Xu hướng mới trong thị trường đặt cược: Sự trỗi dậy của EigenLayer và thách thức của Lido

Tác giả: David Ma, AllianceDAO Phiên dịch: Shan Oppa, Golden Finance

Hai mươi năm trước, tôi đã ngây thơ tin rằng thị trường tự do là hình thức thị trường tốt nhất. Giờ đây, quan điểm của tôi đã dịu đi, có thể là do trí tuệ hoặc đơn giản là do tuổi tác.

Tôi sẽ không ca ngợi thị trường tự do, bởi vì nó đã thống trị xu hướng chủ đạo của kinh tế xã hội trong 50 năm qua. Vì vậy, bây giờ hãy để tôi nói về những nhược điểm của nó...

Thị trường tự do chạm đến mọi ngóc ngách và thúc đẩy tối ưu hóa trên quy mô toàn cầu. Những điều chỉnh về mức độ chuyên môn hóa cao đang diễn ra trên khắp thế giới. Nhưng bây giờ tôi hiểu rằng kiểu tối ưu hóa này có thể khiến nền kinh tế địa phương trì trệ, đầu tư quá mức và trở thành nơi suy thoái khi xu hướng thị trường thay đổi. Các nền kinh tế thịnh vượng hoàn toàn bị siết chặt bởi việc theo đuổi sự tối ưu toàn cầu trong ngắn hạn.

Có rất nhiều ví dụ: sự trỗi dậy và sụp đổ của các thị trấn khai thác mỏ, sự đầu tư quá mức của Venezuela vào ngành dầu mỏ vào giữa năm 2010, vốn bị ảnh hưởng nặng nề khi giá dầu giảm, và thậm chí cả tại Hoa Kỳ, việc ngành công nghiệp ô tô và sản xuất Rust Belt của Detroit không thể duy trì tính cạnh tranh trong nền kinh tế toàn cầu đã khiến nền kinh tế địa phương rơi vào suy thoái sâu sắc.

Trong thế giới tiền điện tử, trò chơi Axie Infinity đã giúp một lượng lớn người dân Philippines bắt đầu kiếm thu nhập từ cơn cuồng đầu cơ toàn cầu. May mắn thay, ví dụ này đã kết thúc khá tốt. Cơn hưng cảm không kéo dài và không tạo ra những thay đổi về cơ cấu cho nền kinh tế địa phương.

Nhưng tôi không nghĩ thị trường tự do “phù hợp” là gì không quan trọng, tôi chỉ đang phỏng vấn những người sáng lập. Sự thật là tiền điện tử hiện có thị trường tự do nhất trong lịch sử.

Dòng vốn tiền điện tử đơn giản là giấc mơ của những người theo trào lưu thị trường chính thống. Đây là đỉnh cao của quá trình toàn cầu hóa trên thị trường tài chính, với dòng vốn chảy tự do, như nước đến những vết nứt nhỏ nhất mang lại lợi nhuận cao nhất.

Kho bạc so với Lợi suất 8% của sDAI của Maker

Ở đáy của thị trường giá xuống ( không quá Thấp), lợi suất trên chuỗi bị nén xuống dưới 5%, thấp hơn lợi suất của tín phiếu kho bạc ngắn hạn. Kết quả là giá trị thị trường tổng thể của stablecoin đã giảm dần.

Nhà sản xuất luôn sử dụng tài sản thế chấp được DAI hỗ trợ để kiếm lợi nhuận ngoài chuỗi - thứ mà ngành của chúng tôi gọi là RWA (tài sản thực). Maker đã âm thầm biến mình thành nhà cung cấp RWA lớn nhất trong lĩnh vực Defi. Tôi vẫn không biết điều này hoạt động hợp pháp như thế nào.

Tôi đoán tốt nhất là sDAI không có yêu cầu thực tế nào đối với doanh thu do Maker tạo ra. Maker chỉ cần kiểm soát lãi suất vay và cho vay của DAI để ổn định điểm neo của DAI với đồng đô la Mỹ. Mặt khác, tài sản thế chấp được sử dụng để mua tín phiếu kho bạc. Khi điều đó xảy ra, lãi suất tiết kiệm 5% của DAI rất gần với lãi suất tín phiếu kho bạc.

p>

Trên thực tế, Maker đã quyết định tăng lợi nhuận trên sDAI lên 8% dưới dạng khuyến mãi, kéo dài trong khoảng hai tuần. TVL của họ ngay lập tức tăng vọt gấp 5 lần, phần lớn trong số đó đến từ Justin Sun, “người dẫn đầu xu” không bao giờ bỏ lỡ cơ hội kiếm tiền miễn phí.

Chương trình khuyến mãi chắc chắn đã thành công khi tiền tiếp tục chảy vào ngay cả khi lãi suất trở lại mức bình thường (5%). Maker đã nhanh chóng khẳng định mình là nơi có tính thanh khoản cao nhất để đặt stablecoin trên chuỗi. Tính thanh khoản rất khó khăn và tất cả chỉ cần 1 triệu đô la cho “quảng cáo”.

Đồng thời, các dự án T-Bill RWA mới hơn như Ondo Finance và Mountain Protocol tuy cơ cấu sản phẩm rõ ràng hơn nhưng vẫn đang nỗ lực hết sức để tăng TVL . Nỗ lực triệu đô. Chúng sẽ được thảo luận thêm sau.

Việc ăn thịt thị phần của Lido

Lido đã được thảo luận một thời gian vào năm 2023. Sự thống trị về thanh khoản đặt cược Ethereum và liệu họ có nên tự giới hạn cho mục đích phân cấp hay không.

Những nỗ lực ban đầu nhằm thách thức Lido hầu hết đều giống nhau: chương trình tích điểm, tích hợp DeFi, chiến dịch KOL và lời hứa triển khai công nghệ trình xác thực phân tán (DVT). Thị trường chưa phản ứng với bất kỳ động thái nào trong số này. Thị trường giá lên còn rất xa, lợi tức đầu tư không chắc chắn và điểm thưởng là vô giá trị. Những người tham gia không thích rủi ro và hài lòng với hiện trạng.

Diva (DVT tích hợp đầu tiên) và Swell đều sẽ ra mắt nhóm Enzyme vào khoảng quý 3 năm 2023 để khuyến khích sự tham gia sớm. Cả hai nhóm đều không đạt được kết quả mục tiêu mà họ đã chia sẻ công khai. Tính đến hôm nay, tổng số tiền của họ là khoảng 25.000 ETH, thấp hơn nhiều so với 9,3 triệu ETH của Lido.

Theo dõi lợi nhuận gốc cấp hai: Sự bùng nổ và kẻ bắt chước

Với Blur Airdrop mùa thứ hai đã kết thúc và PacmanBlur đã không dừng lại và công bố các lợi ích đặt cược gốc thứ cấp của Blast vào tháng 11 năm 2023. Một số lượng lớn KOL tiền điện tử đã ngay lập tức đăng lại và công bố khoản đầu tư thiên thần của họ vào Blast.

Mặc dù không có sản phẩm nào khác ngoài ví đa chữ ký nhận và đặt cược ETH đã cam kết, chiến dịch tiếp thị của họ đã thu hút được 185.000 ETH trong một tuần, nhưng hiện tại nó đã tăng lên 360.000 chiếc. Gần 5% Lido TVL bị khóa cho đến tháng 5 năm 2024 với dự đoán về một đợt airdrop sinh lợi.

p>

Cho đến gần đây, việc đặt cược ETH chủ yếu là tính năng cấp một. Các giải pháp thứ cấp phổ biến như Optimism và Arbitrum sử dụng ETH gốc làm mã thông báo gas và chúng không cho phép người dùng đặt ETH bị khóa hợp đồng vào tình thế rủi ro dưới bất kỳ hình thức đặt cược nào. ETH được đặt cược duy nhất tồn tại ở cấp độ thứ hai là wstETH được bắc cầu, đây là phiên bản không phục hồi của ETH được đặt cược của Lido. Ngay cả khi đó, tính thanh khoản của nó vẫn không đáng kể.

Vì vậy, việc thị trường đạt được điều mình mong muốn chỉ là vấn đề thời gian: thu nhập và hiệu quả vốn chứ không phải khả năng mở rộng. Khả năng mở rộng là câu chuyện cơ bản, nhưng doanh thu mới là yếu tố thúc đẩy thị trường.

Tất nhiên, đây chỉ là lời nói đùa. Không rõ làm thế nào Blast có thể thu hút được TVL cao như vậy trong khi các dự án khác thì không. Những lý do mà tôi nghĩ đến bao gồm: nắm bắt những ngày đầu của thị trường giá lên, đưa những người có ảnh hưởng CT vào danh sách đầu tư của họ, sự công nhận tên tuổi của Paradigm, sở hữu một thương hiệu và dự án nổi tiếng (Blur) hoặc có thể là một trò chơi điểm đề xuất.

Những kẻ bắt chước

Sau mỗi sự kiện thành công, những kẻ bắt chước chắc chắn sẽ xuất hiện trong không gian tiền điện tử. Điều quan trọng là phải di chuyển nhanh chóng và vượt qua bản gốc ở một khía cạnh nào đó. Manta L2 và Mantle L2 (được đặt tên rất khó hiểu) xuất hiện chưa đầy một tháng sau Blast và công bố kế hoạch doanh thu bản địa thứ cấp của riêng họ.

Manta trả cho người gửi tiền khoảng 7% tiền lãi đặt cược trên số vốn lớn mà họ đã huy động được vào thời kỳ đỉnh cao của thị trường giá lên năm 2021 (đồng thời tìm kiếm sản phẩm phù hợp với thị trường) hai lần. Ngoài ra, thực tế là ETH mà họ đặt cược, giao dịch với mã $mETH, hoàn hảo để làm thức ăn cho meme cũng là một điểm cộng.

Manta, mặt khác, đã tập hợp một hệ sinh thái DeFi trong thời gian kỷ lục và sao chép trò chơi điểm giới thiệu của Blast, thậm chí bao gồm cả thẻ và hộp NFT.

Điều này dẫn đến hơn 450.000 ETH được thế chấp, không bao gồm các tài sản bắc cầu khác.

Cũng giống như Blast hợp tác với Lido và Maker với tư cách là nhà cung cấp doanh thu, Mantle và Manta đều hoạt động với các giao thức tương ứng của họ. Mantle hợp tác với Ondo Finance (Hóa đơn Kho bạc). Manta hợp tác với Mountain Protocol (Kho bạc) và StakeStone (LST).

Những mối quan hệ hợp tác này thể hiện sự hỗ trợ của họ đối với các giao thức nhỏ hơn. TVL của Mountain Protocol đã tăng gấp 10 lần sau khi hợp tác với Manta, trong khi Stakestone tăng trưởng nhanh chóng từ đầu.

p>

Sự ra mắt vội vàng của Manta

Một số người gọi cách tiếp cận của Manta là một "hỗn hợp các giải pháp làm sẵn. "Đó là một vụ cá cược có đòn bẩy cao khi cố gắng dẫn dắt câu chuyện. Họ là airdrop đầu tiên và là dự án đầu tiên có sản phẩm có thể sử dụng được một chút trên Celestia.

Đây là một màn trình diễn ấn tượng về sự nhanh nhẹn, nhưng chắc chắn có một số lỗ hổng, sự không khớp và một số airdrop đã hứa nhưng bị nhóm Manta " " bỏ lỡ.

Giữa thời điểm Manta Pacific phát hành, họ đã quyết định khóa hai tài sản tạo thu nhập trong 69 ngày để đổi lấy điểm airdrop Manta (sự kiện này được gọi là Mô hình mới) để cho phép người dùng Cam kết ở Cấp độ 2.

p>

Vì chỉ STONE (ETH đã cầm cố) và wUSDM bị khóa ở cấp độ thứ cấp, trong khi hầu hết tài sản có thể được rút tự do, điều này có nghĩa là các tài sản bị khóa sẽ phải đối mặt với thanh khoản Chiết khấu tình dục.

Trên thực tế, gần như ngay lập tức, STONE đã giao dịch với giá chiết khấu so với ETH, khi những người nông dân airdrop bán STONE lấy ETH, sau đó bắc cầu ra ngoài và sau đó bắc cầu trở lại .

p>

Việc canh tác này vô ích vì, dựa trên những lời phàn nàn mà tôi đã thu thập được trên Twitter, các đợt airdrop không hào phóng như nông dân mong đợi. Hầu hết các airdrop đều thuộc về những người có ảnh hưởng, những người có thể thu hút mọi người sử dụng mã giới thiệu.

Sự nổi lên của EigenLayer

Trái ngược với các giải pháp phụ tập trung vào doanh thu, câu chuyện của EigenLayer có là một trong những đợt thủy triều dâng chậm nhưng liên tục. Kể từ khi Eigenlayer mở tiền gửi, giới hạn tiền gửi tự áp đặt của nó đã được lấp đầy ngay lập tức mỗi khi nó được nâng lên.

Ban đầu giới hạn ở ba LST (stETH, cbETH và rETH), sau đó Eigenlayer đã mở ra các LST mới. Đây là nơi Swell Network cuối cùng đã vượt qua. Họ đã có thể lọt vào danh sách LST mới và nhu cầu nuôi EigenLayer lớn đến mức đã đẩy TVL của họ lên LST mới.

Đây thực sự là bằng chứng cho thấy Swell đã làm việc chăm chỉ. Họ đã và đang xây dựng mối quan hệ đối tác với tất cả mọi người, bao gồm không chỉ Eigenlayer mà còn cả Enzyme, Pendle, Penpie, Sommelier, Maverick, Aura, v.v. Không phải tất cả các sáng kiến ​​đều có tác dụng xúc tác, nhưng đồng thời bạn cũng không biết điều gì sẽ mang lại cho bạn mức tăng trưởng gấp 10 lần mà bạn cần.

p>

Khi đạt đến giới hạn LST của EigenLayer, sự chú ý chuyển sang tùy chọn đặt lại gốc không hạn chế. Các giao thức đặt lại gốc như Ether.fi mở ra cơ hội cho bất kỳ ai muốn kiếm điểm EigenLayer. Đây là một chiến lược tuyệt vời.

p>

Ngày nay, TVL của EigenLayer vượt quá 750.000 ETH, trong đó chỉ có 112.000 là từ Lido.

Lido có còn là vua không?

Trong khi tất cả những phát triển mới này đang ăn mòn thị phần của Lido, thì tỷ lệ ETH đặt cược của Lido vẫn ổn định ở mức khoảng 31%. Tuy nhiên, các vết nứt đang hình thành khi ngày càng nhiều ETH được đặt cược trong đó hiện được kiểm soát bởi các thực thể như Blast và Mantle, những đơn vị có thể chuyển đổi nhà cung cấp hoặc đặt cọc nội bộ.

p>

Trong vài tháng qua, tôi tin rằng sự thống trị của Lido trên thị trường LST là không thể lay chuyển. Các nhà cung cấp không thuộc Lido đang đạt được sự tin tưởng và tính thanh khoản mỗi ngày trong nỗ lực giành lấy thị phần. L2 và việc đặt lại sẽ thay đổi cảnh quan.

Ngoài ra còn có một số giao thức mới đang bắt đầu thu hút thị trường đặt cược dài hạn vẫn còn kém thanh khoản. Sanctum trên Solana và Tenderize trên Polygon và The Graph đang xây dựng một thị trường để cung cấp tính thanh khoản cho tất cả những người đặt cược cá nhân, những người ngày nay không còn lựa chọn nào khác ngoài việc chờ đợi giai đoạn chưa đặt cọc kết thúc. Điều này có ý nghĩa vì hầu hết rủi ro đặt cược sẽ biến mất sau khi tài sản được đưa vào hàng chờ hủy đặt cược. Tôi kỳ vọng họ sẽ sớm chuyển sang Ethereum để chiếm được thị phần lớn hơn.

Một số bài học rút ra

Những thay đổi về TVL phần lớn phản ánh vị trí của các cơ hội doanh thu lớn và lợi nhuận cơ hội có liên quan đến tâm lý chung của thị trường. Tuy nhiên, chính những khoảnh khắc cơ hội này là nơi người dùng sẵn sàng thử các dự án mới nhất, điều này mở ra cơ hội cho bối cảnh thay đổi.

Công việc đằng sau hậu trường hầu như vô hình. Phản hồi của thị trường diễn ra chậm rãi, sau đó đột ngột và rất ồn ào. Cố gắng tập trung nhưng cũng nắm bắt được câu chuyện. Xây dựng quan hệ đối tác, đây cuối cùng là một trò chơi hợp tác.