McKinsey: Từ gợn sóng đến sóng—sức mạnh biến đổi của việc mã hóa tài sản

Nguồn: Mckinsey; Được biên soạn bởi: Whitewater, Golden Finance

Các tài sản tài chính được mã hóa đang chuyển từ các dự án thí điểm sang triển khai trên quy mô lớn. Các ứng dụng chưa phổ biến nhưng các tổ chức tài chính có khả năng blockchain sẽ có lợi thế chiến lược.

Mã thông báo, quá trình tạo đại diện kỹ thuật số duy nhất của một tài sản trên mạng blockchain, đã đạt đến đỉnh điểm sau nhiều năm cam kết và thử nghiệm. Những lợi ích này, bao gồm khả năng lập trình, khả năng kết hợp và tính minh bạch nâng cao, có thể cho phép các tổ chức tài chính cải thiện hiệu quả hoạt động, tăng tính thanh khoản và tạo cơ hội doanh thu mới thông qua các trường hợp sử dụng sáng tạo. Những lợi thế này đang được hiện thực hóa ngày nay, với các ứng dụng quy mô lớn đầu tiên chuyển đổi hàng nghìn tỷ đô la tài sản trên chuỗi mỗi tháng. Tuy nhiên, cho đến nay đã có nhiều khởi đầu và thử thách sai lầm. Việc tiếp tục lồng ghép các công nghệ này một cách mạnh mẽ, an toàn và tuân thủ sẽ đòi hỏi sự hợp tác và phối hợp giữa tất cả các bên liên quan. Khi những người tham gia cơ sở hạ tầng chuyển từ bằng chứng khái niệm sang các giải pháp mạnh mẽ trên quy mô lớn, vẫn còn nhiều cơ hội và thách thức để hình dung lại cách thức hoạt động của tương lai của các dịch vụ tài chính.

Nếu chúng ta thiết kế tương lai của các dịch vụ tài chính, có thể cho rằng chúng ta có thể đưa vào nhiều tính năng của tài sản kỹ thuật số được mã hóa: tính khả dụng 24/7; khả năng kết hợp tài sản thế chấp tức thì trên toàn cầu, Hưởng lợi từ khả năng truy cập công bằng chung; ngăn xếp công nghệ; và quản lý tính minh bạch. Chủ tịch và Giám đốc điều hành BlackRock, Larry Fink, đã nhấn mạnh tương lai chiến lược của công nghệ vào tháng 1 năm 2024, “Chúng tôi tin rằng bước tiếp theo sẽ là mã hóa các tài sản tài chính, có nghĩa là mọi "Mọi cổ phiếu và mọi trái phiếu sẽ được mã hóa" và ngày càng có nhiều tổ chức ra mắt và mở rộng các sản phẩm được mã hóa, từ trái phiếu và quỹ được mã hóa đến vốn cổ phần tư nhân và tiền mặt.

Khi công nghệ phát triển và mang lại những lợi ích kinh tế có thể đo lường được, việc số hóa tài sản giờ đây dường như càng trở nên tất yếu. Bất chấp động lực rõ ràng, việc áp dụng rộng rãi token hóa vẫn khó nắm bắt. Hiện đại hóa cơ sở hạ tầng hiện tại là một thách thức, đặc biệt là trong các ngành có nhiều quy định như dịch vụ tài chính. Vượt qua sức ì đòi hỏi sự phối hợp xuyên suốt chuỗi giá trị. Vì điều này,chúng tôi kỳ vọng sẽ có nhiều làn sóng áp dụng mã thông báo: Làn sóng đầu tiên sẽ được thúc đẩy bởi các công ty có lợi tức đầu tư và tiền mặt đã được chứng minh Được thúc đẩy bởi các trường hợp sử dụng trên quy mô lớn. Tiếp theo sẽ là các trường hợp sử dụng cho các loại tài sản mà thị trường hiện tại nhỏ hơn, lợi ích ít rõ ràng hơn hoặc khi cần giải quyết những thách thức kỹ thuật khó khăn hơn.

Dựa trên phân tích của chúng tôi, Chúng tôi kỳ vọng rằng đến năm 2030, tổng thị trường token hóa vốn hóa có thể đạt khoảng 2 nghìn tỷ USD (không bao gồm các loại tiền điện tử như Bitcoin và stablecoin như Tether), chủ yếu là do các quỹ tương hỗ, trái phiếu và trái phiếu giao dịch trao đổi (ETN), các khoản vay, chứng khoán hóa và các quỹ thay thế. Trong một kịch bản lạc quan, giá trị này có thể tăng gấp đôi lên khoảng 4 nghìn tỷ USD , nhưng khi chúng ta bước vào giữa thế kỷ , chúng tôi kém lạc quan hơn so với ước tính được công bố trước đây.

Trong bài viết này, chúng tôi cung cấp góc nhìn về cách hoạt động của việc áp dụng mã thông báo. Chúng tôi mô tả trạng thái áp dụng hiện tại (tập trung chủ yếu vào một nhóm tài sản hạn chế), cũng như các lợi ích và cân nhắc của việc mã hóa một cách rộng rãi hơn. Sau đó, chúng tôi kiểm tra các trường hợp sử dụng hiện tại để nhắm mục tiêu thị phần có ý nghĩa và đưa ra trường hợp về làn sóng tăng trưởng trên các loại tài sản khác nhau. Đối với các loại tài sản tài chính lớn còn lại, chúng tôi xem xét vấn đề "khởi đầu nguội" và đưa ra các bước thực tế để khắc phục vấn đề đó. Cuối cùng, chúng tôi xem xét rủi ro và lợi ích của những người đi đầu và xem xét “lời kêu gọi hành động” đối với tất cả những người tham gia trong cơ sở hạ tầng thị trường tài chính trong tương lai.

Mã thông báo theo từng đợt

Do lợi ích dự kiến, những cân nhắc, thời điểm tác động và những người tham gia thị trường Sự khác biệt về rủi ro khẩu vị, tỷ lệ chấp nhận và thời gian mã hóa khác nhau giữa các loại tài sản. Chúng tôi kỳ vọng những yếu tố này sẽ mô tả các làn sóng hoạt động và áp dụng có thể xảy ra. Các loại tài sản có giá trị thị trường lớn hơn, xung đột lớn hơn trong chuỗi giá trị, cơ sở hạ tầng truyền thống kém hoàn thiện hơn hoặc ít thanh khoản hơn có nhiều khả năng thu được lợi ích to lớn hơn từ mã thông báo. Ví dụ: chúng tôi tin rằng việc cân nhắc về mã thông báo là cao nhất đối với các loại tài sản có độ phức tạp về mặt kỹ thuật và cân nhắc về quy định thấp.

Mức độ quan tâm đầu tư vào mã thông báo có thể tỷ lệ nghịch với mức phí phong phú kiếm được từ các quy trình kém hiệu quả hơn ngày nay, tùy thuộc vào việc chức năng đó là nội bộ hay thuê ngoài cũng như hồ sơ của những người chơi chính và mức phí của họ Mức độ tập trung mức độ. Các hoạt động gia công phần mềm thường tạo ra tính kinh tế theo quy mô, làm giảm động cơ gây gián đoạn. Thời gian để tác động—tức là, các khoản đầu tư liên quan đến mã thông báo có thể mang lại kết quả nhanh như thế nào—có thể củng cố trường hợp kinh doanh và do đó quan tâm đến việc theo đuổi mã thông báo.

Các loại tài sản cụ thể có thể đặt nền tảng cho việc áp dụng loại tài sản tiếp theo bằng cách mang lại sự rõ ràng hơn về quy định, sự hoàn thiện về cơ sở hạ tầng, khả năng tương tác và đầu tư nhanh chóng. Việc áp dụng cũng sẽ khác nhau tùy theo địa lý, bị ảnh hưởng bởi môi trường vĩ mô năng động và thay đổi, bao gồm các điều kiện thị trường, khung pháp lý và nhu cầu của người mua. Cuối cùng, những thành công hay thất bại nổi bật có thể thúc đẩy hoặc hạn chế việc áp dụng thêm.

Loại tài sản có con đường tiếp nhận nhanh nhất

Mã thông báo đang phát triển dần dần, với các hiệu ứng mạng Với cải tiến, mã thông báo dự kiến ​​​​sẽ tăng tốc. Dựa trên các đặc điểm của chúng, một số loại tài sản nhất định có thể đạt được sự chấp nhận có ý nghĩa (được định nghĩa là vốn hóa thị trường được mã hóa) nhanh hơn hơn 100 tỷ đô la vào cuối thế kỷ này ). Chúng tôi kỳ vọng những cổ phiếu dẫn đầu nổi bật nhất sẽ bao gồm tiền mặt và tiền gửi, trái phiếu và ETN, quỹ tương hỗ và quỹ giao dịch trao đổi (ETF), các khoản cho vay và chứng khoán hóa. Đối với nhiều dự án trong số này, tỷ lệ chấp nhận vốn đã rất quan trọng, được củng cố bởi hiệu quả và giá trị cao hơn mà blockchain mang lại, cũng như các cân nhắc về quy định và kỹ thuật nâng cao.

Chúng tôi ước tính rằng Vốn hóa thị trường token hóa trên các loại tài sản có thể đạt khoảng 2 nghìn tỷ USD vào năm 2030 (không bao gồm tiền điện tử và stablecoin) , chủ yếu được thúc đẩy bởi các tài sản được liệt kê ở trên (Biểu đồ 1). Các kịch bản bi quan và lạc quan lần lượt dao động từ khoảng 1 nghìn tỷ USD đến khoảng 4 nghìn tỷ USD. Ước tính của chúng tôi loại trừ stablecoin, bao gồm tiền gửi được mã hóa, stablecoin bán buôn và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), để tránh tính hai lần, vì chúng thường được sử dụng làm trụ cột tiền mặt tương ứng trong việc giải quyết các giao dịch liên quan đến tài sản được mã hóa.

Quỹ tương hỗ

Quỹ tương hỗ

h2>

Các quỹ thị trường tiền tệ token hóa đã thu hút hơn 1 tỷ USD tài sản được quản lý, thể hiện nhu cầu từ các nhà đầu tư có vốn trên chuỗi trong môi trường lãi suất cao . Các nhà đầu tư có thể chọn từ các quỹ được quản lý bởi những người chơi đã thành danh như BlackRock, WisdomTree và Franklin Templeton hoặc bởi những người chơi cây nhà lá vườn Web3 như Ondo Finance, Superstate và Maple Finance. Các quỹ thị trường tiền tệ mã hóa có thể nhận thấy nhu cầu tiếp tục trong môi trường lãi suất cao, điều này có thể bù đắp cho stablecoin dưới dạng giá trị trên chuỗi Vai trò của việc lưu trữ. Các loại quỹ tương hỗ và quỹ ETF khác có thể cung cấp sự đa dạng hóa vốn trên chuỗi cho các công cụ tài chính truyền thống.

Việc chuyển đổi sang quỹ trực tuyến có thể tăng đáng kể tiện ích, bao gồm thanh toán tức thời 24/7 và khả năng sử dụng quỹ mã hóa làm công cụ thanh toán. Khi các quỹ được mã hóa tiếp tục mở rộng về phạm vi và quy mô, các lợi ích hoạt động và liên quan đến sản phẩm bổ sung sẽ được hiện thực hóa. Ví dụ: sẽ có thể thực hiện được các chiến lược đầu tư được tùy chỉnh cao thông qua khả năng kết hợp của hàng trăm tài sản được mã hóa. Việc lưu trữ dữ liệu trên sổ cái chung giúp giảm các lỗi liên quan đến việc đối chiếu thủ công và tăng tính minh bạch, từ đó giảm chi phí vận hành và công nghệ. Mặc dù nhu cầu tổng thể về các quỹ thị trường tiền tệ mã hóa phụ thuộc một phần vào môi trường lãi suất, nhưng giờ đây đây là bước khởi đầu sớm cho sự hấp dẫn của các quỹ khác.

Cho vay và bảo lãnh

Cho vay trên blockchain vẫn còn ở giai đoạn sơ khai, nhưng những kẻ đột phá đã ở đây Thành công trong một lần khu vực: Fig Technologies là một trong những công ty cho vay hạn mức tín dụng mua nhà phi ngân hàng (HELOC) lớn nhất ở Hoa Kỳ, với khối lượng ban đầu hàng tỷ đô la. Các công ty có nguồn gốc từ Web3 như Centrifuge và Maple Finance, cũng như các công ty như Fig, đã tạo điều kiện cho hơn 10 tỷ USD phát hành khoản vay liên quan đến blockchain.  

Chúng tôi mong đợi việc áp dụng token hóa khoản vay nhiều hơn, đặc biệt là cho vay kho hàng và chứng khoán hóa khoản vay trên chuỗi. Cho vay truyền thống được đặc trưng bởi các quy trình sử dụng nhiều lao động và sự tham gia cao của các bên trung gian. Cho vay dựa trên blockchain cung cấp một giải pháp thay thế với nhiều lợi ích: Dữ liệu trên chuỗi, theo thời gian thực được lưu giữ trên một sổ cái chính thống nhất, dưới dạng một nguồn sự thật, thúc đẩy tính minh bạch và tiêu chuẩn hóa trong suốt vòng đời khoản vay. Tính toán thanh toán dựa trên hợp đồng thông minh và báo cáo hợp lý giúp giảm chi phí và lao động cần thiết. Chu kỳ thanh toán được rút ngắn và nguồn vốn rộng hơn cho phép xử lý giao dịch nhanh hơn và có thể giảm chi phí vốn cho người đi vay.

Trong tương lai, việc mã hóa siêu dữ liệu tài chính của người đi vay hoặc giám sát dòng tiền trên chuỗi của họ có thể cho phép bảo lãnh phát hành hoàn toàn tự động, công bằng hơn và chính xác hơn. Khi ngày càng nhiều khoản vay chuyển sang các kênh tín dụng tư nhân, việc tiết kiệm chi phí và tốc độ gia tăng là những lợi ích hấp dẫn đối với người đi vay. Khi việc áp dụng tài sản kỹ thuật số tổng thể tăng lên, nhu cầu về Web3 gốc dự kiến ​​sẽ tăng lên.

Trái phiếu và Trái phiếu giao dịch trao đổi

Trong 10 năm qua, hơn 100 trái phiếu với tổng giá trị danh nghĩa giá trị đã được phát hành trên toàn cầu hàng tỷ trái phiếu được mã hóa (trái phiếu danh nghĩa đang lưu hành toàn cầu là 140 nghìn tỷ USD). Các tổ chức phát hành đáng chú ý gần đây bao gồm Siemens, Thành phố Lugano và Ngân hàng Thế giới, cũng như các công ty khác, các cơ quan liên quan đến chính phủ và các tổ chức quốc tế. Ngoài ra, các thỏa thuận mua lại dựa trên blockchain (REPOS) đã được thông qua, mang lại khối lượng giao dịch hàng nghìn tỷ đô la hàng tháng ở Bắc Mỹ và tạo ra giá trị từ hiệu suất hoạt động và vốn của lưu lượng truy cập hiện có.

Việc phát hành trái phiếu kỹ thuật số có thể sẽ tiếp tục vì lợi nhuận tiềm năng sẽ cao khi được mở rộng quy mô và ngưỡng hiện tại tương đối thấp, một phần nhằm kích thích nhu cầu phát triển thị trường vốn ở một số khu vực. Ví dụ: ở Thái Lan và Philippines, việc phát hành trái phiếu mã hóa cho phép các nhà đầu tư nhỏ tham gia thông qua phân đợt. Mặc dù lợi ích cho đến nay chủ yếu nằm ở việc phát hành, vòng đời trái phiếu mã hóa từ đầu đến cuối có thể được tận dụng thông qua dữ liệu Rõ ràng, tự động hóa, được nhúng. tuân thủ (ví dụ: quy tắc chuyển nhượng được mã hóa ở cấp mã thông báo) và các quy trình hợp lý hóa (ví dụ: phục vụ tài sản) để tăng hiệu quả hoạt động lên ít nhất 40%. Ngoài ra, chi phí thấp hơn, phát hành hoặc phân đợt nhanh hơn có thể cải thiện hoạt động tài trợ vốn hóa nhỏ bằng cách cho phép tài trợ “đúng lúc” (tức là tối ưu hóa chi phí đi vay bằng cách tăng số tiền cụ thể vào những thời điểm cụ thể) và khai thác nguồn vốn toàn cầu để mở rộng cơ sở nhà đầu tư. Tài chính.

Tập trung vào repo

Thỏa thuận mua lại hoặc “repos” là việc áp dụng mã thông báo có thể được quan sát ngày nay. ví dụ về lợi ích của nó Broadridge Financial Solutions, Goldman Sachs và JPMorgan Chase hiện xử lý hàng nghìn tỷ đô la khối lượng giao dịch repo hàng tháng. Không giống như một số trường hợp sử dụng mã thông báo, việc mua lại không yêu cầu mã thông báo trên toàn chuỗi giá trị để nhận ra lợi ích vật chất.

Các tổ chức tài chính mã hóa các kho lưu trữ chủ yếu nắm bắt hiệu quả hoạt động và vốn. Về mặt vận hành, việc hỗ trợ thực hiện hợp đồng thông minh cho phép tự động hóa việc quản lý vòng đời hàng ngày (ví dụ: định giá tài sản thế chấp và nạp tiền ký quỹ). Nó giảm sai sót và thất bại trong thanh toán, đồng thời hợp lý hóa việc báo cáo; thanh toán tức thời 24/7 và dữ liệu trên chuỗi cũng cải thiện hiệu quả sử dụng vốn thông qua tính thanh khoản trong ngày để vay ngắn hạn và tăng cường sử dụng tài sản thế chấp.

Trong lịch sử, hầu hết thời gian mua lại đều kéo dài 24 giờ hoặc lâu hơn. Thanh khoản trong ngày làm giảm rủi ro đối tác, giảm chi phí đi vay, cho phép vay tiền mặt tăng dần trong ngắn hạn và giảm bộ đệm thanh khoản. Thanh khoản tài sản thế chấp liên khu vực, theo thời gian thực, 24/7 có thể cung cấp tài sản lưu động chất lượng cao, năng suất cao hơn và cho phép di chuyển tối ưu hóa tài sản thế chấp đó giữa những người tham gia thị trường, từ đó tối đa hóa tính khả dụng của nó.

Các đợt tài sản tiếp theo

Làn sóng tài sản đầu tiên được mô tả trước đó đã có sẵn cho hôm nay và ngày tiếp theo hai đến ba năm Việc áp dụng phương pháp này sẽ mang lại một con đường dẫn đến sự độc lập ở một mức độ nào đó. Thay vào đó, việc token hóa các loại tài sản khác có nhiều khả năng chỉ mở rộng quy mô nếu nền tảng đã được đặt bởi các loại tài sản trước đó hoặc nếu có chất xúc tác để thúc đẩy tiến độ mặc dù có bằng chứng hạn chế về lợi ích ngắn hạn.

Theo ý kiến ​​của nhiều người tham gia thị trường,Một loại tài sản có tiềm năng lớn cho việc mã hóa là các quỹ thay thế. Nó có thể kích thích tăng trưởng tài sản được quản lý và đơn giản hóa việc hạch toán quỹ. Hợp đồng thông minh và mạng tương tác có thể quản lý hiệu quả hơn các danh mục đầu tư tùy ý trên quy mô lớn bằng cách tự động hóa việc tái cân bằng danh mục đầu tư. Họ cũng có thể cung cấp nguồn vốn mới cho tài sản tư nhân. Các sản phẩm phụ và tính thanh khoản của thị trường thứ cấp có thể giúp các quỹ cổ phần tư nhân tiếp cận nguồn vốn mới từ các nhà đầu tư bán lẻ nhỏ và các cá nhân có giá trị ròng cao. Ngoài ra, dữ liệu minh bạch và tự động hóa trên sổ cái chính thống nhất có thể cải thiện hiệu quả hoạt động trong các hoạt động văn phòng trung gian và hỗ trợ. Một số doanh nghiệp hiện tại, bao gồm Apollo và JPMorgan Chase, đang tiến hành các thử nghiệm để kiểm tra xem việc quản lý danh mục đầu tư trên blockchain sẽ như thế nào. Tuy nhiên, để nhận ra đầy đủ lợi ích của việc mã hóa, các tài sản cơ bản cũng phải được mã hóa và các cân nhắc về quy định có thể hạn chế các tài sản có thể được truy cập.

Đối với một số loại tài sản khác, việc áp dụng có thể chậm hơn do lợi nhuận kỳ vọng chỉ tăng dần hoặc do những cân nhắc như đáp ứng nghĩa vụ tuân thủ hoặc thiếu động lực khuyến khích những người chơi chính trên thị trường áp dụng ( Biểu đồ 2). Các loại tài sản này bao gồm cổ phiếu được giao dịch công khai và chưa niêm yết, bất động sản và kim loại quý.

Vượt qua khởi đầu nguội vấn đề

Vấn đề khởi đầu nguội là một thách thức phổ biến trong việc áp dụng đổi mới, trong đó sản phẩm và người dùng cần phát triển với tốc độ lành mạnh nhưng không thể thành công một mình. Trong thế giới tài sản tài chính được mã hóa, việc phát hành tương đối dễ dàng và có thể nhân rộng, nhưng quy mô thực sự chỉ đạt được khi đạt được hiệu ứng mạng: khi người dùng (thường là nhà đầu tư bên cầu) nắm bắt được giá trị thực, cho dù từ tiết kiệm chi phí hay tính thanh khoản cao hơn hoặc được nâng cao. Tuân thủ.

Trong thực tế, mặc dù đã có nhiều tiến bộ với các thử nghiệm chứng minh khái niệm và ra mắt các quỹ riêng lẻ, Các nhà phát hành mã thông báo Và các nhà đầu tư vẫn gặp phải vấn đề khởi đầu quen thuộc: thanh khoản hạn chế cản trở việc phát hành do khối lượng giao dịch không đủ để thiết lập một thị trường mạnh mẽ; lo ngại về việc mất thị phần có thể khiến những người đi đầu phải chịu thêm chi phí bằng cách hỗ trợ phát hành song song các công nghệ truyền thống; lợi ích đáng kể, các doanh nghiệp hiện tại có thể gặp phải tình trạng trì trệ do sự gián đoạn của các quy trình đã thiết lập (và các chi phí liên quan).

Một ví dụ là việc token hóa trái phiếu. Việc phát hành trái phiếu token hóa mới được công bố gần như hàng tuần. Mặc dù có hàng tỷ đô la trái phiếu token hóa hiện đang được lưu hành nhưng lợi ích liên quan đến phát hành truyền thống là rất nhỏ và giao dịch thứ cấp vẫn còn khan hiếm. Ở đây, việc khắc phục vấn đề khởi đầu nguội đòi hỏi phải xây dựng một trường hợp sử dụng trong đó việc thể hiện tài sản thế chấp bằng kỹ thuật số có thể mang lại lợi ích vật chất, bao gồm tính thanh khoản cao hơn, thanh toán nhanh hơn và tính thanh khoản cao hơn. Việc mang lại giá trị thực tế, lâu dài đòi hỏi sự phối hợp giữa các chuỗi giá trị nhiều mặt và sự tham gia rộng rãi của những người tham gia vào các loại tài sản kỹ thuật số mới.

Do sự phức tạp của việc nâng cấp các nền tảng vận hành cơ bản trong ngành dịch vụ tài chính, chúng tôi tin rằng cần phải có Chuỗi giá trị khả thi tối thiểu (MVVC) (theo loại tài sản) để mở rộng quy mô các giải pháp mã hóa và vượt qua một số thách thức này. Để nhận ra đầy đủ những lợi ích được mô tả trong bài viết này, các tổ chức tài chính và hợp tác phải cộng tác trên một mạng blockchain chung hoặc có thể tương tác. Cơ sở hạ tầng được kết nối này thể hiện một mô hình mới và đặt ra những lo ngại cũng như cân nhắc về quy định (Phụ lục 3).

Hiện đang làm việc về Thể chế các dịch vụ tài chính xây dựng các chuỗi khối chung hoặc có thể tương tác, bao gồm Người bảo vệ Dự án của Cơ quan Tiền tệ Singapore và các mạng lưới thanh toán được quản lý. Trong quý đầu tiên của năm 2024, thí điểm của Canton Network đã quy tụ 15 nhà quản lý tài sản, 13 ngân hàng, nhiều tổ chức giám sát, sàn giao dịch và nhà cung cấp cơ sở hạ tầng tài chính để thực hiện các giao dịch mô phỏng. Thí điểm xác nhận rằng các hệ thống tài chính truyền thống có thể tận dụng các chuỗi khối được cấp phép công khai trong khi vẫn duy trì các biện pháp kiểm soát quyền riêng tư.

Mặc dù có những ví dụ thành công về cả chuỗi khối công khai và riêng tư, nhưng vẫn chưa rõ cái nào sẽ mang lại khối lượng giao dịch nhiều nhất. Hiện tại, ở Hoa Kỳ, hầu hết các cơ quan quản lý liên bang đều không khuyến khích việc sử dụng chuỗi khối công khai để mã hóa. Nhưng trên toàn cầu, nhiều tổ chức đang chọn Ethereum, một mạng công cộng, vì tính thanh khoản và khả năng kết hợp của nó. Khi sổ cái hợp nhất tiếp tục được xây dựng và thử nghiệm, cuộc tranh luận về mạng công cộng và mạng riêng còn lâu mới kết thúc.

Con đường phía trước

Mã hóa tài sản tài chính So sánh tình hình hiện tại với sự xuất hiện của các công nghệ chuyển đổi mô hình khác cho thấy chúng ta đang ở giai đoạn đầu áp dụng. Công nghệ tiêu dùng (như internet, điện thoại thông minh và phương tiện truyền thông xã hội) và đổi mới tài chính (như thẻ tín dụng và quỹ ETF) thường cho thấy mức tăng trưởng nhanh nhất (tăng trưởng trên 100% hàng năm) trong vòng 5 năm đầu tiên tồn tại. Sau đó, chúng tôi nhận thấy tốc độ tăng trưởng chậm lại khoảng 50% mỗi năm, đạt đỉnh điểm với tốc độ CAGR khiêm tốn hơn từ 10% đến 15% trong một thập kỷ sau đó. Mặc dù các thử nghiệm đã bắt đầu từ đầu năm 2017, nhưng chỉ trong những năm gần đây, việc phát hành tài sản mã hóa quy mô lớn mới diễn ra. Ước tính vốn hóa thị trường năm 2030 của chúng tôi giả định tốc độ tăng trưởng kép trung bình hàng năm là 75% đối với các loại tài sản, Trong số đó , làn sóng tài sản đầu tiên đang dẫn đầu.

Mặc dù có lý khi kỳ vọng rằng token hóa sẽ thúc đẩy quá trình chuyển đổi kéo dài hàng thập kỷ này của ngành tài chính, nhưng có thể có những lợi ích cụ thể dành cho những người đi đầu có khả năng “nhảy vào cuộc”. Những người tiên phong có thể nắm bắt được thị phần lớn (đặc biệt là ở những thị trường được hưởng lợi từ quy mô kinh tế), nâng cao hiệu quả của chính họ, thiết lập chương trình nghị sự về khuôn khổ và tiêu chuẩn, đồng thời hưởng lợi từ hào quang danh tiếng đi kèm với việc đón nhận những đổi mới mới nổi. Những người sớm áp dụng thanh toán bằng tiền mặt được mã hóa và mua lại trên chuỗi đã chứng minh điều này.

Tuy nhiên, nhiều tổ chức đang ở trạng thái "chờ xem", mong chờ những tín hiệu thị trường rõ ràng hơn. Lập luận của chúng tôi là Mã thông báo đang ở điểm bùng phát, điều này cho thấy rằng một khi chúng ta thấy Có một số điều quan trọng bao gồm các cờ sau đây cho biết chế độ này có thể quá chậm:

• Cơ sở hạ tầng:Công nghệ chuỗi khối có khả năng hỗ trợ khối lượng giao dịch hàng nghìn tỷ đô la;

• Tích hợp:Các ứng dụng khác nhau Chuỗi khối thể hiện khả năng kết nối liền mạch ;

• Người hỗ trợ: Tiền mặt được mã hóa để thanh toán giao dịch ngay lập tức (ví dụ: CBDC, Stablecoin, tiền gửi được mã hóa);

• Nhu cầu: Sự sẵn lòng của những người tham gia bên mua để đầu tư vào các sản phẩm vốn trên chuỗi trên quy mô lớn;

  p>

• < mạnh>Quy định: Cung cấp hành động chắc chắn và hỗ trợ cho một hệ thống tài chính công bằng hơn, minh bạch hơn và hiệu quả hơn trên khắp các khu vực pháp lý, đồng thời cung cấp sự rõ ràng về quyền truy cập dữ liệu và an ninh tình dục.

Mặc dù chúng tôi chưa thấy sự xuất hiện của tất cả các mã thông báo này, nhưng chúng tôi hy vọng rằng làn sóng áp dụng (sử dụng rộng rãi) sẽ theo sau làn sóng mã thông báo được mô tả trước đó. Việc áp dụng này sẽ được dẫn dắt bởi các tổ chức tài chính và những người tham gia cơ sở hạ tầng thị trường, những người cùng nhau thiết lập vai trò dẫn đầu trong việc nắm bắt giá trị. Chúng tôi gọi những sự hợp tác này là chuỗi giá trị khả thi tối thiểu. Ví dụ về MVVC bao gồm hệ sinh thái repo dựa trên blockchain do Broadridge điều hành và Onyx, sự hợp tác giữa JPMorgan và Goldman Sachs và Bank of New York Mellon.

Trong vài năm tới, chúng tôi hy vọng sẽ có nhiều MVVC xuất hiện hơn để thu được giá trị từ các trường hợp sử dụng khác, chẳng hạn như thanh toán tức thì giữa các doanh nghiệp thông qua tiền mặt được mã hóa trên chuỗi Quản lý “thông minh” năng động; hoặc quản lý vòng đời hiệu quả của trái phiếu chính phủ và doanh nghiệp. Các MVVC này có thể sẽ được hỗ trợ bởi các nền tảng mạng được tạo bởi các doanh nghiệp hiện có và những nhà cung cấp dịch vụ công nghệ tài chính.

Đối với những người đi đầu, có những rủi ro và phần thưởng: khoản đầu tư ban đầu và rủi ro khi đầu tư vào công nghệ mới có thể rất đáng kể. Không chỉ những người đi đầu mới nhận được sự chú ý mà việc phát triển cơ sở hạ tầng và chạy các quy trình song song trên các nền tảng cũ cũng tốn nhiều thời gian và tài nguyên. Ngoài ra, sự chắc chắn về mặt pháp lý và quy định đối với việc tham gia vào bất kỳ hình thức tài sản kỹ thuật số nào còn thiếu ở nhiều khu vực pháp lý và các yếu tố hỗ trợ chính như việc sử dụng rộng rãi tiền mặt được mã hóa bán buôn và tiền gửi thanh toán vẫn chưa được cung cấp.

Lịch sử của các ứng dụng blockchain đầy rẫy những thách thức như vậy. Lịch sử này có thể ngăn cản các doanh nghiệp đã thành danh có thể cảm thấy an toàn hơn trong kinh doanh như thường lệ trên các nền tảng cũ. Nhưng chiến lược này đi kèm với rủi ro, bao gồm cả việc mất thị phần đáng kể. Vì môi trường lãi suất cao ngày nay đã tạo ra các trường hợp sử dụng rõ ràng cho một số sản phẩm được mã hóa, chẳng hạn như thỏa thuận mua lại, điều kiện thị trường có khả năng tác động nhanh chóng đến nhu cầu. Khi các làn sóng áp dụng mã thông báo phát triển, chẳng hạn như sự rõ ràng về quy định hoặc sự trưởng thành của cơ sở hạ tầng, hàng nghìn tỷ đô la giá trị có thể được chuyển giao trên chuỗi, tạo ra một nhóm giá trị khá lớn cho những người dẫn đầu và những người phá vỡ (Hình 4).

Trong ngắn hạn , bao gồm các Tổ chức bao gồm ngân hàng, nhà quản lý tài sản và người chơi cơ sở hạ tầng thị trường nên đánh giá bộ sản phẩm của họ và xác định tài sản nào sẽ được hưởng lợi nhiều nhất từ ​​​​việc chuyển đổi sang các sản phẩm được mã hóa. Chúng tôi khuyên bạn nên đặt câu hỏi liệu token hóa có thể đẩy nhanh các ưu tiên chiến lược như thâm nhập thị trường mới, tung ra sản phẩm mới và/hoặc thu hút khách hàng mới hay không. Có trường hợp sử dụng tiềm năng nào có thể tạo ra giá trị trong thời gian ngắn không? Cần có năng lực nội bộ hoặc quan hệ đối tác nào để tận dụng các cơ hội do sự thay đổi của thị trường tạo ra?

Bằng cách kết hợp các điểm yếu (người mua và người bán) với điều kiện của người mua và thị trường, các bên liên quan có thể đánh giá nơi mã thông báo có rủi ro lớn nhất đối với thị phần của họ. Nhưng để nhận ra đầy đủ lợi ích, các đối tác cần phải được tập hợp lại với nhau để tạo ra chuỗi giá trị khả thi ở mức tối thiểu. Giải quyết những khó khăn ngày càng tăng này hiện nay có thể giúp những người chơi hiện tại tránh phải bắt kịp khi nhu cầu chắc chắn tăng cao.