Tại sao dòng vốn ETF giao ngay của Hoa Kỳ đổ vào đáng kinh ngạc không thể thúc đẩy BTC tăng đột biến?

Tác giả: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode; Người biên dịch: Deng Tong, Golden Finance

Tóm tắt

• Với sự xuất hiện của giao thức Runes, một sự khác biệt phản trực giác được hình thành giữa việc giảm số lượng địa chỉ hoạt động và sự gia tăng số lượng giao dịch.

• Các tổ chức token lớn hiện nắm giữ khoảng 4,23 triệu BTC đáng kinh ngạc, chiếm hơn 27% nguồn cung được điều chỉnh, trong đó các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ hiện nắm giữ số dư 862.000 BTC.

• Cơ cấu giao dịch giao ngay và phòng ngừa rủi ro dường như là một nguồn cầu đáng kể đối với dòng vốn ETF, trong đó ETF được sử dụng làm phương tiện để đạt được rủi ro giao ngay, trong khi tại thị trường tương lai của Tập đoàn CME Vị thế bán ròng của Bitcoin đang tăng lên.

Số địa chỉ hoạt động giảm và khối lượng giao dịch được xử lý bởi mạng tăng lên

Các chỉ số hoạt động trên chuỗi như địa chỉ hoạt động, giao dịch và giao dịch khối lượng rất quan trọng để phân tích mạng lưới blockchain. Tăng trưởng và hiệu suất cung cấp một bộ công cụ có giá trị. Khi các hạn chế khai thác Bitcoin được thực hiện vào giữa năm 2021, số lượng địa chỉ hoạt động trên mạng Bitcoin đã giảm đáng kể, từ hơn 1,1 triệu mỗi ngày xuống chỉ còn khoảng 800.000 mỗi ngày.

Mạng Bitcoin hiện đang trải qua sự suy giảm tương tự về hoạt động mạng, mặc dù các động lực hoàn toàn khác nhau. Trong các phần sau, chúng ta sẽ khám phá sự xuất hiện của Chữ khắc, Lệnh, BRC-20 và Rune đã thay đổi đáng kể cách các nhà phân tích trên chuỗi xem các chỉ số hoạt động trong tương lai.

Bất chấp thị trường mạnh mẽ động lượng, địa chỉ hoạt động và khối lượng giao dịch hàng ngày tiếp tục tăng, nhưng xu hướng này đang phân kỳ.

Mặc dù số lượng địa chỉ hoạt động dường như đang giảm nhưng số lượng giao dịch được mạng xử lý gần như tất cả -thời điểm cao. Khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng hiện tại là 617 nghìn/ngày, cao hơn 31% so với mức trung bình hàng năm, cho thấy nhu cầu tương đối cao về không gian khối Bitcoin.

Nếu so sánh sự sụt giảm gần đây của số địa chỉ hoạt động với tỷ lệ giao dịch của mã thông báo Inscription và BRC-20, chúng ta có thể nhận thấy mối tương quan chặt chẽ. Đáng chú ý, số lượng chữ khắc cũng giảm mạnh kể từ giữa tháng 4.

Điều này cho thấy rằng nguyên nhân ban đầu dẫn đến sự sụt giảm hoạt động địa chỉ chủ yếu là do việc giảm sử dụng Chữ khắc và Lệnh . Điều đáng chú ý là nhiều ví và giao thức trong ngành sử dụng lại địa chỉ và nếu một địa chỉ hoạt động nhiều hơn một lần trong ngày thì địa chỉ đó sẽ không được tính hai lần. Vì vậy, nếu một địa chỉ tạo ra 10 giao dịch mỗi ngày, nó sẽ xuất hiện dưới dạng địa chỉ đang hoạt động, nhưng thực tế có 10 giao dịch.

Để minh họa dòng chữ kể từ khi nó phát triển như thế nào kể từ đầu năm 2023, chúng ta có thể thấy tổng số dòng chữ tích lũy đã mở rộng như thế nào. Tính đến thời điểm viết bài này, số lượng dòng chữ đã đạt 71 triệu, tuy nhiên, mức độ phổ biến của giao thức đã tăng lên đáng kể kể từ giữa tháng 4 năm nay năm suy giảm.

Để giải thích sự sụt giảm trong hoạt động Ghi chú, chúng ta phải nhấn mạnh sự xuất hiện của giao thức Runes, được cho là một cách hiệu quả hơn để giới thiệu các mã thông báo có thể thay thế trên Bitcoin. Rune xuất hiện trực tuyến trong thời gian khối halving, điều này giải thích cho sự sụt giảm của Inscription vào giữa tháng 4.

Các giai điệu tuân theo một cơ chế khác với Chữ khắc và mã thông báo BRC-20, sử dụng trường OP_RETURN (80 byte). Điều này cho phép giao thức mã hóa dữ liệu tùy ý vào chuỗi trong khi yêu cầu ít không gian khối hơn.

Khi giao thức Runes ra mắt vào dịp giảm một nửa (ngày 20 tháng 4 năm 2024), nhu cầu giao dịch Runes đã tăng lên từ 600.000 đến 800.000 mỗi ngày và vẫn ở mức cao kể từ đó.

Các giao dịch liên quan đến rune hiện đã thay thế phần lớn mã thông báo BRC-20 cũng như Lệnh và Chữ khắc, chiếm 57,2% giao dịch hàng ngày. Điều này cho thấy rằng sự đầu cơ của người sưu tập có thể đã chuyển từ chữ khắc sang thị trường rune.

Sự khác biệt trong nhu cầu ETF

Một sự khác biệt khác thu hút sự chú ý gần đây là mặc dù dòng vốn đổ vào các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ đáng kinh ngạc nhưng giá vẫn trì trệ và giao dịch đi ngang. Để xác định và đánh giá phía cầu của ETF, chúng ta có thể so sánh số dư ETF (862k BTC) với các đơn vị chính khác.

ETF giao ngay của Hoa Kỳ = 862k BTC

Người được ủy thác của Mt. Gox = 141k BTC

Chính phủ Hoa Kỳ = 207k BTC

Tất cả các sàn giao dịch = 2,3 triệu BTC

Máy khai thác (không bao gồm Patoshi) = 706k BTC

Tổng số dư của tất cả các đơn vị này ước tính vào khoảng 4,23 triệu, chiếm 27% tổng nguồn cung lưu hành đã điều chỉnh ( Đó là tổng nguồn cung trừ đi các token đã không hoạt động trong hơn bảy năm).

Coinbase với tư cách là một thực thể , nắm giữ một lượng đáng kể tổng số dư trên sàn giao dịch cũng như số dư ETF giao ngay của Hoa Kỳ thông qua dịch vụ lưu ký của mình. Sàn giao dịch Coinbase và các tổ chức lưu ký Coinbase hiện nắm giữ lần lượt khoảng 270.000 và 569.000 BTC.

Vì Coinbase cũng vậy Cung cấp dịch vụ cho khách hàng ETF và chủ sở hữu tài sản trên chuỗi truyền thống, tầm quan trọng của sàn giao dịch trong quá trình định giá thị trường đã trở nên quan trọng. Bằng cách đo số lượng cá voi gửi tiền vào ví của sàn giao dịch Coinbase, chúng ta có thể thấy khối lượng tiền gửi tăng đáng kể sau khi ETF ra mắt.

Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy rằng phần lớn tiền gửi có liên quan đến dòng tiền chảy ra từ cụm địa chỉ GBTC, vốn là nguồn cung cấp liên tục trong suốt cả năm.

Ngoài áp lực bán lên GBTC khi thị trường tăng lên mức cao mới, gần đây còn có một yếu tố khiến áp lực cầu đối với các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ suy yếu .

Nhìn vào thị trường tương lai của Tập đoàn CME, lãi suất mở Nó đã ổn định ở trên 8 tỷ USD, trước đó đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là 11,5 tỷ USD vào tháng 3 năm 2024. Điều này có thể cho thấy ngày càng nhiều nhà giao dịch trên thị trường truyền thống đang áp dụng chiến lược kinh doanh chênh lệch giá giao ngay.

Loại hình kinh doanh chênh lệch giá này liên quan đến một vị thế trung lập trên thị trường kết hợp việc mua vị thế mua giao ngay với việc bán (bán khống) vị thế hợp đồng tương lai trên cùng một tài sản cơ bản giao dịch ở mức giá cao.

Chúng ta có thể thấy, các thực thể được phân loại là quỹ phòng hộ đang xây dựng các vị thế bán ròng ngày càng lớn hơn đối với Bitcoin.

Điều này cho thấy cấu trúc giao dịch chênh lệch giá giao ngay có thể là một nguồn cầu quan trọng của dòng vốn ETF, trong đó ETF là để có được sự tiếp xúc lâu dài với dụng cụ uống. Mức độ quan tâm mở và sự thống trị thị trường tổng thể của Tập đoàn CME cũng tăng đáng kể kể từ năm 2023, cho thấy đây đang trở thành địa điểm ưa thích của các quỹ phòng hộ để bán khống hợp đồng tương lai thông qua CME.

Các quỹ phòng hộ hiện có vị thế bán ròng trên thị trường Bitcoin CME và Micro CME Bitcoin lần lượt là 6,33 tỷ USD và 97 triệu USD.

Tóm tắt

Sự khác biệt lớn về số liệu hoạt động đã được đẩy nhanh bởi sự phổ biến cực độ của giao thức Runes, giao thức này tận dụng khả năng tái sử dụng địa chỉ rộng rãi, với một địa chỉ duy nhất tạo ra nhiều giao dịch.

Sự xuất hiện và nổi lên của các giao dịch chênh lệch giá giao ngay giữa các sản phẩm ETF mua giao ngay của Hoa Kỳ và các hợp đồng tương lai bán khống thông qua CME Group. đã hạn chế phần lớn dòng vốn từ người mua vào quỹ ETF. Điều này có tác động tương đối trung lập đến giá thị trường, cho thấy cần có những người mua hữu cơ phát sinh từ nhu cầu không chênh lệch giá để kích thích hơn nữa hành động giá tích cực.