Mười năm phát triển stablecoin: xu hướng, ứng dụng và triển vọng

[Giới thiệu]

Tính đến năm 2024, quá trình phát triển stablecoin đã trải qua Trong 10 năm qua, nó đã vượt qua nhiều cú sốc rủi ro và điều chỉnh niềm tin, đồng thời một lần nữa bước vào đà phát triển nhanh chóng kể từ nửa cuối năm 2023, thu hút sự chú ý rộng rãi từ ngành công nghiệp, chính sách và giới học thuật.

Từ góc độ xu hướng phát triển, stablecoin đã cho thấy khả năng phục hồi tốt, ngày càng được thị trường công nhận, đồng thời thể hiện đặc điểm độc quyền rõ ràng, thị phần giá trị. trong số hai stablecoin đầu tiên vượt quá 90% và thị phần giá trị thị trường của stablecoin bằng đô la Mỹ vượt quá 95%, đồng thời cho thấy xu hướng hội nhập và phát triển với các tổ chức tài chính truyền thống;

Từ góc độ các kịch bản ứng dụng, stablecoin ban đầu chủ yếu được sử dụng để giao dịch tài sản mã hóa. Tuy nhiên, trong những năm gần đây, chúng đã được sử dụng trong các hoạt động tài chính thông thường như thanh toán xuyên biên giới và tiết kiệm ngoại hối, và trong các hoạt động tài chính mới như tài chính phi tập trung (DeFi). Các ứng dụng đang mở rộng nhanh chóng;

Từ góc độ triển vọng phát triển, không gian phát triển trong tương lai của stablecoin phụ thuộc vào việc liệu rủi ro mua lại và rút chạy có thể được giải quyết về mặt quản lý rủi ro hay không và liệu sự cạnh tranh trên thị trường giữa tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và tiền kỹ thuật số Bridge có thể được xử lý đúng đắn về mặt mô hình phát triển, liệu nó có thể đáp ứng được các yêu cầu chính sách tuân thủ và truy cập ngày càng nghiêm ngặt trong giám sát tài chính hay không.

p>

Nguồn: Shen Jianguang và Zhu Taihui: "Mười năm phát triển Stablecoin: Xu hướng, ứng dụng và triển vọng", "Tài chính quốc tế", Số 12, 2024, trang 68-73.

Stablecoin là tiền tệ kỹ thuật số (chẳng hạn như USDT, USDC, DAI, v.v.) do khu vực tư nhân phát hành dựa trên tiền tệ hợp pháp và các khoản thế chấp tài sản khác. hơn 95% dựa trên đồng đô la Mỹ; cũng có các stablecoin dựa trên tài sản kỹ thuật số hoặc thế chấp (như DAI, v.v.), stablecoin dựa trên thế chấp vàng, bạc và các tài sản vật chất khác (chẳng hạn như PAXG, v.v.). .); Ngoài ra, có một số stablecoin không bảo đảm dựa trên các thuật toán (chẳng hạn như FRAX, v.v.).

Kể từ khi ra mắt stablecoin (USDT) đầu tiên vào năm 2014, sự phát triển của stablecoin đã vượt qua nhiều cú sốc rủi ro và đã tiến triển trở lại kể từ nửa cuối năm 2023. Trên đà phát triển nhanh chóng, tổng giá trị thị trường tính đến tháng 11 năm 2024 đã đạt gần 200 tỷ USD. Cùng với sự phát triển nhanh chóng của Web3.0, xu hướng phát triển, phạm vi ứng dụng và triển vọng tương lai của stablecoin một lần nữa đã thu hút. được sự quan tâm rộng rãi của mọi tầng lớp xã hội.

Stablecoin được phát hành dựa trên công nghệ blockchain và có sự cân bằng tốt giữa tính mở và tính ổn định về đặc điểm chức năng. Cụ thể, stablecoin có độ mở tốt, hỗ trợ ẩn danh có thể kiểm soát, có thể giao dịch trực tiếp điểm-điểm và đồng thời có các thuộc tính xuyên biên giới, không giống như các loại tiền điện tử “bản địa” như Bitcoin, stablecoin được neo vào đồng đô la Mỹ; và đồng euro. Chẳng hạn như đấu thầu hợp pháp truyền thống, hoặc gắn liền với tài sản thực như vàng, giá trị tương đối ổn định.

Tiền tệ ổn định là cầu nối giữa tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (số hóa tiền pháp định) và tài sản kỹ thuật số (Mã thông báo dựa trên thuật toán).

Trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số (tài sản được mã hóa), có cấu trúc thanh khoản kim tự tháp rõ ràng: đứng đầu là các stablecoin được gắn với tiền tệ hợp pháp, tiếp theo là Bitcoin và Ethereum, v.v., lại là tài sản được mã hóa loại ERC20 và mã thông báo gốc của các chuỗi khối khác, và phần cuối cùng là NFT (mã thông báo không thể thay thế) (Zou Chuanwei và cộng sự, 2023).

Tính đến tháng 11 năm 2023, tổng giá trị thị trường của tài sản kỹ thuật số đã vượt quá 3,27 nghìn tỷ USD. Trong hầu hết các trường hợp, tài sản kỹ thuật số chỉ có được sức mua thực sự khi được chuyển đổi thành tiền tệ fiat.

Stablecoin, đặc biệt là stablecoin bằng đô la Mỹ, là đơn vị tài khoản, phương tiện thanh toán và công cụ lưu trữ giá trị cho thị trường tài sản kỹ thuật số và tài sản tiền điện tử. đã vượt quá hai tài sản tiền điện tử lớn nhất – Bitcoin và Ethereum cộng lại.

 01 Xu hướng phát triển của stablecoin

(1) Xét về tổng khối lượng, stablecoin đã lấy lại mức tăng trưởng nhanh chóng sau khi trải qua những cú sốc

Ba yếu tố chính sẽ thúc đẩy sự tăng trưởng nhanh chóng của thị trường stablecoin từ năm 2017 đến năm 2021. USDT và USDC là hai loại stablecoin lớn nhất thế giới, chiếm khoảng 90% thị trường stablecoin. Xu hướng của cả hai về cơ bản đại diện cho xu hướng của toàn bộ thị trường stablecoin.

Trước năm 2017, giá trị thị trường của USDT ở mức dưới 7 triệu USD. Tuy nhiên, bắt đầu từ năm 2017, nhờ các tài sản kỹ thuật số bước vào thị trường tăng giá và đồng thời. ra mắt Tether Với ba sàn giao dịch lớn và việc Trung Quốc nghiêm cấm phát hành token ảo, USDT đã tăng trưởng nhanh chóng vào cuối năm 2017, quy mô đạt gần 1,4 tỷ đô la Mỹ. Kể từ đó, nó đã duy trì mức tăng trưởng nhanh chóng trong gần 5 năm. năm. Từ khi ra mắt USDC cho đến tháng 5 năm 2022, xu hướng tăng trưởng cũng tương tự như USDT.

Sự sụp đổ của UST khiến thị trường stablecoin phải điều chỉnh trong khoảng một năm.

Trong nửa đầu tháng 5 năm 2022, giá trị của TerraUSD (UST), loại tiền tệ ổn định lớn thứ ba thế giới, đã giảm từ 1 USD xuống mức tối thiểu là 0,04 USD trong 5 ngày, toàn bộ thị trường stablecoin đã có tác động rất lớn.

Giá trị thị trường của USDT đã giảm từ 83 tỷ USD xuống 65,8 tỷ USD vào giữa tháng 7 năm 2022 và không quay trở lại mức 83 tỷ USD cho đến tháng 5 năm 2023.

Giá trị thị trường của USDC đã giảm từ khoảng 55 tỷ USD vào tháng 5 và tháng 6 năm 2022 xuống còn khoảng 45 tỷ USD vào cuối năm 2022, vào tháng 3 năm 2023; Thung lũng Silicon Tác động của vụ nổ ngân hàng và các cuộc điều tra tách rời quy định (vào thời điểm đó quỹ dự trữ của USDC được gửi vào Ngân hàng Thung lũng Silicon), giá trị thị trường tiếp tục giảm xuống khoảng 25 tỷ USD vào tháng 12 năm 2023.

Stablecoin sẽ dần dần lấy lại mức tăng trưởng nhanh chóng bắt đầu từ nửa cuối năm 2023.

Với sự giảm bớt các cú sốc rủi ro và sự cải thiện tính minh bạch của stablecoin, thị trường stablecoin đã quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng nhanh chóng vào nửa cuối năm 2023, đặc biệt là kể từ tháng 11.

Tính đến ngày 24 tháng 11 năm 2024, tổng giá trị thị trường của stablecoin đã đạt gần 200 tỷ đô la Mỹ, trong đó giá trị thị trường của USDT đã vượt quá 130 tỷ đô la Mỹ, vượt 1,5 lần so với năm 2022 trước mùa thu vào tháng 5 năm 2020; giá trị thị trường của USDC vượt 39 tỷ USD, vẫn còn một khoảng cách so với mức cao 56 tỷ USD vào tháng 5 và tháng 6 năm 2022.

(2) Từ góc độ cấu trúc, thị trường stablecoin cho thấy các đặc điểm độc quyền rõ ràng

Theo quan điểm chính, các đồng tiền ổn định do Tether và Circle phát hành chiếm khoảng 90%. USDT được ra mắt vào tháng 11 năm 2014 và USDC được ra mắt vào tháng 10 năm 2018. Chúng là hai loại stablecoin lớn nhất trên thế giới, chiếm lần lượt khoảng 70% và 20% thị trường stablecoin. Xu hướng của cả hai về cơ bản đại diện cho toàn bộ thị trường Stablecoin. xu hướng.

Từ góc độ tiền tệ, stablecoin bằng đô la Mỹ là kênh chính để các quỹ tham gia và thoát khỏi thị trường tài sản tiền điện tử. Hiện tại, stablecoin chủ yếu bị thống trị bởi các loại tiền tệ fiat. Trong số đó, stablecoin bằng đô la Mỹ đóng vai trò là đơn vị tài khoản, phương tiện thanh toán và công cụ lưu trữ giá trị trong thị trường tài sản tiền điện tử. Khối lượng giao dịch đã vượt quá tổng của hai loại tiền điện tử lớn nhất. tài sản - Bitcoin và Ethereum.

Hai loại stablecoin lớn nhất, USDT và USDC, đều là stablecoin bằng đô la Mỹ. Cùng với các loại stablecoin bằng đô la Mỹ khác, nguồn cung stablecoin bằng đô la Mỹ chiếm nhiều hơn. hơn 95%. Ngoài ra, các stablecoin này chủ yếu được phát hành trên chuỗi khối Ethereum và các chuỗi khối như TRON đang ngày càng thu hút được sự chú ý.

(3) Từ góc độ mô hình, sự hợp tác giữa các đồng tiền ổn định và các tổ chức tài chính truyền thống tiếp tục mở rộng

Về các tổ chức thanh toán, vào năm 2020, công ty thanh toán trực tuyến PayPal của Mỹ đã bắt đầu hỗ trợ người tiêu dùng giao dịch tiền điện tử thông qua tài khoản PayPal và Venmo, đồng thời ra mắt loại tiền tệ ổn định được chốt bằng đô la Mỹ PayPal USD; được công bố vào tháng 9 năm 2024 để cho phép người bán mua, nắm giữ và bán tiền điện tử thông qua tài khoản doanh nghiệp của họ.

Vào tháng 10 năm 2024, công ty thanh toán trực tuyến Stripe của Mỹ đã mua lại nền tảng stablecoin Bridge với giá 1,1 tỷ USD, đây là thương vụ mua lại lớn nhất trong lĩnh vực tiền điện tử cho đến nay.

Đồng thời, Stripe đã khôi phục các dịch vụ cho các doanh nghiệp Hoa Kỳ thực hiện thanh toán bằng tiền điện tử thông qua stablecoin USDC trên Ethereum, Solana và Polygon.

Về mặt tổ chức tài chính, vào tháng 9 năm 2024, ba ngân hàng lớn của Nhật Bản là Tập đoàn tài chính Mitsubishi UFJ (MUFG), Tập đoàn ngân hàng Sumitomo Mitsui (SMBC) và Ngân hàng Mizuho (Mizuho) cùng triển khai hệ thống thanh toán xuyên biên giới mang tên “Project Pax”: sử dụng đồng tiền ổn định để thay thế các ngân hàng trung gian trong mô hình thanh toán xuyên biên giới truyền thống, từ đó nâng cao hiệu quả và giảm chi phí.

Dự án tích hợp thông tin thanh toán SWIFT vào hệ thống stablecoin. Các ngân hàng có thể sử dụng stablecoin để thanh toán nhưng khách hàng doanh nghiệp không cần liên hệ hoặc hiểu hoạt động của stablecoin.

Về phân bổ tài sản, vào tháng 4 năm 2023, một cuộc khảo sát với 256 tổ chức trên toàn thế giới của EY-Parthenon (2023) cho thấy mặc dù một số nhà đầu tư tổ chức thận trọng khi đầu tư vào tiền điện tử và tài sản, tuy nhiên, ngày càng có nhiều tổ chức Các nhà đầu tư lạc quan về triển vọng đầu tư vào lĩnh vực này. Và sẽ tăng phân bổ đầu tư: 25% nhà đầu tư tổ chức sẽ tăng tỷ lệ nắm giữ tiền điện tử, tài sản tiền điện tử và các sản phẩm liên quan vào năm 2022, 38% nhà đầu tư tổ chức sẽ tăng tỷ lệ nắm giữ vào năm 2023 và 69% nhà đầu tư tổ chức dự kiến ​​sẽ tăng tỷ lệ nắm giữ của họ. nắm giữ từ năm 2024 đến năm 2025. Trong số đó, các công ty quản lý tài sản và quỹ phòng hộ dự kiến ​​sẽ tăng tỷ lệ nắm giữ nhiều nhất (lần lượt là 81% và 71%).

 02 Các kịch bản ứng dụng của stablecoin

(1) Hoạt động của stablecoin trong thanh toán giao dịch xuyên biên giới tiếp tục tăng

USD stablecoin Sau tích lũy một số lượng lớn người dùng và các kịch bản ứng dụng trong thị trường tài sản tiền điện tử, nó đã và đang mở rộng sang các kịch bản thanh toán chính thống. Kể từ năm 2022, số lượng người dùng hoạt động hàng tháng và khối lượng giao dịch hàng tháng trên toàn cầu của Binance Pay dựa trên blockchain đã tăng gần 5 lần, đạt khoảng 13,5 triệu người dùng và khoảng 1,96 triệu giao dịch.

Castle Island Ventures và Brevan Howard Tính toán của Digital (2024) cho thấy trong 12 tháng trước tháng 5 năm 2024, khối lượng thanh toán và quyết toán của stablecoin đã đạt khoảng 2,5 nghìn tỷ đô la Mỹ, gấp 10 lần khối lượng thanh toán và quyết toán của nó vào năm 2020; là 2000 Mười nghìn địa chỉ đang tích cực giao dịch và hơn 120 triệu địa chỉ có số dư stablecoin khác 0; tổng số tiền thanh toán stablecoin vào năm 2023 được ước tính một cách thận trọng là 3,7 nghìn tỷ đô la Mỹ, đạt 2,62 nghìn tỷ đô la Mỹ trong nửa đầu năm 2024, và dự kiến ​​sẽ vượt quá 52.800 đô la Mỹ trong suốt cả năm, tỷ đô la.

Stablecoin có lợi thế rõ ràng về thời gian và chi phí thanh toán.

Về mặt thời gian, các khoản chuyển tiền xuyên biên giới của ngân hàng hiện tại thường mất tối đa 5 ngày làm việc để giải quyết, trong đó thanh toán kỹ thuật số dựa trên liên ngân hàng xuyên biên giới hệ thống truyền thông, khoảng 30% số tiền gửi phải mất hơn một ngày để hoàn thành; đối với thanh toán xuyên biên giới dựa trên blockchain, 100% giao dịch sẽ được hoàn thành trong vòng chưa đầy 1 giờ.

Về mặt chi phí, theo số liệu của Ngân hàng Thế giới, tỷ lệ chi phí trung bình của kiều hối xuyên biên giới theo mô hình truyền thống trong quý 1 năm 2024 là 6,35% và một số khu vực vẫn còn hơn 7%; nhưng chi phí trung bình để gửi stablecoin thông qua các chuỗi khối hiệu suất cao như Solana là khoảng 0,00025 USD, Binance Pay Pay) và các giao dịch chuyển stablecoin ngang hàng không biên giới khác rẻ hơn và tính phí 1 USD khi số tiền chuyển vượt quá 140.000 USDT.

Tuy nhiên, so với thanh toán bằng tài khoản ngân hàng, thanh toán xuyên biên giới bằng stablecoin hiện tại có những thiếu sót rõ ràng về khả năng thanh toán và tính ổn định (Binance Research, 2024).

(2) Các kịch bản sử dụng stablecoin trong đời thực cho thấy xu hướng phát triển đa dạng

Các kịch bản sử dụng stablecoin trong thế giới thế giới thực Tiếp tục mở rộng.

Ngoài việc giao dịch tài sản kỹ thuật số/tài sản mã hóa, stablecoin cũng nhanh chóng được sử dụng để thay thế tiền tệ trong những năm gần đây (để tránh những biến động hoặc mất giá đáng kể của đồng nội địa). được sử dụng thay thế cho các tài khoản ngân hàng bằng đô la Mỹ (để tránh tác động do thiếu dịch vụ ngân hàng bằng đô la Mỹ), để thanh toán giữa các doanh nghiệp và thanh toán của người tiêu dùng, để thanh toán thương mại xuyên biên giới và các khoản đầu tư tài chính và đầu tư vật chất khác, vân vân.

Tháng 9 năm 2024, với sự hỗ trợ của Visa, Castle Island Ventures và Brevan Howard Khảo sát Digital (2024) về việc sử dụng stablecoin tại 5 thị trường mới nổi là Brazil, Ấn Độ, Indonesia, Nigeria và Thổ Nhĩ Kỳ cho thấy mục đích chính của việc sử dụng stablecoin vẫn là giao dịch tiền điện tử hoặc NFT, nhưng các mục đích sử dụng khác cũng chiếm tỷ lệ cao hơn, 47 Một trong những mục đích chính của % số người được hỏi là lưu trữ tiền bằng đô la Mỹ, 43% số người được hỏi làm như vậy để có được tỷ giá hối đoái tốt hơn và 39% số người được hỏi làm như vậy để kiếm thu nhập.

Stablecoin đang dần được tích hợp vào các hoạt động tài chính hàng ngày của công chúng. Việc sử dụng stablecoin ở các thị trường mới nổi vượt ra ngoài giao dịch tiền điện tử truyền thống.

Castle Island Ventures và Brevan Howard Cuộc khảo sát của Digital (2024) về tần suất sử dụng và hành vi của người dùng stablecoin ở 5 quốc gia không chỉ định lượng mức độ phổ biến của stablecoin mà còn tiết lộ ứng dụng rộng rãi của nó trong việc thay thế tiền tệ, thanh toán xuyên biên giới và các công cụ tiết kiệm, thể hiện sự ổn định của Xu hướng đa dạng hóa ở các thị trường mới nổi. Xu hướng: 69% số người được hỏi sử dụng stablecoin để thay thế tiền tệ, 39% số người được hỏi sử dụng stablecoin để thanh toán hàng hóa và dịch vụ, 39% số người được hỏi sử dụng stablecoin để thanh toán xuyên biên giới và 20% ~ 30% khác trong số những người được khảo sát sử dụng stablecoin để trả lương và phát triển kinh doanh.

(3) DeFi đang mở ra sự phát triển nhanh chóng với sự hỗ trợ của các đồng tiền ổn định

Kể từ năm 2024, một lượng vốn lớn đã đổ vào tài chính phi tập trung (DeFi) và tổng giá trị khóa (TVL) đã tăng từ 54,4 tỷ USD vào đầu năm lên 94,1 tỷ USD, tăng 72,8 %.

Đồng thời, số lượng người dùng tính năng chống trùng lặp DeFi vào tháng 6 năm 2024 cũng đã tăng từ 4,9 triệu vào đầu năm lên mức cao mới là 8,9 triệu . Trong số đó, hầu hết tất cả các phân ngành DeFi đều có mức tăng trưởng đáng kể và không còn chỉ các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) mới thúc đẩy tăng trưởng. Đến tháng 6 năm 2024, tổng giá trị trên chuỗi bị khóa (TVL) của hoạt động cho vay phi tập trung sẽ đạt 33,7 tỷ USD, tăng 51,7% so với đầu năm.

So với USDT, nhờ tính tuân thủ minh bạch và tính ổn định cao, USDC đã trở thành lựa chọn hàng đầu cho các giao thức tài chính phi trung lập.

Các giao thức DeFi chính như MakerDAO, Composite, Aave và Curve hiện là những giao thức hỗ trợ chính cho USDC, có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp để cho vay và giao dịch hoặc làm tài sản thế chấp. Tài sản trong nhóm thanh khoản để kiếm lãi, v.v. Những phát triển này đưa USDC vượt xa một phương tiện trao đổi hoặc lưu trữ giá trị đơn giản.

 03 Triển vọng phát triển của các đồng tiền ổn định

Triển vọng phát triển trong tương lai của stablecoin sẽ phụ thuộc vào việc chúng có thể ứng phó hiệu quả với ba thách thức sau hay không.

(1) Về mặt quản lý rủi ro, cần xử lý rủi ro khách hàng không thể mua lại đầy đủ tiền pháp định và rủi ro về việc mất chìa khóa

Từ góc độ mô hình phát hành và vận hành, tiền gửi bằng tiền pháp định trong tài khoản ngân hàng được bảo vệ bởi bảo hiểm tiền gửi và dự trữ tiền tệ pháp định của các tổ chức thanh toán phi ngân hàng được gửi tập trung tại ngân hàng trung ương, được hưởng ổn định Không có rủi ro biển thủ hoặc mất thu nhập lãi từ dự trữ tiền gửi vượt mức.

Tuy nhiên, khoản đầu tư hiện tại vào khoản thanh toán tạm ứng bằng stablecoin thiếu các sản phẩm đầu tư rõ ràng và yêu cầu rủi ro. Một khi khoản đầu tư bị thua lỗ, nó sẽ được phát hành theo tỷ lệ 1. :1 với dự trữ tiền tệ hợp pháp. Stablecoin sẽ phải đối mặt với nguy cơ "chạy" tập trung và không thể mua lại chúng hoàn toàn theo tỷ lệ 1:1.

Đồng thời, trong ví stablecoin, chỉ giữ khóa riêng mới có thể ký giao dịch và ủy quyền chuyển giao tài sản. Tuy nhiên, khóa của stablecoin là một chuỗi dài, người dùng khó ghi nhớ và rất dễ bị mất Sau khi bị mất, Điều này có nghĩa là người dùng sẽ mất quyền kiểm soát stablecoin trong ví của họ, đồng thời, tính chất phân tán của stablecoin có nghĩa là không có tổ chức trung tâm nào có thể giúp người dùng lấy lại khóa riêng của họ hoặc khôi phục quyền truy cập vào ví của họ.

Khác với điều này, tài khoản ngân hàng và tài khoản thanh toán phi ngân hàng có các yêu cầu nghiêm ngặt về đăng ký thông tin khách hàng và KYC (Know Your Custom), cộng với cơ chế quản lý tài khoản tập trung, nếu mật khẩu tài khoản người dùng bị mất, mật khẩu có thể được lấy lại với sự hỗ trợ của tổ chức quản lý tập trung.

(2) Về mặt mô hình phát triển, sự cạnh tranh thanh toán giữa tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương và cầu nối tiền kỹ thuật số cần được xử lý đúng đắn

(2) strong>