dụng tỷ lệ ký quỹ duy trì tối thiểu (MMR) của tài khoản đạt 100% làm tiêu chuẩn kích hoạt thanh lý bắt buộc. Tuy nhiên, quy trình thanh lý bắt buộc có các bước thực hiện rõ ràng, chẳng hạn như: hủy tất cả các lệnh trước, sau đó giảm một phần vị thế và cuối cùng là đóng các vị thế. Người dùng có thể dự đoán rõ ràng từng liên kết giao dịch.

Cho dù là chế độ từng vị thế hay toàn vị thế, Bitget đều quy định rõ ràng rằng khi MMR đạt 100%, thanh lý bắt buộc sẽ được kích hoạt. Đồng thời, nền tảng cung cấp một bộ quy trình xử lý lệnh cố định, dựa trên đó các nhà giao dịch có thể thiết lập kỳ vọng rủi ro rõ ràng và các mô hình kiểm soát rủi ro.

Ngoài ra, Bitget còn cung cấp một công cụ gọi là "Dừng lỗ MMR", cho phép người dùng đặt trước các ngưỡng rủi ro (chẳng hạn như 75%, 80%), tự động giảm vị thế hoặc dừng lỗ trước khi thanh lý bắt buộc xảy ra, giúp chủ động quản lý rủi ro của mình.

Điểm khác biệt cốt lõi:

• Khả năng dự đoán: Cơ chế thanh lý bắt buộc của Bitget là một "mô hình hộp trắng" với các quy trình rõ ràng và thứ tự cố định, dễ dàng mô hình hóa và dự đoán; trong khi cơ chế thanh lý bắt buộc UTA của Bybit là một "mô hình hộp đen", và người dùng không thể biết hệ thống sẽ ưu tiên tài sản nào, hy sinh khả năng dự đoán để đổi lấy giải pháp tối ưu ở cấp độ hệ thống.

• Kiểm soát của người dùng: Công cụ "dừng lỗ MMR" của Bitget trả lại quyền kiểm soát rủi ro cho người dùng, đây là một khái niệm quản lý rủi ro "trao quyền"; Cơ chế thanh lý của Bybit nhấn mạnh vào sự thống trị của thuật toán hệ thống, đây là một thiết kế "gia trưởng".

• Hiệu quả vốn: UTA của Bybit, đặc biệt là hệ thống ký quỹ danh mục đầu tư, có thể xác định các cấu trúc phòng ngừa rủi ro chéo tài sản, do đó giảm đáng kể yêu cầu ký quỹ, với hiệu quả vốn cao hơn Bitget, phù hợp với các tổ chức và nhóm có tần suất giao dịch cao.

• Điều kiện kích hoạt ADL: Cơ chế tự động giảm đòn bẩy (ADL) của Bitget nhạy cảm hơn - ngoài việc cạn kiệt quỹ bảo hiểm, nếu quỹ bảo hiểm của nó giảm hơn 30% so với mức đỉnh lịch sử, nó cũng sẽ kích hoạt ADL. Bybit chỉ khởi tạo ADL sau khi quỹ bảo hiểm cạn kiệt.

Phụ lục: Lựa chọn chiến lược theo các cơ chế khác nhau

Không có sự khác biệt tuyệt đối giữa thiết kế cơ chế của Bybit và Bitget, nhưng mỗi cơ chế được điều chỉnh để phù hợp với các chân dung nhà giao dịch và nhu cầu chiến lược hoàn toàn khác nhau. :

Bybit đã dành toàn bộ nỗ lực để xây dựng một hệ thống hiệu quả, mạnh mẽ nhưng tương đối mờ đục phục vụ các chiến lược phức tạp và vốn tần suất cao; trong khi Bitget đã chọn một con đường hoàn toàn khác để tạo ra một "nền tảng trao quyền" cởi mở hơn, dễ dự đoán hơn, nhạy cảm với biến động và tôn trọng quyền ra quyết định độc lập của người dùng.

Hiểu được triết lý tài chính cơ bản và logic tổ chức đằng sau các nền tảng này là chìa khóa để mọi nhà giao dịch, nhà đầu tư chênh lệch giá và tổ chức đưa ra lựa chọn chiến lược tốt nhất.

Hiểu nó là gì và tại sao nó lại như vậy.

Hãy luôn tiến về phía trước với một trái tim kính trọng thị trường.