Galaxy: Tiền điện tử bước vào thời kỳ hoàng kim, điều gì sẽ xảy ra ở Washington

Tác giả: Alex Thorn, Galaxy; Được biên soạn bởi: Deng Tong, Golden Finance

Báo cáo này ban đầu được gửi riêng cho khách hàng và đối tác của Galaxy vào ngày 7 tháng 11 năm 2024.

Ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số sắp mở ra một thời kỳ hoàng kim. Tiền điện tử ở Hoa Kỳ có thể trải nghiệm một cách tiếp cận quy định mới, với những người ủng hộ mới ở cả Quốc hội và Nhà Trắng. Ngành công nghiệp này đã phô trương sức mạnh chính trị của mình và gửi một lời cảnh báo mạnh mẽ tới kẻ thù của mình theo cách sẽ gây tiếng vang trên toàn bộ phạm vi chính trị. Những cơn gió ngược áp bức đã cản trở ngành và làm tăng chi phí pháp lý trong bốn năm qua đã giảm bớt, khiến ngành công nghiệp tiền điện tử hiện đang gặp khó khăn tại các thị trường vốn lớn nhất thế giới.

Đêm bầu cử – Một lịch sử tương tự đáng kinh ngạc

Tổng thống đắc cử Donald J. Trump đã làm nên lịch sử – trở thành người thứ hai giành được nhiệm kỳ tổng thống thứ hai không liên tiếp. Grover Cleveland, cựu tổng thống duy nhất đạt được thành tích này, đã đánh bại Benjamin Harrison vào năm 1892 để giành được nhiệm kỳ thứ hai. Sau đó, đảng Dân chủ ủng hộ thuế quan, ủng hộ vàng trở lại nắm quyền vào năm 1892 với nhiệm kỳ thứ hai không liên tiếp và ngày nay, đảng Cộng hòa ủng hộ thuế quan, ủng hộ Bitcoin đã giành được nhiệm kỳ thứ hai không liên tiếp vào năm 2024. Lịch sử thường rất tuyệt vời.

Chiến thắng của Trump cũng mang tính lịch sử trong thời hiện đại. Ông sẽ mở rộng số phiếu đại cử tri của mình lên hơn 310 phiếu từ 306 vào năm 2016. Ông trở thành đảng viên Cộng hòa đầu tiên kể từ George W. Bush năm 2004 giành được đa số phiếu phổ thông toàn quốc. Trump đã càn quét các bang "bức tường xanh" Pennsylvania, Michigan và Wisconsin như ông đã làm vào năm 2016, nhưng ông cũng có khả năng thắng Nevada, bang mà Clinton đã giành được vào năm 2016. Ở Florida, Trump đã giành chiến thắng với tỷ lệ đáng kinh ngạc là 13%, mặc dù phần lớn thành tích đó có thể là do những thay đổi về nhân khẩu học ở bang trong vài chu kỳ bầu cử vừa qua. Bản đồ nhiệt này từ Bloomberg hiển thị hơn 95% báo cáo ở mỗi quận và những thay đổi giữa các ứng cử viên tổng thống của Đảng Cộng hòa và Dân chủ năm 2020 và 2024. Quá nhiều màu đỏ.

Thượng viện chuyển sang Đảng Cộng hòa, Kết quả có thể là Đảng Cộng hòa sẽ kiểm soát 54 ghế. Hạ viện sẽ mất nhiều thời gian hơn để biết kết quả, nhưng đảng Cộng hòa có lợi thế hơn một chút và dự kiến ​​sẽ duy trì quyền kiểm soát Hạ viện.

Một số điểm nổi bật khác từ cuộc bầu cử:

• Giới thiệu về tiền điện tử sức mạnh chính trị của nó. Ngoài những nỗ lực rất công khai nhằm đạt được một chương trình nghị sự sâu rộng về tiền điện tử từ Tổng thống đắc cử Trump, ngành này cũng đã nhận được sự ủng hộ rộng rãi tại Hạ viện và Thượng viện. Chiến thắng đáng chú ý nhất là Bernie Moreno (R-OH) trước Sherrod Brown (D-OH). PAC tiền điện tử đã chi hàng chục triệu đô la để đánh bại Brown, chủ tịch hiện tại của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện chủ chốt. Đánh bại Brown, một đồng minh của Elizabeth Warren, đã gửi đi một thông điệp mạnh mẽ rằng việc phản đối tiền điện tử là một thất bại về mặt chính trị.

• Trump bước vào nhiệm kỳ thứ hai. Các tổng thống được biết đến là người giải quyết những vấn đề phức tạp và xa vời hơn trong nhiệm kỳ thứ hai. Chiến thắng của ông cũng mang lại cho ông nhiều quyền lực hơn so với năm 2016, khi ông Trump nhậm chức với sự ủng hộ của một trong những liên minh cử tri Đảng Cộng hòa đa dạng nhất trong nhiều thập kỷ. Điều đó làm tăng khả năng Trump sẽ theo đuổi những ý tưởng lớn, có thể bao gồm việc hiện đại hóa lớn hệ thống tài chính.

• Nhóm của Trump rất ủng hộ ngành tài sản kỹ thuật số. Vòng tròn bên trong của Trump rất ủng hộ tài sản kỹ thuật số và nhiều người trong số họ đã tiết lộ rằng họ sở hữu Bitcoin. Ứng cử viên phó tổng thống J.D. Vance tiết lộ rằng ông sở hữu Bitcoin, Vivek Ramaswamy là người thẳng thắn ủng hộ ngành này trong suốt chu kỳ tranh cử và Robert F. Kennedy (RFK Jr.) sở hữu Bitcoin và đã rất ủng hộ Bitcoin trong ít nhất 2 năm, Đồng chủ tịch nhóm chuyển đổi Howard Lutnick cho biết ông và đồng nghiệp Cantor Fitzgerald sở hữu “số lượng đáng kể” Bitcoin (Cantor Bank nắm giữ Tether) và nhiều nhà tài trợ lớn khác trực tiếp tham gia vào tiền điện tử hoặc đã thể hiện thái độ tích cực đối với loại tài sản và ngành công nghiệp. Đừng quên, chính Trump đã phát hành NFT và ra mắt giao thức DeFi liên kết của riêng mình, World Liberty Financial. Mối quan hệ của nhóm, gia đình và các nhà tài trợ của ông đối với tiền điện tử làm tăng khả năng Trump sẽ thực hiện những lời hứa trong chiến dịch tranh cử của mình với ngành.

Điều gì sẽ xảy ra ở Washington

Hãy để tôi vẽ ra một bức tranh về những gì có thể xảy ra với chính sách mã hóa:

• Cơ quan quản lý ngân hàng. Trump ngay lập tức bổ nhiệm một quyền Giám đốc mới của Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ và một quyền Chủ tịch mới của Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang. Các cơ quan này có quyền giám sát và đảm bảo an toàn đối với các ngân hàng và tổ chức lưu ký được bảo hiểm. Có lẽ trong vài ngày tới, các cơ quan quản lý ngân hàng có thể ban hành hướng dẫn rõ ràng cấm nhắm mục tiêu không công bằng vào các ngành cụ thể (Chokepoint 2.0), như họ đã làm khi Trump mới nhậm chức và họ chắc chắn có thể hủy bỏ hướng dẫn diễn giải hiện tại hoặc các lá thư gây bất lợi cho ngành - cụ thể là thư chung đề ngày 3 tháng 1 năm 2023. Trong vòng vài tuần hoặc vài tháng, Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ có thể sẽ ban hành hướng dẫn rõ ràng cho phép các ngân hàng lưu ký tài sản kỹ thuật số và sử dụng, vận hành và tương tác với các chuỗi khối và stablecoin công khai. (Hãy nhớ lại rằng cựu quyền kiểm soát viên tài chính của Trump, Brian Brooks, đã đưa ra một lá thư giải thích như vậy vào năm 2020).

• Các cơ quan quản lý thị trường. Trump đã thăng chức các ủy viên hiện tại của SEC và CFTC lên quyền chủ tịch. Trong khi Trump hứa sẽ “sa thải Gary Gensler”, hầu hết các học giả hiến pháp đều tin rằng tổng thống không thể sa thải một ủy viên được bổ nhiệm chính thức của một cơ quan độc lập. Tuy nhiên, Tổng thống có thể ngay lập tức chỉ định một ủy viên hiện tại làm quyền người đứng đầu cơ quan. Trong thời gian ngắn sau sự thay đổi nhân sự này, một số hoạt động thực thi tiền điện tử sẽ bị đình chỉ, một số vụ kiện tụng sẽ bị đình chỉ hoặc rút lại, không có thư hành động nào được ban hành về các chủ đề hoặc dự án cụ thể, đồng thời ngành và cơ quan quản lý sẽ có cơ hội thảo luận về một lộ trình hợp lý phía trước. Việc xây dựng quy tắc toàn diện hơn sẽ mất nhiều thời gian hơn, nhưng ngành công nghiệp tiền điện tử có thể nhận được sự miễn trừ nhanh chóng, với lĩnh vực chính là việc nới lỏng quan điểm của SEC về “chứng khoán” và “sàn giao dịch”. Quan điểm của CFTC là tương tự, nhưng chúng tôi lưu ý rằng nếu không có luật cấu trúc thị trường toàn diện để vạch ra ranh giới pháp lý rõ ràng giữa SEC và CFTC, cả hai cơ quan quản lý thị trường sẽ khó có khả năng phối hợp nỗ lực và ban hành tiến độ. Chủ tịch chính sách sẽ rất quan trọng.

• Quốc hội lập pháp. Các mục trong chương trình nghị sự về chính sách tiền điện tử lớn nhất của Quốc hội đều nổi tiếng: Cấu trúc thị trường (làm rõ tình trạng quản lý và cơ quan giám sát đối với tài sản kỹ thuật số) và Stablecoin (hợp pháp hóa và cấp phép phát hành stablecoin). FIT21 đã thông qua Hạ viện với đa số lưỡng đảng vào tháng 5 năm nay và sẽ hình thành ít nhất những phác thảo về công việc trong tương lai về Dự luật Cơ cấu Thị trường. Hiện tại, hai bên tương đối thân thiết về luật stablecoin, với những tranh chấp chính giữa Đảng Dân chủ và Đảng Cộng hòa về dịch vụ tài chính tại Hạ viện là 1) liệu chỉ các ngân hàng quốc gia mới có thể phát hành nó hay liệu có cách tiếp cận quốc gia hay không và 2 ) cơ quan nào (hoặc các cơ quan) Quyền hạn thận trọng và giám sát sẽ được giao cho các tổ chức phát hành này.

• Điều quan trọng là, nếu Đảng Cộng hòa giành được Hạ viện kiểm soát, chúng tôi cho rằng những dự luật này ít có khả năng được tiến hành nhanh chóng vào năm 2025. Quốc hội thống nhất của Đảng Cộng hòa có thể sẽ sử dụng 100 ngày đầu tiên của năm 2025 để tập trung vào cải cách thuế, thương mại và các vấn đề khác - sử dụng sự điều phối ngân sách để thúc đẩy các ưu tiên của Đảng Cộng hòa. Điều đó không có nghĩa là luật mã hóa khó có thể tiến triển trong Quốc hội tiếp theo, nhưng trong một Quốc hội thống nhất, chúng tôi nghĩ rằng nó sẽ lùi bước trước các ưu tiên khác - điều này sẽ đòi hỏi sự phối hợp chặt chẽ giữa Quốc hội và các cơ quan quản lý về chính sách mã hóa. Trường hợp cơ bản của chúng tôi là luật về tiền điện tử sẽ chuyển sang nửa sau của Quốc hội lần thứ 119, cho phép các quan chức Nội các và cơ quan quản lý độc lập bắt tay vào việc trước khi tham gia với Quốc hội về các vấn đề chính sách.

• Chính sách năng lượng. Một nhiệm kỳ tổng thống của Trump, đặc biệt nếu đảng Cộng hòa kiểm soát cả hai viện của Quốc hội, sẽ cực kỳ có lợi cho hoạt động sản xuất năng lượng và điện trong nước. Điều này sẽ mang lại lợi ích cho những người khai thác Bitcoin, trung tâm dữ liệu, bất kỳ ai có quyền truy cập vào lượng điện lớn và tất nhiên là chính các nhà sản xuất năng lượng.

Điều này có ý nghĩa gì đối với việc tham gia thị trường

Giảm bớt sự phản kháng của các quy định, cùng với các thư giải thích cụ thể, thư yêu cầu không hành động hoặc hướng dẫn về quy định, có thể mở rộng đáng kể khả năng tiếp cận đến tiền điện tử dành cho các nhà đầu tư tổ chức của Hoa Kỳ.

• SEC đã nới lỏng khả năng áp dụng SAB 121 vào tháng 9 hoặc rút lại hoàn toàn Hướng dẫn sẽ mở đường cho ngân hàng giám sát lớn nhất thế giới bước vào không gian tiền điện tử. BNY Mellon được miễn áp dụng hướng dẫn tài khoản phiền phức vì cơ quan quản lý an toàn chính (NYDFS) của họ không có phản đối nào, nhưng OCC là cơ quan quản lý an toàn chính cho các ngân hàng quốc gia như Citigroup và JPMorgan Chase. Vì chúng ta có thể thấy sự thay đổi đáng kể trong thái độ của OCC đối với các ngân hàng tương tác trực tiếp với tiền điện tử, những ngân hàng lớn này cuối cùng sẽ có cơ hội tham gia nhiều hơn.

• Việc thể chế hóa hơn nữa sẽ lần lượt tăng các tùy chọn tài chính cho tài sản tiền điện tử, làm cho tiền điện tử giao ngay dễ tiếp cận hơn thông qua các nền tảng và mối quan hệ giao dịch tổ chức hiện có, đồng thời tăng cường sự chấp nhận tiền điện tử của tổ chức Sự trưởng thành của thị trường.

• Việc giảm bớt khả năng áp dụng Quy tắc Howey của SEC đối với tài sản kỹ thuật số hoặc mở rộng “chứng khoán tài sản tiền điện tử” có thể được giao dịch trong một nhà môi giới/đại lý, sẽ cho phép nhiều hơn người chơi tham gia vào không gian trao đổi, có thể bao gồm các tổ chức tài chính truyền thống như ngân hàng, sàn giao dịch hoặc công ty môi giới. Ngoài ra, việc nới lỏng khả năng áp dụng Quy tắc Howey của SEC có thể dẫn đến sự xuất hiện của nhiều quỹ ETF tiền điện tử giao ngay hơn ở Hoa Kỳ.

• Sự rõ ràng và khoan dung từ các cơ quan quản lý có thể cho phép các công ty dịch vụ tài chính truyền thống và nhà đầu tư lần đầu tiên hoạt động trực tuyến, mở ra những cơ hội mới về thu nhập và các chiến lược khác.

• Mở rộng quyền truy cập vào các chuỗi khối công khai cũng có thể cách mạng hóa hiệu quả giao dịch, tính minh bạch, phát hành và các khía cạnh khác của tài chính. Tùy thuộc vào bối cảnh pháp lý và bất kỳ luật nào được ban hành, việc sáp nhập tài chính truyền thống và phi tập trung cuối cùng có thể xảy ra.

• Tương tự, tùy thuộc vào quan điểm của SEC về việc tiết lộ Howey và mã thông báo, chúng ta có thể thấy một làn sóng các loại mã thông báo mới, thậm chí có thể là chứng khoán vốn và các mã thông báo hiện có có thể có nhiều cổ phiếu hơn -các tính năng giống như được thêm vào để nâng cao đề xuất giá trị của chúng. Một hệ sinh thái tài sản được mở rộng và cải tiến sẽ hỗ trợ ngành công nghiệp quỹ phòng hộ tiền điện tử có tính thanh khoản cao và phạm vi đầu tư của ngành sẽ tiếp tục trưởng thành và mở rộng. Khả năng tiết lộ và phát hành token ngày càng tăng của Hoa Kỳ cuối cùng sẽ thách thức hoặc thậm chí đảo ngược chế độ FDV thả nổi cao SAFT hiện tại, vốn ưu tiên vốn mạo hiểm hơn vốn thanh khoản.

• Về phía đầu tư mạo hiểm, thị trường IPO có thể mở cửa một cách có ý nghĩa hơn cho các công ty có nguồn gốc từ tiền điện tử, cuối cùng cung cấp một con đường để thu hồi vốn đầu tư thông qua các lối thoát. Ngày nay, công ty khởi nghiệp tiền điện tử được hỗ trợ bởi quỹ đầu tư mạo hiểm duy nhất ra mắt công chúng (ngoại trừ một số SPAC) là Coinbase. Chúng tôi ước tính rằng hàng chục công ty tiền điện tử có thể tìm cách niêm yết ở Hoa Kỳ nếu điều kiện phù hợp và các cơ quan quản lý cởi mở.

Phân tích thị trường Bitcoin

Vào thứ Hai, ngày 4 tháng 11, Bitcoin được giao dịch ở mức thấp nhất là 66.700 USD, nhưng kể từ đó đã tăng 15% để lập mức cao kỷ lục mới . Bitcoin đã tăng lên mức cao mới mọi thời đại khi tỷ lệ chiến thắng của Trump vào ngày 5 tháng 11 tăng lên và kể từ đó dao động trong khu vực 75-76.000 USD. Bất chấp sự dao động giá mạnh – tăng 15% kể từ thứ Hai và 26% kể từ ngày 1 tháng 10 – thị trường dường như không quá nóng từ góc độ cơ bản. “Coinbase Premium” tăng mạnh vào tối thứ Ba khi Bitcoin tăng giá nhờ tin tức bầu cử, chuyển biến tích cực lần đầu tiên sau ít nhất một tháng.

Bitcoin ETF đã được Trong Thrive, ngày 7 tháng 11 Thứ Năm chứng kiến ​​dòng vốn vào ròng lớn nhất trong lịch sử, với dòng vốn vào đạt 1,375 tỷ USD, đẩy BTC lên mức cao mới mọi thời đại. Con số này vượt qua ngày có dòng vốn ròng lớn nhất trước đó, ngày 12 tháng 3 năm 2024, khi dòng vốn vào ròng là 1 tỷ USD.

Chu kỳ của Bitcoin Giới tính

Để xem xét, Bitcoin đang trên quỹ đạo của hai thị trường tăng giá trước đó. Nhìn vào các mức thấp trong chu kỳ (2011: 2 USD, 2015: 152 USD, 2018: 3.122 USD, 2022: 15.460 USD), Bitcoin đang đi đúng hướng cho đợt tăng giá năm 2017 và chậm hơn một chút so với đợt tăng giá năm 2021.

Nhìn lại những đợt điều chỉnh thị trường giá lên trước đây, năm 2024 Mức thoái lui vào năm 2021 nhẹ hơn so với đợt thoái lui được thấy trong thị trường tăng trưởng năm 2021 và 2017.

Hợp đồng tương lai và tài chính

Trong khi lãi suất mở hợp đồng tương lai trên các sàn giao dịch tiền điện tử tăng nhẹ lên mức cao hàng năm, lãi suất tài chính hầu như không thay đổi, cho thấy những động thái này chủ yếu là định hướng tại chỗ.

Thị trường quyền chọn Bitcoin

Các nhà giao dịch quyền chọn bitcoin có gamma bán ròng trong khoảng từ 54.000 đến 84.000 đô la, điều này sẽ đẩy nhanh bất kỳ động thái nào. Xin nhắc lại, khi các nhà giao dịch bán khống gamma, họ thường phòng ngừa rủi ro bằng cách mua giao ngay khi giá tăng hoặc bán giao ngay khi giá giảm. Hiệu ứng này có thể tăng tốc các chuyển động theo một trong hai hướng và tăng tính biến động. Ngoài ra, khi các nhà giao dịch bán khống gamma, họ làm ngược lại, bán khi giá tăng và mua khi giá giảm, do đó làm giảm sự biến động. Phân tích của chúng tôi cho thấy mức gamma ngắn hạn hiện tại là 70.000 USD, do đó, tác động đang giảm dần khi BTCUSD từ từ tăng cao hơn. Điều đó có nghĩa là nhiều người nắm giữ quyền chọn mua ở phạm vi giá cao hiện tại đang có lãi, vì vậy những nhà đầu tư này có thể quyết định đưa ra các mức giá thực hiện cao hơn, điều này sẽ kéo gamma bán vào phạm vi thực hiện cao hơn. Biểu đồ bên dưới thể hiện quan điểm của chúng tôi về định vị gamma của đại lý ròng đối với tất cả các thời hạn BTC hết hạn trong khoảng thời gian từ ngày 7 tháng 11 đến ngày 26 tháng 9 năm 2025.

Thông tin cơ bản về Bitcoin

HODL đã được triển khai Tỷ lệ là số liệu đo lường tỷ lệ giữa khoảng thời gian HODL vốn hóa thị trường thực tế trong 1 tuần và 1-2 năm (giá trị thực tế của đồng tiền cuối cùng được di chuyển trong khoảng thời gian này). Tỷ lệ cao hơn cho thấy thị trường quá nóng và các đỉnh có xu hướng trùng với đỉnh thị trường. Chuyển động đi ngang của RHODL vào năm 2024 gợi nhớ nhiều đến chuyển động đi ngang trong năm 2019-2020 hơn bất kỳ hoạt động cao điểm nào, cho thấygần và trung hạn Có có nhiều dư địa để phát triển hơn.

MVRV Z Điểm số là tỷ lệ giữa giá trị thị trường với giá trị thực tế và độ lệch chuẩn của giá trị thị trường, giúp xác định sự khác biệt giữa giá trị giao dịch của tài sản và tổng chi phí cơ bản của nó. Trong lịch sử, chỉ báo này rất hiệu quả trong việc xác định các đỉnh thị trường vàgiá trị hiện tại cho thấy BTCUSD vẫn chưa đến mức quá nóng hoặc lãnh thổ hàng đầu.

Bitcoin và thế giới M2

Bitcoin trong lịch sử đã phản ứng với những thay đổi trong nguồn cung tiền toàn cầu. Mặc dù mối tương quan này không phải là duy nhất đối với Bitcoin, nhưng nó vẫn đáng được chú ý, đặc biệt nếu Bitcoin bắt đầu được sử dụng nhiều hơn như một tài sản phòng hộ, như Larry Fink đã kêu gọi.

Triển vọng

Chính quyền sắp tới của Trump cùng với Thượng viện mạnh mẽ của Đảng Cộng hòa có thể xác nhận những người được bổ nhiệm sẽ có tác động rất lớn đến ngành công nghiệp tiền điện tử của Hoa Kỳ. sự cứu trợ có lợi. Chúng tôi hy vọng các hình thức miễn trừ khác nhau sẽ sớm được cung cấp, trong khi khung pháp lý hỗ trợ mạnh mẽ hơn sẽ mất nhiều thời gian hơn để xuất hiện. Một môi trường thực thi thoải mái cùng với tư duy chính sách tiến bộ sẽ mở đường cho các công ty dịch vụ tài chính truyền thống và các nhà đầu tư tổ chức tăng cường sự tham gia của họ vào loại tài sản. Điều này sẽ thách thức lợi thế của những người chơi cơ sở hạ tầng tiền điện tử hiện có, nhưng cũng sẽ hỗ trợ rộng rãi cho việc mở rộng và trưởng thành của loại tài sản. Trong môi trường này,Chúng tôi kỳ vọng Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác sẽ giao dịch ở mức giá cao hơn nhiều so với mức giá cao nhất mọi thời đại hôm nay.