Chi phí thực sự của giao dịch Bitcoin: Sự phức tạp và thách thức của thị trường phi tập trung

Tác giả: Nghiên cứu tiền điện tử Nguồn: cryptoresearch.report Dịch: Shan Ouba, Golden Finance

Hiểu biết Chi phí thực sự của việc giao dịch Bitcoin trong một thị trường phân mảnh và thường mang tính cơ hội có thể phức tạp. Bài viết này khám phá lý do tại sao giá lại khác nhau giữa các thị trường tiền điện tử khác nhau, bao gồm các sàn giao dịch tập trung (CEX), nhà cung cấp thanh khoản (LP) và các sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Bài viết này đề cập đến việc thiếu các phương pháp hay nhất, toàn diện chính thức cho tài sản tiền điện tử. (BBO) và cách một số người tham gia thị trường ưu tiên lợi nhuận hơn là thực hiện tốt nhất

Chi phí giao dịch Bitcoin và các tài sản tiền điện tử khác là bao nhiêu? đơn giản, nhưng đáng tiếc là không phải vậy, và đại đa số thị trường hiện bỏ qua những người tham gia khác và thường giao dịch ở mức giá cao hơn hoặc thấp hơn. Có một số lý do giải thích cho điều này:

• Rõ ràng là thiếu dữ liệu – Không có giá thầu và ưu đãi tốt nhất (BBO) kết hợp “chính thức” nào cho tài sản tiền điện tử

• Phân mảnh thị trường - Có nhiều thị trường, bao gồm các sàn giao dịch tập trung (CEX), nhà cung cấp thanh khoản (LP) và các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), với sự xung đột nhau. oracles về giá

• Chủ nghĩa cơ hội - Nhiều đại lý thị trường bỏ qua trách nhiệm "thực thi tốt nhất" của họ đối với khách hàng và thay vào đó tối đa hóa lợi nhuận từ việc thanh toán cho luồng đơn hàng (PFOF) và Giảm chi phí

Mục tiêu của chúng tôi tại CoinRoutes là cung cấp dữ liệu bên cạnh việc giúp các nhà đầu tư định hướng thị trường này. Để giúp các nhà đầu tư và công ty thương mại hiểu rõ thị trường, mặc dù có sự phân mảnh, chúng tôi có thể cung cấp bối cảnh để hiểu chi phí giao dịch theo cách mà các nhà giao dịch tổ chức truyền thống có thể tiếp cận được, chúng tôi đã phát triển một số liệu nhất quán có tên là CoinRoutes Sex. Index. Tuy nhiên, để hiểu lý do tại sao chúng tôi xây dựng chỉ mục này, sẽ rất hữu ích khi xem xét một số dữ liệu thô hiển thị chi phí giao dịch trên các sàn giao dịch tiền điện tử tập trung lớn  

Biểu đồ bên dưới thể hiện chi phí để mua và bán 25.000 USD, 100.000 USD, 250.000 USD, 500.000 USD và 1.000.000 USD Bitcoin bằng đô la Mỹ từ tháng 2 đến tháng 11 năm 2023:

Như bạn có thể thấy từ Trong biểu đồ này, có một chi phí âm nhỏ đang diễn ra cho đơn hàng 25.000 USD, chi phí này đã trở nên rất lớn trong một số khoảng thời gian nhất định vào đầu năm nay. Chi phí tiêu cực liên tục là do chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch, trong đó giá thầu trên một sàn giao dịch có xu hướng cao hơn giá chào bán. Các thị trường tài chính truyền thống gọi đây là “thị trường chéo”, rất hiếm ở hầu hết các loại tài sản nhưng hầu như luôn hiện diện trong tài sản kỹ thuật số. Nhưng điều đáng chú ý là hầu hết các trường hợp, những khác biệt này đều thấp hơn chi phí di chuyển tài sản giữa các sàn giao dịch và chênh lệch chênh lệch. Tuy nhiên, những khác biệt có ý nghĩa thường tồn tại trong những thời kỳ biến động cao. Sự chênh lệch giá như vậy có thể tạo ra cái nhìn sai lệch về chi phí giao dịch tiềm năng. Do đó, chúng tôi đã tạo Chỉ số thanh khoản CoinRoutes để chuẩn hóa dữ liệu và cung cấp cho các nhà giao dịch một tiêu chuẩn nhất quán và công bằng để hiểu chi phí thanh khoản.  

Để tính Chỉ số thanh khoản CoinRoutes, chúng tôi đã đo lường các đơn đặt hàng trị giá 25.000 đô la và 1 triệu đô la dựa trên "định tuyến thông minh" tốt nhất để mua và bán ở mỗi quy mô. giữa các đơn đặt hàng. Điều này được tính toán “theo sổ sách” vì CoinRoutes lưu giữ sổ đặt hàng hoàn chỉnh của tất cả các sàn giao dịch lớn trong bộ nhớ. Tính toán sử dụng sổ đặt hàng đó để cộng chi phí bán hàng từ tất cả các giá thầu (được sắp xếp từ cao nhất đến thấp nhất để đạt được doanh thu 1 triệu USD) và chi phí mua từ tất cả các giá thầu (được sắp xếp từ thấp nhất đến cao nhất, để đạt được doanh thu 1 triệu USD). ) triệu đã mua. Sau đó, chúng tôi tính toán mức trung bình có trọng số theo thời gian của các mẫu 5 giây mỗi ngày. Điều đáng chú ý là tiêu chuẩn này giả định định tuyến đơn hàng tối ưu, nghĩa là nó giả định rằng tất cả các sàn giao dịch đã sẵn sàng giao dịch và có đủ lượng USD, stablecoin hoặc token tồn kho. Trong thực tế, điều này đòi hỏi công nghệ định tuyến tiên tiến và quản lý tài chính vượt trội. Vì vậy, đây là một chuẩn mực khó mà hầu hết các tổ chức có thể nhân rộng nếu không đầu tư vào cơ sở hạ tầng hoặc trả tiền cho nhà cung cấp. Tuy nhiên, đây là một cách chính xác và công bằng để đo lường chi phí thanh khoản, trước mức tăng giá hoặc phí mà hầu hết các nhà cung cấp thanh khoản có thể tính.

Kết quả chỉ số thanh khoản của CoinRoutes:

CoinRoutes đã tính toán Bitcoin và Ethereum, USDT (Tether) có mệnh giá bằng đô la Mỹ và chỉ số hoán đổi vĩnh viễn cũng có mệnh giá bằng đô la Mỹ và USDT từ tháng 2 đến cuối tháng 11 năm 2023. Có một số kết luận quan trọng:

1) Nếu các tổ chức có quyền truy cập vào tất cả các thị trường thì chi phí giao dịch Bitcoin và Ethereum ở quy mô tổ chức sẽ tương đương với các cổ phiếu toàn cầu có vốn hóa thị trường tương tự Khá cạnh tranh khi so sánh. (Các nhà đầu tư bán lẻ bằng Bitcoin và Ethereum phải trả mức phí cao hơn nhiều, rất khác so với thị trường chứng khoán, nơi các nhà giao dịch như vậy trả mức chênh lệch cực kỳ thấp và thường không tính phí) 

2) Giao dịch giao ngay bằng USD đắt hơn giao dịch giao ngay bằng USDT (Tether). Mặc dù xu hướng này đã được kiểm duyệt trong năm nhưng nó vẫn có ý nghĩa thống kê.

Đối với Bitcoin, quý trước, chi phí thanh khoản 1 triệu đô la tính trung bình trong khoảng từ 5 đến 7,5 điểm cơ bản, trong khi tính thanh khoản 1 triệu đô la. Chi phí USDT trung bình là từ 3,5 và 5,5 điểm cơ bản, với mức độ biến động lớn hơn.

Đối với Ethereum, quý trước, chi phí thanh khoản trung bình 1 triệu USD bằng đô la nằm trong khoảng từ 5 đến 9 điểm cơ bản, trong khi 1 triệu USD thanh khoản. Chi phí USDT trung bình là từ 4 và 8 điểm cơ bản.

3) Hợp đồng vĩnh viễn có tính thanh khoản cao hơn và chi phí giao dịch thấp hơn giao ngay. Điều này không có gì đáng ngạc nhiên vì thị trường hoán đổi báo cáo khối lượng lớn hơn đáng kể so với giao ngay, nhưng dữ liệu sổ đặt hàng cũng hỗ trợ điều này. Điều này cũng giải thích tại sao giao dịch OTC lại phổ biến trên thị trường giao ngay, vì các nhà tạo lập thị trường có thể phòng ngừa rủi ro trong thị trường hoán đổi vĩnh viễn để tạo ra mức chênh lệch nhỏ hơn.

p>

Đối với Bitcoin, chi phí hoán đổi vĩnh viễn trên 1 triệu đô la thanh khoản trung bình là 3,5 đến 7 điểm cơ bản đối với các giao dịch hoán đổi bằng USD và đối với các giao dịch hoán đổi có mệnh giá bằng Hoán đổi USDT có giá từ 1 đến 2,5 điểm cơ bản.

Đối với Ethereum, chi phí hoán đổi vĩnh viễn cho 1 triệu đô la thanh khoản trung bình là 4 đến 8 điểm cơ bản đối với các giao dịch hoán đổi bằng USD và đối với các giao dịch hoán đổi có mệnh giá bằng USDT nằm trong khoảng từ 2 đến 3,5 điểm cơ bản.

Biểu đồ đầu tiên cho thấy chi phí thanh khoản của việc mua và bán 1 triệu USD Bitcoin lấy đô la Mỹ trên các sàn giao dịch tiền điện tử lớn. Lưu ý rằng đã có những đợt tăng đột biến trong mùa xuân và đầu mùa hè, chủ yếu là vào cuối tuần khi các vấn đề ngân hàng gây khó khăn cho việc chuyển tiền qua các sàn giao dịch, nhưng mức trung bình đã ổn định trong khoảng từ 5 đến 7,5 điểm cơ bản. Vì điều này đo lường chi phí cho mỗi mặt hàng, nên điều đó có nghĩa là chênh lệch giá mua/bán trung bình đối với tính thanh khoản bằng USD là từ 10 đến 15 điểm cơ bản, tương tự như những gì bằng chứng giai thoại cho thấy là mức chênh lệch trung bình cho các quy mô tổ chức.  

Tóm lại, việc điều hướng thị trường tiền điện tử bị phân mảnh để thực hiện tốt nhất là đầy thách thức, từ mức giá khác nhau giữa các sàn giao dịch cho đến hành vi cơ hội của người tham gia thị trường. Bài viết này nhấn mạnh sự phức tạp và chênh lệch giá dai dẳng có thể làm sai lệch chi phí giao dịch.