Khủng hoảng thanh khoản Lido liệu STETH có tan rã lần nữa không?

Tác giả: Tim Craig, dlnews Dịch: Shan Ouba, Golden Finance

< li>

Nếu hàng đợi thoát của trình xác thực Ethereum bị tắc nghẽn, Lido có thể không đổi được stETH lấy Ether trong thời gian này.

• Người nắm giữ stETH sau đó phải dựa vào tính thanh khoản hiện có để bán token của họ.

• Việc thiếu tính thanh khoản trong mã thông báo stETH của Lido có thể khiến nó bị tách rời trong thời kỳ thị trường biến động mạnh.

Đầu năm nay, nền tảng cho vay tiền điện tử bị sụp đổ Celcius đã tuyên bố sẽ rút số Ethereum trị giá 1,6 tỷ USD mà trước đây họ đã đặt cọc trên chuỗi.

Động thái này ngay lập tức chặn hàng đợi rút tiền cam kết của Ethereum, khiến những người cầm cố Ethereum khác không thể thực hiện việc rút tiền.

Đối với hầu hết các nhà đầu tư, việc đợi vài ngày để rút Ethereum của họ không gì khác hơn là một sự bất tiện nhỏ.

Nhưng theo một số nhà phân tích, sự chậm trễ này có thể trở thành vấn đề lớn đối với Lido và stETH, token đặt cược thanh khoản Ethereum lớn nhất với hơn 23 tỷ USD đang lưu hành.

Riyad Carey, nhà phân tích tại công ty nghiên cứu tiền điện tử Kaiko, nói với DL News: “Sự suy giảm thanh khoản của stETH là một vấn đề nghiêm trọng”.

Mối lo ngại là ở mức thanh khoản thấp và thoát khỏi tắc nghẽn hàng đợi, stETH, là biên nhận cho tiền gửi Ethereum được thế chấp, có thể bị tách rời khỏi Ethereum một lần nữa, dẫn đến việc thanh lý hàng loạt đối với những người tận dụng mã thông báo trên các giao thức cho vay.

p>

Mặc dù lần này không có sự tách rời nhưng nhiều người lo lắng rằng nếu thị trường tiền điện tử đột ngột giảm trở lại, hàng đợi đặt cược Ethereum có thể sụp đổ khi các nhà đầu tư đổ xô rút tiền mặt ra ngoài Mở rộng sớm.

Lido tin rằng stETH có đủ thanh khoản và có sẵn các cơ chế để ngăn chặn sự tách rời khác.

Nhưng khi stETH ngày càng gắn bó với hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn, mối đe dọa do một cuộc khủng hoảng thanh khoản tiềm tàng sẽ chỉ trở nên rõ ràng hơn.

Thiếu thanh khoản

Theo dữ liệu từ bảng điều khiển Dune thanh khoản stETH của Lido, hiện tại sàn giao dịch phi tập trung của giá trị thanh khoản là khoảng 274 triệu USD.

Marin Tvrdić, người đứng đầu quan hệ giao thức tại Lido, cho biết trong một bài đăng X gần đây rằng tính thanh khoản của stETH trên các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung nằm trong phạm vi từ bảy đến tám chữ số.

Carey tin rằng stETH hiện không đủ thanh khoản.

Ông nói rằng với việc hàng đợi thoát của trình xác thực Ethereum trở nên tắc nghẽn, sẽ không có đủ thanh khoản để hỗ trợ cho vay DeFi nếu có nhu cầu đóng các vị thế đột ngột. Hơn Đặt cược đòn bẩy stETH trị giá 3 tỷ USD vào giao thức Aave.

Lido không thể chuyển đổi stETH thành Ether ngay lập tức do hàng đợi trình xác thực bị tắc. Điều này có nghĩa là các nhóm giao dịch tạo điều kiện thuận lợi cho việc hoán đổi giữa stETH và ETH để lấp đầy khoảng trống.

Nếu stETH bắt đầu lệch khỏi mức cố định trong bối cảnh mất cân bằng nhu cầu, nó có thể gây ra một loạt thanh lý trên Aave. Carey nói: “Nếu bất kỳ người nắm giữ số lượng lớn ETH nào thiếu kiên nhẫn và bán đi, mọi thứ có thể trở nên tồi tệ”.

Carey không phải là người duy nhất lo lắng.

Ariah Klages-Mundt, người đồng sáng lập giao thức stablecoin Gyrscope, nói rằng việc tách stETH "rất có thể xảy ra" trong tương lai.

"Đừng quá ngạc nhiên nếu điều đó xảy ra vào một thời điểm nào đó. Bạn phải lên kế hoạch cho những điều như thế này xảy ra vào một thời điểm nào đó trong lĩnh vực tài chính," Klages - Mundt cho biết trong một bài đăng X gần đây. Nhiều nhà lãnh đạo tư tưởng Ethereum khác cũng có chung quan điểm, mặc dù không phải tất cả đều chỉ rõ ràng về stETH của Lido.

p>

Tận dụng stETH trên các thị trường cho vay như Aave là một chiến lược DeFi phổ biến để tăng lợi nhuận. Các nhà đầu tư gửi stETH vào Aave và vay ether, sau đó gửi nó vào Lido, từ đó kiếm được nhiều stETH hơn.

Lặp lại chu kỳ này sẽ làm tăng thu nhập từ lợi tức cam kết của stETH, nhưng nếu tài sản thế chấp stETH của nhà đầu tư giảm giá trị so với ether đã vay, nhà đầu tư cũng sẽ gặp rủi ro về việc bị thanh lý.

Thành tích tốt

Tuy nhiên, không phải ai cũng nghĩ Lido là mức thanh khoản hiện tại đáng lo ngại .

Adcv, một người đóng góp ẩn danh cho Lido DAO, nói với DL News  "dựa trên bằng chứng có thể quan sát được trên chuỗi", stETH cho biết Tính thanh khoản kém là "không chính xác".

Adcv cho biết: “StETH có tính thanh khoản cấp tổ chức trong và ngoài chuỗi tại các địa điểm giao dịch lớn trên mạng chính, AMM lớp 2 và CEX chính.”

Để chứng minh cho tuyên bố của mình, Adcv đã chỉ ra thành tích tốt của Lido trong việc thực hiện các giao dịch mua lại stETH.

Ông nói rằng trong số 3 triệu ether mà Lido đã rút kể từ khi bản nâng cấp Shapella kích hoạt rút tiền vào năm ngoái, chưa đến 30.000 cần hơn 120 giờ để xử lý.

Mặt khác, Aave tuân theo đánh giá của các nhà cung cấp dịch vụ DAO như Chaos Labs và Gauntlet để đánh giá rủi ro khi cho phép người dùng khai thác stETH.

Vào tháng 11, Chaos Labs đã đề xuất rằng Aave có thể tăng giới hạn nguồn cung cho tiền gửi stETH thêm 1,1 triệu token "mà không gây ra rủi ro đáng kể cho giao thức".

Tuy nhiên, đề xuất này cũng được Gauntlet ủng hộ, nhưng có một lưu ý: Tính toán rủi ro của Chaos Lab giả định không có chênh lệch giá đáng kể giữa Ether và stETH.

Các biện pháp phòng ngừa

Carey cho biết vấn đề thanh khoản của Lido bắt đầu khi họ ngừng gửi tiền cho các nhà cung cấp Curve Liquidity của nhóm stETH-ETH trên Finance cung cấp các ưu đãi về mã thông báo LDO.

Lido đã ngừng khuyến khích thanh khoản vì bản nâng cấp Shapella tháng 4 của Ethereum cho phép các nhà đầu tư bắt đầu rút ether khỏi các hợp đồng đặt cược của blockchain.

Điều này có nghĩa là nếu xảy ra mất cân bằng nguồn cung, Lido có thể đổi stETH lấy ether thay vì phải chỉ dựa vào tính thanh khoản của stETH trên các sàn giao dịch.

Dữ liệu riêng của Lido cho thấy tính thanh khoản của stETH trên Curve Finance đã giảm từ khoảng 800 triệu USD xuống còn 274 triệu USD kể từ khi nâng cấp Shapella.

p>

Kể từ khi nâng cấp Shapella của Ethereum vào tháng 4, tính thanh khoản của stETH trên chuỗi đã giảm đáng kể.

Carey cho biết Lido có thể thực hiện nhiều biện pháp hơn để hỗ trợ thanh khoản.

"Tôi đã viết lại vào tháng 7 rằng tôi nghĩ Lido nên xem xét hợp tác với các nhà tạo lập thị trường để giúp tăng tính thanh khoản ngoài chuỗi," ông nói. "Mặc dù tính thanh khoản ngoài chuỗi đã được cải thiện kể từ đó, nhưng tôi nghĩ điều này vẫn đáng để khám phá."

Lido dường như đang tìm cách đảm bảo hơn nữa các Phương thức thanh khoản stETH.

Vào tháng 8, nền tảng phân tích tiền điện tử Glass Markets đã đăng một đề xuất trên Diễn đàn nghiên cứu Lido, yêu cầu tài trợ để đánh giá tính thanh khoản của ETH và viết báo cáo nghiên cứu nêu ra những cách tốt nhất để giải quyết các khuyến nghị của nó.

Một bài đăng tháng 12 từ các thành viên của Quy trình hoạt động Lido DAO xác nhận rằng Glass Markets đã nhận được tài trợ để hoàn thành báo cáo nghiên cứu.