Logic điều chỉnh pháp lý đằng sau việc áp dụng BTC ETF

Sau mười năm gian khổ phê duyệt BTC ETF, con đường được phê duyệt cuối cùng đã mở ra bình minh chiến thắng. Vào lúc 4 giờ sáng ngày 11 tháng 1 năm 2024, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã đồng thời vượt qua 11 quỹ ETF BTC giao ngay, bao gồm: Bitwise, Grayscale, Hashdex, BlackRock, Valkyrie, Invesco, Ark, VanEck, WisdomTree, Fidelity và Franklin.

Tất cả những điều này có lẽ là do chiến thắng của Grayscale. Một phán quyết của tòa án liên bang Hoa Kỳ vào ngày 29 tháng 8 năm 2023 đã mang lại chiến thắng cho Grayscale trong vụ kiện chống lại việc SEC từ chối đăng ký một quỹ ETF BTC giao ngay. Động thái này giúp tăng tốc các đơn đăng ký BTC ETF từ các gã khổng lồ tài chính truyền thống như Blackrock và Fidelity trong vài tháng qua.

Bài viết này sẽ xem xét sự thay đổi trong thái độ của SEC sau khi Grayscale thắng kiện (chủ động xác định rủi ro thao túng thị trường) từ góc độ giám sát pháp lý, sau đó thông qua logic của BTC ETF và sau đó, SEC vẫn coi các tài sản tiền điện tử khác là chứng khoán, cho thấy quan điểm thận trọng đối với rủi ro thị trường.

1. Trọng tài tòa án yêu cầu SEC chủ động đẩy nhanh quá trình phê duyệt

Lý do trước đây của SEC không chấp thuận BTC ETF là lo ngại về gian lận và thao túng thị trường. Tất cả các đơn đăng ký ETF bị từ chối đều viện dẫn lý do cơ bản của luật chứng khoán rằng "các sản phẩm không được thiết kế để ngăn chặn các hành vi và hành vi gian lận và lôi kéo".

SEC đã cho phép giao dịch hợp đồng tương lai BTC ETF lần đầu tiên vào năm 2021 và tuyên bố rằng các sản phẩm hợp đồng tương lai khó thao túng hơn vì thị trường dựa trên Chicago Mercantile Exchange (CME) ), trong khi Chicago Mercantile Exchange được quản lý bởi Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC).

Trong trường hợp này, Grayscale cho biết: Logic phê duyệt BTC ETF tương lai phải bằng logic phê duyệt BTC ETF giao ngay, nếu không thì tất cả các đơn đăng ký cho hợp đồng tương lai BTC ETF  nên bị thu hồi . Thẩm phán đồng ý và nhận thấy rằng việc SEC từ chối đơn đăng ký của Grayscale là hành động tùy tiện và thất thường vì SEC không giải thích được cách họ xử lý các sản phẩm ETF tương tự một cách khác nhau. Tòa án cho rằng hành động hành chính khác nhau này đã vi phạm luật hành chính, chấp nhận yêu cầu của Grayscale và đảo ngược việc từ chối đơn đăng ký của SEC.

Phải đến vụ Grayscale, thái độ của SEC mới thay đổi hoàn toàn, từ không tán thành thụ động sang chủ động xem xét, và nêu rõ trong văn bản phê duyệt dài 22 trang: Lệnh này phê duyệt các Đề xuất trên trên cơ sở tăng tốc.

2. SEC cho chúng ta biết gì về những rủi ro của BTC ETF?

Bản thân ETF, với tư cách là một sản phẩm tài chính tuân thủ lâu dài, không có trở ngại pháp lý nào. BTC cũng là sản phẩm duy nhất được xác định bởi các quy định của Hoa Kỳ (đặc biệt là SEC) là tài sản "Phi chứng khoán". Vậy rủi ro với BTC ETF là gì?

Trong tài liệu phê duyệt dài 22 trang, SEC đã nói với chúng tôi:Rủi ro đến từ sự mất kiểm soát của thị trường giao dịch tài sản cơ bản của ETF - rằng là rủi ro thao túng trên thị trường giao ngay BTC.

Mặc dù mỗi ETF đã ký Thỏa thuận chia sẻ giám sát (Thỏa thuận chia sẻ giám sát) với sàn giao dịch tuân thủ quy định (như CME) để giám sát hợp đồng tương lai BTC Rủi ro thị trường, nhưng bản thân BTC giao ngay không được giao dịch trên CME và việc giám sát không thể bao quát thị trường giao ngay BTC.

Hợp đồng tương lai BTC đã là sản phẩm tuân thủ trên CME. Do đó, việc chứng minh mối tương quan về giá giữa BTC giao ngay và hợp đồng tương lai BTC trong CME là lựa chọn tốt nhất. Do đó, SEC đã so sánh mối tương quan giữa giá BTC và giá tương lai của hợp đồng tương lai CME trên hai sàn giao dịch tiền điện tử là Coinbase và Kraken, bắt đầu từ năm 2021. Hai sàn này được phát hiện có mối tương quan cao. Điều này có nghĩa là nếu gian lận hoặc thao túng xảy ra trên thị trường giao ngay BTC, những hành vi này cũng có khả năng ảnh hưởng đến thị trường tương lai và bị hệ thống giám sát của CME phát hiện để cơ quan giám sát có thể vào cuộc để kiểm soát rủi ro.

3. Thao túng thị trường trên thị trường giao ngay BTC

BTC Rủi ro thao túng thị trường trên thị trường giao ngay chủ yếu đến từ giao dịch của các nhà tạo lập thị trường hoặc người tham gia thị trường trên CEX, nếu sự giám sát của Mỹ có thể bao trùm được sự giám sát của CEX thì rủi ro có thể được kiểm soát tương đối.

Về vấn đề này, cách tiếp cận quản lý của Hoa Kỳ là bao trùm hai sàn giao dịch tiền điện tử Coinbase và Kraken thông qua việc thực hiện tuân thủ quy định, đồng thời "điểm cố định" bùng nổ" về khối lượng giao dịch Binance lớn nhất, với khả năng kiểm soát tuân thủ và nhập cảnh suôn sẻ.

4. SEC trung lập và Gary Gensler thận trọng

Do đó, SEC trung lập đã đệ trình các quy tắc sẽ được đánh giá về việc tuân thủ Đạo luật Giao dịch Chứng khoán và các điều khoản của nó, bao gồm cả liệu chúng có được thiết kế để bảo vệ nhà đầu tư và lợi ích công cộng hay không. Vào lúc 4 giờ sáng ngày 11 tháng 1 năm 2024, SEC đã đồng thời phê duyệt 11 quỹ ETF BTC giao ngay, bao gồm: Bitwise, Grayscale, Hashdex, BlackRock, Valkyrie, Invesco, Ark, VanEck, WisdomTree, Fidelity và Franklin.

(https://www.sec.gov/news/statement/gensler-statement-spot-bitcoin-011023)

Quan trọng hơn, SEC Tuyên bố trong thông cáo báo chí:

"Việc phê duyệt ETF của SEC này được giới hạn ở các ETF nắm giữ hàng hóa "không bảo mật" (BTC) (nắm giữ một loại hàng hóa hàng hóa phi bảo mật, bitcoin). Điều này không có nghĩa là SEC sẵn sàng phê duyệt các tiêu chuẩn niêm yết cho bất kỳ chứng khoán tài sản tiền điện tử nào khác (Chứng khoán tài sản tiền điện tử). Việc phê duyệt cũng không có nghĩa là SEC sẵn sàng phê duyệt các tiêu chuẩn niêm yết đối với các tài sản tiền điện tử khác theo luật chứng khoán, trạng thái của tài sản hoặc nhận thức về hiện trạng mà một số người tham gia thị trường tài sản tiền điện tử không tuân thủ luật chứng khoán.

Như tôi đã nói trước đây, phần lớn tài sản tiền điện tử là hợp đồng đầu tư và do đó phải tuân theo luật chứng khoán.

Mặc dù SEC giữ quan điểm trung lập nhưng tôi xin lưu ý rằng tài sản cơ bản trong các quỹ ETF kim loại quý có mục đích sử dụng cho người tiêu dùng và công nghiệp, ngược lại, BTC chủ yếu là tài sản đầu cơ, dễ bay hơi và cũng được sử dụng trong nhiều hoạt động bất hợp pháp, bao gồm ransomware, rửa tiền, trốn tránh lệnh trừng phạt và tài trợ khủng bố.

Mặc dù hôm nay SEC đã phê duyệt việc niêm yết và giao dịch BTC ETF giao ngay nhưng chúng tôi vẫn chưa phê duyệt hoặc xác nhận BTC. Các nhà đầu tư nên thận trọng với BTC và các sản phẩm liên quan đến tài sản tiền điện tử ."

< p style="text-align: left;">5. Áp lực lên Coinabse - Đặc trưng của tài sản tiền điện tử

Gary Gensler Bài phát biểu rất rõ ràng: BTC không phải là chứng khoán và rủi ro thị trường có thể được kiểm soát và phê duyệt. Các tài sản tiền điện tử khác là chứng khoán, đây là một câu chuyện khác và không liên quan gì đến việc BTC ETF có được chấp thuận hay không.

Điều này vẫn quay trở lại với Gary Gensler, người cho đến nay vẫn tránh trả lời câu hỏi "Tài sản tiền điện tử nào là chứng khoán"- TRÊN. Đây là vấn đề về việc tuân thủ quy định của SEC đối với ba sàn giao dịch lớn nhất là Kraken, Coinbase và Binance, đồng thời là vấn đề về trò chơi chính trị mà SEC yêu cầu các cơ quan tư pháp và lập pháp Hoa Kỳ phải giải quyết.

Coinbase luôn là người đi đầu trong việc chống lại SEC và chúng tôi có trách nhiệm phải gánh vác gánh nặng này. Thẩm phán Katherine Polk Failla trước đây đã trực tiếp gọi ETH là hàng hóa (Hàng hóa tiền điện tử) trong vụ Uniswap. Xem xét rằng thẩm phán cũng đang xét xử vụ kiện của SEC và Coinbase, câu trả lời của cô ấy về việc liệu tài sản tiền điện tử có phải là “chứng khoán” hay không: “Tình huống này không phải do tòa án quyết định mà là do Quốc hội quyết định”, đưa ra câu hỏi cuối cùng này cho Hoa Kỳ. cơ quan - Quốc hội.

Tuy nhiên, quá trình lập pháp tại Quốc hội này sẽ rất dài và năm bầu cử 2024 sẽ rất đáng mong đợi.

6. GM BTC ETF

Cho dù thế nào SEC đã thể hiện rằng việc áp dụng BTC ETF có ý nghĩa lịch sử to lớn, cho phép những người trong chúng ta có lý tưởng/tưởng tượng về tiền điện tử trở nên giàu có chỉ sau một đêm trở thành một phần của nó, thêm màu sắc mạnh mẽ và đầy màu sắc cho dòng chảy lịch sử.

Như Vương Chuẩn đã nói: "Tầm quan trọng của ngày 10 tháng 1 năm 2024 trong lịch sử tiền tệ thế giới, nhìn lại tương lai, có thể giống như ngày Tháng 8 năm 1971." Ngày 13 (Nixon tuyên bố tách khỏi vàng), ngày 18 tháng 1 năm 1871 (Đức thống nhất và dẫn dắt các nước Châu Âu và Hoa Kỳ tham gia hệ thống bản vị vàng trong vòng vài năm)."

< p style="text-align :center">