分析师 "Ethena，资金成本风险......应增加储备金"

"ENA需要大幅增加储备金规模，以应对资金支付风险，"CryptoQuant公司高级分析师胡里奥-莫雷诺（Julio Moreno）在X发表的一份报告中说，"储备金规模应该比现在高得多。美元兑欧元每次发行时都会通过开立空头头寸来盯住美元兑欧元。"当加密货币市场进入大幅回调，交易者关闭多头头寸并开立空头头寸时，这会放大以太坊的资金支付风险。为此，以太坊已经建立了储备金，但重要的是看储备金是否充足。我们模拟了不同 USDe 市值段的充足储备规模。对于 40 亿美元或以下的 USDe 市值，目前 3270 万美元的储备金就足够了。然而，随着市值的增加，头寸规模急剧扩大，资金成本也随之增加。如果 USDe 市值为 50 亿美元，储备金应增至 4000 万美元，75 亿美元增至 6000 万美元，100 亿美元增至 8000 万美元。我们还将 Ethena 资金费用支付模型应用于 2021 年 11 月至 2023 年 1 月的数据，发现即使在熊市中，Ethena 仍能获得资金费用收入，并将其积累为准备金。然而，一旦发生大规模问题，如以太坊合并（PoS 过渡）或 FTX 破产，结果显示，储备金将在短短几天内大幅减少。 因此，为了让以太坊在熊市中生存下来，Keep Rate（即存入储备金的收益比例）至少应设置为 32%。"