Tác giả: Nhóm kinh tế đầu tiên của Ping An; Nguồn: Phân tích kinh tế của Zhong Zhengsheng
Vào ngày 19 tháng 3 năm 2025, theo giờ Hoa Kỳ, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố tuyên bố cuộc họp của FOMC và dự báo kinh tế, và Powell đã có bài phát biểu. Kể từ đó, phong cách giao dịch trên thị trường đã tương tự như "giao dịch lỏng lẻo": lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm giảm 8BP xuống 4,24%, ba chỉ số chứng khoán chính của Hoa Kỳ tăng, chỉ số đồng đô la Mỹ giảm và giá vàng tăng trên 3.050 đô la/ounce trong phiên giao dịch.
Tuyên bố họp và dự báo kinh tế: Nếu lãi suất không được cắt giảm theo đúng kế hoạch, dự kiến lãi suất vẫn sẽ được cắt giảm hai lần trong năm nay. Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất chính sách trong khoảng 4,25-4,50% tại cuộc họp tháng 3 năm 2025 và lên kế hoạch tiếp tục làm chậm quá trình cắt giảm bảng cân đối kế toán bắt đầu từ tháng 4, giảm tốc độ cắt giảm trái phiếu kho bạc từ 25 tỷ đô la mỗi tháng xuống còn 5 tỷ đô la. So với tuyên bố tháng 1 năm 2025, mô tả về triển vọng kinh tế lần này đã thay đổi từ "tồn tại sự bất ổn" thành "sự bất ổn đã gia tăng", và tuyên bố "rủi ro (hai chiều) được cân bằng tương đối" đã bị xóa. Thống đốc Fed Waller đã bỏ phiếu chống lại việc chậm lại quá trình cắt giảm bảng cân đối kế toán. Về dự báo kinh tế, dự báo trung bình về tăng trưởng kinh tế năm 2025 đã được điều chỉnh giảm đáng kể từ 2,1% xuống 1,7%, tỷ lệ thất nghiệp được điều chỉnh tăng từ 4,3% lên 4,4% và dự báo trung bình về tỷ lệ lạm phát PCE và PCE cốt lõi được điều chỉnh tăng 0,2 và 0,3 điểm phần trăm lên lần lượt là 2,7% và 2,8%; lãi suất chính sách năm 2025 vẫn ở mức 3,9% (hai lần cắt giảm lãi suất) và biểu đồ chấm cho thấy kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất năm 2025 đã yếu đi.
Bài phát biểu của Powell: căng thẳng "không thay đổi". Ý tưởng cốt lõi của Powell là các chính sách như thuế quan mang lại sự bất ổn lớn cho lạm phát và triển vọng kinh tế, và Cục Dự trữ Liên bang cố ý hoặc miễn cưỡng lựa chọn phản ứng bằng cách "không thay đổi" và duy trì mức độ linh hoạt cao trong chính sách tiền tệ. Những thông điệp chính mà nó truyền tải bao gồm: 1) Thật khó để đánh giá mức độ đóng góp cụ thể của thuế quan vào lạm phát, nhưng người ta tin rằng kỳ vọng lạm phát (dài hạn) vẫn ổn định. 2) Họ tin rằng nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn mạnh mẽ vì "dữ liệu cứng" như việc làm và tiêu dùng không yếu, nhưng một số dữ liệu khảo sát liên quan đến kỳ vọng lại yếu; mặc dù khả năng suy thoái kinh tế ở Hoa Kỳ đã tăng lên, nhưng vẫn chưa cao. 3) Cục Dự trữ Liên bang không cần phải kiềm chế lạm phát bằng cách gây ra suy thoái như đã làm vào những năm 1970. 4) Thị trường tài chính, bao gồm thị trường chứng khoán, rất quan trọng, nhưng những biến động của thị trường tài chính phải được duy trì đủ lâu để trở thành tâm điểm chú ý. Những nhận xét này đã làm giảm bớt phần nào mối lo ngại của thị trường về tình trạng "lạm phát đình trệ".
Suy nghĩ về chính sách: Triển vọng cắt giảm lãi suất và kinh tế vẫn cần được đánh giá lại; việc làm chậm quá trình cắt giảm bảng cân đối kế toán có thể là biện pháp tạm thời. Liệu Cục Dự trữ Liên bang có sẵn sàng cắt giảm lãi suất kịp thời để bảo vệ nền kinh tế và thị trường chứng khoán trong bối cảnh rủi ro lạm phát gia tăng không? Thật khó để nói từ cuộc họp này. Cục Dự trữ Liên bang có thể đã cố tình bày tỏ sự lạc quan về nền kinh tế Hoa Kỳ. Tuy nhiên, chúng tôi có sự nghi ngờ về quan điểm của Powell rằng "dữ liệu cứng" của nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn vững mạnh. Về lạm phát, chúng ta cũng có lý do để lo ngại rằng phán đoán của Fed quá lạc quan: Fed có thể chưa tính đến đầy đủ tác động của thuế quan; rủi ro về kỳ vọng lạm phát tăng chưa được xem xét nghiêm túc. Chúng tôi tin rằng so với kỳ vọng cơ bản là cắt giảm lãi suất 50BP cho cả năm, thì khả năng sai lệch cao hơn là áp lực giảm xuống nền kinh tế Hoa Kỳ vượt quá dự báo hiện tại của Fed, điều này sẽ tạo ra rủi ro Fed cắt giảm lãi suất quá muộn trong nửa đầu năm và "bù đắp" vào nửa cuối năm, khiến mức cắt giảm lãi suất thực tế cho cả năm vượt quá 50BP. Một yếu tố tích cực là Cục Dự trữ Liên bang đã tuyên bố khá dứt khoát về việc làm chậm quá trình thu hẹp bảng cân đối kế toán bằng cách giảm nguồn cung trên thị trường Kho bạc và hạ thấp lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Đây cũng có thể là một cân nhắc quan trọng khiến Cục Dự trữ Liên bang quyết định tạm thời "đứng yên" về lãi suất.
Cảnh báo rủi ro: Nền kinh tế và việc làm của Hoa Kỳ suy yếu hơn dự kiến, lạm phát của Hoa Kỳ tăng cao hơn dự kiến và sự không chắc chắn về chính sách của Hoa Kỳ ở mức cao.
Cục Dự trữ Liên bang đã không cắt giảm lãi suất như dự kiến tại cuộc họp tháng 3 năm 2025, nhưng tuyên bố sẽ tiếp tục làm chậm quá trình thu hẹp bảng cân đối kế toán bắt đầu từ tháng 4. Dự báo kinh tế mới nhất đã điều chỉnh giảm tăng trưởng và tăng lạm phát, nhưng dự báo lãi suất trung bình vẫn kỳ vọng sẽ có hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, mặc dù biểu đồ chấm cho thấy kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào năm 2025 đã yếu đi. Ý tưởng cốt lõi trong bài phát biểu của Powell là các chính sách như thuế quan đã mang lại sự bất ổn lớn cho lạm phát và triển vọng kinh tế của Hoa Kỳ. Cục Dự trữ Liên bang đã cố ý hoặc miễn cưỡng lựa chọn phản ứng bằng cách "không thay đổi" và duy trì mức độ linh hoạt cao trong chính sách tiền tệ. Những phát biểu của Powell phần nào đã làm dịu đi mối lo ngại của thị trường về tình trạng "lạm phát đình trệ" ở Hoa Kỳ. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng so với kỳ vọng cơ bản là cắt giảm lãi suất 50BP cho cả năm, thì khả năng sai lệch cao hơn là áp lực giảm lên nền kinh tế Hoa Kỳ vượt quá dự đoán hiện tại của Fed, điều này sẽ tạo ra rủi ro Fed cắt giảm lãi suất quá muộn trong nửa đầu năm và "bù đắp" vào nửa cuối năm.
Tuyên bố cuộc họp về lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 3 năm 2025 vẫn duy trì lãi suất mục tiêu của quỹ liên bang trong khoảng 4,25-4,50%, phù hợp với kỳ vọng của thị trường; đồng thời, Cục Dự trữ Liên bang có kế hoạch tiếp tục làm chậm quá trình thu hẹp bảng cân đối kế toán bắt đầu từ tháng 4, giảm tốc độ thu hẹp trái phiếu kho bạc từ 25 tỷ đô la Mỹ xuống còn 5 tỷ đô la Mỹ mỗi tháng và sẽ không thay đổi tốc độ thu hẹp MBS 35 tỷ đô la Mỹ mỗi tháng.
So với tuyên bố vào tháng 1 năm 2025, đánh giá của tuyên bố này về các hoạt động kinh tế hiện tại, tỷ lệ thất nghiệp, thị trường lao động và lạm phát vẫn không thay đổi,nhưng mô tả về triển vọng kinh tế đã thay đổi từ "tồn tại sự không chắc chắn" thành "sự không chắc chắn đã gia tăng" và tuyên bố "rủi ro (hai chiều) được cân bằng tương đối" cũng đã bị xóa, cho thấy mối quan ngại của Cục Dự trữ Liên bang về sự không chắc chắn của nền kinh tế đã gia tăng. Ngoài ra, một thành viên (Thống đốc Hội đồng Dự trữ Liên bang Waller) đã bỏ phiếu chống lại quyết định chính sách. Tuyên bố cho thấy ông ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất, nhưng phản đối việc làm chậm quá trình giảm bảng cân đối kế toán và hy vọng duy trì tốc độ giảm hiện tại trong việc nắm giữ chứng khoán.
Những thay đổi chính trong dự báo kinh tế (SEP) của Cục Dự trữ Liên bang được công bố vào tháng 3 năm 2025 so với tháng 12 năm 2024 bao gồm:
1) Tăng trưởng kinh tế: Dự báo trung bình về tăng trưởng kinh tế năm 2025 đã được điều chỉnh giảm đáng kể từ 2,1% xuống 1,7% (thấp hơn một chút so với mức tăng trưởng kinh tế dài hạn 1,8% mà Cục Dự trữ Liên bang tin tưởng) và tốc độ tăng trưởng kinh tế năm 2026-2027 đã được điều chỉnh giảm từ 1,9-2,0% xuống 1,8%.
2) Việc làm:Dự báo trung bình về tỷ lệ thất nghiệp năm 2025 đã được điều chỉnh tăng từ 4,3% lên 4,4%, trong khi dự báo về tỷ lệ thất nghiệp năm 2026-2027 và mức dài hạn là 4,2% vẫn được duy trì.
3) Lạm phát: Dự báo trung bình về tỷ lệ lạm phát PCE và PCE cốt lõi năm 2025 đã được điều chỉnh tăng 0,2 và 0,3 điểm phần trăm lên lần lượt là 2,7% và 2,8%;Cả hai chỉ số vào năm 2026 đều là 2,2% và cả hai vào năm 2027 đều là 2,0%, và dự báo lạm phát dài hạn là 2,0%.
4) Lãi suất: Dự báo trung bình cho lãi suất chính sách năm 2025 vẫn ở mức 3,9% (hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay), dự báo trung bình cho lãi suất chính sách năm 2026 vẫn ở mức 3,4% và dự báo lãi suất chính sách dài hạn vẫn ở mức 3,0%.
5) Biểu đồ điểm:Đối với năm 2025, trong số 19 quan chức, 4 người kỳ vọng không có đợt cắt giảm lãi suất nào (tăng 3 lần so với lần trước), 4 người kỳ vọng chỉ có một đợt cắt giảm lãi suất (tăng 1 lần), 9 người kỳ vọng hai đợt cắt giảm lãi suất (giảm 1 lần) và chỉ 2 người kỳ vọng ba đợt cắt giảm lãi suất trở lên (giảm 3 lần). Có thể thấy rằng mặc dù dự báo trung bình vẫn không thay đổi, nhưng kỳ vọng của các quan chức về việc cắt giảm lãi suất vào năm 2025 nhìn chung đã yếu đi.
Nhìn chung, trọng tâm chính của cuộc họp báo này là cách Fed xem xét triển vọng lạm phát, áp lực của sự suy thoái kinh tế và các cân nhắc để duy trì dự báo về hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay. Ý tưởng cốt lõi của Powell là các chính sách như thuế quan đã mang lại sự bất ổn lớn cho lạm phát và triển vọng kinh tế của Hoa Kỳ, và Cục Dự trữ Liên bang đã cố ý hoặc miễn cưỡng lựa chọn phản ứng bằng cách "không thay đổi" và duy trì mức độ linh hoạt cao trong chính sách tiền tệ. Những thông điệp chính mà nó truyền tải bao gồm: 1) Thật khó để đánh giá mức độ đóng góp cụ thể của thuế quan vào lạm phát, nhưng người ta tin rằng kỳ vọng lạm phát (dài hạn) vẫn ổn định. 2) Họ tin rằng nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn mạnh mẽ vì “dữ liệu cứng” như việc làm và tiêu dùng không yếu, chỉ một số dữ liệu khảo sát liên quan đến kỳ vọng là yếu; mặc dù khả năng suy thoái kinh tế Hoa Kỳ đã tăng lên, nhưng vẫn chưa cao. 3) Cục Dự trữ Liên bang không cần phải kiềm chế lạm phát bằng cách gây ra suy thoái như đã làm vào những năm 1970. 4) Thị trường tài chính, bao gồm thị trường chứng khoán, rất quan trọng, nhưng những biến động của thị trường tài chính phải đủ bền vững để thu hút sự chú ý. Những nhận xét này phần nào đã làm dịu đi mối lo ngại của thị trường về tình trạng "lạm phát đình trệ" ở Hoa Kỳ.
Sau tuyên bố cuộc họp và bài phát biểu của Powell, phong cách giao dịch trên thị trường tương tự như "giao dịch lỏng lẻo":Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm tiếp tục giảm, giảm 8BP từ khoảng 4,32% xuống khoảng 4,24%; ba chỉ số chứng khoán chính của Hoa Kỳ mở rộng mức tăng của họ, với Nasdaq, S&P 500 và Dow Jones đóng cửa tăng lần lượt 1,41%, 1,08% và 0,92%; chỉ số đô la Mỹ giảm từ mức cao gần 104 xuống khoảng 103,5, nhưng vẫn đóng cửa tăng 0,2% trong ngày; giá vàng giao ngay tăng, vượt qua mức 3.050 đô la một ounce trong phiên để thiết lập mức cao mới và đóng cửa tăng 1,1% trong ngày.
Chúng ta hãy xem xét cụ thể:
1) Về lạm phát. Chủ đề được hỏi nhiều nhất tại buổi họp báo này là lạm phát. Nhiều câu hỏi đã được đặt ra, Cục Dự trữ Liên bang đánh giá tác động cụ thể của thuế quan đối với lạm phát như thế nào? Powell cho biết hiện tại chỉ có thể nói rằng một phần lạm phát đến từ thuế quan, nhưng rất khó để đánh giá chính xác mức đóng góp của nó; lạm phát hàng hóa tăng đáng kể trong hai tháng đầu năm 2025, có liên quan chặt chẽ đến việc thực hiện thuế quan, nhưng tác động cụ thể thì khó có thể định lượng. Về kỳ vọng lạm phát, một phóng viên đề cập rằng nhiều cuộc khảo sát hiện nay cho thấy kỳ vọng lạm phát ngắn hạn đang tăng lên. Liệu điều này có thay đổi đánh giá của Fed về lạm phát không? Powell thừa nhận rằng kỳ vọng lạm phát ngắn hạn thực sự đã tăng, một phần là do việc áp dụng thuế quan, khi các doanh nghiệp, hộ gia đình và những người tham gia thị trường đều nêu ra tác động của chúng đối với lạm phát. Nhưng ông nhấn mạnh rằng khi chúng ta nói "kỳ vọng lạm phát được neo giữ tốt", chúng ta chủ yếu đang đề cập đến kỳ vọng lạm phát dài hạn; hiện tại, các chỉ số kỳ vọng lạm phát dài hạn (như tỷ lệ lạm phát hòa vốn trong 5 năm hoặc 5 năm) đang đi ngang hoặc giảm nhẹ. Nhưng ông cũng nhấn mạnh rằng Fed sẽ theo dõi chặt chẽ mọi dữ liệu về kỳ vọng lạm phát và sẽ không bỏ qua bất kỳ dấu hiệu thay đổi nào về kỳ vọng lạm phát dài hạn hoặc trung hạn.
2) Về kỳ vọng có hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay. Nhiều phóng viên đặt câu hỏi tại sao Fed vẫn kỳ vọng cắt giảm lãi suất hai lần trong năm nay, khi dự báo lạm phát đã được điều chỉnh tăng và rủi ro lạm phát cũng đang gia tăng? Tóm lại, Powell tin rằng: 1) Sự chậm lại trong tăng trưởng kinh tế và lạm phát gia tăng được cân bằng ở một mức độ nhất định và tình hình kinh tế nói chung không cho thấy dấu hiệu suy thoái rõ ràng. 2) Tình hình kinh tế hiện nay rất bất ổn. "Trong một môi trường bất ổn như vậy, mọi người có thể chọn duy trì nguyên trạng". 3) Lập trường chính sách hiện tại có khả năng ứng phó với những bất ổn và lựa chọn chờ đợi những tín hiệu kinh tế rõ ràng hơn để đảm bảo tính kịp thời và hiệu quả của việc điều chỉnh chính sách.
3) Về sự cân bằng của rủi ro hai chiều. Một phóng viên chỉ ra rằng cụm từ “rủi ro đối với mục tiêu việc làm và lạm phát được cân bằng khá tốt” đã bị xóa khỏi tuyên bố này. Liệu sự thay đổi này có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang quan tâm nhiều hơn đến một khía cạnh của lạm phát hay việc làm? Powell cho biết Fed đã qua giai đoạn cần đặc biệt chú trọng đến cân bằng rủi ro nên ông đã xóa câu này. Điều này không có nghĩa là Fed quan tâm nhiều hơn đến một khía cạnh của lạm phát hoặc việc làm, mà phản ánh những thay đổi và bất ổn cao trong tình hình kinh tế hiện tại. Đặc biệt, tác động của những thay đổi chính sách của chính phủ mới (như thương mại, nhập cư, chính sách tài khóa và quy định) đối với nền kinh tế vẫn chưa xuất hiện đầy đủ. Những bất ổn này khiến tuyên bố về cân bằng rủi ro không còn áp dụng được nữa.
4) Về kinh tế và việc làm. Một phóng viên hỏi liệu sự chậm lại trong tăng trưởng kinh tế có ảnh hưởng đến chi tiêu và đầu tư trong tương lai hay không. Powell nhấn mạnh rằng mặc dù tăng trưởng kinh tế chậm lại, "dữ liệu cứng" (như việc làm và chi tiêu của người tiêu dùng) vẫn mạnh mẽ, đặc biệt là khi tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp là 4,1% và tăng trưởng kinh tế vẫn ở mức hợp lý. Một phóng viên hỏi tại sao tỷ lệ tuyển dụng vẫn thấp khi tỷ lệ thất nghiệp gần 4%; và liệu cơ cấu tăng trưởng việc làm có cho thấy sự yếu kém trong tăng trưởng việc làm của khu vực tư nhân hay không. Powell cho biết tình hình thị trường lao động vẫn vững chắc; mặc dù tỷ lệ thất nghiệp gần với tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên, cả tỷ lệ tuyển dụng và sa thải đều thấp, cho thấy thị trường lao động đang ở trạng thái cân bằng hoạt động thấp; trong năm qua, tăng trưởng việc làm thực sự tập trung vào các cơ sở giáo dục, chăm sóc sức khỏe, các bộ phận chính phủ và các lĩnh vực khác, nhưng khu vực tư nhân cũng hoạt động tốt; theo quan điểm của Fed, việc làm là việc làm và các chính sách không phân biệt giữa các loại hình việc làm khác nhau.
5) Về nguy cơ suy thoái hoặc lạm phát đình trệ. Một phóng viên hỏi liệu tình trạng suy thoái kinh tế hiện nay có làm tăng khả năng xảy ra suy thoái hay không. Powell chỉ ra rằng khả năng suy thoái luôn tồn tại, thường là khoảng một trong bốn; nhìn lại, có một trong bốn khả năng xảy ra suy thoái trong vòng 12 tháng tại bất kỳ thời điểm nào; mặc dù các cơ quan dự báo bên ngoài thường tăng khả năng xảy ra suy thoái, nhưng khả năng này vẫn ở mức tương đối nhẹ và vẫn nằm trong phạm vi truyền thống. Phóng viên hỏi liệu Cục Dự trữ Liên bang có kiềm chế lạm phát bằng cách gây ra suy thoái kinh tế như đã làm vào những năm 1970 không? Powell nói đùa rằng "thật không may", tình hình hiện tại khác với những năm 1970, khi lạm phát đã giảm từ mức cao xuống gần 2% và tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức 4,1%, do đó không cần phải sao chép các chiến lược ứng phó của những năm 1970.
6) Về thị trường chứng khoán. Một phóng viên hỏi, kể từ cuộc họp gần đây nhất của Fed, thị trường chứng khoán đã giảm mạnh. Ông có lo ngại rằng những biến động của thị trường sẽ ảnh hưởng đến nền kinh tế thực không? Powell lưu ý rằng điều kiện thị trường tài chính, bao gồm thị trường chứng khoán, rất quan trọng đối với Fed vì chúng là kênh chính mà chính sách tiền tệ tác động đến nền kinh tế thực. Nhưng ông nhấn mạnh rằng Fed sẽ không bình luận về mức độ hợp lý của bất kỳ thị trường nào mà sẽ tập trung vào những thay đổi trong dữ liệu kinh tế theo góc độ vĩ mô; những thay đổi trên thị trường tài chính sẽ tác động đến các hoạt động kinh tế, nhưng những tác động như vậy cần phải đáng kể và bền vững, đồng thời kéo dài đủ lâu để thu hút sự chú ý của Fed. Ông tin rằng dữ liệu về tâm lý thị trường (như khảo sát niềm tin người tiêu dùng) cho thấy những lo ngại và rủi ro giảm giá, nhưng những điều này vẫn chưa chuyển thành điểm yếu rõ ràng trong hoạt động kinh tế thực tế.
7) Về việc làm chậm quá trình giảm bảng cân đối kế toán. Các phóng viên đặt câu hỏi tại sao Fed quyết định giảm tốc độ suy giảm quy mô bảng cân đối kế toán và liệu sự điều chỉnh này có liên quan đến vấn đề trần nợ công hay không? Powell chỉ ra rằng việc làm chậm tốc độ suy giảm quy mô bảng cân đối kế toán là một quyết định mang tính kỹ thuật; việc cắt giảm tiền trong tài khoản Tài khoản chung của Kho bạc (TGA) dẫn đến việc tăng dự trữ, dẫn đến một số dấu hiệu thắt chặt trên thị trường tiền tệ; cuộc thảo luận về việc điều chỉnh tốc độ cắt giảm bảng cân đối kế toán thực sự ban đầu được thúc đẩy bởi dòng tiền trong tài khoản TGA, nhưng việc điều chỉnh này không chỉ nhằm giải quyết vấn đề trần nợ. Ông nhấn mạnh rằng việc điều chỉnh này không liên quan gì đến lập trường chính sách tiền tệ và sẽ không ảnh hưởng đến quy mô cuối cùng của bảng cân đối kế toán; việc làm chậm tốc độ thu hẹp bảng cân đối kế toán sẽ giúp đảm bảo quá trình thu hẹp bảng cân đối kế toán diễn ra suôn sẻ hơn và gần hơn với mục tiêu mong đợi. Về việc không điều chỉnh tốc độ thu hẹp bảng cân đối kế toán MBS, Powell cho biết hiện tại không có kế hoạch điều chỉnh quy mô thu hẹp MBS và Fed sẽ tiếp tục thu hẹp MBS dần dần; hơn nữa, Fed có thể tiếp tục thu hẹp MBS trong khi vẫn giữ nguyên quy mô tổng thể của bảng cân đối kế toán, nhưng vẫn chưa đến giai đoạn đó và chưa có quyết định liên quan nào được đưa ra.
Đối với cuộc họp này, mối quan tâm lớn nhất của thị trường là liệu triển vọng cắt giảm lãi suất có thay đổi hay không. Một mặt, kể từ cuộc họp về lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 1, nền kinh tế Hoa Kỳ đã cho thấy nhiều dấu hiệu suy yếu hơn và thị trường chứng khoán Hoa Kỳ (chỉ số S&P 500) đã chứng kiến sự điều chỉnh 10%. Thị trường hy vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ xem xét cắt giảm lãi suất nhanh chóng và quyết đoán hơn, hoặc ít nhất là truyền đạt ý định này đến thị trường. Mặt khác, New Fed News Agency đã đăng một bài viết vào ngày 18 tháng 3 “dự đoán” rằng các quan chức Fed có thể hạ thấp hơn nữa dự báo về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay, từ 2 lần vào tháng 12 xuống còn 1-2 lần[1]. Điều này cũng khiến lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và chỉ số đô la Mỹ tăng trước khi tuyên bố của Fed được công bố.
Tại cuộc họp này, biểu đồ chấm cho thấy kỳ vọng chung của các quan chức về việc cắt giảm lãi suất đã giảm nhẹ, nhưng may mắn thay, dự báo trung bình vẫn không thay đổi và vẫn dự kiến có hai lần cắt giảm lãi suất vào năm 2025, điều này có vẻ không quá "diều hâu" đối với các nhà đầu tư. Nhưng liệu Fed có sẵn sàng cắt giảm lãi suất kịp thời để bảo vệ nền kinh tế và thị trường chứng khoán trong bối cảnh rủi ro lạm phát gia tăng hay không? Thật khó để nói từ cuộc họp này. Một lý do chính là Fed có thể đã cố tình bày tỏ sự lạc quan về nền kinh tế, điều này tự nhiên tránh nói quá nhiều về kịch bản cần cắt giảm lãi suất do suy thoái kinh tế. Điều này bao gồm dự báo kinh tế mới nhất vẫn kỳ vọng tăng trưởng kinh tế là 1,7% vào năm 2025 và tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ lên 4,4%, về cơ bản là ở trạng thái yếu hơn một chút so với mức hợp lý dài hạn. Không thể coi là suy thoái kinh tế đáng kể, chứ đừng nói là "suy thoái".
Tuy nhiên, chúng tôi vẫn còn hoài nghi về quan điểm của Powell rằng "dữ liệu cứng" của nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn vững mạnh. Mô hình GDPNow dự đoán tính đến ngày 18 tháng 3 rằng GDP của Hoa Kỳ trong quý đầu tiên sẽ là -1,8% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi mức tiêu dùng chỉ tăng 0,4%. Cần lưu ý rằng dữ liệu mà mô hình này dựa vào chủ yếu là "dữ liệu cứng" có liên quan chặt chẽ đến kế toán GDP (bao gồm doanh số bán lẻ, bất động sản, v.v. trong giai đoạn gần đây). Ít nhất là trong quý đầu tiên, "dữ liệu cứng" của Hoa Kỳ có thể đã nguội đi đáng kể. Nếu xu hướng này tiếp tục, có thể sẽ phải điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng kinh tế cả năm.
Về lạm phát, chúng ta cũng có lý do để lo ngại rằng phán đoán của Cục Dự trữ Liên bang là quá lạc quan. Một mặt, Fed có thể chưa tính đến đầy đủ tác động của thuế quan, ít nhất là trong các dự báo mới nhất của mình. Tỷ lệ lạm phát PCE và PCE cốt lõi của Hoa Kỳ năm 2025 chỉ được điều chỉnh tăng 0,2-0,3 điểm phần trăm. Theo ước tính của PIIE, sự kết hợp giữa mức thuế 10% đối với Trung Quốc và mức thuế 25% đối với Canada và Mexico (không tính đến việc trả đũa) có thể làm tăng lạm phát của Hoa Kỳ tổng cộng 0,54 điểm phần trăm vào năm 2025. Chưa kể đến việc thuế đối với Trung Quốc hiện đã được tăng lên 20% và không loại trừ khả năng thuế sẽ được tăng đối với các sản phẩm như ô tô, thuốc men, dăm gỗ, gỗ và các sản phẩm nông nghiệp sau tháng 4. Việc trả đũa từ các đối thủ thương mại cũng có thể làm tăng rủi ro lạm phát. Mặt khác, rủi ro về kỳ vọng lạm phát tăng cao vẫn chưa được xem trọng. Dự báo lạm phát một năm và năm năm trong Khảo sát Michigan gần đây đã đạt lần lượt là 4,9% và 3,9%, tăng 2,1 và 0,9 điểm phần trăm so với tháng 12 năm 2024. Vì kỳ vọng lạm phát ngắn hạn cũng sẽ ảnh hưởng đến hành vi của người dân và doanh nghiệp và gây ra hiệu ứng "tự ứng nghiệm" của lạm phát, nên tuyên bố của Powell rằng "kỳ vọng lạm phát ổn định" chỉ bằng cách xem xét "dự báo lạm phát dài hạn" có thể không hoàn toàn mang tính khoa học.
Chúng tôi tin rằng so với kỳ vọng cơ bản về việc cắt giảm lãi suất 50BP trong cả năm, độ lệch có nhiều khả năng xảy ra hơn là áp lực giảm đối với nền kinh tế Hoa Kỳ vượt quá dự báo hiện tại của Fed, dẫn đến rủi ro Fed cắt giảm lãi suất quá muộn trong nửa đầu năm và "bù đắp cho việc cắt giảm" trong nửa cuối năm. Điều này có thể dẫn đến việc cắt giảm lãi suất thực tế vượt quá 50BP trong cả năm.
Một yếu tố tích cực là Cục Dự trữ Liên bang đã tuyên bố khá dứt khoát về việc chậm lại trong việc cắt giảm bảng cân đối kế toán và tốc độ cắt giảm lượng trái phiếu kho bạc nắm giữ. Mặc dù Powell nhấn mạnh rằng xét về góc độ chính sách, quyết định này không liên quan gì đến định hướng của chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, việc làm chậm quá trình thu hẹp bảng cân đối kế toán sẽ có tác động tích cực đến nền kinh tế và thị trường chứng khoán bằng cách giảm nguồn cung trên thị trường trái phiếu kho bạc và hạ lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, đồng thời có thể đóng vai trò khách quan trong việc hạ lãi suất. Đây cũng có thể là một cân nhắc quan trọng khiến Cục Dự trữ Liên bang quyết định tạm thời "đứng yên" về lãi suất. Theo quan điểm này, Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ không quá chú trọng kiểm soát lạm phát trong tương lai mà bỏ qua nhu cầu của nền kinh tế và thị trường.
Cảnh báo rủi ro: Nền kinh tế và việc làm của Hoa Kỳ suy yếu hơn dự kiến, lạm phát của Hoa Kỳ tăng cao hơn dự kiến và sự không chắc chắn về chính sách của Hoa Kỳ ở mức cao.
IBM, một công ty hàng đầu trong lĩnh vực tư vấn CNTT và phần mềm, đang tạo nên làn sóng trong không gian web3 với việc giới thiệu Bộ soạn thảo ký hiệu ngoại tuyến Hyper Protect.
AaronTính năng mới nhất của Ví Coinbase đơn giản hóa việc chuyển tiền điện tử bằng cách cho phép người dùng gửi tiền thông qua các liên kết được chia sẻ trên nhiều nền tảng, bao gồm ứng dụng nhắn tin và phương tiện truyền thông xã hội.
JoyMột nhà phát triển Bitcoin Core gần đây đã nhấn mạnh một lỗ hổng đáng kể trong hệ thống, cho thấy rằng việc sửa lỗi có thể ngăn chặn việc khai thác gây tắc nghẽn mạng.
AaronCụ thể, SFC đã nêu lên mối lo ngại về khả năng gian lận liên quan đến Hong Kong DAO và BitCuped
AlexOng khẳng định sự thiếu trách nhiệm của mình trong phiên tòa đang diễn ra nhằm giải quyết các cáo buộc liên quan đến Cryptotrage.
AlexGiữa sự không chắc chắn về quy định trong không gian tiền điện tử, việc phân loại các đồ sưu tầm như thẻ Pokemon làm chứng khoán đã gây ra một cuộc tranh luận gay gắt. Khi Quốc hội vật lộn với luật về tiền điện tử, câu hỏi đặt ra: Tại sao thẻ Pokemon không được coi là chứng khoán trong ranh giới quy định.
JoyThanh toán sẽ được thực hiện bằng token WLD.
AlexNgười phát ngôn của Binance giải thích rằng nhu cầu về AEUR rất lớn, dẫn đến sự chênh lệch giá của nó, vì người dùng, bao gồm cả những người không biết về bản chất ổn định của nó, đã chấp nhận nó.
BrianLàm thế nào để bạn cải thiện điều gì đó mà hầu hết mọi người cho rằng đã hoàn hảo? Người đồng sáng lập DogeLayer, Wind, cho biết ông đã có câu trả lời.
Hui XinSàn giao dịch tiền điện tử Binance đã thực hiện các bước để bồi thường cho người dùng bị ảnh hưởng bởi sự tăng giá gần đây của stablecoin Anchored Coins EUR (AEUR).
Aaron