Bốn trụ cột: Tăng giá trên MKR và tại sao Sky sẽ dẫn đầu thời kỳ phục hưng DeFi

Phức tạp hơn tình hình là người sáng lập Sky Rune Christensen xác nhận rằng token MKR và DAI ban đầu sẽ tiếp tục có hiệu lực, tạo ra nhiều sự không chắc chắn hơn về vai trò và tiện ích của token cũ và mới. Tệ hơn nữa, các sàn giao dịch tập trung như Coinbase đã thông báo rằng họ sẽ không hỗ trợ di chuyển SKY, làm trầm trọng thêm mối lo ngại của thị trường về việc liệu việc đổi thương hiệu có thể được chấp nhận rộng rãi hay không.

Để đối phó với tình huống này, Rune Christensen đã khởi xướng một cuộc bỏ phiếu quản trị vào ngày 4 tháng 11 năm 2024 để quyết định xem có nên quay lại thương hiệu MakerDAO hay không. Cuộc bỏ phiếu kết thúc vào ngày 8 tháng 11, quyết định nghiêng về việc đổi thương hiệu và mọi thứ diễn ra theo đúng kế hoạch. Do đó, Sky sẽ vẫn là thương hiệu cốt lõi của hệ sinh thái và giao thức Sky, đồng thời quá trình chuyển đổi từ MKR sang Sky và từ DAI sang USD sẽ diễn ra mà không cần điều chỉnh thêm liên quan đến thương hiệu. Mặc dù phản ứng ban đầu của cộng đồng còn trái chiều, nhưng quyết định ủng hộ việc đổi thương hiệu của cộng đồng cho thấy Sky hiện đã sẵn sàng chuyển sang giai đoạn mới với sự tập trung cao hơn và định hướng rõ ràng hơn.

2.2 Sự xuất hiện của các đối thủ cạnh tranh mạnh

2024 2 Việc ra mắt ETH vào tháng 3 đã làm tăng áp lực lên thị phần DAI, dẫn đến giá MKR giảm gần đây. ETHena là một giao thức tài sản tổng hợp bằng đô la Mỹ dựa trên Ethereum đã đạt mức vốn hóa thị trường là 3 tỷ USD chỉ trong bốn tháng sau khi ra mắt. Tính đến ngày 5 tháng 11 năm 2023, USDe của ETH chiếm 22,4% thị trường stablecoin phi tập trung. Sự tăng trưởng nhanh chóng này được thúc đẩy phần lớn bởi lãi suất hấp dẫn của ETH, chủ yếu được duy trì bởi ba dòng doanh thu chính.

l Đặt phần thưởng: Ethena tận dụng cơ chế PoS của Ethereum để kiếm lãi từ các token được cam kết như stETH.

l Chiến lược thị trường: Bằng cách áp dụng chiến lược trung lập delta, Ethena sử dụng tiền và cơ sở để kiếm lợi nhuận trên thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn và phái sinh, nghĩa là nắm giữ Có các vị thế mua đối với tài sản giao ngay và các vị thế bán đối với hợp đồng tương lai vĩnh viễn để kiếm tiền từ tỷ lệ cấp vốn.

l Tỷ lệ Stablecoin: Ethena cũng tạo thu nhập từ hai khoản đầu tư stablecoin lớn - một từ 295 triệu USDC thông qua chương trình tiền bản quyền của Coinbase. Ngoài thu nhập, Sky còn kiếm được 400 triệu USD tiền lãi thông qua phí vay.

p>

Tính đến cuối tháng 10, lợi suất của USDe là 13,3%, cao hơn nhiều so với 6,5% của Sky SSR. Mặc dù vẫn còn các câu hỏi về tính bền vững của tỷ giá cao như vậy và tính ổn định chung của ETH, nhưng hoạt động của giao thức cho đến nay vẫn diễn ra suôn sẻ.

p>

May mắn thay, Ethena và Sky vượt xa sự cạnh tranh vì có một số khía cạnh bổ sung cho nhau. Ethena đã đạt được thành công lớn với việc token hóa trên chuỗi của chiến lược mở rộng hợp đồng tương lai giao ngay, phần lớn nhờ vào chương trình phần thưởng ENA năng suất cao. Để hỗ trợ nhu cầu này, Sky đã thiết lập hạn mức tín dụng thông qua Morpho Vault của Spark. Hiện tại, tổng cộng 400 triệu USD DAI được phân bổ vào kho tiền, tạo ra doanh thu hàng năm 35 triệu USD, trong đó Sky được hưởng lợi từ lãi suất vay do người dùng ETH trả.

Ngay cả khi chương trình phần thưởng của ETH bị thu hẹp, nhu cầu về các khoản vay Sky có thể sẽ vẫn mạnh. Giao thức của ETH chủ yếu được xây dựng dựa trên chiến lược dàn trải hợp đồng tương lai giao ngay nhằm duy trì nhu cầu cho vay ngay cả khi các ưu đãi giảm. Điều này sẽ cho phép Sky củng cố vị thế của mình với tư cách là nhà cung cấp tín dụng lớn, đẩy nhanh hơn nữa việc áp dụng DAI. DSR/SSR đã trở thành lãi suất chuẩn cho nhiều giao thức của bên thứ ba, nâng cao tiện ích của DAI và mở rộng ảnh hưởng của Sky trong hệ sinh thái DeFi. Thị phần và mức sử dụng của Sky dự kiến ​​sẽ tăng hơn nữa khi DAI tự khẳng định mình là một phần phụ trợ quan trọng cho các dịch vụ trên chuỗi.

2.3 Tác động tiềm tàng của việc cắt giảm lãi suất của Fed đối với thu nhập từ phí ổn định

Cuối cùng, việc cắt giảm lãi suất gần đây của Fed có thể là một yếu tố khác góp phần vào hoạt động kém hiệu quả của MKR, mặc dù mối liên hệ giữa hai yếu tố này yếu hơn. Vào ngày 18 tháng 10, Cục Dự trữ Liên bang đã hạ lãi suất chuẩn 0,5 điểm phần trăm, từ 5,25% -5,5% xuống 4,75% -5,0%. Thông thường, việc cắt giảm lãi suất là điều tích cực đối với các tài sản rủi ro như tiền điện tử, tuy nhiên, đối với Sky, hoạt động như một giao thức cho vay DeFi, động thái này có thể có tác động tiêu cực. Điều này là do nguồn doanh thu chính của Sky là phí ổn định mà nó thu được thông qua CDP (Vị trí nợ thế chấp) khi người dùng vay DAI hoặc USD.

p>

Phí ổn định này chiếm một phần đáng kể trong doanh thu của Sky, chiếm 309 triệu USD (98%) trong tổng doanh thu 313 triệu USD hàng năm của Sky. Để phù hợp với việc cắt giảm lãi suất của Fed, Sky có thể thấy cần phải tiếp tục giảm phí ổn định. Lãi suất chuẩn trong lĩnh vực DeFi đã giảm xuống 4,76% từ mức 5,44% trong tháng 9, điều này cũng phản ánh xu hướng này, khiến Sky phải giảm lãi suất cho vay của Spark từ 7% xuống 6,5% vào ngày 26 tháng 9 và DSR (Tỷ lệ tiết kiệm DAI) từ 7% đến 6,5% giảm xuống còn 5,5%. Đồng thời, SSR (Tỷ lệ tiết kiệm bầu trời) tăng 0,25% và có thể mọi người sẽ sẵn sàng đổi DAI lấy USD.

p>

Khi lãi suất thị trường giảm, chi phí đi vay trên toàn ngành cũng giảm và nếu Sky không điều chỉnh phí cho phù hợp, người vay có thể chuyển sang các dịch vụ có lãi suất cạnh tranh hơn, làm tăng rủi ro. Điều này có thể có tác động trực tiếp đến lợi nhuận của Sky, vì phí ổn định chiếm phần lớn doanh thu của Sky. Do đó, việc giảm phí ổn định có thể ảnh hưởng đến doanh thu của Sky, từ đó làm suy yếu sức hấp dẫn đầu tư của Sky. Hiện tại, hầu hết các nhóm cho vay của Sky đều có phí ổn định dao động từ 4,5%-8%.

p>

3. Tại sao Sky sẵn sàng dẫn đầu thời kỳ phục hưng DeFi?

3.1 Khả năng sinh lời cao và định giá hấp dẫn

Doanh thu hàng năm của Sky trong 30 ngày qua là khoảng 312 triệu USD, khiến nó trở thành một trong mười giao thức hàng đầu trong toàn bộ hệ sinh thái blockchain và dApp. Trong bối cảnh DeFi của Ethereum, Sky là giao thức tạo doanh thu cao thứ ba sau Uniswap và Aave. Đáng chú ý, doanh thu ròng tính đến thời điểm hiện tại của Sky vào năm 2024 là khoảng 125 triệu USD. Sau khi trừ chi phí hoạt động 82 triệu USD, lợi nhuận ròng ước tính là 44 triệu USD. Do hầu hết các dự án tiền điện tử đều gặp khó khăn để đạt được lợi nhuận, nên hiệu suất tài chính ấn tượng của Sky chắc chắn giúp nó trở thành một trong những giao thức hoạt động tốt nhất trong ngành.

p>

Các số liệu về doanh thu và thu nhập ròng của Sky đã tăng trưởng đều đặn kể từ năm 2022, với doanh thu tăng từ 76 triệu USD vào năm 2022 lên 240 triệu USD vào năm 2024, tăng 213% trong hai năm và thu nhập ròng so với cùng kỳ từ 1.900 triệu USD tăng vọt lên 44 triệu USD, tăng 131%. Hơn nữa, những dữ liệu năm 2024 này chỉ bao gồm 10 tháng, có nghĩa là tốc độ tăng trưởng thực tế hàng năm có thể sẽ cao hơn. Ngoài ra, một phần đáng kể doanh thu ròng được dành để phân phối trực tiếp cho chủ sở hữu mã thông báo thông qua cơ chế đốt mã thông báo MKR và công cụ Seal, sẽ được trình bày chi tiết bên dưới.

p>

Tính đến ngày 6 tháng 11, mức tăng trưởng doanh thu của Sky xấp xỉ 3,3 lần, thấp hơn đáng kể so với Uniswap, Aave và Ethena. Việc định giá này phản ánh những lo ngại liên tục của thị trường về sự không chắc chắn và thiên vị đã thảo luận trước đó, điều này tạo ra cơ hội định giá hấp dẫn. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng việc đánh giá thấp này khó có thể tiếp tục tồn tại vì các yếu tố được khám phá bên dưới dự kiến ​​sẽ khiến Sky đưa ra đánh giá lại thị trường tiền điện tử.

p>

3.2. Một chất xúc tác mạnh mẽ cho động lực ngắn hạn

Như đã đề cập ở trên, Endgame là lộ trình dài hạn đầy tham vọng của Sky nhằm mở rộng quy mô phát hành DAI lên 100 tỷ USD. Endgame trải dài bốn giai đoạn, bao gồm đổi thương hiệu và định hình lại mã thông báo, giới thiệu mô-đun Seal (công tắc sạc), mở rộng hệ sinh thái SubDAO, ra mắt chuỗi khối L1 độc lập và cuối cùng là thiết lập một hệ thống quản trị tự trị phi tập trung hoàn toàn. Mỗi giai đoạn có các sáng kiến ​​​​chính được nêu dưới đây.

p>

Mặc dù Endgame có tiềm năng biến đổi đối với Sky, nhưng thời gian biểu dài hạn của nó khiến việc tái xếp hạng thị trường ngay lập tức trở nên khó khăn, đặc biệt khi chỉ riêng giai đoạn đầu đã mất hơn hai năm để thực hiện. Tuy nhiên, một số sáng kiến ​​đang diễn ra sau việc đổi thương hiệu và ra mắt sản phẩm lớn gần đây sẽ mang lại chất xúc tác mạnh mẽ trong ngắn hạn.

3.2.1 Giới thiệu cơ chế phân phối thu nhập thông qua mô-đun Seal

Mô-đun con dấu là mô-đun chuyển đổi phí dành cho chủ sở hữu SKY và MKR, tương tự như cổ tức của cổ đông. Những người tham gia có thể đặt cọc SKY và MKR để kiếm phần thưởng bằng USD và sử dụng tài sản cầm cố làm tài sản thế chấp để tạo thêm USD. Với việc Sky sắp ra mắt SubDAO đầu tiên và nền tảng cho vay Spark, chủ sở hữu cũng có thể chọn nhận phần thưởng SPK thay vì phần thưởng bằng USD.

Mô-đun Seal phân phối 25% thu nhập ròng của Sky cho chủ sở hữu và dành 15% cho mô-đun để phát hành SPK. Điều này biến MKR/SKY từ mã thông báo quản trị chỉ có tiện ích mơ hồ thành tài sản tạo doanh thu chia sẻ trực tiếp vào doanh thu của giao thức. Tính đến thời điểm hiện tại vào năm 2024, điều này có thể có nghĩa là khoảng 10 triệu đến 15 triệu đô la sẽ được phát hành cho những người nắm giữ MKR.

Phí thoát ban đầu cho mô-đun Seal là 5%, tăng 1% sau mỗi 6 tháng, đạt 15% sau 5 năm. Cấu trúc này khuyến khích những người tham gia sớm cam kết đầu tư dài hạn với mức phí thấp hơn.

3.2.2 Chuyển đổi MKR thành token giảm phát nghiêm ngặt

Vào ngày 31 tháng 10, Rune Christensen đã đề xuất chuyển đổi MKR thành token giảm phát. Nếu được triển khai, việc phát hành thêm mã thông báo MKR sẽ chấm dứt và mã thông báo sẽ liên tục được đốt và đốt thông qua Smart Burning Engine (SBE) ra mắt vào tháng 7 năm 2023, làm giảm dần tổng nguồn cung. Việc điều chỉnh sẽ chỉ xảy ra khi tình trạng thiếu thanh khoản đe dọa sự ổn định của DAI và USD. Việc chuyển sang chế độ giảm phát này được kỳ vọng sẽ tạo ra sự khan hiếm trong dài hạn, làm tăng giá trị của MKR/SKY.

3.2.3 Mở rộng sang Hệ sinh thái Solana

Sky Plan USD và Sky được gửi đến Solana thông qua cầu Wormhole, với số tiền lên tới 2 triệu Sky được phân bổ ban đầu thông qua chương trình khuyến khích LP mỗi tuần. Động thái này cho phép các giao thức DeFi dựa trên Solana như Kamino Finance và Solend áp dụng chương trình tích hợp SSR do Aave tiên phong (xem Phần 3.2.4), có khả năng định vị USD là stablecoin hàng đầu trong hệ sinh thái Solana. Ngoài ra, động thái này dự kiến ​​cũng sẽ hỗ trợ các bản phát hành SkyLink trong tương lai.

3.2.4 triển khai kế hoạch hàng đầu của Sky Aave Force

Sky sẽ hợp tác với Aave để triển khai kế hoạch hàng đầu "Sky Aave Force". Với sáng kiến ​​này, Sky sẽ triển khai thị trường USD trên Aave, bao gồm Tỷ lệ tiết kiệm USD (SSR) của Sky và tỷ giá thị trường của Aave. Sự tích hợp này cho phép người gửi tiền được hưởng lợi từ cơ chế thưởng của cả hai giao thức, với các ưu đãi tăng cường airdrop Aave và SPK khi Spark đi vào hoạt động. Chương trình Sky Aave Force dự kiến ​​sẽ tăng đáng kể việc phát hành và thanh khoản USD và có thể đóng một vai trò quan trọng trong hệ sinh thái DeFi.

3.3 Con hào chưa được chia nhánh

Sky đã dựa vào nhiều năm Với kinh nghiệm đã được chứng minh, nó đã xây dựng được một thương hiệu mạnh trong ngành tiền điện tử, nhận được sự tin tưởng mạnh mẽ từ các nhà đầu tư và người tham gia thị trường. Như Ryan Watkins, người đồng sáng lập Synracy Capital cho biết, DAI giữ mức chênh lệch tiền tệ như một chỉ báo cốt lõi về hiệu ứng mạng và tiềm năng nắm bắt giá trị của nó. Giá trị tiền tệ này là tài sản quan trọng và chỉ có thể đạt được sau nhiều năm sử dụng nhất quán và hoạt động ổn định.

Tính bền vững được đàm phán được đánh giá không phải bằng thiết kế lý thuyết mà bằng hiệu suất đã được chứng minh trên thị trường thực tế. Trong tám năm qua, Sky đã vượt qua nhiều cú sốc và biến động kinh tế, liên tục thể hiện khả năng phục hồi và tạo dựng uy tín. DAI vẫn là stablecoin phi tập trung hoạt động lâu nhất, tạo ra một con hào mà không dự án nào khác trong hệ sinh thái nguồn mở có thể dễ dàng phân nhánh hoặc sao chép. Nhờ sự ổn định lâu dài này, Sky từ lâu đã trở thành người dẫn đầu trong không gian stablecoin phi tập trung, với tổng vốn hóa thị trường của DAI và SKY hiện vượt quá 5,6 tỷ USD.

Vị trí dẫn đầu thị trường của Sky được củng cố hơn nữa nhờ được áp dụng rộng rãi và thâm nhập thị trường sâu rộng. DAI không chỉ là stablecoin phi tập trung được niêm yết rộng rãi nhất mà còn được tích hợp sâu với vô số giao thức DeFi và dApp. Chi phí vốn thấp hơn được hỗ trợ bởi khả năng quản lý rủi ro thận trọng và tiền tệ trong các trường hợp sử dụng khác nhau. Cuối cùng, khả năng tạo ra nhu cầu thực tế của Sky mà không cần dựa vào các chương trình khuyến khích làm nổi bật lợi thế cạnh tranh bền vững của nó.

4. Kết luận

Hai năm sau khi công bố Endgame chiến lược Cuối cùng, Sky cũng sắp thoát khỏi thời kỳ ngủ đông với động lực phát triển mới. Các sáng kiến ​​lớn đang mang lại kết quả và một loạt chất xúc tác ngắn hạn đang thúc đẩy tăng trưởng. Với những phát triển này, trường hợp tập trung đổi mới vào Sky là rất hấp dẫn. Khi thời kỳ phục hưng của DeFi tăng tốc, Sky đã sẵn sàng dẫn đầu.