Hơn một thập kỷ qua, các trang trại khai thác Bitcoin đã bị chỉ trích nặng nề trong lĩnh vực năng lượng và công nghệ. Lượng điện tiêu thụ khổng lồ của chúng đã dẫn đến các phiên điều trần của Quốc hội, việc hạ xếp hạng ESG và những lời chỉ trích dai dẳng từ công chúng. Tuy nhiên, ngày nay, các trang trại này đã ký được hợp đồng thuê 15 năm với các công ty như Microsoft, Google và Anthropic. Bản thân các trang trại hầu như không thay đổi. Trên thực tế, nếu có điểm chung nào giữa các trang trại này trong thập kỷ qua, thì đó chính là cuộc khủng hoảng. Vậy điều gì đã xảy ra? Có một câu ngạn ngữ thú vị về khủng hoảng: "Những cơ hội tốt nhất thường đến từ những cuộc khủng hoảng tồi tệ nhất." Điều này mô tả hoàn hảo trải nghiệm của những người khai thác Bitcoin. Từ tháng 7 năm 2016 đến tháng 4 năm 2024, họ đã trải qua ba lần giảm một nửa phần thưởng khối. Mỗi lần giảm một nửa phần thưởng khối, buộc những người khai thác phải tìm kiếm điện rẻ hơn ở những vùng ngày càng xa xôi của lưới điện Hoa Kỳ, bao gồm cả vùng nông thôn phía Tây Texas, Georgia và vùng đồng bằng Bắc Dakota. Những kẻ yếu thế đã bị loại bỏ. Một số công ty đã thích nghi kịp thời. Những công ty khác đã học được bài học của mình sau đó. Trong bài viết hôm nay, tôi sẽ giải thích cách sự gia tăng đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI phù hợp với sức mạnh tính toán và khả năng xử lý ngày càng tăng của các thợ đào, giúp họ tìm thấy hướng đi mới. Giờ chúng ta hãy tiếp tục. Sự kiện giảm một nửa – Bước ngoặt đầu tiên Thử thách sinh tồn đầu tiên đối với các thợ đào Bitcoin diễn ra vào tháng 4 năm 2024, sự kiện giảm một nửa Bitcoin gần đây nhất. Mỗi lần giảm một nửa là một bài kiểm tra sức chịu đựng. Nhưng với mỗi lần giảm một nửa, phần thưởng lại giảm đi một nửa, và thách thức tăng gấp đôi. Sự kiện giảm một nửa Bitcoin tháng 4 năm 2024 đã giảm phần thưởng khối từ 6,25 BTC xuống còn 3,125 BTC. Trong tuần sau sự kiện giảm một nửa gần đây nhất, giá hashrate đã giảm từ 0,12 đô la mỗi terahash xuống còn 0,047 đô la. Hashrate đề cập đến doanh thu mà một thợ đào dự kiến kiếm được trên mỗi đơn vị sức mạnh tính toán. Đến quý đầu tiên năm 2026, giá hashrate đã giảm xuống mức thấp nhất trong 5 năm là 0,023 đô la mỗi terahash mỗi ngày. Hiện tại, chi phí trung bình để sản xuất một Bitcoin vào khoảng 81.000 đô la. Nếu tính cả các chi phí phi sản xuất khác mà thợ mỏ cần để duy trì hoạt động, tổng chi phí khai thác mỗi Bitcoin vượt xa con số 115.000 đô la. Bitcoin hiện đang được giao dịch ở mức 70.760 đô la. Giá của nó chưa bao giờ vượt quá 80.000 đô la trong ba tháng qua. Hãy tự mình tính toán. Ngành công nghiệp khai thác Bitcoin chỉ có thể liên tục theo đuổi việc giảm chi phí khai thác, và họ không thể kiểm soát giá Bitcoin. Những thợ mỏ mà thu nhập chính đến từ chênh lệch giá giữa việc khai thác Bitcoin và bán nó trên thị trường mở đột nhiên thấy mình bị thua lỗ trong báo cáo tài chính. Vì vậy, họ chuyển sang nắm giữ Bitcoin đã khai thác. Ý tưởng của họ là chờ giá Bitcoin tăng đủ để tạo ra lợi nhuận dương. Chiến lược này đã hiệu quả cho đến khi giá Bitcoin tăng. Nhưng biến động thị trường mang tính chu kỳ. Mỗi thị trường tăng giá đều được theo sau bởi một thị trường giảm giá và một sự điều chỉnh. Thị trường tiền điện tử cũng không ngoại lệ. 10/10 - Bước ngoặt thứ hai Ngày 10 tháng 10 năm 2025: Một ngày kinh hoàng đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, chứng kiến vụ thanh lý tiền điện tử lớn nhất trong lịch sử. Kể từ đó, giá tiền điện tử đã giảm mạnh kỷ lục, đánh dấu sự khởi đầu của thị trường gấu. Điều này dẫn đến sự sụp đổ hoàn toàn của chiến lược "khai thác và giữ" của các thợ mỏ. Một số công ty do dự trong việc thay đổi chiến lược của họ. Tuy nhiên, những công ty khác đã tuyên bố chuyển đổi chiến lược trong vòng 24 giờ sau sự kiện thanh lý. Vào ngày 11 tháng 10, Bernstein đã công bố một báo cáo định nghĩa lại vai trò của các thợ mỏ Bitcoin, không còn coi họ là những nhà sản xuất sức mạnh tính toán, mà là những người nắm giữ quyền truy cập lưới điện an toàn ở cấp độ gigawatt. Các nhà phân tích gọi những thợ mỏ này là "mắt xích quan trọng trong chuỗi giá trị trí tuệ nhân tạo". Họ nhất trí rằng IREN (trước đây là Iris Energy) là lựa chọn hàng đầu để chuyển đổi thành công từ khai thác Bitcoin sang nhà cung cấp cơ sở hạ tầng đám mây tập trung vào trí tuệ nhân tạo. Galaxy Digital, nhà cung cấp hàng đầu về tài sản kỹ thuật số và cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo, đã thông báo huy động được 460 triệu đô la để chuyển đổi trang trại khai thác Helios ở Texas thành khu phức hợp điện toán hiệu năng cao (HPC) CoreWeave theo hợp đồng thuê 15 năm, với doanh thu hàng năm dự kiến vượt quá 1 tỷ đô la. Sau sự kiện ngày 10/10, một loạt các cuộc thanh lý bảng cân đối kế toán mang tính hệ thống đã diễn ra, những cuộc thanh lý đã định hình ngành công nghiệp này với chiến lược "khai thác và nắm giữ". Các thợ mỏ đã dành ít nhất 18 tháng để tích lũy Bitcoin như một tài sản dự trữ, coi Bitcoin chưa bán là dấu hiệu của sự tự tin. Quan điểm này bắt đầu lung lay dưới áp lực của thị trường gấu, với giá Bitcoin giảm khoảng 40% so với mức cao nhất mọi thời đại khoảng 126.000 đô la trong 45 ngày. Một số thợ mỏ niêm yết công khai chưa từng bán Bitcoin trước đây cũng bắt đầu bán. Marathon Digital (MARA), công ty nắm giữ Bitcoin lớn thứ ba được niêm yết công khai tại Mỹ, đã phá kỷ lục về lượng Bitcoin nắm giữ liên tục bằng cách bán 15.133 bitcoin trong ba tuần. Giám đốc điều hành của công ty luôn ủng hộ và lấy cảm hứng từ chiến lược này, biến nó thành quỹ dự trữ Bitcoin lớn nhất của một tập đoàn. Chưa đầy hai năm trước, Giám đốc điều hành kiêm Chủ tịch của MARA, Fred Thiel, đã tuyên bố rằng Bitcoin sẽ trở thành tài sản dự trữ chiến lược của công ty. Chỉ mới tháng trước, Fred đã thay đổi quyết định, thừa nhận rằng việc bán Bitcoin "tăng cường tính linh hoạt tài chính và mở rộng các lựa chọn chiến lược khi chúng tôi mở rộng kinh doanh từ khai thác Bitcoin thuần túy sang năng lượng kỹ thuật số và cơ sở hạ tầng AI/điện toán hiệu năng cao." Tuy nhiên, tôi không trách ông ấy. Thời điểm khó khăn đòi hỏi những quyết định khó khăn. Và MARA không phải là công ty duy nhất từ bỏ Bitcoin như một tài sản chiến lược lâu dài. Trong khi một số nhà đầu tư tăng lượng Bitcoin dự trữ sau các sự kiện thanh lý, những người khác lại giảm tốc độ tích lũy Bitcoin hoặc công khai tuyên bố rằng họ không còn coi Bitcoin là tài sản dự trữ chiến lược nữa. Giám đốc điều hành của Bitfarms thẳng thắn thừa nhận, "Chúng tôi không còn là một công ty Bitcoin nữa." Ben Gagnon nói thêm rằng Bitfarms sẽ tập trung vào "xây dựng cơ sở hạ tầng cho tương lai của điện toán." CleanSpark đã có cách tiếp cận khác, coi hơn 13.000 Bitcoin của mình là vốn sinh lời và phân bổ chúng vào các quyền chọn mua có bảo đảm nhiều tầng. Ngay cả khi Bitcoin không biến mất khỏi bảng cân đối kế toán của họ, họ vẫn coi nó như một nguồn lực để thúc đẩy chiến lược chuyển đổi cơ sở hạ tầng. Điều tưởng chừng như là một điều không may thực ra lại là một điều may mắn. Việc chuyển đổi các trang trại khai thác Bitcoin thành cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo không phải là điều dễ dàng. Chi phí mỗi megawatt dao động từ 8 triệu đến 11 triệu đô la, bao gồm các hệ thống làm mát bằng chất lỏng mới, hệ thống dự phòng điện ba cấp, cáp quang băng thông cao và các nâng cấp mạng cần thiết cho các cụm huấn luyện GPU. Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng khai thác, bao gồm làm mát, điện năng và sức mạnh tính toán, đang tiến gần hơn bất kỳ ngành nào khác đến việc đáp ứng nhu cầu của ngành công nghiệp AI và trung tâm dữ liệu. Các nhà phân tích của Bernstein đã lưu ý trong một báo cáo rằng cơ sở hạ tầng hiện có của các công ty khai thác có thể giảm thời gian triển khai lên đến 75%. Quan điểm này không chỉ được các nhà phân tích chia sẻ. Các thỏa thuận được thực hiện bởi các công ty khai thác này trong những tháng gần đây đã chứng thực điều này.
IREN đã ký hợp đồng trị giá 9,7 tỷ đô la với Microsoft để cung cấp dịch vụ lưu trữ đám mây GPU tại khuôn viên Childries, Texas của mình, trở thành thỏa thuận lớn nhất từ trước đến nay giữa một công ty khai thác và một trung tâm dữ liệu siêu quy mô. Hut 8 đã ký một thỏa thuận trị giá 7 tỷ đô la với Fluidstack và Anthropic, hai công ty được Google hậu thuẫn. Cipher Mining đã ký một hợp đồng trị giá 8,5 tỷ đô la với AWS và Fluidstack. Đến quý IV năm 2025, doanh thu của Core Scientific từ dịch vụ lưu trữ AI (tức là thuê không gian trong trung tâm dữ liệu để chứa thiết bị CNTT) sẽ tăng từ 9% bốn quý trước lên 39%.
Lợi thế cạnh tranh bất ngờ
Nhưng tại sao các nhà điều hành trung tâm dữ liệu siêu quy mô lại trả tiền cho các công ty khai thác để thuê không gian trung tâm dữ liệu?
Thời gian là yếu tố then chốt.
Để tồn tại sau mỗi lần giá điện giảm một nửa, các công ty khai thác đã phải tìm kiếm nguồn điện rẻ hơn. Để tồn tại, họ đã phải thực hiện nhiều biện pháp khác nhau: đàm phán các thỏa thuận cung cấp điện dài hạn, mua đất công nghiệp trong các hành lang năng lượng giá rẻ, xây dựng các trạm biến áp chuyên dụng và đảm bảo kết nối lưới điện trực tiếp. Các trang trại khai thác hiện đại được trang bị máy biến áp cao áp chuyên dụng, nguồn điện dự phòng và hệ thống quản lý nhiệt được thiết kế để hoạt động hết công suất 24/7. Có lẽ điều này không được lên kế hoạch trước; bạn có thể nói rằng những người khai thác chỉ đơn giản là may mắn. Nhưng ai có thể may mắn đến mức làm giàu trong khi đang phải vật lộn để sinh tồn? Hiện tại, các công ty khai thác công khai có khoảng 6,3 gigawatt công suất hoạt động, với 2,5 gigawatt khác đang được xây dựng. Tại Hoa Kỳ, thời gian chờ kết nối trung tâm dữ liệu ở hầu hết các thị trường là từ 5 đến 7 năm. Dự báo nội bộ của Microsoft cho thấy tình trạng thiếu hụt tài nguyên trung tâm dữ liệu của họ sẽ tiếp tục cho đến năm 2026 và xa hơn nữa. Đây là lý do tại sao các nhà điều hành trung tâm dữ liệu siêu quy mô bỏ qua sự thiếu chuyên môn về cơ sở hạ tầng AI trong số các công ty khai thác. Thay vào đó, họ trả tiền cho các trạm biến áp, giấy phép sử dụng đất, quan hệ với các công ty tiện ích và kết nối lưới điện - những tính năng thường mất nhiều năm để hiện thực hóa ở những nơi khác. Các công ty khai thác có thể dần dần cải thiện hiệu suất của họ bằng cách điều chỉnh thiết bị hiện có cho các ứng dụng AI. MARA gần đây đã công bố thương vụ mua lại cơ sở hạ tầng năng lượng trị giá 1,5 tỷ đô la, nâng tổng công suất phát điện của họ lên hơn 2,2 gigawatt. Điều này cho phép MARA chuyển đổi một cơ sở đang xuống cấp thành cơ sở hạ tầng AI với chi phí không thể sánh kịp với các nhà xây dựng cơ sở hạ tầng AI khác. Giám đốc điều hành Fred Thiel tuyên bố rằng những tài sản này là cơ sở hạ tầng có sẵn, nếu xây dựng độc lập sẽ mất tới 10 năm và tiêu tốn từ 2 tỷ đến 3 tỷ đô la. Ông nói: "Điện là một yếu tố đầu vào khan hiếm trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, và với kế hoạch mua lại Longridge Energy, chúng tôi sẽ kiểm soát một nền tảng năng lượng hiệu quả cao, được ký hợp đồng." Một cánh cửa đóng kín Có một cạm bẫy trong câu chuyện này. Mỗi megawatt năng lượng được chuyển từ khai thác Bitcoin sang cơ sở hạ tầng AI đều trợ cấp cho lợi ích kinh tế của những người vẫn đang khai thác Bitcoin. Điều này làm giảm độ khó khai thác, khiến việc khai thác một khối trở nên rẻ hơn đối với những người khai thác Bitcoin. Có lẽ một số người vẫn sẽ chọn sử dụng một số thiết bị để khai thác Bitcoin trong trường hợp giá giảm. Nhưng điều này chỉ giới hạn ở những người có đủ khả năng thay thế thiết bị hoặc dự trữ chi phí thiết bị khai thác. Không phải ai cũng có thể làm được điều đó. Lý do là những người sử dụng thiết bị khai thác cho cơ sở hạ tầng AI không thể liên tục chuyển đổi giữa khai thác và AI. Khai thác là một quá trình có thể bị gián đoạn. Khi giá điện cao, bạn có thể tắt các giàn khai thác của mình. Nhưng trí tuệ nhân tạo (AI) và điện toán hiệu năng cao không thể làm được điều đó. Một khi bạn đã thuê hoặc cam kết sử dụng sức mạnh tính toán của mình, bạn không thể tạm thời hủy bỏ thỏa thuận và chuyển sang khai thác Bitcoin bằng thiết bị đó. Tuy nhiên, đối với hầu hết các thợ mỏ, đây không phải là một lựa chọn khả thi. Họ chỉ có một khoảng thời gian rất ngắn để hoàn thành việc chuyển đổi, và vận may như vậy không đến thường xuyên. Mọi thứ diễn ra suôn sẻ đến mức gần như không thể tin được. Sự kiện giảm một nửa nguồn cung Bitcoin đã đẩy nền kinh tế khai thác đến giới hạn. Việc thanh lý 10/10 sau đó đã buộc các thợ mỏ phải đối mặt với thực tế: nắm giữ Bitcoin trong chu kỳ thị trường gấu không phải là một chiến lược khả thi. Nhưng sự phát triển bùng nổ của cơ sở hạ tầng AI đã đến đúng lúc, mang lại cho các thợ mỏ cả động lực để chuyển đổi và tài sản cần thiết để thực hiện sự chuyển đổi đó. Tình huống này khó có thể lặp lại. Các công ty khai thác ký hợp đồng ngày hôm nay sẽ gặt hái được những lợi ích kinh tế trong thập kỷ tới, trong khi những người đến sau sẽ bỏ lỡ.
Anais
