Giá trị đồng tiền quá thấp? Phân tích lý do tại sao Ethereum ETF giao ngay bị nguội lạnh từ bốn khía cạnh chính

Tác giả: Tom Carreras, Benjamin Schiller; Nguồn: Coindesk; Được biên soạn bởi: BitpushNews Mary Liu

Đối với nhiều nhà đầu tư, quỹ giao dịch trao đổi Ethereum (ETH) giao ngay (ETF) là đáng thất vọng .

Trong khi Bitcoin ETF giao ngay đã xử lý dòng tiền vào gần 19 tỷ USD trong 10 tháng thì Ethereum ETF, bắt đầu giao dịch vào tháng 7, đã không tạo ra được mức lãi tương tự.

Tệ hơn nữa, ETHE của Grayscale, vốn tồn tại dưới dạng Ethereum Trust trước khi chuyển đổi thành ETF, đã phải chịu những khoản giảm giá lớn mà không được bù đắp bởi nhu cầu từ các quỹ tương tự khác.

Điều này có nghĩa là kể từ khi ra mắt, Ethereum ETF giao ngay đã chứng kiến ​​dòng vốn ròng 556 triệu USD. Theo Farside, chỉ riêng trong tuần này, dòng vốn chảy ra ròng từ các sản phẩm này đã đạt 8 triệu USD.

Vậy tại sao Ethereum ETF lại hoạt động khác biệt như vậy? Có thể có một số lý do.

Nền tảng dòng tiền vào

Trước hết, điều quan trọng cần lưu ý là Ethereum ETF đã hoạt động không tốt so với Bitcoin ETF. Sản phẩm Bitcoin đã phá vỡ rất nhiều kỷ lục và được cho là quỹ ETF thành công nhất mọi thời đại.

Ví dụ: ETF, IBIT và FBTC do BlackRock và Fidelity phát hành đã huy động được lần lượt 4,2 tỷ USD và 3,5 tỷ USD trong 30 ngày đầu tiên sau khi niêm yết, phá vỡ kỷ lục của các chi nhánh BlackRock khác Một kỷ lục do Climate thiết lập. Conscious, quỹ đã huy động được 2,2 tỷ USD trong tháng đầu tiên sau khi niêm yết (tháng 8 năm 2023).

Nate Geraci, chủ tịch của The ETF Store, cho biết mặc dù Ethereum ETF không thể trở thành "bom tấn" nhưng ba trong số các quỹ này vẫn nằm trong số 25 quỹ ETF hoạt động tốt nhất trong năm nay .

ETTE của BlackRock, FBTC của Fidelity và ETHW của Bitwise đã huy động được gần 1 tỷ đô la Mỹ, 367 triệu đô la Mỹ và 239 triệu đô la Mỹ tài sản tương ứng – đối với các quỹ đã được thành lập được hai tháng rưỡi, Điều này thật tuyệt vời Tốt.

Geraci nói với CoinDesk: “Một quỹ ETF Ethereum giao ngay sẽ không bao giờ có thể thách thức một quỹ ETF Bitcoin giao ngay xét về dòng vốn vào”.

“Nếu bạn nhìn vào thị trường giao ngay cơ bản, bạn sẽ thấy rằng vốn hóa thị trường của Ethereum bằng khoảng một phần tư vốn hóa thị trường của Bitcoin. Điều này sẽ thể hiện một cách hợp lý một ETF Ethereum giao ngay so với một Bitcoin ETF giao ngay trong thời gian dài. nhu cầu dài hạn.”

Vấn đề là dòng tiền chảy ra khổng lồ từ ETHE của Grayscale đã làm lu mờ hiệu quả hoạt động của các quỹ này.

ETHE được thành lập như một quỹ tín thác vào năm 2017 và ban đầu được thiết kế theo cách không cho phép các nhà đầu tư mua lại cổ phiếu ETF của họ vì lý do quy định - tiền bị mắc kẹt trong sản phẩm. Điều đó đã thay đổi vào ngày 23 tháng 7, khi Grayscale nhận được sự chấp thuận để chuyển quỹ tín thác của mình thành quỹ ETF chính thức.

Tại thời điểm chuyển đổi, ETHE có tài sản khoảng 1 tỷ USD và trong khi một số tài sản đó được chính Grayscale chuyển sang một quỹ khác của nó là Ethereum Mini ETF, ETHE đã thiệt hại gần 3 tỷ USD trong tình trạng thua lỗ.

Điều đáng chú ý là Bitcoin ETF – GBTC – của Grayscale – cũng gặp phải tình huống tương tự, trong đó GBTC xử lý dòng tiền chảy ra hơn 20 tỷ USD kể từ khi chuyển đổi vào tháng 1. Tuy nhiên, hiệu suất vượt trội của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của BlackRock và Fidelity là quá đủ để bù đắp khoản lỗ của GBTC.

Thiếu lợi ích đặt cược

Điểm khác biệt lớn giữa Bitcoin và Ethereum là các nhà đầu tư có thể đặt cọc Ethereum - về cơ bản là khóa nó vào mạng Ethereum để nhận thu nhập được trả bằng Ethereum.

Tuy nhiên, Ethereum ETF ở dạng hiện tại không cho phép các nhà đầu tư tham gia đặt cược. Do đó, nắm giữ Ethereum thông qua ETF đồng nghĩa với việc bỏ lỡ lợi suất đó (hiện là khoảng 3,5%) và phải trả phí quản lý từ 0,15% đến 2,5% cho nhà phát hành.

Mặc dù một số nhà đầu tư truyền thống không ngại từ bỏ lợi suất để đổi lấy sự tiện lợi và bảo mật của quỹ ETF, nhưng đối với các nhà đầu tư gốc tiền điện tử, việc tìm kiếm những cách thay thế để nắm giữ Ethereum là điều hợp lý.

Adam Morgan McCarthy, nhà phân tích tại công ty dữ liệu tiền điện tử Kaiko Research, nói với CoinDesk: “Nếu bạn là một nhà quản lý quỹ có năng lực với hiểu biết cơ bản về thị trường tiền điện tử và bạn đang quản lý tiền của ai đó, thì tại sao bạn lại làm vậy? Bạn muốn mua một quỹ ETF Ethereum ngay bây giờ? ”

McCarthy nói: “Bạn có thể trả tiền để tiếp xúc với ETH (tài sản cơ bản được lưu trữ trên Coinbase) hoặc tự mình mua tài sản cơ bản và đặt cược nó với cùng một nhà cung cấp. ”

Vấn đề tiếp thị khó khăn

Một trở ngại khác mà Ethereum ETF phải đối mặt là một số nhà đầu tư có thể gặp khó khăn trong việc hiểu các trường hợp sử dụng cốt lõi của Ethereum khi nó cố gắng đạt được sức hút trong tiền điện tử. nhiều lĩnh vực khác nhau.

Có một giới hạn cứng về số lượng Bitcoin được phát hành: số lượng Bitcoin đang lưu hành sẽ không bao giờ vượt quá 21 triệu. Điều này khiến các nhà đầu tư tương đối dễ dàng coi nó là “vàng kỹ thuật số” và là một hàng rào tiềm năng chống lại lạm phát.

Giải thích lý do tại sao nền tảng hợp đồng thông minh mã nguồn mở, phi tập trung lại quan trọng — và quan trọng hơn, tại sao giá trị của ETH sẽ tiếp tục tăng — lại là một vấn đề khác.

Nhà phân tích Eric Balchunas của Bloomberg Intelligence ETF đã viết vào tháng 5: “Một trong những thách thức đối với Ethereum ETF khi thâm nhập vào thế giới bùng nổ dân số 60/40 là chắt lọc mục đích/giá trị của chúng thành nội dung dễ hiểu”.

McCarthy đồng ý và nói với CoinDesk: "Khái niệm về ETH phức tạp hơn các loại tiền điện tử khác và không thể đưa ra một lời giải thích đơn giản."

Đó là lý do tại sao chỉ số tiền điện tử quỹ Bitwise gần đây đã phát động một chiến dịch quảng cáo mang tính giáo dục nêu bật những lợi thế kỹ thuật của Ethereum, điều này là cần thiết.

Giám đốc nghiên cứu của Grayscale, Zach Pandl nói với CoinDesk: “Khi các nhà đầu tư tìm hiểu thêm về stablecoin, tài chính phi tập trung, token hóa, thị trường dự đoán và nhiều ứng dụng khác do Ethereum cung cấp, họ sẽ nhiệt tình nắm bắt hai công nghệ này và Ethereum ETP được liệt kê ở Hoa Kỳ ”

Tỷ lệ giá/hiệu suất kém

Trên thực tế, bản thân ETH đã hoạt động không tốt lắm so với BTC trong năm nay.

Đồng tiền điện tử lớn thứ hai theo vốn hóa thị trường chỉ tăng 4% kể từ ngày 1 tháng 1, trong khi BTC tăng 42% và tiếp tục lơ lửng gần mức cao nhất mọi thời đại năm 2021.

Brian Rudick, giám đốc nghiên cứu của công ty giao dịch tiền điện tử GSR, nói với CoinDesk: “Một yếu tố dẫn đến sự thành công của Bitcoin ETF là nhà đầu tư chấp nhận rủi ro và nỗi sợ bị bỏ lỡ. Các quỹ ETF này chủ yếu vẫn bị thúc đẩy bởi. Các nhà đầu tư bán lẻ, bản thân điều này được thúc đẩy bởi mức tăng 65% của BTC khi ra mắt ETF và mức tăng 33% sau đó của nó. Rudick nói thêm: “Giá ETH đã giảm 30% kể từ khi ra mắt ETF, điều này đã giảm rất nhiều.” Sự nhiệt tình mua vào các quỹ này đã vấp phải những đánh giá tầm thường về Ethereum, với một số người coi nó ở đâu đó giữa Bitcoin (tài sản tiền tệ tốt nhất) và Solana (blockchain hợp đồng thông minh hiệu suất cao tốt nhất)."

Cuối cùng, các nhà đầu tư truyền thống có thể đơn giản là không xem định giá của ETH là hấp dẫn ở các mức này.

Giá trị thị trường của ETH là khoảng 290 tỷ USD và mức định giá của nó đã cao hơn bất kỳ ngân hàng nào trên thế giới, chỉ đứng sau JPMorgan Chase và Bank of America. Hai ngân hàng sau có giá trị thị trường của Hoa Kỳ. lần lượt là 608 tỷ USD và 311 tỷ USD.

Mặc dù điều này có vẻ giống như một sự so sánh táo bạo nhưng Quinn Thompson, người sáng lập quỹ phòng hộ tiền điện tử Lekker Capital, nói với CoinDesk rằng mức định giá của ETH cũng cao so với các cổ phiếu công nghệ.

Quinn Thompson đã viết vào tháng 9 rằng định giá của ETH “hiện thậm chí còn tệ hơn so với các tài sản khác vì không có khung định giá nào có thể biện minh cho giá của nó hoặc là giá của nó phải giảm hoặc nó cần phải hình thành một mức giá mới được chấp nhận rộng rãi. khung định giá tài sản."