OKX Research 的 2022 年全球加密货币市场报告

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金融危机下的行业新生态（精简版）

今年以来，受全球高通胀、俄乌战争、新冠疫情连锁反应等多重因素影响，全球经济增速明显放缓。这些因素给投资行业带来了更多的不确定性。以美联储和欧洲央行为代表的全球主要央行纷纷积极加息，以防止通胀恶化和潜在的结构性风险。传统金融投资市场经历了美元汇率不断上涨和全球股市连续下跌的反复冲击。主要经济体在金融危机的阴影下艰难前行。

数字货币市场作为投资市场的重要组成部分，同样不能独善其身。在经历了历史上最大的牛市之后，繁荣泡沫背后的杠杆催生了比特币诞生以来最严重的加密市场崩盘。 LUNA-UST的倒闭、三箭资本的破产、FTX的猝死接二连三发生。如何在这个加密冬天找到生存之道，成为行业最迫切的诉求。

第1部分。滞胀和加息：绞索和匕首？

根据国际金融论坛的报告，今年全球经济预计增长 3.1%，低于 2021 年 6% 的增速，全球消费者物价指数 (CPI) 预计将从 2021 年的 4.6% 上升至 9.0% （敌我识别）。受全球通胀、多国货币政策变化、俄乌战争、部分地区疫情反复、全球供应链瓶颈持续等多重因素影响，全球经济增速明显放缓。

消费者价格变化 主要经济体指数（数据来源：IFF）

全球通胀加速的原因是多方面的，包括疫情形势好转导致消费需求回升、大规模量化宽松政策带来的流动性激增、能源和食品等大宗商品价格上涨以及持续供应等。疫情造成的链条瓶颈。在这些因素中，能源、食品等大宗商品价格的上涨显示出俄乌战争及相关国际关系引发的市场变化。预计2023年通胀压力将持续，但市场普遍认为，全球通胀将因多方面原因而有所缓解。下面显示了三个主要的支持因素：

一、疫情防控进入新阶段，供应链压力有所缓解。

2. 由于需求放缓，大宗商品价格有走低的可能。

三、全球货币紧缩政策有效抑制通胀。

但全球经济前景仍存在巨大下行风险。如果不规避风险，全球经济增长放缓幅度将超过预期，通胀将继续恶化，最终导致全球经济出现衰退或滞胀的可能。

一、地区冲突、疫情等黑天鹅事件再次恶化

二、通胀压力未能如期缓解

三、主要货币特别是美元持续升值可能引发的债务危机

以美联储为代表的主要央行加息缩表引发全球金融紧缩，将对部分经济体的金融稳定产生重大影响。国际借贷成本上升和资本外流给这些国家带来压力。外汇储备，导致其货币贬值并增加偿还外债的难度。受新冠疫情等因素影响，2021年新兴市场国家公共债务占GDP比重平均达到64%，货币贬值导致本币计价的政府外债膨胀，公共财政举步维艰。财政政策支持的空间更小。国际货币基金组织（IMF）预计，2022年下半年，60%的低收入国家将陷入或将陷入政府债务困境，这将直接影响投资者和消费者的信心，制约全球经济复苏.

由 1^英石 2022年12月，美国政府债务已大幅超过2021年约23万亿美元的美国GDP，数次逼近甚至超过31.4万亿美元的法定债务上限。

部分主要货币对美元汇率变化（数据来源：IMF）

因此，如何在避免滞胀的同时尽快抑制通胀，是推动全球经济复苏的关键。

美联储今年已连续六次上调政策利率，并暗示将进一步加息以实现其 2% 的通胀目标。量化宽松政策使美联储的资产负债表规模翻了一倍多，从疫情前的约 4 万亿美元增加到 2022 年初的近 9 万亿美元。美联储在 3 月结束了资产负债表扩张，并在 6 月开始缩表。

欧洲中央银行 (ECB) 今年已两次将基准利率从零上调至 1.25%。鉴于目前通胀率远高于 2%，预计加息将继续。欧洲央行今年 3 月结束了资产负债表扩张，但尚未开始缩表。受此影响，全球金融市场对货币政策收紧反应剧烈，股市下跌，波动性上升，全球货币兑美元贬值。

上述因素直接影响金融投资环境和经济增长。美国预计2022年和2023年分别增长1.6%和1.0%，低于2021年的5.7%。增长放缓主要是由于通胀快速上升导致家庭购买力下降，同时收紧货币政策和金融条件制约私人投资。欧盟预计2022年增长3.2%，2023年增长0.7%，低于2021年的5.2%。主要原因包括高通胀导致家庭购买力下降、俄乌战争带来的影响和不确定性能源供应和价格，以及货币政策的收紧。

为抑制通胀，欧洲央行于 2022 年 3 月结束净资产购买，并于 7 月开始加息。在欧盟三大成员国中，德国预计 2022 年和 2023 年分别增长 1.4% 和 -0.3%，法国分别增长 2.5% 和 0.6%，意大利分别增长 3.2% 和 0.2%。

第2部分。新兴加密货币市场回顾

全球金融环境受主要央行货币政策、俄乌战争、新冠疫情等因素影响，导致一段时间内市场信心和民间投资意愿下降，进一步导致整体投资市场下滑，以及对经济衰退的担忧。

加密货币市场作为主要投资市场之一，也深受全球金融环境变化的影响。

重大事件以案例研究的形式呈现如下：

1. 主要经济体加密货币监管变化

主要经济体对新兴加密货币市场的监管也处于动态发展状态。在以美国为代表的英美法系国家，总体意识形态是以市场和行业自律为基础，以个人为中心的经济自由主义。 2022年6月，美国众议院和参议院商务委员会主要成员联合发布了《美国数据隐私和保护法》（ADPPA）草案。这些包括对“大数据持有者”的更严格的合规义务。毫无疑问，与加密相关的服务提供商是其中的重要组成部分。欧洲议会和理事会也在 2022 年 6 月达成了一项临时新协议，寻求消费者保护和欧盟加密货币的统一法律框架。加密资产市场监管法案 (MiCA) 将涵盖不受现有金融服务立法监管的加密资产。 ESMA（欧洲证券和市场管理局）将在这方面提供指导。新规定将对稳定币施加严格的操作规则，限制其作为支付的广泛使用，每日交易上限为 2 亿欧元。

与此同时，在亚洲，争夺加密货币金融中心的斗争正在进行中。中国香港特别行政区政府发布了《香港虚拟资产（“VA”）发展政策声明2022年10月，明确虚拟资产产业和生态系统发展的政策立场和指引，展示地方政府对虚拟资产产业的愿景。而一向对加密行业较为积极的新加坡也不甘示弱。早在今年5月，新加坡副总理王瑞杰就曾公开表示，要将新加坡打造成为“去中心化的金融中心”。但需要警惕的是，在相对宽松的市场环境下，避免行业恶性竞争将成为新的挑战。

2. 加密货币市场在全球加息中下跌

受多种因素影响，全球通胀居高不下，抗通胀成为今年各国央行的主要任务。作为核心机构，美联储今年继续实施紧缩的货币政策，加息频率和幅度明显增加。

在全球资本紧缩的背景下，主要资产类别大幅下跌，杠杆率高于传统行业的加密行业更是雪上加霜。

3.乌克兰宣布在俄乌战争期间接受加密货币捐赠

在这场战争中，加密货币成为焦点之一。在冲突爆发后的几天内，乌克兰政府的官方推特账户发布了一条帖子，其中包含比特币和以太坊钱包地址，希望捐助者捐赠 BTC 和 ETH。最初的捐赠活动只是政府在危机时期拥抱加密货币的举措之一。紧接着，乌克兰数字化转型部启动了 NFT 博物馆，出售记录战争事件的 NFT，以筹集更多资金。加密货币的作用展示了“无国界”的力量比以往任何时候都更清楚。

4. 加密货币连锁反应

加密行业发展不足、监管滞后、市场体量相对较低等因素导致风险收益比偏高、杠杆累积、高度贴近行业龙头。上述所有因素导致加密行业在 2022 年发生大规模的连锁反应崩溃。

一切都起源于比特币的超卖。 5 月 8 日，由于 LUNA 的抛售，LUNA 发行的基于铸币税份额的算法稳定币 UST 经历了死亡螺旋。结果，UST 的价值迅速下降并跌至零。这导致以三箭资本为代表的加密货币投资机构亏损破产。

5.以太坊2.0合并升级

6月的流动性危机后，投资者对以太坊合并的炒作在一定程度上让市场走出了绝境。网络工作量证明和权益证明之间的讨论点燃了更多投资者的热情。

最终，合并于2022年9月15日正式敲定。这也被称为比特币推出以来最大规模的加密技术更新，堪称加密货币历史上的里程碑事件之一。

6. FTX交易所破产

11 月 11 日，全球最大的中心化加密货币交易所之一 FTX 宣布破产。宣布破产时，FTX仅持有9亿美元的可出售资产，而其负债为89亿美元，资金缺口高达80亿美元。显然，用户资产被挪用了。

以FTX、三箭资本为代表的加密机构的链崩，是由于在缺乏监管的投资市场上，对基金持有人挪用资金、提高杠杆、风险转移等行为缺乏限制或成本较低.事实上，在 2022 年，许多国家继续主张加强对加密行业的监管干预。虽然2022年大量机构陷入困境，但这证明加密投资市场的环境正在逐步走向健康有序的环境。

如上所述，主要经济体对加密行业的监管存在差异。

造成差异的原因一方面是由于不同地区经济发展水平的差异。与数字银行、数字保险等成熟时间长、有实体监管对象的数字金融行业不同，加密货币是目前数字金融领域发展最快、争议最大、难度最大的领域，具有潜力扰乱现有的金融体系。另一方面，也受到加密市场不同发展阶段的制约。

相比依赖外部监管需要从技术和法律层面一一解决的问题，2022年此时此刻，行业内部创新更为迫切和有效。

FTX事件后，作为数字货币市场基础的中心化交易所业务遭遇了行业信任危机。如何保证资金安全成为这个行业增强信任的基础。许多提供资金托管服务的加密机构同时开始发行准备金证明（PoR：Proof of Reserves，指持有加密货币的托管企业应创建其准备金的公共凭证并匹配用户余额/负债证明）。

目前，储备金证明虽然可以提供一定程度的财务偿付能力证明，但仍存在一定的局限性。资金快照虚假、资金/负债披露不完整等问题依然存在。但不得不承认，这对于提高行业透明度、规范从业人员具有积极意义。从长远来看，采用 PoR 是一种自我调节的形式，可以增强用户对中心化平台和行业的信心。更安全的生态系统将吸引更多投资者，并为更多机构资本投资加密市场提供机会。

此外，市场对去中心化交易所的呼声开始高涨。从实践的角度来看，去中心化交易不仅增加了透明度，而且由于整个金融协议是通过智能合约自动执行的，因此大大降低了中心化交易服务过程中潜在的资金挪用等风险。但基于当前技术的制约和去中心化、安全性、可扩展性的不可能三角，安全性提升仍然是当前DEX业务发展的瓶颈。

而且2022年Web3发展迅速，Web3.0是相对于Web1.0和Web2.0而言的。 Web3.0本质上是一个契约。该合约通过区块链等技术形成一个通用的标准，在不同的APP和领域中通用，为用户在更广泛的范围内进行交互提供了可能。因此，Web3.0可以称为契约互联网。今天的Web3.0实际上是一种基于区块链架构的新型网络组织。其主要思想是将互联网的控制权还给用户，通过用户的创作将内容添加到互联网上。在内容创作过程中，利用区块链形成去中心化的生产组织，如DeFi或NFT。

目前，Web3.0的蓝海等待着IT企业去开拓。但同时需要注意的是，目前的Web3.0其实是区块链技术的延伸，各大平台还处于技术储备阶段。很多互联网平台公司只是用Web3.0的概念来布局未来的业务形态，可能并没有明确的实现Web3.0技术的路径。

虽然以以太坊为代表的区块链平台有很多实践性的尝试，其中很多都是基于金融化的，但离真正的大众化工具还有很长的路要走。因此，当前一线IT企业应该在技术层面有所储备，在应用层面积极探索，为Web3.0未来的发展提供更多可能。

第 3 部分。概括 是

2022年对于加密行业乃至全球投资市场来说，可能都是艰难的一年。几个黑天鹅事件一起发生的影响是主要影响因素。但对于投资者而言，风险也意味着机遇，加密行业随时可能从现状中复苏。对于加密市场的从业者和投资者来说，“不稳定”二字是最重要的。贯穿全年。从战争中使用虚拟货币到背靠背爆发黑天鹅事件，整个市场都在跌宕起伏中感受到熊市的到来。加密市场既是新的又是全球性的。如上所述，加密市场对重大事件的反应最为敏感。但正因为这样的特点，从2022年发生的几起事件中不难发现，它具有很强的抗脆弱性。

这就像硬币的两个面。一方面，它代表着加密金融不仅是一种新的金融业态，是金融发展的新阶段，更是金融业不断发展的延续。另一方面，全球金融市场的问题在加密市场也得到了放大和激化。通过从业者的自律和监管的升级，数字货币市场的未来依然可期。