Với Đạo luật GENIUS được thông qua theo thủ tục bỏ phiếu tại Thượng viện với đa số phiếu áp đảo vào ngày 19 tháng 5, khuôn khổ quản lý tiền ổn định của Hoa Kỳ đang được đẩy nhanh tiến độ triển khai. Đây không chỉ là bản cập nhật về quy định mà còn là bước triển khai chiến lược quốc gia của Hoa Kỳ trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số. Trong những năm gần đây, chính phủ Hoa Kỳ đã âm thầm thúc đẩy một chiến lược tài chính sâu rộng, cố gắng ứng phó với sự thay đổi của bối cảnh tài chính toàn cầu và củng cố sự thống trị quốc tế của đồng đô la Mỹ bằng cách điều chỉnh và định hướng thị trường stablecoin.
Theo Bloomberg,cân nhắc chiến lược này có thể có tầm ảnh hưởng sâu rộng hơn so với những gì thị trường thường nghĩ. Ngay từ thời chính quyền Trump, đã có những dấu hiệu cho thấy họ đã sử dụng các biện pháp hành chính để đưa việc phát triển đồng tiền ổn định giá bằng đô la Mỹ vào các cân nhắc chiến lược quốc gia và sử dụng nó như một công cụ để tiếp tục duy trì quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ. Sự tiến bộ của các khuôn khổ pháp lý như Đạo luật GENIUS phản ánh sự tiếp tục của lối suy nghĩ này trong chính phủ hiện tại. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã chỉ ra tại phiên điều trần của quốc hội cách đây vài ngày rằng tài sản kỹ thuật số dự kiến sẽ mang lại nhu cầu mới lên tới 2 nghìn tỷ đô la cho thị trường Kho bạc Hoa Kỳ trong những năm tới. Điều này không chỉ cung cấp thêm người mua có cấu trúc mới cho trái phiếu Hoa Kỳ mà còn mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đồng đô la Mỹ thông qua cơ chế liên kết với đồng tiền ổn định.
Luật về tiền ổn định: thiết kế chính sách để mang lại lợi ích kép mang tính chiến lược
Các điều khoản cốt lõi của Đạo luật GENIUS, chẳng hạn như yêu cầu các đơn vị phát hành tiền ổn định phải nắm giữ 100% dự trữ của họ bằng các tài sản có tính thanh khoản cao như tiền mặt đô la Mỹ hoặc trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn, và được bổ sung bằng các báo cáo minh bạch hàng tháng, có các ý định chính sách vượt ra ngoài phạm vi kiểm soát rủi ro đơn thuần. Những quy định như vậy sẽ trực tiếp làm nảy sinh nhu cầu về cơ cấu đối với đồng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Về lý thuyết, cứ 1 đô la tiền ổn định tuân thủ được phát hành có nghĩa là một giá trị tương ứng của tài sản đô la Mỹ bị khóa làm dự trữ. Trong bối cảnh gần 99% đồng tiền ổn định trên thế giới được neo theo đồng đô la Mỹ, tác động quy mô của cơ chế này không thể bị đánh giá thấp.
Một mặt, động thái này đã giới thiệu một nhóm người mua mới và ngày càng đông đảo hơn vào thị trường trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đang không ngừng mở rộng. Giá trị chiến lược của nó thậm chí còn nổi bật hơn, đặc biệt là trong bối cảnh một số quốc gia mua trái phiếu chính phủ nước ngoài truyền thống (như Trung Quốc và Nhật Bản) tiếp tục giảm lượng nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trong những năm gần đây. Mặt khác, bằng cách hỗ trợ hệ sinh thái đồng tiền ổn định đô la Mỹ tuân thủ quy định, Hoa Kỳ có thể tiếp tục duy trì ảnh hưởng tiền tệ của mình trong kỷ nguyên tiền kỹ thuật số mà không cần trực tiếp mở rộng bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang.
Giá trị chiến lược của dòng vốn mới nổi này đổ vào thị trường Kho bạc Hoa Kỳ đã được khẳng định thêm trong các dự báo gần đây của các tổ chức tài chính chính thống. Ví dụ, Standard Chartered ước tính rằng giá trị thị trường của các đồng tiền ổn định được neo theo đô la đang lưu hành có thể tăng gấp tám lần lên 2 nghìn tỷ đô la vào cuối năm 2028. Phân tích của Citigroup cũng đưa ra một quỹ đạo tăng trưởng tương tự, với "trường hợp cơ bản" dự báo quy mô thị trường là 1,6 nghìn tỷ đô la vào năm 2030 và "trường hợp tăng giá" thậm chí có thể đạt tới 3,7 nghìn tỷ đô la.
Nguồn: Bộ Tài chính Hoa Kỳ, Tagus Capital, Citi Institute
Điều quan trọng là cả hai ngân hàng quốc tế đều chỉ ra rằng vì những đơn vị phát hành stablecoin phải mua các tài sản có rủi ro thấp như Kho bạc Hoa Kỳ để hỗ trợ cho việc phát hành token của họ, nên rất có thể họ sẽ vượt qua nhiều quốc gia có chủ quyền về quy mô Kho bạc Hoa Kỳ được nắm giữ trong vài năm tới. Bối cảnh của xu hướng này đặc biệt đáng chú ý: một mặt, những chủ nợ lớn truyền thống của Hoa Kỳ, như Trung Quốc, đã tiếp tục giảm vị thế của họ trong những năm gần đây; Mặt khác, các chính sách như thuế quan thương mại được thực hiện dưới thời chính quyền Trump đã từng khiến thị trường phải xem xét kỹ lưỡng và đặt câu hỏi về vị thế trú ẩn an toàn truyền thống của Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Trong bối cảnh này, các đơn vị phát hành stablecoin tuân thủ đang chuyển mình từ một đơn vị nhỏ trong lĩnh vực tiền điện tử thành một nguồn tiềm năng, thậm chí có thể là nguồn chính, tạo nên nhu cầu cơ cấu cho trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.
Vai trò của Tether: từ gã khổng lồ thị trường đến trung tâm chiến lược
Trong bức tranh chiến lược này, vai trò của Tether, đơn vị phát hành đồng tiền ổn định USDT lớn nhất thế giới, đang ngày càng trở nên nổi bật. Dữ liệu cho thấy quy mô trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ do Tether nắm giữ tương đương với các nước công nghiệp lớn như Đức. Điều này khiến Tether không chỉ là một cơ sở hạ tầng quan trọng trên thị trường tiền điện tử mà còn là đơn vị nắm giữ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ quan trọng.
Lượng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ mà Tether nắm giữ sắp vượt qua lượng trái phiếu kho bạc của Đức
Điểm độc đáo của Tether không chỉ nằm ở quy mô tài sản khổng lồ mà còn nằm ở sự hợp tác sâu rộng với Cantor Fitzgerald, một tổ chức tài chính kỳ cựu của Hoa Kỳ. Là đối tác giao dịch trực tiếp của Cục Dự trữ Liên bang, đại lý chính này cung cấp cho Tether khả năng hỗ trợ thanh khoản vô song trong môi trường thị trường khắc nghiệt. Thông qua Cantor Fitzgerald, Tether có thể nhanh chóng bán trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ để lấy tiền mặt đô la Mỹ khi người dùng đổi USDT hàng loạt. Ví dụ, khi thị trường tiền điện tử hỗn loạn vào năm 2022, USDT đã tạm thời tách khỏi đồng đô la Mỹ, nhưng Tether đã sử dụng cơ chế này để phản hồi thành công nhu cầu đổi tiền lên tới 7 tỷ đô la Mỹ trong vòng 48 giờ, chiếm 10% nguồn cung tại thời điểm đó. Một đợt rút tiền ồ ạt ở quy mô này thông thường sẽ đủ sức đẩy hầu hết các tổ chức tài chính truyền thống vào khủng hoảng, nhưng Tether đã vượt qua được một cách suôn sẻ, làm nổi bật sự vững mạnh của hệ thống dự trữ và tính độc đáo của các thỏa thuận thanh khoản.
Ở một mức độ nào đó, thiết kế thể chế này trùng khớp với mục tiêu dài hạn của Hoa Kỳ là thúc đẩy đổi mới tài chính và củng cố sự thống trị của đồng đô la Mỹ trong những năm gần đây, cụ thể là tăng cường lợi thế tài chính của Hoa Kỳ thông qua các biện pháp phi truyền thống. Kết quả là một đơn vị phát hành stablecoin mạnh mẽ có mối liên hệ chặt chẽ với đồng đô la Mỹ, tạo điều kiện thuận lợi cho sự thâm nhập toàn cầu của hệ thống đô la Mỹ.
Sự mở rộng toàn cầu và sự thể hiện quyền lực mềm của đồng đô la kỹ thuật số
Tham vọng của Tether không dừng lại ở thị trường hiện tại. Công ty đang tích cực mở rộng hoạt động kinh doanh USDT sang các thị trường mới nổi như Châu Phi và Châu Mỹ Latinh, đồng thời xây dựng cái mà họ gọi là "mạng ngang hàng do AI Agent điều khiển" thông qua các sáng kiến đa dạng như mua lại cơ sở hạ tầng vật lý tại địa phương, phát triển nền tảng mã hóa tài sản có tên là Hadron, ra mắt ví mã nguồn mở tự lưu trữ và đầu tư vào giao diện não-máy tính và ứng dụng giao tiếp ngang hàng Keet (dựa trên giao thức Holepunch). Nền tảng QVAC mới ra mắt của công ty hỗ trợ thanh toán bằng USDT và Bitcoin và tích hợp các công cụ truyền thông phi tập trung, nhằm mục đích tạo ra một hệ sinh thái kỹ thuật số nhấn mạnh vào quyền tự chủ của người dùng, khả năng chống kiểm duyệt và sự tin cậy.
Giám đốc điều hành Tether Paolo Ardoino đã từng đề cập đến những quan sát của ông về việc Trung Quốc thúc đẩy ảnh hưởng của mình ở các nước đang phát triển thông qua các dự án cơ sở hạ tầng và các hệ thống thanh toán tiềm năng không phải bằng đô la Mỹ (chẳng hạn như tiền kỹ thuật số được bảo đảm bằng vàng). Trong bối cảnh này, cách bố trí của Tether tại các khu vực này có thể được coi là hành vi kinh doanh theo định hướng thị trường nhằm thúc đẩy việc sử dụng đồng tiền ổn định đô la Mỹ. Về mặt khách quan, nó cũng đang cạnh tranh với các hệ thống tiền kỹ thuật số khác để mở rộng ảnh hưởng của đồng đô la Mỹ trong lĩnh vực kỹ thuật số. Điều này phần nào phù hợp với chiến lược vĩ mô của Hoa Kỳ nhằm duy trì vị thế tiền tệ toàn cầu của mình.
Mặc dù có vị thế nổi bật trên thị trường và cơ chế thanh khoản độc đáo, hoạt động của Tether vẫn gây nhiều tranh cãi. Tờ Wall Street Journal đưa tin vào tháng 10 năm ngoái rằng các công tố viên liên bang ở Manhattan đã điều tra Tether về các lệnh trừng phạt có thể xảy ra và các hành vi vi phạm luật chống rửa tiền (Tether cho biết họ không biết về các cáo buộc hoặc đang hợp tác với cơ quan thực thi pháp luật). Năm 2021, Tether đã trả 41 triệu đô la để giải quyết với các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ nhằm giải quyết các cáo buộc rằng công ty này đã nói dối về dự trữ của mình. Những sự kiện lịch sử và quá trình giám sát liên tục này làm nổi bật những thách thức mà các đơn vị phát hành stablecoin lớn phải đối mặt về mặt tuân thủ và minh bạch. Bản thân CEO Ardoino cũng không đến thăm Hoa Kỳ lần đầu tiên cho đến tháng 3 năm nay. Ông từng nói đùa rằng ông có thể bị bắt nếu đến sớm hơn, điều này gián tiếp phản ánh bản chất tế nhị trong mối quan hệ của Tether với chính quyền Hoa Kỳ. Tuy nhiên, báo cáo của Bloomberg cũng chỉ ra rằng từ một số góc độ chính sách, "lợi ích của Tether đột nhiên phù hợp với lợi ích của Hoa Kỳ".
Một con đường mới cho sự bá quyền của đồng đô la trong thời đại kỹ thuật số
Chiến lược của Hoa Kỳ trong việc điều chỉnh và định hướng sự phát triển của thị trường stablecoin thông qua các công cụ lập pháp như Đạo luật GENIUS, kết hợp với sự trỗi dậy và mở rộng toàn cầu của các đơn vị tham gia thị trường như Tether, đang mở ra một con đường mới để củng cố vị thế quốc tế của đồng đô la. Điều này không chỉ mang lại nhu cầu mới quan trọng đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ mà các nhà phân tích tại Ngân hàng Standard Chartered thậm chí còn tin rằng số trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ mà ngành này mua vào trong bốn năm tới "có thể bao gồm gần như toàn bộ số trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ bổ sung có thể được phát hành", làm giảm bớt áp lực từ những người mua truyền thống trong việc giảm lượng trái phiếu họ nắm giữ. Trong làn sóng chuyển đổi số toàn cầu, nó cũng duy trì và mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đồng đô la Mỹ theo cách tương đối ít tốn kém và sâu rộng hơn. Như Bộ trưởng Tài chính Bessent đã thừa nhận, tài sản kỹ thuật số có thể tạo ra nhu cầu mới về trái phiếu kho bạc trị giá 2 nghìn tỷ đô la trong những năm tới, nhưng sự mở rộng của stablecoin cũng mang lại rủi ro, chẳng hạn như bất kỳ đợt tăng đột ngột nào trong hoạt động mua lại cũng có thể buộc các nhà điều hành phải nhanh chóng thanh lý các vị thế trái phiếu kho bạc của họ, có khả năng làm gián đoạn thị trường. Ngoài ra, bối cảnh cạnh tranh trên thị trường cũng đang thay đổi với sự gia nhập của các công ty tài chính lớn truyền thống như PayPal và những công ty mới như World Liberty Financial, công ty có liên quan đến gia đình Trump. Tuy nhiên, hiệu quả lâu dài của "âm mưu công khai" này vẫn sẽ được phát huy trong bối cảnh nhiều cuộc thử nghiệm về phối hợp quản lý toàn cầu, an ninh công nghệ, cạnh tranh địa chính trị và cạnh tranh thị trường.
Catherine
