Sự khác biệt giữa ETF giao ngay Bitcoin ở chế độ quy đổi tiền mặt và chế độ quy đổi vật chất

BlackRock, ARK Invest và WisdomTree đã gửi đề xuất ETF Bitcoin giao ngay sửa đổi vào ngày hôm qua, áp dụng Phương thức tạo tiền mặt, là phương thức mua lại ưu tiên của Ủy ban Giao dịch Chứng khoán Hoa Kỳ (SEC). Sự thay đổi này đánh dấu một sự thay đổi quan trọng đối với ngành và có thể báo trước việc hoãn các cuộc thảo luận về các lựa chọn mua lại vật chất, một động thái chiến lược nhằm hợp lý hóa hoạt động trước kỳ nghỉ lễ Giáng sinh. Cho dù đó là mô hình mua lại vật chất hay mô hình mua lại bằng tiền mặt, quỹ ETF Bitcoin giao ngay giữ Bitcoin làm tài sản cơ bản và sự khác biệt chính nằm ở quy trình mua lại. SEC thích mô hình mua lại tiền mặt hơn, vì chỉ có nhà phát hành mới xử lý Bitcoin, tránh tình trạng các công ty môi giới chưa đăng ký xử lý Bitcoin.

Nhưng mô hình mua lại tiền mặt trong Bitcoin ETF liên quan đến dòng tiền thực, điều này có thể gây ra các nghĩa vụ thuế như thuế lãi vốn, vì nó được coi là hoạt động mua và bán thực tế . Mô hình mua lại vật lý trao đổi trực tiếp Bitcoin lấy cổ phiếu ETF, không liên quan đến dòng tiền vào và dòng tiền ra, do đó việc xử lý thuế đơn giản hơn và có thể tránh được gánh nặng thuế do giao dịch tiền mặt gây ra. Hãy nói về hai chế độ đổi quà sau:

Chế độ đổi quà vật lý

• Nhà tạo lập thị trường (MM): nhà cung cấp thanh khoản trên thị trường. Họ là nhà môi giới/đại lý chứng khoán đã đăng ký của Hoa Kỳ tuân theo quy định về giao dịch chứng khoán hoặc họ là những thực thể chưa đăng ký mà không có cơ quan quản lý đã đăng ký.

• Người tham gia được ủy quyền (AP): tổ chức tài chính được ủy quyền tạo và mua lại cổ phiếu ETF, Thường được thực hiện với số lượng lớn các "đơn vị sáng tạo".

• Sàn giao dịch niêm yết: Nền tảng nơi cổ phiếu ETF được giao dịch.

• Nhà phát hành ETF: công ty quản lý quỹ ETF.

• Đại lý chuyển nhượng: Bên thứ ba xử lý việc chuyển nhượng cổ phiếu ETF.

• Người giám sát Bitcoin (ví dụ: Coinbase): Thực thể nắm giữ quyền giám sát tài sản Bitcoin của ETF.

• Sàn giao dịch tiền điện tử giao ngay: Nơi thực hiện giao dịch Bitcoin ngay lập tức.

Diễn biến của ngày giao dịch (ngày T):

Các nhà tạo lập thị trường yêu cầu mua lại cổ phiếu ETF từ những người tham gia được ủy quyền, đặc biệt khi giá của ETF lệch khỏi giá trị tài sản ròng (NAV) của nó. Sau khi được tổ chức phát hành ETF chấp thuận, nhà tạo lập thị trường mua lại cổ phiếu để mua lại.

Vào ngày làm việc tiếp theo (T+1), họ bàn giao số cổ phiếu này và người giám sát Bitcoin sẽ phát hành Bitcoin cho họ, số Bitcoin này có thể được giao dịch ngay tại chỗ thị trường Để bán trên. Mô hình này giúp giữ giá ETF phù hợp với giá trị thị trường của Bitcoin.

Chế độ đổi tiền mặt

• Gửi lệnh quy đổi : Thị trường các nhà sản xuất, dù đã đăng ký hay chưa, gửi lệnh cho những người tham gia được ủy quyền mua lại cổ phiếu ETF ở mức giá thấp hơn giá trị tài sản ròng nhằm mục đích kinh doanh chênh lệch giá.

• Phê duyệt lệnh: Nhà phát hành ETF phê duyệt yêu cầu mua lại.

• Mua cổ phiếu ETF: Các nhà tạo lập thị trường mua cổ phiếu thông qua sàn giao dịch niêm yết.

• Hướng dẫn chuyển tiền mặt: Các tổ chức phát hành ETF hướng dẫn người giám sát Bitcoin chuẩn bị sử dụng từ dự trữ lạnh Bán lấy tiền mặt .

• Giao dịch với tổ chức phát hành ETF: Tổ chức phát hành trao đổi trực tiếp Bitcoin với các nhà tạo lập thị trường để lấy đô la Mỹ .

• Tiền mặt giao cho đại lý chuyển nhượng: Nhà tạo lập thị trường giao tiền mặt cho đại lý chuyển nhượng.

• Giao Bitcoin: Người giám sát đưa Bitcoin cho nhà tạo lập thị trường, người này có thể bán nó để lấy lợi nhuận chênh lệch giá.

• Giao hàng chia sẻ và giải phóng tiền mặt (ngày hôm sau): Các nhà tạo lập thị trường bàn giao cổ phiếu để chuyển nhượng Đại lý , tổ chức phát hành, giải phóng tiền mặt cho họ, hoàn tất toàn bộ quá trình.

Lý do khiến Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) ưa chuộng mô hình hoàn trả tiền mặt lần này cũng có thể bao gồm các điểm sau: Thứ nhất, mô hình hoàn trả tiền mặt Nó vận hành đơn giản hơn, giúp quá trình giám sát trực tiếp và minh bạch hơn, đồng thời tạo điều kiện cho các cơ quan quản lý giám sát và kiểm toán hiệu quả. Thứ hai, mô hình này có thể giảm rủi ro của các hoạt động mua lại hoặc mua hàng quy mô lớn ảnh hưởng trực tiếp đến giá thị trường Bitcoin, từ đó giảm khả năng thao túng thị trường. Ngoài ra, mô hình hoàn trả bằng tiền mặt giúp quản lý rủi ro thanh khoản tốt hơn và mang lại sự linh hoạt và ổn định cao hơn, đặc biệt khi thị trường biến động cao. Cuối cùng, xem xét lợi ích bảo vệ nhà đầu tư, SEC tin rằng mô hình mua lại tiền mặt có thể bảo vệ nhà đầu tư hiệu quả hơn khỏi tác động trực tiếp từ biến động giá của tài sản cơ bản, đặc biệt là trong thị trường tiền điện tử có tính biến động cao.