Dữ liệu trên chuỗi có phát ra tín hiệu đỉnh không?

Tác giả: Michael Nadeau, The DeFi Report; Biên dịch: Golden Finance xiaozou

Trong bài viết này, chúng tôi sẽ tập trung vào thị trường tiền điện tử và hướng đến mục tiêu cung cấp cơ sở thuyết phục hơn cho nghiên cứu thị trường thông qua sự kết hợp hữu cơ của khuôn khổ phân tích kép.

1. Phân tích tâm lý thị trường

Các nhà đầu tư bản địa trên thị trường tiền điện tử vẫn lạc quan từ cuộc bầu cử cho đến khoảng một tuần trước lễ nhậm chức của Trump. Tuy nhiên, khi tổng thống ra mắt memecoin, thanh khoản thị trường gần như bị hút bởi memecoin duy nhất và một loạt các sự kiện tiêu cực theo sau:

Từ dữ liệu, chúng ta có thể quan sát hiện tượng sau: Cách đây chưa đầy một năm, khi giá BTC là 70.000 đô la, tâm lý thị trường ở trạng thái "cực kỳ tham lam". Bây giờ, khi giá BTC đã đạt 95.000 đô la, tâm lý thị trường đã chuyển sang "sợ hãi". Lần gần nhất chứng kiến ​​mức độ tâm lý tương tự là vào đầu tháng 10 năm ngoái, khi BTC được giao dịch ở mức 62.000 đô la.



Dữ liệu bên dưới cho thấy xu hướng của tỷ lệ tài trợ - chỉ báo này đo lường phí nắm giữ được trả bởi bên mua cho bên bán sau mỗi 8 giờ. Dữ liệu này cung cấp cho chúng ta góc nhìn quan trọng về mức độ sẵn sàng sử dụng đòn bẩy của các nhà giao dịch và là chỉ báo tuyệt vời về tâm lý và động lực của thị trường.



Dữ liệu cho thấy xu hướng của chỉ số sợ hãi/tham lam xác nhận lẫn nhau. Vậy tại sao các nhà đầu tư lại hoảng sợ đến vậy?

Lý do chính là các quỹ thị trường chủ yếu tập trung vào các altcoin và meme coin - khi chỉ số thống trị của Bitcoin trở lại mức trên 60%, các loại tiền này đã giảm 50-75%. Khi thị trường đang ở đáy, các nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi liệu "mùa altcoin" thực sự có thể xảy ra hay không.



*Dữ liệu trên xem xét 200 tài sản hàng đầu theo vốn hóa thị trường có lợi nhuận 90 ngày cao hơn Bitcoin.

Tóm lại, khi thị trường biến động, bạn luôn muốn duy trì trạng thái biến động đó.

Chúng tôi nghĩ rằng bây giờ là thời điểm thích hợp để cân nhắc lựa chọn altcoin một lần nữa (chúng tôi sẽ chia sẻ một số altcoin phổ biến sau).

2. Phân tích dữ liệu trên chuỗi BTC

Nếu bạn có kế hoạch đầu tư vào altcoin, chúng tôi nghĩ bạn cần phải có cái nhìn về hướng đi của Bitcoin. Đây là lý do tại sao chúng tôi tập trung vào Bitcoin trong các bản cập nhật dữ liệu trên chuỗi của mình.

Trong phần này, chúng ta sẽ xem xét một số chỉ số "chu kỳ" yêu thích của mình và chia sẻ vị trí hiện tại của chúng ta so với các đỉnh của các chu kỳ trước.

● MVRV - Người nắm giữ dài hạn

MVRV (Tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị thực tế) giúp chúng ta hiểu mối quan hệ giữa giá trị thị trường hiện tại và “cơ sở chi phí” (giá trị thực tế) của Bitcoin đang lưu hành.

Glassnode tính toán cơ sở chi phí của tất cả Bitcoin trên mạng bằng cách tính giá mới nhất của mỗi UTXO được di chuyển trên chuỗi.

Không tính đến Bitcoin được nắm giữ trên các sàn giao dịch hoặc trong các ETF (khoảng 18% nguồn cung).

Trong phân tích này, chúng tôi tách những người nắm giữ dài hạn (ví không chuyển BTC trong ít nhất 155 ngày) khỏi những người nắm giữ ngắn hạn (ví đã chuyển BTC trong vòng 155 ngày).



Tóm tắt: MVRV đối với những người nắm giữ dài hạn đạt mức cao nhất là 4,4 vào ngày 17 tháng 12 và là 3,96 vào ngày hôm nay. Điều này cho chúng ta biết rằng, trung bình những người nắm giữ cổ phiếu dài hạn đang hưởng mức tăng trưởng là 296%. Trong chu kỳ trước, nhóm này đã chứng kiến ​​mức tăng 1.150% và trong chu kỳ năm 2017, mức tăng đạt 34.800%.

● MVRV - Người nắm giữ ngắn hạn

Cần lưu ý rằng người nắm giữ ngắn hạn có xu hướng chạy theo thị trường. Họ tham gia trò chơi muộn và có xu hướng mua token từ những người nắm giữ lâu năm.

Tóm tắt:

*Tỷ lệ MVRV (giá trị thị trường trên giá trị thực tế) của những người nắm giữ ngắn hạn hiện là 1,06, điều này có nghĩa là họ gần đạt đến điểm hòa vốn, trong khi tỷ lệ này từng cao tới 1,45 vào tháng 3 năm ngoái.

*Nhìn lại chu kỳ trước, khi thị trường đạt đỉnh, những người nắm giữ ngắn hạn đã có mức tăng chưa thực hiện lên tới 74%.

*Hiện tại, 20% nguồn cung lưu hành nằm trong tay những người nắm giữ ngắn hạn (16,4% trong cùng kỳ năm ngoái) và dữ liệu này không bao gồm phần do các sàn giao dịch hoặc ETF nắm giữ. Điều đáng chú ý là khi thị trường đạt đỉnh trong chu kỳ cuối cùng, những người nắm giữ ngắn hạn đã kiểm soát 24% nguồn cung (trước khi ETF ra đời). Dữ liệu này khá thú vị vì nó cho thấy hiện nay có nhiều tiền mới đổ vào thị trường hơn so với một năm trước và xét theo tỷ lệ phần trăm, chúng ta đang tiến gần hơn đến mức đỉnh điểm của chu kỳ trước.

● Nguồn cung cho người nắm giữ dài hạn



Tóm tắt:

*Vào đầu chu kỳ này, 73,3% số token đang lưu hành được nắm giữ bởi những người nắm giữ dài hạn. Ngày nay, tỷ lệ đó đã giảm xuống còn 66,1%, giảm 7,2%.

*Nhìn lại chu kỳ trước, 67,2% nguồn cung ban đầu được nắm giữ bởi những người nắm giữ dài hạn. Khi thị trường đạt đỉnh, thị phần đó giảm xuống còn 59,4%, giảm 7,8%.

*Nếu đi theo xu hướng của chu kỳ trước, dữ liệu từ cả người nắm giữ ngắn hạn và dài hạn đều cho thấy hiện tại chúng ta đang ở giai đoạn cuối của chu kỳ.

● Số lượng BTC trên các sàn giao dịch



Tóm tắt:

*Số lượng Bitcoin trên các sàn giao dịch đã giảm so với cuối năm 2018, nhưng quy mô thị trường hiện nay đã lớn hơn nhiều - hầu hết các tổ chức hiện có thể mua Bitcoin.

*Chúng ta thường thấy đường màu vàng tăng lên vào cuối chu kỳ khi các nhà đầu tư gửi Bitcoin của họ trở lại sàn giao dịch để rút tiền. Chúng tôi vẫn chưa thấy dấu hiệu rõ ràng nào về điều đó. Các ETF có thể đóng vai trò trong vấn đề này.

● Chỉ báo đỉnh chu kỳ Pi



Chỉ báo đỉnh chu kỳ Pi từ trước đến nay vẫn là công cụ chính xác để xác định đỉnh thị trường Bitcoin. Nó bao gồm đường trung bình động 111 ngày và gấp 2 lần đường trung bình động 350 ngày.

Khi thị trường quá nóng, đường trung bình động ngắn hạn 111 ngày sẽ vượt lên trên đường trung bình động dài hạn 350 ngày.

Chúng ta có thể thấy ở trên rằng vẫn còn một khoảng cách lành mạnh giữa hai đường trung bình động - điều này cho thấy thị trường vẫn chưa đạt đến mức cực đoan.

● Stablecoin



Tóm tắt:

*Từ ngày diễn ra cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ đến cuối năm, nguồn cung Tether đã tăng hơn 20 tỷ đô la. Kể từ đó, tình hình đã trì trệ (không tăng trưởng trong hai tháng qua).

*USDC hiện là đồng tiền dẫn đầu (chủ yếu là Solana). Con số này tăng 22% (hơn 7 tỷ đô la) trong hai tháng qua.

*Chúng tôi đang theo dõi chặt chẽ sự tăng trưởng của các đồng tiền ổn định vì tính thanh khoản trên chuỗi có mối tương quan với giá tiền điện tử. Một dự luật mới về stablecoin (có khả năng là luật đầu tiên chúng ta thấy) có thể thay đổi đáng kể động lực của biểu đồ này.

● ETF



Tóm tắt:

*Trong hai tuần qua, dòng tiền ròng của Bitcoin thực sự là âm, điều này cho thấy các nhà đầu tư đang chốt lời. Tuy nhiên, các ETF vẫn chứng kiến ​​dòng tiền chảy vào ròng tăng hơn 3,6 tỷ đô la vào tháng trước. Đối với những ai tò mò, các ETF ETH đã tăng thêm 735 triệu đô la trong tháng qua và đã vượt qua BTC trong hai tuần qua.

*Quỹ ETF Bitcoin đã giao dịch trong hơn một năm và đã tích lũy được gần 38 tỷ đô la dòng tiền ròng. Tổng cộng, họ nắm giữ hơn 114 tỷ đô la tài sản được quản lý.

*Các chuyên gia về ETF của Bitwise sẽ cho bạn biết rằng chúng ta có nhiều khả năng thấy nhiều tiền hơn chảy vào các ETF trong năm nay so với năm ngoái. Tại sao? Các ETF có xu hướng có mô hình dòng tiền tăng vào năm thứ 2, năm thứ 3, v.v. khi thanh khoản tạo ra nhiều thanh khoản hơn. Ngoài ra, vẫn còn nhiều tổ chức lớn chưa nhận được tín hiệu đèn xanh để bắt đầu phân bổ Bitcoin.

3. Người mua mới trên thị trường

Ngoài dữ liệu trên chuỗi, chúng tôi phải đề cập rằng một số người mua mới lớn đã xuất hiện trên thị trường. Ví dụ:

* Quỹ đầu tư quốc gia Mubadala của Abu Dhabi, quản lý hơn 1 nghìn tỷ đô la tài sản, gần đây đã công bố khoản đầu tư 436 triệu đô la vào Bitcoin.

*Theo Matthew Sigel của VanEck, hiện có 20 loại tiền dự trữ Bitcoin cấp nhà nước. Nếu các dự luật được thông qua, chúng có thể thúc đẩy lượng mua hàng tăng thêm 23 tỷ đô la.

*Việc bãi bỏ SAB121 có nghĩa là các ngân hàng hiện có thể lưu ký tài sản tiền điện tử.

*Các quy định mới của FASB có nghĩa là các công ty hiện có thể nắm giữ Bitcoin trong sổ sách của mình theo giá trị hợp lý, lần đầu tiên đánh dấu giá trị nắm giữ của họ là lợi nhuận chưa thực hiện. Trước đây, Bitcoin được ghi nhận là tài sản vô hình và chỉ bị giảm giá trị.

Chúng ta thậm chí còn chưa đề cập đến dự trữ Bitcoin chiến lược. Một ủy ban mới thành lập dự kiến ​​sẽ đưa ra quyết định vào tháng 7. Chúng tôi nghĩ rằng các ngân hàng trung ương khác có thể đã bắt đầu tham gia.

Kết luận là gì?Bitcoin hiện đã trưởng thành. Trong suốt thời gian qua, nó vẫn được giao dịch như một tài sản rủi ro bị thúc đẩy bởi tâm lý FOMO của nhà đầu tư bán lẻ. Điều này đang thay đổi.Các nhà đầu tư nên kỳ vọng rằng nếu các ngân hàng trung ương bắt đầu nắm giữ tài sản này, nó có thể chuyển thành tài sản “trú ẩn an toàn” với mức độ biến động ít hơn theo thời gian. Chúng tôi tin rằng chúng ta đã thấy tác động của điều này khi người mua ETF mang lại nhu cầu ổn định hơn.

4. Suy nghĩ cuối cùng và quản lý danh mục đầu tư

Kết hợp các phân tích trong quá khứ và hiện tại, chúng tôi kết luận rằng Bitcoin (và toàn bộ thị trường tiền điện tử) vẫn còn nhiều dư địa để tăng trưởng.Nhưng điều đó không có nghĩa là không có rủi ro. Một số chỉ báo trên chuỗi cho thấy cần phải thận trọng. Chưa kể, chúng ta đã chứng kiến ​​rất nhiều hành vi “đứng đầu” trong chu kỳ này.Đồng thời, xét theo góc độ dữ liệu vĩ mô và trên chuỗi, rất khó để đồng tình với quan điểm bi quan. Đừng quên rằng những động thái lớn nhất trên thị trường tiền điện tử có xu hướng xảy ra vào cuối chu kỳ.

Còn quản lý danh mục đầu tư thì sao?Trong chu kỳ hiện tại, chúng tôi muốn áp dụng chiến lược tập tạ. Điều này có nghĩa là chúng tôi nắm giữ các tài sản cốt lõi như BTC, ETH, SOL và các dự án khác có nền tảng cơ bản vững chắc (dòng tiền và hoạt động mua lại). Trong đó bao gồm HYPE và Raydium. Chúng tôi cũng thích TIA và SUI là những lựa chọn L1 khác. Đây là một đầu của thanh tạ (chúng tôi nghĩ nó sẽ nghiêng nhiều hơn về phía BTC/ETH/SOL).Sau đó, chúng tôi kết hợp các tài sản cốt lõi này với các khoản phân bổ nhỏ các đồng tiền meme blue chip có beta cao và thanh khoản dồi dào. SPX6900, GIGA, PEPE và BONK là những cổ phiếu yêu thích của chúng tôi - tất cả đều giảm hơn 50% so với mức cao nhất tính đến thời điểm viết bài này.