SSV Lianchuang: Nguy cơ tái cam kết được đánh giá quá cao

Tác giả: Adam Efrima, Người đồng sáng lập SSV Core Team, Blockworks; Biên soạn: Wu Baht, Golden Finance

EigenLayer là người hỗ trợ và thực hiện tái cam kết lớn nhất và đang bắt đầu thực hiện thoát khỏi bánh xe đào tạo của nó . Sau khi giới hạn đặt cược đối với Liquid Staked Tokens (LST) được dỡ bỏ trong thời gian ngắn, tổng giá trị ETH bị khóa để “đặt cược lại” đã tăng từ 2,1 tỷ USD lên 11,5 tỷ USD.

Cốt lõi của việc tái cam kết là nâng cao hiệu quả sử dụng vốn.

ETH là một tài sản cực kỳ rộng rãi và có tính thanh khoản cao, khiến nó trở thành lựa chọn lý tưởng để khởi động các giao thức Proof-of-Stake (PoS) mới. Thỏa thuận rất đơn giản: mạng mới đạt được mức độ bảo mật đáng kể ngay từ ngày đầu tiên, trong khi những người đặt cọc ETH có thể kiếm thêm thu nhập bằng cách tận dụng cùng những tài sản mà họ đã nắm giữ.

Việc đặt lại đang nhanh chóng trở thành một từ thông dụng và cách tiếp cận thận trọng hiện tại của nhóm EigenLayer là giữ cho tổng số giá trị bị khóa tương đối khiêm tốn. Là một cơ chế đặt cược tương đối mới giúp tăng cường các giao thức đặt cược thanh khoản hiện có như Lido, Rocket Pool, Frax và các giao thức khác, nó có khả năng mang lại hàng tỷ đô la giá trị bổ sung trong ngành đặt cược rộng lớn hơn. Nhưng giống như bất kỳ mật mã nguyên thủy mới nào, Có những lo ngại rằng việc đặt cược có thể đe dọa sự ổn định của Ethereum và chính tiền điện tử.

Một số lo ngại trong số này có thể vô căn cứ – ví dụ: lo ngại về độ ổn định. Các rủi ro khác, cụ thể là rủi ro kỹ thuật, là chính đáng nhưng bị phóng đại quá mức. Các nhà phê bình cho rằng việc bơm một phần lớn Ethereum vào giao thức đặt lại có thể dẫn đến sự tích tụ không cần thiết và nguy hiểm của những rủi ro kỹ thuật này. Nhưng thực tế là việc không chấp nhận tái giả thuyết có thể mang lại rủi ro lớn hơn.

Việc đặt cược lại cải thiện sự ổn định tài chính của Ethereum như thế nào

Đặt cược lại cung cấp một cách tuyệt vời để cuối cùng phát huy được tiềm năng của LST, điều này có thể tăng tính bảo mật của ETH. Điều quan trọng cần nhớ là bên cạnh sự tiện lợi, LST tồn tại vì một lý do cấu trúc quan trọng mang lại lợi ích trực tiếp cho tính bảo mật của Ethereum.

Tóm lại, Đặt cược lợi nhuận và DeFi trên Ethereum Cạnh tranh để giành lợi suất. Các giao thức cho vay và nhóm thanh khoản có thể mang lại lợi nhuận đáng kể hơn so với mức đặt cược ETH khoảng 4%. Nếu lợi suất trung bình trên ETH cao hơn đáng kể so với con số này (điều này có thể dễ dàng xảy ra trong một thị trường đặc biệt sôi động), thì chỉ một lượng nhỏ nguồn cung ETH sẽ được dành cho việc đặt cược, khiến mạng càng dễ bị tổn thương hơn.

Với LST, chủ sở hữu ETH không phải đưa ra lựa chọn: họ có thể kiếm được lợi nhuận đặt cược ETH cơ bản bất kỳ lúc nào hoặc nếu họ sẵn sàng chấp nhận rủi ro, hãy tăng lợi nhuận của họ với DeFi sản lượng.

Thật không may, nắm giữ LST dường như là điều duy nhất bạn có thể làm trong môi trường hiện tại. Việc sử dụng LST trong DeFi chủ yếu được giới hạn để dễ dàng trao đổi lấy ETH thông thường, trong khi việc sử dụng giao dịch DeFi cực kỳ hạn chế - theo phân tích của Uniswap, khối lượng giao dịch của ETH gấp hơn 10 lần so với wstETH của Lido.

Việc đặt cược lại có thể giải quyết vấn đề này và mang lại một nguồn doanh thu tiềm năng khác cho những người nắm giữ ETH, điều này sẽ khiến việc đặt cược tự nhiên trở nên cạnh tranh hơn so với DeFi. Kết quả cuối cùng là mạng thắng vì có nhiều ETH được đặt cược hơn.

Việc tái cầm cố có rủi ro tài chính không?

Điều đáng chú ý là việc tái giả thuyết là một phương pháp thực hành kỹ thuật nghiêm ngặt - tài sản được gửi vào EigenLayer vẫn còn trong hệ thống và sẽ không bao giờ được cho bất kỳ ai khác mượn. Mặc dù nghe có vẻ giống với “tái giả thuyết”, nhưng tái giả thuyết là một cơ chế hoàn toàn khác và không mang lại rủi ro tài chính nào cả. Điều đáng chú ý làEigenLayer hiện là người chơi quan trọng duy nhất trong không gian đặt cược lại Ethereum và các giao thức trong tương lai có thể cung cấp các cấu hình rủi ro khác nhau.

EigenLayer là một giao thức phi tập trung và có nguy cơ mất các giá trị LST nếu nó được ủy quyền cho một toán tử EigenLayer có sai sót. Do đó, rủi ro tích lũy cũng dựa vào cộng đồng các bên liên quan để tiến hành thẩm định riêng của họ, tương tự như các dịch vụ thị trường LST hiện tại.

Mã thông báo thế chấp thanh khoản (LRT), có thể gây nhầm lẫn, là các vị trí EigenLayer được tài chính hóa - về cơ bản là LST của ETH LST được gửi vào giao thức EigenLayer. Câu hỏi thường gặp về EigenLayer đề cập đến việc thanh lý LST, trong trường hợp này có thể gây hại nhiều hơn là có lợi.

Trong thực tế, điều quan trọng cần lưu ý là những rủi ro này hoàn toàn nằm ngoài giao thức. Nếu người dùng gửi LRT của họ vào giao thức cho vay để vào vị thế có đòn bẩy thì việc thanh lý nó là một sự kiện hoàn toàn bên ngoài. Mặc dù người dùng có động lực gửi LRT do tiềm năng thu được lợi nhuận từ đòn bẩy, nhưng mức độ rủi ro này khó có thể trở thành thảm họa.

Cũng như không ai phải lo lắng về tính bảo mật của Ethereum hoặc Lido trong quá trình tách stETH vào năm 2022, cũng không ai phải lo lắng về việc người dùng EigenLayer bị thanh lý. Trong trường hợp này, những người khác sẽ kiểm soát tài sản của họ và hệ thống sẽ tiếp tục hoạt động. Ngoài ra, việc tách stETH xảy ra trước khi rút ETH đã đặt cược, nghĩa là không thể xảy ra hoạt động chênh lệch giá đáng kể.

Rủi ro kỹ thuật của việc tái cam kết có đáng kể không?

Những lo ngại về mặt kỹ thuật về việc đặt lại là chính đáng. Rốt cuộc, sự thất bại của giao thức EigenLayer (hoặc các giao thức tương tự khác) có thể dẫn đến tổn thất đáng kể cho toàn bộ cộng đồng những người nắm giữ ETH. Chặt chém quá mức, mất quyền kiểm soát stake, ứng dụng độc hại, v.v. đều là những rủi ro mà chủ sở hữu ETH có thể gặp phải khi restake.

Nhưng điều quan trọng là phải hiểu bối cảnh rủi ro công nghệ. Luôn có nguy cơ trục trặc kỹ thuật trong quá trình triển khai các giao thức mới và đây là rủi ro mà cộng đồng cần hiểu và giảm thiểu. Mọi nâng cấp lên Ethereum đều gây ra những lo ngại tương tự—rằng bản thân việc hợp nhất có thể gặp trục trặc do các lỗi nhỏ trong quá trình triển khai.

Kiểm tra liên tục, thưởng lỗi, bánh xe đào tạo và giám sát giao thức chủ động đều là một phần của mô hình bảo mật chuyên sâu về phòng thủ, vừa ngăn chặn tổn thất vừa giảm thiểu tổn thất khi chúng xảy ra. Sự dư thừa cũ đạt được thông qua các giải pháp của đối thủ cạnh tranh cũng có thể được sử dụng để giảm thiểu rủi ro phát sinh từ việc triển khai lại giả thuyết kém.

Một số người có thể lập luận rằng việc đặt cược lại sẽ làm tăng tính phức tạp của sự đồng thuận Ethereum một cách không cần thiết. Điều này có ý nghĩa, nhưng rủi ro này phải được xem xét trong bối cảnh rủi ro chung là không có đủ ETH đặt cọc.

Bằng cách kiểm soát một tỷ lệ phần trăm vốn chủ sở hữu đang hoạt động nhất định, Ethereum có thể dần dần bị tê liệt. Khi những kẻ tấn công kiểm soát hơn 50% cổ phần, chúng có thể gây ra sự kiểm duyệt nhỏ và tổ chức lại, trong khi việc kiểm soát hơn 66% mang lại cho chúng toàn quyền kiểm soát. Nếu chỉ có 1% nguồn cung ETH được đặt cược, kẻ tấn công chỉ cần thêm 1% nữa để kiểm soát 50% sức mạnh đặt cược.

Về mặt lý thuyết, với chỉ 26% nguồn cung hiện đang được đặt cọc, kẻ tấn công chỉ cần có được 13% tổng nguồn cung ETH để đạt được 33% thị phần ETH được đặt cược, từ đó đưa mạng trở thành một bế tắc. Con số đó tương đương với hơn 56 tỷ USD – chưa đến ba ngày so với khối lượng giao dịch hàng ngày của ETH. Mặc dù con số này đi kèm với một số cảnh báo – ví dụ: áp lực mua ròng 56 tỷ USD sẽ đẩy giá ETH cao hơn đáng kể – những con số này thấp đáng ngạc nhiên đối với lớp thanh toán trung lập toàn cầu.

Việc đặt cược lại và DVT có thể giảm thiểu hoàn toàn rủi ro đồng thuận

Sự tuyệt vời của việc đặt cược lại đặt cược Lý do là vì nó là một kiến ​​trúc cực kỳ mô-đun và phi tập trung. Tất cả hoạt động đặt cược được tách biệt thành các ứng dụng riêng, với một phần luôn dành riêng cho việc xác thực Ethereum. Cũng dễ dàng triển khai công nghệ xác thực phi tập trung (DVT) cho nhóm nhà khai thác liên quan đến mỗi dịch vụ EigenLayer (mà họ gọi là AVS).

DVT có thể phân tán quyền kiểm soát của trình xác thực sang nhiều thực thể theo cơ chế bảo mật bằng mật mã và có thể xác minh được. Vì người xác thực chịu trách nhiệm tạo và chấp nhận các khối mới nên họ là nguồn “sức mạnh” trong mạng Ethereum. Các cuộc tấn công yêu cầu sự kiểm soát của người xác thực và trong khi việc kiểm soát cổ phần ETH là một khía cạnh quan trọng của vấn đề này thì các thực thể chấp nhận cổ phần của người khác có nhiều quyền lực hơn trên mạng so với dự định.

Nếu bộ trình xác thực được liên kết với EigenLayer và các cổ phần liên quan được phân phối và quản lý một cách an toàn thông qua giao thức DVT thì nguy cơ lỗi hệ thống tổng thể sẽ giảm đáng kể. Điều này cũng sẽ làm giảm đáng kể nguy cơ ngừng hoạt động của trình xác nhận trên quy mô lớn dẫn đến các sự kiện cắt giảm quy mô lớn.

Nếu việc áp dụng lại khiến phần lớn nguồn cung ETH bị đặt cọc—trong khi được phân phối cho một nhóm trình xác thực hữu cơ và phi tập trung—Ethereum có thể sẽ an toàn hơn nhiều so với hiện tại.

Như với bất kỳ ý tưởng mới nào, các giao thức đặt lại yêu cầu một khoảng thời gian dài để thử nghiệm trước khi chúng an toàn về mặt kỹ thuật, nhưng hơn thế nữa, chúng rất hứa hẹn sẽ trở thành nguyên thủy chính tiếp theo của cơ sở hạ tầng Ethereum — —thậm chí có thể cần thiết.