Tác giả: Tanay Ved, Trình biên dịch số liệu tiền xu: 0xjs@金财经
MicroStrategy là một công ty kho bạc Bitcoin và là đại lý đòn bẩy Bitcoin nhằm khuếch đại cả biến động tăng và giảm giá của BTC.
Công ty hiện nắm giữ 386.700 BTC (trị giá khoảng 36 tỷ USD), chiếm 1,9% nguồn cung hiện tại của Bitcoin, trở thành công ty nắm giữ BTC lớn nhất trên thế giới.
MicroStrategy đã tài trợ cho việc mua lại Bitcoin của mình thông qua trái phiếu chuyển đổi, tận dụng chi phí vay thấp và phí bảo hiểm vốn cổ phần cao hơn trong thị trường tăng giá để mở rộng việc nắm giữ BTC.
Động lực sau bầu cử của Bitcoin đã đưa giá của nó lên gần mốc 100.000 USD lần đầu tiên trong lịch sử 15 năm. Mặc dù phần lớn nguồn cung Bitcoin vẫn tự quản lý, nhưng sự trưởng thành ngày càng tăng của Bitcoin cũng đã mở ra những con đường đầu tư dễ tiếp cận hơn, bao gồm cả “cổ phiếu tiền điện tử” – cung cấp khả năng tiếp cận Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác thông qua tài khoản môi giới truyền thống hoặc cổ phiếu giao dịch công khai của đại lý. Các công ty này bao gồm từ công ty khai thác Bitcoin Marathon Digital (MARA) đến các nhà khai thác toàn diện Coinbase (COIN) và MicroStrategy (MSTR), sau này là công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất với 386.700 BTC trong kho của nó. Sự ra mắt của các quỹ ETF Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) giao ngay trong năm nay sẽ tiếp tục mở rộng khả năng tiếp cận cho các nhà đầu tư tổ chức.
Trong báo cáo Trạng thái Mạng của Chỉ số Coin tuần này, chúng tôi phân tích hiệu suất của MicroStrategy, lượng Bitcoin nắm giữ và vai trò của nó như một proxy có đòn bẩy trong không gian chứng khoán tiền điện tử, khám phá chiến lược mua lại cũng như Rủi ro và phần thưởng của nó cách tiếp cận.
Mặc dù MSTR không thuộc S&P 500 nhưng nó đã mang lại lợi nhuận hơn 700% kể từ năm 2022 và 488% từ đầu năm đến nay, vượt xa hiệu suất của S&P của các cổ phiếu khác trong chỉ số 500. Nó đã vượt xa các cổ phiếu tiền điện tử và cổ phiếu công nghệ lớn như Coinbase (COIN) hoặc Nvidia (NVDA), nhờ vai trò độc đáo là “công ty kho tiền Bitcoin”. Do đó, chiến lược đằng sau hiệu suất của nó xứng đáng được xem xét kỹ hơn.
Nguồn: Google Finance
Một số người có thể ngạc nhiên khi biết rằng MicroStrategy được thành lập vào năm 1989 với tư cách là một công ty phần mềm doanh nghiệp tập trung vào lĩnh vực kinh doanh thông minh. Tuy nhiên, vào tháng 8 năm 2020, người đồng sáng lập và Giám đốc điều hành lúc đó là Michael Saylor đã thực hiện một bước thay đổi táo bạo khi biến Bitcoin thành tài sản dự trữ chính của công ty như một phần của “chiến lược phân bổ vốn mới”. Điều này biến MicroStrategy thành một cỗ máy tích trữ Bitcoin. Bốn năm sau, nó đã trở thành công ty nắm giữ Bitcoin lớn nhất, với 386.700 BTC (trị giá khoảng 36 tỷ USD) và vốn hóa thị trường khoảng 90 tỷ USD. Số lượng Bitcoin nắm giữ của MicroStrategy vượt xa lượng Bitcoin mà các công ty khác nắm giữ, gấp 12 lần so với các công ty khai thác như Marathon Digital (MARA) và hơn Tesla (TSLA) 34 lần.
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro và BitBo Kho bạc
Giao dịch mua gần đây nhất của MicroStrategy là vào ngày 24 tháng 11, khi họ mua 55.500 BTC và hiện nắm giữ 386.700 BTC. Chi phí trung bình là 56.761 USD, xấp xỉ 1,9% nguồn cung hiện tại của Bitcoin. Chỉ có các quỹ ETF giao ngay Bitcoin vượt quá mức này, trong đó các quỹ ETF giao ngay Bitcoin nắm giữ chung khoảng 5,3% nguồn cung, nhiều gấp ba lần so với MicroStrategy. Chiến lược này biến MicroStrategy thành một phương tiện đầu tư Bitcoin một cách hiệu quả, đóng vai trò như một khoản đầu tư có đòn bẩy vào Bitcoin. Bản thân Michael Saylor mô tả công ty là một "hoạt động quỹ chứng khoán hóa Bitcoin, cung cấp vốn sở hữu đòn bẩy gấp 1,5 đến 2 lần." Như được hiển thị trong hình bên dưới, Hiệu suất của MicroStrategy so với Bitcoin phản ánh cách tiếp cận này, khuếch đại lợi nhuận khi tăng giá và thua lỗ khi giảm giá.
Nguồn: Tỷ giá tham khảo Coin Metrics và Google Finance
Phương pháp đòn bẩy này vốn sẽ làm tăng độ biến động của MSTR so với BTC, điển hình là Nó sẽ khuếch đại biến động giá của BTC từ 1,5 lần đến 2 lần. Ngoài việc tiếp xúc với Bitcoin, giá cổ phiếu của MicroStrategy còn bị ảnh hưởng bởi xu hướng thị trường chứng khoán rộng hơn và tâm lý của nhà đầu tư đối với Bitcoin , khiến nó trở thành đại diện có rủi ro cao, lợi nhuận cao cho hiệu suất của tài sản.
Nguồn: Luồng dữ liệu thị trường Coin Metrics và Google Finance
MicroStrategy tài trợ cho các giao dịch mua Bitcoin khổng lồ của mình như thế nào? Nền tảng trong chiến lược của nó là vay tiền để mua Bitcoin thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi. Nó là một công cụ thu nhập cố định hoạt động như một sự kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu và có thể được chuyển đổi thành một số lượng cổ phiếu công ty nhất định ở mức giá định trước vào một ngày trong tương lai.
Bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi này trên thị trường thu nhập cố định hoặc trực tiếp cho các nhà đầu tư tổ chức, MicroStrategy có thể huy động tiền mặt để nhanh chóng mở rộng lượng nắm giữ Bitcoin của mình, thường với chi phí vay rất thấp. Trái phiếu hấp dẫn các nhà đầu tư vì chúng mang lại tiềm năng chuyển đổi vốn cổ phần với mức giá cao hơn giá phát hành, hoạt động hiệu quả như một quyền chọn mua sẽ có nhu cầu cao hơn trong thời kỳ thị trường tăng giá đối với lượng dự trữ Bitcoin ngày càng tăng của MicroStrategy. Điều nàytạo ra một chu kỳ phản xạ: giá BTC cao hơn khiến phí bảo hiểm cổ phiếu MSTR cao hơn, cho phép công ty phát hành thêm nợ hoặc vốn chủ sở hữu, từ đó tài trợ thêm BTC mua hàng. Những giao dịch mua này làm tăng thêm áp lực mua, đẩy giá Bitcoin thậm chí còn cao hơn—và chu kỳ này vẫn tiếp tục, tăng cường trong một thị trường tăng trưởng.
Nguồn: Báo cáo quý 3 năm 2024 của Microstrategy
Bảng trên nêu bật các trái phiếu chuyển đổi nổi bật của MicroStrategy, sẽ được phát hành vào năm 2025. Hết hạn từ năm 2032 đến năm 2032 . Công ty gần đây cũng đã huy động được 3 tỷ USD thông qua một đợt chào bán trái phiếu chuyển đổi khác đáo hạn vào năm 2029, với lãi suất 0% và phí chuyển đổi là 55%, nâng tổng số nợ tồn đọng của công ty lên hơn 7,2 tỷ USD.
Mặc dù chiến lược của họ cho đến nay đã cực kỳ thành công nhưng câu hỏi vẫn là: "Điều gì có thể xảy ra? Đây có phải là một bong bóng khác đang chờ vỡ?" MicroStrategy có vốn hóa thị trường gần 90 tỷ USD và nắm giữ Bitcoin. trị giá khoảng 37,6 tỷ USD, công ty hiện được giao dịch ở mức giá cao hơn khoảng 2,5 lần (250%) so với giá trị tài sản ròng (NAV). Nói cách khác, giá cổ phiếu của MicroStrategy gấp 2,5 lần giá trị dự trữ Bitcoin cơ bản của nó. Khoản phí bảo hiểm định giá cao này đã gây ra mối lo ngại cho những người tham gia thị trường, những người đặt câu hỏi rằng nó có thể kéo dài bao lâu và hậu quả có thể xảy ra nếu phí bảo hiểm giảm hoặc chuyển sang âm.
Những người tham gia cũng cố gắng tận dụng lợi thế của cổ phiếu MSTR bằng cách bán khống cổ phiếu MSTR và mua BTC làm hàng rào. Lãi suất bán khống đối với cổ phiếu này đã giảm xuống khoảng 11% từ mức khoảng 16% trong tháng 10 do một số vị thế bán đã được hủy bỏ. Để đánh giá rủi ro của MicroStrategy trong việc có khả năng thanh lý một số khoản nắm giữ Bitcoin cũng như tác động của việc giảm giá MSTR/BTC và phí bảo hiểm NAV, việc tập trung vào tình hình hoạt động kinh doanh phần mềm kế thừa của MicroStrategy có thể giúp hiểu rõ hơn về khả năng hoàn trả các nghĩa vụ này.
Nguồn: Báo cáo quý 3 năm 2024 của MicroStrategy
Mặc dù doanh thu hàng quý từ các hoạt động kinh doanh truyền thống tương đối ổn định kể từ năm 2020, nhưng dòng tiền hoạt động có xu hướng giảm. Trong khi đó, nợ tích lũy đã tăng đáng kể kể từ năm 2020 lên 7,2 tỷ USD, được hỗ trợ bởi việc phát hành trái phiếu chuyển đổi để tài trợ cho việc mua lại Bitcoin, với tốc độ tăng nợ tăng nhanh trong thị trường tăng trưởng. Điều này phản ánh sự phụ thuộc của công ty vào sự tăng giá của Bitcoin để duy trì sự ổn định tài chính. Tuy nhiên, chi phí lãi suất tương đối thấp đối với những trái phiếu này có thể sẽ do hoạt động kinh doanh phần mềm gánh chịu. Nếu trái chủ chuyển đổi trái phiếu của họ thành vốn chủ sở hữu khi đáo hạn với giá cổ phiếu cao hơn, phần lớn khoản nợ sẽ được giải quyết mà không cần hoàn trả bằng tiền mặt. Tuy nhiên, nếu điều kiện thị trường trở nên tồi tệ hơn và giá cổ phiếu MicroStrategy giảm, công ty có thể cần khám phá các chiến lược khác để đáp ứng nghĩa vụ của mình.
Cách tiếp cận táo bạo của MicroStrategy làm nổi bật tiềm năng của Bitcoin như một tài sản dự trữ của công ty. Bằng cách tận dụng nguồn dự trữ Bitcoin khổng lồ của mình, công ty đã mở rộng hiệu suất thị trường của mình, tự khẳng định mình là đại diện duy nhất cho BTC.
Tuy nhiên, chiến lược này tiềm ẩn những rủi ro cố hữu liên quan đến biến động giá Bitcoin và tính bền vững của phần bù vốn cổ phần, điều này sẽ cần được chú ý kỹ hơn khi điều kiện thị trường phát triển.
Mô hình của MicroStrategy có thể truyền cảm hứng cho việc áp dụng rộng rãi hơn—không chỉ giữa các doanh nghiệp mà còn có khả năng ở cấp chủ quyền, củng cố hơn nữa vị thế của Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị và một tài sản dự trữ chất lượng cao.
Mastercard đã công bố hợp tác với Feedzai, một nền tảng công nghệ tập trung vào việc tận dụng trí tuệ nhân tạo để chống lừa đảo tài chính trực tuyến và rửa tiền.
JoyTezuka Productions, do đạo diễn Makoto Tezuka đứng đầu, kỷ niệm 50 năm bộ phim "Black Jack" bằng một chương mới do AI điều khiển. Tập phim dài 32 trang, minh chứng cho di sản của Osamu Tezuka, đã khéo léo nắm bắt cảm xúc của con người. Makoto Tezuka bày tỏ sự vui mừng trước việc AI mô phỏng phong cách đặc biệt của cha anh.
JoyBán lại EthBoy NFT: Thu về 400 nghìn đô la, vượt qua giá trị ban đầu và đánh dấu một cột mốc quan trọng trong quá trình phát triển NFT
JixuThỏa thuận hoàn toàn bằng tiền mặt, có chi tiết tài chính cụ thể vẫn chưa được tiết lộ, biểu thị sự thay đổi quyền sở hữu đối với CoinDesk, trước đây thuộc Digital Money Group kể từ khi mua 500.000 đô la vào năm 2016.
DavinKraken phải đối mặt với cáo buộc của SEC về vi phạm quy định và quản lý quỹ yếu kém, làm gia tăng xung đột giữa các nền tảng tiền điện tử và sự giám sát của cơ quan quản lý.
Hui XinUbisoft tham gia vào cuộc di cư ngày càng tăng của các tập đoàn lớn, bao gồm cả Apple và IBM, trong việc tạm dừng quảng cáo trên Twitter trong bối cảnh lo ngại về việc nền tảng này không có khả năng hạn chế nội dung chống Do Thái, phản ánh sự phản kháng rộng rãi hơn trên toàn ngành đối với gã khổng lồ truyền thông xã hội
JasperCoinFund, một công ty đầu tư mạo hiểm có trụ sở tại New York tập trung vào tiền điện tử, đã đặt mục tiêu mở rộng sự hiện diện của mình ở châu Á. Động thái này diễn ra trong bối cảnh các biện pháp quản lý ở Mỹ đang thắt chặt, thúc đẩy một số doanh nghiệp tiền điện tử khám phá các cơ hội tại thị trường châu Á.
JoyTheo FBI, số tiền này cũng có liên quan đến một vụ lừa đảo "làm thịt lợn" khiến công dân Hoa Kỳ thiệt hại 3,3 tỷ USD vào năm 2022.
DavinỦy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã đệ đơn kiện sàn giao dịch tiền điện tử Kraken, cáo buộc rằng họ đã vi phạm các điều khoản đăng ký bằng cách hoạt động bất hợp pháp với tư cách là một sàn giao dịch chứng khoán, nhà môi giới, đại lý và cơ quan thanh toán bù trừ.
AaronChương trình airdrop token PYTH của Pyth Network, ban đầu đạt mức vốn hóa thị trường là 765 triệu USD trước khi ổn định ở mức 457 triệu USD, đánh dấu một cột mốc quan trọng, phân phối hơn 77 triệu USD cho những người dùng sớm đồng thời thể hiện tính chất năng động của thị trường tiền điện tử.
Jasper