Tác giả: Yohan Yun Nguồn: cointelegraph Dịch: Shan Ou Ba, Golden Finance
Ethereum đang ở một trong những thời điểm quan trọng nhất kể từ khi thành lập. Việc sử dụng mạng lưới cơ bản đang giảm mạnh, với dữ liệu cốt lõi gần mức thấp nhất trong nhiều năm và thậm chí cả người đồng sáng lập Vitalik Buterin cũng đã đưa ra những đề xuất cấp tiến để đại tu toàn bộ kiến trúc của Ethereum.
Và các nhà đầu tư tổ chức không còn chờ đợi kết quả nữa. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy những người ủng hộ lâu năm như Galaxy Digital và Paradigm đã cắt giảm lượng nắm giữ Ethereum (ETH) của họ trong những tuần gần đây.
Cho đến nay trong tháng 4, hoạt động trên mạng chính Ethereum vẫn tiếp tục giảm: phí mạng đang giảm, trong khi lạm phát đang tăng. Mặc dù mạng lớp thứ hai vẫn đang phát triển mạnh mẽ, nhưng chúng đang làm xói mòn khả năng mang lại giá trị của mạng chính.
Tuy nhiên, không chỉ có Ethereum “sụp đổ”. Một số cá voi coi sự suy thoái này là cơ hội hiếm có để mua vào ở mức giá thấp. Ngay cả những tổ chức đang bán ETH cũng chưa từ bỏ hoàn toàn.
Các tổ chức "từ bỏ" Ethereum, nhưng liệu họ có thực sự chia tay nhau không?
Những tổ chức này dường như đang "chia tay" nhưng không thể quên được "người yêu cũ". Thay vì đưa ETH vào danh sách đen hoàn toàn, họ đưa nó vào “kho lạnh” trong khi thử “các đối tượng mới” như Solana.
Trong những tuần gần đây, các nhà phân tích trên chuỗi đã phát hiện ra rằng nhiều tổ chức đã chuyển một lượng lớn ETH từ ví mã hóa của họ, rất có thể là để bán. Lookonchain báo cáo rằng Galaxy Digital đã chuyển 65.600 ETH (trị giá khoảng 105,5 triệu đô la) cho Binance. Trước đó, công ty nắm giữ khoảng 98.000 ETH vào tháng 2, hiện đã giảm xuống còn khoảng 68.000 (dữ liệu từ Arkham).

Mặc dù lượng ETH nắm giữ của Galaxy đã giảm gần đây nhưng vẫn ở mức cao so với đầu năm. Điều này cũng phản ánh xu hướng chung của các sản phẩm đầu tư Ethereum. Dữ liệu từ CoinShares cho thấy các quỹ đầu tư ETH đã chứng kiến dòng tiền chảy ra là 26,7 triệu đô la trong tuần qua và tổng dòng tiền chảy ra trong tám tuần qua đã lên tới 772 triệu đô la. Tuy nhiên, dòng tiền ròng tính đến thời điểm hiện tại trong năm vẫn là 215 triệu đô la.
Cùng lúc đó, Galaxy cũng rút 752.240 SOL (trị giá khoảng 98,37 triệu đô la Mỹ). Solana đã làm giảm bớt sức nóng của Ethereum trên thị trường - đặc biệt là trong cơn sốt memecoin từ năm 2024 đến đầu năm 2025, khi Solana trở thành chiến trường chính. Mặc dù cơn sốt này cuối cùng đã lắng xuống do các vụ lừa đảo, bot và các dự án kém chất lượng, nhưng nó cũng chứng minh được sức mạnh kỹ thuật của Solana - có thể duy trì mức phí thấp và không có thời gian chết lớn khi khối lượng giao dịch cao.
Paradigm là một tổ chức đầu tư khác đã giảm lượng nắm giữ ETH của mình. Vào ngày 21 tháng 4, công ty đã chuyển 5.500 ETH (khoảng 8,66 triệu đô la) cho Anchorage Digital. Theo nhà phân tích chuỗi EmberCN, kể từ tháng 1 năm 2024, Paradigm đã chuyển khoảng 97.000 ETH (trị giá khoảng 301,57 triệu đô la Mỹ) đến Anchorage, sau đó chuyển đến các sàn giao dịch tập trung.

Nhà đồng sáng lập Sei Labs, Jayendra Jog, nói với Cointelegraph: "Mặc dù ban đầu các nhà đầu tư tổ chức mua ETH dựa trên câu chuyện về 'tiền tệ siêu thanh', nhưng giờ đây họ phải đối mặt với thực tế là doanh thu giao thức đang giảm và các mô hình kinh tế mã thông báo đang xấu đi."
Ethereum quay trở lại trạng thái 'lạm phát'
Bản chất giảm phát của ETH từng là một điểm bán hàng quan trọng để thu hút các nhà đầu tư. Cơ chế này được đưa vào mạng Ethereum thông qua hai bản nâng cấp chính. Đầu tiên là London Hard Fork vào tháng 8 năm 2021, giới thiệu đề xuất EIP-1559, trong đó đốt một phần phí giao dịch; tiếp theo là Bản nâng cấp Merge vào tháng 9 năm 2022, khi Ethereum chính thức chuyển sang cơ chế bằng chứng cổ phần (PoS), giúp giảm đáng kể việc phát hành đồng tiền mới.
Sau khi nâng cấp hợp nhất, tổng nguồn cung ETH tiếp tục giảm cho đến tháng 4 năm 2024, khi ETH bắt đầu quay trở lại lạm phát. Đến đầu tháng 2 năm 2025, tổng nguồn cung ETH đã vượt quá mức tại thời điểm sáp nhập.

Lạm phát ETH một phần là do phí mạng giảm mạnh, dẫn đến lượng ETH bị phá hủy cũng giảm. Theo dữ liệu từ IntoTheBlock, mạng lưới Ethereum đã thu được 1.873,52 ETH phí giao dịch từ ngày 14 đến ngày 21 tháng 4 năm 2024. Con số này cao hơn một chút so với mức 1.697,61 ETH trong tuần kết thúc vào ngày 17 tháng 3, đây là tuần có mức phí thấp nhất kể từ ngày 31 tháng 7 năm 2017 (tính theo ETH).

Vitalik đã đề xuất một đề xuất cấp tiến: thay thế EVM bằng RISC-V
Vào ngày 20 tháng 4, Vitalik Buterin đã đề xuất thay thế bộ lệnh Máy ảo Ethereum (EVM) hiện tại bằng kiến trúc RISC-V để cải thiện tốc độ và hiệu quả của lớp thực thi mạng. Một số người coi động thái này là tín hiệu "đầu hàng" với cấu trúc hiện tại.

Nhà đồng sáng lập Sei Labs, Jayendra Jog, nhận xét: Đề xuất RISC-V của Vitalik về cơ bản là lời thừa nhận rằng kiến trúc cơ bản của EVM đã đạt đến giới hạn. Khi chính nhà sáng lập Ethereum đề xuất thay thế máy ảo cốt lõi hỗ trợ toàn bộ hệ sinh thái, đây không phải là sự tiến hóa mà là sự thừa nhận về một điểm nghẽn trong thiết kế không thể cải thiện theo cách gia tăng dần dần.
Đề xuất này được đưa ra trong bối cảnh diễn ra một vòng thay đổi lãnh đạo gần đây tại Ethereum Foundation, khi tranh cãi và chỉ trích trong cộng đồng về hướng đi tương lai của Ethereum cũng đang ngày càng gay gắt.
Liệu Ethereum có phải là “cơ hội bị bỏ lỡ” đó không?
Tình trạng khó khăn hiện tại của Ethereum một phần xuất phát từ chiến lược mở rộng tập trung Rrollup của công ty này. Ý tưởng cốt lõi của chiến lược này là di chuyển các giao dịch ra khỏi chuỗi chính bằng cách xây dựng mạng mở rộng Lớp 2, nhưng vẫn tận dụng tính bảo mật của chuỗi chính Ethereum. Điều này giúp giảm bớt vấn đề tắc nghẽn trong thời gian mạng đạt đỉnh, nhưng cũng mang đến những thách thức mới, chẳng hạn như giảm thiểu tình trạng phá hủy ETH và phân mảnh hệ sinh thái.
Tuy nhiên, theo giám đốc điều hành mới của Ethereum Foundation, Tomasz Stańczak, sự chú ý của cộng đồng đối với khả năng mở rộng quy mô Lớp 1 đang ngày càng tăng. Stańczak đã viết trên nền tảng X rằng Ethereum Foundation sẽ tập trung lại vào các mục tiêu ngắn hạn của mình, chủ yếu bao gồm mở rộng Lớp 1 và hỗ trợ cho các giải pháp mở rộng Lớp 2.

Cùng lúc đó, một số cá voi bắt đầu mua vào ở mức giá thấp khi giá Ethereum giảm trở lại. Vào ngày 23 tháng 4, nền tảng giám sát blockchain Lookonchain phát hiện ra rằng hai địa chỉ đang tích lũy số ETH trị giá hàng triệu đô la. Vào ngày 22 tháng 4, Lookonchain cũng phát hiện ra rằng một ví khác đã mua hơn 100 triệu đô la ETH kể từ ngày 15 tháng 2.
Giá hiện tại của ETH đã giảm từ mức cao nhất là hơn 4.000 đô la vào tháng 12 năm ngoái, nhưng vào ngày 23 tháng 4, giá đã tăng hơn 10% và trở lại mức 1.800 đô la.
Trong một lá thư gần đây gửi cho khách hàng, Ngân hàng Standard Chartered đã hạ dự báo giá ETH vào năm 2025 từ 10.000 đô la. Tuy nhiên, đối với những cá voi hiện đang mua vào khi giá giảm, ETH vẫn có tiềm năng tăng giá - ngân hàng vẫn duy trì mức giá mục tiêu là 4.000 đô la vào cuối năm.
Geoff Kendrick, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tài sản kỹ thuật số tại Standard Chartered Bank, cho biết triển vọng thận trọng hơn chủ yếu là do hiệu suất yếu về mặt cấu trúc của Ethereum. Ông chỉ ra rằng nguồn thu từ phí giao dịch lẽ ra phải do chuỗi chính thu được hiện đã bị "chuyển hướng" bởi một lượng lớn mạng Lớp 2, điều này cũng làm suy yếu mô hình kinh tế của chuỗi chính.