Ai đã trở nên giàu có nhờ việc phát hành tiền xu của Pump.fun?

Circle đã tìm cách niêm yết trước, và sau đó Pump.fun đã phát hành một đồng tiền trên chuỗi.

Trong tuần qua, TGE được thị trường chú ý nhất không ai khác chính là Pump.fun. Sự kiện phát hành đồng tiền này bắt đầu vào tháng 6 và tiếp tục sôi động giữa những kỳ vọng và phàn nàn. Mãi đến ngày 12 tháng 7, đồng tiền cuối cùng đã được phát hành. Mặc dù thị trường vẫn đang đặt câu hỏi về mức định giá 4 tỷ đô la của nó, nhưng dữ liệu cho thấy rất rõ ràng rằng các nhà đầu tư đã bỏ phiếu chống lại. Đợt chào bán công khai đã nhanh chóng được bán hết trong vòng 12 phút, và một số nhà đầu tư thậm chí còn chửi thề trên mạng xã hội vì họ không có cơ hội.

Hiện tại,Pump.fun đã đưa ra một câu trả lời tương đối thỏa đáng. Sau khi lên sàn, giá đã tăng đều đặn, và chỉ trong hôm nay, Pump.fun cũng đã sử dụng phí xử lý để thực hiện đợt mua lại token đầu tiên. Nhưng liệu giá của đồng tiền này có thực sự được duy trì? Trong suy nghĩ của nhiều người, câu hỏi này vẫn còn bỏ ngỏ.

Nói về "vua" ứng dụng trong đợt tăng giá này,Pump.fun đang dẫn đầu dù không phải là người dẫn đầu. Không ngoa khi nói rằng sự xuất hiện của Pump.fun đã đưa MEME lên một tầm cao mới. Khái niệm về việc ra mắt công bằng và hình thức vận hành thuận tiện đã hoàn toàn phá vỡ ngưỡng cao của mô hình phát hành truyền thống. Sự cám dỗ tạo ra một token chỉ với 3 đô la Mỹ vẫn rất hấp dẫn ngay cả khi MEME đang trên đà suy giảm.

Về mặt cơ chế, không có đợt bán trước và phát hành riêng lẻ, toàn bộ quá trình được định giá bằng hợp đồng thông minh, và thậm chí còn có cả cơ chế phân loại. Sau khi giá trị thị trường đạt 69.000 đô la Mỹ, một nhóm thanh khoản sẽ tự động được tạo trên DEX. Quy trình niêm yết hoàn toàn tự động này được thị trường hoan nghênh rộng rãi, đồng thời giúp Pump.fun trở thành cỗ máy in tiền mạnh nhất trong vòng gọi vốn này.

Kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, Pump.fun đã phát hành tổng cộng 11,44 triệu token, với hơn 22 triệu địa chỉ, và đạt tổng thu nhập tích lũy gần 720 triệu đô la Mỹ, trong đó phí xử lý cao nhất trong một ngày thậm chí đạt 5,43 triệu đô la Mỹ, và thu nhập cao nhất trong một ngày thậm chí đạt tới con số đáng kinh ngạc 15,88 triệu đô la Mỹ. Về cơ bản, có thể coi rằng tất cả cổ tức thị trường của vòng gọi vốn MEME này đã được Pump.fun bỏ túi, đồng thời thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái Solana.

Đây là một dự án bắt đầu với MEME, và đột nhiên muốn phát hành coin, gây ra những cuộc thảo luận sôi nổi trên thị trường. Tin đồn về việc Pump.fun phát hành coin bắt đầu vào tháng 2 năm nay. Vào thời điểm đó, Wu cho biết Pump.fun đã lên kế hoạch phát hành coin trên các sàn giao dịch tập trung và thậm chí đã chuẩn bị đầy đủ các tài liệu phát hành coin, nhưng sau đó đã bị hủy bỏ do gia đình Trump phát hành MEME thường xuyên, dẫn đến cạn kiệt thanh khoản. Vào tháng 6, tin đồn về việc phát hành coin lại xuất hiện trở lại. Blockworks dẫn lời một số người quen thuộc với vấn đề này cho biết Pump.fun dự định huy động 1 tỷ đô la thông qua việc bán token, với định giá 4 tỷ đô la, và các token này sẽ được bán cho các nhà đầu tư công và tư nhân.

Vào ngày 10 tháng 7, Pump.fun cuối cùng đã công bố tin tức, thông báo rằng họ sẽ chính thức ra mắt đợt bán công khai token gốc PUMP vào lúc 22:00 ngày 12 tháng 7 năm 2025, và đợt airdrop PUMP sẽ sớm diễn ra. 150 tỷ token sẽ được bán lần này, với đơn giá 0,004 USDT, chiếm 15% tổng nguồn cung (1 nghìn tỷ). Với mức định giá 4 tỷ đô la Mỹ, đợt bán này đã huy động được 600 triệu đô la Mỹ. Người tham gia từ Anh và Hoa Kỳ không được phép tham gia đợt bán này vì lý do tuân thủ. Trong nền kinh tế token PUMP, 33% được sử dụng cho việc bán công khai, 24% được sử dụng cho các ưu đãi cộng đồng và sinh thái, 20% được phân bổ cho đội ngũ, 2,4% được sử dụng cho các quỹ sinh thái, 2% thuộc về quỹ, 13% được phân bổ cho các nhà đầu tư hiện tại, 3% được sử dụng cho các chương trình phát sóng trực tiếp và 2,6% được sử dụng cho thanh khoản và giao dịch.

Tuy nhiên, so với kỳ vọng trước đây về việc phát hành coin, khi coin thực sự được phát hành, thị trường đã phản ứng tiêu cực. Tranh cãi tập trung vào việc định giá 4 tỷ đô la Mỹ. Bạn nên biết rằng cổ phiếu stablecoin đầu tiên Circle rung chuông tại New York chỉ được định giá 7 tỷ đô la Mỹ. Ngay cả quân đội chính quy cũng như vậy, nhưng một sòng bạc trên chuỗi đã đe dọa đòi 4 tỷ đô la, và thậm chí mức định giá còn vượt quá hầu hết các giao thức DeFi blue-chip hiện tại, khiến thị trường cho rằng nó đã rút quá nhiều thanh khoản.

Quan trọng hơn, ngày nay khác với quá khứ. Xét về thị trường, nhìn vào vòng tròn tiền tệ hiện tại, ngoại trừ sự trỗi dậy gần đây của rồng, xu hướng của hầu hết các altcoin và đồng MEME chỉ có thể được mô tả là chậm chạp. Điều này có thể thấy từ khối lượng giao dịch. Theo dữ liệu của Dune, sau khi đạt đỉnh 5,44 triệu đô la Mỹ về khối lượng giao dịch vào ngày 23 tháng 1 năm 2025, khối lượng giao dịch của Pump.fun về cơ bản đã cho thấy một xu hướng giảm mạnh. Khối lượng giao dịch hàng ngày về cơ bản đã ổn định trong vòng 700.000 đô la Mỹ trong những ngày gần đây và mức giảm từ mức cao nhất là 87,2%. Xét về mặt tạo token, lượng token được tạo ra hàng ngày đã giảm từ mức đỉnh điểm 70.000 xuống còn 30.000, gần như giảm một nửa. Tỷ lệ tốt nghiệp token thậm chí còn thấp đến mức đáng kinh ngạc. Năm 2024, tỷ lệ tốt nghiệp là 1,6%, nhưng hiện tại đã giảm xuống dưới 1%. Điều này đủ để thấy hiệu ứng lợi ích đang suy yếu, thị trường MEME đang trở nên "lạnh nhạt", và sự nhiệt tình của người dùng cũng đang nhanh chóng phai nhạt. Tuy nhiên, dù Pump.fun có mạnh mẽ đến đâu, nó cũng chỉ là một công cụ và cần phải dựa vào sức nóng của thị trường MEME, điều này cũng khiến thị trường nghi ngờ về định giá của nó.

Mặt khác, thị trường đang thu hẹp, nhưng đối thủ cạnh tranh đang trỗi dậy. Pump.fun, vốn trước đây không có đối thủ trên thị trường, gần đây cũng gặp áp lực. Gần đây, letsbonk.fun, một đối thủ dựa trên BONK, đã phát triển nhanh chóng. Trong giai đoạn này, nó đã nhiều lần đứng đầu về số lượng phát hành token và vượt qua Pump.fun để trở thành công ty dẫn đầu về thị phần. Mặc dù Pump.fun nhanh chóng phản công, nhưng sự cạnh tranh giữa hai bên vẫn rất khốc liệt. Phải thừa nhận rằng vị thế rồng đầu đàn của Pump.fun đang bị đe dọa.

Chính vì những lý do này màMức định giá 4 tỷ đô la của Pump.fun đã bị đặt dấu hỏi nghiêm trọng. Sau tin đồn phát hành coin vào tháng 6, tâm lý e ngại rủi ro của thị trường đã từng dấy lên. Đồng MEME phổ biến trong hệ sinh thái Solana đã bị rút vốn trên quy mô lớn, và dòng tiền đã chảy ra nhanh chóng.Đối tác của IOSG Ventures, Jocy, thậm chí còn thẳng thừng tuyên bố rằng ICO này giống như một đợt thoát khỏi thanh khoản hơn là một kế hoạch phát triển dài hạn. Nhà nghiên cứu tiền điện tử @rezxbt thậm chí còn chỉ ra rằng Pump.fun đang dàn dựng một "chiến dịch thu hoạch" toàn diện.

Điều thú vị là vào tháng 3 năm 2024, Alon, đồng sáng lập Pump.fun, đã tuyên bố trên mạng xã hội rằng mọi đợt pre-sale đều là lừa đảo. Và thật trùng hợp, Pump.fun đã tình cờ bán nó dưới hình thức pre-sale, thực hiện một chiến dịch tát vào mặt ngay tại chỗ. Đợt phát hành token đã huy động được 33% tổng nguồn cung, với 18% vòng riêng tư dành cho các tổ chức và 15% vòng công khai. Tất cả token đã được mở khóa hoàn toàn vào ngày đầu tiên niêm yết.

Từ kết quả cuối cùng, mặc dù những người trong ngành không mấy lạc quan, nhưng những người ủng hộ và các tổ chức rõ ràng không nghĩ vậy. Xét về mặt chào bán công khai, chỉ trong 12 phút, token PUMP đã hoàn thành đợt chào bán công khai trị giá 500 triệu đô la Mỹ, trong đó 6 sàn giao dịch lớn bao gồm Kraken, Bitget và Bybit đã tham gia đợt chào bán công khai PUM. Theo dữ liệu bảng điều khiển của Dune, số lượng địa chỉ ví tham gia đợt bán trước trên trang web chính thức của Pump.fun và hoàn tất KYC là 23.959, số lượng địa chỉ ví đã mua thành công là 10.145 và số tiền đăng ký trung bình là 44.209 đô la Mỹ. 89,7% đợt bán trước token PUMP được hoàn thành thông qua trang web chính thức và tổng doanh số của mỗi CEX chỉ chiếm 10,3%. Trong số các địa chỉ pre-sale trên trang web chính thức, người dùng nhỏ là nhóm chính, với 5.758 người dùng đăng ký PUMP trong vòng 1.000 đô la Mỹ, và số lượng địa chỉ có số tiền đăng ký hơn một triệu đô la Mỹ là 202, điều này cũng cho thấy sự nhiệt tình và ưa chuộng của các tổ chức.

Toàn bộ quá trình minh họa hoàn hảo đặc điểm độc đáo của cộng đồng tiền điện tử. Do một số vấn đề kỹ thuật trong quá trình bán công khai của sàn giao dịch, người dùng gặp khó khăn trong việc hoàn tất đăng ký, thậm chí khiến nhiều người dùng bày tỏ sự không hài lòng trên mạng xã hội. Vào thời điểm đó, cũng có rất nhiều tranh cãi trong cộng đồng về hiệu suất sau đó của Pump. Một mặt, người ta tin rằng định giá quá cao và chắc chắn sẽ sụp đổ sau khi hiệu ứng spotlight kết thúc. Mặt khác, người ta tin rằng Pump, với tư cách là sản phẩm tiêu biểu nhất trong MEME, có logic thu nhập và nền tảng nhận thức hoàn chỉnh và sẽ không dễ dàng bị can thiệp.

Chỉ xét riêng giai đoạn hiện tại, dường như phe sau đã tạm thời chiếm ưu thế. Sau khi GMGN ra mắt vào ngày 15 tháng 7, Pump đã giảm giá từ 0,0065 đô la xuống 0,0042 đô la, nhưng sau cú sốc này, nó đã bắt đầu tăng giá và hiện ở mức 0,0066 đô la, tăng 55% so với mức giá gây quỹ 0,004 đô la. Giá FDV cũng tăng từ 4 tỷ đô la lên 6,6 tỷ đô la, mang lại hiệu ứng tài sản nhất định cho các thuê bao. Tất nhiên, phần tăng trưởng này cũng là một thành phần hiệu suất. Theo phân tích on-chain của @EmberCN, tính đến 8 giờ sáng nay, pump.fun đã bắt đầu mua lại PUMP bằng thu nhập phí sau khi phát hành đồng coin. Trong 7 giờ qua, khoản thu nhập phí 187770 SOL đã được chuyển đến địa chỉ 3vkp...3WTi, và sau khi mua PUMP, các token đã mua đã được chuyển đến địa chỉ G8Cc...kqjm để lưu trữ. Hiện tại, 111.953 SOL (khoảng 1,83 triệu đô la Mỹ) đã được sử dụng để mua 3,04 tỷ PUMP, với giá trung bình là 0,006 đô la Mỹ. Việc mua lại có thể hỗ trợ giá, nhưng chúng không thể thoát khỏi sự nghi ngờ đang chuyển tiền từ tay người này sang tay người khác. Tất nhiên, đối với những người nắm giữ, bất kể mục đích là gì, miễn là thị trường được kéo lên thì đó là một điều tốt.

Cho dù là để rút thanh khoản hay đơn giản là tạo ra lợi nhuận, tranh chấp định giá của Pump.fun phản ánh tình hình thị trường hiện tại. MEME, từng được biết đến với tính thanh khoản, đang gặp rắc rối chung, và nền kinh tế chú ý nóng bỏng dường như đã dần trở thành một đề xuất sai lầm. Ngày nay, ngay cả những ứng dụng tiêu biểu nhất cũng phải dấn thân vào con đường phát hành coin, điều này ngầm tiết lộ tín hiệu về sự kết thúc của câu chuyện. MEME cuối cùng sẽ đi về đâu? Token Pump giống như một chiếc chong chóng thời tiết, và việc thị trường đặt cược vào nó sẽ là một sự quan sát hiệu quả về phán đoán giá trị của thị trường đối với nền kinh tế chú ý. Sự gia tăng của token ít nhất cũng có nghĩa là thị trường nhận ra giá của nó, và sự sụt giảm của token sẽ khiến công chúng suy nghĩ về ý nghĩa thực sự của thị trường MEME, điều này cũng sẽ tạo ra nhiều cảm xúc bán tháo hơn. Và đây có thể là một trong những lý do tại sao Pump đã thực hiện mua lại.

Quay lại câu hỏi trong tiêu đề, Pump.fun đã phát hành coin, ai kiếm được tiền? Không còn nghi ngờ gì nữa, bên dự án đã kiếm được tiền, những người tham gia chào bán công khai và riêng tư hiện cũng kiếm được tiền, và các nhà đầu tư ngắn hạn dài hạn cũng kiếm được tiền, nhưng khi nào họ có thể kiếm được tiền và bên dự án có thể duy trì giá của đồng tiền ở mức độ nào, đó vẫn là một dấu hỏi lớn. Một số cá voi đã bắt đầu chọn cách cầm tiền và mang về nhà. Theo giám sát của Lookonchain, một cá voi 8a5nSU đã chi 5 triệu USDC thông qua 5 ví để tham gia vào đợt bán công khai PUMP và mua 1,25 tỷ PUMP. Hôm nay, họ đã bán tất cả chúng với giá trung bình là 0,0067 đô la Mỹ, thu về 3,416 triệu đô la Mỹ. Mặt khác, quay trở lại thực tế, sự cải thiện hiện tại của thị trường vĩ mô cũng sẽ có tác động đến MEME ở một mức độ nhất định. Câu chuyện về Ethereum rất mạnh mẽ và các token chính thống do Ethereum dẫn đầu đã tiếp tục tăng. Kết quả trực tiếp là sự bùng nổ của các ngôi nhà blue-chip Ethereum. Lấy ENS làm ví dụ. Với mức tăng hơn 18% hôm nay, chỉ số này đã lập kỷ lục mới kể từ tháng 2 năm nay. Về lâu dài, ngay cả khi sự bất ổn của thị trường có phần mạnh hơn hiện nay, việc cắt giảm lãi suất dự kiến đã bắt đầu, và thị trường nhà đất cũng có thể được dự đoán sẽ đạt đến một đỉnh điểm nhỏ. MEME phản ánh xu hướng lưỡng cực hơn. MEME chất lượng cao được thúc đẩy bởi sự luân chuyển của các ngành, và thanh khoản MEME còn lại bị rút cạn, và hầu hết trong số chúng sẽ rơi vào tình trạng không ai quan tâm. Nếu diễn giải theo hướng này, MEME, tương tự như nền kinh tế son môi và nền kinh tế xổ số, sẽ tồn tại mãi mãi, nhưng nó sẽ không còn khả năng khuấy động dòng tiền trên thị trường như năm 2024.