Glassnode: BTC đã bước vào giai đoạn điều chỉnh? Triển vọng ngắn hạn là gì?

Nguồn: Glassnode; Biên soạn bởi: Baishui, Golden Finance

Tóm tắt

• Bitcoin đã bước vào giai đoạn điều chỉnh, giao dịch giảm 11% so với mức cao nhất mọi thời đại là 108.000 USD, nhưng vẫn ở trên các mức hỗ trợ quan trọng, duy trì cấu trúc thị trường mang tính xây dựng.

• Phân tích Z-Score cho thấy các mức cao theo chu kỳ thường trùng khớp với nhiều chỉ báo khác nhau nằm trên mức trung bình từ 1,5 đến 2,0σ, cung cấp khuôn khổ giúp điều hướng các giai đoạn thị trường tăng giá.

• Giá hiện tại của Bitcoin cao hơn khoảng 10% so với chi phí cơ bản của những người nắm giữ ngắn hạn là 884.000 USD, làm nổi bật nhược điểm nếu động lực dừng lại và giá giảm xuống dưới mức rủi ro này.

• Các khoản lỗ chưa thực hiện tập trung ở những người nắm giữ ngắn hạn, với 2,0-3,5 triệu BTC được nắm giữ, phản ánh căng thẳng thị trường vừa phải.

• Các khoản lỗ chưa thực hiện tương đối đạt đỉnh 4,3% trong quý 3 năm 2024, thấp hơn đáng kể so với các chu kỳ trước do các cú sốc bên ngoài gây ra, cho thấy xu hướng tập trung hơn và kiên nhẫn hơn.

Đỉnh thay đổi

Giá thực tế phản ánh giá trung bình của tất cả Bitcoin được giao dịch lần cuối trên chuỗi và do đó thể hiện tổng chi phí của thị trường Cơ sở . Tỷ lệ MVRV là tỷ lệ giữa giá giao ngay và giá thực tế và nó đo lường quy mô lợi nhuận chưa thực hiện trung bình. Các giá trị trên 1 thể hiện lợi nhuận chưa thực hiện trung bình, các giá trị dưới 1 thể hiện các khoản lỗ chưa thực hiện.

Tỷ lệ MVRV hiện đang giao dịch ở mức 1,32, cho thấy đơn vị BTC trung bình nắm giữ 32% lợi nhuận chưa thực hiện. Cấu trúc này tương tự như cấu trúc hậu ATH vào giữa tháng 4 năm 2024, cho thấytâm lý chung vẫn tích cực bất chấp sự điều chỉnh của thị trường.

Thị trường Bitcoin đã trưởng thành qua nhiều năm, đồng thời, MVRV Đỉnh của tính tuần hoàn phân rã ở gần đỉnh của tính tuần hoàn. Điều này phản ánhsự suy yếu tổng thể của các cực đoan đầu cơ khi quy mô tài sản tăng lên.

Mức cao nhất của MVRV đang giảm dần theo từng chu kỳ thị trường, cho thấy bội số lợi nhuận chưa thực hiện trung bình đang giảm:

• 2011: 8,07 lần

• 2014: 6,00 Số lần

• 2018: 4,81 lần

• 2021: 3,98 lần

• 2024: 2,78x (YTD)

Sự suy giảm này cho thấy mức độ biến động và cường độ đầu cơ giảm dần khi quy mô thị trường và tính thanh khoản tăng lên. Điều này cũng cho thấy Mặc dù Bitcoin vẫn mang tính chu kỳ, nhưng mỗi đỉnh đã trở nên tương đối ít cường điệu hơn và trưởng thành hơn và hiệu quả hơn, phù hợp với cấu trúc thị trường.

Giải thích MVRV theo chu kỳ liên tục Với việc giảm giá trị cực đại, chúng ta có thể sử dụng các phương pháp thống kê để bình thường hóa phạm vi dao động của nó. Một phương pháp được chấp nhận rộng rãi trong phân tích chuỗi thời gian tài chính là điểm Z, được tính như sau:

Z-Score = (X - μ) / σ< /p>

• X là giá trị quan sát,

• < p>μ là giá trị trung bình,

• σ là độ lệch chuẩn.

Khi tính điểm Z, chúng tôi có thể sử dụng toàn bộ tập dữ liệu lịch sử cho chế độ xem tích lũy hoặc chúng tôi có thể áp dụng thời lượng cuộn ngắn hơn để nắm bắt tốt hơn bản chất động của chu kỳ tài chính và giảm dần giá trị đỉnh trong MVRV.

Việc sử dụng toàn bộ dữ liệu lịch sử để chuyển đổi điểm Z MVRV có thể dẫn đến một số kết quả sai lệch, vì các chu kỳ trước đó có đỉnh cao hơn sẽ làm sai lệch giá trị trung bình và độ lệch chuẩn để chúng không phản ánh điều kiện thị trường hiện tại.

Do đó, để tính đến những hiệu ứng này, chúng tôi tối ưu hóa thời hạn cuộn bằng cách rút ngắn thời lượng của nó và sử dụng lịch sử thị trường gần đây hơn làm điểm chuẩn.

Biểu đồ bên dưới so sánh điểm Z tích lũy với phiên bản được tính bằng thời hạn luân phiên 4 năm. Bất chấp những nỗ lực của chúng tôi để điều chỉnh tính chất năng động của chu kỳ thị trường, kết quả vẫn gần như giống nhau và vấn đề suy giảm đỉnh MVRV vẫn chưa được giải quyết.

Tới 2 năm Cửa sổ cuộn để tính điểm Z (màu xanh), 2024 Đỉnh quan sát được trong chu kỳ ATH gần đây nhất vào tháng 3 rất gần với phạm vi đỉnh của hai chu kỳ trước đó.

Trong trường hợp này, chúng tôi hiện đã điều chỉnh mức giảm MVRV cao nhất. Tuy nhiên, điểm Z trong khoảng thời gian 2 năm không đánh dấu mức cao đáng kể của thị trường trong quý 4 năm 2015, quý 3 năm 2019 và quý 2 năm 2023, cho thấy có thể có tiềm năng tối ưu hóa hơn nữa.

Cuối cùng, chúng ta là ở mức 1 được sử dụng trong tính toán điểm Z. thời hạn luân chuyển theo năm, dẫn đến chuyển đổi chính xác và hứa hẹn hơn. Cách tiếp cận này có thể xác định các đỉnh ở giai đoạn giữa và cuối ở quy mô tương tự, mang lại sự thể hiện rõ ràng hơn về động lực thị trường trong ngắn hạn.

Điểm số MVRV Z trong 1 năm này cho thấy thị trường giá lên theo chu kỳ tiếp tục đạt đến đỉnh địa phương và toàn cầu trong phạm vi 2σ, với khả năng sinh lời của nhà đầu tư được cải thiện đáng kể trong một khoảng thời gian tương đối ngắn. Trong giai đoạn thị trường giá xuống, các mức thấp cục bộ và toàn cầu được ghi lại khi MVRV giao dịch cách xa mức trung bình -1,5σ.

Điểm số MVRV Z được cải thiện này có thể cung cấp một khuôn khổ phản ứng nhanh hơn để xác định các bước ngoặt quan trọng của thị trường trong suốt chu kỳ và giúp điều chỉnh mức giảm tổng thể ở mức cao nhất gần các giá trị cực đại.

Bây giờ chúng ta có Rolling cửa sổ được tối ưu hóa thành 1 Nhiều năm, chúng ta có thể mở rộng khuôn khổ này để tính toán các mức giá ngưỡng xác định các đỉnh và đáy gần đây.

Thị trường giá lên có đặc điểm là giá giao dịch nằm trong khoảng mức trung bình 1 năm, với mức đỉnh trên khoảng 2σ. Ngược lại, giá thị trường giá xuống vẫn ở dưới mức trung bình, với mức thấp đáng kể xảy ra ở khoảng -1,5σ. Cách tiếp cận có cấu trúc này cho phép phân định rõ ràng hơn các giai đoạn thị trường.

Hiện tại, Bitcoin đang giao dịch ở mức 94.398 USD, cao hơn mức trung bình 1 năm là 909.000 USD, nhưng lại là 1,126 triệu USD dưới ngưỡng +2σ. Điều này cho thấy thị trường vẫn đang trong giai đoạn tăng giá, mặc dù nó đã giảm nhẹ so với mức cao gần đây khi vượt quá giới hạn trên.

Sửa chữa đánh giá

1 năm Mô hình điểm Z MVRV cho thấy thị trường đang hạ nhiệt sau đợt phục hồi mạnh mẽ và giờ đây chúng ta có thể đánh giá khả năng sinh lời của nhà đầu tư bằng cách đo lường các khoản lỗ chưa thực hiện đối với việc nắm giữ. Điều này giúp đánh giá động cơ của những người tham gia thị trường và xác định các lĩnh vực rủi ro chính cần được chú ý.

Đầu tiên, bằng cách phân tích sự phân bổ cơ sở chi phí vật lý đã điều chỉnh của nguồn cung lưu thông, có thể thấy rõ mọi khoản lỗ chưa thực hiện đều tập trung ở những người nắm giữ ngắn hạn - những người đã mua trong 155 ngày qua (gần mức đỉnh thị trường) Các nhà đầu tư vào token.

Tập trung vào áp lực lên những người nắm giữ ngắn hạn với tư cách là người bán tiềm năng, chúng ta có thể tìm kiếm những khu vực mà khoản lỗ chưa thực hiện có thể trở nên nghiêm trọng nếu thị trường hiện tại suy giảm mạnh hơn.

Chi phí cơ bản trung bình đối với những người nắm giữ ngắn hạn hiện là 884.000 USD. Dựa trên các phương pháp thống kê tương tự như trên, chúng tôi cũng hiển thị các phạm vi cao ($1,255K) và thấp ($685K) đại diện cho các hành động giá cực đoan điển hình trong thị trường tăng và giảm.

Giá giao ngay hiện cao hơn 9,2% so với cơ sở chi phí của những người nắm giữ ngắn hạn, cho thấy rằng thị trường vẫn đang ở trong một thị trường tăng trưởng điển hình ở trạng thái bình thường. Tuy nhiên, nếu thị trường không lấy lại được đà tăng thì khả năng giá STH giảm xuống dưới cơ sở chi phí STH sẽ cao hơn, điều này có thể dẫn đến áp lực ngắn hạn và khả năng bán thêm nếu nhà đầu tư bắt đầu bán ra. hoảng loạn.

Để đánh giá tốt hơn mức độ căng thẳng đã trải qua, chúng tôi có thể đánh giá nguồn cung BTC hiện đang ở trạng thái thua lỗ chưa thực hiện. Từ góc độ lịch sử, trong 10 năm qua, chúng ta có thể quan sát:

• Trong thời kỳ tăng giá thị trường, số lượng BTC bị mất thường vẫn ở mức dưới 4 triệu.

• Khi bắt đầu thị trường gấu, số BTC thua lỗ lên tới 4 triệu đến 8 triệu.

Tuần này, sự biến động của thị trường dẫn đến việc mất từ ​​2 triệu đến 3,5 triệu BTC. Mặc dù mức lỗ là đáng kể nhưng phạm vi vẫn thấp hơn mức 4 triệu BTC bị mất trong thời kỳ thị trường địa phương chạm mức thấp từ tháng 7 đến tháng 9 năm 2024. Điều này cho thấythị trường hiện tại có thể đang ở trạng thái suy thoái hơn giai đoạn điều chỉnh trước đó.

Một khía cạnh khác của việc đo lường mức độ tổn thất của thị trường là số liệu Tổn thất chưa thực hiện tương đối, đo lường các khoản lỗ chưa thực hiện (bằng đô la Mỹ) so với vốn hóa thị trường. Nhìn lại các chu kỳ gần đây cho thấyđiểm tương đồng giữa thị trường hiện tại và thị trường giá lên 2016-17.

Không giống như chu kỳ 2019-22, khi các cú sốc bên ngoài như đại dịch COVID-19 đã đẩy các khoản lỗ chưa thực hiện tương đối lên mức trên 10%, trong khi giai đoạn củng cố trong quý 3 năm 2024 chỉ đẩy chỉ số này lên khoảng 4,3%.

Có thể nói rằng chu kỳ thị trường hiện tại đang bớt căng thẳng hơn, có thể do mức giảm nhỏ hơn và độ biến động giảm biến động và nhu cầu giao ngay mới thông qua các quỹ ETF và các nhà đầu tư tổ chức.

Kết luận

Bitcoin đã bước vào giai đoạn điều chỉnh, giao dịch thấp hơn 11,1% so với mức cao nhất mọi thời đại là 108.000 USD. Tuy nhiên, giá giao ngay vẫn đang giao dịch trên một số mức hỗ trợ quan trọng, cho thấy cấu trúc thị trường tăng giá hiện tại vẫn còn nguyên. Tình trạng này càng trở nên trầm trọng hơn do tính chất tương đối nhẹ của tình trạng suy thoái thị trường, được đo lường bằng các khoản lỗ chưa thực hiện nhỏ trong lịch sử do những người tham gia thị trường nắm giữ.

Chúng tôi cũng cho thấy cách điểm z của MVRV được tối ưu hóa bằng cách sử dụng khung thời gian luân chuyển 1 năm cung cấp khuôn khổ để xử lý các giai đoạn thị trường tăng và giảm gần đây. Theo mô hình này, chúng tôi vẫn nằm trong vùng tăng giá, mặc dù cơ sở chi phí cho những người nắm giữ ngắn hạn vẫn ở mức 88.400 USD, một mức quan trọng để duy trì tâm lý mang tính xây dựng.