Vào ngày 7 tháng 3 năm 2025, chính quyền Trump đã hoàn thành một bước đột phá mang tính lịch sử về mặt thể chế với Đạo luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin. Bằng cách bổ sung 200.000 BTC (6% lưu thông) bị tịch thu theo biện pháp tư pháp vào dự trữ quốc gia với lệnh cấm bán vĩnh viễn, Hoa Kỳ đã đạt được cải cách về phía cung của thị trường Bitcoin lần đầu tiên. Cơ chế "tăng không mất phí nắm giữ" này khéo léo tránh được các tranh chấp về tài chính. Giá trị sâu sắc của nó nằm ở chỗ: thông qua xác nhận quyền của tổ chức, Bitcoin được đưa vào cơ sở hạ tầng tài chính quốc gia, đặt nền tảng cho các trò chơi chủ quyền tiền tệ trong thời đại kỹ thuật số.
Tại hội nghị thượng đỉnh về tiền điện tử tại Nhà Trắng được tổ chức vào ngày hôm sau, chính quyền Trump đã công bố việc đẩy nhanh quá trình lập pháp của Đạo luật trách nhiệm giải trình về tiền ổn định, đánh dấu hệ thống quản lý tiền điện tử của Hoa Kỳ đã chính thức bước vào giai đoạn tái thiết có hệ thống mới. Một chương mới đã bắt đầu.
Đạo luật dự trữ chiến lược Bitcoin được thực hiện: “Khóa chặt cấp quốc gia”
Vào ngày 7 tháng 3 năm 2025, chính sách quản lý tiền điện tử của Hoa Kỳ đã mở ra một bước đột phá mang tính lịch sử. Chính quyền Trump đã chính thức ký "Đạo luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin", trong đó phân loại 200.000 bitcoin đã bị cơ quan tư pháp tịch thu trong thời gian dài là tài sản dự trữ chiến lược quốc gia và thiết lập cơ chế cấm bán vĩnh viễn. Mặc dù dự luật này không trực tiếp mở rộng quy mô mua Bitcoin của chính phủ, nhưng bằng cách đóng băng gần 6% lượng Bitcoin lưu hành, nó có thể được mô tả là "khóa chặt cấp quốc gia", điều này tái cấu trúc đáng kể mô hình cung và cầu của thị trường. Theo quan điểm trung hạn đến dài hạn, dự luật này củng cố các thuộc tính "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin thông qua việc xác nhận quyền sở hữu của tổ chức, tạo nên sự tương tác chính sách với "Đạo luật chấp nhận thuế Bitcoin" do Texas tiên phong, đánh dấu một sự chuyển đổi quan trọng trong mô hình quản lý tiền điện tử của Hoa Kỳ.
Cơ chế "tăng không tốn kém" ban đầu của dự luật cho phép liên tục mở rộng quy mô dự trữ thông qua các thủ tục tư pháp tuân thủ, không chỉ tránh được tranh cãi chính trị về chi tiêu tài chính truyền thống mà còn dành chỗ cho các điều chỉnh chính sách sau này. Điều đáng chú ý là "Đạo luật khấu trừ thuế Bitcoin" được thúc đẩy đồng thời ở Texas cho thấy chính quyền tiểu bang đang đấu tranh cho quyền được phát biểu trong nền kinh tế tiền điện tử thông qua đổi mới thể chế. Mối liên kết về quy định giữa chính quyền liên bang và tiểu bang đã giúp Hoa Kỳ nhanh chóng xây dựng hệ thống quản lý tài sản tiền điện tử đa cấp đầu tiên trên thế giới, đặt nền tảng cho việc thiết lập vị thế là trung tâm tuân thủ tiền điện tử toàn cầu.
Tuy nhiên, xét theo diễn biến thị trường, khi dự luật được công bố lần đầu, một phần được coi là tiêu cực vì chính phủ Hoa Kỳ không trực tiếp mua tiền xu, khiến giá Bitcoin tăng rồi giảm. Tuy nhiên, quan điểm cho rằng nó sẽ có lợi về lâu dài bắt đầu lan rộng và bắt đầu có sự phục hồi mạnh mẽ. Thị trường phản ứng bằng cách định giá ở mức 91.000 đô la. Trên thực tế, khi Trump tuyên bố sẽ sử dụng Bitcoin làm dự trữ chiến lược quốc gia, thị trường đã phản ứng hoàn toàn với tin tức tích cực này và các quốc gia khác trên thế giới sẽ cần phải có phản ứng trong tương lai.
Việc thực hiện chính sách dự trữ chiến lược Bitcoin của Hoa Kỳ có thể gây ra phản ứng dây chuyền toàn cầu. Nếu các nền kinh tế lớn khác trên thế giới làm theo và thiết lập dự trữ tiền điện tử chiến lược, dựa trên mô hình lý thuyết về độ co giãn cung cầu, thì sự thay đổi về mặt cấu trúc này sẽ cho phép giá Bitcoin tăng ít nhất 2-3 cấp độ không gian định giá lại giá trị, về cơ bản sẽ định hình lại hệ thống định giá tài sản tiền điện tử toàn cầu. (Cần lưu ý rằng nếu một quốc gia có nền kinh tế nhỏ như El Salvador cũng áp dụng Bitcoin làm dự trữ chiến lược trong tương lai, tác động đến việc định hình lại phạm vi giá trị của nó sẽ không lớn, trừ khi tình huống này xảy ra thường xuyên và liên tục hơn.)
Suy nghĩ sâu hơn, tác động sâu rộng của dự luật này nằm ở cuộc đấu tranh giành quyền lực diễn ngôn tài chính đằng sau chính sách dự trữ chiến lược. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy Hoa Kỳ đã thành công trong việc kiểm soát giá cả hàng hóa toàn cầu bằng cách thiết lập hệ thống dự trữ dầu mỏ và dự trữ vàng chiến lược. Xu hướng hiện nay là "xuất khẩu khuôn khổ pháp lý theo phong cách Mỹ" trên thị trường Bitcoin về cơ bản là cuộc đấu tranh kéo dài giành chủ quyền tiền tệ trong thời đại kỹ thuật số. Đối với các quốc gia khác, việc có nên thiết lập dự trữ chiến lược cho tài sản tiền điện tử hay không đã vượt ra ngoài phạm vi ra quyết định kinh tế đơn giản và đã phát triển thành lựa chọn chiến lược cho an ninh tài chính quốc gia trong kỷ nguyên kinh tế kỹ thuật số. Điều này phải được xem xét nghiêm túc.
Tích hợp luật về tiền điện tử ổn định và hệ thống ngân hàng: "Do đầu cơ thúc đẩy"Bật"Do công nghệ hỗ trợ"
Việc triển khai chính sách dự trữ chiến lược Bitcoin đã mang lại những biến động lớn cho thị trường. Điều mà thị trường thực sự mong đợi hơn vào thời điểm đó là hội nghị thượng đỉnh về tiền điện tử của Nhà Trắng vào ngày 8 tháng 3. Nhìn lại nội dung của hội nghị thượng đỉnh, không có nhiều điều đáng nói, nhưng rõ ràng chính quyền Trump đã đẩy nhanh tiến độ lập pháp để Đạo luật Trách nhiệm giải trình về Stablecoin được hoàn thành trước kỳ nghỉ của quốc hội vào tháng 8, mang đến những cơ hội lớn cho ngành để tích hợp luật về stablecoin và hệ thống ngân hàng.
Trump tin rằng chìa khóa để chấm dứt hiện tượng "ngân hàng loại trừ" tiền điện tử nằm ở việc xây dựng khuôn khổ quản lý liên bang, đặc biệt tập trung vào việc điều chỉnh các tiêu chuẩn dự trữ và điều kiện tiếp cận của tổ chức đối với việc phát hành stablecoin. Quá trình lập pháp đã được kéo dài thêm bốn tháng so với kế hoạch "lập pháp 100 ngày" ban đầu của Thượng viện. Theo khuôn khổ pháp lý do Bộ Tài chính công bố, dự luật mới sẽ thiết lập cấu trúc quản lý hai cấp "hiến chương liên bang + giấy phép tiểu bang", yêu cầu các đơn vị phát hành phải duy trì 100% dự trữ đô la Mỹ và kết nối với hệ thống kiểm toán thời gian thực. Thiết kế này không chỉ tiếp thu kinh nghiệm thực hành quản lý của Sở Dịch vụ Tài chính Tiểu bang New York (NYDFS) mà còn đạt được các tiêu chuẩn thống nhất thông qua cơ chế rà soát liên bang của Cục Dự trữ Liên bang.
Các tổ chức được cấp phép đang định hình lại cơ cấu quyền lực của thị trường tiền điện tử. Theo báo cáo đặc biệt của CoinMetrics, thị phần khối lượng giao dịch giao ngay trên các nền tảng giao dịch tuân thủ đã tăng vọt từ 42% vào năm 2024 lên 79% vào quý 2 năm 2025. Dòng tiền ròng trung bình hàng tuần là 4,7 tỷ đô la Mỹ gấp 12 lần so với các nền tảng không được cấp phép. Sự chênh lệch này đặc biệt rõ ràng ở đồng tiền ổn định USDC của Circle, với tỷ lệ tuân thủ dự trữ 99,1% hỗ trợ khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày là 500 tỷ đô la Mỹ, chiếm 68% thanh toán tiền điện tử toàn cầu. Khi hệ thống thanh toán do HashKey Exchange ra mắt hợp tác với Standard Chartered Bank và Deutsche Bank chứng minh được hiệu quả cải thiện 80% và chi phí giảm 60%, lợi thế công nghệ của các đơn vị được cấp phép đã trở nên rõ ràng.
Cuộc cách mạng công nghệ trong hệ thống ngân hàng đã trở thành động lực mới cho sự tăng trưởng của ngành. Thời gian cần thiết cho các khoản thanh toán xuyên biên giới đã được giảm từ 10-60 phút trong blockchain truyền thống xuống còn dưới 3 giây và tỷ lệ thanh toán không thành công đã giảm từ 2,3% xuống 0,07%. Những thay đổi này là do khả năng truy cập vào hệ thống thanh toán theo thời gian thực của Cục Dự trữ Liên bang. Báo cáo của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế chỉ ra rằng hệ thống KYC tự động đã giảm chi phí xác thực từng khách hàng từ 120 đô la Mỹ xuống còn 48 đô la Mỹ, trực tiếp thúc đẩy ví tuân thủ của UBS thu hút 1,5 triệu người dùng mới trong ba tháng, trong đó 63% là người dùng đầu tiên tiếp xúc với tài sản tiền điện tử. Bước nhảy vọt về hiệu quả này đang định hình lại các mô hình hành vi của những người tham gia thị trường, với tỷ lệ người dùng đuôi dài có khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày dưới 100 đô la Mỹ tăng từ 12% lên 29%.
Trọng số kinh tế vĩ mô của tài sản tiền điện tử đã bước vào giai đoạn thay đổi về chất. Mô hình tính toán của Quỹ Tiền tệ Quốc tế cho thấy cứ mỗi 10% giá trị thị trường tiền điện tử tăng sẽ đóng góp biên 0,2 điểm phần trăm vào GDP của Hoa Kỳ, đây là giá trị chiến lược trong bối cảnh thâm hụt ngân sách 38 nghìn tỷ đô la. Mối tương quan mạnh mẽ giữa mức tăng 25% trong biến động của Bitcoin được BlackRock theo dõi và những thay đổi trong bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy thị trường tiền điện tử đã trở thành phương tiện truyền tải mới cho tính thanh khoản của đô la Mỹ. Dự báo của Deutsche Bank định lượng thêm xu hướng này khi dự đoán rằng đến năm 2027, tài sản tiền điện tử sẽ xử lý 35% khối lượng thanh toán toàn cầu và đạt được vị thế đấu thầu hợp pháp tại 17 nền kinh tế lớn. Khi sự trao quyền về công nghệ phù hợp với khuôn khổ pháp lý, kết quả cuối cùng của sự thay đổi này sẽ là tái thiết trật tự tài chính toàn cầu theo hướng kỹ thuật số.
Tái cấu trúc mối liên kết giữa kinh tế vĩ mô và thị trường tiền điện tử: Sự tăng giảm phụ thuộc vào nền kinh tế Hoa Kỳ
Tình hình trên nhìn chung là thuận lợi, nhưng không có nghĩa là thị trường tiền điện tử sẽ tăng, vì mối tương quan giữa thị trường tiền điện tử và thị trường chứng khoán Hoa Kỳ có sự gắn kết chặt chẽ. Trò chơi giữa chính sách mở rộng tài khóa của chính quyền Trump và chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đang định hình lại logic định giá của tiền điện tử. Theo góc nhìn trực quan nhất, kể từ khi Bitcoin ETF chính thức được thông qua, mối tương quan giữa giá Bitcoin và cổ phiếu Hoa Kỳ đã trở nên rõ ràng hơn. Dữ liệu đầu cuối của Bloomberg cho thấy hệ số tương quan lăn trong 30 ngày giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500 đã tăng từ 0,35 vào năm 2023 lên 0,78 vào quý 2 năm 2025. Do đó, sự tăng giảm của thị trường tiền điện tử có liên quan chặt chẽ đến thị trường chứng khoán Hoa Kỳ và thậm chí là nền kinh tế Hoa Kỳ.
Cục Dự trữ Liên bang đang mắc kẹt trong vòng luẩn quẩn chính sách "kiểm soát lạm phát" và "chống suy thoái". Nền kinh tế Hoa Kỳ hiện nay đang phải đối mặt với tình trạng đình lạm điển hình nhất kể từ những năm 1970. Sự kết hợp của "lạm phát cao + tăng trưởng thấp" đã đặt Cục Dự trữ Liên bang vào thế tiến thoái lưỡng nan: nếu tiếp tục tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát, chi phí lãi suất của khoản nợ chưa thanh toán 35 nghìn tỷ đô la sẽ nuốt chửng 17% doanh thu tài chính liên bang (ước tính của CBO); nếu chuyển sang hạ lãi suất để kích thích nền kinh tế, có thể sẽ lặp lại tình trạng lạm phát dữ dội của năm 1980. Theo lịch sử, trong môi trường lạm phát đình lạm tương tự, mức biến động trung bình ba tháng của Bitcoin đạt tới 86%.
Sự bất ổn của nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ dẫn đến sự thu hẹp tính thanh khoản của thị trường vốn. Trong điều kiện thị trường bình thường, sự thu hẹp thanh khoản sẽ thúc đẩy sự tham gia của các quỹ đầu tư chênh lệch giá để cân bằng cung và cầu. Tuy nhiên, khi kỳ vọng về chính sách bị nhầm lẫn, cơ chế tự điều chỉnh này có thể thất bại: các nhà giao dịch không thể dự đoán được phản ứng của Fed nên có xu hướng giữ tiền tệ của họ và chờ đợi thay vì chủ động tạo ra thị trường. Khi các nhà cung cấp thanh khoản (như nhà tạo lập thị trường) cùng nhau giảm mức độ rủi ro, thị trường có thể rơi vào "hố đen thanh khoản" - giá giảm sẽ kích hoạt nhiều đợt rút vốn hơn, tạo thành một vòng luẩn quẩn.
Triển vọng ngành trong bối cảnh toàn cầu
Sự thay đổi chính sách hiện tại ở Hoa Kỳ đang gây ra sự thay đổi trong mô hình quản lý toàn cầu. Mô hình dự trữ tài sản kỹ thuật số do "Đạo luật dự trữ chiến lược Bitcoin" xây dựng và lộ trình hội nhập ngân hàng do "Đạo luật trách nhiệm giải trình về tiền ổn định" thiết lập cung cấp một khuôn khổ pháp lý mẫu có thể sao chép cho thế giới. Khi các nước G20 liên tiếp đưa ra các quy tắc chi tiết về quản lý tiền điện tử, thị trường toàn cầu đang chuyển từ giai đoạn "phân xử theo quy định" sang giai đoạn "cạnh tranh theo thể chế".
Trong kỷ nguyên mới, khi nền kinh tế số và địa chính trị đan xen, việc tái thiết khuôn khổ quản lý tiền điện tử đã vượt ra ngoài phạm vi các thông số kỹ thuật đơn giản và đã phát triển thành một khía cạnh quan trọng của khả năng cạnh tranh tài chính của một quốc gia. Thực tiễn chính sách hiện tại ở Hoa Kỳ cho thấy bất kỳ ai có thể đi đầu trong việc xây dựng một hệ thống quản lý có tính đến cả sự bao trùm đổi mới và phòng ngừa rủi ro sẽ có thể chiếm giữ vị trí chỉ huy chiến lược trong cuộc cạnh tranh toàn cầu về nền kinh tế số. Đối với các nền kinh tế toàn cầu đang trong giai đoạn quan trọng của quá trình chuyển đổi số, sự thay đổi mô hình quản lý này vừa là thách thức vừa là cơ hội lịch sử để định hình lại trật tự tài chính quốc tế.
Tuy nhiên, sự phát triển mang tính cách mạng của thị trường tiền điện tử do Hoa Kỳ dẫn đầu cũng khiến sự biến động hiện tại của thị trường tiền điện tử có liên quan chặt chẽ đến nền kinh tế Hoa Kỳ. Trong khi chúng ta đang theo dõi nền kinh tế Hoa Kỳ và thị trường tiền điện tử, chúng ta cần kêu gọi sự tham gia toàn cầu vào việc xây dựng quy định về thị trường tiền điện tử để tránh ảnh hưởng của sự độc quyền của Hoa Kỳ đối với thị trường tiền điện tử.
Alex
Brian
Kikyo