VanEck đề xuất phát hành "Trái phiếu kho bạc + trái phiếu BTC" để giải quyết vấn đề 14 nghìn tỷ

Nguồn: Blockchain Knights

Matthew Sigel, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tài sản kỹ thuật số tại VanEck, đã đề xuất ra mắt “BitBonds”, một công cụ nợ hỗn hợp kết hợp Kho bạc Hoa Kỳ với BTC, như một chiến lược mới để giải quyết nhu cầu tái cấp vốn trị giá 14 nghìn tỷ đô la của chính phủ Hoa Kỳ.

Khái niệm này đã được đề xuất tại Hội nghị thượng đỉnh Dự trữ Bitcoin Chiến lược và nhằm mục đích giải quyết nhu cầu tài chính của chính phủ và nhu cầu bảo vệ chống lạm phát của các nhà đầu tư.

BitBond sẽ được thiết kế như một chứng khoán kỳ hạn 10 năm với 90% tiếp xúc với Kho bạc Hoa Kỳ truyền thống và 10% tiếp xúc với BTC, trong đó phần BTC được tài trợ từ số tiền thu được từ việc phát hành trái phiếu.

Khi trái phiếu đáo hạn, các nhà đầu tư sẽ nhận được toàn bộ giá trị của phần Kho bạc Hoa Kỳ (đối với trái phiếu trị giá 100 đô la, phần này có giá trị là 90 đô la) cộng với giá trị phân bổ BTC.

Ngoài ra, các nhà đầu tư sẽ nhận được toàn bộ mức tăng giá của BTC trước khi lợi suất đáo hạn đạt 4,5%. Bất kỳ số tiền nào vượt quá ngưỡng đó sẽ được chia cho chính phủ và người sở hữu trái phiếu.

Cấu trúc này được thiết kế để phù hợp với lợi ích của các nhà đầu tư trái phiếu với nhu cầu tái cấp vốn ở mức lãi suất cạnh tranh của Bộ Tài chính Hoa Kỳ khi các nhà đầu tư ngày càng tìm kiếm sự bảo vệ trước đồng đô la mất giá và lạm phát tài sản.

Sigel cho biết đề xuất này là "giải pháp thống nhất cho vấn đề động cơ không phù hợp".

Điểm hòa vốn của nhà đầu tư

Theo dự báo của Sigel, điểm hòa vốn của nhà đầu tư phụ thuộc vào lãi suất cố định của trái phiếu và tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của BTC.

Đối với trái phiếu có lãi suất phiếu mua hàng là 4%, điểm hòa vốn của CAGR BTC là 0%. Nhưng đối với trái phiếu có lãi suất coupon thấp hơn, ngưỡng hòa vốn sẽ cao hơn: CAGR cho trái phiếu coupon 2% là 13,1% và CAGR cho trái phiếu coupon 1% là 16,6%.

Nếu CAGR của BTC duy trì ở mức từ 30% đến 50%, tỷ lệ lợi nhuận của mô hình sẽ tăng mạnh trên tất cả các mức lãi suất phiếu giảm giá, với lợi nhuận của nhà đầu tư lên tới 282%.

Sigel cho biết Bitbonds sẽ là một "cược lồi" dành cho các nhà đầu tư tin tưởng vào BTC vì công cụ này sẽ mang lại lợi nhuận không đối xứng trong khi vẫn duy trì mức lợi nhuận cơ bản không rủi ro. Tuy nhiên, cấu trúc của nó có nghĩa là các nhà đầu tư sẽ phải chịu toàn bộ rủi ro giảm giá khi đầu tư vào BTC.

Trong trường hợp BTC mất giá, trái phiếu có lãi suất phiếu giảm giá thấp hơn có thể tạo ra lợi nhuận âm nghiêm trọng. Ví dụ, nếu BTC hoạt động kém, Trái phiếu Bitcoin có phiếu giảm giá 1% sẽ lỗ từ 20% đến 46%.

Hoa Kỳ Lợi ích của Kho bạc

Theo quan điểm của chính phủ Hoa Kỳ, lợi ích cốt lõi của Bitbond sẽ là giảm chi phí tài chính. Ngay cả khi BTC tăng giá đôi chút hoặc không tăng giá, Bộ Tài chính vẫn sẽ tiết kiệm được chi phí lãi suất so với việc phát hành trái phiếu lãi suất cố định 4% truyền thống.

Theo phân tích của Sigel, tỷ lệ hòa vốn của chính phủ là khoảng 2,6%. Việc phát hành trái phiếu với lãi suất thấp hơn mức đó sẽ giúp giảm khoản thanh toán lãi nợ hàng năm, tiết kiệm tiền ngay cả khi giá BTC không đổi hoặc giảm.

Sigel dự đoán rằng việc phát hành trái phiếu Bitcoin trị giá 100 tỷ đô la với lãi suất phiếu giảm giá 1% và không tăng giá BTC sẽ giúp chính phủ tiết kiệm được 13 tỷ đô la trong suốt thời hạn của trái phiếu. Nếu BTC đạt được CAGR 30%, đợt phát hành tương tự có thể tạo ra hơn 40 tỷ đô la giá trị bổ sung, chủ yếu từ một phần doanh thu của BTC.

Sigel cũng lưu ý rằng cách tiếp cận này sẽ tạo ra một loại trái phiếu chính phủ khác biệt, cung cấp cho Hoa Kỳ khả năng tiếp xúc với BTC theo chiều hướng tăng không đối xứng trong khi giảm nợ bằng đô la.

Ông nói thêm: "Sự gia tăng của BTC sẽ chỉ khiến thỏa thuận này trở nên tốt hơn. Kịch bản tệ nhất là tài trợ chi phí thấp và kịch bản tốt nhất là tiếp xúc với biến động dài hạn đối với tài sản mạnh nhất thế giới."

Điểm hòa vốn CAGR của BTC của chính phủ tăng khi lãi suất trái phiếu tăng, với điểm hòa vốn cho trái phiếu Bitcoin lãi suất 3% là 14,3% và điểm hòa vốn cho phiên bản lãi suất 4% là 16,3%. Trong trường hợp BTC hoạt động kém, Kho bạc sẽ chỉ chịu lỗ nếu chính phủ phát hành trái phiếu có lãi suất cao và BTC hoạt động kém.

Sự đánh đổi giữa tính phức tạp của việc phát hành và phân bổ rủi ro

Bất chấp những lợi ích tiềm tàng, báo cáo của VanEck cũng thừa nhận những thiếu sót của cấu trúc này. Các nhà đầu tư chịu rủi ro giảm giá của BTC nhưng không thể tham gia đầy đủ vào mức tăng giá và trừ khi BTC hoạt động cực kỳ tốt, trái phiếu có lãi suất thấp sẽ trở nên kém hấp dẫn.

Về mặt cấu trúc, Kho bạc sẽ cần phải phát hành thêm nợ để bù đắp cho 10% số tiền thu được dùng để mua BTC. Cứ huy động được 100 tỷ đô la, sẽ cần phải phát hành thêm 11,1% trái phiếu để bù đắp cho tác động của việc phân bổ BTC.

Đề xuất này đưa ra những cải tiến thiết kế có thể có, bao gồm việc cung cấp cho các nhà đầu tư biện pháp bảo vệ một phần trước sự sụt giảm mạnh của BTC.