Glassnode: Liệu tâm lý thị trường tiền điện tử đã thay đổi hoàn toàn chưa? Ai là người hưởng lợi?

Nguồn: Glassnode; Biên soạn bởi: Wuzhu, Golden Finance

Tóm tắt

• Giá Bitcoin tăng vọt lên 94.700 đô la do sự lạc quan rằng căng thẳng thuế quan Trung-Mỹ có thể giảm bớt. Giá đã nhanh chóng lấy lại mức giá cơ sở nắm giữ ngắn hạn, đây là điểm giữa quan trọng phân biệt giai đoạn thị trường giá xuống và giá lên.

• Tỷ lệ cung cấp lợi nhuận tăng lên 87,3%, tăng từ mức 82,7% khi BTC giao dịch ở mức giá tương tự lần cuối. Điều này cho thấy gần 5% nguồn cung đã đổi chủ trong đợt điều chỉnh gần đây.

• Tỷ lệ thắng/thua của STH đạt 1,0, cho thấy nhiều người mua gần đây đang ở mức hòa vốn, mức thường liên quan đến rủi ro thoát lệnh. Lợi nhuận thực hiện cũng tăng mạnh, chủ yếu nhờ các nhà đầu tư ngắn hạn chốt lời.

• Lãi suất mở tương lai tăng 15,6%. Tuy nhiên, ngay cả khi thị trường giao dịch cao hơn, lãi suất tài trợ vẫn chuyển sang âm, cho thấy lãi suất bán khống đang tăng.

• Vào ngày 22 tháng 4, dòng tiền ròng chảy vào các ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ đạt mức cao kỷ lục là 1,54 tỷ đô la Mỹ, cho thấy nhu cầu của các tổ chức đang tăng mạnh. Dữ liệu luồng chuẩn hóa cho thấy nhu cầu BTC vượt xa nhu cầu ETH thông qua ETF, điều này giúp giải thích lý do tại sao Ethereum hoạt động kém hiệu quả.

Sau nhiều tuần hoạt động chậm lại và điều kiện thanh khoản thấp hơn, cuối cùng thị trường cũng phản ứng tích cực với các chất xúc tác vĩ mô rộng hơn. Thị trường chứng khoán và tiền điện tử đều tăng giá sau khi chính phủ Hoa Kỳ đưa ra tín hiệu lạc quan về việc giảm thuế đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc.

Trong trường hợp của Bitcoin, đợt tăng giá đã phá vỡ ngưỡng quan trọng trên chuỗi trong thời gian ngắn: cơ sở chi phí của người nắm giữ ngắn hạn (STH). Mô hình phản ánh giá mua trung bình của những người tham gia thị trường vừa mới mua một mã thông báo và thường đóng vai trò là mức trục chính. Theo lịch sử, sự phá vỡ liên tục trên mô hình giá này đánh dấu sự chuyển đổi giữa giai đoạn điều chỉnh giảm giá và tâm lý tăng giá mới trong quá trình phục hồi.

Tuy nhiên, giống như tình hình trong giai đoạn tháng 7-tháng 9 năm 2024, động thái này cho đến nay chỉ mang lại sự phục hồi tạm thời cho cơ sở chi phí của STH. Điều này cho thấy sự lạc quan mới chớm nở nhưng vẫn chưa xác nhận rằng thị trường đã hoàn toàn chuyển sang xu hướng tăng giá. Sức mạnh duy trì trên mức này có thể củng cố niềm tin của thị trường khi nhiều nhà đầu tư quay trở lại với các khoản đầu tư có ý nghĩa chưa thực hiện được.

Thị trường gần đây đã tăng lên 94.300 đô la và đồng thời, lợi nhuận chưa thực hiện được của các nhà đầu tư cũng phục hồi đáng kể. Chỉ số phần trăm cung lợi nhuận đã tăng lên 87,3%, tăng mạnh so với mức thấp hồi tháng 3.

Khi Bitcoin được giao dịch lần cuối ở mức giá khoảng 94.000 đô la, chỉ có 82,7% nguồn cung là có lãi. Điều này có nghĩa là gần 5% nguồn cung lưu hành đã được giao dịch với mức giá thấp hơn kể từ đầu tháng 3 khi thị trường đi ngang và giảm xuống.

Theo lịch sử, giai đoạn hưng phấn điển hình có xu hướng theo sau chỉ số này ổn định trên 90% trong một thời gian dài, cho thấy lợi nhuận lan rộng và sự tự tin ngày càng tăng của nhà đầu tư.

Một chỉ báo khác cho thấy Bitcoin đã quay trở lại khu vực ra quyết định quan trọng là tỷ lệ lợi nhuận-tổn thất cung STH, gần đây đã tăng vọt lên mức trung lập gần 1,0. Điều này cho thấy nguồn cung ngắn hạn được phân bổ đồng đều hơn giữa các token về mặt lãi và lỗ, khiến tâm lý trong nhóm này cân bằng hơn.

Cấu trúc này rất quan trọng, trong các thị trường giá xuống trước đây, tỷ lệ STH-P/L giao dịch ở mức thấp hơn 1 rất nhiều và mức này đóng vai trò như ngưỡng kháng cự trần. Bất cứ khi nào chỉ báo kiểm tra lại mức 1.0 từ bên dưới, nó có xu hướng tương quan với sự hình thành đỉnh cục bộ khi các nhà đầu tư bắt đầu thoát khỏi vị thế và làm giảm đà tăng.

Nếu thị trường có thể lấy lại mức này một cách thuyết phục và giao dịch trên mức 1,0, thì đó sẽ là dấu hiệu cho thấy sự phục hồi mạnh mẽ hơn. Việc theo dõi tỷ lệ này giao dịch như thế nào trong những tuần tới, đặc biệt là khi kết hợp với hành vi chốt lời đã thực hiện, có thể giúp đánh giá liệu thị trường có đang thiết lập lại quá trình phục hồi mang tính xây dựng hơn sau đợt điều chỉnh này hay không.

Bài kiểm tra căng thẳng chốt lời

Bây giờ chúng ta đã có khuôn khổ của thị trường tại thời điểm quyết định, hành vi chốt lời trở thành tín hiệu quan trọng cần theo dõi. Tổng lợi nhuận thực tế từ các giải pháp theo giờ hiện đã tăng vọt lên 139,9 triệu đô la/giờ, cao hơn khoảng 17% so với mức chuẩn là 120 triệu đô la/giờ.

Sự gia tăng cho thấy nhiều người tham gia thị trường đang tận dụng đợt tăng giá để chốt lời. Nếu thị trường có thể hấp thụ được áp lực bán này mà không sụp đổ thì con đường phía trước sẽ tươi sáng hơn nhiều.

Ngược lại, việc không giữ được các mức này trong bối cảnh chốt lời mạnh có thể đánh dấu động thái này như một cú bật ngược dòng khác, giống như các đợt phục hồi trước đây đã yếu đi trong những điều kiện tương tự.

Ai là người hưởng lợi?

Ngoài số tiền lãi thực tế, việc hiểu được nhóm nào đang thực hiện được lợi nhuận có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về tâm lý thị trường. Để thực hiện điều này, chúng tôi sử dụng Tỷ lệ lợi nhuận đầu ra đã chi (SOPR) — một số liệu so sánh giá bán của một mã thông báo với cơ sở chi phí ban đầu của nó, cung cấp góc nhìn về bội số trung bình của lợi nhuận hoặc lỗ mà nhà đầu tư khóa lại.

Chỉ số SOPR dành cho Người nắm giữ ngắn hạn (STH-SOPR) cho thấy những người mua gần đây là nhóm chính chốt lời trong đợt tăng giá gần đây.

Đây là lần đầu tiên kể từ cuối tháng 2, STH-SOPR vượt qua đáng kể mức hòa vốn là 1.0 và là một dấu hiệu tương đối tích cực khác để các nhà đầu tư quay trở lại vị thế có lợi nhuận. Nhìn chung, STH-SOPR giao dịch trên mức 1.0 một cách liên tục là đặc điểm của xu hướng tăng giá.

Bán khống quyền chọn vĩnh viễn

Trong khi một số người nắm giữ giao ngay dường như đang chốt lời, thì các nhà giao dịch hoán đổi vĩnh viễn có xu hướng bán khống khi giá tăng. Lãi suất mở trong hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn đã tăng mạnh lên 281.000 BTC, tăng khoảng 15,6% kể từ mức thấp nhất là 243.000 BTC được thiết lập vào đầu tháng 3.

Điều này phản ánh đòn bẩy gia tăng trên thị trường phái sinh, có xu hướng làm trầm trọng thêm sự biến động của thị trường nếu giá bắt đầu chạm đến vùng dừng lỗ hoặc thanh lý của nhà giao dịch.

Điều thú vị là sự gia tăng trong lãi suất mở lại trùng với thời điểm tỷ lệ tài trợ trung bình giảm xuống còn -0,023%. Điều này cho thấy xu hướng ngày càng nghiêng về các vị thế bán khống, cho thấy nhiều nhà giao dịch đang đặt cược vào sự phục hồi và có thể tin rằng động thái gần đây là quá mức.

Sự phân kỳ giữa mức tăng của lãi suất mở và dòng tiền chảy vào tiêu cực tạo tiền đề cho kịch bản bán khống có thể xảy ra nếu đà tăng vẫn tiếp tục. Tuy nhiên, khi thu nhỏ lại để đánh giá tâm lý dài hạn của các nhà giao dịch hoán đổi vĩnh viễn, bức tranh trở nên thận trọng hơn. Mức trung bình động 7 ngày của khoản tài trợ dài hạn được trả theo giờ đã giảm đều đặn và hiện ở mức 88.000 đô la một giờ và vẫn có xu hướng giảm.

Là một chỉ báo về mức độ sẵn sàng duy trì mức độ tiếp xúc lâu dài, chỉ báo này phản ánh giá trị đô la mà các nhà giao dịch trả ở phía "đồng thuận" của thị trường. Xu hướng giảm hiện tại của mức phí bảo hiểm cho thấy hầu hết các vị thế thực sự đang chuyển sang bán khống, tạo ra động lực cho các nhà tạo lập thị trường nắm giữ vị thế mua để thu lãi suất tài trợ.

Lãi suất của tổ chức

Dòng tiền ETF đã trở thành một chỉ báo quan trọng về tâm lý và nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức trong chu kỳ này. Việc theo dõi dòng tiền vào và ra khỏi các sản phẩm ETF cung cấp góc nhìn độc đáo về niềm tin và sự tham gia của những nhà phân bổ vốn lớn.

Trong đợt tăng giá gần đây của Bitcoin lên 94.000 đô la, các ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ đã chứng kiến ​​dòng tiền ròng chảy vào hàng ngày đáng kinh ngạc là 1,54 tỷ đô la, một trong những dòng tiền ròng chảy vào hàng ngày cao nhất kể từ khi thành lập. Sự gia tăng này phát đi tín hiệu mạnh mẽ rằng nhu cầu về Bitcoin có thể đang bắt đầu phục hồi.

Vẫn còn là mùa Bitcoin sao?

Bất chấp sự phục hồi mạnh mẽ của giá Bitcoin, nhiều người đã đặt câu hỏi tại sao Ethereum lại không chứng kiến ​​sự phục hồi tương tự. Một câu trả lời nằm ở việc so sánh dòng tiền ETF, trong đó chúng tôi chuẩn hóa và điều chỉnh theo khối lượng giao ngay tương đối của từng tài sản.

Trong hai tuần qua, các ETF Bitcoin đã chứng kiến ​​hai làn sóng dòng tiền đổ vào rõ ràng, mỗi làn vượt quá 10% khối lượng giao dịch BTC giao ngay, làm nổi bật nhu cầu của tổ chức tương đối mạnh.

Ngược lại, Dòng tiền đổ vào ETF Ethereum vẫn khá chậm chạp, với lượng tiền đổ vào chỉ chiếm chưa đến 1% khối lượng giao dịch ETH giao ngay. Sự khác biệt rõ rệt này làm nổi bật sự chênh lệch về nhu cầu của tổ chức giữa hai loại tài sản này, đây có thể là một lý do khiến ETH tiếp tục hoạt động kém hơn BTC trong thời gian gần đây.

Kết luận

Giá Bitcoin phục hồi trên mức 94.000 đô la phản ánh sự thay đổi trong sự lạc quan vĩ mô và tâm lý nhà đầu tư. Những tín hiệu tích cực xung quanh thuế quan Mỹ-Trung đã tạo nên một đợt tăng giá giúp phục hồi cơ sở chi phí của những người nắm giữ ngắn hạn và thúc đẩy tỷ lệ cung lợi nhuận lên 87,3%. Nhiều chỉ số cho thấy Bitcoin đang có sự phục hồi mạnh mẽ, trong khi có dấu hiệu bán khống trên thị trường tương lai.

Nhu cầu về Bitcoin của các tổ chức có thể đang quay trở lại, khi các quỹ ETF Bitcoin chứng kiến ​​dòng tiền chảy vào ròng là 1,54 tỷ đô la chỉ trong một ngày. Thị trường đang ở thời điểm quyết định và mức quan trọng cần theo dõi là cơ sở chi phí của những người nắm giữ ngắn hạn, điều này thường có thể phác họa cấu trúc thị trường tăng giá và giảm giá. Phe mua cần đẩy thị trường lên trên mô hình giá này và giữ ở đó.