Grayscale: Chúng ta đang trong giai đoạn thị trường tiền điện tử tăng trưởng

Tác giả: Michael Zhao; Trình biên dịch: Block Unicorn

• Bitcoin trong lịch sử đã thể hiện hành vi theo chu kỳ, với các giai đoạn "thị trường tăng giá" và "thị trường giảm giá" rõ ràng.

• Chu kỳ tăng giá Bitcoin hiện tại dường như được thúc đẩy bởi nhiều động lực kỹ thuật khác nhau, chẳng hạn như There là các yếu tố cơ bản mạnh mẽ như dòng vốn vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, cũng như dòng vốn ổn định tăng lên và sự tăng trưởng về tổng giá trị bị khóa (TVL) trong các ứng dụng DeFi.

• Các chỉ số chu kỳ của Bitcoin cho thấy rằng chúng ta hiện đang ở giữa một thị trường tăng giá (để sử dụng một ẩn dụ về bóng chày, có lẽ là vào khoảng hiệp thứ năm), và dựa trên xu hướng hiện tại, vẫn còn chỗ để tiếp tục phát triển.

• Với một loạt diễn biến cơ bản tích cực, thị trường tăng giá có thể sẽ tiếp tục. Tuy nhiên, các nhà đầu tư có thể muốn duy trì cảnh giác bằng cách theo dõi dòng ETF Bitcoin giao ngay và các chỉ số kinh tế vĩ mô để phát hiện các dấu hiệu thay đổi thị trường.

Có phải chúng ta đang ở trong một thị trường giá lên?

Giá Bitcoin đã tăng vọt nhanh chóng ở Hoa Kỳ trong tháng qua, phá vỡ nhiều mức cao nhất mọi thời đại và phục hồi nhanh chóng từ mức thấp nhất năm 2023. Trong số hơn 30 cặp tiền tệ, Bitcoin thậm chí còn đạt mức cao nhất mọi thời đại. Sự hồi sinh này đã thu hút sự chú ý của giới truyền thông, với các báo cáo hàng ngày về biến động giá Bitcoin. Nhưng mọi chuyện dường như không dừng lại ở đó: các nhà quản lý đầu tư truyền thống thậm chí còn bắt đầu phân tích đồng Meme trong ghi chú nghiên cứu của họ - một dấu hiệu rõ ràng về mặt lịch sử về sự quan tâm ngày càng tăng đối với tiền điện tử. Với tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử đang tiến gần đến mức cao nhất mọi thời đại (Biểu đồ 1), chúng ta phải tự hỏi: liệu chúng ta có đang chứng kiến ​​​​sự khởi đầu của một thị trường tăng giá mới không?

Biểu đồ 1: Tổng giá trị thị trường của tiền điện tử gần đạt mức cao kỷ lục

Trước tiên, chúng ta hãy làm rõ ý nghĩa của một thị trường tăng giá. Mặc dù khó có thể khó định nghĩa chính xác, nhưng một cách tiếp cận thực tế là coi thị trường giá lên như một chu kỳ khoảng ba đến bốn năm bắt đầu ở mức giá thấp nhất của chu kỳ trước đó (Biểu đồ 2). Thông thường, các chu kỳ này có đặc điểm là giá tăng dần, đạt đỉnh ở mức cao nhất trong chu kỳ, sau đó là giai đoạn ổn định hoặc giảm nhẹ

Biểu đồ 2 : Trực quan hóa chu kỳ thị trường tăng giá tiền điện tử

< p style="text-align: left;">Việc xác định các yếu tố của thị trường giá lên có thể là một thách thức: Yếu tố nào đã đưa chúng ta đến thời điểm này? Chúng ta có thể mong đợi điều gì về mặt thời gian và tính bền vững?

Tiên phong: Sự thống trị ngày càng tăng của Bitcoin

Trong lịch sử, sự khởi đầu của một thị trường tăng giá tiền điện tử thường được đánh dấu bằng sự tăng đột biến về “sự thống trị” của Bitcoin, tức là tỷ lệ vốn hóa thị trường của Bitcoin trên tổng thị trường tiền điện tử. Xu hướng này nhấn mạnh vai trò của Bitcoin như một chỉ báo hàng đầu của thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn. Thông thường, sự gia tăng của Bitcoin đi trước mức tăng altcoin rộng hơn. Các nhà đầu tư, được khuyến khích bởi lợi nhuận của Bitcoin, có thể mạo hiểm vào các loại tiền điện tử rủi ro hơn để tìm kiếm lợi nhuận lớn hơn. Động lực này có thể được quan sát thấy trong đợt tăng giá 2021-2022, trong đó sự gia tăng nhanh chóng của Bitcoin dẫn đến định giá altcoin tăng mạnh (Biểu đồ 3).

Biểu đồ 3: Sự gia tăng của Bitcoin thường đi trước sự gia tăng của các altcoin

Mặc dù chu kỳ hiện tại cho thấy sức mạnh ngày càng tăng của Bitcoin Một mô hình quen thuộc về sự thống trị đã mở đường cho một đợt tăng giá altcoin, nhưng yếu tố đáng chú ý của chu kỳ này là chất xúc tác độc đáo của nó. Như chúng tôi đã khám phá trước đây, các động lực chính như dòng vốn vào các quỹ ETF giao ngay Bitcoin và tính thanh khoản trên chuỗi tăng lên không chỉ góp phần vào động lực của thị trường tăng giá hiện tại mà còn đánh dấu sự rời bỏ động lực truyền thống được quan sát thấy trong các chu kỳ trước đó.

Chất xúc tác #1: BitcoinGiao ngay Dòng vốn ETF

Sự khác biệt chính trong thị trường tăng giá này so với các thị trường tăng giá trước đó là sự thay đổi nhanh chóng trong động lực thị trường tích cực, vốn bị ảnh hưởng phần lớn bởi dòng vốn vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay. Kể từ khi ETF được phê duyệt vào tháng 1, dòng vốn này đã liên tục vượt quá lượng phát hành Bitcoin hơn 3 lần tính đến giữa tháng 3, gây áp lực lên giá (Biểu đồ 4).

Biểu đồ 4: BitcoinGiao ngay Dòng vốn tích lũy ETF thúc đẩy giá Bitcoin tăng

< p style ="text-align:center">

Từ so sánh Tại một ở mức cao, khi một quỹ ETF Bitcoin giao ngay phát hành cổ phiếu mới, ETF cần mua Bitcoin từ thị trường giao ngay và giao Bitcoin cho quỹ. Nói cách khác, việc phát hành cổ phiếu mới dẫn đến nhu cầu mua Bitcoin để phù hợp với mức tăng tài sản của quỹ. Tóm lại, tiền mặt cần phải được chuyển đổi thành Bitcoin để đáp ứng nhu cầu phát hành trên thị trường sơ cấp. Động lực này thể hiện rõ khi phân tích phí bảo hiểm hàng giờ của BTC-USD của Coinbase so với BTC-USDT của Binance (Biểu đồ 5). Phí bảo hiểm cao hơn trên Coinbase cho thấy áp lực mua giao ngay tăng lên từ các nhà đầu tư Hoa Kỳ, một dấu hiệu cho thấy sự hiện diện của ETF trong động lực thị trường.

Biểu đồ 5: Coinbase (CB) BTC-USD ở mức cao hơn so với Binance BTC-USDT, cho thấy áp lực mua ở Hoa Kỳ< /p>

Chất xúc tác #2: Hoạt động lành mạnh trên chuỗiCác nguyên tắc cơ bản trên chuỗi

On- các chỉ số chuỗi cũng cho thấy dòng chảy Tình dục không ngừng tăng lên. Một chỉ số chính của dữ liệu trên chuỗi là sự thay đổi tích cực trong dòng vốn ổn định. Stablecoin là loại tiền kỹ thuật số được gắn với các tài sản ổn định như đồng đô la Mỹ và đóng một vai trò quan trọng trong hệ sinh thái tiền điện tử. Chúng được thiết kế để cung cấp một phương tiện trao đổi ổn định và đóng vai trò là cặp tiền tệ chuẩn chính để giao dịch trên hầu hết các sàn giao dịch tập trung và phi tập trung.

Tính thanh khoản tăng lên trong stablecoin đồng nghĩa với việc có nhiều tiền hơn cho các giao dịch, cho dù mua hay bán tiền điện tử. Dòng vốn stablecoin thường thúc đẩy đà tăng trưởng của thị trường, được chứng minh bằng việc dự trữ stablecoin trên sàn giao dịch ngày càng tăng (Biểu đồ 6).

Biểu đồ 6: Dòng tiền vào Stablecoin có liên quan đến giá BTC

Liên quan, thanh khoản trên chuỗi cũng có vẻ tăng trưởng đáng kể, bằng chứng là tổng giá trị bị khóa (TVL) trong các ứng dụng tài chính phi tập trung (DeFi) (Hình 7). TVL tổng hợp tổng giá trị tài sản được gửi trong các giao thức DeFi khác nhau và đóng vai trò là một thước đo khác để đánh giá tính thanh khoản của hệ sinh thái. Sự gia tăng TVL không chỉ có nghĩa là tính thanh khoản trong nền tảng DeFi tăng lên mà còn cho thấy sự tham gia ngày càng tăng của người dùng vào hệ sinh thái. Tính thanh khoản tăng lên rất quan trọng đối với sức sống của DeFi, giúp tạo điều kiện cho các giao dịch suôn sẻ hơn và phạm vi hoạt động tài chính rộng hơn. Nhìn lại hoạt động cơ bản trên chuỗi, điều đáng chú ý là TVL dành cho các ứng dụng phi tập trung đã tăng hơn gấp đôi kể từ đầu năm 2023, khi TVL đạt khoảng 40 tỷ USD, lên khoảng 100 tỷ USD vào giữa tháng 3 năm 2024. Đô la.

Biểu đồ 7: Tổng giá trị bị khóa trong DeFi đã tăng hơn gấp đôi kể từ năm 2023

Ngoài ra, vì Bitcoin Số lượng Bitcoin gửi trên các sàn giao dịch đã giảm đáng kể 7% kể từ khi nguồn cung đạt đỉnh cục bộ vào tháng 5 năm 2023, cho thấy nguồn cung thắt chặt, một phần do các quỹ ETF giao ngay Bitcoin chuyển BTC sang ví lạnh lưu ký để lưu trữ lâu dài (biểu đồ 8). Theo nghiên cứu từ Glassnode, tỷ lệ tổng số BTC nắm giữ trên các sàn giao dịch đã giảm xuống còn khoảng 12% nguồn cung lưu thông, mức thấp nhất trong 5 năm. Phong trào rời khỏi các sàn giao dịch này theo truyền thống được coi là một chỉ báo tăng giá, cho thấy sở thích giữ hơn là bán, cũng như niềm tin của nhà đầu tư vào giá trị của Bitcoin. Sự khủng hoảng thanh khoản sau đó khi nhu cầu trên các sàn giao dịch dần vượt xa nguồn cung không chỉ làm nổi bật tầm ảnh hưởng của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay này mà còn củng cố triển vọng tăng giá cho thị trường tiền điện tử.

Biểu đồ 8: Nguồn cung bitcoin giảm trên các sàn giao dịch

Tham gia "Trò chơi thứ năm"

Bây giờ chúng ta đã xác định được động lực của thị trường giá lên, chúng ta cần đánh giá vị thế của mình. Mặc dù mỗi chu kỳ vốn là duy nhất, nhưng các mô hình trên chuỗi và dữ liệu tâm lý được thiết lập khiến chúng tôi tin rằng chúng tôi hiện đang ở “giữa kỳ” hoặc “hiệp thứ năm” của chu kỳ tăng giá hiện tại. Mặc dù đã đạt được tiến bộ nhưng chúng tôi tin rằng vẫn còn chỗ cho sự phát triển.

Vốn hóa thị trường so với giá trị thực hiện+ Lãi/lỗ ròng chưa thực hiện

Số liệu Vốn hóa thị trường/Giá trị thực tế (MVRV) so sánh giá trị thị trường của Bitcoin với “giá trị thực tế” hoặc giá của tất cả Bitcoin khi nó được đổi chủ lần cuối. Tận dụng sự khác biệt này, Lãi/Lỗ ròng chưa thực hiện (NUPL) tính toán lãi/lỗ theo tỷ lệ phần trăm bằng cách chia chênh lệch giữa vốn hóa thị trường và giá trị thực tế cho vốn hóa thị trường. Tỷ lệ NUPL tăng khi giá Bitcoin tăng và các nhà đầu tư mua với chi phí thấp hơn vẫn giữ Bitcoin của họ. Với NUPL ở mức khoảng 60% tính đến giữa tháng 3 năm 2024, cùng với các đỉnh lịch sử xảy ra ở tỷ suất lợi nhuận trên 70%, có vẻ như chúng ta có thể đang tiến gần đến mức cao nhất trong chu kỳ đối với chỉ số này (Biểu đồ 9).

Biểu đồ 9: NUPL đạt mức cao nhất trong chu kỳ lịch sử

< img src="https://img.jinse.cn/7202080_image3.png">

Vốn hóa thị trường/Điểm Z giá trị thực tế< /p>

Ngược lại, điểm Z của vốn hóa thị trường/giá trị thực hiện mang đến một góc nhìn khác, cho thấy tiềm năng tăng trưởng hơn nữa. Số liệu này tính toán sự khác biệt giữa vốn hóa thị trường và vốn hóa thị trường thực tế, đồng thời điều chỉnh mức độ biến động dựa trên độ lệch chuẩn luân phiên của vốn hóa thị trường. Trong lịch sử, điểm Z cao phản ánh khoảng cách lớn giữa giá trị thị trường và giá trị thực tế, đánh dấu đỉnh cao của chu kỳ. Hiện tại, điểm Z là khoảng 3, thấp hơn nhiều so với mức đạt được ở các đỉnh chu kỳ trước đó, cho thấy thị trường còn nhiều dư địa để tăng giá (Biểu đồ 10).

Phụ lục 10: Vốn hóa thị trường/Giá trị thực hiện Điểm Z cho thấy chúng ta chưa tiến gần đến thị trường giá lênĐỉnh

ColinTalksCryptoChỉ số tăng giá Bitcoin

Nhìn vào bức tranh rộng hơn, Chỉ số tăng giá Bitcoin (CBBI) của ColinTalksCrypto đo lường tiến trình của giai đoạn tăng giá của Bitcoin bằng cách kết hợp chín tỷ lệ khác nhau và chuyển đổi chúng thành một giá trị duy nhất, do đó cung cấp một góc nhìn rộng hơn. Phối cảnh (Phụ lục 11) . Các tỷ lệ này bao gồm nhiều giá trị khác nhau, bao gồm giá Bitcoin so với hiệu suất lịch sử của nó, các chỉ số trên chuỗi phản ánh hành vi của nhà đầu tư và các chỉ báo tâm lý thị trường rộng hơn. Bằng cách tích hợp dữ liệu từ các nguồn như Điểm Z Giá trị Thị trường/Giá trị Thực hiện, Chỉ số Đa Puell và Tỷ lệ RHODL, CBBI nhằm mục đích cung cấp cái nhìn tổng quan về các điều kiện thị trường rộng lớn. Tính đến giữa tháng 3 năm 2024, CBBI đứng ở vị trí 79 trên 100, cho thấy rằng chúng ta đang tiến gần đến đỉnh của chu kỳ, mặc dù thị trường vẫn có tiềm năng tăng giá hơn nữa.

Biểu đồ 11: CBBI cho thấychúng ta đang tiến đến đỉnh của chu kỳ

< p style= "text-align:center">

Nguồn: colintalkscrypto.com, kể từ ngày 18/3/24. Chỉ số không được quản lý và không thể đầu tư trực tiếp vào chỉ mục. Hiệu suất trong quá khứ không phải là dấu hiệu của kết quả trong tương lai. Chỉ nhằm mục đích minh họa.

Tâm lý thị trường bán lẻ

Tuy nhiên, dữ liệu tâm lý cho thấy A khung cảnh hoàn toàn khác. Tỷ lệ đăng ký các kênh YouTube liên quan đến tiền điện tử có thể đóng vai trò là một chỉ báo về sự nhiệt tình của các nhà đầu tư bán lẻ, nhưng chúng thấp hơn đáng kể so với mức độ nhiệt tình được thấy trong đợt tăng giá 2020-2021. Tuy nhiên, sự gia tăng gần đây về mức tăng trưởng đăng ký cho thấy sự quan tâm của nhà đầu tư bán lẻ đang tăng chậm (Hình 12).

Biểu đồ 12: Lượt đăng ký Youtube về tiền điện tử vẫn chậm chạp

Nguồn: The Block, Social Blade, kể từ tháng 3 năm 2024 ngày 24 tháng 1. Chỉ nhằm mục đích minh họa.

Tương tự, mức độ quan tâm tìm kiếm hiện tại đối với cụm từ "tiền điện tử" trên Google Xu hướng thấp hơn đáng kể so với mức đỉnh năm 2021, cho thấy rằng công chúng rộng rãi quan tâm đến Sự tò mò có thể vẫn chưa hồi phục hoàn toàn (Biểu đồ 13). Google Xu hướng cho thấy mức độ phổ biến của cụm từ tìm kiếm bằng cách cho điểm từ 1 đến 100 (trục Y). Điểm số được tính dựa trên mẫu tìm kiếm trên Google, được chọn ngẫu nhiên và không thiên vị. Điểm 100 có nghĩa là cụm từ phổ biến nhất tại thời điểm và địa điểm bạn chọn. Sự khác biệt đặt ra câu hỏi về sự tham gia của nhà đầu tư bán lẻ vào chu kỳ hiện tại.

Biểu đồ 13: So với chu kỳ trước, mức độ phổ biến tìm kiếm của "tiền điện tử" đã giảm

Nguồn: Google Trending as ngày 18/03/24. Chỉ nhằm mục đích minh họa.

Mức độ tương tác trên thiết bị di động, được đo bằng lượt tải xuống ứng dụng Coinbase, dường như cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng từ các nhà đầu tư tiềm năng, khi nó lọt vào top 100 vào khoảng ngày 5 tháng 3 và đạt mức cao nhất (Biểu đồ 14 ). Tuy nhiên, sự sụt giảm thứ hạng sau đó của nó cho thấy có thể có sự hạ nhiệt hoặc thay đổi trong nền tảng được những người tham gia thị trường sử dụng.

Biểu đồ 14: Xếp hạng ứng dụng Coinbase dao động quanh mức 300

< img src="https://img.jinse.cn/7202085_image3.png">

Nguồn: SensorTower, kể từ ngày 24 tháng 3 năm 2024 . Chỉ có dữ liệu cho phạm vi thời gian này. Chỉ nhằm mục đích minh họa.

Cố gắng điều hòa các chỉ số giá/trên chuỗi đang tăng với tâm lý bán lẻ chán nản, có thể lập luận rằng các nhà đầu tư bán lẻ thúc đẩy chu kỳ trước vẫn chưa hoàn toàn phục hồi - đã gia nhập thị trường. Trong nghiên cứu của chúng tôi, động lực của chu kỳ này có thể được thúc đẩy bởi một kiểu nhà đầu tư khác—một kiểu nhà đầu tư ít thấy hơn trên các nền tảng truyền thông xã hội như Twitter hoặc YouTube. Việc phê duyệt quỹ ETF giao ngay Bitcoin có thể đã thu hút các nhà đầu tư thoải mái hơn với các phương tiện đầu tư truyền thống. Sự thay đổi này báo hiệu sự chấp nhận rộng rãi hơn của Bitcoin, có khả năng mở rộng sức hấp dẫn của nó ra ngoài những người đam mê tiền điện tử thông thường, bao gồm cả những người thích các sản phẩm tài chính lâu đời hơn.

Các chất xúc tác tương lai chưa được khai thác

Kết quả của thị trường tăng giá vẫn chưa chắc chắn. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn lạc quan một cách thận trọng vì sự tham gia ngày càng tăng của các nhà bán lẻ và tổ chức có thể thúc đẩy đà tăng giá về phía trước.

Cách tiếp cận thận trọng này đối với hành vi của người mua ETF Bitcoin giao ngay mới là khôn ngoan. Trong lịch sử, Bitcoin đã thoái lui trong mỗi chu kỳ tăng giá, vì vậy chúng tôi không chắc những người mua mới này sẽ phản ứng thế nào khi gặp phải mức thoái lui. Điều đáng khích lệ là các mức thoái lui cho đến nay của chu kỳ này tương đối nhỏ (xem Phụ lục 15) và ở mức tối thiểu so với các mức thoái lui trong các chu kỳ trước đây.

Biểu đồ 15: Chu kỳ thị trường tăng giá hiện tại có mức thoái lui nhỏ nhất

Mặt khác, chúng tôi nhận thấy rằng có nhu cầu chưa được khai thác. Ngoài những nhà đầu tư bán lẻ chưa quay trở lại thị trường nói trên, một số nhà đầu tư tổ chức (như công ty viễn thông, công ty quản lý tài sản) vẫn đứng ngoài cuộc. Tuy nhiên, một tổ chức cụ thể đã bắt đầu phê duyệt việc đưa Bitcoin ETF giao ngay vào danh mục đầu tư do cố vấn quản lý. Sự chứng thực thận trọng nhưng đầy hy vọng này báo hiệu tiềm năng đầu tư đáng kể chưa được khai thác mà chúng tôi tin rằng có thể duy trì hoặc đẩy nhanh quỹ đạo đi lên của thị trường.

Tập trung

Dòng chảy và vĩ mô của Bitcoin giao ngay ETF Kinh tế các chỉ báo hiện là lực lượng chính xác định hướng đi ngắn hạn của chu kỳ tăng giá Bitcoin và giống như hai mặt của một chiếc bập bênh, ảnh hưởng của chúng dao động theo thời gian. Tại một số thời điểm nhất định, dòng chảy ETF giao ngay Bitcoin chiếm ưu thế, trong khi tại các thời điểm khác, các yếu tố kinh tế vĩ mô chiếm ưu thế. Động lực thay đổi này đảm bảo rằng sự chú ý của chúng tôi vẫn tập trung vào các yếu tố này, vì chúng có khả năng tiếp tục thống trị câu chuyện về hành vi thị trường Bitcoin.

Nhìn về phía trước, niềm tin của chúng tôi vào hiệu quả hoạt động của Bitcoin với tư cách là một loại tài sản vẫn kiên định. Được hỗ trợ bởi các điều kiện thị trường thuận lợi và vai trò đã được thiết lập của nó như một kho lưu trữ giá trị và tiền tệ cứng, chúng tôi tin rằng Bitcoin sẽ tiếp tục thành công. Mặc dù thị trường đang phục hồi mạnh mẽ vào đầu năm 2024, nhưng các nhà đầu tư phải nhớ đến sự biến động vốn có của tiền điện tử, đặc trưng bởi những đợt thoái lui định kỳ trong các thị trường tăng trưởng. Tuy nhiên, bằng cách duy trì quan điểm dài hạn, chúng tôi tin rằng Bitcoin rõ ràng đang ở vị thế mạnh mẽ.