Từ mã hóa đến thanh toán đến đầu cơ: Năm trường hợp sử dụng blockchain cốt lõi

Tác giả: Robbie Petersen, Dragonfly; Dịch: Golden Finance

Về cơ bản, blockchain là một sổ cái tài sản. Điều này có nghĩa là blockchain vượt trội ở ba khía cạnh sau:

● Phát hành tài sản

● Chuyển giao tài sản

● Lập trình tài sản

Nói một cách khách quan, bất kỳ trường hợp sử dụng tiền điện tử nào tận dụng các tính năng này chắc chắn sẽ đạt được lợi thế về mặt cấu trúc do bản chất trên chuỗi của nó. Tương tự như vậy, bất kỳ trường hợp sử dụng nào không tận dụng các tính năng này đều không đạt được lợi thế về mặt cấu trúc. Phần lớn thời gian, những gì được mở khóa là những lợi thế về mặt ý thức hệ.

Mặc dù phi tập trung, quyền riêng tư và khả năng chống kiểm duyệt chắc chắn là những mục tiêu đáng giá, nhưng mục tiêu sau thực sự thu hẹp tổng thị trường có thể tiếp cận (TAM) của sổ cái tài sản có thể lập trình xuống chỉ còn một nhóm nhỏ những người theo chủ nghĩa lý tưởng. Ngày càng rõ ràng rằng con đường dẫn đến sự áp dụng rộng rãi sẽ được mở đường bằng chủ nghĩa thực dụng hơn là chủ nghĩa lý tưởng.

Do đó, bài viết này nhằm mục đích tập trung vào loại trường hợp sử dụng trước đây - những trường hợp mà sản phẩm sẽ tệ hơn đáng kể nếu không có blockchain:

● Token hóa

● Mạng cơ sở hạ tầng ảo phi tập trung (DeVin)

● Mạng cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePin)

● Stablecoin và thanh toán

● Đầu cơ

Trước khi đi sâu vào, tôi muốn nêu bật hai điểm.

Đầu tiên, các lập luận sau đây có mục đích bắt nguồn từ các nguyên tắc đầu tiên. Điều này có ý nghĩa nhiều hơn là chỉ đơn thuần cải tiến mã hóa để giải quyết vấn đề. Thay vào đó, điều này có nghĩa là xác định các vấn đề sẽ tồn tại bất kể mã hóa, sau đó chủ động đánh giá xem mã hóa có thể cung cấp giải pháp có cấu trúc vững chắc hơn hay không.

Thứ hai, bài viết này cố gắng trình bày chi tiết nhất có thể. Là con người, chúng ta có xu hướng tự nhiên là đơn giản hóa mọi thứ. Bộ não của chúng ta thích những thứ nghe đơn giản và rõ ràng. Tuy nhiên, thực tế không hề đơn giản mà khá phức tạp.

1, Mã hóa

Tài sản tài chính nói chung có thể được chia thành hai loại:

●Tài sản được chứng khoán hóa

●Tài sản không được chứng khoán hóa

Mặc dù điều này có vẻ như là một sự phân biệt tầm thường, nhưng nó rất quan trọng để hiểu cách thức hoạt động của sổ cái tài chính hiện tại của chúng ta. Tài sản được chứng khoán hóa có hai đặc điểm quan trọng mà tài sản không được chứng khoán hóa không có.

Đầu tiên, tài sản được chứng khoán hóa có CUSIP. CUSIP là mã chữ số 9 ký tự duy nhất được gán cho các công cụ tài chính như cổ phiếu, trái phiếu và các chứng khoán khác. Ví dụ, CUSIP cho cổ phiếu phổ thông của Apple là 037833100. Trong khi Bắc Mỹ sử dụng CUSIP, phần còn lại của thế giới sử dụng ISIN, trong đó CUSIP là một phần của mã 12 ký tự rộng hơn. Điều quan trọng là cả hai mã đều được sử dụng để thúc đẩy lòng tin thông qua chuẩn hóa. Chỉ cần tài sản có CUSIP thì mọi người đều có thể hiểu như nhau.

Đặc điểm độc đáo thứ hai của tài sản được chứng khoán hóa là chúng hầu như luôn được thanh toán thông qua một trung tâm thanh toán bù trừ tiêu chuẩn. Ở Hoa Kỳ (và trên toàn cầu), đây là Công ty ủy thác và thanh toán bù trừ (DTCC). Nhiệm vụ chính của DTCC và các công ty con là đảm bảo mọi giao dịch được giải quyết và thanh toán suôn sẻ.

Ví dụ, giả sử bạn đã mua 10 cổ phiếu Tesla trên Robinhood. Giao dịch được gửi đến sàn giao dịch hoặc nhà tạo lập thị trường để khớp lệnh với người bán. Sau đó, Tổng công ty thanh toán chứng khoán quốc gia (NSCC) của DTCC sẽ vào cuộc để thanh toán giao dịch, đảm bảo cả hai bên đều thực hiện giao dịch. Cuối cùng, Depository Trust Company (DTC), một bộ phận khác của DTCC, sẽ thanh toán vào ngày hôm sau (T+1), chuyển 2.500 đô la của bạn cho người bán và 10 cổ phiếu vào tài khoản của Robinhood được mở tại DTC. Đến ngày hôm sau, ứng dụng Robinhood sẽ hiển thị rằng bạn sở hữu những cổ phiếu đó.

Khi mọi người nói rằng blockchain sẽ thay thế hệ thống tài chính của chúng ta và cho phép giải quyết nhanh hơn, rẻ hơn, họ đang ngầm hoặc công khai đề cập đến việc thay thế DTCC và sổ cái tài sản tập trung, đóng của hệ thống này. Tuy nhiên, trong khi blockchain có thể mang lại nhiều lợi thế về mặt cấu trúc do bản chất mở và có thể lập trình của nó - chẳng hạn như loại bỏ xử lý hàng loạt và thanh toán T+1, cải thiện hiệu quả vốn, nhúng tuân thủ, v.v. - thì blockchain sẽ khó có thể thay thế DTCC vì những lý do sau:

● Phụ thuộc đường dẫn: Sự kết hợp của các tiêu chuẩn chứng khoán hiện có (CUSIP/ISIN) và các hiệu ứng mạng song phương hỗ trợ DTCC như một lớp thanh toán tiêu chuẩn khiến việc thay thế mô hình hiện tại trở nên gần như không thể. Chi phí chuyển đổi của DTCC cực kỳ cao.

●Các động cơ mang tính cấu trúc: DTCC, với tư cách là một trung tâm thanh toán được quản lý chặt chẽ, thuộc sở hữu của người dùng, bao gồm các tổ chức tài chính lớn như ngân hàng, công ty môi giới chứng khoán và các bên tham gia khác trong ngành chứng khoán (ví dụ: JPMorgan Chase, Goldman Sachs, v.v.). Nói cách khác, các thực thể phải cùng nhau đồng ý áp dụng một hệ thống thanh toán khác cũng có quyền lợi trong hệ thống hiện tại.

● T+1Độ phức tạp: Tương tự như thanh toán (chúng ta sẽ thảo luận sau), còn có những lý do khác ngoài cơ sở hạ tầng lỗi thời cho thanh toán T+1 mà blockchain có thể không thể giải quyết rõ ràng. Đầu tiên, các nhà môi giới không phải lúc nào cũng có đủ thanh khoản để thực hiện lệnh ngay lập tức. Khoảng đệm một ngày cung cấp thời gian cần thiết để đảm bảo tiền thông qua các khoản vay và chuyển khoản ngân hàng. Thứ hai, quy trình bù trừ của DTCC làm giảm khối lượng giao dịch cần thực hiện (ví dụ: 1.000 giao dịch mua Tesla và 800 giao dịch bán xuống còn 200). Theo trực giác, quá trình này sẽ hiệu quả hơn nếu thực hiện trong khoảng thời gian dài hơn. Việc giải quyết các giao dịch ngay lập tức sẽ làm tăng đáng kể tổng khối lượng giao dịch được thực hiện — điều mà hầu hết (nếu không muốn nói là tất cả) các blockchain hiện nay không thể xử lý được. Điều quan trọng cần nhớ là khối lượng giao dịch hàng năm của DTCC vào năm 2023 là 2,5 nghìn tỷ đô la.

Tóm lại, các đường ray tài chính hiện tại có nhiều khả năng sẽ được chính DTCC cập nhật hơn là được thay thế bằng blockchain. Điều này có nghĩa là bất kỳ chứng khoán nào được giao dịch trên chuỗi vẫn được coi là phát hành thứ cấp theo định nghĩa. Nói cách khác, chúng vẫn cần phải được giải quyết với DTCC ở phía sau. Điều này không chỉ làm suy yếu mọi lợi thế về mặt cấu trúc mà blockchain mang lại về mặt lý thuyết mà việc mã hóa còn tạo ra thêm chi phí và sự phức tạp khi yêu cầu dữ liệu giá phải được đối chiếu thông qua các oracle.

Do đó, điều này làm giảm giá trị đề xuất của chứng khoán trên chuỗi xuống mức kém hấp dẫn hơn: mở ra cơ hội cho hoạt động kinh doanh chênh lệch giá theo quy định đối với các thực thể không KYC để tiếp cận và sử dụng chứng khoán trong DeFi. Mặc dù nhu cầu ở đây chắc chắn chưa được đáp ứng, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi, nhưng đây chỉ là một phần nhỏ của thị trường tài sản phát hành lớn.

Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là blockchain không có vai trò gì trong bối cảnh chứng khoán được mã hóa. Trong khi các trung tâm thanh toán trong nước hiện đang hoạt động "đủ tốt" và không có khả năng bị gián đoạn vì lý do cấu trúc, khả năng tương tác toàn cầu giữa các trung tâm thanh toán này vẫn chưa tối ưu (thời gian thanh toán thường là T+3). Có lẽ một cơ hội hấp dẫn hơn cho blockchain là trở thành lớp đối chiếu toàn cầu giữa các trung tâm thanh toán trong nước. Với bản chất không biên giới như một sổ cái tài sản mở, blockchain có thể rút ngắn thời gian thanh toán cho các giao dịch quốc tế từ T+3 xuống gần bằng không. Thú vị hơn nữa, đây có thể là điểm khởi đầu tốt để thâm nhập vào thị trường định cư trong nước mà không phải đối mặt với vấn đề khởi đầu lạnh lùng vốn đã tồn tại từ lâu. Như chúng ta sẽ thảo luận chi tiết hơn sau, logic tương tự có vẻ cũng áp dụng cho thanh toán.

（1) Mở khóa thanh khoản dài hạn

Chúng ta hãy xem xét loại tài sản tài chính thứ hai - tài sản không được chứng khoán hóa. Theo định nghĩa, các tài sản này không có CUSIP và không bị ràng buộc với DTCC và các quy định tài chính hiện tại của chúng tôi. Hầu hết các tài sản này được giao dịch song phương (hoặc không giao dịch). Ví dụ về tài sản không được chứng khoán hóa bao gồm tín dụng tư nhân, bất động sản, các khoản phải thu tài chính thương mại, sở hữu trí tuệ, đồ sưu tầm và cổ phiếu của các quỹ tư nhân như vốn cổ phần tư nhân, vốn đầu tư mạo hiểm và quỹ đầu cơ. Ngày nay, những tài sản này không được chứng khoán hóa chủ yếu vì những lý do sau:

● Tính không đồng nhất:Việc chứng khoán hóa đòi hỏi những tài sản đồng nhất có thể dễ dàng tập hợp và chuẩn hóa. Hầu hết các tài sản trên đều không đồng nhất - mỗi bất động sản, khoản vay tư nhân, khoản phải thu, cổ phiếu quỹ hoặc bức tranh đều có những đặc điểm riêng, khiến chúng khó tổng hợp và chuẩn hóa.

● Thiếu thị trường thứ cấp hoạt động: Những tài sản này cũng thiếu một thị trường thứ cấp tiêu chuẩn như Sở giao dịch chứng khoán New York. Vì vậy, mặc dù chúng được chứng khoán hóa và thanh toán bằng DTCC, chúng không có sàn giao dịch nào để kết nối người mua và người bán.

●Rào cản gia nhập cao: Quá trình chứng khoán hóa tài sản thường mất hơn sáu tháng và bên phát hành phải trả hơn 2 triệu đô la Mỹ tiền phí. Mặc dù một số bước này là cần thiết để đảm bảo tuân thủ quy định và sự tin cậy, nhưng quá trình này lại kéo dài và tốn kém không cần thiết.

Quay lại tiền đề của bài viết này, với tư cách là một sổ cái tài sản có thể lập trình, blockchain vượt trội ở ba lĩnh vực - mỗi lĩnh vực giải quyết được những điểm khó khăn được đề cập ở trên:

● Phát hành tài sản:Mặc dù rào cản đối với việc chứng khoán hóa tài sản có thể cao, nhưng việc mã hóa các tài sản này trên chuỗi sẽ ít gây cản trở hơn. Hơn nữa, điều này không nhất thiết phải ảnh hưởng đến việc tuân thủ quy định vì logic này có thể được nhúng vào chính tài sản.

● Chuyển giao tài sản:Bằng cách cung cấp sổ cái tài sản được chia sẻ, blockchain cung cấp cơ sở hạ tầng phụ trợ cho giao diện người dùng để xây dựng thị trường thanh khoản thống nhất. Các thị trường khác (như cho vay, phái sinh, v.v.) cũng có thể được xây dựng trên cơ sở này để thúc đẩy hiệu quả cao hơn.

● Tài sản có thể lập trình: Trong khi DTCC chạy trên các hệ thống đã có từ nhiều thập kỷ trước, bao gồm các ngôn ngữ như COBOL, thì blockchain mở ra khả năng lập trình logic trực tiếp vào tài sản. Điều này có nghĩa là các tài sản không đồng nhất có thể được đơn giản hóa hoặc đóng gói thành các công cụ mã hóa bằng cách nhúng logic chi tiết hơn vào các sản phẩm này.

Tóm lại, trong khi blockchain có thể mang lại một số cải tiến nhỏ cho DTCC trên các chứng khoán hiện có, chúng cung cấp một bước đột phá cho các tài sản không được chứng khoán hóa. Điều này cho thấy lộ trình áp dụng hợp lý cho sổ cái tài sản có thể lập trình có thể bắt đầu từ giai đoạn dài này. Điều này không chỉ có ý nghĩa trực quan mà còn phù hợp với việc áp dụng hầu hết các công nghệ mới nổi.

(2)Khoảnh khắc MBS(Chứng khoán được thế chấp bằng tài sản thế chấp)

Theo ý kiến ​​cá nhân của tôi, chứng khoán được thế chấp bằng tài sản thế chấp (MBS) là một trong những công nghệ quan trọng nhất trong 50 năm qua. Chỉ bằng cách chuyển đổi thế chấp thành chứng khoán tiêu chuẩn có thể giao dịch trên thị trường thứ cấp thanh khoản, MBS đã cải thiện khả năng khám phá giá thông qua nhóm đầu tư cạnh tranh hơn, làm giảm phí bảo hiểm thanh khoản vốn có trong thế chấp. Nói cách khác, chúng ta có thể vay vốn mua nhà với chi phí thấp hơn nhờ MBS.

Trong năm năm tới, tôi dự đoán hầu hết mọi loại tài sản không thanh khoản đều sẽ trải qua “Khoảnh khắc Chứng khoán được thế chấp bằng thế chấp (MBS)”. Việc mã hóa sẽ dẫn đến thị trường thứ cấp thanh khoản hơn, cạnh tranh hơn, phát hiện giá tốt hơn và quan trọng nhất là phân bổ vốn hiệu quả hơn.

2Mạng cơ sở hạ tầng ảo phi tập trung (DeVin)

Lần đầu tiên trong lịch sử loài người, trí tuệ nhân tạo sẽ vượt qua trí thông minh của con người trong hầu hết mọi lĩnh vực. Quan trọng hơn, trí thông minh này sẽ không đứng yên một chỗ mà sẽ liên tục cải thiện, chuyên môn hóa và hợp tác, và sẽ sao chép gần như vô hạn. Nói cách khác, hãy tưởng tượng nếu chúng ta lấy những cá nhân hiệu quả nhất trong mỗi lĩnh vực và sao chép họ gần như vô hạn (chỉ giới hạn bởi sức mạnh tính toán), sau đó chúng ta tối ưu hóa họ một cách siêu việt để họ có thể làm việc cùng nhau một cách liền mạch.

Tóm lại, tác động của AI sẽ rất lớn—và có thể lớn hơn nhiều so với những gì bộ não được lập trình tuyến tính của chúng ta có thể trực giác dự đoán.

Đương nhiên, điều này đặt ra câu hỏi: với tư cách là một sổ cái tài sản có thể lập trình, liệu blockchain có vai trò gì trong nền kinh tế đại lý mới nổi này không?

Tôi thấy blockchain sẽ tăng cường AI theo hai cách:

●Điều phối nguồn lực

●Cơ sở kinh tế cho các giao dịch ủy nhiệm

Đối với góc nhìn này, chúng ta sẽ tập trung vào trường hợp sử dụng đầu tiên. Nếu bạn quan tâm đến vấn đề sau, tôi đã viết một bài viết chuyên sâu cách đây vài tháng, nội dung chính là: Blockchain có thể hỗ trợ nền kinh tế ủy nhiệm, nhưng sẽ mất một thời gian.

（1）Hàng hóa tương lai

Về cơ bản, trí tuệ nhân tạo (đặc biệt là các tác nhân) cần năm đầu vào cốt lõi để hoạt động.

● Năng lượng: Điện là nguồn năng lượng giúp phần cứng AI hoạt động. Không có năng lượng có nghĩa là không có sức mạnh tính toán, nghĩa là không có trí tuệ nhân tạo.

●Tính toán: Sức mạnh tính toán là sức mạnh xử lý thúc đẩy khả năng suy luận và học tập của AI. Nếu không có nó, AI không thể xử lý dữ liệu đầu vào hoặc hoạt động.

● Băng thông:Băng thông là khả năng truyền dữ liệu cho phép kết nối AI. Nếu không có nó, các tác nhân không thể cộng tác hoặc cập nhật theo thời gian thực.

● Lưu trữ:Lưu trữ là khả năng lưu trữ dữ liệu AI và phần mềm. Nếu không có nó, AI không thể lưu giữ kiến ​​thức hoặc trạng thái.

● Dữ liệu:Dữ liệu cung cấp bối cảnh cần thiết để AI học hỏi và phản hồi.

Ở đây chúng ta sẽ tập trung vào bốn yếu tố đầu tiên. Để hiểu rõ hơn các trường hợp sử dụng hấp dẫn hơn đối với sổ cái tài sản có thể lập trình trong bối cảnh AI, trước tiên điều quan trọng là phải hiểu cách thức tính toán, năng lượng, băng thông và lưu trữ được mua sắm và định giá như thế nào.

Không giống như thị trường hàng hóa truyền thống, thường hoạt động thông qua các thỏa thuận song phương không linh hoạt. Ví dụ, sức mạnh tính toán chủ yếu được mua thông qua các hợp đồng đám mây dài hạn với các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô như AWS hoặc bằng cách mua GPU trực tiếp từ Nvidia. Việc mua sắm năng lượng cũng kém hiệu quả. Các trung tâm dữ liệu đàm phán các thỏa thuận mua điện giá cố định (PPA) với các công ty tiện ích hoặc nhà bán buôn năng lượng, thường là trước nhiều năm. Những thiếu hiệu quả về mặt cấu trúc tương tự cũng tồn tại trong thị trường lưu trữ và băng thông. Dung lượng lưu trữ được mua từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây theo khối lượng được xác định trước và các công ty thường cung cấp quá mức để tránh hạn chế về dung lượng. Tương tự như vậy, băng thông được mua thông qua các cam kết không linh hoạt với các ISP và nhà cung cấp CDN, một lần nữa buộc các công ty phải ưu tiên nhu cầu dung lượng cao nhất hơn mức sử dụng trung bình.

Điểm chung của tất cả các thị trường này là thiếu thông tin chi tiết về giá theo thời gian thực. Bằng cách bán tài nguyên theo từng bậc giá cứng nhắc thay vì theo đường cong giá liên tục, hệ thống hiện tại đánh đổi hiệu quả lấy khả năng dự đoán vì người mua và người bán không thể phối hợp hiệu quả. Theo định nghĩa, điều này sẽ dẫn đến một trong hai kết quả sau: hoặc là lãng phí năng lực hoặc dịch vụ bị hạn chế. Kết quả chắc chắn là sự phân bổ nguồn lực không tối ưu.

Sổ cái tài sản có thể lập trình cung cấp giải pháp hữu hiệu cho các vấn đề trên. Mặc dù các nguồn lực này có thể không bao giờ được chứng khoán hóa (vì những lý do đã nêu ở phần trước), nhưng chúng có thể được mã hóa dễ dàng. Bằng cách cung cấp cơ sở để mã hóa tính toán, năng lượng, lưu trữ và băng thông, về mặt lý thuyết, blockchain có thể mở khóa thị trường thanh khoản và định giá động theo thời gian thực cho các tài nguyên này.

Điều quan trọng là điều này không thể thực hiện được với sổ cái hiện có. Là một sổ cái tài sản có thể lập trình, blockchain có năm lợi thế về mặt cấu trúc trong bối cảnh này:

● Thanh toán thời gian thực:Một sổ cái tài sản mất nhiều ngày hoặc thậm chí nhiều giờ để thanh toán các giao dịch tài nguyên này sẽ làm giảm hiệu quả của các thị trường này. Blockchain có bản chất mở, không biên giới, 24/7 và thời gian thực, đảm bảo các thị trường này không bị cản trở bởi độ trễ.

● Tính minh bạch: Không giống như các thị trường tài nguyên truyền thống do các nhà tài phiệt hiện tại kiểm soát, các thị trường tài nguyên dựa trên blockchain vốn có rào cản gia nhập thấp về phía cung. Bằng cách tạo ra một thị trường mở, bất kỳ nhà cung cấp cơ sở hạ tầng nào — từ các trung tâm dữ liệu quy mô lớn đến các nhà khai thác nhỏ hơn — đều có thể mã hóa công suất dư thừa của mình và cung cấp cho những người có nhu cầu. Trái ngược với suy nghĩ của hầu hết mọi người, phần đuôi dài chiếm phần lớn hơn trong trung tâm dữ liệu.

● Khả năng kết hợp: Blockchain cho phép các thị trường phái sinh khác tồn tại trên các thị trường này, thúc đẩy hiệu quả thị trường cao hơn vì người mua và người bán có thể phòng ngừa rủi ro như các mặt hàng truyền thống.

● Khả năng lập trình: Các hợp đồng thông minh cho phép nhúng trực tiếp logic có điều kiện phức tạp vào quá trình phân bổ tài nguyên. Ví dụ, mã thông báo tính toán có thể tự động điều chỉnh mức độ ưu tiên thực thi dựa trên tình trạng tắc nghẽn mạng hoặc mã thông báo lưu trữ có thể sao chép dữ liệu theo chương trình trên nhiều vùng địa lý để tối ưu hóa độ trễ và tính dự phòng.

● Tính minh bạch:Các thị trường trên chuỗi cung cấp khả năng hiển thị xu hướng giá và mô hình sử dụng, cho phép những người tham gia thị trường đưa ra quyết định sáng suốt hơn và giảm tình trạng bất đối xứng thông tin.

Điều quan trọng là, mặc dù ý tưởng này có thể đã gặp phải sự phản đối cách đây vài năm, sự xuất hiện của các tác nhân AI ngày càng tự chủ sẽ thúc đẩy đáng kể nhu cầu về thị trường tài nguyên được mã hóa. Khi các proxy phát triển mạnh, chúng sẽ cần phải cho phép truy cập động vào các tài nguyên này do bản chất vốn có của chúng.

Ví dụ, hãy xem xét một tác nhân tự động xử lý video có trách nhiệm phân tích cảnh quay an ninh từ hàng nghìn địa điểm. Yêu cầu tính toán hàng ngày của nó có thể dao động theo nhiều cấp độ - yêu cầu tài nguyên tối thiểu trong hoạt động bình thường và đột nhiên mở rộng lên hàng nghìn giờ GPU khi một sự kiện bất thường kích hoạt phân tích sâu nhiều bản ghi. Trong các mô hình đám mây truyền thống, proxy này thường được cung cấp quá mức, lãng phí đáng kể tài nguyên hoặc gặp phải tình trạng tắc nghẽn hiệu suất đáng kể trong các giai đoạn nhu cầu cao điểm.

Tuy nhiên, trong thị trường điện toán được mã hóa, cùng một tác nhân có thể được lập trình để có được các tài nguyên cần thiết, theo giá thanh toán của thị trường, khi cần. Khi phát hiện ra bất thường, nó có thể ngay lập tức đấu thầu và bảo mật các mã thông báo tính toán bổ sung để xử lý cảnh quay ở tốc độ tối đa, sau đó giải phóng các tài nguyên đó trở lại thị trường ngay khi phân tích hoàn tất — tất cả đều không cần sự can thiệp của con người. Hiệu quả kinh tế thu được từ hàng triệu tác nhân tự động thể hiện sự cải thiện vượt bậc trong việc phân bổ nguồn lực mà các mô hình mua sắm truyền thống không thể sánh kịp.

Có lẽ điều thú vị nhất là điều này có thể cho phép sử dụng những trường hợp trước đây không thể thực hiện được. Các proxy ngày nay vẫn dựa vào các tổ chức có quyền truy cập được thiết lập sẵn vào khả năng tính toán, năng lượng, lưu trữ và băng thông. Tuy nhiên, với thị trường được hỗ trợ bởi blockchain, các tác nhân có thể tự động mua các nguồn lực quan trọng này theo yêu cầu. Điều này đảo ngược hoàn toàn mô hình hiện tại, khiến các tác nhân về cơ bản trở thành những tác nhân kinh tế độc lập. Đổi lại, điều này có thể thúc đẩy sự chuyên môn hóa và thử nghiệm lớn hơn, với các tác nhân tối ưu hóa cho các trường hợp sử dụng ngày càng chi tiết hơn mà không có ràng buộc về mặt thể chế.

Kết quả là một mô hình hoàn toàn khác biệt, trong đó thế hệ ứng dụng AI đột phá tiếp theo không xuất hiện từ trên xuống mà từ dưới lên, từ các tương tác tự chủ giữa các tác nhân. Một lần nữa, điều này có thể thực hiện được nhờ sự hỗ trợ độc đáo của sổ cái tài sản có thể lập trình được.

(2) Nhìn về phía trước

Lúc đầu, quá trình chuyển đổi có thể diễn ra chậm và gia tăng, nhưng khi các tác nhân có được quyền tự chủ và tầm quan trọng về mặt kinh tế lớn hơn, những lợi thế về mặt cấu trúc của thị trường tài nguyên trên chuỗi sẽ trở nên rõ ràng hơn.

Giống như thị trường hiệu quả đã xuất hiện đối với các mặt hàng trong quá khứ—dầu mỏ, nông nghiệp, kim loại, đất đai—thì có vẻ như chắc chắn rằng thị trường đối với các mặt hàng trong tương lai—máy tính, năng lượng, băng thông và lưu trữ—cũng sẽ xuất hiện. Tuy nhiên, lần này chúng sẽ được thực hiện trên chuỗi.

3Mạng lưới cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePin)

Quan điểm trước đây đã chứng minh vai trò của sổ cái tài sản có thể lập trình như là nền tảng kỹ thuật số của các thị trường tài nguyên mới nổi này. Quan điểm này sẽ chứng minh cách blockchain cũng có thể phá vỡ nền tảng vật lý. Mặc dù chúng tôi sẽ không đi sâu vào từng ngành dọc, nhưng logic sau đây thường áp dụng cho bất kỳ ngành dọc nào của DePin (ví dụ: Viễn thông, GPU, Định vị, Năng lượng, Lưu trữ và Dữ liệu).

(1) Mô hình năm lực lượng của Porter

Một trong những khuôn khổ tốt nhất để hiểu về nền kinh tế của các công ty cơ sở hạ tầng vật lý và cách blockchain và DePin có thể phá vỡ chúng là thông qua Mô hình năm lực lượng của Michael Porter. Khung Porter là mô tả sắc thái hơn về nhiều lực lượng làm xói mòn biên lợi nhuận của công ty do chi phí vốn khi không có hào kinh tế. Năm lực lượng này như sau:

● Sự cạnh tranh giữa các đối thủ hiện tại:Liệu ngành này có bị thúc đẩy bởi sự cạnh tranh gay gắt giữa các đối thủ hiện tại có thể dẫn đến chiến tranh giá cả không? Các tập đoàn cơ sở hạ tầng lớn có xu hướng hoạt động theo hình thức độc quyền hợp tác, công khai hoặc ngầm định giữ giá ở mức đủ cao để duy trì biên lợi nhuận cao.

● Mối đe dọa từ những người mới tham gia: Đối thủ cạnh tranh mới có dễ dàng gia nhập thị trường không và liệu họ có làm giảm lợi nhuận bằng cách tăng nguồn cung không? Theo trực giác, các công ty cơ sở hạ tầng lớn cũng được bảo vệ bởi rào cản gia nhập thấp nhờ cường độ vốn và quy mô kinh tế.

● Mối đe dọa từ sản phẩm thay thế:Liệu có sản phẩm thay thế làm giảm giá trị của sản phẩm hiện có không? Vì là doanh nghiệp hàng hóa nên các tập đoàn cơ sở hạ tầng thường không phải đối mặt với mối đe dọa từ các sản phẩm thay thế.

● Quyền mặc cả của người mua:Mức giá mà một doanh nghiệp có thể tính cho sản phẩm của mình là yếu tố đầu vào quan trọng cho công thức lợi nhuận. Người mua - khách hàng hay doanh nghiệp - có quyền yêu cầu mức giá thấp hơn hoặc các điều khoản tốt hơn, qua đó làm giảm biên lợi nhuận của nhà cung cấp không? Các công ty lớn về cơ sở hạ tầng phải đối mặt với chi phí chuyển đổi thấp. Điều này thường cho thấy rằng trên thị trường hàng hóa, kết quả là nhà sản xuất có chi phí thấp nhất sẽ chiến thắng.

● Quyền mặc cả của nhà cung cấp:Số tiền một doanh nghiệp phải trả cho các yếu tố đầu vào của mình chính là mẫu số của công thức lợi nhuận. Công ty có ảnh hưởng đến các nhà cung cấp đầu vào chính để đảm bảo chi phí đầu vào ở mức vừa phải không? Các công ty cơ sở hạ tầng khổng lồ có ba đầu vào chính: (1) đất đai, (2) lao động và (3) phần cứng. Mặc dù các nhà cung cấp có một số quyền mặc cả, các công ty cơ sở hạ tầng lớn thường giảm thiểu những rủi ro này thông qua các hợp đồng cố định và các giao dịch số lượng lớn.

Rõ ràng, khuôn khổ này cho thấy các công ty cơ sở hạ tầng vật lý lớn là những doanh nghiệp có khả năng phòng thủ cao. Điều này phù hợp với thực tế là hầu hết các công ty đương nhiệm đều duy trì vị thế thị trường của mình trong 30 năm qua. Tuy nhiên, mô hình DePin là một đối thủ đáng gờm vì ba lý do.

(2)Ba lợi thế chính về mặt cấu trúc của DePin

Đầu tiên,DePináp dụng mô hình hình thành vốn mới, nghĩa là chi phí vốn ban đầu để xây dựng mạng lưới được chuyển giao cho các cá nhân đóng góp. Đổi lại, những người này nhận được token tượng trưng cho cổ phần trong sự phát triển tương lai của mạng lưới. Điều này cho phép các dự án DePin đạt đến ngưỡng quy mô mà ở đó tính kinh tế của đơn vị thực sự có tính cạnh tranh mà không cần phải huy động vốn theo cách tập trung ban đầu. Điều quan trọng là điều này cho thấy rằng, khi được thực hiện hiệu quả, mô hình DePin có thể tạo ra những công ty mới tham gia khả thi bằng cách thâm nhập vào quy mô kinh tế mà các công ty đương nhiệm đang dựa vào.

Thứ hai, DePincải thiện cơ bản tính kinh tế của lực lượng thứ năm trong năm lực lượng của Porter: sức mạnh mặc cả của nhà cung cấp. Bằng cách tận dụng mạng lưới con người phân tán, mô hình DePin không chỉ giảm mà còn tránh hoàn toàn hai (có thể là cả ba, như chúng ta sẽ thảo luận sau) chi phí đầu vào lớn nhất của một doanh nghiệp cơ sở hạ tầng vật lý:

● Đất đai:Bằng cách tận dụng những người đóng góp cá nhân — những người tự sở hữu đất đai — mô hình DePin loại bỏ hoàn toàn chi phí này.

● Nhân công: Tương tự như vậy, DePin tiết kiệm chi phí nhân công bằng cách thuê ngoài việc thiết lập và bảo trì các nút cho những người tham gia mạng.

Ưu điểm cấu trúc thứ ba của mô hình DePinlà nó có thể khớp cung và cầu tốt hơn, do đó giảm thiểu những tổn thất không cần thiết. Ưu điểm này đặc biệt rõ ràng trong các mạng lưới phụ thuộc vào vị trí địa lý như DeWi. Các dự án này có thể xác định trước nhu cầu băng thông ở đâu cao nhất, sau đó tập hợp lượng phát thải token để khuyến khích xây dựng theo hướng cung cấp tại khu vực đó. Hơn nữa, họ có thể điều chỉnh động thái khuyến khích nếu nhu cầu tăng đột biến ở nơi khác.

Điều này hoàn toàn trái ngược với hoạt động kinh doanh cơ sở hạ tầng truyền thống, vốn xây dựng nguồn cung với hy vọng có thể đáp ứng được nhu cầu cao điểm. Nếu nhu cầu giảm, các công ty viễn thông vẫn phải trả chi phí duy trì cơ sở hạ tầng, dẫn đến tổn thất chết. Do tính chất phi tập trung, mạng lưới DePin có khả năng kiểm soát chi tiết hơn trong việc khớp lệnh cung và cầu.

（3）Nhìn về phía trước

Nhìn về phía trước, về phía cầu, tôi kỳ vọng mô hình DePin sẽ tiếp tục hoạt động tốt ở hai lĩnh vực chính: một là các ứng dụng B2B, nơi các công ty vốn nhạy cảm hơn về chi phí (ví dụ: điện toán, dữ liệu, định vị, lưu trữ); lĩnh vực còn lại là hàng tiêu dùng, nơi người tiêu dùng không có sở thích chủ quan và chủ yếu quan tâm đến việc tối ưu hóa chi phí (ví dụ: băng thông, năng lượng).

4, Stablecoin và Thanh toán toàn cầu

Vào năm 2023, GDP toàn cầu sẽ đạt khoảng 100 nghìn tỷ đô la Mỹ. Trong cùng năm đó, chi phí thanh toán toàn cầu đã vượt quá 2 nghìn tỷ đô la Mỹ. Có nghĩa là, cứ mỗi 100 đô la chi tiêu trên toàn thế giới thì trung bình sẽ mất 2 đô la cho phí giao dịch. Con số này dự kiến ​​sẽ tiếp tục tăng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 7% khi thế giới của chúng ta ngày càng thoát khỏi những hạn chế về mặt địa lý. Có thể nói, một trong những cơ hội lớn nhất nằm ở việc đáp ứng nhu cầu thanh toán toàn cầu với chi phí thấp hơn.

Tương tự như thanh toán trong nước, mức phí cao cho chuyển tiền toàn cầu là vấn đề rủi ro nhiều hơn là vấn đề về cơ sở hạ tầng mạng. Trái ngược với những gì bạn thường nghe, lớp nhắn tin hỗ trợ thanh toán toàn cầu – SWIFT – thực ra lại rất rẻ. Phí mạng lưới của SWIFT thường chỉ từ 0,05 đến 0,20 đô la cho mỗi giao dịch. Phần chi phí còn lại—thường là từ 40 đến 120 đô la—đến từ hai nguồn hạ nguồn.

● Rủi ro và tuân thủ:Gánh nặng đảm bảo các giao dịch xuyên biên giới tuân thủ các yêu cầu KYC/AML, lệnh trừng phạt và các hạn chế tiền tệ khác được các cơ quan quản lý đặt lên vai các ngân hàng. Nếu các ngân hàng vi phạm các quy định này, họ có thể bị phạt tới 9 tỷ đô la. Do đó, nếu bạn là một ngân hàng hỗ trợ thanh toán xuyên biên giới, điều quan trọng là phải có một đội ngũ chuyên trách và cơ sở hạ tầng để đảm bảo rằng bạn không vô tình vi phạm các lệnh trừng phạt này.

● Ngân hàng đại lý:Để chuyển tiền trên toàn thế giới, các ngân hàng phải thiết lập mối quan hệ ngân hàng đại lý với các ngân hàng khác. Do các ngân hàng khác nhau quản lý rủi ro và tuân thủ theo thẩm quyền của mình nên việc đối chiếu những khác biệt này sẽ phát sinh thêm chi phí. Ngoài ra, cần thành lập một đội ngũ chuyên trách và cơ sở hạ tầng để quản lý các mối quan hệ ngân hàng đại lý.

Cuối cùng, những chi phí này sẽ được chuyển cho người dùng cuối. Vì vậy, chỉ nói "chúng ta cần phương thức thanh toán toàn cầu rẻ hơn" là không đúng trọng tâm. Điều chúng ta cần là cơ cấu tốt hơn để kiểm toán và quản lý rủi ro liên quan đến thanh toán toàn cầu.

Về mặt trực quan, đây chính là thế mạnh của blockchain. Không chỉ loại bỏ nhu cầu về các ngân hàng trung gian mà còn cung cấp sổ cái mở nơi mọi giao dịch có thể được kiểm toán theo thời gian thực, blockchain cung cấp sổ cái tài sản vượt trội để quản lý rủi ro.

Ngoài ra, và có lẽ thú vị hơn, do khả năng lập trình của blockchain, có thể nhúng bất kỳ quy tắc thanh toán hoặc tuân thủ cần thiết nào vào chính giao dịch. Khả năng lập trình của blockchain cũng cho phép phân phối lại lợi nhuận gốc của tài sản thế chấp cho các đơn vị cung cấp dịch vụ thanh toán xuyên biên giới (và thậm chí là người dùng cuối). Điều này hoàn toàn trái ngược với các công ty chuyển tiền truyền thống như Western Union, nơi khóa tiền trong các tài khoản trả trước trên toàn thế giới.

Do đó, chi phí bảo lãnh rủi ro nên được nén xuống bằng chi phí lập trình sổ cái mở để xử lý việc tuân thủ và quản lý rủi ro (cộng với chi phí gửi và rút tiền cần thiết), trừ đi lợi nhuận do tài sản thế chấp là đồng tiền ổn định tạo ra. Đây là một lợi thế khách quan về mặt cấu trúc so với các giải pháp ngân hàng đại lý hiện có và các giải pháp xuyên biên giới hiện đại khác (như Wise) dựa trên cơ sở dữ liệu tập trung đóng.

Có lẽ điều quan trọng nhất là không giống như các khoản thanh toán trong nước, các chính phủ dường như có ít động lực để tự xây dựng cơ sở hạ tầng thanh toán có thể tương tác toàn cầu, điều này sẽ làm mất đi giá trị của đồng tiền ổn định. Trên thực tế, tôi nghĩ rằng có một động cơ cấu trúc mạnh mẽ khiến các chính phủ không xây dựng các hệ thống thanh toán có khả năng tương tác nhằm giữ giá trị chủ yếu bằng đồng tiền quốc gia của họ.

Đây có thể là động thái thuận lợi nhất cho các đồng tiền ổn định - thanh toán xuyên biên giới là vấn đề độc đáo của thị trường công cộng đang tìm kiếm giải pháp từ thị trường tư nhân. Miễn là các chính phủ có động cơ cấu trúc để duy trì cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu kém, thì stablecoin sẽ vẫn có vị thế tốt để dần tạo điều kiện thuận lợi cho thương mại toàn cầu và giảm 2 nghìn tỷ đô la phí thanh toán xuyên biên giới mỗi năm.

Con đường áp dụng

Cuối cùng, chúng ta hãy suy đoán về con đường áp dụng. Cuối cùng, hai yếu tố sẽ quyết định mức độ áp dụng stablecoin:

● Loại thanh toán (tức là B2B, B2C, C2C, v.v.)

● Hành lang thanh toán (tức là các quốc gia nhỏ G7, G20, khách hàng lâu năm)

Theo trực giác, các hành lang thanh toán có mức phí cao nhất và cơ sở hạ tầng ngân hàng/thanh toán kém nhất có thể là những nơi đầu tiên áp dụng stablecoin (ví dụ: Nam bán cầu, Mỹ Latinh, Đông Nam Á). Ngoài ra, những khu vực này có xu hướng là những nơi chịu ảnh hưởng của chính sách tiền tệ vô trách nhiệm và đồng tiền quốc gia có tính biến động theo truyền thống. Việc áp dụng stablecoin ở những khu vực này mang lại lợi ích kép: phí rẻ hơn và có thể tiếp cận được với USD. Có thể nói rằng yếu tố sau là động lực lớn nhất thúc đẩy nhu cầu về stablecoin ở những khu vực này hiện nay và có khả năng sẽ tiếp tục như vậy.

Thứ hai, vì doanh nghiệp thường nhạy cảm với chi phí hơn người tiêu dùng nên các trường hợp sử dụng B2B cũng sẽ dẫn đầu việc áp dụng thông qua yếu tố trước đó. Ngày nay, hơn 90% thanh toán xuyên biên giới là B2B. Trong lĩnh vực này, các doanh nghiệp vừa và nhỏ có vẻ phù hợp nhất để áp dụng stablecoin vì họ hoạt động với biên lợi nhuận mỏng hơn và sẵn sàng chấp nhận rủi ro hơn các doanh nghiệp lớn hơn. Các doanh nghiệp vừa và nhỏ không có quyền truy cập vào cơ sở hạ tầng ngân hàng truyền thống và cần đô la Mỹ dường như là điểm đến lý tưởng để áp dụng stablecoin. Những trường hợp sử dụng đáng chú ý khác của stablecoin trên toàn thế giới bao gồm quản lý kho bạc, tài trợ thương mại, thanh toán quốc tế và các khoản phải thu.

Nhìn về phía trước, khi các khách hàng dài hạn ngày càng áp dụng stablecoin như một phương thức thanh toán xuyên biên giới vượt trội về mặt cấu trúc, chúng ta sẽ thấy những người khác dần dần làm theo khi những lợi thế về cấu trúc trở nên quá rõ ràng để có thể bỏ qua.

5, Suy đoán

Điểm cuối cùng có thể là rõ ràng và trực tiếp nhất. Con người có bản năng đầu cơ và đánh bạc. Điều này vẫn không đổi trong hàng ngàn năm và sẽ tiếp tục như vậy.

Hơn nữa, ngày càng rõ ràng rằng blockchain có vị thế độc nhất để lấp đầy khoảng trống này. Với tư cách là sổ cái tài sản có thể lập trình, blockchain một lần nữa hạ thấp rào cản trong việc phát hành tài sản — trong trường hợp này là tài sản đầu cơ có lợi nhuận phi tuyến tính. Điều này bao gồm mọi thứ từ hợp đồng vĩnh viễn đến thị trường dự đoán cho đến tiền mem.

Nhìn về tương lai, khi người dùng có xu hướng chấp nhận rủi ro và tìm kiếm những kết quả ngày càng phi tuyến tính, blockchain dường như đang ở vị thế tốt để đáp ứng nhu cầu này, cung cấp những phương tiện đầu cơ ngày càng mới lạ. Điều này có thể bao gồm thị trường cho mọi thứ, từ vận động viên, nhạc sĩ, bài hát, xu hướng xã hội đến bài đăng trên TikTok.

Nhân loại sẽ tiếp tục đòi hỏi những cách thức đầu cơ mới và blockchain là phương tiện nguyên lý đầu tiên tốt nhất để đáp ứng nhu cầu này.

6Tương lai thì sao?

Trong suốt chiều dài lịch sử, việc áp dụng các công nghệ mới đã đi theo một lộ trình tương tự:

Một công nghệ mới nổi mang lại lợi thế về mặt cấu trúc -> Một nhóm nhỏ các công ty áp dụng công nghệ để cải thiện biên lợi nhuận -> Các công ty đương nhiệm hoặc làm theo để duy trì khả năng cạnh tranh hoặc mất thị phần vào tay những công ty nhanh nhạy hơn -> Việc áp dụng các công nghệ mới trở thành yêu cầu cơ bản vì vốn dĩ sẽ chọn người chiến thắng.

Theo tôi, đây chính là lý do tại sao việc áp dụng blockchain như một sổ cái tài sản có thể lập trình không chỉ khả thi mà còn là điều tất yếu. Bằng cách cung cấp những lợi thế rõ ràng về mặt cấu trúc trong năm lĩnh vực này – mã hóa, DeVin, DePin, thanh toán và đầu cơ – việc áp dụng blockchain có thể chỉ là vấn đề thời gian. Mặc dù không rõ sẽ mất bao lâu, nhưng điều chắc chắn là chúng ta chưa bao giờ tiến gần đến mục tiêu này đến thế.