Vitalik：如何创建不会变成庞氏骗局或崩溃的算法稳定币

以太坊联合创始人 Vitalik Buterin 分享了两个关于如何评估算法 (algo) 稳定币是否可持续的思想实验。

Buterin 的评论是由数十亿美元 造成的损失泰拉的崩溃 (LUNA) 生态系统及其算法稳定币 TerraUSD (UST)。

在 5 月 25 日的博客文章中，Buterin著名的 自 Terra 崩盘以来，对加密货币和 DeFi 的审查越来越多是“非常受欢迎的”，但他警告不要完全注销所有算法稳定币。

“我们需要的不是稳定币助推主义或者 稳定币末日论，而是回归基于原则的思维，”他说：

“虽然有很多自动化稳定币设计存在根本性缺陷并且最终注定会崩溃，还有更多理论上可以生存但风险很高的稳定币，但也有许多稳定币在理论上非常稳健，并且经受住了加密货币的极端测试实践中的市场条件。”

他的博客专注于 Reflexer 的全以太币(ETH)-抵押的 RAI 稳定币 特别是，它不与法定货币的价值挂钩，而是依靠算法自动设置利率以按比例反对价格变动并激励用户将 RAI 返回到其目标价格范围。

Buterin 表示，它“体现了抵押自动稳定币的纯粹‘理想类型’”，如果对稳定币的信心显着崩溃，它的结构也让用户有机会提取 ETH 的流动性。

以太坊联合创始人提供了两个思想实验来确定算法稳定币是否“真正稳定”。

1：稳定币可以“逐渐减少”到零用户吗？

在 Buterin 看来，如果稳定币项目的市场活动“降至接近于零”，用户应该能够从资产中提取其流动性的公允价值。

Buterin 强调说，UST 不满足这个参数，因为它的结构是 LUNA，或者他所说的体积硬币 (volcoin)，需要维持其价格和用户需求以保持其与美元挂钩。如果情况相反，则几乎不可能避免两种资产的崩溃。

“首先，volcoin 价格下跌。然后，稳定币开始动摇。该系统试图通过发行更多的 volcoins 来支撑稳定币的需求。由于对系统的信心低下，买家很少，因此volcoin价格迅速下跌。最后，一旦 volcoin 价格接近于零，稳定币也会崩溃。”

相比之下，由于 RAI 得到 ETH 的支持，Buterin 认为，对稳定币的信心下降不会导致两种资产之间出现负反馈循环，从而降低更广泛崩盘的可能性。虽然用户仍然可以将 RAI 换成锁定在金库中的 ETH，该金库支持稳定币及其借贷机制。

2：需要负利率选项

Buterin 还认为，算法稳定币在跟踪每年增长 20% 的“一篮子资产、消费者价格指数或一些任意复杂的公式”时能够实施负利率至关重要。

“很明显，没有什么真正的投资可以每年获得接近 20% 的回报，而且有确实 没有真正的投资可以永远保持每年 4% 的回报率增长。但是如果你尝试会发生什么 ？他说。

他表示，在这种情况下只有两种结果，要么该项目“向持有人收取某种负利率，这种负利率基本上抵消了指数中内置的以美元计价的增长率。”

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或者”：“它变成了一个庞氏骗局，在一段时间内给稳定币持有者带来惊人的回报，直到有一天它突然轰然倒塌。”

Buterin 最后指出，仅仅因为算法稳定币能够处理上述情况，并不意味着它“安全”。

“由于其他原因（例如抵押率不足），它可能仍然很脆弱，或者存在漏洞或治理漏洞。但稳态和极端情况下的稳健性应该始终是我们检查的首要事情之一。”