SEC tuyên bố Token Liquid Staking không phải là chứng khoán theo luật liên bang, mở đường cho ETF Ethereum và Solana

SEC làm rõ vấn đề Staking thanh khoản, mở đường cho ETF

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã làm rõ rằng một số hoạt động staking thanh khoản không thuộc phạm vi luật chứng khoán, giải quyết một trở ngại pháp lý lớn đối với ngành công nghiệp tiền điện tử.

Cácthông báo , do Ban Tài chính Doanh nghiệp ban hành vào ngày 5 tháng 8 năm 2025, xác nhận rằng các nền tảng staking thanh khoản như Lido, Marinade Finance và JitoSOL có thể hoạt động mà không cần đăng ký mã thông báo biên lai của họ làm chứng khoán.

Lời giải thích được mong đợi từ lâu này đã xoa dịu mối lo ngại từ các công ty tiền điện tử và nhà quản lý tài sản, nhiều công ty trong số đó đã tạm dừng kế hoạch thành lập các quỹ giao dịch trên sàn (ETF) liên quan đến token staking thanh khoản (LST).

Giờ đây, nó mở ra cánh cửa cho việc tích hợp rộng rãi hơn các LST vào tài chính tổ chức, đặc biệt là trong các sản phẩm ETF dựa trên Ethereum và Solana.

SEC cho biết token Liquid Staking không phải là chứng khoán

Theotuyên bố của nhân viên , mã thông báo biên lai đặt cược—tài sản kỹ thuật số mà người dùng nhận được khi gửi tiền điện tử cho các nhà cung cấp đặt cược—không được tính là chứng khoán.

SEC giải thích rằng các mã thông báo này không được coi là cung cấp bất kỳ quyền kinh tế hoặc yêu cầu lợi nhuận nào, khiến chúng khác với các chứng khoán tài chính truyền thống như cổ phiếu hoặc trái phiếu.

“Nhà cung cấp Liquid Staking không quyết định có nên staking Tài sản tiền điện tử được bảo đảm của Người gửi hay không, khi nào và bao nhiêu và chỉ đóng vai trò là đại lý liên quan đến việc staking Tài sản tiền điện tử được bảo đảm thay mặt cho Người gửi.”

Ủy ban kết luận rằng các hoạt động như phát hành, đúc hoặc đổi các mã thông báo biên lai đặt cược này là "hành chính hoặc bộ" và thiếu các yếu tố của hợp đồng đầu tư.

“Mỗi Dịch vụ Phụ trợ này chỉ mang tính chất hành chính hoặc mục vụ và không liên quan đến nỗ lực kinh doanh hoặc quản lý.”

Hướng dẫn này trực tiếp đề cập đến bài kiểm tra Howey - được sử dụng để xác định xem một giao dịch có đủ điều kiện là chào bán chứng khoán hay không - và cho rằng việc đặt cược thanh khoản không đáp ứng các tiêu chí pháp lý.

Katherine Dowling, cố vấn chung tại Bitwise, đã khẳng định động thái này và cho biết SEC đang làm rõ rằng "Một số hoạt động staking thanh khoản nhất định không liên quan đến chứng khoán".

Các tổ chức chào đón sự rõ ràng, tích hợp ETF hiện đã trong tầm tay

Các nhà lãnh đạo ngành đã phản ứng tích cực, coi quyết định này là tín hiệu đèn xanh cho các sản phẩm tài chính kết hợp LST mà không gặp bất ổn về mặt pháp lý.

Mara Schmiedt, Giám đốc điều hành của Alluvial, gọi đây là thời điểm then chốt.

Cô ấy nói với Cointelegraph,

“Các tổ chức hiện có thể tự tin tích hợp LST vào sản phẩm của mình, điều này chắc chắn sẽ thúc đẩy các nguồn doanh thu mới, mở rộng cơ sở khách hàng và cho phép tạo ra thị trường thứ cấp cho các tài sản được đặt cọc.”

Nate Geraci, chủ tịch của NovaDius Wealth Management, cho biết lập trường của SEC đã loại bỏ rào cản lớn cuối cùng đối với việc staking Ethereum trong các ETF.

Anh ấy đã đăng trên X,

“SEC cho biết một số token staking thanh khoản KHÔNG phải là chứng khoán. Hãy nghĩ đến rào cản cuối cùng để SEC chấp thuận staking trong các ETF ETH giao ngay.”

Hướng dẫn này đặc biệt có tác động đến Bitwise và VanEck, những công ty gần đây đã cùng các bên liên quan của Solana chính thức gửi đơn kháng cáo lên SEC yêu cầu chấp thuận LST trong ETF.

Với hơn 66 tỷ đô la hiện đang bị ràng buộc trong các giao thức staking thanh khoản, trong đó 31,6 tỷ đô la chỉ tính riêng ở Lido, dòng vốn đầu tư tiềm năng từ các tổ chức có thể định hình lại bối cảnh DeFi.

Dự án Crypto thúc đẩy chương trình nghị sự bãi bỏ quy định

Bản cập nhật quy định này là một phần trong chiến dịch rộng lớn hơn của Chủ tịch SEC Paul Atkins dưới biểu ngữ “Dự án tiền điện tử”, nhằm mục đích điều chỉnh lại chính sách của SEC theo công nghệ tài chính hiện đại.

Atkins đã nêu trong bài đăng X của mình,

“Dưới sự lãnh đạo của tôi, SEC cam kết cung cấp hướng dẫn rõ ràng về việc áp dụng luật chứng khoán liên bang đối với các hoạt động tài chính và công nghệ mới nổi.”

Quyết định này cho thấy sự thay đổi so với chính sách thực thi nghiêm ngặt của cựu chủ tịch Gary Gensler và nhiều vụ kiện chống lại các công ty tiền điện tử.

Ngược lại, Atkins đang hành động nhanh chóng để dỡ bỏ những gì ông coi là các ràng buộc về quy định lỗi thời đã kìm hãm sự đổi mới trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số của Hoa Kỳ.

Năm ngoái, SEC đã cáo buộc Consensys cung cấp chứng khoán chưa đăng ký một cách bất hợp pháp thay mặt cho các giao thức đặt cược bao gồm Lido và Rocket Pool.

Vụ kiện đó đã bị hủy bỏ vào đầu năm nay, báo hiệu sự thay đổi trong giọng điệu.

Tuyên bố hôm thứ Ba chính thức hóa sự thay đổi đó.

Việc đặt lại cổ phần bị loại trừ khi SEC vạch ra ranh giới

Không phải tất cả các mô hình đặt cược đều nằm ngoài tầm kiểm soát của SEC.

Ủy ban đã nêu rõ rằng hướng dẫn này không áp dụng cho các giao thức đặt lại cổ phần như EigenLayer hoặc các mã thông báo cung cấp quyền đối với lợi nhuận, thu nhập kinh doanh hoặc quyền sở hữu tài sản.

Những cấu trúc đó vẫn có thể được đánh giá là chứng khoán theo luật hiện hành của Hoa Kỳ.

Sự khác biệt này được các nhà phân tích pháp lý hoan nghênh, họ lưu ý rằng các cơ quan quản lý dường như tập trung nhiều hơn vào tính rõ ràng về mặt chức năng hơn là bãi bỏ hoàn toàn quy định.

SEC đã trích dẫn một bài báo pháp lý năm 2023 của Proof of Stake Alliance, trong đó từ lâu đã lập luận rằng mã thông báo biên lai đặt cược là "biên lai" chứ không phải là sản phẩm phái sinh tài chính — ngôn ngữ hiện đã được Ủy ban áp dụng.

Một khoảnh khắc sáng tỏ, nhưng không phải là kết thúc của cuộc tranh luận

Mặc dù tuyên bố của SEC được nhiều người trong lĩnh vực tiền điện tử hoan nghênh, nhưng không phải ai trong cơ quan này cũng đồng tình.

Ủy viên Caroline Crenshaw đã ban hành mộtý kiến bất đồng , cảnh báo rằng hướng dẫn mới dựa trên cơ sở pháp lý không vững chắc và có thể gây ra nhiều nhầm lẫn hơn là rõ ràng.

Tuy nhiên, ngành công nghiệp này phần lớn vẫn coi đây là chiến thắng được mong đợi từ lâu.

Với các dịch vụ đặt cược đóng vai trò cốt lõi trong DeFi và mạng lưới bằng chứng cổ phần hiện đang hỗ trợ hầu hết các blockchain lớn, việc thiết lập ranh giới quy định rõ ràng hơn là điều cần thiết.

Bài kiểm tra thực sự bây giờ bắt đầu

Sự rõ ràng này có thể mang lại sự nhẹ nhõm trong ngắn hạn, nhưng nó cũng khiến ngành công nghiệp này trở thành tâm điểm chú ý.

Khi các mã thông báo đặt cược thanh khoản thâm nhập vào ETF và các sản phẩm tài chính rộng hơn, thử thách thực sự sẽ là liệu những đổi mới này có thể chịu được sự biến động, đảm bảo an ninh và mang lại giá trị ở quy mô lớn hay không.

Việc áp dụng mang tính thể chế có thể diễn ra, nhưng sự giám sát mang tính thể chế cũng vậy.

Áp lực phải thực hiện và tuân thủ chưa bao giờ cao đến thế.