IOSG | Khám phá sớm hệ sinh thái BTC-LST

Mặt khác, thế hệ mới của Wrapper (ví dụ: FBTC), cũng đã tích lũy được hơn 152 triệu đô la trên ETH và theo dữ liệu của DeFillama, nó đang tăng trưởng với tốc độ hàng tháng là 38%. Một trình bao bọc khác, SolvBTC, cũng đã thu hút hơn 800 triệu đô la TVL trên BSC và BTC L2 như Merlin.

Những con số này không chỉ chứng minh tầm quan trọng của tài sản BTC trong hệ sinh thái ETH mà còn nêu bật tiềm năng to lớn để ETH DeFi tận dụng cơ hội này.

Như đã đề cập ở trên, vấn đề chính của WBTC là niềm tin vào người giám sát.

Gần đây, ngày càng có nhiều lo ngại về mối quan hệ của WBTC với Justin Sun, khiến Sky (trước đây là Maker) cân nhắc loại bỏ các biến thể WBTC khỏi kho tiền của họ. BA Lab nêu ra những mối quan ngại chính, xoay quanh lập luận rằng Justin Sun có thể có ảnh hưởng hoặc quyền kiểm soát đáng kể đối với liên doanh quản lý WBTC. Tuy nhiên, bản thân Justin Sun tuyên bố rằng anh không có bất kỳ quyền kiểm soát nào đối với WBTC hoặc tài sản mà nó nắm giữ. Việc chuyển tiền này cũng nên được coi là một rủi ro đối với WBTC.

2,2 Cam kết lại BTC

Tái giả thuyết BTC đề cập đến các tài sản liên quan đến BTC trên ETH (dưới dạng BTC được đóng gói hoặc BTC LST) đã được giả định lại để tạo ra lợi nhuận.

Bảng bên dưới hiển thị từng nội dung được chấp nhận trên nền tảng đặt cược và TVL tương ứng của chúng:

< img src="https://img.jinse.cn/7305132_image3.png">

Nguồn: Henry

Tổng cộng, có khoảng 150 triệu đô la Mỹ BTC trên ETH được tái cam kết, hầu hết trong số đó thuộc về Symbiotic và một phần trong số đó được gửi vào SatLayer. Chỉ riêng Symbiotic đã nắm giữ các sản phẩm BTC trị giá 124 triệu đô la, bao gồm WBTC và tBTC, cũng như BTC LST trị giá 10 triệu đô la. Tài sản BTC của Karak chỉ khoảng 100.000 USD. Cùng với nhau, những tài sản BTC này đóng góp 7% vào TVL của Symbiotic.

Mặt khác, Pell Network đã thu hút thành công một lượng lớn BTC LST để tái cam kết thông qua các giải pháp lớp thứ hai BTC khác nhau như Bitlayer và B2network . Những tài sản này sẽ được sử dụng để cung cấp các dịch vụ bảo mật chung và tạo ra doanh thu, tương tự như mô hình được Babylon Finance và Eigenlayer áp dụng.

Trong khi BTC LST đã nhận được lợi nhuận cấp một từ Babylon, một số giao thức (chẳng hạn như EtherFi) đã áp dụng chiến lược mới bằng cách đặt lại LST cho các giao thức khác các nền tảng đặt cược (như Eigenlayer), Symbiotic và Karak) để sử dụng BTC-LST nhằm tạo ra lớp thu nhập thứ hai.

Mặc dù chiến lược này cho phép các nhà đầu tư tận hưởng lợi ích đòn bẩy và tối đa hóa hiệu quả sử dụng vốn của một tài sản duy nhất, nhưng họ cũng phải đối mặt với những rủi ro tương tự như ETH LST, đồng thời Cắt theo nhiều nền tảng) Babylon, Cắt cộng sinh).

Chính sách chống chém có thể ngăn chặn một mức độ chặt chém nhất định đối với ETH, nhưng thông tin thêm về Babylon vẫn chưa rõ ràng.

2.2.1 BTC-DeFi

Không còn nghi ngờ gì nữa , DeFi luôn là một trong những lĩnh vực quan trọng nhất thúc đẩy các hoạt động kinh tế blockchain. Khi thị trường tài sản BTC trị giá 9,5 tỷ USD tăng trưởng trên ETH, DeFi trên ETH có thể được hưởng lợi từ sự ổn định, sự công nhận của tổ chức và lợi nhuận tiềm năng do BTC mang lại.

Nhìn chung, ngoài sàn giao dịch, DeFi liên quan đến BTC/BTC-LST có thể được chia thành hai lĩnh vực chính:

• Thị trường tiền tệ và Hoán đổi lãi suất: Morph blue, Aave, Pendle, Zerolend, Curve

• Chiến lược đặt cược/điểm BTC: Ngô, Meso, Gearbox, Mellow

Nguồn: iOSG< /em >

2.2.2 Thị trường tiền tệ

BTC, với tư cách là tài sản "an toàn" nhất, thường được sử dụng làm tài sản thế chấp trong bối cảnh ETH DeFi. Aave là thị trường tiền tệ lâu đời và uy tín nhất với hơn 2 tỷ USD tiền gửi WBTC nhưng chỉ vay 218 triệu USD, tỷ lệ sử dụng tương đối thấp so với stablecoin (86,7%) hoặc WETH (85%) Thấp (7,69%).

Nguồn: @KARTOD, bảng điều khiển Dune

Mặt khác, Morpho Blue đạt được mức sử dụng cao hơn mặc dù có số tiền gửi nhỏ hơn (20% Aave). Thị trường phổ biến nhất trên Morpho Blue là WBTC/USDC, có tỷ lệ sử dụng là 90%.

Nguồn: WBTC/USDC Vault, Morphblue

Cho đến nay, Aave và Morph chỉ chấp nhận WBTC. Để nổi bật trong thị trường cho vay cạnh tranh, zeroland là thị trường đầu tiên nhắm mục tiêu độc quyền vào mã thông báo BTC LST và hỗ trợ PT-eBTC. Cho đến nay, họ có nguồn cung eBTC trị giá 17 triệu đô la, với khoảng 3,28 triệu đô la được cho vay, với tỷ lệ sử dụng là 20%.

Ngoài ra, Curve không chỉ là nơi trú ẩn an toàn để trao đổi stablecoin mà còn là điểm đến phổ biến để lưu trữ các tài sản liên quan đến BTC. Trên Curve, các nhà cung cấp BTC có thể thực hiện hai việc: Thứ nhất, họ có thể cung cấp tính thanh khoản cho ba nhóm. Thứ hai, họ có thể vay crvUSD bằng cách sử dụng tBTC và WBTC làm tài sản thế chấp.

Tính đến thời điểm viết bài này, tài sản BTC trị giá khoảng 50 triệu USD đã được gửi để vay crvUSD. Mặt khác, trong số các nhóm có sẵn, nhóm tBTC – WBTC nổi bật với tài sản 25 triệu USD và khối lượng giao dịch hàng ngày là 2,24 triệu USD. Thật không may, mặc dù các tài sản liên quan đến BTC đang hoạt động trên Curve nhưng các ưu đãi $CRV vẫn chưa có sẵn để thu hút người dùng.

2.2.3 Hoán đổi lãi suất (IRS)

Ngoài thị trường tiền tệ, các sản phẩm hoán đổi lãi suất (IRS) do Pendle cung cấp cũng là một trong những nơi phổ biến nhất cho BTC LST DeFi.

Pendle sử dụng thu nhập trong tương lai của BTC LST và đầu cơ điểm để tạo ra nhiều thị trường chuyên dụng: SolvBTC.BBN, LBTC, eBTC, v.v. PT/YT. Cùng với nhau, các thị trường này đã thu hút hơn 136 triệu đô la tài trợ, mức tăng tuần tự 150% nhờ vào điểm và khuyến khích canh tác.

Vòng khuyến khích bỏ phiếu mới cũng đánh dấu sự quan tâm ngày càng tăng của mọi người đối với BTC LRT. Ví dụ: SolvVBTC trong Corn được chọn để thu hút nhiều Phát thải nhất từ ​​Pendle. Do đó, dự kiến ​​nguồn cung tài sản BTC LRT sẽ tiếp tục tăng trong thời gian tới, có tính đến các ưu đãi phát thải.

Nguồn: Bảng điều khiển Pendle

2.2.4 TVL Khởi động chiến lược Vault/Points

Trong khi Thị trường tiền tệ và các sản phẩm IRS tạo ra thu nhập bổ sung cho tài sản BTC dựa trên cung và cầu BTC trên ETH mainnet, TVL hướng dẫn các vault ưu tiên sử dụng BTC để tăng TVL của các chuỗi tương ứng nhằm thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái. Ngoài ra, một số kho tiền còn cung cấp các chiến lược kiếm điểm đòn bẩy bằng cách tái chế hoặc vay BTC để tối đa hóa lợi nhuận với cùng số vốn.

Gearbox cung cấp tới 27 lần điểm lombard để vay WBTC thông qua đòn bẩy (tối đa 7 lần). Tuy nhiên, dịch vụ này không phổ biến do nguồn cung hộp số rất hạn chế (chỉ khoảng 3 triệu USD).

Nguồn: gear.fi

Ngoài chiến lược tích hợp, một số chiến lược hai lớp các mạng, chẳng hạn như Mezo của Thesis và Corn được Binance Labs hỗ trợ đang tận dụng giá trị của BTC bằng cách cho phép các nút “đặt cọc” LST BTC bắc cầu làm tài sản thế chấp. Đổi lại, các nút kiếm được phí BTC bằng cách tham gia vào quy trình xác minh, tức là tận dụng. BTC Và một nỗ lực tốt để hướng dẫn TVL của các mạng này nhằm thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái trong tương lai. Mezo cho đến nay đã thu hút được 121 triệu đô la tài sản liên quan đến BTC và 20 triệu đô la ngô.

Cho đến nay, rõ ràng là hầu hết hoạt động DeFi liên quan đến LST BTC chủ yếu được thúc đẩy bởi động lực. Trong khi việc áp dụng BTC ngày càng tăng, nhu cầu thực tế để tạo ra LST BTC sẽ phụ thuộc nhiều vào hiệu suất thu nhập của Babylon trong thời gian dài, điều này có thể khiến LST BTC trở thành tài sản hấp dẫn hơn ETH.

2.2.5 Vấn đề thanh khoản

Mặc dù có 3 tỷ trong TVL, nhưng nhóm sâu nhất chỉ có thanh khoản ~ 10 triệu đô la trong nhóm Uni v3 (theo nansen). Việc trao đổi 345.000 đô la ETH lấy LBTC sẽ dẫn đến mức trượt 1,06%, gấp 4 lần mức trượt của WBTC (khoảng 0,4%). Sự khác biệt này phản ánh một vấn đề chính mà LST BTC phải khắc phục: vấn đề thanh khoản khi thoát khỏi các vị trí LBTC quy mô lớn.

Nguồn: Uniswap

< mạnh>3. Tóm tắt

BTC cầu nối chủ yếu có thể có hai dạng: BTC thông thường, chẳng hạn như BTC được gói ( WBTC) và BTC được đặt lại ở Babylon, được gọi là BTC-LST.

Bối cảnh BTC LST/LRT-Fi vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng đang có những dấu hiệu lành mạnh về việc kết nối nhiều TVL hơn từ BTC sang hệ sinh thái ETH DeFi.

Việc áp dụng BTC dự kiến ​​sẽ tăng lên do mức độ phổ biến ngày càng tăng và sự thống trị thị trường của nó trong chu kỳ hiện tại. Cơ hội tạo ra lợi nhuận cho BTC cũng tạo ra thị trường cho hoạt động đầu cơ và giao dịch trên ETH.

WBTC vẫn là một trong những hình thức BTC được áp dụng rộng rãi nhất trên ETH. Tuy nhiên, dự kiến ​​tBTC hoặc LBTC sẽ được áp dụng nhiều hơn do những thách thức gần đây liên quan đến Justin Sun.

Ngày càng phổ biến khi thấy các token đặt lại BTC được đặt lại một lần nữa trong Symbiotic hoặc Karak để canh tác có đòn bẩy. Mặc dù điều này có thể mang lại lợi nhuận cao hơn nhưng người dùng phải chịu rủi ro phải đối mặt với nhiều sự kiện cắt giảm.

Thị trường tiền tệ và hoán đổi lãi suất là những hoạt động DeFi BTC có nhu cầu cao nhất trên ETH và nỗ lực từ lớp thứ hai để sử dụng BTC làm phí trong quá trình xác minh cũng có hương vị khá đắt tiền.

Hiện tại, hầu hết các hoạt động DeFi liên quan đến BTC trên ETH chủ yếu được thúc đẩy bởi điểm hoặc phần thưởng. Để tạo ra nhu cầu thực tế, LST BTC cần tạo ra giá trị (có thể ở dạng lợi nhuận) và giá trị này cần phải lớn hơn LST ETH.

Rủi ro lưu ký, rủi ro cắt giảm và rủi ro thanh khoản là những mối lo ngại chính trong bối cảnh LST BTC.